（一）公司规模业内第一，行业龙头地位稳固
福寿园是全国性殡葬领先企业，1994 年于上海成立。目前公司业务包括墓园销售、殡仪服务、设计服务、殡葬设备、生前契约、生命教育、信息科技（筹建中）七大板块，其中墓园销售为公司核心业务。经过 20 多年的持续发展和不断扩张，目前已覆盖全国19 个省级范围内的46座城市。
公司核心的墓园服务业务，定位中高端，包括定制艺术墓、成品艺术墓、绿色环保墓、草坪卧碑墓、传统成品墓、室内葬等多种产品。其中定制艺术墓是公司的高端产品代表，设计师根据使用人从事的职业，人生的经历，个人爱好等设计墓碑，将这些元素体现在墓碑上，从而使得每座墓都不尽相同，都带有使用人独特的设计元素在其中。
福寿园为民营殡葬企业龙头。中国殡葬服务机构主要由殡仪馆、殡葬管理机构、民政部门管理的公墓和其他机构构成。目前国内民营殡葬服务企业主要有五家上市公司，分别为福寿园、福成股份、安贤园、万桐园、中国生命集团。根据我们测算，其他殡葬民营企业市占率不及1%，而福寿园 2020 年市占率为 5.8%，为民营殡葬企业龙头。
（二）营收净利稳健增长，公司在手现金充沛
墓地服务是一项较为稳健的业务。从终端需求看，国内城市化进程加速城市人口增加，粗死亡率类似情况下，上海、安徽等核心城市区域墓地需求持续增长。从供给端看，国内殡葬业务均处于政府审批管控中，较高的进入门槛保障了行业经营业绩。2010 年至 2021 年，在业务区域扩张、墓地提价推动下，福寿园营收净利取得稳健增长。其中 2010 年以来营收实现年复合增速 18.92%、净利润实现年复合增速19.21%。2022H1营收及归母净利润同比分别下滑 18.92%、28.93%，主要受疫情多点散发、各地不同程度实施静态管理的防疫政策影响下，部分权重墓园暂停经营。
分业务看，墓园服务是公司业绩核心。2021 年公司墓园服务、殡仪服务、其他服务营业收入分别占比约 81%、14%、4%。同时，墓园服务具有超 80%的毛利率与超50%的经营利润率，近年来公司墓园服务贡献经营利润占比持续超过 96%。
经营活动现金净额显著高于净利润，彰显公司“现金奶牛”属性。2010-2022H1公司经营活动现金流净额与净利润的比重基本均维持在 1 以上，表明盈利质量较高且现金流良好。充沛的现金流也为公司高分红、高股息提供了支撑，公司年度累计分红总额逐年递增，由2014年的0.64亿元增至 2021 年的 2.21 亿元。
（三）重塑生命文化：逝有所安，故有所尊，思有所依
“逝有所安，故有所尊”是福寿园总裁一贯的初心。公司与多地政府达成合作协议，积极探索公益民生服务形式，参与各类公益活动。同时，公司持续关切“逝有所安，故有所尊”的民生聚焦，为全社会建立有温度的生命服务，并扩大国际交流合作，携手共建生命共同体。
福寿园不仅是人们思念古人的场所，更是历史文化的印迹。公司努力珍藏城市历史与人文纪念，逐渐建成现代纪念公司、人文纪念博物馆和人文研究所为一体的城市人文历史大平台，推动传统文化和创新思想的融合与碰撞。至今为止，公司不仅建造包括粟裕夫妇、知名全国劳动模范李斌等杰出人物的纪念像，同时各类人文活动也温情启幕。
（一）老龄化社会加速来临，殡葬行业规模持续扩张
近年来，国内逐渐步入老龄化社会。随着计划生育的进行与医疗条件的提升，我国老龄化人口规模持续增长。截止 2021 年，我国 65 岁以上人口占比已达14.2%。人口逐步老龄化后，国内年死亡人口已达千万人。2021 年国内死亡人口为千万人，粗死亡率约 7.18%，较 2000 年的 6.45%明显提升，较 2016 年的 7.04%稳中有升。
国内殡葬服务以墓地服务为主。民政部口径的殡葬服务业于2020 年合计规模约326亿元。据华经情报网，殡葬业中墓地服务业务占比可达近六成。 随着国内死亡人口稳中有升，殡葬服务需求持续增加。一方面，国内公墓数量受限背景下，公墓合计穴位数持续增加，市场存在集中化趋势，根据民政部口径，民营殡葬企业CR4于2014年至 2020 年从 4.08%提升至 7.0%。另一方面，国内殡葬服务行业合计收入规模持续扩大，2006年至 2020 年年复合增速估计约 8.7%。
