深耕精密电子零组件二十余年，公司控制权稳定
公司具备全流程解决方案能力，在国内处于行业领先。奕东电子成立于 1997 年 5 月， 经过二十余年发展，公司具备产品方案设计、模具设计和制造、精密冲压、精密注塑、表 面处理、组装和检测等全制程的精密电子零组件一体化解决方案能力，已形成 FPC、连接 器零组件、LED 背光模组三大业务板块。凭借产品、技术创新、客户资源等优势，公司曾 多次承接省内重点项目并获得多项荣誉。公司三大业务板块协同发展，技术创新能力持续 增强，在我国精密电子零组件行业处于领先地位。
股权集中度较高，公司控制权稳定。截至 2022Q3，公司实际控制人邓玉泉先生通过 直接及间接持股的方式，持有公司超 58%股权，股权集中度较高。公司股权结构、管理团 队保持稳定，董事长和总经理均为电气专业背景，高管团队具有丰富的管理经验。董事长 邓玉泉先生拥有四十年从业经验，具备丰富的管理经验及行业资源。总经理邓可先生技术 管理经验丰富，2009 年组织建立 FPC 事业部，如今 FPC 业务已成为公司重要营收来源。
产品概览：公司产品线丰富，应用领域广阔
公司主要从事 FPC、连接器零组件、LED 背光模组等精密电子零组件的研发、生产 和销售。公司坚持自主创新，善于挖掘客户需求，为下游客户提供丰富的精密电子零组件 产品。经过二十余年积累，公司已构建 FPC、连接器零组件以及 LED 背光模组三大业务 板块，产品广泛应用于消费电子、通讯通信、新能源、汽车电子、工业及医疗等领域，并 与宁德时代、欣旺达、立讯精密、安费诺、泰科和莫仕等国际龙头客户建立稳定的合作关 系。
财务分析：营收净利保持稳定，三大业务协同发展巩固核心竞争力
营收稳定增长，归母净利润有望企稳回升。2022 年前三季度，公司实现营业收入 11.4 亿元，同比+6.3%；实现归母净利润 0.9 亿元，同比-37.1%。2018 年以来，公司产品线持 续扩充，下游应用持续拓展，公司营收保持稳定增长。2018 年公司归母净利润出现下滑 是因为员工股权激励支付 3117 万元产生较大支出，排除股权激励影响，2017-2021 年归 母净利润保持增长。2022Q1-Q3 公司归母净利润同比-37.1%，主要原因包括：1）公司产 品下游应用包括消费电子，安卓系厂商出货量下滑导致行业盈利水平下降；2）公司开发 较多新产品、拓展市场导致各项费用率有所增加。
三大业务营收占比保持稳定，各业务毛利率出现小幅波动。2018-2022H1，公司各业 务板块营收占比保持稳定，FPC 与连接器零组件营收占比均保持在 40%左右。具体看， 消费电子以及新能源市场需求持续提升，柔性电路板与连接器零组件业务近年来保持稳定 增长，是公司主要营收来源。2021-2022H1 公司各业务毛利率均出现小幅下滑，主要原因 为：1）原材料价格上涨导致公司成本增加；2）消费电子市场需求放缓，新产品销量不及 预期，下游库存高企导致公司盈利空间受到挤压；3）公司新能源相关产品处于良率爬升 阶段，目前毛利率较低。
公司费用控制能力良好，保持高研发投入。2018-2021 年公司各项费用率均小幅度下 降，主要系公司精细化管理各项费用开支且营收增长带来规模效应。同时，公司保持高研 发投入，坚持产品研发和制造工艺创新，产品具有较强的市场竞争力。2022Q1-Q3，公司 在储能、动力电池等领域进行布局，研发较多新品，导致各项费用率小幅增加。随着新产 品逐步放量，规模效应有望优化公司各项费用率。
FPC 为 PCB 领域重要组成，市场规模保持稳定增长
挠性印制电路板（FPC）即柔性电路板，是以聚酰亚胺或聚酯薄膜为基材制成的一种 具有高可靠性的可挠性印刷电路板。相比传统的刚性印制电路板，FPC 配线密度高、重量 轻、厚度薄且可弯折等特点能充分适配消费电子产品智能化、轻薄化的发展趋势，广泛应 用于移动通信、消费电子、汽车电子、航天、军事以及机器人等领域，近年来市场规模稳 定增长。
