1.1、徐州区位概览
徐州地处苏鲁豫皖四省交界处，为淮海经济区中心城市，全国综合性交通枢纽。徐州市 位于华北平原东南部、江苏西北部的边界，地处苏鲁豫皖四省接壤地区，北倚枣庄，西 连宿州，东临连云港，南接宿迁，是华东的重要门户城市。由于离京津冀和长三角经济 圈较远，且周围缺少强地市的辐射，徐州定位为淮海经济区的中心城市。此外，徐州处 于南北方的交接地带，自古以来便是北国锁钥，南国门户，军事要冲。目前徐州是全国 性综合交通枢纽，京杭大运河从中穿过，陇海、京沪两大铁路干线在徐州交汇，徐州观 音国际机场是淮海经济区唯一的大型干线机场。
1.2、徐州经济财政情况
徐州市在江苏省内经济处于中流，在苏北经济实力最强。2022 年徐州市 GDP 为 8458 亿 元，居全省第 6，为苏北五市之首，GDP 增速为 3.2%，排名全省第 7，略高于全省的 GDP 增速（2.8%）。虽然徐州市经济水平在省内为中流，但放眼全国，经济实力仍不容小觑， “十四五”规划中，徐州市明确了 GDP 突破 1 万亿元的目标，即将迈入万亿城市。但徐 州的人均 GDP 相对较低，2022 年为 9.37 万元，排全省倒数第 3，在苏北低于盐城和淮 安。
徐州市财政收入规模也位于江苏中等水平，高于苏北其他地级市。2021 年徐州市一般公 共预算收入为 537 亿元，政府性基金收入为 1033 亿元，两项收入均居全省第 6，为苏北 五市之首，且高于泰州、扬州和镇江。以政府性基金收入/（一般公共预算收入+政府性 基金收入）衡量土地财政依赖度，2021 年徐州市为 66%，在江苏省内仅低于南通和常 州。徐州市财政自给率不高，财税质量尚可。2021 年徐州市一般公共预算收入为 537 亿元， 其中税收收入为 429 亿元，税收占比 80%，财税质量尚可。财政自给率方面，苏北五市 整体均不高，徐州市为 53%，高于扬州和其他苏北地级市，但整体财政自给率仍不高， 较为依赖转移支付。
1.3、徐州债务情况
徐州市整体债务压力尚可，债务率在全省排名靠后。2021 年，徐州市狭义债务率（发债 城投有息债务/一般公共预算收入）为 828%，广义债务率（（发债城投有息债务+地方政 府债务）/（一般公共预算收入+政府性基金收入））为 283%，在全省均排名倒数第四， 整体债务率尚可。
徐州市是江苏省唯一的煤炭基地，以煤炭起家，工程机械与装备制造为支柱产业。徐州是典 型的老工业基地和资源枯竭型城市，作为江苏省唯一的煤炭基地，也是重要的化工和建材基 地，徐州的煤炭开采为江苏省做出了重要贡献，鼎盛时期曾经供应全省 80%以上的煤炭、60% 以上的电力，也发展出了徐矿集团这样的大型国有企业。因此徐州长期以来产业结构以重工 业为主，工程机械与装备制造为支柱产业，区域内聚集了徐工机械和卡特彼勒两大龙头，徐 州也被称为“中国工程机械之都”。徐州市有 13 家上市公司，其中以徐工机械为代表的机械 设备公司有 4 家，此外还有恩华药业和维维股份等，2 月 21 日，10 家上市公司的总市值合 计 1344 亿元。
而作为典型的资源枯竭型城市，徐州市面临产业结构升级的压力。由于煤炭资源的过度消耗， 导致了徐州的资源枯竭、环境污染、产业发展滞缓等问题。2014 年化解过剩产能的背景下， 徐州的经济动能明显衰弱，钢铁、焦化、水泥、热电、化工等传统支柱产业显著承压。2018 年，徐州加大对高污染、高耗能、高排放行业治理力度，当年徐州 GDP 为 4.2%，低于全省 2.5%，规上工业增加值同比下降 9.9%。“十四五”期间，徐州市积极打造“6+4”先进制造 业，即打造食品及农副产品加工、钢铁冶金、绿色化工、建筑建材等 4 大传统优势产业集群， 着力布局工程机械与智能装备、新能源、集成电路与 ICT、生物医药与大健康、新材料、节 能环保 6 大战略性新兴产业。
徐州市产业转型起步较早，目前成效稍显，转型压力持续存在。由于煤炭资源的枯竭，以及 苏南地区的产业转移辐射，徐州市的产业转型起步较早，近年来相关产业转型的文件出台不 少，目前转型成果已有所显现，产业结构明显优化，2019 年底，徐州市正式列入“国家产业 转型升级示范区”。2015-2021 年间，徐州市高新技术产业产值占规上工业总产值比重增长了10.9 个百分点，2021 年为 47%，但和苏南主要城市相比，高新技术产业发展仍有差距，且 徐州对于煤炭和机械制造的依赖度仍然较高，产业转型的压力需持续观察。