据联合国预计，2020 年起，我国老龄化进入快车道，全面推升殡葬行业需求。随着新中国成立后的婴儿潮人群逐步迈入老龄阶段，据联合国预计，近年来国内老龄化进入快车道，2020年国内老龄人口占比预计接近 12%，并于 2035 年超 20%。老龄化人口占比提升推动国内粗死亡率提升，联合国预计国内粗死亡率由 2015~2020 年的接近 7%左右增长至2020~2025 年的近8%，并于 2030~2035 年接近 10%。因此预计国内 2020~2025 年死亡人数增速有所提升，5 年累计环比增速由过去的 5%左右提升至 12%左右。
（二）城镇化率延续增长，火化率提升带动殡葬业务需求
城镇化及火化率提升利好经营性公墓行业。一是，我国殡葬划分火化区及土葬改革区，2021年中国火化遗体数量达 596.6 万具，较 2020 年增加 40.8 万具，同比增长7.3%，火化率达58.8%，火化推行成效显著。二是，国内城镇化率持续提升，2021 年我国常住人口城镇化率达到64.72%，国家发改委“十四五”新型城镇化实施方案提出到 2025 年，全国常住人口城镇化率稳步提高，据英国皇家特许测量师学会预计，2025 年国内城镇化率可接近70%，城镇化率提升带动火化区人口占比提升，有望进一步提升火化率，提升经营性公墓需求。
（三）殡葬消费多元化、定制化推动客单价上行
殡葬方式、服务呈现多元化及定制化。生老病死为自然界循环淘汰的基本规律，也是人类社会发展自我更替的自然过程。每个人都会经历出生到死亡，其中死亡是人生的终点，也是每个人都会享有的一种权力。而殡葬服务是人生最后阶段享受的服务，服务的过程也是生命的终结。因此，殡葬服务在满足全民普惠性殡葬服务需求提供的相应服务，同时也根据不同人群不同需求提供多元化、定制化的服务，这体现了逝者及逝者家属的人文关怀及情感慰藉带来的溢价。福寿园为拓展服务边界、提升服务质量，向消费者提供安宁疗护、生前预嘱、生前遗嘱、定制艺术墓等，带动客单价上行。
殡葬消费多元化、定制化，持续推动国内殡葬价格。以民政部口径，国内殡葬服务行业合计收入规模在 2006 年至 2020 年年复合增速约 8.7%，国内殡葬销售穴位平均消费整体也呈现上升趋势，自 2006 年以来实现年复合增速约 5.52%，可见行业增速高于穴位数量销售增速。另一方面，从近 5 年民政部数据来看，穴位平均消费自 2015 年的约3.68 万元提升至2020年的约4.29万元，年复合增速约 3.1%。殡葬消费价格持续提升也是推动行业规模增长因素之一。
（四）殡葬行业规模：预计 21-25 年殡葬行业市场规模CAGR为9.6%
基于老龄化占比及人均殡葬开支的提升，我们对国内未来四年殡葬行业市场规模进行测算，预计 2025 年我国殡葬行业市场规模将达到 2212 亿元，2021-2025 年CAGR 为9.6%。拆分业务来看，墓地服务、殡仪服务、遗体处理、其他产品销售及服务2021-2025 年CAGR 分别为10.13%、9.94%、8.02%、8.01%，具体假设如下：
（1） 死亡人数：根据国家统计局，2021 年我国死亡人口总计为10.14 百万人，参考联合国对于我国未来四年死亡人口数量的预计，我们预计我国2022-2025 年死亡人数为10.52/10.7/10.9/11.1 百万人。由于死亡人数包含城镇及农村，且部分农村地区仍保留土葬习惯，我们结合城镇化率调整全国死亡人数至城镇死亡人数。
