日本入境政策转折点在2022.3，当前正遭受第三波大型袭击
日本防疫政策整体放开晚于欧美，过程中经历了反复收紧/放开，入境限制直到2022年3月才出现转折点。根据新冠确诊新增病例来看，当前日本正在遭受第三波大型疫情冲击。
物价涨幅：11月核心CPI上涨3.7%，创40年新高
相比疫情前，日本物价涨幅前三的品类为：燃料、照明及水费，非耐用品，家具和家用器具。2022.11，日本公共交通较疫情前涨价1.5%，其中机票费、铁路费分别上涨5.6%、0.2%。
11月入境旅客恢复至19年的4成，75%为旅游目的
日本10.11完全放开入境限制，11月入境旅客环比接近翻倍增长，其中韩国入境旅客已恢复至19年的154%。疫情前日本入境旅客中，亚洲旅客占比84%，其中中国内地旅客占整体的比重达30%。 11月访日游客人数达到10月的约1.9倍，恢复至19年同期的4成左右。 根据日经中文网报道，日本出入国在留管理厅的数据显示，在11月入境的外国人中，75％为旅游目的。
航空：疫情后机队数量下降，10月航班量恢复至97%
疫情后日本航司大整合，当前仅剩全日空、日本航空两家主要集团。 1）日本航空：2020年，日本航空增资后控股低成本航司春秋航日本、捷星日本；2020年成立的远程低成本航空Zipair。2）全日空控股：旗下包含ANA（全日空航空）+LCC（乐桃航空）。2021年6月，全日空控股的2家日本中型航空公司AIRDO、Solaseed Air宣布合并经营。 疫情后日本全民航机队数量减少12.5%，10月航班量恢复至19年的97%，其中国内、国际航线航班量分别恢复至105%、56%。
航空：10月国内线旅客量恢复92%、国际线恢复39%
日本6月开始放宽入境限制、10.11完全放开，国内出行恢复快于国际出行。 疫情前日本民航市场以国内为主导，国内航线旅客量占比82%；但国内航距较短，RPK口径下，国内航线占比49%。 10月旅客量恢复至19年的83%，其中国内、国际航线旅客量分别恢复至19年的92%、39%。国际航线恢复节奏主要跟随入境政策放松节奏，直到10月11日，日本才全面放开入境游，取消一系列边境管制，并取消每日入境人数上限（5万人次），恢复自由行和免签。
机场：免税店主要为自营模式，疫情前中国游客是消费主力
日本机场免税店主要为机场自营模式。日本三 大国际机场为东京羽田、东京成田、关西机场 的大部分机场免税店均由日本本土机场或航空 公司成立联营或合营企业经营。 羽田机场：2019财年，国际旅客量1854万人 次。免税店净销售额约531.6亿日元，其中中 国（不含台湾）消费者贡献43%。 成田机场：2019财年，国际旅客量3670万人 次。机场直接管理的商店和精品店（免税）净 销售额约118.8亿日元，其中中国（不含台湾） 消费者贡献60%。
FUJITA KANKO(休闲)：度假村业务恢复好于传统酒店业务
FUJITA KANKO藤田观光集团：主营酒店、餐厅、宴会、休闲设施等。2019年，净销售额690亿日元，其中WHG酒店业务（住宿为主）占比55%，Luxury & Banquet业务（婚宴为主）占比33%，度假村业务占比8%。2019年集团接待入境客人190万人次（中国人占46%），占日本入境旅客的6%左右。 22H1末，集团净销售额183亿日元，恢复至19年同期的54%。其中在细分业务净销售额恢复率上，度假村84%>Luxury&Banquet业务 59% > WHG酒店业务46%。 度假村业务：2019年收入占比8%。在该部分业务收入中，住宿占67%，休闲设施及其他占33%。22H1末，该分部拥有12家度假村、提供565间客房，3家餐厅，3处休闲设施。
趋势一：休闲比商旅恢复更好
11月日本酒店整体客人数恢复至19年同期的92%，其中休闲需求反弹领先商务需求。 疫情前2019年各类型酒店客人数占比：商务酒店45.7% > 青年旅社16.0% > 城市酒店15.8% > 度假酒店13.9%。 2022年11月客人人数较19年同期恢复率：酒店客人整体恢复至92%，其中，城市酒店114% > 度假酒店95%>商务酒店89%>青年旅社84%。
11月日本酒店整体入住率恢复至19年同期的85%，其中休闲需求反弹领先商务需求。疫情前2019年各类型酒店入住率：酒店整体入住率超过60%，其中，城市酒店 > 商务酒店> 度假酒店> 青年旅社。 2022年11月酒店入住率较19年的恢复率：酒店整体入住率56%、恢复至19年同期的85%，其中，青年旅社99%>度假酒店91%
趋势二：低成本航司LCC恢复比全服务航司FSC更好
全日空控股旗下LCC恢复快于FSC。 全日空旗下拥有FSC全日空航空、 LCC乐桃航空。疫情后，国际航线 航班量因出入境管控大幅下降，导 致票价畸高。考虑到乐桃航空仅运 营国内航线，因此，在比较单位座 收、客收时，我们仅将LCC与FSC 国内航线相比较。
日本低成本航司运力恢复小幅领先于全服务航司。 根据OAG数据，2022.12月底日本航空计划运力恢复至19年同期的82%左右。分类型来看，疫情前日本低成本航司份额约为20%，2022.12月底运力份额约为23%。
趋势三：通胀拉高票价，国际航线票价涨幅高于国内航线
航空需求尚未恢复至疫情前，但通胀拉高机票价格。2022.11，日本核心CPI上涨3.7%，其中机票费用上涨5.6%。 国际航线票价涨幅高于国内航线涨幅： 22Q3全日空控股旗下FSC全日空航空国际线、国内线单位客收较19年同期分别+25%、-2%，LCC(全为国内线)单位客收较19年同期+15%。 22Q3日本航空旗下FSC国际航线、国内航线单位客收较19年同期分别+25%、-6%。
放开后出行链市值均超过疫情前，机场相对稳健
日本航空、机场、酒店市 值均已超过疫情前。 放开前6个月至今 （2022.4-12）累计涨幅对 比来看，FUJITA KANKO 32%>日本航空25%>羽田 机场24%>全日空控股16%， 日经225指数-3%。 放开后至今（2022.10.11- 12.31）累计涨幅来看，羽 田机场+4%>全日空控股 +1%>日本航空- 0.2%>KANJITA KANKO -1%，日经225指数-4%。
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