FPC 可按层数划分，分类为单层 FPC、双层 FPC、多层 FPC。相关制造技术以单层 FPC 制造技术为基础，通过迭层压合技术实现。
FPC 制造商处于电子产业链中游。FPC 产业链上游包括挠性覆铜板（Flexible Copper Clad Laminate, FCCL)、屏蔽膜、铜片、干膜等原材料。其中，FCCL 常见的板材膜有聚 酰亚胺薄膜（Polyimide Film, PI)、 聚乙酯膜（Polyester Film, PET)、液晶聚合物（Liquid Crystal Polymer, LCP) 等高分子薄膜。FCCL 是 FPC 关键原材料，为 FPC 提供导电性、 绝缘层、支撑点等。FPC 产业链中游为 FPC 制造，主要生产工艺包括开料、钻孔、电镀 与贴膜、曝光、层压、丝印以及表面处理等。FPC 产业链下游应用场景广阔，包括显示、 触控、摄像头模组等零组件，最终应用于通讯设备、汽车、电子设备、工业控制、国防航 空等终端产品。
下游应用广泛，全球 FPC 市场规模有望保持稳定增长。FPC 被广泛应用于通讯设备、 消费电子、汽车、工业控制、军事、航天等领域。FPC 产品具有配线密度高、重量轻、厚 度薄且可弯折等优点，产品应用领域持续拓宽，市场规模保持稳定增长。根据 Prismark数据统计，全球 FPC 产值规模已从 2014 年 115 亿美元增至 2021 年 141 亿美元，并预计 在 2026 年达到 172 亿美元，对应 2021-2026 年 CAGR 约为 4%。
FPC 应用场景持续拓宽，打开成长天花板
消费电子、汽车电子是 FPC 重要的应用领域。根据产值计算，消费电子仍为 FPC 最 大下游应用。根据 Prismark 数据，2019 年智能手机、计算机等消费电子产品 FPC 占比保 持在 75%以上。受益于汽车智能化趋势加速以及新能源汽车渗透率提升，汽车电子市场有 望成为 FPC 市场增长新动能。根据 Prismark 数据，2018 年汽车电子 FPC 产值占比为 7%， 2018-2023 年汽车电子应用市场 CAGR 有望达到 5%，高于 FPC 市场平均增速。
消费电子 FPC： 智能手机需求放缓，用户换机周期拉长。智能手机是重要的消费电子产品，FPC 被广 泛应用于智能手机的多个模组，包括显示、电池、触控、摄像头等，因此智能手机对 FPC 市场有较大影响。经过十余年的发展，智能手机的技术、功能已较为完善，消费者换机频 率明显降低。Counterpoint Research 预测，全球手机换机周期将长达 43 个月，达到历史最高水平。此外，受到疫情、全球通货膨胀、地缘政治博弈等诸多不利因素影响，智能手 机市场需求出现明显下滑。根据 IDC 数据，2022 年全球智能手机出货量为 12.1 亿部，同 比下滑 11.3%；中国智能手机销量为 2.9 亿部，同比下降 13.2%。
产品集成度提升有望成为消费电子 FPC 需求新增长点，苹果系 FPC 单机价值量约为 安卓系 4 倍。由于智能手机功能集成度持续提升，单机 FPC 具备量价齐升逻辑。iPhone 作为高端智能手机代表，常被誉为市场风向标。根据 iFixit 数据，iPhone 已从最初 iPhone4 搭配的 10 颗 FPC（单机价值量 16 美元左右）升级至 iPhone11 配套的 26 颗 FPC（单机 价值量 42 美元左右）。展望未来，折叠屏手机需实现跨屏功能，安卓系旗舰机将继续追随 iPhone 提高 FPC 用量，智能手机 FPC 单机价值量有望持续增加，带动消费电子 FPC 市 场企稳回升。对比安卓系与苹果系旗舰级，iPhone11 FPC 单机用量达到 26 个，同期华为、 VIVO、Google 的旗舰机型平均用量为 14 个；根据景旺、弘信等公司的 FPC 营收和销量 信息，我们判断苹果用 FPC 单价为 3000-5000 元/平米，而安卓系为 1500-2000 元/平米。 综合 FPC 单机用量以及单价信息，我们预计苹果系 FPC 单机价值量约为安卓系的 4 倍。
