公司成立于 2007 年，是一家聚焦于新药研发产业链前端，依托药物分子砌块进行其 研发设计、生产及销售，能够为新药研发机构提供结构新颖、功能多样的药物分子砌块及 科学试剂等产品的高新技术企业。公司的产品主要服务于药物靶标发现，苗头化合物筛选， 先导化合物发现、合成及优化，药物候选化合物发现等新药研发的关键环节。以药物构效 和构性关系、药物化合物逆合成分析等理论为指导，公司多年密切跟踪药物化合物的动态， 形成以药物分子砌块研发设计、定制化合成、分子结构确证、纯度检测及纯化等为代表的 核心技术体系，构筑起种类全、规模大的药物分子砌块产品库，能够满足客户对药物分子 砌块的高技术、多品类、小剂量及多频次需求。
药物分子砌块领域，公司是国内最大的药物分子砌块供应商之一，常备药物分子 砌块现货产品超过 7 万种，具备向新药研发机构提供 30 万种结构新颖、功能多样的药物 分子砌块的能力。公司通过“毕得”、“AmBeed”、“BLD”、“CSN”等自主品牌产品，针 对性地服务于创新药企、高等院校、科研院所、CRO 机构等医药研发组织，并于 2018 年 起在美国、欧洲、印度等各地开始实施全球布局，及时响应客户需求，助力全球科研机构 和医药企业的科学研究和创新药物发现。—科学试剂领域，公司常备科学试剂现货产品近 1 万种，其中催化剂及配体类科学 试剂于现货种类、品质、新颖性等维度都具备较强竞争力，在国内领域内诸多领先课题组 都产生销售。
公司自设立以来经历了两个比较重要的发展阶段： 第一阶段（2007-2018 年）：公司从设立之初专注于药物分子砌块和科学试剂的战略 业务方向，核心技术为苯环类药物分子砌块、芳杂环类药物分子砌块的合成研究，研发团队规模为 40-50 人，截至 2017 年末公司活跃客户约 1000 家，常备药物分子砌块超过 3 万种。 第二阶段（2018 年-至今）：核心技术进一步迭代，公司开拓了手性药物分子砌块、脂 肪族类药物分子砌块、非天然氨基酸药物分子砌块的合成研究，研发团队规模扩大至 80-100 人。同时，公司调整市场策略，通过在北美设立境外子公司 Bepharm，通过毕路 得设立境外子公司毕路得（香港）、毕路得（美国）、毕路得（德国）及毕路得（印度）的 方式建立、健全自身境外销售渠道，截至 2021 年末公司活跃客户近 6,000 家。
公司核心 竞争优势除了产品研发设计技术外，通过产品研发设计驱动前瞻性备货，截至 2021 年末 公司常备药物分子砌块超过 7 万种。 公司主要服务于新药研发的前端阶段，单品销售规模一般在 1kg 以下。新药研发是个 连续实验并不断扩大规模的过程，客户在药物发现过程中会不断提升候选化合物的使用量， 其对于一种产品单次采购的规模构成了公司销售的量级。随着下游部分客户新药研发进程 的推进，客户对于符合其研发要求的分子砌块、科学试剂产品的需求量级逐步提升，对于 该类产品的采购量级亦逐步增大，由毫克级、克级变动至公斤级，因此公司公斤级以上产 品销量占比逐步提升，销售量结构也会随之有所变动。
公司的主要产品为药物分子砌块和科学试剂，药物分子砌块和科学试剂均直接服务于 客户新药研发过程。公司的药物分子砌块按分子结构特征分为苯环类、杂环类及脂肪族类 药物分子砌块等。科学试剂按照功能分为催化剂、配体及活性小分子化合物。公司的产品 的应用领域为生物医药的研发，主要服务于创新药企、科研院所、CRO 机构等新药研发 机构，应用于新药研发的靶点发现、苗头化合物的筛选和优化、先导化合物的筛选和优化 及临床候选物的确定等新药研发关键环节。
公司股权结构集中，实控人为戴氏姐弟。截至 2022Q3 末，戴岚女士直接持有公司 32.48%股份，其弟戴龙直接持有公司 14.42%股份，两人合计拥有约 46.9%的股权。公司 2018 年设立三个持股平台对员工实行股权激励，分别是南煦投资、煦庆投资、蓝昀万驰， 合计持有公司 5.46%的股份，为实现公司快速、持续、健康发展奠定人才基础。
