1.1.发展历程
重庆望变电气（集团）股份有限公司创立于 1994 年，于 2022 年 4 月 28 日在上海证券 交易所主板上市，主要生产输配电及控制设备和取向硅钢两大类产品，已形成“从取向 硅钢到变压器再到箱式变电站、成套电气设备”的一体化产业链，公司主要发展历程事 件如下。
1.2.公司股权结构
公司股权结构简明清晰。根据已披露 2022 年三季报，公司股本为 3.33 亿股，其中公司 董事长杨泽民先生和秦惠兰女士系夫妻关系，合计持有 28.65%股份，为公司的控股股 东，杨泽民先生、秦惠兰女士、杨秦女士（杨泽民先生与秦惠兰女士之女）及杨耀先生 （杨泽民先生与秦惠兰女士之子）合计持有公司 38.65%股份，为公司实际控制人。
1.3.公司产品结构与经营情况
公司主要产品分为输配电及控制设备和取向硅钢两大类。公司输配电及控制设备主要包 括电力变压器、箱式变电站、成套电气设备，广泛用于农、工、商业及居民用电；公司 取向硅钢主要包含一般取向硅钢（CGO）和高磁感取向硅钢（HiB），是生产变压器及各 类电机所需的主要原材料之一。
硅钢是一种含硅量为 0.5%~4.5%的极低碳硅铁合金材料，硅钢具有导磁率高、矫 顽力低、电阻系数大等特性。根据生产工艺不同，可分为热轧硅钢和冷轧硅钢；根 据硅钢中晶粒排列方向的不同，冷轧硅钢又可以分为无取向硅钢和取向硅钢，其中 取向硅钢主要用于变压器（铁心）的制造，还可应用于大型电机（水电、风电）等 领域。
电力系统由发电、输变电、配电、用电四大系统共同构成。其中，输变电及配电环 节是电力系统中发电厂与电力用户之间的输送电能与分配电能的组成部分。输变电 是从发电厂或发电厂群向供电区输送大量电力的主干渠道，同时也是不同电网之间 互送大量电力的联网渠道；而配电是在供电区内将电能分配至电力终端用户的分配 手段，并直接为用户服务。输配电及控制设备下游主要应用在农、工、商业及居民 用电，伴随着技术升级及产业变革，应用领域从电力电网等传统行业拓展至新能源 发电、轨道交通、数据中心、新型基础设施等新兴领域。
1.3.1.总产量、营收、毛利率与净利率视角
硅钢业务板块，公司一期五万吨取向硅钢项目已于 2017 年 10 月投产，二期五万吨取向 硅钢项目已于 2020 年建成，预计二期项目于 2021 年达到满产，公司目前已经具备年产 10 万吨取向硅钢能力，是我国最大的民营取向硅钢生产企业之一，其中包含 5 万吨 CGO 和 5 万吨 HIB，高牌号的产出比例在持续提升；2022 年起公司拟新建 8 万吨高牌号取向 硅钢（HiB）产线，预计建设周期 2 年，国内设备预计在 2023 年 6 月到位，届时预估会 新增 2-3 万吨产能/年，关键进口设备预计于 2024 年 6 月到位，当年可新增 5-6 万吨产 能，预计 2025 年达产。
公司硅钢业务规模持续稳定增长，根据年报数据，公司 2021 年取向硅钢产量为 10.97 万 吨，同比增长 68.5%；实现取向硅钢销量 10.53 万吨，同比增长 64.5%，至 2022 年 11月公司硅钢产线产能利用率约为 110%左右；2019-2021 年公司取向硅钢产销复合增速 分别为 47.9%、43.5%，产销规模快速增长。
输配电及控制设备业务板块，公司具备年生产 7,506,000kVA 电力变压器、1,336 台箱式 变电站、10,250 台成套电气设备的生产能力；募投项目扩产后，新增 1,500 台箱式变电 站、25,000 台成套电气设备、2,040,000kVA 电力变压器产能。
公司输配电及控制设备业务规模稳步增长，根据公司公告，公司 2021 年电力变压器销 量为 643 万 Kva，与 2020 年销量持平；箱式变电站销量为 1171 台，同比增长 18.9%； 成套电气设备销量为 12093 台，同比增长 11.2%。
