以ChatGPT为代表的AIGC应用落地，标志着内容行业新生产工具的诞生 AIGC，即通过人工智能自动生成内容。我们梳理AIGC技术的发展历程，判断其广泛应用前的技术积累已经基本完成，开源社区繁荣使得进 入壁垒集中于数据及算力，目前海内外已经形成了“数据供给→模型定制→内容分发”的完整产业链。截至2023年2月，OpenAI研发的对话机 器人ChatGPT已积累一亿月活，成为了史上用户增长最快的消费应用，我们认为ChatGPT的广泛应用，标志着AIGC规模化、商业化应用的开始， 人类的内容生产习惯将被改变，随着B、C两端的快速普及，AI创作生产内容将成为下一阶段的重要内容生产方式。
B端/C端商业化条件成熟，具备短期落地潜力 行业已经具备大规模商业化条件：1）从供给端看，现有技术成熟度已经能够大规模辅助用户进行内容生产，下游供给多点开花，遍及AI绘画、 AI写作、AI视频等；2）从需求端看，文娱碎片化、轻量化趋势下，行业逻辑接近快消品，用户消费需求指数级增长，消费形态升级（图文→视 频），传统生产方式下行业成本压力加剧，急需降本增效。 我们判断ToB、ToC两端的商业化条件已完备，并给出如下展望：1）B端（出售API接口/移植模型）：瞄准进行高频、大规模内容生产的细分场 景，为平台提供定制化模型服务，游戏、数字人领域受益短期内即能看到。2）C端（大众应用）：大厂将定制化模型嵌入搜索、办公等成熟应 用，利用庞大用户流量挖掘附加价值；此外随着订阅费用的调整，个人创作者直接订阅AIGC应用将更为普遍。
投资分析：关注兼具数据、算力及流量优势的厂商&先发布局标的 国产替代机会更多存在于兼具中文数据资源、算力及流量分发话语权的企业中，考虑到手握C端流量的大厂技术布局已经相当完备，格局被颠 覆的可能性并不高。我们重点关注同时布局AIGC生产及消费领域的互联网平台，料长期主义布局下公司将结构性受益，推荐1）百度：国内 AIGC领域发力最早，投入最多，研发成果最丰富的企业，三月其类ChatGPT项目“文心一言”将完成内测并对公众开放。 2）腾讯：掌握下游 分发话语权，自研“混元”AI大模型已被广泛应用到广告创作、广告检索、广告推荐等腾讯业务场景中，内容、广告及云业务将直接受益；3） 网易：AIGC已被引入游戏研发流程，重磅储备《逆水寒手游》上线在即。
1.1、AIGC：人工智能生成内容，Web3时代的生产工具
AIGC（AI Generated Content），即通过人工智能自动生成内容，具体指基于大型语言模型LLM、生成对抗网络GAN等深度学习技 术，输入数据后由人工智能生成相关内容。目前AIGC已进入成长期，AI生成图像、文字、代码、音乐等领域均已有相关应用落地， 我们认为随着B、C两端的快速普及，AI创作生产 内容将成为下一阶段的重要内容生产方式。
1.2、当下为何关注AIGC：ChatGPT诞生，催化AIGC商业化价值
ChatGPT实现了从技术提升到技术突破的转变。此前残差网络及Transformer的出现使得模型的深度和参数量指数级增加，大模型成 为可能，AIGC应用飞速发展；大语言模型出现后，大模型的使用方式从预训练的单一任务模型迭代到多模态模型，微调时所需的标 注数据量显著减少，从而降低了业务的使用成本。在此基础上，2022年11月，OpenAI上线了机器人对话模型ChatGPT（GPT-3.5）， 新模型参数量为1750亿（人脑神经元数量为120-140亿），远超此前模型的参数量。ChatGPT引入了RLHF（基于人类反馈的强化学 习），能够在大部分领域与人类进行持续的语言交互，实现了历史性的突破。