目前公司拥有 7 家一级子公司和 4 家二级子公司。内销部分主要由母公司毕得医药执 行， 主要负责品牌“毕得”产品在国内市场的策划、推广和销售；外销部分主要由子公司毕 路得和美国子公司 Bepharm 执行，其中毕路得下设三个子公司分别负责品牌“BLD”产品在 印度、德国、美国等国际市场的商务拓展及销售；美国子公司 Bepharm 主要负责品牌 “Ambeed”在境外商务拓展及销售。公司围绕新药研发产业链打造管理团队，核心人员均具有较强专业背景，研发和管理 经验丰富。公司管理团队人员在公司长期任职，稳定性较强。公司多名高管自公司成立初 期便在公司任职，同时具有较为丰富的工作经验，为公司高效运营保驾护航。
分子砌块和科学试剂双轮驱动，公司业绩步入高速发展期。随着近年来全球医药市场 的快速增长和研发投入的持续增加，公司多年积累形成的产品和服务优势逐渐体现，业绩 迈入高速成长期——公司 2022 年前三季度实现营业收入 5.89 亿元，同比增长 37.95%， 2018-2021 年 CAGR 为 54.92%；2022 年前三季度公司实现归母净利润 0.98 亿元，同比 增长 46.95%。
其中，药物分子砌块业务在经过前期的创新积累和持续的研发投入下，一方面产品品 类在基础科研领域的覆盖达到一定的广度和深度，保障公司始终处在科研服务的最前沿； 另一方面品牌效应逐步显现，产品销售收入近年来实现快速增长——公司 2021 年药物分 子砌块业务实现销售收入 5.33 亿元，同比增长 53.38%，2018-2021 年复合增速为 51.59%， 营业收入占比由 2018 年 93.59%下降至 2021 年的 87.93%；公司的科学试剂业务专注于 新药研发领域，面向创新药企、科研院所、CRO 机构等新药研发机构供其科学研究、药 证申报使用，公司通过深入挖掘客户需求，预测未来新药研发发展趋势，为客户提供药物 筛选及临床前研究所需的高端差异化的科学试剂，近年来迈入快速发展阶段——公司 2021 年科学试剂业务实现销售收入 0.73 亿元，同比增长 67.19%，2018-2021 年复合增速为 93.99%，营业收入占比由 2018 年 6.31%上升至 2021 年的 12.04%。
深耕分子砌块领域 15 年，厚积薄发。药物分子砌块产品主要应用于新药的发现与研 究阶段，对靶点的发现与验证、苗头化合物的发现与筛选、先导化合物的生成和优化、候 选化合物的筛选和优化发挥着重要作用。经过多年业务发展，公司已形成了品类丰富、结 构独特的产品和较强的技术服务能力，在下游客户中建立了良好口碑。公司通过前瞻性研 究持续研发和新产品投入，同时加大品牌推广力度和市场渠道建设，促进了业务的实现快速增长。分产品种类来看，2021 年产品销售中，杂环类产品实现收入 2.76 亿元，同比增 长 48.39%，占 45.54%；苯环类产品实现收入 1.64 亿元，同比增长 56.19%，占 27.06%； 脂肪族类产品实现收入 0.93 亿元，同比增长 63.16%，占 15.35%。公司各类药物分子砌 块产品收入均保持较高增长速度。
公司主营业务直销为主，产品和品牌直接触达新药研发客户。在销售模式上，公司采 取以直销为主的销售模式。2019-2021 年，直销模式收入分别为 2.35 亿元、3.84 亿元和 5.95 亿元，占主营业务收入的比例分别为 94.73%、98.12%和 98.11%。直销客户主要为 新药研发机构与医药综合服务商，新药研发机构主要包括创新药企、科研院所及 CRO 机 构等。2019-2021 年，来自新药研发机构客户的收入分别为 1.40 亿元、2.26 亿元和 4.00 亿元，占公司主营业务收入比重分别为 56.49%、57.85%和 65.94%，公司对于新药研发 机构的渗透程度逐步提升。医药综合服务商主要为医药行业的大型综合企业，其业务涉及 广泛，主要包括新药研发服务及医药相关中间体销售等。2019-2021 年，来自医药综合服 务商客户的收入分别为 0.95 亿元、1.58 亿元和 1.95 亿元，占公司营业收入比重分别为 38.24%、40.27%和 32.17%。