公司主营产品收入与利润规模在硅钢业务扩产的驱动下快速增长，毛利率处于较高水平： 公司 2018 年-2021 年，总营收规模从 8.94 亿元增至 19.33 亿元，三年复合增速 29.3%；2022 年前三季度总营收 17.44 亿，同比增长 27.2%；2018 年-2021 年，硅 钢业务营收规模从 2.32 亿元增至 10.23 亿元，三年复合增速 64.0%；2022 年上半 年硅钢业务营收规模为 6.89 亿元，同比增长 49.5%，占比 61.24%； 公司2018年-2021年，总毛利规模从1.93亿元增至3.73亿元，三年复合增速24.6%； 2022 年前三季度总毛利 3.55 亿，同比增长 34.5%；硅钢毛利规模从 0.13 亿元增至 1.79 亿元，三年复合增速 139.7%；2022 年上半年硅钢业务毛利规模为 1.52 亿元， 同比增长 100%，占比 69.40%； 公司 2018 年-2021 年，整体毛利率从 21.65%降至 19.30%，2022 年前三季度整体 销售毛利率为 20.34%；销售净利率从 5.94%增至 9.21%，2022 年前三季度整体销 售净利率为 11.50%； 分品种来看，2018 年至 2022 年上半年硅钢销售毛利率从 5.5%增至 22.0%，输配 电及控制设备毛利率从 29.1%降至 15.7%；分区域来看，大陆市场仍是公司产品的主要销售区域，2022 年上半年公司大陆营收 占比为 78.02%，毛利占比为 72.48%，国内毛利率为 18.03%，国外毛利率为 24.32%；
在营收规模扩张的同时，公司费用端控制能力同步增强，2018 年-2022 年前三季度四项 费用占营业收入的比重从 13.6%降至 6.3%。
1.3.2.单位售价、毛利视角
硅钢业务方面，单吨售价与毛利保持持续回升的状态： 2018 年-2022 年上半年，公司取向硅钢吨售价从 7460 元涨至 12392 元，累计涨幅 为 66.1%。 2018 年-2022 年上半年，公司取向硅钢吨成本从 7074 元涨至 9658 元，累计涨幅 为 36.5%。 2018 年-2022 年上半年，公司取向硅钢吨毛利从 418 元涨至 2734 元，累计涨幅为 554.0%。 硅钢业务吨毛利持续增长，从底层逻辑来看，更为高端的高磁感取向硅钢占比的提升是 驱动公司业务持续增长的主要原因。
输配电及控制设备业务方面，各细分项售价涨跌不一，同时单吨盈利普遍回落，这与行 业竞争者众多有关： 2019 年-2021 年，公司电力变压器售价从 73.0 元/kVA 涨至 86.1 元/kVA，累计涨幅 为 18.0%；单位毛利由 22.4/kVA 跌至 19.6/kVA，累计跌幅为 12.4%。 2019 年-2021 年，公司单台箱式变电站售价从 145218 元跌至 142488 元，累计跌 幅为 1.9%；单台毛利由 50622 元跌至 31215 元，累计跌幅为 38.3%。 2019 年-2021 年，公司成套电气设备售价从 13951 元涨至 16469 元，累计涨幅为 18.0%；单位毛利由 4169 元跌至 3138 元，累计跌幅为 24.7%。
1.3.3.净资产收益率、投入回报率视角
根据公司财报已披露数据，自 2018 年以来，公司 ROE（摊薄）与 ROIC 持续回升，截至 2022Q3，公司 ROE（摊薄）为 9.33%，ROIC 为 10.99%，均创出历史同期最佳水平。
2.1.公司为硅钢行业民企龙头，竞争优势显著
硅钢是一种含硅量为 0.5%~4.5%的极低碳硅铁合金材料，硅钢具有导磁率高、矫顽力 低、电阻系数大等特性。根据硅钢中晶粒排列方向的不同，冷轧硅钢可以分为无取向硅 钢和取向硅钢，其中取向硅钢是一种重要的软磁合金，主要用于制造大中型变压器和大 型电机。取向硅钢因其制造工艺复杂，成分控制严格，影响性能因素众多，核心技术保 密，其产品质量是衡量一个国家特殊钢制造水平的重要标志主要用于变压器（铁心）的 制造，还可应用于大型电机（水电、风电）等领域。
取向硅钢的性能一般通过其铁损、磁感等指标界定，通常可以通过牌号区分。取向硅钢 铁损越低，磁感越高，性能越好，可使变压器电能损失降低。另一方面，其使得制造同 容量变压器铁心的体积与重量减小，并节省硅钢片、电磁线和绝缘材料；取向硅钢生产 后将会进行磁测进行性能鉴定，磁感小于 1.88T 的即为一般取向硅钢（CGO），磁感大于 1.88T 的为高磁感取向硅钢（HiB）。
