国鸿氢能科技——占据中国氢燃料电池行业市场主导地位的领军企业
国鸿氢能科技（全称：国鸿氢能科技（嘉兴）股份有限公司）是一家在中国以氢燃料电池为核心产 品的领先高科技企业，从事优质氢燃料电池电堆及系统的研究、生产和销售。
公司已成功实现了研发创新的自主化、核心原材料与生产装备的国产化、生产制造的高质量规模化， 持续引领中国氢燃料电池行业的发展。
经验丰富的公司管理团队、强大的技术实力与完善的质量控制体系
公司管理团队由创始人、董事长陈晓敏先生带领，主要成员平均拥有约15年的行业经验，包含氢燃料 电池系统领域不同方向的专家，为公司提供了丰富的研发经验以及从学术角度和行业方面的运营经验。 截至2022年6月30日，公司拥有一支研发团队，由刘志祥博士、燕希强博士及赵刚博士领导。截至最 后实际可行日期，公司拥有184项专利及专利申请，包括37项发明专利、66项发明专利申请及81项实 用新型专利。 公司已建立自动化、智能化、及高效的质量控制体系，率先取得ISO9001：2015及IATF16949：2016 质量控制体系认证。
国鸿氢能科技股权架构
国鸿氢能科技于2015年6月在中国成立为有限责任公司。经过一系列股份转让及增资后，于2022年3 月22日改制为股份有限公司。 鸿运氢能源为公司的单一最大股东。于最后实际可行日期，鸿运氢能源持有公司约18.24%的已发行股 本，而鸿运氢能源由华汇科技（陈晓敏先生为其普通合伙人）及陈晓敏先生分别持有99.99%及0.01% 的股权。
公司提供丰富的氢燃料电池产品矩阵及全面的应用方案，从而满足多元化用电需求
为保证产品多元化，公司提供整体解决方案，构建企业产品生态圈；并建立了氢能商业化应用的全 场景布局，涵盖：1.运输应用（如中型及重型卡车、公交、物流车、叉车、轨道交通及船舶）；2. 固定式应用（如分布式发电与备用电源）。 燃料电池系统和电堆是公司的核心产品，2019-2021 年电堆和系统收入占比合计分别为 99%、 98.1%、96.3%。
公司营收长期向好，明年有望实现盈利
2019-2022H1 公司营业收入分别为 3.66 亿元、2.27 亿元、4.57 亿元和 1.9 亿元，2020 年收入下滑 主要系公司主要产品由电堆向系统转型，当年的系统销售价格近半的大幅下降以及由公司引领行业率 先大幅度降本。此外，当时行业政策仍未落地，全行业销量低迷。2019-2022H1 公司调整前净利润 为 0.21 亿元、-2.21 亿元、-7.03 亿元，-1.51 亿元，2021 年亏损上升主要系当年股权激励计划下的 股份支付大幅提高至 5.46 亿元，股份支付为一次性影响，除去此影响后，公司亏损缩减至-1.57 亿 元。调整股份支付、衍生金融工具公允价值变动以及财务担保责任后，2019-2022H1 公司调整后净利润 为 0.23 亿元、-1.94 亿元、-1.44 亿元和-0.98 亿元。整体亏损幅度近年来收窄，在公司和行业高速发 展的背景下，营收增速快，调整后亏损幅度小，预计公司明年有望将实现盈利。
毛利率表现稳定，研发投入持续上升
2019-2021 年，公司毛利率分别为33.4%、32.9%和 33.0%，整体保持稳定趋势，小幅波动与产品 平均售价下降趋势一致。公司电池电堆毛利率小幅下滑主要系公司产品向系统转型，电堆出货或为 此前库存的 9SSL电堆，早期成本较高。2022年前6个月收入为1.9亿元（同比增长94%）。 公司重视研发，研发投入连年高增。2019 年-2022H1 公司研发投入占总营收比例分别为 9.5%、 15.8%、 28.3%、25.9%，持续高研发投入，公司产品技术持续更新迭代，紧跟行业快速发展趋 势。
“双极板+氢燃料电池电堆+氢燃料电池系统”一体化生产工艺
模压柔性石墨双极板：公司主要生产鸿芯系列模压柔性石墨双极板及9SSL系列模压柔性石墨双极 板,累计生产超过200万件，主要用于生产公司内部的氢燃料电池电堆，非对外销售。 氢燃料电池电堆：自2017年开始生产氢燃料电池电堆以来，公司总出货量超过450MW，覆盖中国 20多家氢燃料电池系统制造商。 氢燃料电池系统：其由氢燃料电池电堆、空气供应子系统、氢气管理子系统、冷却子系统及控制单 元组成，其核心是氢燃料电池电堆。
升级研发平台，打造下一代产品
公司通过升级拓展研发平台，改良设计，提升性能。公司研发包括升级膜电极组件及模压石墨双极 板等氢燃料电池电堆主要部件及氢燃料电池系统的内部结构。 双极板设计提升：公司正在进行更薄的复合双极板（石墨-环氧树脂及石墨-金属复合双极板的研 发），以提高氢燃料电池电堆功率密度。 采购国内原材料，降低石墨双极板厚度：公司实现了使用国内采购的原材料批量生产低成本柔性石 墨双极板，其鸿芯GIII石墨双极板厚度仅为1.5mm，居行业领先水平。后续开发超薄复合石墨双极 板有望较配备鸿芯GI模压柔性石墨双极板电堆提升20%体积能量密度。
年内国鸿氢能科技的产能利用率将进一步走高
