核心逻辑
本篇报告系投资全景图系列之 2023 年展望，我们认为随着地产和消费改善，2023 年基建 托底重要性预计降低，投资总量弹性弱化，但结构性机会有望更加突出。我们通过分析省 级层面各领域“十四五”投资规划增幅、2022 年实际投资增速，“十四五”投资规划执行 进度、23-25 年增速水平及持续性、地方政府换届等指标，综合判断以寻找高弹性区域： 1）从未来总量增速看，数字基建>能源基建>交通>水利>保障性租赁住房； 2）从区域弹性看，能源（陕西、甘肃、山西），其中风电（广东、内蒙古、贵州、新疆）、 太阳能（四川、广西、山西、内蒙古）；交通（河南、福建、陕西），其中公路（河南、安 徽、湖南、吉林）；水利（云南、湖北、宁夏）；保障性租赁住房（江西）等值得重点关注。
区别于市场的观点
1）市场认为 2023 年基建投资重要性减弱，可能忽略了基建投资实物量落地对经济压舱石 的先行作用，而其中分领域、分地区更存在高弹性机遇。我们认为随着地产和消费改善， 2023 年基建托底重要性预计降低，投资总量弹性弱化，但分领域看，数字基建和能源基建 仍将维持较快增长。分区域看，部分区域目前“十四五”执行进度缓慢，未来有望加快追 赶，部分区域执行较快，如四川在 23 年政府工作报告中已上调交通“十四五”计划，随着 地方政府换届落地，结构性机会有望更加突出。
2）市场虽然对基建不同领域或不同区域的投资有一定研究，但从未对各领域、各地区从“十 四五”规划、执行进度、年度规划等多维度进行过详细分析，可能导致分析的片面性与局 限性。我们独家进行全面梳理，自上而下理清投资计划和节奏，从总量增速看，根据“十 四五”规划，保障性租赁住房>数字基建（15%左右）>能源建设（10%-15%）>水利建设 （5%-10%）>交通建设（5%左右）；从 2022 年实际增速看，保障性租赁住房（185%）> 水利建设（44%）>能源建设（电力投资 19%，可再生能源装机 14%）>交通建设（1-11 月 5.8%），其中公路相对更快（9%），铁路（-5%）>数字基建（3%）；
从“十四五”规划 完成进度看，保障性租赁住房（40%）>交通建设（35%-45%），其中公路（40%-50%）， 铁路（44%），高铁（35%）>水利建设（30%-40%）>能源建设（33%）>数字基建（22%）， 其中 5G 基站建设进度较快（48%）；从余量预计增速看，数字基建（年均增速 48%）和能 源建设（累计装机 CAGR13.5%）有望保持较快增长。据此我们勾勒基建投资地图，认为 能源（陕西、甘肃、山西），其中风电（广东、内蒙古、贵州、新疆）、太阳能（四川、广 西、山西、内蒙古）；交通（河南、福建、陕西），其中公路（河南、安徽、湖南、吉林）； 水利（云南、湖北、宁夏）；保障性租赁住房（江西）等值得重点关注。
据国家统计局数据，2022 年全国 GDP 以不变价计算同比增长 3.0%，分地区看，全国 31 个地 区增速均不及预期目标，31 个省市区中，29 个地区 22 年 GDP 实现正增长，其中江西、福建 增速最高为 4.7%，而上海、吉林受上半年疫情影响，GDP 同比-0.2%/-1.9%。 多省份相对 2022 年目标下调 2023 年 GDP 增速目标，其中绝对数最高为海南（9.5%），其次为 西藏（8.0%）、新疆（7.0%）、江西（7.0%），多数地区目标定在 6.0%（12 个）。相对 22 年目 标变化，新疆（+1pct）、海南、黑龙江、重庆（+0.5pct）上调目标，5 个地区目标增速与 22 年持平，22 个地区下调目标。
22 年全国固定资产投资同比增长 5.1%，根据已公布各省计划，我们预计 23 年仍将提速。全 国 2022 年固定资产投资累计完成 57.2 万亿，同比+5.1%，全国 31 个省市区中，23 个地区实 现正增长，其中内蒙古最高（+17.6%），湖北（+15%）、宁夏（+10.2%）、甘肃（+10.1%）均超 过 10%，8 个地区固投同比降低。
