公司概况：多能物联技术领航者，来自湖南的储能“新贵”
华自科技股份有限公司专注于自动化、信息化和智能化技术，为能源、环保、工控、水利等领域用户提供核心软硬件产品 与系统解决方案。公司深耕电力系统三十年，深刻理解 “源网荷储一体化”新型电力系统，助推公司远航储能市场。
公司概况：新能源板块占比提升，环保板块稳步前行
“新能源+环保”板块双轮驱动。新能源板块方面，公司基于传统变配电及控制设备业务基础，通过自研、并购等方式衍伸 出储能和锂电设备业务。储能业务，涵盖储能EPC及除电芯外所有储能关键设备制造能力；锂电设备业务，覆盖锂电池后 道设备生产，包含化成、分容、分选、测试和物流环节。环保板块方面，覆盖水利自动化设备、水处理膜生产及相关工程。 公司新能源板块营收占比持续提升，从2019年的52%提升至2022Q1-3的81%。2022Q1-3，公司实现营收13.2亿元同比增长 16.9%，其中，储能业务营收0.17亿元占比1.3%，锂电设备业务营收5.9亿占比44.5%。
股权分析：公司股权结构稳定，管理层产业经验丰富
公司股权结构稳定，管理层产业经验足。公司长期由长沙华能自控集团有限公司控股，华自集团持股华自科技约21%，华 自集团股东主要为华自科技高管。公司实控人为董事长黄文宝，黄总与华自集团、王晓兵、郭旭东为一致行动人。公司董 事长与高管层具备丰富产业经验，有多年电力设备行业经验，技术背景深厚。其中，董事长黄文宝为教授级工程师、计算 机信息系统集成高级项目经理；多位高管具备高级工程师、工程师等职称，有丰富技术积累。
财务分析：2022年报减值轻装上阵，2023年业绩反转在即
公司预计2022年归母净利亏损3.2-3.9亿元，其中计提减值2.4亿。公司发布2022年业绩预告，预计归母净利润-3.2亿至-3.9亿 元，同比下降872.7%至1032.6%，主要系国内宏观经济下行及新冠疫情反复影响；同时，公司预计提格兰特商誉减值2.4亿 元，主要系疫情反复导致需求萎缩和项目交付延缓。2023年，我们认为公司积极拓展储能、锂电等新能源业务，提高盈利 能力，叠加疫情防控形势好转，外部经营环境改善，公司有望实现业绩反转。
国内储能市场：2022年储能爆发元年，2023年继续加速
2022年是国内储能爆发元年，2023年储能市场增速向上。根据储能与电力市场统计，2022年国内新型储能并网规模 7.8GW/16.4GWh，同比增长超过235%。从规划来看，CNESA统计2022年新增规划在建的新型储能项目达到 101.8GW/259.2GWh，大部分项目将在两年内完工。2022年国内储能招标市场同样活跃，全年招标项目共278个，总容量超 44GWh。2023年储能景气度持续提高，1月中标储能项目9个，合计容量2.6GWh，同比增长314.3%；2月中标储能项目16个， 合计容量3.1GWh，同比增长1402%。
国内储能市场：预计“十四五”期间湖南省内电化学储能装机4582MW/9164MWh以上
预计“十四五”期间湖南省内电化学储能装机容量4582MW/9164MWh以上。根据湖南省发改委公布“十四五”期间风光 储规划来看，湖南省2023年底建成电化学储能电站将达到1.5GW/3GWh。十四五期间，风电、集中式光伏项目并网规模将 达到22.38GW、24.49GW，按照风电、集中式光伏项目不低于装机容量15%、5%（2小时）配储比例要求，可得湖南省 “十四五”末电化学储能累计装机容量将达到4582MW/9164MWh以上。根据储能与电力市场，自2021年以来，湖南规划 的100MWh以上的独立储能电站项目已经超过了3.7GW/7.1GWh。
储能技术底蕴：三十年电力自动化技术积累，覆盖储能全产业链
公司储能技术积淀深厚，自主研发储能PCS、EMS、BMS、CCS等关键产品。公司深耕电力自动化系统三十年，掌握领先 的多能物联技术，即深度融合能量流和信息流，业务上实现横向多能互补、纵向源网荷储协调控制。以此为基，公司自 2019年起陆续研发覆盖除电芯外所有关键零部件产品，同时创新推出CCS（多能物联协调控制器），形成从3S架构至4S架 构的升级。CCS可解决PCS控制时间长、无法集中控制等问题，通过对全站PCS的协调控制实现电站安全性、效率提升。公 司基于4S架构的《百兆瓦级储能电站协同管控系统及应用》项目，荣获2022年度湖南省可再生能源科学技术进步奖一等奖。
自持储能电站：自持省内200MW/400MWh储能电站，盈利模式清晰收益可观
公司自持两个共200MW/400MWh湖南省内独立储能电站。公司自持项目皆入选湖南省新能源发电项目配置新型储能首批试点 候选项目名单，其中：城步儒林储能电站规划容量100MW/200MWh，总投资4.7亿，分两期建设，一期50MW/100MWh于 2021年底并网，二期于2022年底并网；冷水滩谷源储能电站规划容量100MW/200MWh，总投资4.5亿，于2022年9月23日正 式启动项目，我们预计其在2023年6月30日前并网。并网后将持续给公司带来现金流。
储能项目储备：省内外大储项目储备丰富，工商业储能有望贡献增量
