现货价格前高后低，重心向下
与期货相比，2022年铁矿石现货的波动小很多，趋势也更加明朗。前高后低的走势几乎发生在所有铁矿石品种上面，全年价 格整体下跌。62%Fe普氏指数从年初的119.5美元/吨在上半年上行至162.75美元/吨，10月31日下压至79.5美元/吨，最高价与 最低价之间相差83.25美元/吨，1-11月平均值120.98美元/吨，相较于2021年的均值159.49美元/吨下跌了24.15%。
进口矿相比国产矿抗价，高低品出现分化
国产矿价格指数从年初的899.43元/吨上行至4月的高 点位置1193.47元/吨，之后下行至11月底的840.27元/ 吨，波动幅度39.27%，截止11月末价格下跌5.9%。 国产矿山在9月份发生了安全事故，产量受安监影响下 滑较快，价格受产量下降供应偏紧的影响，在下跌的过程 中表现得相对坚挺，1-11月份唐山66%铁精粉平均跌幅在 7%左右。 进口矿价格指数从年初的766.81元/吨上行至4月的高 点位置1006.86元/吨，之后下行至11月底的732.5元/吨， 波动幅度35.78% ，截止11月末价格下跌4.5%。 进口矿现货整体较为抗价，品种间出现分化。其中， 球团价格下跌幅度最大，特别是乌球，因供应不稳定、性 价比低而受到钢厂冷落。 进口粉矿里，低品粉矿价格逆势上行，超特粉、阿特 拉斯粉、杨迪粉、罗布河粉1-11月的涨幅分别为25.7%、 13.7%、6.9%、6.5%。 中高品粉矿，如卡粉、PB粉、巴混、纽曼粉、麦克 粉，则整体价格下跌，只有金布巴粉表现较好。根本的原 因是2022年钢厂整体呈现微利或亏损的状态，为了降低生 产成本，配矿上从中高品转向中低品。
高中低品矿价差缩小
platts58%/62%从年初0.641升至7月末0.901，表征中低品矿价差缩小，相应的PB粉与超特粉的价差在1-7月走低。 platts62%/65%今年1-11月在0.8-0.92的范围内窄幅波动，相应的（卡粉+超特粉）/2与PB粉的价差全年变化不那么明显。 今年1-11月卡粉-PB粉平均价差158元/吨，2021年为242元/吨。2022年钢厂整体呈现微利或亏损的状态，叠加焦炭因成本支撑而价格高 企，钢厂挣扎在盈亏线，为了控制成本转向更便宜的中低品矿，高品矿泡沫被挤掉，1-7月高中低品价差明显收窄。
球团、块矿溢价下行，采暖前夕块矿溢价反弹
2022年钢厂整体呈现微利或亏损的状态，为了降低生产成本，价格相对较高的球团、块矿自然不是配矿的首选。此外，块矿作 为生矿入炉时的燃料消耗要高于熟矿，当焦炭价格提高时，钢厂倾向于降低块矿的配比，以达到降本的目的。 今年截至目前，64家钢厂球团入炉配比均值为15.76%，2021年均值为16.53%，同比下降0.77%。 今年截至目前，64家钢厂块矿入炉配比均值为11.36%，2021年均值为11.96%，同比下降0.6%。 块矿溢价在一季度表现为坚挺走强，由0.1945涨至0.4465美元/干吨，而后伴随着钢厂利润的持续走弱表现低迷，在7月底跌至 今年最低0.044美元/干吨，历经8-9月在0.1美元/干吨左右的持稳波动之后，在9月底伴随着提前交易采暖季预期而反弹上扬。 印度自5月22日提高铁矿出口关税，对球团矿征收45%的关税，直到11月18日恢复原关税，但期间并未推高国内球团溢价。
基差变动剧烈，交割月前收基差伴随着盘面反弹
2022年铁矿石最优交割品出现多次变动，上半年以超特粉为主，下半年以PB粉、金布巴粉为主。 今年的基差变动较为剧烈，可以看到在年初需求的乐观预期下，2月份超特粉基差在接近平水的位置。在进入下半年后，盘面大 多时间维持高贴水的状态，显示市场预期的急剧转变。同时随着基差一次次走阔，临近交割月又一次次的收回，造成行情波动剧 烈。 下半年铁矿石在主力合约临近交割月前的一段时间均出现了明显的基差修复，同时对应着盘面出现2波反弹。
今年中国铁矿进口同比降约2.7%，非主流矿同比减约4200万吨