人口角度，徐州市 2021 年常住人口 902.85 万人，近五年常住人口数略有增长，但户 籍人口较常住人口整体净流出 132 万人。人口规模方面，2016 年和 2021 年徐州市常 住人口分别为 871 万人和 903 万人，常住人口略有增长。以人口净流入（常住人口-户 籍人口），衡量区域对人口的吸引力。整体来看，受苏南、上海等城市的“虹吸效应”影 响，徐州市人口整体净流出，2021 年常住人口 902.85 万人，户籍人口 1035.29 万人， 2021 年净流出 132.44 万人。同时，由于徐州市不属于环渤海、长三角经济区，而徐州 市地处四省交接处，对于淮海经济区的周边城市有一定吸引力。
徐州市现辖 5 区（云龙、鼓楼、泉山、铜山、贾汪）、3 县（丰县、沛县、睢宁县）、2 县 级市（新沂、邳州），合计 10 个区县。徐州市共有 2 个国家级开发区，分别为徐州经济 技术开发区、徐州高新技术产业开发区。除泉山区和云龙区外，各县（市/区）均有发债 城投主体。从经济总量来看，各区县的方差不大，10 个区域中邳州、沛县、新沂和睢宁均为百强 县，在全国范围内经济实力较强。2021 年，铜山区以 1281 亿位居全市第一，紧随其后 的邳州市达到 1100 亿，沛县、新沂、睢宁、泉山、丰县 5 个县（市/区）GDP 在 500 亿～1000 亿之间，云龙、贾汪、鼓楼 3 个县（市/区）GDP 低于 500 亿，其中鼓楼区 GDP 总量最低，为 340 亿。
从财政收入来看，各区县一般公共预算收入在 24-56 亿元之间，整体财税质量较高，但 部分区县较为依赖土地出让收入。铜山区、沛县一般公共预算收入超过 50 亿元，邳州、 新沂、睢宁、泉山在 40-50 亿元之间，而丰县、云龙在 30-40 亿元，贾汪和鼓楼分别为 25 和 24 亿元。依托当地的工业基础，各区县的财税质量较高，税收占比整体较高。同 时，多数区县对于土地财政依赖度较高，铜山、邳州、沛县、睢宁、丰县、贾汪的政府 性基金收入占综合财力均超过 60%，关注土地市场遇冷对各区域财力的影响。
各区县债务情况如何？从狭义的经调整债务率（发债城投有息债务/一般公共预算收入） 来看：新沂市债务率最高，达到 1928%，邳州市、睢宁县均达到 1000%以上，债务率 最低的为鼓楼区，债务率近为 146%，沛县、丰县债务率在 800%-900%左右，贾汪区 （450%）和铜山区（418%）债务率都在 500%以下。广义债务率来看（地方政府债务 余额+发债城投有息债务）/（一般公共预算收入+政府性基金收入）来看：徐州市各地区 的相对排名变化不大，新沂市债务率仍最高，达到 1036%，此外遂宁、沛县在 400%以 上，邳州、丰县在 300%以上，贾汪、铜山和鼓楼相对较低。
债务到期方面，邳州市、沛县、新沂市一年到期债券的规模较大，都在 100 亿以上，其 余县市区的一年到期债券总量在 20～60 亿元之间，鼓楼区相对压力最小，为 10 亿元。 我们结合以下两个维度衡量：1）未来一年到期占比，用于衡量未来一年城投债的集中到 期压力。丰县、沛县占比最高，达到 87%和 79%，贾汪和邳州短债占比 72%和 58%， 其他区域的短债占比均在 50%以下。铜山区、邳州市、睢宁县占比都在 50%左右。徐州 市市区占比最低，为 33.74%，相对来说，短期债务压力较小。2）未来一年到期规模/ 一般公共预算收入，用于衡量财政收入对未来一年偿债压力的覆盖程度。沛县、新沂超 过 270%，其次贾汪和邳州为 240%，丰县、睢宁区也在 100%以上，铜山和鼓楼区比例 最低，分别为 43%和 42%。
此外，睢宁、贾汪和新沂的部分城投去年以来出现了较多商票逾期的舆情，或反映出区域内 再融资压力较大，以及融资不规范等问题。
人口规模支撑上，2021 年常住人口最多的为邳州市（144 万人），5 个县级市位于 90 万 人到 110 万人区间，包括铜山（112 万人）、睢宁县（108 万人）、沛县（103 万人）、新 沂市（96 万人）和丰县（93 万人），而泉山区（61 万人）、云龙（47 万人）、贾汪（45 万 人）、鼓楼（44 万人）常住人口相对较少。
人口流动角度，徐州市近五年常住人口数略有增长，但户籍人口较常住人口整体净流出， 部分主城区人口净流入。从常住人口的变动来看，2016 年和 2021 年徐州市常住人口分 别为 871 万人和 903 万人，常住人口略有增长。从人口净流入（常住人口-户籍人口） 的角度来看，衡量区域对人口的吸引力。整体来看，受苏南、上海等城市的“虹吸效应” 影响，徐州市人口整体净流出，2021 年常住人口 902.85 万人，户籍人口 1035.29 万人， 2021 年净流出 132.44 万人。同时，由于徐州市不属于环渤海、长三角经济区，而徐州 市地处四省交接处，对于淮海经济区的周边城市有一定吸引力。具体而言，2021 年末， 仅鼓楼、云龙和泉山区 3 个主城区的人口为净流入，其他区县的人口均为净流出，沛县 （-25 万人）、丰县（-27 万人）、遂宁（-32 万人）、邳州（-48 万人）的人口净流出最为 严重。
