电动化核心——碳化硅；智能化核心——L2级传感器及座舱显示
我们认为，智能化水平提升带来智能驾驶、座舱域等持续升级，以及电动化升级对动力总 成域中高压快充需求提升，三条主线将较大程度提升汽车电子单车价值量。根据罗兰贝格 2020 年 12 月发布的《汽车电子革命系列白皮书：四大核心技术趋势》测算，2019 年配备 L1 级辅助驾驶系统的传统燃油车单车汽车电子价值量为 3,145 美元。2030 年，受益于电动 化（+2,235，美元）、智能化（+925 美元）以及网联化（+725 美元）的趋势，配备 L3 级 别自动驾驶系统的纯电动车中汽车电子的单车价值量有望增长至 7,030 美元。
电动化：电动化已进入大规模普及阶段。这一阶段的典型特征是科技偏好强、家用充电桩 设施完善、充电时长敏感性较低的车主占比下降；而购买刚需车、家用充电设施相对不完 善的车主占比上升。解决里程焦虑是这一阶段的核心诉求，高压平台技术相关汽车电子零 部件将迎来发展机遇。
智能化： 智能驾驶域中，考虑到 L3 级以上级别自动驾驶所面临的法规、权责、以及技术长尾问题， 我们预测 2023 年，辅助驾驶配置向 L2/L2+级别升级将是主要趋势。因此，我们看好配套 L2 级辅助驾驶的零部件迎来稳健增长。我们认为高像素摄像头、激光雷达是实现 L2/L2+智 能驾驶的核心传感器，具有较好投资机会。 智能驾驶座舱域中，我们认为座舱元宇宙生态正在逐步搭建，多屏、分区音响、AR-HUD、 云游戏、AR/VR 上车等将不断助推座舱成为汽车娱乐中心。我们认为屏幕是座舱娱乐的接 口，是实现各项功能的基础。看好娱乐需求提升带来的大屏化及多屏化趋势。
渗透率：搭载车型快速增加，有望带动碳化硅渗透率提升
目前全球主驱搭载了 SiC 模块的主要品牌包括特斯拉、小鹏、蔚来、比亚迪、吉利、丰田、 福特、现代、保时捷、起亚等。我们统计 2022 年 12 月国内 SiC 车型渗透率为 10.9%，全 球 SiC 车型渗透率 12.4%；2022 全年国内 SiC 车型渗透率为 10.0%，全球 SiC 车型渗透 率 12.1%。SiC 正处于快速上车阶段，我们预计全球渗透率 2023 年将达 18%，2025 年将 达 32%。
SiC将逐步取代IGBT进一步提升整车能效
碳化硅助力新能源汽车实现轻量化及降低损耗，增加续航里程。1）碳化硅较硅拥有更高热 导率，散热容易且极限工作温度更高，可有效降低汽车系统中散热器的体积和成本。同时， SiC 材料较高的载流子迁移率使其能够提供更高电流密度，在相同功率等级中，碳化硅功率 模块的体积显著小于硅基模块，进一步助力新能源汽车实现轻量化。2）SiC MOSFET 器件 较硅基 IGBT 在开关损耗、导电损耗等方面具备显著优势，其在新能源汽车的应用可有效降 低损耗。根据丰田官网，丰田预测 SiC MOSFET 的应用有助于提升电动车的续航里程约 5%-10%。3）由于 SiC 材料具备更高的功率密度，所以同等功率下，SiC 器件的体积可以 缩小至 1/2 甚至更低；4）由于 SiC MOSFET 的高频特性，SiC 的应用能够显著减少电容、 电感等被动元件的应用，简化周边电路设计。
产业链：产业链加速合纵连横，关注设备厂投资机会
碳化硅行业竞争格局较为集中，产业链正加速合纵连横。碳化硅产业链主要包括衬底、外 延、芯片和模块环节。由于技术壁垒较高，根据 CASA，当前衬底及外延环节合计占据 70% 以上的价值量。随着未来衬底价格下探，价值量有望逐步向下游器件制造和模块封装部分 倾斜。衬底：短期有效产能仍然紧缺，国内厂商积极布局。半绝缘衬底主要由 Wolfspeed、II-VI 和天岳先进主导，导电型衬底市场 Wolfspeed 一家独大。
