行业概况：国内下滑&海外高增，工程机械有望在2022年Q4开始逐步复苏，但本路复苏为弱复苏。 2021年以来国内大幅下滑但海外放量高增，挖机出口占比已达50%。4季度国内工程机械将迎向上拐点，2023年有望进入景气周期，但本 轮周期弹性相对较弱。预计2023年海外需求整体减弱，但市占率有望继续提升。
需求周期：国内需求逐渐向好，海外高基数需求减弱。 地产低迷+疫情造成2022国内需求低估，随着稳增长政策落地，以基建为核心的国内需求逐步向好，2023年地产需求存在不确定性。 2023年海外需求从景气逐渐减弱，除印度外其他市场均可能负增长。
技术周期：电动化在工程机械领域有所进展，但挖机等核心品类仍有技术难关需要攻克。 电动化和智能化是新一轮工程机械的技术主要发展方向，目前以电动化发展较快。 装载机、汽车起重机较易实现电动化，核心品类挖掘机较难实现电动化。
政策周期：国内各项稳增长政策，基建发力托底经济。 基建发力稳增长逐步落地，地产政策已初现拐点，实际开工数据恢复有待观察。
工程机械：国内下滑收窄+出口高增，Q3行业迎拐点
22Q3挖机销量数据筑底转正，行业迎来向上拐点。今年7/8/9三个月挖机月度销量增速分别为3%/0%/5%。 10月份预计挖机月度销量增速在10%左右。
挖机出口大幅增长，中国工程机械产品全球竞争力显著提升。 2022年9月，单月挖机出口占比已达月度总销量的50%。 三一重工2022全年海外市占率预计可达8%~9%。
行业概况： 锂电：2022年锂电扩产增速有所放缓，2023年料将进一步放缓，主流锂电设备公司开始切入光伏赛道。 光伏：TOPCON技术2022年底至2023年迎来扩产潮；HJT路线不断降本，2023年有望与PERC平价。
需求周期： 锂电：2021年为扩产增速高峰，2022年扩产总需求增加但增速放缓，2023年预计将进一步放缓。 光伏：2023年产能预计将维持30%左右增长，技术路线将以TOPCON和HJT为主。
技术周期： 锂电：长/短刀片电池以及4680大圆柱电池是新的需求方向。 光伏：由PERC向TOPCON、HJT转变，钙钛矿叠层技术持续产业化推进。
政策周期：锂电：2022年新能源车消费各种刺激政策利好行业需求，2023年政策边际效应有所递减。 光伏：产业政策持续向好。
锂电设备：2023年海外电池厂扩产快于国内
新能源车2021年产销量持续高景气，预计2022年维持高增速。 预计2022~2023年全年销量实现685/900万辆，同比+95%/31%。
外电池厂商扩产有望加速，国内设备厂商迎新机遇。 LEGS：公司规划2022年产能达200GWh，2025年达540GWh。 SK On：公司2021年底产能40GWh。公司规划2022年底产能达77GWh，公司规划2025年底总产能达220+GWh。
2022年锂电设备厂商业绩亮眼，新签订单持续高增。 先导智能2022年前三季度新签订单215亿元（不含税）。 利元亨前三季度新签订单74亿元。 杭可科技全年预计新签订单80亿元。
行业概况： 行业需求拐点向上，大叉车锂电化带来国内渗透率提升和海外竞争力提升，原材料价格下跌带来利润弹性。
需求周期： 叉车需求主要来自制造业和物流业需求，与PMI等经济景气指标一致，从历史上看存在3年左右的行业需求周期。本轮叉车景气周期下行始于2021年三季 度，2022年二季度的局部疫情反复加重了行业需求的低迷，但随着国内局部疫情得到控制和生产的恢复，叉车需求有望从2022年四季度开始逐步复苏， 进入上行阶段。
技术周期： 大叉车锂电化：2019年后锂电池逐渐取代铅酸电池成为电动叉车主流技术路线。在高价值量的平衡重叉车领域，过去受限于内燃叉车发动机和变速箱的技 术，我国企业与海外巨头丰田、凯傲相比存在技术劣势。但2021年以来随着平衡重叉车锂电化以及油价上涨带来的经济性提升，利用国内成熟的新能源车 产业链技术，我国叉车企业在锂电平衡重叉车领域竞争优势显著，弯道超车海外巨头。高价值量的锂电平衡重叉车是中国企业又一新的优势领域。
政策周期： 支持制造业投资的各项产业政策和货币政策利好叉车行业、传统燃油非道路车辆排放升级政策进一步强化锂电叉车经济性
叉车：行业需求周期底部，大叉车锂电化带来新成长性
国内需求预计底部复苏在即。 叉车需求主要来自制造业、物流业需求，行业景气度与PMI等指标较为一致。 叉车需求有望从2022年四季度开始逐步复苏，进入上行阶段。
锂电平衡重叉车引领新增长点，收入增速高于销量增速。 我国电动大叉车在大叉车渗透率从2020年的16.4%提升至2022年前五个月的21.9%。 未来五年国内锂电大叉车渗透率有望超50%。
钢价下降对安徽合力盈利能力有显著拉升作用。 2021年安徽合力毛利率15%，归母净利率4.6%，钢价占成本比例40%。 2021年钢价每下降5个百分点，预计对应安徽合力的毛/净利率将提升4.2个百分点。钢价大幅下跌有望显著提升公司盈利 能力。
行业概况： 继特斯拉后其他车厂迅速跟进，一体压铸技术已成为车身制造行业发展大趋势。
需求周期： 2021年特斯拉MY后桥导入一体压铸，实现行业0~1突破，其他车厂迅速跟进。2022年其他车厂部分车型开始试用一体压铸技术，零部件企业开始 购买超大型压铸机。随着力劲科技1.2万吨压铸机试制成功，预计2023~2024年各整车厂一体压铸件从后桥向前桥和电池盒渗透，同时车型渗透率 有望快速提升。
技术周期： 压铸机大型化：力劲科技从2020年底的6200吨，至2021年推出8000吨压铸机，2022年推出1.2万吨压铸机，2023~2024年有望进一步提升吨位。 零件压铸工艺成熟度：特斯拉、文灿、鸿图等产业应用从后桥结构件向前桥、电池盒迈进，不断提升一体压铸可制造性和良率。 力劲科技压铸机设备效率提升：单个cycle从180s，向110s提升。
政策周期： 支持制造业投资的各项产业政策和货币政策利好一体压铸行业。
一体压铸：压铸行业将迎十年高增长
CTC底盘三大结构件：前桥、后桥、电池盒有望在2022年实现导入一体压铸技术。 力劲科技1.2万吨压铸机试制成功。 伊之密中标一汽和长安项目，切入一体压铸赛道。
我们测算全车身广泛采用一体压铸替代传统冲压焊接零件，单车零件配套压铸岛投资约10亿元。
按照一体压铸在车身结构件渗透的三个阶段分析，预计较可能实现的第一、二阶段对应年产能10万/1000万/5000万辆的 压铸设备投资额合计为4.4亿元/436亿元/2181亿元，若三个阶段中的车身结构件均采用压铸工艺，对应年产能10万/1000 万/5000万辆的压铸设备投资额合计为7.5亿元/750亿元/3752亿元。
苹果带动手机机壳从塑料变为金属，金属机壳渗透率提升至90%大致用时7年。 我们预计一体压铸在汽车行业渗透率提升至90%需要10~15年左右。
金属机壳加工设备投资高峰出现在金属机壳渗透率提升周期的70%位置 。预计压铸机设备投资巅峰在2030年。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
