中国乙二醇产业链
乙二醇位于聚酯产业链的中间环节，由原油常减压蒸馏得到石脑油，通过石脑油裂解生成乙烯，由乙烯作为原料合成乙二醇，0.855的PTA与 0.335的乙二醇聚合得到PET（包括聚酯切片、涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片、聚酯薄膜），最终应用于纺织品服装、包装材料、饮料瓶等 终端领域。此外乙二醇可通过合成气路线由煤炭等原料通过制取CO，再由CO催化偶联合成草酸酯，进行加氢生成乙二醇；以及MTO法进行甲 醇制乙烯，合成乙二醇。
乙二醇生产工艺
全球乙二醇生产工艺主要分为乙烯制和煤基合成气草酸酯制，前者根据乙烯来源的不同又可以分为石脑油裂解制乙烯、乙烷裂解制乙烯(石油 伴生气、页岩气)和煤制甲醇制乙烯，而后者煤基草酸酯制目前则多用于中国。石脑油制乙二醇是全球乙二醇主要的生产方式，占比近5成。而 中东和北美地区主要通过油田伴生气或者页岩气中分离的乙烷来制乙烯，进而合成乙二醇。全球乙烷制乙二醇占比32%。 中国由于多煤少油的资源分布，煤制乙二醇是我国独有的生产工艺。
乙二醇产能-全球
全球乙二醇的产能集中在亚洲、中东和北美。根据woodmac统计，截止2021年，全球乙二醇产能约5100万吨，其中亚洲占比57.5%位居第 一，其次是中东和北美，分别占23.4%和13.8%。
乙二醇产能-中国
中国是世界上最大的MEG生产国和消费国。截止 2022 年 9 月，我国 MEG有效产能达到 2339.5 万吨，其中乙烯法制乙二醇产能合计 1424.5万吨，产能占比61%，合成气制乙二醇产能合计865万吨，产能占37%。 十三五时期，伴随着大炼化项目投产，乙二醇的产能增长迅速，从产能分布来看，浙江、江苏、辽宁、福建和新疆乙二醇产能合计1302万 吨，产能占比56%。
乙二醇需求
全球乙二醇消费领域集中在聚酯，在乙二醇下游消费占比中约88%，其次为防冻液需求，大约占乙二醇总需求的8%；其他不饱和树脂、聚氨 酯浆料等大约占4%。美国和欧洲市场的乙二醇下游消费领域中，防冻液和工业需求占比相对我国更大。 中国乙二醇市场需求领域中聚酯需求占到乙二醇总需求量的93%。其次主要是防冻液、不饱和树脂、聚氨酯。聚酯根据用途不同分为聚酯纤 维、聚酯瓶片和聚酯薄膜。 聚酯纤维俗称涤纶，根据纤维长度分为涤纶长丝和短纤，主要用于服装和纺织业。
累库预期下乙二醇充当空配资金价格重心下移
一季度，镇海炼化二期和广西华谊共100万吨/年乙二醇新产能投产，新疆广汇40万吨/年和山西美锦30万吨/年的合成气制MEG装置进料试车，乙二醇供应预期增加；需求面 多家工厂聚酯装置停车检修，乙二醇港口库存大幅累积；价格重心在油价强势下抬升，3月上旬出现价格高点，主力合约最高触及5903。 二季度，在国内疫情下需求低迷，出口需求低迷，乙二醇港口库存继续累积，价格重心下移， 三季度 ，在乙二醇生产企业亏损加剧下检修增多，尤其煤化工企业检修集中，同时进口量受海外装置集中检修下降显著，在下游聚酯需求回升下，乙二醇价格触底反弹。
高库存压力下今年乙二醇市场多数时间呈contango结构
contango结构反映了现货的熊市，反映了悲观的现实，不同于59月差在3月中旬后由于高库存和金九银十的旺季预期下价差扩大，15月差在 进入8月以来，伴随着港口库存逐渐去化，近月的贴水幅度逐渐缩小至平水附近。
新产能投放基础上乙二醇国产量仍保持较快增长
1-9月份，国内乙二醇累计新投产 300万吨产能（包含陕西榆林一期， 目前其汽化炉已投料试车，预计10月 份前后出MEG），其中炼化一体化 新增产能160万吨，其余为合成气制 乙二醇。 三季度，随着油制和煤制亏损扩大， 装置检修增加显著。截至目前国内乙 二醇产能累计2339.5万吨，1-9月产 量累计约998万吨，累计同比 11.8%，MEG总开工率平均 58.56%，同比下降8.82%，其中煤 制开工率50.6%，同比下降1.18%。
今年MEG整体产能投放节奏较前两年放缓
四季度MEG重点关注陕西榆林一期和海南炼 化共计140万吨的新产能投放，2023年乙二 醇仍有计划400万吨的新产能投放，自给率或 仍将抬升。
裂解效益差来自亚洲地区的乙二醇进口量下降明显
截止2022年1-8月，我国进口乙二醇总量519万吨，同比下降53万吨，累计同比下降9.3%，进口依存度36.7%。从进口国来源来看，今年来 自沙特和美国的进口量有增无减，美国的增量主要来自今年1月投产的110万吨的GCGV新装置，沙特的增量主要是来自去年11月投产的 JUPC370万吨新产能，而其余的进口国和地区的数量则都呈现同比下降，由于石脑油制乙二醇现金流持续亏损，新加坡和中国台湾进口量最 为显著，伊朗由于Farsa 40万吨的装置故障往中国的发货量减少导致5-7月进口量极低。
四季度乙二醇进口预计仍维持偏低水平
四季度来看，沙特sharq1#&3#共计100万吨/年 MEG装置计划于11月份前后进行为期一个月的检 修，美国南亚（新）82.8/年MEG 7.22日附近乙烯1# 临时停车，EG跟停中，重启待定， 另外28万吨/年 Sasol计划于10月上旬停车检修，预计检修时长在一 个月附近；中国台湾南亚4#72万吨MEG装置推迟至 11月中旬重启，南亚1号36万吨计划于11月中旬更换 触媒，东北亚裂解住哪个职开工率预计提升有限。另 外目前来看MEG在套利空间不足的情况下，预计 MEG进口量仍然偏低。
内需增长动力不足
我国服装鞋帽、针、纺织品零售额的月度同比增速2021年7月开始再次回到社会消费品零售额同比增速之下运行，且增 速多数时间为负值；我国穿类商品网上零售额累计同比2021年11月开始落后于社会消费品网上零售额整体增速。显示出 纺服零售增长动力不足。
出口走弱8月环比呈现负增长
今年1~8月，全国纺织品服装出口2197.407亿美元，同比增长10.5%。其中，纺织品出口1024.324亿美元，同比增长 10.4%；服装出口1173.084亿美元，同比增长10.7%。在出口价格提升的支撑下，出口金额创历年同期最高水平。进入 8月以来，纺织品服装出口增速环比下降明显。
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