公司始于 1996 年，现已成为国产数控刀具的领先供应商。产品覆盖数控刀具和硬质合 金制品。数控刀具产品包括车削、铣削和钻削三大系列的数控刀片，硬质合金制品主要是 锯齿刀片、圆片和棒材。
1.1 数控刀具领先供应商，数控刀具，硬质合金制品两箭齐发
公司专注于数控刀具产品和硬质合金制品的生产研发和销售，业绩增速快。2017-2021 年公司营收、归母净利润CAGR分别达 23%、49%，2021 年营收、归母净利润分别同比增 长 41%、106.8%。 公司主营数控刀具和硬质合金制品，2021 年收入占比分别为 46%、53.7%，毛利率分 别为42%、21%。 1） 数据刀具：主要系数控刀片。数控刀片是数控机床实现切削的关键零部件，公司 数控刀具产品自主可控，核心产品数控刀片主要用于不锈钢和钢材料的加工。 2） 硬质合金制品：主要系锯齿刀片、圆片和棒材，加工制成硬质合金锯片、圆片铣 刀、整体刀具等硬质合金切削刀具，广泛应用于切割各种非金属和金属材料工件。
1.2 民营企业，实控人持股比例 26.73%
公司为民营企业，袁美和、谭文清为公司控股股东、实际控制人，合计持股 26.73%。 二人为一致行动人。其中，袁美和直接持有公司 16.04%的股份，通过员工持股平台株洲精 锐间接持有公司 1.59%的股份。谭文清直接持有公司 9.1%的股份。公司下设 3 家子公司，分别为炎陵欧科亿、株洲欧科亿切削工具和欧科亿智能科技。 其中炎陵欧科亿主要从事硬质合金刀具的研发、加工、销售。欧科亿削切工具用于建设数 控刀具产业园项目。欧科亿智能科技主要从事数控刀具整体解决方案业务。
股权激励绑定优秀人才，助力公司长期发展。2022 年 5 月 9 日，公司在首次授予公告 中以每股 28.30 元授予价格向 172 名激励对象授予共计 169 万股限制性股票，占公告日公 司股本总额的 1.69%。2022 年 9 月 6 日，授予 4 名员工共计 31 万股限制性股票。公司合计 授予 200 万股限制性股票，占首次授予公告日公司股本总额的 2%。授予公司高层共计 7 人，其中核心技术人员 5 人，有望进一步提高公司创新动力。 根据股权激励方案，考核以 2021 年扣非归母净利润为基数，2022-2024 年扣非归母净 利润增长率分别不低于 20%、40%、60%。按此测算，2022-2024 年公司扣非归母净利润不 低于 2.4、2.7、3.1 亿元，2021-2024 年扣非归母净利润 CAGR 约 17%。
1.3 盈利成长性强，2017-2021 年归母净利润 CAGR 达 49%
产品结构优化、产能释放，公司业绩好。1）收入快速增长，2017-2021 年公司实现收 入复合增速 23%。2021 年公司实现收入同比增长 41%，其中数控刀具产品收入同比增长 50%。2022 年 Q3 公司实现收入同比增长 5.4%，主要系三季度受疫情影响较小，新增渠道 及海外业务拉动；2）2017-2021 年公司实现归母净利润复合增速 49%。2021 年公司实现归 母净利润同比增长 106.8%。高端数控刀片占比提升，产品盈利能力进一步增强。2022Q3 公司实现归母净利润同比增长 10.8%。
2017-2021 年公司毛利率不断提升。公司销售毛利率由 2017 年的 27.5%提升至 2021 年 的 34.4%。公司毛利率提升主要系：1）产品毛利改善，数控刀具、硬质合金产品的毛利率 分别由 2017 年的 39.2%、22.2%提升至 2021 年的 45.9%、24.5%；2）高端数控刀具占比提 升，由 2017 年的 31%提升至 2021 年 46%。 经营活动产生的现金流净额持续提升。2017-2021 公司经营活动产生的现金流量净额 分别为 0.5、0.5、1.5、1.3、1.6 亿元，排除 2020 年疫情影响，公司经营活动现金流净额提 升较快。2021 年公司经营活动现金流同比增加 27%。2022 年 Q3 公司经营活动净现金流 1.4 亿元，同比增加 110.3%。 三费总体下降，研发费用率稳健提升。公司期间费用率从 2017 年的 13.6%下降至 2021 年的 10.7%，研发费用率从 2017 年的 3.8%提升至 2021 年的 5%，2022 年 Q3 公司研 发费用率为 5.6%，研发投入进一步加强。
1.4 入选国家级专精特新“小巨人”，未来发展可期
公司于 2021 年入选国家第三批专精特新“小巨人”名单。公司子公司炎陵欧科亿入选湖 南省专精特新“小巨人”企业。“专精特新”的含义是专业化、精细化、特色化、新颖化， 国家政策对专精特新“小巨人”企业扶持力度大。2019 年，中办、国办发布的《关于促进中小企业健康发展的指导意见》中首次提出要“培育一批主营业务突出、竞争力强、成长性好 的专精特新‘小巨人’企业”。经审核，工信部于 2019 年、2020 年、2021 年先后公布了第 一、二、三批专精特新“小巨人”企业名单，分别为 248 家、1744 家、2930 家。
2.1 机床行业进入上行周期，数控机床渗透率提升
刀具作为工业消耗品，是机床的核心零部件，更换频率以小时计算，需求有望受下游 机床行业复苏。我国金属切削机床产量 2012-2019 年呈现负增长态势，2020 年扭亏至同比 增长 4%，2021 年同比增长约 37%。其中，2021 年数控金属切削机床同比增长约 40%。
机床存量替换空间大，数控化程度亟待提升。前瞻产业研究院统计，国内机床存量目 前约为 800 万台，役龄 10 年以上的传统机床超过 60%，有超过 450 万台的机床处于报废阶 段，机床存量替换空间大。我国金属切削机床数控化率于 2020 年超 40%，但机床整体数控 化率显著低于海外发达国家，日、美、德数控化率均超 70%，其中日本机床数控化率维持 在 80%以上，我国机床业数控化程度依然有较大提升空间。
精细化生产采用高性能刀具，刀具占数控机床消费比例连年上升，2020 年占比约 28%。高质量现代切削刀具是重要生产力，可以大幅提高生产效率和机械加工质量，发达 国家的刀具占机床消费比例近十年一直稳定在 50%左右。2018 年之前，我国刀具消费占机 床消费比例未曾超过 20%，距制造业强国差距明显。伴随着我国制造业提质升级，刀具占 数控机床消费比例连年上升，2020 年占比约 28%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