（2） 人均可支配收入：根据 2000 年-2021 年的人均 GDP、就业人员平均工资与城镇居民人均可支配收入同比变化数据，人均可支配收入、人均GDP 与就业人员平均工资增长基本同步，且 2017 年之后人均可支配收入增速普遍位于人均GDP 与就业人员平均工资增速之间。我们结合国际货币基金组织对于我国人均生产总值预测、对于未来就业人员平均工资增速预测及过往城镇居民人均可支配收入增速来预测我国城镇居民人均可支配收入，预计 2022-2025 年国内人均可支配收入同比增速分别为3.2%/4.4%/4.55%/4.7%。
（3） 人均殡葬开支：根据人力资源社会保障部联合财政部共同发布的《企业职工基本养老保险遗属待遇暂行办法》，全国各地均按照统一标准计算发放遗属待遇，丧葬补助金按照参保人员死亡时本省上一年度城镇居民月人均可支配收入的2倍进行计算。考虑到四五线城市殡葬开支较低及遗属待遇不会全部用至丧葬费，我们略微下调人均殡葬开支。
（一）行业准入门槛较高，殡葬审批较为严格
对国内火化区，殡葬业大致可分为三个部分，殡仪、火化、墓地。三个部分均由政府审批，具有较高行业门槛，目前殡葬服务沿用 2012 年版管理条例，同时民政部于2022 年8月将《殡葬管理条例》列入立法工作计划。根据 2012 年版本，建设殡仪馆、火葬场、公墓等均由人民政府审批。其中公墓建设县级或市级政府民政部门审核同意后，报省、直辖市、自治区政府民政部门审批。土地资源有限推动经营性公墓诞生，墓地服务为门槛较低的部分。
国内土地面积较为紧张，耕地面积一度接近红线。21 世纪以来，国内农业耕地面积持续紧张，2008 年及之前一度接近土地规划红线。虽然殡葬用地占地面积较小，对耕地面积使用并不能带来太多帮助，但是农业、林业、建筑、水利等主要用地方向面积均需要保障，殡葬用地是可以通过加强火葬等方式进行缩减的，控制殡葬用地为缓和土地紧张的措施之一，因此近年来国内对殡葬土地使用政策持续趋严。 因此，一方面，国内公墓审批趋于严格，存在限制面积可能性。例如民政部殡葬管理条例修订稿提出从严审批公墓，上海对公墓实施总量控制，湖北拟对墓地面积进行限制等等。
另一方面，为节约用地，近年来殡葬业整体方向节地生态安葬方向发展。限制公墓数量无法减少人口逝世带来的墓地需求，近年来民政部持续推动土地资源浪费较少的生态安葬。2018年初，民政部指导意见提出，到 2020 年，节地生态安葬比例要达50%以上。
（二）殡葬市场高度分散，行业处于竞争初期阶段
（1）殡葬市场整体分散，行业尚处于竞争初期阶段
由于地域分割以及行政审批，殡葬服务业整体市场较为分散，据民政部统计，2020年殡仪馆、公墓、殡葬管理单位合计达 4123 家，其中公墓单位约 1536 家。民政部口径的上述单位合计年收入约为 320 亿元，平均各单位年度营收约为 791 万元，规模较小，因此从竞争角度而言，殡葬服务业尚处于初期阶段。
（2）殡葬合规治理尚有提升空间，行业处于发展初期阶段
发展角度看，行业目前尚处于发展初期阶段。国内的公墓行业是一个较为年轻的行业，上世纪 90 年代初期开始形成规范的殡葬管理条例。在行业发展初期，行业存在较多的不规范的现象，比如村级散乱葬，经过二十余年的发展，行业合规治理情况有所改观。目前殡葬服务行业竞争格局基本是属地化竞争，沿海及一线发达城市市场成熟度较高，中西部中小城市相对市场规模有限。全国非法墓地较大范围内客观存在，影响形成合法有序经营的大市场。 因此，殡葬合规治理仍有提升空间。一方面，民政部所统计的安葬人数比例持续较低。近年来，国内年死亡人口千万人，以接近 50%的火化率测算，年火化人口近580 万人。而民政部近两年的本年安葬人数均保持在 120 万人左右，即使考虑节地安葬与安葬口径不同，合并计算的人数也保持在 160 万人左右，占年火化人口比例仅 1/3。民政部统计的口径差异，或意味着殡葬合规治理存在提升空间。 另一方面，部分公墓公司存在违规问题。近期殡葬相关的上市公司福成股份，已就所收购公司韶山天德福地陵园存在的问题报案。福成股份在初步核查时发现，交易对手在与福成股份签署《增资与股权转让协议》时，存在提供虚假财务资料、隐瞒部分负债等方式，骗取公司签订《增资与股权转让协议》。福成股份面对的问题为行业个例，但也反映出部分公墓公司存在不规范的现象，合规治理意识存在提升空间。