2021 年导电型碳化硅衬底 Wolfspeed 份额达 48.7%。Wolfspeed 公司莫霍克谷（Mohawk Valley）8 寸工厂是全球最 大的、全自动工厂，公司预计会在 FY4Q23 产生数百万美元收入，同时 Wolfspeed 计划将 在赛勒城（Siler City）建造全球最大的衬底外延材料工厂，全面达产后将衬底产能扩大至 现在的十倍。国内公司产能进展方面，天岳先进于 2022 年 9 月宣布公司位于上海临港的上 海天岳碳化硅半导体材料项目已经成功封顶，预计 2023 年投产并逐步爬坡，满产规划 30 万片/年；天科合达于 2022 年宣布正将在徐州经开区启动子公司江苏天科合达二期年产 16 万片碳化硅衬底晶片以及三期 100 万片外延片项目建设，预计 2025 年底 6 英寸有 效年产能达到 55 万片。
外延：Wolfspeed 与昭和电工形成双寡头垄断格局，国内厂商仍有较大份额提升空间。据 Yole 数据，2020 年 Wolfspeed 与昭和电工分别占据碳化硅导电型外延片市场 52%和 43% 的市场份额，合计高达 95%，形成双寡头垄断的市场格局。Wolfspeed 在赛勒城（Siler City） 即将建造的衬底外延材料工厂未来将为外延产能提供保障。国内方面的碳化硅外延企业包 括瀚天天成和东莞天域等，目前两家企业均已成功研制 6 英寸 SiC 外延晶片，瀚天天成当 前 6 英寸外延晶片年产能达 20 万片，东莞天域当前月产能 5000 片，并且已启动产能为 100 万片/年的 6 英寸/8 英寸外延晶片产线项目，预计 2025 年竣工并投产。
器件与模块：目前由海外厂商主导，国内公司从模块封装领域率先切入。器件方面，根据 Omdia的数据，2021年意法半导体占据碳化硅功率器件40%的市场份额，其余如Wolfspeed、 罗姆、英飞凌也占据 10%+的份额，呈现一超多强的市场格局，国内厂商在 SiC 功率器件 领域入局相对较晚，相关企业华润微、士兰微、斯达半导等正积极布局碳化硅器件，士兰 微 22 年底启动 6 英寸 SiC 芯片产线项目，扩产后预计产能为 14.4 万片/年，斯达半导也在 推进碳化硅产能扩充计划，募投项目规划 6 万片/年的 6 英寸碳化硅芯片产能。模块方面， 当前国内厂商碳化硅模块产品已在新能源车等领域开始大批量装车，例如小鹏 G9 已经将斯 达半导碳化硅功率模块用于搭配 800V 架构。
设备：SiC 衬底制造设备主要包括长晶炉、切片机、研磨机、抛光机、清洗设备等，长晶 炉价值量领先。具体的衬底制备过程方面，首先由高纯硅粉与碳粉经由长晶炉合成碳化硅 微粉，随后在长晶炉进行晶体生长后，进一步加工得到碳化硅晶棒，之后通过晶体切割、 晶片研磨、晶片抛光、晶片检测与晶片清洗一系列工序后完成衬底的制作。长晶炉相关企 业有晶升装备、北方华创等，切割机相关企业有大族激光等，抛光机与研磨机相关企业有 湖南宇晶等，检测设备相关企业有 KLA 等，清洗设备相关企业有至纯科技等。根据天岳招 股书，截至 2021 年 6 月，其长晶炉、切割机、研磨机、抛光机、检测设备账面净值占生产 设备账面净值总和的比例分别为 92.16%、2.50%、0.52%、1.18%与 3.65%。