ChatGPT标志着AIGC规模化、商业化应用的开始，人类的内容生产习惯将被改变。尽管此前Stable Diffusion、Midjourney等AI绘画 应用已经落地，但注册及使用门槛仍相对较高。ChatGPT的对话机器人属性及免费试用窗口期使其能够广泛触达用户，瑞银数据显 示上线两月用户数已突破一亿，系目前用户增长最快的消费应用，2023年1月推出付费订阅版，每月价格20美元。我们认为， ChatGPT之于OpenAI，可以对标AlphaGo和AlphaFold之于DeepMind，开启了AIGC认知普及的一大步，是AIGC内容批量规模化生产 的起点。
1.3、AIGC的进入壁垒：开源降低行业技术门槛，但大模型对数据及算力需求极高
AIGC本身的技术门槛并不高。大模型的涌现和指数级的能力迭代，开源社区的繁荣、API接口的大量开发和开放（ChatGPT即为开放平台），使AIGC应用对新进入者较为友好。此外大模型的泛化能力和通用性极强，无需对场景和模型重复训练（即Zeroshot）由此而来的低成本准入门槛、数据飞轮效应和广泛的场景适应能力，都一定程度降低了行业的技术壁垒。
但大模型对数据量及算力的海量需求，使得头部大厂的规模优势更加突出。模型是当下主流AIGC应用的核心基础，训练和运行模 型都需要庞大的数据量和算力成本（资金）。 1）数据需求：模型性能与数据量、数据质量紧密相关，文献显示即使是拥有 130 亿参数的模型（仅次于拥有 1750 亿的 GPT-3 完整版模型）处理二位数加减法的准确率也只有 50% 左右，处理其他运算的准确率 还不到 10%。2）算力花费：GPT3.5 的训练使用了微软专门建设的 AI 计算系统，由 1 万个 V100 GPU 组成的高性能网络集群，总 算力消耗约 3640 PF-days （即假如每秒计算一千万亿次，需要计算 3640 天）。
1.4、评估AIGC的政策风险：数据、算法规范已逐步完善，当前责任集中于平台自查
AIGC目前存在版权、伦理、数据安全等风险点。AI模型通常是通过预先存储的大量数据训练得到的，因此其中可能存在错误、偏见 或不准确的信息。1）版权： AI模型可能侵犯到他人的版权，如通过复制或抄袭别人的作品创建文本。2）伦理： AI模型可能存在伦 理风险，例如造成误导、歧视或侵犯个人隐私。3）数据安全： 当存储或处理敏感信息时，存在数据泄露、被窃取等安全风险。 数据及算法领域此前已经经历过一轮密集规范，相关细则已经相对完善，叠加2021年以来数字经济相关政策利好陆续释放，我们判 断产业初创期相关的政策态度趋于包容，目前审核责任更多集中于平台对语料库的自查。
2.1、行业已经具备大规模商业化条件：厂商实现盈利，验证商业模式可行性
目前海外已有实现稳定盈利的厂商，持续验证商业模式的可行性。公开业绩数据显示2020年Deepmind已实现千万美元量级的利润， 营业额为8.26亿英镑。 我们根据此前分析的下游应用场景，判断ToB、ToC两端的商业化条件已完备，并给出如下展望： 1）B端（出售API接口/移植模型）：瞄准进行高频、大规模内容生产的细分场景，为平台提供定制化模型服务，游戏、数字人领域 受益短期内即能看到。 2）C端（大众应用）：大厂将定制化模型嵌入搜索、办公等成熟应用，利用庞大用户流量挖掘附加价值；此外随着订阅费用的调整， 个人创作者直接订阅AIGC应用将更为普遍。
2.2、B端变现展望：LLM+X，瞄准有高频、大规模内容生产需求的细分场景