公司积极进行全球化战略，国际化布局领先同行。2018-2022H1，公司境内销售收入 分别为 0.92 亿元、1.46 亿元、2.00 亿元、3.27 亿元和 1.86 亿元，2018-2021 年复合增 长率为 52.61%。公司境内市场主要集中在华东和华北地区，合计占比在 40%左右，与国 内医药产业的地区分布相吻合。2018-2022H1，公司境外销售收入分别为 0.70 亿元、1.02 亿元、1.92 亿元、2.79 亿元和 1.83 亿元，2018-2021 年复合增长率为 58.55%。公司境 外销售规模大幅提升，主要系公司于 2018 年积极推动境外销售模式转型，通过在美国、 欧洲、印度等各地设立区域中心，从而推进业务全球化布局，提升自有品牌辨识度，促成 了境外销售占比的提高。
公司产品在全球范围具备一定品牌影响力，头部创新药企和 CRO 客户全面覆盖。公 司紧随医药研发行业发展的趋势，不断丰富分子砌块品类，使自身产品始终处于行业需求 最前沿，终端客户主要为创新药企、科研院所、CRO 机构等新药研发机构，包括：罗氏 （Roche）、默克（Merck KGaA）、辉瑞（Pfizer）、艾伯维（Abbvie）、吉利德（Gilead） 等跨国医药巨头；以美国国立卫生研究院（NIH）、中国科学院上海药物研究所、中国科学 院上海有机化学研究所等为代表的科研院所；以药明康德、美迪西、桑迪亚、Aragen Life Sciences、Syngene 等为代表的国内外领先 CRO 机构。
伴随产品收入结构的变化，公司整体毛利率呈下降趋势。2018-2022 年前三季度，公 司毛利率分别为 60.88%、59.66%、54.38%、49.46%和 44.86%，毛利率呈现下降趋势， 主要原因为：1）新药开发取得实质性进展时，如进入工艺研究及中试放大生产等阶段， 客户开始关注药物分子砌块的采购成本，因此公司产品在销售量级有一定放大时，销售价 格和毛利率水平相对较低；2）公司自 2020 年起执行新收入准则，运输费由销售费用重新 分类至主营业务成本，若剔除运输费用影响后，2020 年和 2021 年公司主营业务毛利率为 57.36%/53.85%，药物分子砌块毛利率为 58.08%/55.17%，科学试剂毛利率为 51.68% /44.24%；3）境外销售汇率波动影响。
另一方面，公司目前产品外包合成的比例较高，2018-2021 年公司收入中内部合成： 外部合成占比约为 2：8，根据公司公告，受制于反应釜产能限制，公司针对合成环节中化 学反应部分采取如下策略：1）对于合成难度大、市场价值高的分子砌块，公司在内部实 验室合成；2）对于合成难度相对较高的分子砌块，公司在合成路线调研评估、技术指标 确认后，自主研究合成路径后由外部供应商完成化学合成；3）对于合成相对简单或供应 商有更强合成优势的分子砌块，公司提供分子砌块化学结构后直接向其采购产品。我们认 为，公司具有行业领先的研发设计、合成路径研究、分子结构确证及纯度精准检测能力等 核心能力。随着公司募投产能的投产，内部合成的产品收入有望增加，该部分具有较高的 技术附加值和竞争优势的业务将有望带动公司整体毛利率的提升。
规模效应下，公司期间费用率持续优化，净利率稳步提升。2018-2022 年前三季度， 公司净利率为-11.55%、-0.44%、15.07%、16.10%和 16.66%，整体呈现稳步上升趋势， 主要系随着公司收入规模的快速增长，各项费用率持续优化——2018-2022 年前三季度， 公司销售费用率为
23.77%/12.96%/12.64%/12.93%/11.05%，管理费用率为19.65%/13.18% /10.66%/10.56%/8.64%，研发费用率为 9.53%/5.49%/5.99%/5.75%/5.56%，财务费用率 为 0.54%/2.46%/0.28%/0.83%/-2.77%。
存货覆盖增加，有望驱动业务持续快速增长。公司的存货在过去维持较高水平，2019 年末、2020 年末和 2021 年末，公司存货的账面价值分别为 13,052.66 万元、21,884.30 万 元和 47,654.55 万元，占同期末公司资产总额的比例分别为 49.16%、43.11%和 52.59%， 2020、2021 年同比分别增长 67.66%和 117.76%。 一方面，毕得医药整体定位于“横向发展，通过提升分子砌块产品的种类，提供结构 独特、功能多样的药物分子砌块，快速响应客户多样化需求，更好的服务于新药研发”， 重点在于研发设计、合成路径研究、分子结构确证及纯度精准检测能力等核心能力，厂房、 反应釜等固定资产目前投入较少，符合聚焦新药研发前端的特点。