取向硅钢制造属于技术密集行业，行业壁垒及公司优势主要集中在以下两方面：
技术与资金壁垒：技术环节多，技术工艺复杂，生产管理涉及材料学，处理技术和 机械、电加工工艺技术等各个方面，需要企业具备强大的制造技术与工艺装备能力； 取向硅钢技术难度分别体现在前端、后端以及全流程化管理中，前端原料卷冶炼技 术难度占比约为 40%，后续酸洗、冷轧、脱碳退火等工序难度占比为 40%,全流程 管理技术难度占比约为 20%。同时取向硅钢行业具有较高的精密化生产特征，涉及 常化酸洗、冷轧、连续脱碳退火（渗氮）、高温再结晶退火、涂绝缘层及拉伸平整、 激光刻痕、精整分卷等多道工序流程，生产线建设和生产经营都需要大量的资金， 属于典型的资金密集型行业。
客户认证壁垒，取向硅钢是变压器生产的核心原材料，所以变压器生产企业，特别 是大型变压器整机厂商对其供应商的认证都较严格且时间较长，对取向硅钢的核心 指标包括铁损、磁感、平整度、表面涂层、厚度均匀性及冲片性等具有较高的要求， 从认证内容上看，往往需要考察供应商制造能力、产品质量、响应速度、交付能力、 企业管理水平等诸多方面；从认证过程上看，往往包括文件审核、现场评审及调查、 样品送检、样品试产以及合作关系确立后的年度审核等众多阶段。随着变压器节能 高效等要求的日益提高，变压器生产企业的认证要求也会不断提高，并更注重供应 商的业绩和知名度。
公司于 2020 年建成了年产 10 万吨的取向硅钢生产线。2019 和 2020 年，根据中国金属学会电工钢分会《2019 年中国电工钢产业报告》和《2020 年度电工钢产业报告》，公司 取向硅钢产量连续两年排名全国第四，民营企业中连续两年排名全国第二，位居行业前 列。
公司技术实力雄厚，与重庆理工大学、重庆市科学技术研究院签订了合作协议，2018 年， 公司与中国科学院汪卫华院士及其团队合作成立院士专家工作站，协助公司解决生产中 遇到的问题点并与公司进行联合科研攻关，开发新技术、新产品和新工艺。2020 年，公 司申报重庆市市级博士后科研工作站并已成功通过。在取向硅钢领域，公司研发并掌握 了“双层底板退火技术”、“罩式回复退火技术”、“钢带分段式氧化镁涂覆技术”等多项 新技术。截至 2022 年 3 月，公司已拥有 112 项专利，其中发明专利 11 项，实用新型专 利 100 项，外观专利 1 项。
公司研发支出在营收中占比持续提升，2022 年前三季度公司研发费用达到 0.24 亿元， 同比增长 84.6%；
2.2.布局高端硅钢产线，华菱协作打通产业链
2.2.1.取向硅钢供应处于寡头竞争格局
取向硅钢，尤其是高磁感取向硅钢，因工艺窗口参数控制技术壁垒较高，国内能够生产 取向硅钢的企业较少，行业内企业主要集中在大型的国有钢铁企业和较少数的民营企业。 2021 年全国取向硅钢产能 190 万吨，产量 183.2 万吨（具备产量释放的企业 20 家，其 中国有企业 3 家，产量 113.2 万吨，占取向硅钢总产量的 61.8%；民营企业 17 家，产量 70 万吨，产能占比 38.2%）。2021 年，公司取向硅钢产量 11 万吨，排名全国第三， 民营企业第一。
根据中国冶金报，2022 年我国电工钢动态产能约为 1469 万吨，同比增长 15.13%。其 中，取向电工钢动态产能约为 209 万吨，同比增长 16.11%。2022 年，我国生产电工钢 约 1330.51 万吨，同比下降 17.25%。其中，取向电工钢产量为 217 万吨，同比增长 20.50%；HiB（高磁感取向电工钢）产量约为 140.74 万吨、同比增长 18.35%，占比为 64.86%；CGO（普通级取向电工钢）产量约为 76.26 万吨、同比增长 24.67%，占比为 35.14%。