收入角度，从人均可支配收入来看，各区县均处于 3 万-5 万之间，泉山区、铜山区相对 富裕。城镇人均可支配收入方面，城镇人均可支配收入最高的区是泉山区（49916 元）， 除泉山区、铜山区外，其他区县的城镇人均可支配收入均低于 4.5 万元。徐州市辖区表 现较为突出，除贾汪区（40266 元）外，其他市辖区泉山区（49916 元）、铜山区（45959 元）、云龙区（43672 元）、鼓楼区（41946 元）均位列人均可支配收入排名前 5 位。除 邳州市（41055 元）外，县区及县级市均排名靠后，人均可支配收入均低于 4 万元，其 中沛县（39558 元）、新沂市（36255 元）、睢宁县（33788 元）、丰县（33459 元）分别 位列全市第 7、8、9、10 位。农村人均可支配收入方面，铜山区农村人均可支配收入近 3 万元，位列榜首，显著高于其他区县。其余区县农村可支配收入位于 2.1 万元至 2.4 万 元区间。
房价角度，截止至 2023 年 1 月，徐州全市平均房价为 10543 元/m²，10 个区县中，有 4 个区县平均房价过万。区县差异较大，县房价显著低于区。徐州市平均房价最高的 区县为云龙区（18828 元/m²），5 个市辖区中，除贾汪区（6627 元/m²）外，其余 4 区 房价均在万元以上，分别为云龙区（18828 元/m²）、泉山区（15800 元/m²）、鼓楼区 （15551 元/m²）、铜山区（11904 元/m²）。其他县区平均房价均位于 6000 元到 8000 元。
近一年徐州市的房价变动不大。过去一年，徐州市 10 个区县中有 4 个区县平均房价上 涨，5 个区县平均房价降低，一个区县平均房价持平。在上涨的区县中，涨幅最高的为 丰县（上涨 373 元/m²）和睢宁县（上涨 314 元/m²），其余区县均未上涨超过 200 元 /m²。邳州市平均房价与近一年前持平。降幅最大的为泉山区（下降 1061 元/m²），其他 区县均未超过 600 元/m²。总体而言，除泉山区平均房价在近一年内下降额超过千元/m²， 徐州市各区县平均房价变化幅度相对平稳。
5.1、徐州市存续债规模及分布
截至 2 月 28 日，徐州市平台存续债规模 1794 亿元，其中市级平台 459 亿元，徐州经 开 281 亿元，新沂、沛县、邳州的存续债在 150-200 亿元之间。睢宁、贾汪、铜山和徐 州高新区均为 70-80 亿元，邳州经开区、新沂经开区和丰县经开区在 40-60 亿元之间， 丰县、睢宁经开区、锡沂高新区在 20-30 亿元之间，沛县经开为 16 亿元，鼓楼、徐州工 业园区、沛县经开区和邳州高新区的存续债规模均在 10 亿元以下。 2021 年以来，睢宁（-6 亿元）、丰县（-9 亿元）、邳州经开区（-3 亿元），邳州高新区（- 2 亿元）、铜山（-2 亿元）的公开债净融资为负，关注睢宁、丰县、邳州等区域的再融资 压力。
5.2、徐州市平台估值情况
徐州市目前共有 40 家城投平台，各区县估值分化较大，择券梯度较多。徐州市级平台 （3.55%）估值收益率最低。徐州经济技术开发区（3.85%）、徐州高新技术产业开发区 （4.31%）、铜山区（4.53%）、鼓楼区（4.79%）、沛县（4.87%）估值收益率较低。邳 州市（5.14%）、沛县经济开发区（5.67%）、睢宁县经济开发区（5.86%）、邳州高新区 （6.17%）、邳州经济开发区（6.31%）、徐州工业园区（6.41%）、睢宁县（6.63%）和 贾汪区（6.78%）估值收益率中等，至于 5%-7%之间。新沂市（7.00%）、丰县（7.12%）、 新沂经济开发区（7.31%）、锡沂高新区（7.42%）和丰县经济开发区（7.88%）估值收 益率较高，均高于 7%。
以永煤违约前为观察时点，2021 年 10 月末到现在，徐州高新区（+138bp）、丰县 （+146bp）、锡沂高新区（+89bp）和新沂市（+64bp）的估值调整幅度最大，其中新沂 市、锡沂高新区在 2021 年末明显上行，而丰县、新沂在 2022 年年末调整压力巨大，或 受区域负面舆情影响，关注区域的再融资压力。
6.1、徐州市市级城投平台梳理