我们看到近期碳化硅产业链各环节公司合作逐渐加强：1）SiC 器件厂商确保衬底供应。12 月 24 日，Wolfspeed 宣布已与一家全球主要功率半导体制造商签署了一项价值约 2.25 亿 美元的长期的 SiC 晶圆供应协议。1 月 9 日，东尼电子宣布与客户 T 签订多年采购合同， 其中 2023 年向其交付 6.75 亿元衬底。2）整车厂与器件厂商加强合作。1 月 6 日，Wolfspeed 宣布与梅赛德斯-奔驰达成合作。梅赛德斯-奔驰部分汽车线的新一代动力总成系统将采用 Wolfspeed 产品；1 月 30 日，安森美宣布与德国大众汽车集团签署策略协定，为其下一代 平台系列提供模组和半导体元件，以实现完整的电动车主驱逆变器解决方案。
我们建议关注碳化硅设备领域的投资机会。在下游新能源汽车、光储等 需求的驱动下，国内天岳先进、天科合达、三安光电等公司积极规划导电型碳化硅衬底产 能，进而使得上游碳化硅长晶设备公司有望迎来充足成长动能，建议关注北方华创。北方 华创为国内长晶设备龙头供应商，已实现向天岳先进、比亚迪等大批量出货。此外，其他 SiC 产业链相关公司包括天岳先进、东尼电子、中瓷电子、燕东微、斯达半导、时代电气、 士兰微等。
渗透率：2023年我国L2/L2+级智能驾驶渗透率有望达到40%/6%
2022 年以来，我国推出了《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求 意见稿）》促进 L3/L4 智能驾驶发展，北上广深等多地相继推出相关政策刺激智能网联车智 能化升级并支持无人驾驶路测开展。12 月国务院《扩大内需战略规划纲要（2022－2035 年）》强调将支持推进汽车三化及智能驾驶，政策大力铺开为 2023 年智能驾驶发展奠基。 2023 年，我们认为地方智能驾驶相关路测政策、智能网联车 5G 和高精度地图覆盖率持续 提升，进一步推动 L2/L2+渗透率上升，我们预测 2023 年 L2/L2+智能驾驶渗透率有望超过 40%/6%。
L2 低阶辅助驾驶标配率稳定增长趋势显著。据我们统计，2022 年 1-12 月 L2 智能辅助驾 驶渗透率为 34.4%。其中 2022 年 12 月 L2 级辅助驾驶渗透率为 40.4%，环比降低 0.41pct， 较 2021 年 1 月提升 20.8pct。2022 年 11月低阶辅助驾驶配置功能——360 全景影像/全速 自适应巡航/主动刹车/车道保持在新能源汽车中的标配率为 39.8/42.6/60.3/47.4%，自动泊 车入位标配率到 17.3%，自动变道标配率为 5.6%。随着 360 全景影像标配率提升，倒车影 像标配率开始下滑。相比2021年1月，360 全景影像/全速自适应巡航/主动刹车/车道保持 标配率分别为25.5/21.4/42.9/22.7%，分别提升 14.3/21.2/17.4/24.7pct。
L2+领头企业快速发展。2022年L2+（蔚小理和特斯拉等智能驾驶领跑企业）渗透率为 3.5%， 我们认为 2023 年这一比例将提升至 6%。L2+不断引领行业技术水平，如蔚小理在 2022 年陆续进行了自动驾驶系统的更新。特斯拉也将于 2023 年推出 HW4.0，升级硬件配置。 1) 小鹏于 3Q22 推出 Xpliot4.0 和 XNGP，预计将于 2023 年陆续上车。其中，Xpliot4.0 在芯片上选择了算力更高的 Orin 芯片，添加了高速 NGP、停车场 VPA 泊车以及出 入匝道等辅助驾驶功能；小鹏第二代自动驾驶平台 XNGP 是行业内首个全场景智 能辅助驾驶系统，预计将在 2024 年完成全场景打通。