下一代电子产品有望成为消费电子 FPC 成长新引擎，预计 2026 年市场规模将达到 21 亿美元。近年来消费电子市场推陈出新，折叠屏手机、VR/AR 等新产品正逐步得到消 费者认可。根据 IDC 数据，全球折叠屏手机市场规模将快速增长，2021 年全球出货量为 0.07 亿部，2026 年有望达到 0.42 亿部，期间 CAGR 为 42%。折叠屏手机两个屏幕之间 的连接依赖柔性 FPC，摄像头数量的增加也提升了 FPC 用量，我们预计安卓系折叠屏手 机 FPC 单机用量已接近苹果旗舰级。随着折叠屏手机的使用体验逐步优化，差异化使用 体验有望催生消费者换机需求，智能手机 FPC 市场有望迎来新增长点。此外，VR/AR 等 新世代产品市场空间广阔，根据 IDC 数据，2021 年全球 VR/AR 出货量约为 0.11 亿台， 2026 年有望达到 0.35 亿台，期间 CAGR 为 25%。根据 ifixit 拆解视频数据，我们判断 VR/AR 设备单机 FPC 用量接近安卓旗舰级水平 10-20 条。综合出货量以及单机用量信息，我们 预测用于折叠屏手机&AR/VR 的 FPC 市场规模将从 2021 年 3 亿美元提升至 2026 年 21 亿美元，期间 CAGR 为 48%。
动力电池 FPC： 汽车电子占整车成本比重提升，FPC 在汽车 PCB 市场占比保持增长。随着汽车向着 电动化、智能化发展，汽车电子占整车成本的比重逐步提升。根据赛迪智库电子信息研究 所数据，1990-2010 年汽车电子占整车成本比例从 15%提升至 30%，预计 2030 年将达到 50%。FPC 在新能源汽车中的应用更为广泛，包括电池管理系统、智能车舱等领域。根据 战新 PCB 产业研究所预测，未来新能源汽车单车 FPC 用量将超过 100 片，可达传统汽车 的 5-8 倍。根据盖亚汽车研究院数据，紧凑车型中汽车电子成本占比为 15%左右，纯电动 车因其智能化、电动化程度更高，汽车电子成本占比高达 65%。汽车电子 FPC 可广泛应 用于动力系统、高级驾驶辅助系统（ADAS）以及自动驾驶等领域。根据佐思汽研数据， 汽车用 FPC 在汽车 PCB 市场中应用占比保持增长，2020 年 FPC 应用占比为 15%，相较 于 2018 年提升 3pcts。
动力电池 FPC 替代传统线束为大势所趋。动力电池是新能源汽车重要组成，其安全 性、能量密度与新能源汽车驾乘体验具有较强关联性，处于汽车产业关键环节。FPC 作为 Pack 环节传统线束的替换方案，可协助电池包信息采集。凭借轻量化、可挠性、模块化 和自动化生产等特点，FPC 可提高动力电池安全性并推进汽车轻量化发展，满足了下游客 户的需求。根据高工锂电报道，宁德时代、比亚迪、中航锂电等厂商已批量应用 FPC，我 们认为在下游龙头厂商以及 FPC 制造厂商的共同推动下，FPC 在电池管理系统领域渗透 率将持续提升，有望成为市场主流方案。
动力电池 CCS 单车价值量约为 FPC 单车价值量的 3 倍。CCS（Cells Contact System） 即集成母排，系 FPC 的下游集成产品，由 FPC、塑胶结构件、铜铝排等组成。通过激光 焊接，铜铝排将多个电芯进行串并联，FPC 通过与铜铝排、塑胶结构件连接构成电气连接 与信号检测结构部件。CCS 定制化属性更强，安装较为简易，可直接放置在电池包上，更 适合动力电池自动化生产。CCS 集成了 FPC 和其他结构件，生产难度更大，根据 FPCworld 微信公众号信息，我们判断 CCS 单车价值量相较于 FPC 单车价值量更高，约为 FPC 单 车价值量 3 倍。