平台梳理：徐州市市级城投平台共有 8 家，整体信用资质较好，其中 AAA 级平台 2 家， AA+级平台 5 家，AA 级平台 1 家。8 家城投平台分别为徐州汉盛建设开发集团有限公 司、徐州市产城发展集团有限公司、徐州市广弘交通建设发展有限公司、徐州市国有资 产投资经营集团有限公司、徐州市交通控股集团有限公司、徐州市新盛投资控股集团有 限公司、徐州市新水国有资产经营有限责任公司、徐州新田投资发展有限责任公司。
徐州市产城发展集团有限公司是徐州市新城区重要的基础设施建设投融资和土地整理主 体，公司在徐州市城市建设中发挥重要作用。公司 2021 年实现营业收入 14.19 亿元， 毛利润 4.43 亿元，毛利率 30.61%。其中，土地整理收入 8.14 亿元，安置小区收入 2.87 亿元，其他业务收入 3.48 亿元。2021 年，公司获得政府补贴 314.5 万元，获得项目及 财政拨款转入计入资本公积 11.14 亿元。
徐州市广弘交通建设发展有限公司承担着徐州市交通基础设施建设和投融资职责，拥有 徐州市部分重要道路、桥梁等交通资产，并参与工程施工和场站运营等业务。随着代建 项目回购业务及交通类施工项目的推进，近年公司收入规模保持增长态势。公司 2021 年 实现营业收入 19.75 亿元，毛利率 11.91%。其中，城建工程项目收入 19.44 亿元，车站 售票收入 0.05 亿元，出租车收入 0.09 亿元，其他收入 0.17 亿元。2021 年徐州交控集 团注入资金 8.45 亿元，获得财政补贴 1.01 亿元。
徐州市国有资产投资经营集团有限公司是徐州首家、江苏省首批国有资本投资公司试点 企业，实现市委市政府战略意图的重大产业项目和公共服务项目的投资主体；以市场化 方式进行资本运作的融资主体；推动国有企业改革重组、实现国有资本进退有序的产业 整合主体；促进能源新能源、双碳环保产业发展和企业科技创新的创业投资主体。截至 2022 年 9 月底，总资产 118 亿元，所有者权益 57.4 亿元。2011 年以来，累计上缴国有 资本收益 2.88 亿元，企业利润总额、总资产报酬率、净资产收益率、上缴国有资本收益 连续 9 年位列市属企业前列。
徐州市交通控股集团有限公司是徐州市最重要的交通基础设施建设主体，负责除轨道交 通以外的徐州市交通基础设施的投资、建设、开发运营等业务。公司 2021 年实现营业收 入 42.52 亿元，毛利润 0.37 亿元，毛利率 0.88%。其中，项目代建回购收入 19.44 亿 元，煤炭销售收入 10.49 亿元，港口物流服务收入 3.84 亿元，停车场运营收入 0.15 亿 元，公交及出租车服务收入 2.23 亿元，其他业务收入 6.37 亿元。2021 年，公司获得财 政补贴 8.96 亿元。
徐州市新盛投资控股集团有限公司是徐州市重要的基础设施投资、建设和运营主体，主 要承担徐州市主城区的棚户区改造、保障性安居工程、水利基础设施建设等业务，是徐 州市重点打造的五大市级国资集团之一，地位突出，业务具有较强的区域专营优势。公 司 2021 年实现营业收入 77.36 亿元，毛利润率 19.15%。其中，棚户区改造收入 44.43 亿元，定销房销售收入 10.59 亿元，商业房销售收入 0.86 亿元，国有资产运营收入 4.17 亿元，市政水利设施施工建设及配套土地整理收入 4.68 亿元，维维股份业务收入 8.84 亿元，其他业务收入 3.79 亿元。2021 年，公司获得财政补贴 1.95 亿元。
徐州市新水国有资产经营有限责任公司主要负责徐州市水利水务基础设施建设和运营， 并对水利水务建设过程中形成的各类国有资产进行经营管理，以及徐州市部分土地整理 等项目。公司 2021 年实现营业收入 5.83 亿元，毛利率 7.32%。其中，市政水利设施施 工建设及配套土地整理收入 4.68 亿元，TOT 协议收入 0.07 亿元，发电收入 0.02 亿元， 原水供应收入 0.63 亿元，中水业务收入 0.06 亿元，招投标业务收入 0.10 亿元，咨询服 务业务收入 0.01 亿元，污水收入 0.18 亿元，其他业务收入 0.06 亿元。
徐州新田投资发展有限责任公司是江苏省徐州市重要的土地开发整理和安置房建设主体。 公司 2021 年实现运营收入 13.89 亿元，毛利率 13.13%。其中，土地开发整理收入 7.91 亿元，定销房安置及销售收入 5.00亿元，其他收入 0.98 亿元。2021 年，公司收到财政 补贴 0.03 亿元，政府拨入资产9.15亿元，划拨子公司增加 1.11 亿元。徐州汉盛建设开发集团有限公司，为新田投资子公司，主营房地产开发，目前仅发行过 一期 PPN，公开资料较少。
6.2、徐州市国家级开发区平台梳理