2) 蔚来于 1Q22 推出 NAD，ET7 成为首台搭载 NAD 的车型，相比 NIO Pliot，NAD 采用了算力更高的 Orin 芯片，同时还配备了激光雷达和更多的摄像头，硬件配置 全面提升。12 月蔚来发布 NOP+，在 NT2.0 平台的基础上实现对 NOP 技术升级。 3) 理想于 9M22 推出 Li AD Pro/Max，添加了高速自动辅助驾驶功能。MAX 版采用了 Orin 芯片，拥有比 Pro 版本更大的算力，同时 MAX 版本搭载了激光雷达，8MP 摄 像头数量增加。
摄像头：摄像头是感知基础，关注ADAS高端摄像头机会
以往多数燃油车摄像头多为倒车影像（一颗后视摄像头），以及 360 度全景影像（四颗环视 摄像头），对于像素要求比较低。目前随着汽车 ADAS 不断往 L2/L2+升级，搭载摄像头个 数及种类也不断提升，为算法分析提供数据基础。现有车载摄像头包含内视、前视、后视、 侧视、环视五类，最重要的前视摄像头更有单目、双目、三目多种。同时车载摄像头的功 能由成像（记录画面）升级为感知（准确捕捉对象），像素突破到 8M 水平。升级像素可以： 1）增强探测距离和视场角。据蔚来官网，加装 8M 摄像头后对车辆探测距离从 229m 提升 至 687m；2）高分辨率摄像头还具备更高的动态范围（HDR）和更优的 LED 频闪消除功能 （LFM）。
高像素摄像头方能满足 ADAS 自动驾驶技术要求，明确性高于普通低像素摄像头。目前的 ADAS 辅助驾驶系统感知方案分为纯视觉方案和多感知融合方案，两种方案均要求摄像头 像素提升以拓宽探测距离和精度，优化成像质量。目前特斯拉纯视觉方案中 HW3.0 平台将 切换到 HW4.0平台，摄像头像素由 120 万增加到 500 万；国内新势力采用多感知融合方案， 2020 年以来陆续加装或升级至 800 万像素摄像头。我们认为随着智能驾驶渗透率进一步提 升，会快速打开 ADAS 高端摄像头的空间，其景气度高于摄像头行业。
产业链：镜头决定像素，是产业链关键环节
车载摄像头主要由 CMOS 传感器、光学镜头、音圈马达、模组封装等构成。镜头处于车载 摄像头的上游环节，涉及镜片加工及组装，据安森美，镜头占成本比重约 14%。ADAS 摄 像头往往需要绑定自动驾驶算法，而镜头是决定摄像头像素的核心。目前 8M 摄像头需要将 多枚非球面玻璃镜片与球面玻璃镜片进行组合，以减小像差，可以调整镜片曲率、直径等， 具有较高的技术壁垒。
关注高端车载镜头厂商：车载市场以低端镜头为主，2020 年舜宇光学全球份额高达 32%， 8M 等高端镜头供应商有限。2020 年全球出货量居前的车载镜头供应商包括舜宇、麦克赛 尔、富士胶片、电产三协、三力士、世高光等。镜头是决定摄像头像素的核心，由于过去 车载摄像头对像素要求普遍较低，目前厂商的车载镜头绝大部分均集中在 2M 以下。随着像 素升级，镜头中需要结合的非球面玻璃镜片数量更多，对厂商的技术要求提升。目前全球 范围内具有 8M 车载镜头量产能力厂商仅有舜宇、联创、欧菲光。欧菲光处仍处于下游客户 导入阶段，而其余企业仍处于技术研发阶段。建议关注联创、舜宇等已经完成车规测试和 大批量客户定点的企业。