根据各省政府工作报告，已公布 23 年固投目标的 28 个地区中，其中西藏最高（13%，主要系 22 年低基数负增长较多，22 年固投同比-18%），11 个地区目标增速达到 10%或以上；与 23 年 GDP 目标增速相比，北京、上海、贵州、天津投资增速低于 GDP 增速，其他省份投资均高于 GDP 增速，投资拉动 GDP 增长或延续，其中辽宁、西藏固投目标与 GDP 目标差值最大（+5pct）； 与 22 年投资目标相比，23 年有 11 个地区上调目标（西藏最高+8pct，系 22 年基数较低）， 河南、重庆次之（+4pct），6 个地区维持不变，8 个地区调低目标(广西下调最多-7pct)；从 22-23 年固投复合增速看，内蒙古、湖北、宁夏、甘肃较高，均超过 10%。目前江苏、四川、 青海三省尚未公布 23 年固投目标增速。
2022 年稳增长基调下，新老基建均成为重要抓手实现较快增长，23 年预计地产保竣工政策 下，建安投资有望改善，基建托底重要性或降低。2022 年传统基建投资同比增长 11.5%， 分类来看，主要系占基建投资一定比例的电力、热的生产和供应业，仓储业，水利管理业 投资增速较快，分别为 24.3%/25.1%/13.6%,高于整体基建投资增速，此外疫情之下卫生、 社会保障和社会福利业投资高速增长，同比增长 26%，较 21 年提速 6.6pct。
交通建设：22年公路执行计划较快，23年高铁投资或将回升
根据统计局和交通运输部，2022 年 1-11 月交通固定资产投资完成额约 3.5 万亿（主要包括 铁路、公路、水运和民航），同比增长 5.8%，较 21 年全年增速提升 1.6pct。根据各省“十 四五”综合交通运输规划，综合交通基础设施投资通常包括铁路、轨道交通、公路、水运、 民航、能源管网、邮政、交通枢纽、数字化等领域，根据统计局，2021 年铁路、公路、水 运、民航和轨道交通合计投资 4.2 万亿元，约占基建投资 22%，其中公路、铁路、轨交分别 占比 61%、18%和 14%，故本部分我们重点分析公路、铁路和轨交投资。
根据各省综合交通“十四五”规划，21 省“十四五”交通投资计划合计约 16.5 万亿元， 较“十三五”实际投资额增长 34%（预计年增速 5%左右）。分地区看，多省份“十四五” 交通运输投资较“十三五”完成额增幅超过 30%，其中广西、河南分别为 146%/114%。从 2022 年已公布 15 省完成情况看，安徽、陕西、重庆、河南、贵州同比增速 25%以上；从 “十四五”执行进度看，11个观测省份中，云南、安徽、重庆进度较快，分别为55%/46%/45%， 若按余量规划看 23-25 年年均增速，福建、河南、陕西较快分别为 38%/22%/20%；从 2023 年已公布 14 省投资计划看，河南、甘肃相比 22 年计划增长 30%及以上。
据此我们综合判断，河南综合交通投资“十四五”总量增幅、22 年执行度、余量复合增速 均表现较好，福建余量计划年均增速预计 38%，有望加快执行，陕西 22 年实际增速近 40%， 余量计划年均增速预计 20%，未来仍将维持较快增速，安徽、重庆 22 年实际完成增速较高、 超计划较多，“十四五”或可超预期。
1）铁路投资 23 年有望回暖，高铁或提速。铁路建设方面，全国“十四五”计划新增营业 里程 1.9 万公里，较“十三五”减少 1 万公里，其中高铁计划新增里程 1.2 万公里，较“十 三五”增加 1000 公里。2021-2022 年全国新增铁路营业里程分别为 4208/4100 公里，总 计已达“十四五”计划新增里程 43.7%，预计 23-25 年新增铁路营业里程平均值约 3564 公里，投运量或有所下滑，其中高铁 21-22 年新增营业里程分别为 2168/2082 公里，完成 “十四五”计划的 35.4%，预计余量计划 23-25 年完成均值 2583 公里，按年均增速测算 预计 11.2%，或将提速。
全国铁路固定资产投资额自2020年不断减少，2022年投资额为 7109亿元，同比降低5.07%。 项目数量方面，2018-2022 年全国铁路新开工项目数量较为稳定，22 年新开工项目数为 26 个，较 21 年增加 36.84%。考虑到新开工项目数量的变化通常将在未来 2-4 年内影响铁路 固定资产投资额，我们预计 2023 年铁路固定资产投资额保持在 7200-7500 亿元区间（预 计对应增速 1.28%-5.50%）。