徐州市有 2 个国家级开发区，分别是徐州经济技术开发区和徐州高新技术产业园区。 徐州经济技术开发区位于徐州市区东部，与老城区、新城区共同形成三个城市中心，创 建于 1992 年 7 月，1993 年 10 月被批准为省级经开区，2010 年 3 月晋升为国家级经开 区，土地面积 293.6 平方公里，常住人口 41 万人，区位优越、交通便利，区内高铁、地 铁、高速、高架等互联互通。徐经开区经济财政实力较强，综合实力位居全国国家级经 开区第 23 位、全省经开区第 5 位。徐州经开区以工程机械与智能制造产业为主导，以新 能源、生物医药与大健康、集成电路及 ICT 等产业为特色产业，聚集了徐工集团、卡特 彼勒、中能硅业、协鑫硅材料、万邦医药、恩华药业、鑫华半导体、天科合达等企业。
徐州经济技术开发区有 3 家城投平台，为徐州经济技术开发区国有资产经营有限责任公 司（以下简称“徐州经开”）、徐州金桥国际商务区开发有限公司（以下简称“徐州金桥”）、 徐州金龙湖控股集团有限公司（以下简称“徐州金龙湖”），从平台评级来看，共有 2 家 AA 级平台和 1 家 AA+级平台。
徐州经开是徐州经开区内重要的开发建设主体，主要从事徐州经开区内的土地一级开发、 安置房、工程施工、基础设施建设等业务，近年来承担徐州经开区大量土地一级开发、 安置房和基础设施建设项目，在徐州经开区建设发展中发挥重要作用。2019-2021 年， 公司营业收入逐年增长，毛利率持续上升，安置房、基础设施工程和土地一级开发收入 是公司主要的收入来源。公司 2021 年实现营业收入 32.07 亿元，毛利润 7.44 亿元，毛 利率 23.19%。其中，土地一级开发收入 3.47 亿元，安置房收入 8.68 亿元，基础设施工 程收入 6.04 亿元，工程施工收入 2.65 亿元，代建管理费收入 0.56 亿元，其他收入 10.67 亿元。2019-2021 年，公司分别获得政府补贴 4.60 亿元、2.31 亿元、2.61 亿元。
徐州金桥主要从事徐州经济技术开发区土地开发、安置房建设等业务，子公司金桥建设 从事基础设施建设方面的工程施工业务，所属行业大类为城市基础设施建设中的建筑业。公司为徐州经开区内重要的基础设施建设主体及融资主体，区域内基本处于垄断地位， 除控股股东从事部分土地开发整理业务外，不存在区域内其他城投公司相互竞争的情况。 2021 年营业收入主要来自于安置房，占比 68.12%。
徐州金龙湖是徐州经开区着力打造的重要投融资主体，围绕打造“产业投资”和“科技 金融”双平台的战略定位，重点发展产业投资、科技金融、综保区开发运营、类别地产、 生活配套和产业服务六大板块。作为徐州市政府和徐州经开区管委会重点支持、打造的 国有资产运营和项目建设主体，在徐州经开区的发展建设中具有不可替代的区域专营地 位。2021 年营业收入主要来自于土地开发、工程施工和产品销售，占比分别为 49.05%、 30.93%、12.32%。公司持续得到当地政府在资本金注入和财政补贴等方面的有力支持。 资金划拨方面，2021 年及 2022 年 1－3 月，徐州经开区管委会分别向公司、金龙湖城 投和艾博信投资注入财政资金，共计增加公司资本公积 31.65 亿元。财政补贴方面，2021 年及 2022 年 1－3 月，公司分别收到财政补贴 1.42 亿元和 0.08 亿元。
徐州高新技术产业开发区始建于 1992 年，前身为江苏省铜山经济开发区，1993 年被江 苏省人民政府批准为省级经济开发区，2012 年 8 月经国务院批准，升级为国家级高新技 术产业开发区，为苏北地区首家国家级高新区。徐州高新区座落于徐州主城区南部，管 辖面积约 236 平方公里。目前，徐州高新区已形成了以安全科技产业为特色，以智能装 备、电子信息、汽车及核心零部件为主导，ICT、新材料、新医药、新能源为重点培育方 向的产业发展体系，园区入驻企业 2000 多家，其中规模企业 401 家。 徐州高新技术产业开发区共有 1 家城投平台，为徐州高新技术产业开发区国有资产经营 有限公司（以下简称“徐州高新”），平台评级为 AA 级。
徐州高新是在政府授权范围内从事高新区经营建设的唯一投资主体和资产管理运营平台， 负责徐州高新技术产业开发区范围内的土地开发与运作，同时受高新区管委会的委托， 承担工业园区配套基础设施建设、旧村改造建设和提升社会公共服务功能等任务。2021 年营业收入主要来自于基础设施建设，占比约为 95.37%。政府补贴方面，2021 年公司 获得政府补贴 2.13 亿元。
6.3、徐州市区县城投平台梳理