B端变现的方式可展望为细分行业定制LLM（大语言模型），即厂商的模型底座+用户数据源，构建“LLM+X”。厂商通过改变训练用数 据的分布，来提升模型在某一细分领域的表现。从具体领域来看，定制化模型能够逐步深度融入到文字、音乐、图片、视频、3D 多种媒介 形态的生产中，可以担任新闻、论文、小说写手，音乐作曲和编曲者，多样化风格的画手，长短视频的剪辑者和后期处理工程师，3D 建模 师等多样化的助手角色，在人类的指导下完成指定主题内容的创作、编辑和风格迁移。 传媒互联网是最直接受益于AIGC落地的场景。中文互联网首先为大模型的建立提供丰富的中文语料库，从源头哺育AIGC；传媒细分子赛 道均具备高内容需求、高交互、高创意浓度等属性，与AIGC天然契合。
2.3、C端变现展望：AI嵌入搜索引擎，代际变革即将开始
缺乏实时性是类ChatGPT产品的最大掣肘。作为语言模型，对话式机器人没有搜索引擎的爬虫能力，只能回答已知信息。2023年2月 起，大厂陆续将对话是机器人与搜索引擎结合，进一步提升搜索业务效率。
2.4、C端变现展望：SaaS应用将是最广泛触达大众的场景之一，流量为隐形壁垒
SaaS应用将是最快落地、最早触达C端用户并带来附加收入的场景。一方面，AIGC在办公领域的应用前景已经相当显性，文本转图 像、快速文案撰写、快速数据分析等技术能够集成至日常工作流程中。相关大厂已经开始实际布局，微软计划OFFICE全家桶、云计 算模型Azure中悉数加入AI大模型，线上会议软件Teams已经推出了AI撰写会议纪要和邮件的付费服务。另一方面，工作中的应用需 求更为刚性、用户基础已经较为庞大，心智培育成本低、付费意愿更强，通过嵌入增值服务收取费用商业模式更加成熟。享有C端流量分发话语权的厂商受益更加显著。头部厂商的产品本身已经有着用户基数、心智壁垒，变现路径相对明晰，获客成本远 低于新进入者。
2.5、C端变现展望：心智提升、费用下降，直接订阅制将更加普遍
直接ToC的按月订阅制产品受众范围较窄。当前AIGC应用的订阅价格约在10-30美元区间内，我们判断付费制较高的成本将按月订阅的消 费者范围限定在了有硬性需求的独立创作者中。从AI绘画领域付费情况来看，根据6pen数据，中国60%的用户并没有在使用AI绘图产品上 有过付费行为，剩下40%的付费用户中，16%付费在 10 元以内，14% 在100元以内，付费超过 100 元的不到 10%。随着AIGC能力的大幅度提升，AIGC订阅费用有望逐步调降，购买决策成本降低伴随用户认知建立，我们认为C端应用消费需求的扩大已 是必然。IDC预计中国AI市场规模将以24.4%的CAGR增长，有望在2025年超过184.3亿美元（约1263亿元人民币）。咨询机构Acumen Research and Consulting预测，2030年AIGC全球市场规模将达到1100亿美元；量子位智库预计2030年AIGC市场规模将超过万亿人民币。
3.1、百度：超前布局优势尽显，三月将推出中国版ChatGPT并嵌入搜索
百度是国内AIGC领域发力最早，投入最多，研发成果最丰富的企业，拥有产业级知识增强文心大模型ERNIE ，具备跨模态、跨语言 的深度语义理解与生成能力。从具体产品上看，2022年以来，AIGC陆续落地搜索、内容创作和数字人领域。 对话式搜索：百度将在2023年3月推出中国版本的ChatGPT，最初版本将嵌入其搜索服务中，让用户获得对话式的搜索结果。 多年技术积累使得公司具备布局生成式搜索的能力，ERNIE3.0Titan预训练语言模型具有2600亿个参数，超过ChatCPT的技术根 基（GPT-3.5模型）1750亿的参数数量，我们认为在数据数量及人工标注成本上，公司具备相对优势。