（3）殡葬管理条例修订中，行业发展路径有望更为清晰
2018 年民政部尝试对殡葬管理条例进行修订。殡葬管理条例修订中，提出对墓位面积、墓碑高度、公墓骨灰堂定价的意见。其中第十八条指出，安葬骨灰的独立墓位占地面积不得超过0.5 平方米，合葬墓位的占地面积不得超过 0.8 平方米；安葬遗体的墓位（含合葬墓位），占地面积不得超过 4 平方米。墓碑高度不得超过地面 0.8 米。第二十七条指出，公益性公墓、骨灰堂的墓位、格位价格实行政府定价并动态调整；经营性公墓的墓位用地费和维护管理费实行政府指导价。上述征求意见稿截至目前还未推出，推出后或将使行业发展路径更为清晰，新殡葬管理条例已于今年 8 月列入立法工作计划中。
（三）福寿园业内规模领先，竞争对手强度有限
目前殡葬行业上市公司 A 股有福成股份，港股有安贤园中国、中国万桐园、中国生命集团。
（1）福成股份殡葬业务
福成股份并购扩张殡葬业务。2015 年、2018 年福成股份分别收购宝塔陵园和福地陵园，拓展公墓业务。宝塔陵园、福地陵园分别坐落在河北省三河市以及湖南省韶山市。福成股份殡葬服务利润率与福寿园类似。福成股份殡葬服务整体毛利率保持在80%以上，与福寿园墓园服务类似，而福成股份经营较好的园林式的宝塔陵园实现50%以上净利率，与2018年后福寿园墓园服务经营净利率类似。
（2）安贤园
安贤园中国是港股中上市最早的殡葬服务公司，以浙江杭州起步。近年来，公司不断进行对外收购扩张，拓展宁夏银川、贵州遵义、安徽阜阳等地业务，2021 财年公司营收达到2.5亿元。该年度安贤园营收利润大幅提升，一方面是浙江安贤园向节地、艺术、生态化成功转型，另一方面是银川福寿园、遵义大神山公墓培育成果持续显现。
（3）中国生命集团
中国生命集团殡葬业务主要分布于中国台湾、中国香港、中国大陆及越南。2019财年公司拓展干细胞及免疫细胞销售业务，并将其作为长期发展战略重点，受益于其高毛利带动下，公司毛利率提升 3.6pct 至 48.1%。公司在中国大陆殡葬业务布局主要集中于重庆殡仪馆及殡仪服务中心提供殡仪、火化及墓园服务，2021 年该项业务营收为0.7 亿元。
（4）万桐园
中国万桐园立足河北廊坊，公司规模较三河宝塔陵园、安贤园等公墓更小，但2016年至2019年营收增长超一倍，2020 年受疫情影响营收下滑，2021 年开始逐渐恢复，营业收入0.39亿元。万桐园以销售墓地为核心业务，殡葬服务毛利率维持在 80%以上。品种结构方面，公司以传统墓为主，艺术墓价格在 16 万元/座，但占比较小。
（5）福寿园业内规模领先
对比可比公司，福寿园在行业内规模领先。依托更为发达的上海地区，福寿园中高端的艺术墓价格，以及中高端墓地销售比例，均高于可比公司。叠加福寿园持续的区域扩张，目前福寿园已经成为区域覆盖面最广的上市殡葬服务公司。2021 年福寿园营业收入23.58 亿元，远超安贤园、福成股份殡葬业务的约 2.5 亿元。更大的营收规模，使福寿园实现远高于可比公司的净利润。目前福寿园在行业内处于领先地位，规模远超于其他上市公司，有助于公司持续打造全国性中高端殡葬服务品牌。
福寿园为历史悠久的殡葬服务企业，区域扩张及定位中高端推动规模增长。对比行业，以民政部口径计，福寿园 2018 年墓穴销售占比约为行业的 1.3%，2020 年年度营收占比约为行业的5.8%。福寿园 2018 年销售墓穴 2.09 万座（含非经营性公墓销售），约为该年度民政部统计的墓穴安葬及节地安葬合计 161 万具的 1.3%。但由于福寿园立足上海，定位中高端，年度营收约为民政部统计的殡葬服务业企业、事业单位、社会非营利机构合计营收的近6%。殡葬行业地域属性较为明显，福寿园已布局全国 19 省份 46 座城市，预计为国内经营性公墓领先企业。