平台梳理：徐州市共有 8 个区县拥有城投平台，其中沛县（5 个）、邳州市（5 个）、睢宁 县（4 个）、铜山区（4 个）、新沂市（4 个）的平台数量较多。其中区县级平台 19 个， 省级园区平台 9 个。从评级分布来看，徐州市下属区县存在的城投平台以 AA 级平台为 主，其中 AA 级平台 26 家，占比 92.86%；AA+级平台 1 家，占比 3.57%；AA-级平台 1 家，占比 3.57%。 鼓楼区共有 1 家平台，其中区县级平台 1 家，为徐州新彭城市建设发展集团有限公司（以 下简称“新彭”），平台评级为 AA 级。
2021 年鼓楼区实现地区生产总值 355 亿元，较上年增长 5.3%，一般公共预算收入 23.9 亿元，较上年增长 9.3%。新彭为鼓楼区唯一发债平台，主要负责区域土地平整和工程建 设业务，另有保洁服务、绿化、租赁等业务，规模较小。2021 年实现主营业务收入 4.60 亿元，其中粮食销售和房地产销售合计占比 92.74%。2021 年，公司获得政府补助 0.43 亿元。贾汪区共有 2 家平台，其中区县级平台 2 家，分别为徐州市贾汪城市建设投资有限公司 （以下简称“贾汪城投”）、徐州市贾汪都市旅游投资发展有限公司（以下简称“贾汪都 市旅投”）。平台评级均为 AA 级。
2021 年贾汪区实现地区生产总值 400.49 亿元，较上年增长 8.0%，一般公共预算收入 25.24 亿元，较上年增加 25.57%。贾汪城投是贾汪区重要的城市建设及投资主体，主要 从事安置房和基础设施建设、商品房开发、房屋租赁及物业服务等业务。2021 年实现主 营业务收入 7.99 亿元，收入主要来自项目代建以及房地产开发，两项合计占主营业务收 入的比重约为 93.49%。2021 年，公司获得政府补助 0.59 亿元。贾汪都市旅投是贾汪区 旅游资源开发的唯一主体，2021 年实现主营业务收入 5.17 亿元，其中工程建设占比 99.03%。2021 年，公司获得政府补助 0.77 亿元。
贾汪有 1 个省级开发区，徐州工业园区，园区目前有 1 家发债平台，为徐州工业园区投 资发展有限公司（以下简称“徐州工投”），平台评级为 AA 级。 徐州工业园区位于徐州城东、贾汪区城南，于 2006 年 4 月份被省政府批准为省级经济 开发区。远期规划总面积 111 平方公里，中期规划面积 76 平方公里，目前管辖与共建 面积 28.46 平方公里，已开发面积 13.8 平方公里，形成南北共建锡贾工业园、徐州经济 开发区配套产业园和贾汪区化工产业园“三足鼎立”的格局。园区已入驻各类工商企业 100 余家，初步形成了机械电子、新型材料、橡胶轮胎、精细化工四大优势产业。
徐州工投作为江苏徐州工业园区内重要的基础设施建设和投融资主体，在江苏徐州工业 园区基础设施建设和招商引资方面发挥着重要作用。公司主要负责江苏徐州工业园区的 开发、建设和管理。2021 年营业收入主要来自于工程施工，占比约为 74.74%。铜山区共有 4 家平台，其中区县级平台共有 4 家，分别为徐州兴铜城市建设投资控股集 团有限公司（以下简称“徐州兴铜建设”）、徐州市铜山区城市建设投资有限责任公司（以 下简称“铜山城投”）、徐州润铜农村投资发展集团有限公司（以下简称“徐州润铜”）和 徐州盛铜控股集团有限公司（以下简称“徐州盛铜”）。从平台级别来看，铜山区 AA+和 AA 级平台分别有 1 家、3 家。
铜山区在各区县中经济财政实力最强，2021 年徐州市铜山区实现地区生产总值 1281.10 亿元，较上年增长 9.7%，一般公共预算收入 56.07 亿元，较上年增长 16.3%。徐州兴 铜建设是徐州市铜山区最重要的基础设施建设及国有资产运营主体，主要从事市政及保 障房建设、土地整理、热电销售和粮食销售等业务。2021 年营业收入主要来自于土地业 务、市政建设和保障房销售，三者合计占比约 89.70%。2021 年，公司获得财政补助 3.73 亿元。铜山城投是铜山区城市基础设施和保障房项目的投融资和建设主体，主要业务包 括市政工程建设、土地业务、保障房建设、粮食销售与热电销售等。
2021 年营业收入主 要来自于市政工程建设、土地业务、保障房销售，三者合计占比约为 90.02%。2021 年， 公司获得政府补贴 3.73 亿元，规模有所增长。徐州润铜是铜山区次要平台，公司主要业 务为水利工程。2021 年营业收入主要来自于水利工程、给水工程和水费，三者合计占比 约为 87.14%。2020 年，公司获得政府补贴 56.18 万元。徐州盛铜是铜山区次要平台， 公司主要业务为受托代建工程，占 2021 年总营收的 98.66%。
沛县共有 3 家区县级平台，分别为沛县城市投资开发有限公司（以下简称“沛县城投”）、 沛县国有资产经营有限公司（以下简称“沛县国资”）、沛县兴田建设投资发展集团有限 公司（以下简称“沛县兴田”）。从平台级别看，皆为 AA 级平台。