内容创作：公司通过文心大模型、文心一格、图文转视频等技术，为创作者提供“AI文案助理”、“AI插画助理”、“AI视 频制作助理”。从变现上看，文心一格付费版本采用积分制，用户可以通过消耗积分生成不同品质的图片，也开放合理范围内 的商业使用。 数字人：将数字人技术与AIGC图文转视频、TTS语音合成技术结合，为媒体及创作者定制真人孪生数字人。创作者输入文本 即可生成有数字主持人口播的视频，不仅保证信息播报准确性，还具备多国语言口播、情绪识别等人格化功能，实现AI驱动24 小时不停播。
3.2、腾讯：掌握下游分发话语权，内容、广告及云业务将直接受益
公司坐拥海量用户及社交数据资源，具备独立开发类ChatGPT应用的能力，相关技术已经应用于广告业务。公司广告多媒体AI团队独立研 发的“混元”AI大模型覆盖计算机视觉、自然语言处理、多模态内容理解、文案生成、文生视频等多个方向，可将视频和文本等跨模态数 据分别做拆解，通过相似度分析，综合考量并提取视频和文本之间层次化的语义关联。目前，“混元”AI大模型已被广泛应用到广告创作、 广告检索、广告推荐等腾讯业务场景中。
公司将直接受益于AI内容生产降本增效能力。公司内容业务覆盖游戏、视频、音频、资讯等领域，结合体外投资，基本实现内容赛道上下 游全布局。1）文娱内容：随着2022年以来降本增效策略持续推行，PCG内容部门成为成本优化的第一线，我们判断“混元”AI大模型的 广泛应用能够与公司的运营策略共振，进一步为内容业务去肥增瘦；2）游戏：Gcloud团队的自动蒙皮、自动2UV、一站式全流程工具管 线Superman等AI相关游戏服务已落地。 公司FBS业务线拥有多个SaaS服务软件，我们判断腾讯会议、腾讯文档、企业微信等可对标微软Teams及Office，具备嵌入 AI机器人等附加 服务的条件，SaaS业务变现有望进一步加快。
3.3、网易：AIGC已被引入游戏研发流程，重磅储备上线在即
公司已经将AIGC技术深度融入业务。从具体技术布局来看，1）网易互娱已在语音驱动嘴型、风格化头部模型生成、贴图变化、资 源超分等具体技术领域有了成熟产品。2）网易伏羲已经发表了70多篇游戏和AI顶会论文，申请了100多篇游戏和AI相关的技术专利。 相关研落地服务了100多个游戏客户，AI服务每日调用量超过1亿次，在AI 捏脸、语音生成NPC、动画生成等均有布局。3）网易有 道AI技术团队已投入到ChatGPT同源技术（AIGC）在教育场景的落地研发中，目前该团队已在AI口语老师、中文作文批改等细分学 习场景中尝试应用，有望成为AIGC技术在国内互联网教育场景的首次落地应用。
重磅储备《逆水寒》已经取得版号，看好业绩修复空间。公司已连续三批取得版号，其中《逆水寒手游》预约数超百万，有望成为 国产开放世界手游领军作，有力增厚业绩；此外《超凡先锋》《巅峰极速》亦取得版号，代理产品《幻想生活》《突袭：暗影传说》 均为海外流水表现优异的佳作。 与暴雪解约的影响甚微，关注3A领域长期布局。公司实际已经通过投资及自设方式扩大海外布局，吸纳大量3A游戏制作人，且2022 以来节奏更加密集，近期来看，公司于英国成立工作室Spliced，致力于打造原创IP的“世界级在线游戏”体验，目前已有R星、动视 等3A大厂员工加盟；于日本成立工作室GPTRACK50，专注于制作高质量端游；同时投资瑞典Liquid Swords、美国Something Wicked Games、加拿大SkyBox Labs等工作室，长期主义导向突出。
3.4、数码视讯：多年布局视频视觉AI技术，有望受益于AIGC生态兴起