激光雷达：预计实现从 1 到 N 拓展，补盲雷达开启上车元年。根据我们 2023 年 2 月 8 日发布的《激光雷达:23 年有望迎从 1 到 N 拓展》中测算，预计 2022/2023 年我国乘用车搭载的激光雷达出货量分别达到 16 万颗/64 万颗，至 2027 年有 望突破 1300 万颗，对应 2023~2027 年 CAGR 为 143%。我们根据 Marklines 汽车销量数 据测算，2022 年图达通激光雷达出货量约 4.9 万台，速腾聚创约 4.4 万台，大疆览沃约 1.4 万台。
2022 年是激光雷达量产元年，2023 年我们认为激光雷达仍有快速增：（1）随着搭载激光 雷达的小鹏 P7 改款、蔚来全新 ES8/EC7 等车型 2023 年内交付，产业有望注入新的发展 动力。（2）蔚来 ES7/ET7/ET5、小鹏 G9、理想 L9/L8 等多款搭载激光雷达的车型于下半 年方开始陆续交付，2023 年将经历完整交付周期；以及随着 2023 年原搭载激光雷达车型 销量环比增长，有望持续贡献可观销量；（3）补盲激光雷达新品上车元年，多感知融合方 案进一步完善，预计 2023 年下半年开始陆续量产。
“前视激光雷达+侧向补盲雷达”成为 2023 年激光雷达新产品组合。补盲激光雷达为近场 探测设计、外观纤巧灵活、兼具超大的垂直（>75°）与水平视场角（>120°）、高性能低 成本的特点。其作为当前自动驾驶多传感器融合方案中的有利补充，能实现前视激光雷达 仅 120°FOV 的不足，以更具性价比的方式完成汽车 360°水平视场覆盖。 在 2023 年 CES 大会上，我们看到参展的激光雷达厂商均推出“前视+补盲”产品解决方案， 包括 速腾聚创“M1+E1”、一径科技“ML-Xs+ML-30s+”、镭神智能“CH32R+LS 系列” 等，以及图达通之前推出的“Falcon+Robin”组合。亮道智能众号，截止 2022 年 11 月 2 日 FT120 已经获得了多家主机厂总计超过一百万台的定点，预计 2023 年下半年量产交付。 激光雷达厂商陆续公布补盲雷达新品，有望开拓 2023 年激光雷达新局面，推动国内激光雷 达产业链快速发展。
产业链：激光雷达快速量产，关注激光驱动芯片及发射模组厂商。激光雷达主要由发射模块、接收模块、主控模块以及扫描模块构成。再细分可分为激光器、 探测器、发射/接收光学系统、模拟前端、电机等，其中激光器、探测器为激光雷达核心组 件。从成本结构来看，激光器、探测器、激光驱动芯片以及模拟前端芯片占据成本核心。 根据汽车之心数据，激光雷达总成本中分立收发模块占比约 60%；其次人工调试成本占比 约 25%。控制模块、机械装置等合计占比约 15%。
激光雷达产业链中，我们建议关注激光雷达发射端激光芯片及发射模组厂商。 1）发射端激光芯片：目前国外厂商 ams Osram、Lumentum 等在全球激光雷达发射端激 光芯片领域占据较高市场份额，国产厂商进口替代空间广阔。伴随国产厂商长光华芯、纵 慧芯光等技术的持续突破，未来有望加速实现国产化替代。 2）激光雷达发射模组：发射模组是激光雷达核心上游组件，目前国内厂商炬光科技已实现 向大陆集团等厂商批量供应发射模组，根据炬光科技 2022 年三季报，公司积极推进激光雷 达及新兴汽车光电子业务的全球客户与应用拓展，已有多个汽车中游模组和上游元器件项 目正在推进，客户群体有望持续开拓。
渗透率：2023年大屏及多屏化趋势有望进一步提升
多屏化：据 Digitimes，2021 年全球车载显示器出货量达 183.4 百万片，预计 2027 年出货 量可实现 255.5 万片，CAGR 为 5.7%。分结构来看，2021-2027E 抬头显示和后照镜出货 量增速快，CAGR 预计分别为 15.7%，18.4%；中控台和仪表盘出货量增速相对较缓，CAGR 预计分别为 3.7%，7.7%。总体来说多屏化增长趋势明显。