2022 年我国取向电工钢产量排名前 6 位的生产企业分别是宝钢股份、首钢股份、重庆望 变、包头威丰、宁波银亿、浙江华赢；取向硅钢行业竞争处于市场相对集中、产能产量 形成以国有企业为主、民营企业快速发展的竞争格局。由于行业进入门槛较高，高磁感 取向硅钢产品以国企生产为主，一般取向硅钢产品以民营企业生产为主的竞争格局将在 未来较长一段时间内维持现状。
随着能效升级及新能源景气持续提升，取向硅钢需求持续增加，同时各大生产企业也先 后公布扩产计划，预计 2022-2025 年取向硅钢产能 CAGR 为 7.5%，产量 CAGR 为 6.1%。
2.2.2.公司联合华菱钢铁，新项目快速扩产高磁感产品
2009 年之前，国内只有武钢能够生产 HiB 钢，市场缺口巨大。2010 年之后武钢、宝钢、 首钢一批取向硅钢项目陆续投产，其中大部分是 HiB 钢产能，导致取向硅钢产能在 2011- 2013 年增长迅猛，从 80 万吨猛增至 122 万吨。2013 年之后市场需求逐渐转向 HiB 钢， 由于 HiB 钢生产技术门槛很高，新投产的 HiB 钢产能并不多，因此取向硅钢产能整体增 长平稳。
根据公司招股说明书，公司利用自湖南华菱涟源钢铁有限公司采购的 HiB 钢热轧原料通 过渗氮等工艺，生产出满足国标 GB/T2521.2 中的高磁导率级取向电工钢带（片）的磁 特性和工艺特性中的对应牌号的 P1.7/50 和磁极化强度 J800 要求的取向硅钢（公称厚度 0.23/0.27mm）。
公司募投项目集中于硅钢铁心加工及电气设备生产，4 个募投项目建设期均拟定为 2 年 （24 个月），新建 8 万吨新材料项目生产线为全 HIB 投料，旨在生产 085 及以上牌号的 高牌号取向硅钢。
2.3.输配电及控制设备业务格局较稳定
电力系统由发电、输变电、配电、用电四大系统共同构成。其中，输变电及配电环节是 电力系统中发电厂与电力用户之间的输送电能与分配电能的组成部分。输变电是从发电 厂或发电厂群向供电区输送大量电力的主干渠道，同时也是不同电网之间互送大量电力 的联网渠道；而配电是在供电区内将电能分配至电力终端用户的分配手段，并直接为用 户服务。
为解决电力行业面临的稳定性、安全性问题，进入“十一五”建设后，国家电力建设的 投资结构发生了较大变化，开始加大电网建设的投资比重。自 2013 年以来，电网投资规 模已经连续七年超过电源投资规模，电网稳定性、安全性的要求逐渐提高。从电力投资 趋势来看，电网饱和程度尚不及电源。根据国家统计局数据，2022 年全国电网工程投资 5012 亿元，约占电力投资 12220 亿元的 41.0%，同比增长 1.2%。
输配电及控制设备行业可以大致划分为电网市场和用户市场，目前已经形成了市场化的 竞争格局，其中 110kV 以上电压等级的高压市场容量相对较小，市场份额相对比较集中， 主要为外资厂商以及国内超大型生产企业所占据。110kV 及以下中低压市场容量相对较 大，客户对产品的性能需求多样化，生产厂家众多，市场竞争更为激烈，其竞争呈现地 区性特征。
电网市场是指由国家电网、南方电网以及各省级电力公司进行年度设备采购的市场， 上述客户在设备采购时普遍采用招投标制度，对投标者进行资格审查，竞标者之间 面临产品质量、价格水平、技术实力和品牌影响力等因素的直接竞争，对产品性能 要求较高。
用户市场是指由其他投资主体（如轨道交通、基础设施等）进行采购的市场，这部 分市场相对分散，并有较强的地域性。
输配电及控制设备行业主要壁垒如下：
准入资格与品牌壁垒，电力行业对电力系统运行的安全性、可靠性要求高，我国对 电力设备实行强制性的试验检测和产品认证，产品制造必须符合国家标准和行业标 准，有关产品必须由经中华人民共和国国家质量监督检验检疫总局授权的国家级试 验机构严格认证，出具合格型式试验报告才可投入市场、参与投标。客户在采购设 备时对输配电及控制设备制造企业的品牌知名度、产品质量、服务及过往业绩等较 为关注，也是确定招投标参与资格和招投标结果的重要参考因素。