另一方面，一般来说较大规模的存货将占用公司营运资金，影响经营性现金流，增加 财务风险；但在科研服务市场，“多快好省”的客户需求特点，品种/品类数量和现货率是 服务客户的重要手段之一，体现在产品扩张和区域扩张的发展阶段，随着业务规模的不断 扩大，存货数量也会随之上升；但与此同时，公司存货周转在 2018-2021 年间也都保持了 较稳定的水平，并未产生明显的波动，而且 2022Q3 期末的存货相比 2021 年末并未再明 显增加，侧面提示公司已经完成了一个阶段的存货/现货积累，进入了“收获阶段”。
受益于新药研发产业链热潮，药物分子砌块市场空间持续扩容
药物分子砌块，指用于合成构建候选活性药物分子的反应原料化合物。药物分子砌块 是组成药物分子的重要片段，新药化合物是由多个药物分子砌块通过化学合成的方法连接 在一起形成。在构性构效关系、成药性等原则的指导下，药物分子砌块经过官能团的转换 或剪接，能够成为新药研发苗头化物、先导化合物及临床候选化合物。新药的药物分子结 构决定了新药的药理活性及毒副作用，经过合理设计和优化的分子砌块可以显著提高成药 性。
创新药的研发投入巨大且周期很长，一般研发一个新药需要 10-15 年时间、研发投入 约在 8 亿-20 亿美元。创新药生命周期可分为临床前阶段、临床Ⅰ期、临床Ⅱ期、临床Ⅲ 期、新药审批、新药获批上市后的商业化阶段。在上市前，新药失败率非常高，故制药企 业对创新药的投入有着高风险、高回报的特点。随着新药研发成本的增加，制药企业研发 的方式也在不断改变，从以前全部自身研发到后来的部分内部研发加上部分研发外包，到 现在大型制药公司研发倾向于直接项目购买以及和科研院所合作研发。在此背景下，行业 内诞生了大量的早期新药研发机构，药物分子砌块凭借着更好药理活性和更低毒副作用而 被广泛应用，其可以较大程度地节约新药研发的探索时间，降本增效，加快新药研发速度。
新药研发投入持续增加，推动药物分子砌块需求旺盛。受益于医药行业刚需属性、人 口老龄化不断加剧、患者医药需求日益增加，预计全球医药市场未来仍将保持稳定增速增 长态势，为医药企业研发新药提供了良好的外部环境。根据 Evaluate Pharma 预测，全球 医药研发费用将从 2019 年的 1,860 亿美元增长到 2024 年的 2,211 亿美元，复合增长率为 3.5%。研发投入的持续增加将进一步推动下游客户对应用于药物发现阶段的药物分子砌块 的需求。根据 Pharmaprojects 统计，2001 年至 2019 年全球在研新药数量保持稳定增长 趋势。药物分子砌块领域的持续发展将有助于药物发现阶段苗头化合物和先导化合物的获 取，以期获得更多的化合物应用于临床阶段。因此，未来全球新药研发市场有望进一步加 大对药物分子砌块的需求。
2020 年全球药物分子砌块市场规模超过 400 亿美元。据 Nature Reviews 估计，全球 医药研发支出中有 30%用于药物分子砌块的购买和外包，据此 Nature Reviews 估算，在 除去人力成本的基础上，全球药物分子砌块的市场规模到 2020 年为 441 亿美元，到 2026 年将为 546 亿美元。药物分子砌块行业进入壁垒高。药物分子砌块研发和生产行业是一个准入门槛较高的 行业，根据监管要求、技术、市场条件和资源的限制可概括为技术壁垒、人才壁垒、客户 壁垒和管理壁垒。
海外品牌相对垄断全球药物分子砌块市场。全球分子砌块供应商大致分为产品类型丰 富的综合型供应商和专注特定分子砌块的特色供应商。前者致力于为全球医药产业构建一 个品类多样、结构新颖的药物分子砌块库，他们进入市场早、规模庞大、技术水平先进、 产品种类齐全、营销网络遍布全球，总部主要集中在美国、欧洲、日本等发达国家和地区， 如 Sigma-Aldrich、Combi-Blocks 和 Enamine 为全球分子砌块行业的龙头企业，市场占有 率 10%以上。Fluorochem 和 AstaTech 等公司为第二梯队企业，市场占有率 1%-10%。同 时，业内也不乏主要业务专注于分子砌块或工具化合物领域的聚焦型企业，他们大多集研发、生产、贸易为一体，拥有丰富的产品资源和供应商整合能力，在产品数量和产品系列 上具有明显优势，如业内龙头企业 COMBI-BLOCKS、Enamine、CaymanChemical 等。