（一）规模+品牌优势明显，利于推进政企合作
“感知生命，绽放人生”是福寿园的核心价值理念。福寿园整体认为，殡葬服务不仅要做好人生理生命结束时的尊重与科学的安置，还要研究人生后一百年精神的延续，保留、延续人的精神生命，让逝者的精神继续活在生者心中，成为人类共同的精神财富。在此基础上，公司着力打造墓园景观，投入文化建设，努力使殡葬成为生理生命的告别，精神生命的延续。公墓变公园，让告别变美丽。传统印象里，墓园都是阴森恐怖的地方，但是自成立之初起，福寿园秉承“公墓变公园，让告别变美丽”的理念，考虑季相变化、地形特点、生物多样性等植物造景状况，目标打造「一步一景、一期一会」的时空景观。在实际营运过程中，公司努力实现全面绿色管理的绿色价值与生态文明效应，建设“东方最美的墓园”。处理变珍藏，延续城市记忆。福寿园不仅是人们思念故人的场所，更是历史文化的印迹。福寿园努力珍藏城市历史与人文记忆，逐渐建成现代纪念公园、人文纪念博物馆和人文研究所为一体的城市人文历史大平台，推动传统文化和创新思想的融合与碰撞。其中上海福寿园将公益与园区开发相结合，1997 年建成全国首座“劳模丰碑园”，2002 年建成全国首座遗体捐献者纪念碑，2005 年新四军广场落成。诸多公益性质的文化建设，使福寿园逐步承载历史文化的烙印，延续城市记忆。 持续多年的墓园景观打造以及文化建设投入，构筑公司品牌价值，并使公司凭借优美的墓园、个性化的服务以及其规模优势，得到客户的广泛认可。
福寿园凭借其业内规模及品牌优势逐步拓展与地方政府的合作空间。由于殡葬行业具有较强的行政门槛，且较多公墓、殡仪等项目均由地方政府部门运营管理，与地方政府的合作也一直是福寿园发展的另一个方向。 主持编写首个地方标准，福寿园行业地位受地方政府认可。据福寿园可持续发展报告，公司近期参与编写《骨灰节地生态安葬规范》，该规范是国内第一个关于节地生态安葬的地方标准，也是殡葬行业第一个“京津冀”三地标准，该标准由福寿园设计研发及用品管理中心总工程师杨宝祥主持编写，集团所属北京天泉佳境陵园建筑设计有限公司参与编写。该标准将是殡葬行政管理部门指导骨灰安葬服务机构开展节地生态安葬，以及对其监督与评价的重要依据，也是公众选择和评价节地生态安葬的重要参考。 BOT 项目陆续推进，建立于各地政府的持续合作。2015 年以来，公司与山东泰安、重庆比山、安徽宣城等地方政府签署殡仪、公墓等业务的 BOT 合作协议，其中2015 年与大丰殡仪馆签署的BOT 合作协议已于 2019 年建成投产。福寿园通过多样化的政企合作模式，凭借业内领先的品牌及管理优势，持续进行管理及模式的输出。
与政府的合作持续推进，有望在潜在合作机会中占据有利地位。据枣庄新闻网，除编写地方标准与合作外，2020 年 9 月，福寿园应邀在枣庄市殡葬改革专题会议上作报告，从县级殡葬的改革、城市公益性公墓的设计建造、经营性公墓设计建设的思路展开，对公墓建设提出指导性意见。福寿园凭借较大的规模及标杆性的优质园区，持续推动与地方政府的合作项目，维系与地方政府的良好合作关系，有望在殡葬行业市场化变革趋势中，在与政府的潜在合作机会中，占据有利地位。
（二）财务稳健且现金充裕，跨区域收购实现全国布局
对比可比公司，福寿园具有较好的财务状况 福寿园毛利率净利率持续处于行业中游水平。毛利率方面，2016、2017 年福寿园及其墓园服务保持 80%左右的毛利率水平，低于福成股份殡葬业务，与万桐园类似，高于安贤园、中国生命集团。净利率方面，福寿园公司整体净利率在 35%~40%之间，近年来随着公司墓地提价、代理转自营持续推进，整体净利率提升至 2021 年的近 38%。其中公司墓园服务经营净利率远高于殡葬服务经营净利率，2021 年已超 56%，并超过由于新拓展公墓亏损导致净利率下滑的福成股份殡葬子公司。