2019-2021年，国鸿氢能科技柔性石墨双极板产能分别为180万片、120万片、120万片，其产能利 用率分别为21.1%、43.6%、66.7%；燃料电池电堆产能均为300MW，产能利用率分别为21.1%、 27.2%和78.8%。2020-2021年，国鸿氢能科技燃料电池系统的产能分别为500套和2000套，产能 利用率为29.6%和61.1%。受产业影响，其产能利用主要集中在第四季度，年内国鸿氢能科技的产 能利用率将进一步走高。
公司与上游供应商建立良好的合作关系，促进产业生态
截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年6月30日止六个月，公司自最大供应 商采购的金额分别为人民币0.31亿元、人民币0.96亿元、人民币1.77亿元及人民币0.45亿元；分别占 采购总额的40.7%、39.6%、37.0%及26.0%； 于同年或同期，公司自前五大供应商采购的金额分别为人民币0.59亿元、人民币1.76亿元、人民币 2.93亿元及人民币0.82亿元，分别占同年或同期采购总额的77.8%、72.3%、61.2%及48.0%。
与下游客户互利合作，并且公司对单一大客户依赖程度逐年下降
公司的客户主要包括位于中国的氢燃料电池系统制造商及氢燃料电池汽车制造商。公司对大客户依赖程度逐年下降，2021到 2022H1，客户 A 对公司贡献的收入占比由 53.6%降低至 37.4%，逐步向市场化销售趋势迈进，并且公司前五大客户处于动态变更状态。
中国氢燃料电池电堆及系统的价格快速下降
随着氢燃料电池电堆的原材料逐渐国产化，其价格水平逐年大幅下降，从2017年的人民币10.50元/W 下降至2021年的2.40元/W，期间复合年增长率为-30.9%。随着技术突破以及产业规模化下，弗若斯 特沙利文预测2026年平均价格将降至0.98元/W，2030年降至0.66元/W。 电堆在燃料电池系统中成本占比较高，因此，燃料电池电堆价格对整体系统价格影响十分显著。自 2017年至2021年，中国氢燃料电池系统的价格从16.40元/W下降到5.10元/W，复合年增长率为25.3%。弗若斯特沙利文预测2026年平均价格将降至2.10元/W，2030年降至1.40元/W。
中国氢燃料电池电堆及系统的市场规模将保持快速增长
自2017年至2021年，中国氢燃料电池电堆按出货量计的市场规模由49.6MW迅速增至522.3MW，复合 年增长率为80.1%。同期，中国氢燃料电池电堆按出货价值计的市场规模由人民币521.0百万元增至人 民币1,253.5百万元。弗若斯特沙利文预测中国氢燃料电池电堆的出货量及市场规模将保持快速增长。 自2017年至2021年，中国氢燃料电池系统的出货量由38.6MW跃升至405.7MW，复合年增长率为 80.1%。于同期，中国氢燃料电池系统按出货价值计的市场规模由2017年的人民币632.6百万元增至 人民币2,068.8百万元。弗若斯特沙利文预测中国氢燃料电池系统的出货量及市场规模将保持快速增 长。
中国氢燃料电池汽车未来销量将呈现剧增
中国的氢燃料电池汽车行业销量由2017年的1.3千辆增长至2021年的1.6千辆，复合年增长率约为5.8%。 弗若斯特沙利文预计中国氢燃料电池汽车的销量将呈现剧增。氢燃料电池汽车的总保有量在过去几年相对平稳。随着市场对氢燃料电池汽车的接受度不断提高以及车 辆应用场景的不断拓展，中国氢燃料电池汽车保有量将在2027年至2030年间呈现快速增长，并将于2030 年超过1百万辆。
核心产品市占率第一，市场竞争优势显著
2021年，按出货量计，中国氢燃料电池电堆的市场规模约为522.3MW，其中前四大公司约占市场 总规模的75.4%。于2021年，公司氢燃料电池电堆的出货量为126MW，占有24.1%的市场份额， 于本行业中排名第一。 2020 年起，公司由主要直接销售电堆 转向销售配套自产电堆的系统，即直 接将系统销售至下游客户，拓展了更 多不同应用场景的下游客户和行业资源。 2021年，按出货量计，中国氢燃料电池系统的市场规模约为405.7MW。于2021年，公司配备自产 燃料电池电堆的氢燃料电池系统的出货量约为86.2MW，占有21.2%的市场份额，按配备自产氢燃 料电池电堆的氢燃料电池系统的出货量计排名第一。
产品毛利率表现优异，单位功率售价逐年下降
2019-2021 年，相比同行业竞争对手，公司综合毛利率表现平稳，燃料电池系统毛利率逐年上升， 分别为31.6%、32.2%、34.0%。 2019-2021 年，公司燃料电池系统单位功率售价同行业一并下降，分别为1.52、1.04、0.49万元 /kW，公司不断挑战大功率电堆系统，降低系统成本。
募集资金运用项目：公司计划建设更多生产设施以进一步扩大产能，并发展电解槽业务
为了满足市场对氢燃料电池产品快速增长的需求，国鸿氢能科技计划通过于中国多个地区建设更 多生产设施来进一步扩大产能。 在制氢设备方面，国鸿氢能科技将继续专注于电解水制氢设备的设计及开发。国鸿氢能科技短期 内持续开发系统集成与控制等制氢设备核心技术，发展自主知识产权，并实现MW级制氢设备的 生产销售；长期来看，国鸿氢能科技将专注于自主开发MW级的电解槽技术并实现先进制氢设备 的国产化。
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