本土企业产品效率和性价比优势明显，市占率有望持续提升。国内企业在经过多年的 深耕后，竞争力正在不断提升。药物分子砌块的客户选择供应商的技术指标主要有产品的 纯度、价格以及期现货情况。产品纯度直接影响新药活性化合物的杂质分析和其他药理毒 理问题，是核心技术指标。而在这一核心指标上，国产厂商已经能够和外资龙头品牌相媲 美。另一方面，凭借着国内人工和原材料成本的比较优势，并且通过优化产品合成路线、 纯化方法等实现对成本的高效控制。这使得国内产商的产品单价大幅低于外资产商，性价 比优势明显。我们认为，随着新药研发公司追求成本端的控制以及对于供应链稳定性的要 求，国产品牌的药物分子砌块供应商正迎来快速发展，市占率有望持续提升。
公司深耕药物分子砌块，横向拓展战略成效初显
公司的药物分子砌块深入参与新药研发核心环节。现代新药研发全生命周期的关键阶 段包括新药研发前端、临床前研究、临床研究、NDA 注册和上市阶段、商业化生产等。 目前，公司的药物分子砌块是新药研发全过程必备的、需求量不断增长的研发材料。 ——新药研发前端：主要包括靶点发现阶段和药物发现阶段，其对药物分子砌块的功 能新颖性、功能多样化要求更高。新药研发前端对药物分子砌块的需求主要表现为高技术、 多品类、微小剂量及多频次等特点。
靶点发现阶段：对抗某种疾病的新型治疗药物识别潜在的靶点，能与药物作用并 产生临床效果的生物大分子称为药物靶点，其中，最常用的为蛋白质靶点，包括酶、受体 及离子通道等。能否与靶点产生作用为苗头化合物筛选的关键标准。 ——药物临床前研究、药物临床研究、NDA 注册和上市及商业化生产阶段：对药物分 子砌块的需求量以千克级以上为主。随着业务规模的增长，公司不断增选技术壁垒高且市 场前景可观的药物分子砌块品种扩大量级生产，逐步实现从满足新药研发实验室量级需求 至新药研发更大量级需求的战略推进，更全面更充分地助力新药研发，提升新药研发的效 率。
公司掌握全流程的药物分子砌块研发生产核心技术。公司是全球领先的分子砌块供应 商，坚持横向发展战略深耕分子砌块领域，经过十五年研发和经验积累，形成以药物分子 砌块的研发设计、定制化合成、检测（分子结构确证和纯度检测）及纯化等为代表的核心 技术体系，构筑起种类全、规模大的药物分子砌块产品库，能够满足客户对药物分子砌块 的高技术、多品类、微小剂量及多频次需求。
定位横向发展，分子砌块库种类正逐年上涨。药物分子砌块行业内的公司主要有两个 发展方向，一是横向发展，通过提升分子砌块产品的种类，提供结构独特、功能多样的药 物分子砌块，快速响应客户多样化需求，更好的服务于新药研发；二是纵向发展，提升通 过提升产品量级，深度绑定客户，不断拓展临床后期及商业化阶段药物分子砌块的需求量。 公司聚焦于药物分子砌块行业的横向发展，定位于新药研发前端，主要集中于 IND 前 的苗头化合物发现和筛选环节。供应商能提供更多的分子砌块种类，就能够覆盖更多的靶 点/药物类型，从而更深入地参与到新药的研发过程中。在横向发展战略的带动下，公司的 分子砌块库数量从 2019 年的 4.46 万种快速增长到了 2021 年的 7.33 万种，在行业内处于 领先地位。
自主品牌全球化布局领先，伴随客户拓展海外业绩有望持续高增
依托建立起的品类和产品开发能力积极布局海外市场。公司在境内的客户数量在2021 年已经超过 3000 家，其中新药研发机构超过 2000 家，医药综合服务商超过 1000 家。而 依托服务境内客户建立起出色的产品竞争力，公司进行了全球化布局。2018 年开始，通 过建立自主品牌的方式开拓海外市场，公司先后在美国、欧洲、印度成立境外子公司，并 在当地布局区域中心，以快速响应客户需求。从新药研发公司分布的地理位置看，美国和 欧洲是全球新药研发的绝对中心，单美国新药研发公司数量的比例在 2022 年就高达 44%， 欧洲除英、法、德外的其他地区占比高达 13%。公司的全球化布局，有望大幅度提升公司 的营收天花板。
