1.1、公司介绍：拥抱时代，健康领军
振德医疗用品股份有限公司成立于 1994 年，是一家集研发、生产、销售为一 体的企业。公司早期以 OEM 业务起家，后于 2005 年引进 SAP 管理，完成内部股 份制改造，由此展开了自主研发的道路。在不断外延内拓的过程中，公司于 2018 年 4 月在 A 股主板上市，并在医疗与产业两个方面协同发展，成为了国内领先的医 疗护理与防护用品供应商。公司把握住了疫情带来的机遇，在 2020 年首次突破百 亿销售额；2021 年,公司收购上海亚澳持续提升感控防护及伤口护理的核心产品竞 争力；2022 年，公司夯实管理基础、加大研发投入、提高研发效率，快速提升市场 占有率，坚持专业、创新的理念，并不断贴近临床，立志于打造最具价值的医护方 案并提供最高品质的健康服务。
振德医疗以“让健康生活触手可及”为品牌大理想，医疗+健康领域协同发展， 已形成基础伤口护理、手术感控、压力治疗与固定、造口及现代伤口护理、感染防 护及个人护理六个品类格局。在国内拥有 5 大生产基地，并设有覆盖国内所有省区 市的销售网络和近万家医疗机构，产品与解决方案已服务于以欧美为主的全球 73 个国家。
1.2、股权架构：股权比例集中，实控人对公司掌控力强
董事长鲁建国与其妻子沈振芳为公司控股股东、实际控制人。截止 2022 年三 季度，鲁建国先生新进占股振德医疗 1.47%，并增持浙江振德股份有限公司的股份 至 85.81%，从而间接持有振德医疗 46.38%的股份。鲁建国夫妇合计持有公司 51.34% 的股份，控股比例集中，实控人对公司掌控能力强。 振德医疗国内外子公司股权架构稳定、定位清晰、分工明确，共同推动公司发 展进程。振德医疗持有各大国内主要控股子公司 100%股权，拥有绝对话语权， 2022 上半年除绍兴振德小额亏损外，其余主控子公司均实现盈利。公司于 2019 年 收购英国 Rocialle Healthcare 55%的股权，正式建立海外生产基地，主营手术感控产 品生产与销售，夯实了在境外市场的地位。
1.3、核心财务数据：开启疫情后新章程，公司有望占领市场高地
公司最初以境外销售 OEM 业务起家，在逐渐外延内拓的过程中，公司调整业 务结构，支持创新研发，开展投资并购，从而大幅提升了经营效率与质量。在 2018 年上线 SAP-4 后，将业务、运营和管理融合为一体，实现了精细化管理。公司营业 收入及归母净利润自 2017 年来大幅增长，由 13.06 亿元增长至 2021 年 50.92 亿元， 2017-2021CAGR 40.52%。归母净利润由 2017 年的 1.22 亿元增长至 2021 年 5.96 亿 元， 2017-2021CAGR 48.67%。公司营收在 2020 年因疫情需求首次突破百亿，营收 和利润同比增长 456.57%和 1524.99%。虽然 2021 年因防疫类防护用品价格回归导 致营收和归母净利率大幅回落，但公司把握住了疫情带来的机遇，提升了市场覆盖 率和品牌影响力，做好了后疫情时代的战略布局，截至 2022 年前三季度营业收入 公司营收达 41.98 亿元，同比增长 8.67%，归母净利润为 4.55 亿元。
剔除疫情因素，公司传统业务自 2017 年以来营收逐年提升。2020 年公司业绩 突破性增长，剔除防疫类防护用品后，2020 年实现境内销售 5.63 亿元，境外销售 19.53 亿元，同比分别增长 37.44%和 55.68%。2021 年剔除防疫类防护用品后公司实 现境内销售 7.38 亿元，境外销售 21.79 亿元，同比分别增长 31.10%和 11.56%。其 中，公司大力布局的手术感控类业务由 2019 年的 6.6 亿营收增长至 2021 年的 15.51 亿，3 年间涨幅达 135%，2021 年手术感控营收占比为 30.47%，稳固了公司在此领 域的领导地位。