2）2020 年以来全国轨交投资规模略有下降，预计 2023 年较 2022 年持平或略有下降。根 据中国城市轨道交通协会，2017-2021 全国轨交投资分别为 4762/5470/5959/6286/5860 亿 元，年末可研在建线路可研批复投资分别为 38756/42689/46430/45289/45554 亿元， 2017-2021 当 年 轨 交 投 资 规 模 占 上 年末可研在 建 线 路 可 研 批 复 投 资 分 别 为 13.6%/14.1%/14.0%/13.5%/12.9%。2021-2022 年获发改委批复新增规划线路规模分别为 315/330 公里，总计投资 2234/2600 亿元，相较于“十三五”期间年均新增批复规划投资 的 5956 亿元降幅较多，我们根据近五年轨交投资约占上年末在建线路可研批复投资约 13%-14%，22 年末在建线路可研批复投资=21年末在建线路可研批复投资+22 年获批计划 投资-22 年轨交投资规模，预计 22 年末在建线路可研批复投资约为 4.2 万亿，23 年全国轨 交投资规模较 22 年基本持平或略有下降。
根据《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，我国轨道交通运营里程目标从 2020 年 6600 公里增长至 2025 年末 10000 公里，增量为 3400 公里，（规划口径为纳入国家批准的 城市轨道交通建设规划中的大中运量城市轨道交通项目），较“十三五”规划/实际新增里程 增长 700/100 公里。以中国城市轨道交通协会统计口径，我国“十三五”期间轨交运营里 程增长 4352 公里，2022 年末达到 10292 公里，2021-2022 年新增轨交运营里程 2322 公 里，显示低运量轨道交通网络或更快发展，助推全国口径轨交里程更快增长。
轨道交通批复规划线路存量主要集中在江浙沪+广东+川渝+京津，合计占全国约 62%。从 地区来看，22 年末经发改委或地方政府批复规划的轨道交通线路（不包含未投运）中，广 东、江苏、浙江剩余规划线路最高，分别为 1023/674/593 公里，主要四个区域中，江浙沪 /广东/川渝/京津占比分别为 24.54%/16.24%/12.82%/8.33%，合计占全国约 62%。从单个 城市来看，重庆、广州、深圳、成都、北京、上海、宁波、天津、青岛、南京位列全国前 十。
重点区域 2021-2022 年轨交投资进度较慢，根据余量规划预计 2023-2025 年投资有望提速： 广东：广东“十四五”末目标达到 1700 公里运营里程，“十四五”期间建设 886.4 公里轨 道交通，总投资 7423 亿元。据住建部，21 年广东轨交投资为 892 亿元，若如期完成“十 四五”规划投资目标，22-25 年广东年均轨交投资将达到 1600 亿元。
江浙沪：上海市城市轨道交通第三期建设规划（2018~2023 年）于 2018 年 12 月获国家发 改委批复，初步估算项目总投资约 2983 亿元，规划线路 286 公里。据住建部，上海在 2018-2021 年均轨交投资约为 170 亿元，落实实物量有限，而根据中国城市轨道交通协会 数据，22 年末上海规划线路剩余约 280 公里，根据上海 2023 年重大工程轨道交通项目， 三期建设规划除 19 号线及 1 号线西延其余均为在建项目，在建项目总投资为 2342 亿元， 工期为 6 年，据此我们预计 2023 年上海轨道交通投资约 390 亿元，较 21 年增长 169%。
江苏与浙江均有六个城市目前拥有轨交建设批复存量，浙江省规划“十四五”期间轨道交 通总投资 4600 亿元，21 年完成 782 亿元，若能如期完成“十四五”投资目标，22-25 浙江省轨交投资年均达到 955 亿元，较 21 年增长 22%。江苏方面，南京、苏州、南通规划 线路规模位列前三，其中苏州近两年每年完成建设投资超 200 亿元，据苏州轨道交通集团， 预计 2023 年完成轨交投资 215 亿元。