技术与人才壁垒，输配电及控制设备产品属于技术密集型行业，产品的设计研发、 实验检测、工艺改进均需要企业进行大规模且深入的技术投入。同时该行业需要较 强的专业知识储备和行业实践积累，行业的技术竞争对研发人员的创新性也有较高 要求。 我国电网建设带动了输配电及控制设备行业的持续增长，根据公司公告，2018 年我国输 配电设备行业销售收入约为 4.09 万亿元，同比 2017 年的 3.58 万亿元增长约 14.2%， 2011 年至 2018 年销售收入年均复合增长率约 9.53%。
随着国家对电网建设投资的进一步增加和两大电网公司重点工程的开工建设，电力变压 器、箱式变电站及成套电气设备产量稳步增长，截至 2020 年底，我国电力变压器产量为 17.36 亿千伏安，2011-2020 年 CAGR 为 2.2%；根据中国电器工业协会数据，2019 年 我国高压开关柜类产品产量约为 245.9 万面，在经历 2018 年的结构性调整后产量有所 回升。
变压器是电网输配电的关键装备，而取向硅钢是变压器的核心材料，变压器是取向硅钢 近乎唯一的下游行业，在“碳中和”发展目标的大背景下，我国电力能源必将加快低碳 化结构转型。“十四五”期间，我国发电结构预计仍将以火电为主导，同时水电、风电和 太阳能等清洁能源装机和发电量占比将呈现明显扩大趋势。
3.1.火电及风光换挡加速，取向硅钢需求进入高增阶段
火电方面，2022 年之前火电建设受制于政策端（双碳以及能耗双控），进度显著变慢， 根据电规总院数据，“十一五”期间新增火力发电容量年均 6400 万千瓦，随后逐步回落， 2021 年为 2803 千瓦，到 2022 年上半年仅为 740 千瓦，在“立足煤炭”导向的指引下， 预计未来新增煤电装机有望大幅提升。 根据常宝股份公告，2022 年到 2023 年国家发改委每年核准 8000 万千瓦煤电项目， 考虑到两到三年的建设周期，新核准的煤电项目大多会在 2025 年后竣工，这一趋势有 望显著提升火电锅炉用管及其他钢材的需求，火电行业有望率先步入景气状态。
风电方面，全球风电市场维持较高的发展热度，根据 GWEC 统计，2021 年全球风电新 增装机容量达到 93.6GW，其中海上风电在新增装机量中占比超过 22%，同比增长超过 15 个百分点。2021 年全球风电新增招标继续维持高位，根据 GWEC 统计，2021 年全球 风电新增招标容量超过了 88GW，同比增长 153%；其中全球海上风电新增招标容量达 到了 19.4GW。 截至 2022 年底，我国风力并网装机容量达到 3.65 亿千瓦，占全国电力总装机的比例达 到 14.3%，同比增长 11.2%，我国风力发电量达到 6867 亿千瓦时，占全国发电量比例 达到 8.2%，同比增长 12.3%，风电在全国电力系统中的重要性不断提升。
2020 年国内陆上风电迎来抢装潮后，新增风力发电装机短期进入平缓状态，但扩张的趋 势仍在继续，截至 2022 年底，我国新增风电装机 37.6GW，同比回落 20.9%；从目前公 布的招标情况来看，2022 年风电招标预计达到 100GW 左右，其中陆风达到 85GW 左 右，海风 15GW 左右，中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长、世界风能协会副主 席秦海岩表示，2023~2025 年全国风电年均新增装机容量约 60GW~70GW。
光伏方面，根据中国光伏业协会数据，2022 年我国光伏新增装机 87.41GW，同比增长 59.3%，再创历史新高，成为新增装机规模最大、增速最快的电源类型。其中，集中式 光伏新增 36.3GW，同比增长 41.8%；分布式光伏新增 51.1GW，同比增长 74.5%，占 全部光伏发电新增装机规模的 60%，成为新增光伏装机的首要力量。中国光伏业协会预 估，2023 年我国光伏新增装机保守预测为 95GW，乐观预测为 120GW，这一预估均值 已显著超出 2022 年初“2022-2025 年均新增光伏装机 83GW-99GW”的判断，以这一区 间作为未来三年光伏装机新增的范围，预估如下。