动力电池 FPC+CCS：我们预计 2025 年全球动力电池 FPC、CCS 市场空间有望分别 达到 113 亿、281 亿元。随着新能源汽车渗透率持续提升，作为动力电池 Pack 环节重要 组成部分，我们预计 FPC 市场也将充分受益。基于市场对于新能源汽车销量以及行业对 于 FPC、CCS 单车价值量的假设，我们对 2021-2025 年动力电池 FPC、CCS 市场空间进行了预测，保守预计全球动力电池FPC市场规模将达到112.5亿元，2021-2025年CAGR 为 62%；动力电池 CCS 市场规模有望达到 281.2 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 62%。
销量假设：动力电池 FPC+CCS 与新能源汽车销量直接相关，我们将根据新能源汽车 销量预估动力电池 FPC+CCS 销量。在补贴政策延续和新车型周期拉动下，我们预计新能 源汽车市场将延续 2021 年以来渗透率快速提升趋势，根据中汽协给出的预测，国内新能 源汽车销量有望在 2025 年超过 1500 万辆，2021-2025 年间 CAGR 有望达到 44%。此外， 各国对于新能源汽车支持政策持续加码，地缘政治博弈导致能源价格暴涨，海外新能源汽 车销量也将迎来高速增长，根据高工锂电、OICA 预测，2025 年全球新能源汽车销量将达 到 2500 万辆以上。
渗透率假设：目前国内一线电池及 PACK 厂商已批量在 BMS 系统使用 FPC 和 CCS， 各制造商对于电池制造环节自动化需求提升，我们乐观预计 2025 年 FPC 和 CCS 渗透率 将达到 80%，届时大部分新能源汽车 BMS 系统将搭载 FPC 及 CCS。 价格假设：基于 FPCworld 微信公众号信息，2022 年动力电池 FPC 单车价值量大约 为 600 元，动力电池 CCS 单车价值量约为 1500 元。未来动力电池密度增加将带动动力 电池 FPC、CCS 单车用量持续增加，考虑到生产效率提升单价或将出现下降，我们预计 FPC、CCS 单车价值量将每年下降 2%。
储能电池 FPC： 国内储能市场以抽水蓄能为主，电化学储能占比提升空间较大。以技术路线分类，储 能市场可分为机械储能、电磁储能、电化学储能三大类，其他技术路线尚不成熟。作为机 械储能的一种类型，抽水蓄能目前应用最为广泛，主要系抽水蓄能使用寿命长（可达 50 年以上），容量大、技术成熟、性价比高。根据 CNESA 数据，国内抽水蓄能累计装机量占 比为 86.2%，同比下降 3.1pcts。抽水蓄能存在响应速度慢、建设周期长、选址要求高等 缺点，随着储能市场对于容量配置灵活性、响应速度以及场地等因素要求提高，电化学储 能市场潜力巨大，在储能市场占比有望持续提升。根据 CNESA 数据，截至 2021 年，国 内新型储能装机量占比为 12.2%，其中锂离子电池储能占比为 11.1%。
新型储能市场保持高增速，锂离子电池储能占比超 90%。新型储能主要包含各类电池 储能、飞轮储能以及压缩空气等储能方式。锂离子电池储能占比超 90%，是新型储能的主 流方式。根据 CNESA 预测，2026 年理想场景下，我国新型储能新增装机量有望达到 23.7GW，2021-2026 年 CAGR 将达到 57.2%。
储能电池 FPC+CCS：我们保守预计 2025 年全球储能电池 FPC、CCS 市场空间有望 分别达到 19 亿、44 亿元。FPC 具有安全性高、轻量化、工艺灵活、自动化生产等特性， 电池管理系统 FPC 在电化学储能领域将快速渗透，有望成为市场主流方案。基于市场对 于储能电池需求量以及行业对于 FPC、CCS 单车价值量的假设，我们对 2021-2025 年储 能电池 FPC、CCS 市场空间进行了预测，预计全球储能电池 FPC 市场规模将达到 19.4 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 122%；全球储能电池 CCS 市场规模有望达到 44.3 亿元， 2021-2025 年 CAGR 为 122%。