川渝：相较于江浙轨交线路分布城市广泛，川渝轨道交通建设集中在成都和重庆。重庆 22 年末轨交投运里程为 478 公里，规划线路约 480 公里，规划线路为全国最高城市，成都则 约为 280 公里。四川“十四五”规划轨交投资将达到 2200 亿元，重庆则预计在“十四五” 末期投运及在建突破 1000 公里，若四川如期完成“十四五”规划目标，22-25 年四川年均 完成轨交投资为 472 亿元，较 21 年增长 53%。 京津：北京目标“十四五”期间新增轨道交通投运里程约 300 公里，21-22 新增运营里程 分别为 57/14 公里，完成进度约 24%。天津规划“十四五”末轨道交通运营里程突破 500 公里，2022 年末天津轨交运营里程为 293 公里，21-22 年新增分别为 33.1/21.2 公里，完 成进度 21%。根据余量规划，预计北京、天津 23-25 年均新增投运里程分别为 77/69 公里。
3）“十四五”公路投资高峰已过，22 年增速表现较好。根据交通部，“十四五”新增公路、 高速公路通车里程分别为 30.2/2.9 万公里，较“十三五”规划-27/+0.3 万公里，较“十三 五”实际完成-32/-0.8 万公里，高速公路需求韧性好于公路。2022 年 1-11 月全国公路投资 完成 2.62 万亿，同比增长 9.1%，较 2021 年增速提升 2.2pct，我们预计高速公路投资增速 保持高于公路投资增速。
从“十四五”规划看，广西、黑龙江、河南、辽宁、安徽预计公路投资仍将维持较快增长。 分地区看，除湖南和云南外，“十四五”新增公路营业里程均低于“十三五”增量，14 个公 布投资计划的省份中，仅 6 个地区“十四五”公路计划投资较“十三五”增幅超过 40%（预 计年增速 5%左右），其中广西增幅最高达 290%，各地投资额和新增公路营业里程差异预 计主因是“十四五”期间新建高速公路更多，投资额更高。大部分地区高速公路“十四五” 新增营业里程高于“十三五”增量，其中黑龙江、河南、辽宁、安徽、广西 5 省超过“十 三五”增量 2 倍，黑龙江最高近 9 倍。
从 2022 年已公布 17 省完成情况看，河南、安徽、湖南同比增速 30%以上；从“十四五” 执行进度看，17 个观测省份中，四川领先较多达到 61%，10 省进度位于 40%-50%区间， 仅吉林不足 30%。据此我们综合判断，河南公路投资“十四五”总量增幅、22 年执行度表 现较好，安徽、湖南 22 年实际完成增速较高，三省“十四五”公路投资或可超预期，吉林 余量计划年均增速预计 42%，有望加快执行。
水利建设：22 年完成超预期，未来预计或放缓。22 年全国水利投资增速高达 44%，创 2010 年以来增速新高，预计未来新开工项目或将有所 放缓。根据水利部，2022 年水利建设作为稳增长重要抓手之一，全年完成投资 1.09 万亿， 超过此前计划的 8000 亿元，同比增长 44%。从 150 项重大水利工程项目看，2022 年新开工 47 项，较 21 年增加 30 项，截至 22 年末累计开工 109 项，剩余 41 个项目预计将逐步开工。
根据各省水利投资“十四五”规划，16 省合计约 3.6 万亿，较“十三五”实际投资额增长 57%（预计年增速 5%-10%），其中云南、湖北、宁夏、广东“十四五”水利建设投资较“十 三五”实际增幅超过 100%；从 2022 年已公布 18 省完成情况看，湖南、江西、湖北、山 西、重庆同比增速超过 40%，福建和云南同比增速超过 30%；从“十四五”执行进度看， 10 个观测省份中，福建和陕西超过 40%；若按余量规划看 23-25 年年均增速，宁夏、山东 较快分别为 61%和 21%。 据此我们综合判断，云南水利投资“十四五”总量增幅、22 年执行增速、余量计划年均增 速均相对领先，湖北“十四五”总量增幅、22 年实际完成增速较高，“十四五”投资或可超 预期，宁夏“十四五”总量增幅超 100%、余量计划年均增速预计 61%，未来有望加快执 行。
能源建设：“十四五”可再生能源建设进度33%，预计将维持较快增长