2021 年沛县实现地区生产总值 926.36 亿元，较上年增长 8.9%，一般公共预算收入 50.74 亿元，较上年增长 10%。沛县城投是沛县重要的基础设施和保障房建设主体，负责沛县 新城区城市基础设施、保障性住房和安置房建设等。2021 年实现主营业务收入 21.05 亿 元，其中工程建设、产品销售和房地产销售合计占比 96.77%。2021 年，公司获得政府 补助 0.04 亿元。沛县国资是承担沛县基础设施建设、保障房和棚户区改造建设的重要主 体之一，2021 年收入主要来自于工程代建，占比 84.62%。2021 年，公司获得政府补助 1.31 亿元。沛县兴田是沛县唯一的土地复垦项目投资主体，2021 年主营业务收入为 4.93 亿元。沛县有两个省级开发区，分别是江苏沛县经济开发区和江苏沛北经济开发区。
江苏沛县经济开发区成立于 2001 年 12 月，规划面积 70 平方公里，常驻人口 4.6 万人， 2006 年 4 月被省政府批准为省级开发区。现已形成绿色食品产业、现代纺织产业、灌排 装备产业、新型铝材产业、光伏光电产业以及现代服务业六大产业体系。沛县大部分工 业企业集中于经开区内，故其对全县的经济和财政贡献较大。2021 年，沛县经济开发区 位列全省省级开发区第 31 位，在全市省级开发区中排名靠前。2021 年沛县经开区地区 生产总值增长较快，一般公共预算收入增长速度高于全县水平，基本实现财政收支平衡。
江苏沛县经济开发区有 2 家城投平台，为沛县经济开发区发展有限公司（以下简称“沛 县经开”）和沛县新农农村建设有限公司（以下简称“沛县新农”），从平台评级看，沛县 经开为 AA 级平台，沛县新农为 AA-级平台。沛县经开是沛县经济开发区范围内负责基础 设施、安置房和产业园区等方面投资的核心主体，2021 年实现主营业务收入主要来自于 工程建设、房屋销售、商品销售和销售土地，合计占比 98.25%。2021 年，公司获得政 府补助 0.52 亿元。沛县新农农村是沛县经济开发区次要平台，主要从事工程委托建设、 土地销售和资产租赁业务。2021 年实现主营业务收入 5.5 亿元，委托代建项目为主要收 入来源，占比 96.73%。
丰县共有 1 家区县级平台，为徐州丰县城市投资发展集团有限公司（以下简称“丰县城 投”），平台评级为 AA 级。 2021 年丰县实现地区生产总值 538.05 亿元，较上年增长 10.6%，一般公共预算收入 33.02 亿元，较上年增加 10.03%，经济财政实力在全市较弱。丰县城投是丰县的主要城 市投资平台，主要负责丰县基建业务，另有零星公共电汽车客运和供热业务。2021 年实 现主营业务收入 17.4 亿元，收入主要来自工程施工及土地，两项合计占主营业务收入的 比重约为 85.1%。2021 年，公司获得政府补助 1.59 亿元。
丰县下辖 1 个省级经济开发区，为江苏丰县经济开发区。 江苏丰县经济开发区是 2006 年 5 月通过国家发改委审核公告的省级开发区，是丰县倾 力打造的全县未来工业经济的重要增长极和商务休闲居住的黄金区域。起步区面积 11.7 平方公里，近期建设面积 25 平方公里，远期控制区面积 60 平方公里。形成了开发区和 锡丰工业园、盐化工产业园、机械铸造园、商贸物流园、电动车产业园、食品和农副产 品加工园、高新技术产业园等“一区八园”的发展格局。江苏丰县经济开发区共有 1 家城投平台，徐州丰县经济开发区投资发展有限责任公司（以下简称“丰县经开”），评级 为 AA 级。丰县经开是江苏丰县经开区主要平台，主要从事区域内工程代建与土地整理 业务，另有租赁、餐饮、门票和担保业务。2021 年实现主营业务收入 14.82 亿元，其中 工程占比 94.91%。2021 年，公司获得政府补助 2.25 亿元。
睢宁县共有 3 家县级平台，分别为江苏博融农业发展有限公司（以下简称“博融农发”）、 江苏双溪实业有限公司（以下简称“双溪实业”）、睢宁县润企投资有限公司（以下简称 “睢宁润企”）。从平台级别看，睢宁县区县级 AA 级平台有 3 家。 2021 年睢宁县实现地区生产总值 675.81 亿元，较上年增长 9.12%，一般公共预算收入 42.69 亿元，较上年增长 10.88%。博融农发是睢宁县二级平台，控股股东为睢宁县润企 投资有限公司。公司主要从事睢宁县城市基础设施建设和保障房建设等业务，也承担粮 食购销的职能。