据钢联数据，2022年截止12月4日，全球铁矿发运144965.9万吨，同比下滑6416.2万吨， 降幅4.24%；其中，澳洲铁矿发运87507.8万吨，同比增1.58%；巴西铁矿发运32125.8万吨， 同比降4.28%；非主流国家发运25332.3万吨，同比下滑6337.1万吨，降幅20.01%。 2022年铁矿供给减量的主要原因:（1）巴西1-3月多地暴雨，影响了矿山生产和港口运营; （2）俄乌战争影响（3）印度出口减少（4）非主流矿整体减量。 据海关统计，今年1-10月我国累计进口铁矿91805万吨，同比下降1536万吨，降幅1.65%。 主流矿山发运同比平稳，减量集中在非主流矿。其中，1-10月从印度进口989万吨，同比减 2287万吨；从南非进口同比减184万吨；从加拿大进口同比减183万吨；1-9月从俄乌进口1181 万吨，同比减813万吨。 预估2022年中国铁矿石进口10.94亿吨，同比降2.8%，非主流矿进口同比减少约4200万吨。
年港口到货量同比降约2.3%
2022年截止12月4日，澳矿发中国的比例83.7%，去年同期为 82.25%；巴西矿发中国的比例67.66%，去年同期为66.93%。海外需求 弱，主流矿更多的发向了中国。 2022年截止12月4日，澳巴以外非主流国家铁矿发运量同比下降 20.01%，中国从非主流国家进口的铁矿同比降幅约21.7%。价格敏感的 非主流矿被海外分流增加。
钢联数据截至12月4日，45港到港量109752万吨，同比减少2538万 吨，降幅2.3%。其中2月、3月、4月到港下降最快，2-4月期间同比减 量1157万吨，发运减少和非主流矿海外分流是到货偏低的原因，5月 以后有所回升。
国产矿供给同比降约1.1%
根据钢联的数据，1-10月我国332家矿山企业铁精粉产量21834.3万吨，同比下降2.21%。预计2022年全年332家矿山企业铁精 粉产量约2.61亿吨，同比减少1.17%。 根据统计局的数据，2021年中国铁矿石原矿产量9.81亿吨，今年1-10月我国累计生产铁矿石80986.6万吨，同比下降1%。预计 2022年全年原矿产量约9.7亿吨，同比减少1.12%，粗略估计能产出精粉约2.82亿吨。 从钢联调研的全国363座矿山产能利用率率情况看，2021年6月10日，山西代县大红才铁矿发生透水事故，当地矿山企业全部停 产，安全整顿持续了一个多月，此后叠加环保和资源受限，去年6-12月产量明显下滑。而今年9月份，河北迁西、山西代县几个矿山 发生安全事故，安全整顿导致区域内矿山全停1个月，叠加疫情影响、10月份炸药限制以及需求疲弱，今年9-10月产量大幅缩减， 11月下旬开工率才企稳反弹。当前入冬进入生产淡季，预计年内供应恢复有限。 统计局与钢联数据差异原因：统计样本不同、原矿选精矿的折算率差异。预计全年铁精粉产量2.7亿吨左右，同比降约1.1%。
全年国内生铁产量同比微降约0.7%
根据统计局数据，1-10月，国内生铁累计产量7.27亿吨，同比下降1.2%。预估2022年全年生铁产量同比下滑约700万吨， 同比下降0.7%。 从钢联调研的247家钢厂铁水产量数据来看，全年呈现“M”型走势。1-2月受春节、冬奥会2+26城限产及采暖季影响铁 水低位运行，2月下旬以后钢厂生产积极性高，铁水产量日渐回升至6月初243万吨/日的高点。之后，钢厂盈利恶化，开始主动 减产检修，高炉开工率下降，铁水产量迅速见顶回落。到8月初钢厂盈利有所改善，为迎接“金九银十”恢复生产，铁水再度升 高到240万吨/日的水平，在钢厂利润压力下再度见顶回落。 2022年4月开始发改委提出要求全年继续压减粗钢，但未给出具体压减量。在稳经济稳工业的背景下，今年的采暖季限产 相对去年力度明显减小，预计四季度铁水产量均值约230万吨/日，而2021年四季度铁水产量均值约205万吨/日。
全年总库存下降约5000万吨，钢厂铁矿石库存历史极低