销量假设：储能电池 FPC+CCS 与储能电池需求量直接相关，我们将根据储能电池需 求量预估动力电池 FPC+CCS 销量。由于政策支持以及清洁能源市场规模增长势头迅速， 储能成为降低弃风光率以及保障电网负荷稳定的重要选择。其中，凭借电化学储能优秀的长期经济性和响应速度，电化学储能市场规模高速增长。根据 GGII 预测，储能电池需求 量将保持高增速，2025 年有望达到 500GWh，对应 2021-2025 年 CAGR 为 74%。 渗透率假设：目前国内一线电池及 PACK 厂商已批量在 BMS 系统使用 FPC 和 CCS， 各制造商对于电池制造环节自动化需求提升，我们乐观预计 2025 年 FPC 和 CCS 渗透率 将达到 60%，届时大部分储能电池 BMS 系统将搭载 FPC 及 CCS。
价格假设：储能电池管理系统与动力电池管理系统类似，但动力电池系统处于高速运 动的电动汽车上，对电池的功率响应速度和功率特性、SOC 估算精度、状态参数计算数量 都有更高的要求。根据我们对于市场的判断，储能电池对于小型化、轻量化要求低于动力 电池，储能电池 FPC 价格略低于动力电池 FPC，2022 年储能电池 FPC 单 GWh 价值量 大约为 700 万元/GWh；CCS 单 GWh 价值量大约在 1600 万元。考虑市场竞争加剧以及 生产效率提升，我们预计单 GWh 价值量将出现小幅下滑，预计 FPC、CCS 单车价值量将 每年下降 2%。
FPC 市场集中度较高，国内厂商将承接更多产能
FPC 产业东升西落，中国大陆成为最大生产地。20 世纪 70 年代，欧美等发达国家的 生产成本增加，产能逐步转移到日本、中国台湾等亚洲地区。进入 21 世纪，随着中国大 陆制造产业链日趋完善且具有成本优势，居民消费水平逐步提高，FPC 产业向大陆转移， 如今已成为全球最大的 FPC 生产和消费地区。根据 Prismark 以及 JPCA 数据，2000 年 大陆地区 FPC 产值仅占全球市场 4%份额，2021 年大陆地区产值已跃居全球第一，占全 球市场 47%份额。
FPC 市场集中度较高，大陆厂商已形成影响力。随着终端应用迭代速度加快，客户对 于 FPC 制造厂商的新品研发能力和产能要求逐步提高，头部厂商具有资金、人才和技术 优势，充分满足客户需求，市场集中度持续提升。日本、中国台湾 FPC 产业起步较早， 在技术、产业链协同等方面具有一定优势，市场份额较高。根据华经产业研究院数据，2019 年日本企业旗胜、住友电工分别位居全球第一、第三名，占据超过 40%市场份额。中国大 陆地区厂商虽在生产制造规模位于国际前列，但在品牌、产业链协同方面仍有提升空间。
市场规模：承接国外产能，中国是全球最大连接器市场
连接器主要用于器件、组件、设备、系统之间的电信号或者光信号的连接，是典型的 技术密集型行业。随着全球产业链转移，制造生产与消费能力提升，我国连接器产业链日 趋完善，如今已成为全球第一大连接器制造与消费市场。根据 Bishop & Association 统计数据，全球连接器市场规模已由 2017 年的 601 亿美元增至 2021 年的 780 亿美元，CAGR 为 6.7%。其中，中国市场 2021 年约占全球份额 32%，市场规模由 2017 年 169 亿美元增 至 2021 年 250 亿美元，CAGR 为 10.3%，高于全球平均增长率。
市场需求：数据中心是连接器重要下游应用，市场保持高速增长
通信与汽车是连接器下游重要细分赛道。连接器下游应用广阔，主要包括汽车、消费 电子、通信等行业。根据 Bishop & Association 数据，2021 年全球连接器前两大应用领域 为通信和汽车，占比超 45%，市场占比稳居前二。
数据中心是通信连接器重要应用领域，我国数据中心建设已进入快车道。受益于国家 政策支持以及全行业进入数字化转型时期，我国数据中心市场快速增长，增速远高于全球 平均水平。我国数据中心建设加速推进，阿里、腾讯和华为已跻身全球前十大云供应商， 国内三大运营商云服务已具规模并有望保持高增速。根据华经产业研究院数据，2022 年 全球数据中心市场规模有望达到746亿美元；我国数据中心市场规模有望增至1900亿元，2017-2022 年 CAGR 为 30%。受益于数据中心市场保持高增长，通信连接器产业链有望 充分受益。