大屏化：据高工智能汽车研究院，2022 年 1-9 月中国市场乘用车 10 英寸及以上中控显示 屏搭载交付量为 761.73 万辆，同比增长 21.78%。参考 2022 年 1-9 月乘联会公布的新能源 乘用车零售量 1487.5 万辆，10 英寸及以上中控显示屏及副驾驶娱乐屏渗透率分别为 51.2%。
显示屏：座舱乘员需求多样化，驱动座舱大屏化及多屏化。新能源车企开始主打品牌定位，定位客户群多样，包括多胎家庭、年轻群体、女性受众等， 整体智能座舱体验正在快速改善加强品牌特性，提升乘员出行体验。我们认为屏幕大尺寸 化及多屏交互是构建智能座舱生态首先需要完善的基础设施，是短期内快速提升座舱体验 的重要路径。目前车载显示屏行业应用主要可以包括仪表盘、中控屏、副驾驶及后排娱乐 屏、以及新兴的 HUD 和电子后视镜。 我们觉得 L9 是领先的智能座舱生态代表车型之一，有望引领智能生态发展潮流，以 L9 为 例，其“五屏三维交互”打造了舒适度较高的舱内家庭影院。
大尺寸化增加观影效果，多屏互动功能增强车内娱乐体验。随着特斯拉 15-17 英寸中控屏 开启了大屏化的趋势，逐步为消费者所喜爱，大屏化可以更好的增强屏幕显示效果，从而 增加娱乐体验。多屏联动可以将驾驶员与乘客屏幕分开，实现乘客屏幕的个性化定制，能 够增强车内影音娱乐体验和信息服务能力，提升驾控体验。例如，理想 L9 搭载的多屏系统， 包括 Mini LED 安全驾驶交互屏、13.35 英寸 HUD 以及 15.7 英寸 OLED 中控屏、副驾驶和 后座娱乐屏幕。后三块屏幕可以同时播放相同内容也可以分开独立操作，乘客可以根据需 求自由选择。
屏幕是座舱娱乐的接口，在屏幕基础上才能便捷开展 AI 交互、外接设备、内容播放、座舱 调节等大部分座舱功能。（1）AI 交互：L9 安装了 3D ToF，通过屏幕感应，乘客可以实现 手势控制，操控多种功能。（2）内容播放：通过屏幕控制分区语音交互，以锁定音区，减 少其他语音输入的干扰，理想 L9 正前（中置）、左前、右前、左侧、右侧、左后、右后各 有一个声道，如驾驶员听车载导航和音乐时，后排可以观看电影，实现“互不打扰”。（3） 外接设备：L9 可以支持 switch 直连投屏。（4）可以通过屏幕操控空调、按摩椅、并进行导 航等。
产业链：关注龙头面板及模组一体化公司。目前的车载显示屏生产流程主要系由面板厂商生产出 LCD/OLED 等面板，再由模组厂将面 板和背光、PCB、IC 触控等模块进行组装，最后由 Tier 1 厂商进行座舱多屏集成。随着汽 车软硬件解耦趋势加强，造车新势力开始直接与模组厂商合作定制汽车显示屏，以满足其 差异化的定制需求。传统 Tier 1 的业务开始逐渐被侵占。 看好龙头面板及模组公司。面板是车载显示屏核心组件及技术关键，据全球数据中心观察 引用的 Omdia 数据显示，1H22 全球汽车电视市场 Top3 分别为：LG 显示（19.7%）、京东 方（16.3%）、夏普（14.2%）。我们看好龙头面板以及模组一体化厂商，背靠优质面板产能 及坐拥关键触控模组技术，实现份额稳步提升。同时在造车新势力产业链结构扁平化趋势 中，具有直接深度绑定 OEM 的机会。建议关注京东方 A。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