今年年初45港库存为15626万吨，由于港口到港量偏低和钢厂盈利尚可，生产较为积极，上半年45港库存去化明显；下半港口库存 出现小幅回升，年则由于到港量增加而钢厂利润压力增加，检修减产增多，高炉开工率下降，用矿需求减弱。12月9日，中国45港库存 13384.62万吨，预计年底很难再超过1.4亿吨，则全年港口去库约1600万吨。 12月9日，全国247家钢厂进口矿库存9181.69万吨，64家钢厂进口矿可用天数21天，处于历史极低水平。钢厂在春节长假前存在补 库的刚需，这就导致的价格在这一阶段易涨难跌。 用港口库存+钢厂库存+压港来计算总库存，12月9日总库存约24317万吨，年初约为29403万吨，期间总库存下降5086万吨。
海外需求疲弱，中国以外地区生铁降约9.5%
2022年海外钢铁需求疲弱，对铁矿石的需求减少。 根据中国物流与采购联合会发布的数据，全球制造业PMI (采购经理指数)指数持续下滑，9月以后持续在枯荣线以内。2022年11月份 全球制造业PMI为48.7%，较上月下降0.7个百分点，连续6个月环比下降，连续2个月低于50%。分区域看，亚洲和美洲制造业PMI均降至 50%以下，制造业均面临收缩压力；欧洲制造业PMI虽较上月有所回升，但仍在48%以下，制造业维持弱势运行态势；非洲制造业PMI继 续小幅上升，连续2个月略高于50%，制造业有所恢复，但仍具有不确定性。 1-10月全球生铁产量10.74亿吨，同比下降3.34%。其中，全球扣除中国以外地区的生铁产量2.77亿吨，同比下降9.47%。
淡水河谷明年目标偏保守，预估增量1000万吨
2022年前三季度淡水河谷铁矿石总产量为2.26亿吨，同比 下降2%，预估勉强能实现3.1亿吨产量，销量会略小于产量。 东南部系统伊塔比拉(Itabira)、布鲁库图(Brucutu)、 Timbopeba改善，生产情况较为稳定。（2）南部系统在旱 季的业绩表现强劲，尤其是大瓦尔任(Vargem Grande)和 Paraopeba Complex矿区生产、销量增加，第三方采购也有 所提高。 北部系统的S11D矿区今年整体尾矿废料处理量大，已完 成破碎机的安装，在设备升级后，产量稳步增加，其后续目 标年产量将达到8000万吨左右。 “价值高于交易量”，12月7日淡水河谷发布未来矿产预 测报告： 产量方面：2022年铁矿石产量约不超过3.1亿吨，预计 2023年产量将达3.1-3.2亿吨，2026年达3.4-3.6亿吨，2030 年之后产量将超过3.6亿吨。其中本年度球团产品产量约3300 万吨，预计2023年产量达3600-4000万吨，2026年达5000- 5500万吨，2030年之后产量将超过1亿吨。
价格方面：2022年铁矿石溢价为7美元/吨，C1成本为 19.5-20美元/吨，预计2023年溢价为8美元/吨，C1成本为 20-21美元/吨，2026年溢价为8-12美元/吨，2030年之后溢 价将为18-25美元/吨。 淡水河谷预计2023年矿产资源开发支出约1.8亿美元，较 2022年增长1000万美元；资本支出预计60亿美元，比2022 年高出5亿美元，2024至2027年平均每年达到60-65亿美 元。
必和必拓明年供应同比基本持平
必和必拓2022年前三季度产量2.1亿吨，同比增加0.16%。 South Flank替代项目于2021年5月20日投产，用于替代8000万吨即将枯竭的杨迪粉。South Flank产品 用于麦克粉、纽曼块的生产，将使必和必拓西澳矿区的平均铁矿石品位从61%提高到62%，块矿比例从25%提 高到30-33%。目前提产计划提前，计划2025年产能将提高到8000万吨/年(100%基准)，随着提产推进，矿石的 品位也逐步稳定。 巴西Samarco项目的司法重组程序正在米纳斯吉拉斯州贝洛奥里藏特的商业法庭继续进行。第三季度 Samarco项目产量为114.8万吨，预计2023财年Samarco的产量将在300 - 400万吨之间(必和必拓所占份额)。 必和必拓最近3年运营稳健，能实现制定的目标量，并且产销基本平衡。 必和必拓2023财年铁矿石年度产销目标2.78-2.9亿吨。 我们预计必和必拓2022全年供应与去年基本持平，整体铁品位和块矿比例小幅增加。
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