新能源投资需求旺盛，23 年太阳能装机有望继续快速增长，风电装机或将提速。根据统计 局，2022 年全国电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长 19.3%，较 21 年提速 18pct。截至 2022 年底，全国累计发电装机容量 25.6 亿千瓦，同比增长 7.8%，较 21 年增 速基本持平，但结构差异较大，可再生能源累计装机超过 12 亿千瓦，预计同比增长 14%左 右，其中太阳能、风电装机增速较快，分别为 28%和 11%。根据中电联《2023 年度全国电力 供需形势分析预测报告》（2023/01/19）预测，23 年全国电力累计装机增速 9.6%，较 22 年 提速 1.8pct，其中太阳能累计装机增速 25%，较 22 年回落 3pct，仍将维持较快增长，风 电累计装机增速 18%，较 22 年提升 7pct。
根据各省可再生能源发展“十四五”规划，28 个省 2025 年可再生能源计划装机达到 17.7 亿千瓦，合计“十四五”期间计划新增装机 8.4 亿千瓦，累计装机 CAGR 约 13.7%，由于 未统计地区主要系上海、海南、西藏、台湾，影响较小，故以此合计估算，全国“十四五” 可再生能源装机完成进度约 33%左右，23-25 年累计装机 CAGR 约 13.5%。 从“十四五”规划看，28 省中黑龙江、天津、陕西、吉林、甘肃等地“十四五”期间累计 装机规划 CAGR 超过 20%；从 2022 年 10 省完成情况看，河北、安徽、河南增速超过 20%； 从“十四五”执行进度看，13 个观测省份中，6 个省份超过 40%，其中山东、河南、安徽 分别达到 69%/66%/56%；若按余量规划看 23-25 年累计装机 CAGR，陕西、山西、甘肃 较快超过 20%，分别为 28%/27%/23%。
风电方面，从“十四五”规划看，24 省中广东、吉林、广西和浙江累计装机 CAGR 超过 25%；从 2022 年前三季度完成情况看，31 省中广东、重庆、浙江、天津、吉林同比增速 超过 40%；从“十四五”执行进度看，24 个观测省份中，江苏、福建超过 60%，湖北甘肃 超过 50%，浙江、北京、天津超过 40%，内蒙古、贵州、新疆低于 10%；若按余量规划看， 预计 23-25 年广西、吉林、内蒙古、新疆、广东累计装机 CAGR 较快。
太阳能发电方面，从“十四五”规划看，24 省中四川和广西累计装机 CAGR 分别达到 63% 和 49%，北京和山西超过 30%；从 2022 年前三季度完成情况看，多数地区普遍增速较快， 31 省中 18 省同比增速超过 25%，其中广西、福建、海南、河南超过 50%；从“十四五” 执行进度看，24 个观测省份差异较大，江西、河南已超过 90%，浙江、福建、山东超过 50%，7 省进度低于 10%；若按余量规划看，预计 23-25 年光伏四川累计装机 CAGR 较快， 主要系 23 年 1 月 11 日四川省发改委和能源局发布《四川省能源领域碳达峰实施方案》，提 出 2025 年光伏发电装机容量达到2200万千瓦以上，较此前 2022 年 5 月发布的《四川省 “十四五”能源发展规划》中25年光伏发电装机1210万千瓦的目标计划大幅提升。
据此我们综合判断，陕西、甘肃“十四五”规划增量、余量计划 CAGR 均相对领先，山东、 河南执行进度较快，“十四五”可再生能源建设或可超预期，山西余量计划 CAGR 预计 27%， 未来有望加快执行。风电领域，吉林、广东“十四五”规划增量、22 年执行速度、余量计 划 CAGR 均相对领先，内蒙古、贵州、新疆或将追赶进度实现较快增长。太阳能领域，四 川“十四五”较大幅度上调增量，有望迎来高速增长，广西“十四五”规划增量、22 年执 行速度、余量计划 CAGR 均相对领先，有望维持较快增长，山西、内蒙古或将追赶进度实 现较快增长，河南、江西执行进度较快，“十四五”光伏装机或可超预期。
民生补短板：旧改、保障性租赁住房增长预计放缓
23 年旧改计划较 22 年基本持平，后续力度预计逐年降低。2019 年以来老旧小区改造成为 新型城镇化建设的重要抓手，2019、2020、2021、2022 年 1-11 月全国老旧小区改造个数 分别为 1.9/4.03/5.56/5.25 万个，根据住建部，“十四五”时期全国将基本完成 2000 年底建 成的 21.9 万个老旧小区改造任务，据此测算，23-25 年剩余旧改量约 10.5 万个，2023 年 计划新开工改造城镇老旧小区 5.3 万个以上，则 24-25 年计划完成 5.2 万个。 从“十四五”规划看，海南、广东增幅较大；从“十四五”执行进度看，公布数据的 7 个 地区，除浙江 48%以外，其余完成进度均超过 50%；按 2023 年计划看，6 个地区 2023 年 计划旧改量不低于 2022 年，其中湖北增幅较高超过 30%。