公司于视觉AI方向已具备充分的技术研发储备，并在多个领域进行市场化验证，实现落地应用。公司拥有自主研发的AVS2/AVS3系 列超高清视频算法库，具备4K/8K采集、核心传输交换、存储等全产业链解决方案，积极参与总台、北京电视台2022年北京冬奥会、 冬残奥会直播报道，助力总台实现奥运会历史上转播技术方面的全球领先，为人民日报新媒体提供了包括5G+4K便携式直播背包等 超高清视频产品及技术支持。
公司在元宇宙领域已展开技术布局。公司利用5G等技术储备，探索构建元宇宙场景基础。子公司快视听旗下洞壹元典平台联合国内 大型机构，发行多款公益数字藏品及《宝庆竹刻非遗文化》《敦煌境飞天赐福》等多个商业项目，实现了极大社会关注和传播宣导。 2021年报显示，未来公司将结合安全系统框架、低延时传输、超高清编码、5G视频应用、区块链应用及智能合约等技术储备，为相 关应用从底层构建一个符合元宇宙身份认知、沉浸感、低延迟、经济系统等核心要素的元宇宙场景基础。
3.5、捷成股份：参股公司世优科技数字人已接入ChatGPT
公司参股公司世优科技已经完成AI赛道布局，数字人领域商业化应用成熟。作为国内较早专注于实时虚拟技术研发与应用的科技公司， 世优科技基于十余年的项目经验，将数字人工厂升级至3.0版本，形成了“实时数字人+虚拟演播室+SAAS+MAS”的下一代全栈式虚拟 技术服务平台，目前已涵盖入门级/消费级/专业级/AI级多层次数字人赋能产品体系，产品应用范围覆盖大B端、中小B端、C端。 世优科技数字人已经接入ChatGPT，有望快速进入内容生成、智能客服等领域。接入ChatGPT超强AI大脑的世优科技数字人除具备通用 能力外，还将具备个性化独有的人设背景表达能力，已形成产品化解决方案，商业价值处于上升周期。
3.6、风语筑：深耕数字展示，已有AI场景应用落地
公司多年深耕数字展示，相关产品技术基础成熟。公司通过全息影像、裸眼3D、CGI特效等技术手段，AR/VR/MR、4K/8K超高清视频 等媒介形式，为客户和消费者提供商业展览、数字艺术消费品及各类数字视觉服务，3D数字设计和视觉渲染领域已经完成了相对成熟 的布局，在VR/AR/XR、裸眼3D、全息等数字技术应用领域亦拥有丰富的项目应用案例和经验。 目前公司已结合AIGC技术在文生文、文生图、文生音视频等领域进行场景应用。此前公司在虚拟展厅、虚拟数字人、虚拟场景以及数 字艺术创作领域均有结合AI人工智能技术的探索与应用，有效提升了数字创意、三维设计与3D内容创作的效率和独特性。随着AIGC技 术从“通用模型”向“行业垂直”方向加速迭代，看好公司在3D建模和虚拟空间生成等领域的定向训练和模型优化。
3.7、浙文互联：旗下米塔数字艺术社区已开启AIGC模式
据公司在投资者互动平台的介绍，公司在2021年就已进军元宇宙领域，持续探索营销领域的科技赋能： 汽车元宇宙：加速元宇宙汽车公园等基础设施建设。在吉利ICON的“巧克力城”元宇宙项目中，用户可以通过虚拟驾驶吉利ICON 巧克力SUV行驶在铺满巧克力汁的高空路面上，实现了在虚拟世界中为现实世界品牌的高效赋能。 数字藏品：公司旗下 数字藏品平台“米塔数字艺术平台”与浙江文化艺术品交易所股份有限公司签署战略合作，目前在该领域的 布局发展迅速有序。
虚拟数字人：自有虚拟数字人-国风虚拟IP“君若锦”、Z世代虚拟IP“兰LAN”在2022年迎来持续升级，在更多场景中得以应用。公 司还为东风风光MINIEV打造了风光轻生活主理人“可甜”，为长安汽车打造数字体验工程师“宫橙诗”等。 公司旗下米塔数字艺术作为元宇宙艺术创作社区，已开启AIGC模式。米塔APP现支持AI绘画和手动绘画两种模式，打开AI绘画即可使 用AI进行绘制。
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