根据《“双碳”战略下取向硅钢的价值与市场机遇》（徐劲松），变压器一般设计寿命为 30 年，我国存量变压器一直处于不断迭代的过程中。根据近年变压器产量，按相对符合国 情的迭代率（90 年代初折旧率为 60%、90 年代中期折旧率为 5%，本世纪初折旧率为 1%）保守测算，“十四五”期间存量变压器迭代所带动的取向硅钢需求约 8.4 万 t/a，综 合主要领域装机增量预估，到 2025 年国内取向硅钢市场总需求量有望达到 298 万吨， 2022 年-2025 年 CAGR 有望达到 16.3%。（其中折算系数参照《“双碳”战略下取向硅钢 的价值与市场机遇》一文，火电装机新增折算变压器容量系数为 1.20 千瓦/千伏安，折 算电源侧硅钢系数为 1522 万千瓦/万吨；水电装机新增折算变压器容量系数为 1.20 千 瓦/千伏安，折算电源侧硅钢系数为 1512 万千瓦/万吨；核电装机新增折算变压器容量系 数为 1.30 千瓦/千伏安，折算电源侧硅钢系数为 1375 万千瓦/万吨；风电装机新增折算 变压器容量系数为 1.10 千瓦/千伏安，折算电源侧硅钢系数为 1219 万千瓦/万吨；光伏 发电装机新增折算变压器容量系数为 1.10 千瓦/千伏安，折算电源侧硅钢系数为 1208 万 千瓦/万吨；从电源到全网的折算系数为 12.8 倍。）
3.2.高磁感取向硅钢需求加速扩张
变压器损耗性能是变压器损耗和效率等关键性能的决定因素。变压器损耗一般可分为空 载损耗和负载损耗，取向硅钢的铁损性能与两者都紧密关联。取向硅钢铁损主要由磁滞 损耗和涡流损耗构成，前者由磁通流经取向硅钢时因为磁阻产生，后者是由于垂直于磁 力线平面上产生的感应电势在取向硅钢叠片断面上形成闭合回路产生。先进的薄规格高 等级取向硅钢通过优化抑制剂体系等一贯制工艺控制晶粒尺寸、提升高斯晶核数的同时 降低偏离角，可有效降低磁滞损耗及涡流损耗，继而大幅降低变压器铁损整体损耗。 2021 年 6 月 1 日，中国电力变压器能效限定值及能效等级（GB20052-2020）正式实施。 基于新标准，2021 年 1 月，国家工信部、市场监督总局、国家能源局联合印发《变压器 能效提升计划（2021-2023 年）》的通知，计划明确要求：到 2023 年，高效节能变压器 （符合新修订《电力变压器能效限定值及能效等级》（GB20052-2020）中 1 级、2 级能 效标准的电力变压器）在网运行比例提高 10％；当年新增高效节能变压器占比达到 75％ 以上。
根据《浅析新能效电力变压器的推广对实现碳达峰、碳中和的意义》一文，以 220kV、 180MVA 三绕组普通阻抗和高阻抗 11 型、新国标 1 级、2 级能效变压器的主材采购成本 为例，新国标 1 级能效变压器主材采购成本相比 11 型增加 15%~18.5%。新国标 2 级 能效变压器主材采购成本相比 11 型增加 6.6%-9.6%，新国标 1 级能效变压器主材采购 成本相比 11 型增加 12.1%-13.7%。
但从更长远角度来看，新能效、高阻抗产品具有更好的经济价值，根据《浅析新能效电 力变压器的推广对实现碳达峰、碳中和的意义》，如果度电成本按 0.5 元核算，新 1、2 级能效变压器运行 2.4 年-3.6 年可收回采购成本，普通阻抗产品收回成本时间略长。新 1、2 级能效变压器运行 30 年复利收益在 7.5%-10.0%之间，新 1 级能效变压器的收益 高于新 2 级能效，高阻抗产品的收益略高于普通阻抗产品。
高品质低损耗的高磁感硅钢铁心将能有效地减少空载损耗，降低高磁感取向硅钢的磁致 伸缩、噪音及减少环境污染，广泛地应用于大型变压器制造技术，根据《浅析新能效配 电变压器硅钢选材与应用》一文，以国网招标典型容量 100kVA 新能效 2 级配电变压器 为例，分别采用牌号为 B23R080、B20R075 和 B20R070 硅钢片做电磁方案设计，选用 高一级牌号取向硅钢制作同型号、同性能新能效 2 级配电变压器，材料成本显著降低， 叠加对新能效 1 级配电变压器的成本测算，高牌号薄带取向硅钢应用于新能效配电变压 器中，降本增效效果显著。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