公司大储项目储备丰富，湖南省内储备超1.2GWh，省外市场已获5.8亿订单突破。省内市场上，公司抢占先机占领省内储 能市场高地，目前已与湖南省多个地方政府签订了合作协议，将协调筹建6-7个200MWh储能站。根据储能与电力市场统计， 湖南自2021年以来规划独立储能电站7.1GWh，公司储能项目储备占比达23%。公司将以EPC或提供设备方式进行项目开发， 以公司2023年2月3.97亿中标桂东县100MW/200MWh储能EPC为参考，我们预计1.2GWh项目储备将为公司带来18-24亿收入。 省外市场，公司于2022年12月中标湖北谷城100MW光伏发电储能项目及水发湖北谷城50MW集中式（共享式）储能电站 EPC项目，中标金额5.8亿，取得不俗突破。
锂电设备： 2021-2025年全球电池产能规划CAGR47%， 预计2025年全球锂电设备市场规模超2000亿
全球电池产能规划激进，锂电设备市场广阔。起点锂电预测，2025年全球电池产能规划达到3.8TWh，2021-2025年全球电 池产能规划CAGR47%。随着锂电需求不断扩大，各大厂家纷纷加码电池扩产，带动了上游锂电设备的需求。起点锂电统 计，2021年全球锂电设备设备市场规模为921亿元，2025年规模将达到2258亿元，CAGR为25%。
锂电设备：化成分容设备是锂电后道核心设备，价值量占全产线达20%
化成分容设备是锂电后道核心设备，价值量占全产线约20%。锂电制作可分为极片制作、电芯组装、后处理三大工序，分 别对应锂电前道、中道、后道设备。其中锂电后道设备价值量占比约30%，而后道中核心设备化成分容占比约70%，即化 成分容设备价值量占锂电设备全产线的20%左右。其中，“化成”是锂电池的首次充电，通过SEI膜生成使得锂电池有稳定 性能，“分容”是对电池容量分档。化成分容是锂电后端生产中的关键环节，因其工艺优劣对锂电池性能有较大影响。
精实机电：锂电智能装备老牌企业，化成分容领域领跑者
公司全面覆盖锂电后端生产设备，化成分容领域领跑者。公司深耕锂电自动化18年，可提供锂电后端生产环节的一站式自 动化解决方案，覆盖锂电封口后的化成、分容、分选、仓储物流等所有环节，适配方形、圆柱、软包等不同电池，拥有全 套软硬件自主知识产权。公司在化成分容细分领域长期处于领跑地位，公司是国内最早负压化成单机设备、第一条负压化 成自动线供应商，首创化成压床的负压系统，精度控制、效率、高温恒压等行业领先。
电力自动化业务：未来新能源相关业务有望实现高增
新能源建设进程加快，预计2023年风光新增并网超160GW。根据中电联，国内2022年新增风光并网容量123GW，同比增 长23.2%；2022年底风光累计并网容量758GW，同比增长19.4%。根据中电联《2023年度全国电力供需形势分析预测报告》， 预计2023年国内风光累计并网920GW，同比增长21.4%；以此测算，预计2023年新增光伏并网64.6GW、新增风电并网 97.4GW，合计风光新增并网162GW，同比增长31.7%，增速继续加快。根据国际能源网/光伏头条统计，全国30省/市“十 四五”风光新增容量目标达874GW，新能源建设目标坚定、发展空间广阔。
公司深耕电力自动化领域三十年，衍生新能源控制设备、智能变配电设备及服务等潜力业务。公司以电力自动化、信息化 技术起家，为客户提供定制化的一站式智慧能源解决方案，涵盖风电、光伏、变配电、电站等领域。新能源方面，公司是 联合国工业发展组织小水电中心控制设备制造基地，在水电自动化领域在全国乃至世界市占率第一；变配电方面，公司是 ABB、施耐德等全球知名企业授权生产厂家，技术成果获湖南省科学进步一等奖。公司电力自动化相关业务2019-2022Q1-3 营业收入分别为4.8、4.2、7.3、4.6亿，其中变配电与清洁能源项目约各占一半。公司电力自动化相关业务有望受益于国内 外新能源投资加速，实现较快增长。
环保业务：2026年国内污水处理市场有望超两千亿，2023年业务有望修复
国内污水处理市场广阔，2026年市场规模可达2000亿以上。随着我国环保意识的加强，国内污水处理量和污水处理率连年 提高，2021年全国城市污水处理量达611.9亿立方米，同比增长9.8%，2021年污水处理率97.9%，同比增加0.4pct。根据前瞻 产业研究院测算，2026年国内城镇与农村污水处理市场规模预计可达2221亿元，预计2022-2026年CAGR为6.6%；2026年城 镇、农村污水处理市场规模预计占比为75.5%、24.5%。
公司环保业务分为膜及膜产品、水利与水处理自动化产品及整体解决方案两块，业务间协同效应明显。公司自1999年进入 水利自动化领域，自2005年进入水处理自动化领域，可针对市政污水、工业废水和城乡供水等应用领域提供自动化信息系 统及设备。公司2017年收购子公司格兰特，格兰特以膜技术为核心，提供水处理膜产品以及污水处理设备工程，是水处理 膜品种最丰富的技术原创公司之一。母公司与子公司格兰特形成有效业务协同，由格兰特供应母公司水处理工程中的膜系 列产品，实现降本增效。公司2019-2022Q1-3环保业务收入分别为5.8、5.0、5.6、2.0亿元，其中膜设备占比为10%-20%，公 司2022年环保业务收入出现下滑，主要系新冠疫情致使下游需求萎缩及施工困难，我们预计2023环保业务将得到修复。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