客户资源丰富，公司善于把握市场机会
公司产品应用广泛，客户资源丰富。公司深耕精密电子零组件领域二十余年，产品广 泛应用于消费电子、通信、新能源、汽车电子、工业及医疗等行业。公司拥有丰富的产品 线，可以全方位满足客户需求，凭借优秀的产品质量以及国际化营销团队，公司积累了大 量优质客户，与宁德时代、比亚迪、安费诺、莫仕、泰科、立讯精密等国内外龙头公司建 立了良好的合作关系。
深挖客户需求，公司善于把握市场机遇。公司具有较强的客户拓展能力，善于在合作 中挖掘客户潜在需求，持续拓展合作范围，逐步增强客户粘性。此外，公司战略具有一定 前瞻性，在客户需求中洞悉市场变化，成功把握国内液晶显示、光通信、智能手机、新能 源等行业爆发的历史机遇。凭借较强的产品研发能力以及优秀的销售团队，公司均顺利进 入供应链，与行业优质客户建立稳定合作关系，为公司长期稳定发展提供了保障。
公司技术储备丰富，业务板块协同构建公司竞争壁垒
公司拥有丰富的技术储备。公司专注于精密电子零组件的研发、生产和销售，是国家 高新技术企业，坚持自主创新和高研发投入。一方面，公司持续优化现有技术，提升产品 性能；另一方面，公司根据下游需求变化判断行业发展趋势，提前进行技术储备。经过公 司多年来的高研发投入，公司在三大业务板块均拥有较为丰富的技术储备，截至 2021 年 9 月 30 日，公司累计获得专利 133 项，包括发明专利 13 项、实用新型 119 项、外观设计 专利 1 项。
公司加工精度国内领先。公司生产设备先进，购置了高速冲床、大吨位冲床、电动注 塑机、慢走丝线切割机、光学及高精密磨床、全自动补强片贴合机、多条 VCP 垂直连续 式镀铜线、卷对卷曝光机、真空蚀刻显影剥膜机、激光机等国内外先进高端精密生产设备。 公司积累了丰富的精密模具设计制造经验，模具零件加工精度可达±0.002mm，关键位置 加工精度可达±0.001mm，表面粗糙度达到 Ra 0.02，大型模具加工精度处于国内领先水 平。
公司生产工艺持续优化有望提高产品毛利率。公司重视研发投入，积累了丰富的设计 生产经验。通过优化生产工艺公司提高了产品良率，产品毛利率保持在较高水平。以动力 电池 FPC 为例，公司改良焊接连接器、贴 FR4、点胶等工序，重点提升点胶等后端工艺 （后端工艺报废会导致已完成的工序报废），将动力电池 FPC 产品良率提升 4.54pcts，提 高毛利率 4-5pcts。
公司三大业务高效协同，打造公司独特竞争优势。公司配套设施完善，生产工艺齐全， 涵盖模具设计制造、精密冲压、精密注塑、表面处理、组装、测试和检验等工序。公司掌 握了丰富的制造生产工艺，在拓展产品线方面具有优势，目前已拥有三大业务：FPC、连 接器零组件、LED 背光模组。随着各项业务不断创新融合，公司生产效率、生产成本和制 造能力持续提高，业务板块间高效协同构建公司独特竞争优势。
募投突破产能瓶颈，战略聚焦新能源行业
公司产能负载处于高位，业务扩张受到产能限制。受益于新能源汽车、储能、5G 通 信等市场的高速增长，公司三大业务线产品需求旺盛。受到场地、机器设备等因素的限制， 2017-2020 年 FPC/连接器零组件/背光模组产能 CAGR 为+19.7%/-1.6%/+17.1%，低于 下游市场需求增速。此外，2021Q1-Q3 连接器零组件/背光模组的产能利用率达 104.52%/ 93.29%，产能瓶颈导致公司不得不放弃部分订单，业务扩张受到限制。