近年来福寿园净资产收益率稳健，且保持行业内领先水平。2016 年以来，福寿园ROE维持在 15%左右，持续高于安贤园、福成股份殡葬子公司。福寿园ROE 有时低于万桐园，主要因为万桐园规模尚小，且福寿园 ROE 稳定性强于万桐园。 现金流方面，上市以来经营活动现金流增长良好，支撑公司加速对外扩张。2013年上市取得较多筹资活动现金流后，公司加快对外扩张，2014 年起投资、筹资活动现金流基本为负值。代理转自营、区域拓展逐步培育等因素，推动经营活动现金流持续扩大，自2013 年的1.6亿元增长到 2021 年的 9.9 亿元。经营活动现金流量支撑各年末公司现金及其等价物均超过12亿元。近三年来，随着公司经营活动现金流量净额进一步增长，每年资本支出占比均保持在15%以内，良好的经营活动现金流可以支撑公司持续进行跨区域扩张。
商誉方面，公司大规模对外收购持续产生商誉。到 2021 年，公司商誉已达8.6亿元，2013年至 2021 年年平均增加商誉近 1.3 亿元。 收购公司经营持续符合公司要求，商誉测试后未发生减值。公司以现金流预测及估计折现率14%等标准进行商誉减值压力测试，良好的经营能力及管理能力使各收购公司现金流保持合理水平，上市以来，公司商誉均未发生减值。
墓地储备方面，福寿园各区域储备墓地充足。由于多数公墓审批面积较大，单年度墓地需求占比不高，公墓更多是按照预估年度需求人数持续开发扩张。而若公墓面积使用接近上限，则需要重新审批扩张。按照目前的从严审批来看，公墓扩张能力或较之前年度有所下降。不过，福寿园各区域储备墓地面积充足，2022 年中期可用于墓穴销售的面积总计264 万平方米，以近三年平均销售面积预估，公司剩余可售面积平均可支撑约 67 年的销售，可销售时段较长，最短的辽宁也可以支撑约 15 年的销售。
（三）始于长三角地区，以中高端墓地销售为核心，打造差异化竞争策略
业务层面看，福寿园以墓园服务为核心，墓园服务以墓地销售为主业。公司经营性墓穴销售持续占据墓园服务约 90%营收。 高端定制艺术墓为公司特色。公司在墓地销售行业中定位高端。公司高端商品中，主打艺术路线。公司高端定位的成功，一是源于立足上海，有较好的高端消费需求以及相较于二三线城市上海全体居民消费能力偏高；二是高端定制商品独树一帜，品质受到消费者认可；三是上海福寿园 1994 年成立，二十多年积累良好口碑及品牌影响力；四是中国丧葬费用占年收入比重较高。中高端墓地支撑公司墓地销售营收。2018 年公司 10 万元/座以上的成品艺术墓、定制艺术墓分别占据墓地销售收入的 46%、23%。中高端墓地销售约占公司整体营收的60%。
回顾 2018 年前，提价推升中高端墓地销售规模。国内中高端墓地销售供给有限，叠加高端人群价格并不敏感，截止 2017 年，公司定制艺术墓均价提升至超40 万元/座。福寿园高端墓地提价推动中高端墓地销售规模。 高端定位及高定价奠定盈利能力。在定制艺术墓等品种商品提价推动下，公司上海、安徽、江苏等较发达地区均价持续提升。截至 2022H1，上海、安徽墓地已达每平方米29、10万元。高端定位及高定价奠定公司盈利能力。
差异化竞争策略成效显著，经营性墓穴价格持续上行。2017、2018 年公司经营性墓穴销售数量基本稳定，高单位数的价格增长推升销售增速。2019 年公司可比墓园口径由于收购有所变化，整体均价微增，销售量高单位数增长。2020 年受疫情影响，墓地销量有所下行，可比均价保持中单位数上升。2021 年受益于疫情过后销量快速恢复，经营性墓穴销售量实现同比增长15.64%，整体均价实现同比增长 2.91%。
（四）生前契约提前锁定客户，殡仪服务完善产业布局
生前契约提前锁定客户，为后续主营业务带来稳定的客户储备。生前契约指在逝世前预先安排自己或者家人往生后的一切殡葬事项，具体服务内容包括殡葬咨询、逝者接运、灵堂搭建、追思告别、火化安顿、怀念指导、哀伤抚慰。普及率方面，相较于发达国家，生前契约在美国、日本的普及率分别高达 90%、75%，而中国大陆仅不到 1%，这表明国内生前契约的普及率增长空间巨大。此外，通过契约销售能够为公司提前锁定客户，实现销售活动前置，并与现有业务形成相互协同效应，为后续殡仪、墓地业务提供稳定的客户基础。公司福寿三嘱业务线下已在9地开设10 家福寿之家长者关爱中心门店。