全国保障性租赁住房投资规模预计放缓，多省份 2023 年计划筹集量较 2022 年降低。据住 建部数据，“十四五”期间，全国初步计划建设筹集保障性租赁住房近 900 万套，预计可完 成投资 3 万亿元左右，2021、2022 年全国已建设筹集保障性租赁住房约 360 万套（2022 年约 266.4 万套，同比增长 184.62%），完成“十四五”计划的 40%，预计 23-25 年年均 筹集 180 万套。分地区看，公布数据的 12 省中，安徽、四川、湖北、江西和福建五个地区 2023 年筹集计划较 2022 年计划有所增长，其中江西计划筹集 16.6 万套，增幅高达 163.49%；
新基建：23-25年通信投资有望追赶计划加快增长
新基建七大领域包括 5G 基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、 大数据中心、人工智能和工业互联网，其中与建筑企业相关，且不计入传统基建口径的投 资主要是数字基础设施，包括 5G 基站和数据中心。根据《“十四五”信息通信行业发展规 划》，“十四五”末每万人拥有 5G 基站数达到 26 个，约为“十三五”末 5.2 倍，“十三五” 信息通信基础设施累计投资 2.5 万亿元，“十四五”计投资达到 3.7 万亿元，增幅约 48%（预 计年增速 15%左右）。
根据工信部，2022 年全国通信业固定资产投资 4193 亿元，同比增长 3.3%，较 21 年提升 3.6pct，累计完成“十四五”投资计划的 22%，余量计划 23-25 年年均增速预计 48%，有 望加快追赶进度。2022 年新建 5G 基站 88 万个，年末累计建成并开通 5G 基站 231 万个， 完成“十四五”计划的 48%，领先于行业整体固定资产投资增长，23-25 年余量 169 万个， 年均新建 56 万个。
分地区看，据我们不完全统计，12 省“十四五”信息通信基础设施投资计划合计约 8905 亿元，其中陕西较“十三五”投资增幅最大约 49%，25 省“十四五”计划新增 5G 基站合 计约 237 万个，其中四川增量最大约 21 万个。从 2022 年完成情况看，17 省中湖南、四川、 贵州新建 5G 基站同比增加超过 8 万个；从“十四五”执行进度看，14 个观测省份普遍超 过 40%，6 省超过 60%，其中北京已超额完成。
从总量增速看，根据“十四五”规划，保障性租赁住房>数字基建（15%左右）>能源建设 （10%-15%）>水利建设（5%-10%）>交通建设（5%左右）； 从 2022 年实际增速看，保障性租赁住房（185%）>水利建设（44%）>能源建设（电力投 资 19%，可再生能源装机 14%）>交通建设（1-11 月 5.8%），其中公路相对更快（9%）， 铁路（-5%）>数字基建（3%）； 从“十四五”规划完成进度看，保障性租赁住房（40%）>交通建设（35%-45%），其中公 路（40%-50%），铁路（44%），高铁（35%）>水利建设（30%-40%）>能源建设（33%）> 数字基建（22%），其中 5G 基站建设进度较快（48%）； 从余量预计增速看，数字基建（年均增速 48%）和能源建设（累计装机 CAGR13.5%）有 望保持较快增长。
据此我们判断总量层面，数字基建有望加快追赶进度实现高增长；能源建设需求旺盛，有 望继续维持高景气，其中 23 年太阳能装机有望继续快速增长，风电装机或将提速；交通基 建在适度超前的政策要求下，预计放缓，其中铁路投资 23 年有望回暖，高铁或提速显著； 水利 22 年投资完成超预期，预计未来将有所放缓或回落；旧改和保障性租赁住房亦将面临 放缓或减量。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