2021 年实现主营业务收入 14.20 亿元，其中粮食销售和房地产销售合计 占比 81.93%。2021 年，公司获得政府补助 2.39 亿元。双溪实业为睢宁县次要平台，负 责睢宁县交通设施建设以及徐州空港经开区基建业务，是经开区唯一开发平台。公司主 要收入来自商品贸易和工程施工，2021 年收入主要来自于物资贸易销售，占比 65.36%。 2021 年，公司获得政府补助 1.52 亿元。睢宁润企是公司是睢宁县重要的城市基础设施、 棚户区改造和保障性住房项目建设主体，2021 年实现主营业务收入主要来自于房地产销 售、基础设施建设和工程施工，合计占比 83.1%。2021 年，公司获得政府补助 3.93 亿 元。
睢宁县共有 1 处省级园区，为江苏睢宁经济开发区。 江苏睢宁经济开发区，地处睢宁县城西郊，2006 年 4 月被批准为省级经济开发区。开发 区总规划面积 31.2 平方公里，行政管辖面积 23.5 平方公里，其中起步区面积 6 平方公 里，总人口 2.4 万人。睢宁经济开发区在基础设施方面已累计投入近 1.5 亿元。开发区 内设有轻纺服装区、电子机械区、皮革轻化区、高新技术区、食品农副产品加工区等五 个专业园区，起步区可满足 150 家企业投资兴业需要。江苏睢宁经济开发区共有 1 家城 投平台，为睢宁县新城投资开发有限公司（以下简称“新城投资”），从平台评级来看， 属于 AA 级城投平台。新城投资是睢宁经济开发区内的基础设施建设主体，主营业务包 括项目代建、房屋租赁和物业管理等。2021 年实现主营业务收入 5.29 亿元，项目建设 为主要收入来源，占比 89.09%。2021 年公司获得政府补助 1.40 亿元。
邳州高新技术产业开发区始建于 2004 年 3 月，2016 年 5 月正式获批为省级高新技术产 业开发区。邳州高新区规划面积为 56 平方公里，园区核心区域 4.17 平方公里，人口 5.59 万。园区目前初步形成节能环保产业、新材料产业、智能制造产业和生物医药产业四大 主导产业。邳州高新技术产业开发区共有 1 家城投平台，为江苏建秋高科集团有限公司 （以下简称“江苏建秋高科”）。从平台级别来看，邳州高新技术产业开发区 AA 级平台 共有 1 家。江苏建秋高科是邳州市次要平台，公司主要业务为工程建设，2021 年营业收 入主要来自委托代建、租赁业务和污水处理，三者合计占比接近 100%。2020 年，公司 获得政府补助 10 万元。
新沂市共有 2 家区县级城投平台，整体评级较好，皆为 AA 级城投平台。4 家城投平台 分别为新沂市城市投资发展集团有限公司（以下简称“新沂城投”）、新沂市交通投资有 限公司（以下简称“新沂交投”）、新沂经济开发区建设发展有限公司和新沂市沭东新城 投资开发有限公司。
2021 年，新沂市实现地区生产总值 781.43 亿元，较上年增长 10.1%，一般公共预算收 入 43.71 亿元，较上年增长 16.6%。新沂城投在新沂市城市基础设施建设领域处于主导 地位。公司是新沂市主要的城市基础设施建设主体，经新沂市人民政府授权，公司承建 新沂市的政府投资项目，公司在新沂市城市基础设施建设领域处于主导地位，2021 年营 业收入主要来自于安置房销售，占比约为43.10%，2021年公司共获得政府补贴 2.08 亿元。新沂交投主要负责新沂市市政工程、交通工程、水利工程、农村基础设施等投资 建设，是市政府整合资源、筹集资金、投资建设和项目运作的重要平台。2021年营业收 入主要来自于交通投资、水利工程，占比分别为 37.75%和31.16%。2021年，公司获 得政府补贴 2.90 亿元。
新沂市共有 2 处省级园区，分别为江苏新沂经济开发区和锡沂高新区。 江苏新沂经济开发区位于新沂市主城区西部，为江苏省省级经济开发区、新沂市工业经 济发展的前沿阵地，目前已建成化工产业集聚区、医药城先行启动区、科创园、对外贸 易加工产业园、新沂科创基地、保税物流中心（B）型、时尚美妆产业基地和钟吾智造谷 八大载体平台，已入驻代表性企业有江苏星诺医药科技有限公司、利民股份（002734.SZ）、 江苏毅松医疗科技有限公司、江苏中惠智能制造有限公司等。江苏新沂经济开发区共有 一家城投平台，为新沂经济开发区建设发展有限公司（以下简称“新沂经开”），平台级 别为 AA 级。
新沂经开系新沂市下属的重要开发建设主体和国有资产运营实体，担负着 新沂经济开发区基础设施建设和国有资产运营的重要任务，政府支持力度较大。2021 年 度，该公司实现营业收入 12.35 亿元，2021 年营业收入主要来自于工程项目建设，占比 69.60%。2021 年，公司收到政府补助资金 3.15 亿元。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