线上深度绑定京东商城，有望触及更多消费群体。为方便需求者更快捷地获得“生前契约”服务，福寿园于今年 8 月与京东商城开展深度合作，将单一的线下销售，拓展至线上线下并行。公司在线上渠道的拓展有望触及更多消费群体。截至 2022 年8 月，生前契约业务已推广至全国十几个省、近 40 座城市，销售单数自 2017 年以来复合增长率达85%。
殡仪服务是公司产业链布局的补充。殡仪服务是殡葬产业链的前端，公司布局殡仪服务，一方面可以提前布局区域市场，与审批管理机构建立沟通渠道；另一方面可以在殡仪流程前端与后端的墓地业务进行配合，提高公司的导流效率。整体来看，由于殡仪服务更多为劳动密集型行业，且高端溢价空间较低，整体业务净利率在 10%-15%左右，低于公司墓园服务业务，为公司产业链布局的补充。 2018 年，公司殡仪服务进行较多跨区域扩张，目前业务持续培育。客户数量方面，随着区域并购扩张，公司殡仪服务 2021 年服务客户人数大幅增长至6.4 万户，同比增速达35.64%。客单价方面，2018 年人均消费大幅下行主要是新投入运营的殡仪设施在公司介入之前仅提供基本服务，客单价较低。随着增值服务增加以及营销活动开展，2019 年可比客单价实现同比增长12.69%。2020 年至 2022 年上半年，疫情影响殡仪服务需求，并推动殡仪活动从简进行，公司客单价从 2019 年的 4977 元/户下降至 2022 年上半年的 4743 元/户，降幅为4.7%。随疫情管控常态化，殡仪增值服务恢复，公司殡仪服务收益及客单价具备较大增长空间。
（五）科技创新：元宇宙落地“慧心谷”，数字礼葬开启“多元时空”
科技赋能产品、渠道创新，推广网络祭扫新模式。公司秉承“以科技赋能行业，为用户生命教育与传统殡葬产业升级注入新活力”，实现殡葬互联网+科技新业态。2020 年为打破因疫情隔离造成的空间障碍，公司全面推行“福寿云”云祭扫服务，将旗下实体墓园服务从线下搬到线上。消费者可以通过微信小程序、官网的云祭扫服务，实现祭扫活动实时、实地呈现，据公司统计，2020-2022 年清明节期间分别约有 25、15、40 万人次开展云祭扫服务，2022 年3-5月受疫情反复影响，使用人数较上年同期增长显著。随公司加大殡葬+互联网创新研发投入，公司自20年开展“福寿云”云祭扫服务后相继推出云相册、云讣告、云守灵、云直播、云共祭、云祈福等，实现从“云祭扫”到“云纪念”的快速迭代。互联网科技与殡葬行业的结合有利于公司实现产品和渠道的创新。
公司开拓元宇宙墓地新赛道，前沿布局占据先发优势。据线上调查，部分消费者认为纯粹的线上虚拟祭扫一定程度上抽离了远方安息亲人的地理介质，一键完成的便捷式削弱了奔赴实地祭拜带来的虔敬。公司及时洞察该需求痛点，开展了“数字陵园慧心谷”项目，并于今年8月落地，该项目以实体陵园为载体，通过数字孪生 1：1 复刻的虚拟陵园，将实体环境还原到线上，使客户在网络端能身临其境。同时建立个人专属纪念馆，创立云上天境，数字化存储声音图像、记忆场景、人生故事、数字自产、社交关系等，最终通过相貌、声音以及思维的输出，让逝者的精神生命永存。 数字礼葬开启“多元时空”缅怀方式。公司作为全国第一家采用数字技术打造沉浸式落葬，并通过 270 度环形屏幕，“虚拟人技术”还原全息影像，技术手段复刻声音，营造沉浸交互式的动态视觉场景，呈现跨时空葬礼，实现生者与逝者之间跨时空对话。目前公司已举办过吴孟超院士、彭小莲导演等多位先贤的落葬仪式，并广受好评。
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