近年来，伴随着销售渠道的不断打开以及知名度的不断提升，公司在海外的客户数量 也在快速上升。2018-2021 年，公司境外新药研发机构客户数量从 193 家增长到 2400 家； 境外医药服务综合服务商客户数量从 91 家增长到 370 家。根据 Pharma R&D 数据，全球 药物研发公司数量在快速增加，具有激活状态研发管线的药物研发公司从 2006 年的 1621家增加到 2022 年的 5416 家，并且 2014-2022 年的年复合增长率相比于 2006-2014 年更 高。
与此同时，公司在境外客户的销售收入也伴随着客户数量的增加而“水涨船高”。2018 年到 2021 年来自新药研发机构的销售收入从 298 万增长到 1.34 亿元，来自医药综合服务 商的销售收入从 2617 万增长到 1.46 亿元。 但目前公司的境外新药研发机构客户中，仍以年销售收入 100 万以内的小客户为主。 2021 年，在公司 2400 家新药研发机构客户中，2380 家的销售收入在 100 万以内，仅有 3 家年销售收入在 500 万以上。从发展时间更久的境内业务来看，对于采购金额较大的客 户，公司一般会与其签订框架协议。公司签订框架协议的新药研发机构客户中，数量从 2019 年的 32 家提升到了 2021 年的 45 家，平均单客户年销售额从 2019 年的 198 万元上涨到 2021 年的 298 万元。我们认为，伴随着公司和境外客户合作深度的不断提升，境外的大 客户数量和单客户销售额均有较大提升空间。
募投项目有望进一步加速推进国际化战略。公司 IPO 上市后，实际募集资金 14.28 亿 元，计划用于药物分子砌块区域中心项目、研发实验室项目和补充流动资金。通过投资药 物分子砌块区域中心项目，公司将在全球范围内建立以技术服务为导向的销售服务网点和 智能化、专业化的研发生产体系，有利于公司顺应行业发展趋势，进一步拓宽业务覆盖的 区域，扩大销售规模，实现面向全球、全面服务新药研发机构的战略目标。
通过投资研发实验室项目，一方面将强化公司研发体系，通过购置先进的研发、测试 设备，增加专业的技术研发人员，迅速提升公司研发创新实力，增强公司在行业内的竞争 力；另一方面将进一步丰富并完善药物分子砌块相关产品的创新型新品种，更大程度地满 足客户的定制化需求，为创新研发新产品、优化产品结构提供有力支持。运用募集资金加 大研发投入，购置先进的研发设备，增强研发团队建设，为公司研发创造更为优质的环境 和条件，立足技术基础，谋求产品创新。
1） 收入端：我们对公司不同业务进行如下预测 药物分子砌块业务：考虑到公司药物分子砌块产品种类处于领先地位，并且海外市场 正在不断布局，我们认为随着公司不断加强种类/品牌建设，知名度提升以及随着和客户的 合作不断深入，该板块业务收入有望持续快速增长，假设 2022-2024 年公司杂环类销售业 务收入实现 32.00%/34.00%/32.00%的增长，毛利率分别为 49.00%/48.00%/48.00%；苯 环类销售业务收入实现 40.00%/42.00%/40.00%的增长，毛利率分别为 47.00%/46.00% /46.00%；脂肪族类销售业务收入实现 38.00%/42.00%/39.00%的增长，毛利率分别为 43.00%/42.00%/42.00%。
科学试剂业务：公司的药物分子砌块客户在合成目标产物时，往往需要采购催化剂等 科学试剂来共同完成化学反应。因此，我们认为公司的科学试剂业务有望和药物分子砌块 业务形成联动，在较小基数下有望保持快速增长。假设 2022-2024 年公司催化剂及配体销 售业务收入实现40.00%/45.00%/42.00%的增长，毛利率分别为32.00%/31.00% /31.00%； 假设 2022-2024年公司活性小分子化合物销售业务收入实现 35.00%/40.00%/38.00%的增 长，毛利率分别为 45.00%/43.00%/43.00%。
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