募投项目突破产能瓶颈，公司发展有望驶入快车道。募投项目围绕公司三大主营业务 进行新品开发、产能扩张，为公司提升市场竞争力提供有力支持。公司投资印制线路板生 产线建设项目，可在提升 FPC 产品生产规模的同时，扩充适配 5G 通信等领域的 HDI 软 硬结合板、高频高速板，进一步丰富产品线。公司投资先进制造基地建设项目将研发生产 高频高速连接器零组件、高端 LED 背光模组产品，并提高公司产能。公司投资研发中心 建设项目，将提高模具加工能力，巩固技术优势。随着募投项目落地投产，公司产能将快 速扩充，客户需求将得以满足，结合公司公告，我们预计项目达产将为公司带来营收 21.4 亿元，净利润 2.5 亿元。
聚焦新能源领域，公司 FPC、连接器零组件产品线不断扩充。公司较早进入新能源市 场，在 FPC、精密结构件加工等领域技术储备深厚，有多年配合下游龙头客户的经验。未 来公司将持续围绕新能源汽车、储能领域进行产品布局，与下游动力电池、储能厂商以及 终端车厂扩大合作范围，推进新产品导入如 CCS（FPC 与铜铝排和线束板结构件集成后 的产品）、新能源电池精密结构件、汽车连接器等。目前公司已拓展了欣旺达、海辰新能 源、赣锋锂电等客户，随着大客户导入及订单放量，公司业绩有望保持高速成长。
营收预测：
1. FPC 业务：产品主要包括手机电池保护 FPC、动力电池 FPC 以及其他消费类 FPC。 公司印制线路板生产线建设项目主要产品包括高端 HDI、软硬结合板等高端产品，目前项 目进展顺利，计划在 2023 年实现量产，为公司带来新增长动能。同时，公司在新能源领 域持续发力，随着市场需求增加、募投项目投产以及客户订单放量，FPC 业务有望进入快 速增长期。我们预计公司FPC业务将保持高速增长，2022-2024年收入同比增速分别为-4%、 104%、52%。
2. 连接器零组件业务：产品主要包括光通讯组件、精密结构件以及 LCD 接插件。光 通讯组件和 LCD 接插件产品是公司传统业务，产品质量稳定，并与泰科、安费诺、莫仕、 立讯精密、申泰电子和中航光电等大客户保持稳定合作关系，我们认为未来相关业务将保 持稳定增长。此外，公司拓展电池结构件等新能源业务，客户已拓展至欣旺达、海辰新能 源、赣锋锂电等头部客户，增长势头强劲，我们认为精密结构件业务将保持较快增长，预 测 2022-2024 年连接器零组件业务收入同比增速分别为 15%、33%、19%。
3. LED 背光模组业务：产品主要包括工控设备显示器、车载显示器。LED 背光模组 是公司传统业务，与客户合作稳定，我们认为工控设备显示器收入将保持稳定。受益于新 能源汽车需求爆发式增长以及多屏需求增加，车载屏幕市场需求持续提升，公司车载产品 收入有望快速增长。我们预计公司 LED 背光模组业务将保持稳定增长，预计 2022-2024 年收入同比增速分别为 20%、20%、22%。
4. 其余业务：包括电镀以及销售废料、销售材料收入等，我们预计后续营收保持稳定， 2022-2024 年同比增速为 10%、5%、5%。
净利润预测：
毛利率方面，结合下述因素考虑：1）募投项目产品良率爬坡：公司募投项目涉及较 多新产品，受到客户开拓以及良率提升等因素影响，项目投产后毛利率可能会出现一定程 度下滑；2）新能源产品毛利率低于公司传统产品：新能源市场保持高度景气，但行业内 FPC 以及精密结构件产品毛利率较低。随着流程优化以及规模效应提高，相关产品毛利率 有望稳步提升，我们预测 2022-2024 年公司综合毛利率将稳中有升。 费用率方面，由于公司在新能源市场持续发力，计划推出新能源汽车、储能等领域的 FPC 以及精密结构件产品，我们预测 2022 年公司研发费用率将出现一定程度增加。在营 收快速放量的背景下，规模效应显现有望带来整体费用率优化。
综上，我们预计 2022-2024 年公司整体毛利率分别为 23.48%、25.03%、25.15%； 预计 2022-2024 年净利润分别为 1.43 亿元、2.70 亿元、3.60 亿元，净利润同比增速分别 为-29.53%、89.29%、33.29%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