剔除防疫类防护用品，公司传统业务营收在 2022 年上半年持续增长。其中基 础伤口护理、造口及现代伤口护理、压力治疗与固定、感控防护等业务较上半年同 期分别上涨 20.92%、241.05%、19.14%、13.84%。手术感控业务同比减少 40.43%， 主要原因系部分地区疫情反复导致就诊人数大幅减少所致。截至 2022 年第三季度， 公司收入达 41.98 亿元，同比增加 8.67%；剔除防疫类防护用品后，公司收入同比 增长 33%。
公司在疫情期间以出色的供应能力及稳定可靠的产品质量赢得了良好的口碑， 进一步打开了公司的销售渠道，大幅提升了品牌影响力和市场覆盖率，为公司后续 业务持续拓展创造了更多的商机。截至 2022 年中报，公司产品在国际市场中覆盖 欧洲、北美洲、大洋洲等共计 70 多个国家和地区，与包括 Lohmann&Rauscher、 Cardinal Healthcare、Medline 等众多国外知名医疗器械品牌商建立了稳定的长期战略合作，连续多年稳居我国医疗敷料出口前三名。国内板块营收占比由 2019 年的 32.03%增长至 2021 年的 42.29%，产品覆盖全国各省市自治区众多医院。公司线上 销售稳定，粉丝会员数众多，潜在客户量大；公司线下零售线中产品覆盖较多全国 百强连锁药店。随着后续公司战略的推进，公司有望占领国内市场高地，业绩增长 稳定。
2022Q1-Q3 公司毛利率和净利率水平相较疫情前有提升。公司扣非净利率自 2017 年来稳定增长，主要原因为公司科研技术的提高和手术感控及现代伤口敷料等 高毛利率产品的占比提升。2022 年前三季度公司净利率为 11%；毛利率相对稳定， 自 2018 年来始终保持在 30%以上。
公司费用率整体维持稳定，研发投入占比逐步提升。从费用率来看，2017 年2022Q1-Q3 费用占同期营业收入的比例分别为 20.2%、21.7%、23.2%、12.0%、 18.8%、20.3%。2019 年销售费用率较高，主要是由于公司开始加速拓展内销业务， 推进精益制造等项目，导致市场推广费用、销售团队人数及人才储备增加所致。截 至 2021 年底，公司销售人员人数由 2018 年的 198 人增至 699 人。除 2020 年因疫情 原因公司营业收入巨额增加，导致各项费用率急剧下降外，公司管理费用整体平稳。 2022 年前三季度公司财务费用率为负，主要原因为外币汇率变动，以外币核算的项 目产生的汇兑收益所致。
为不断适应市场需求，公司每年投入大量的研发开支从而持续优化产品的技术 和性能，以保证在市场上占据稳定的份额。截至 2022 中报，公司拥有 53 项发明专 利，537 项实用新型专利，96 项国家二类医疗器械注册证及 9 项三类医疗器械注册 证，2022H1 研发费用同比增长 32.99%。公司把握机遇，现金流迅速增长，支撑未来发展。2021 年，公司现金及现金等 价物余额达到 13.55 亿元，较 2019 年同比增长 145%。截至 2022 年第三季度，公司 现金及现金等价物期末余额增至 16.03 亿元，反映了公司目前持有充足资金以备投 资扩产。充足的现金流有利于公司持续开展业务内延外拓，扩大经营规模，抢占市 场高地。
1.4、股权激励+员工持股计划双保险激活公司发展动力
2021 年 5 月 25 日，公司为了进一步建立、健全公司长效激励与约束机制，吸 引和留住优秀人才，充分调动公司高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务） 骨干人员的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起， 使各方共同关注公司的长远发展，发布了本次 3 年考核周期的股权激励计划，拟向 共计 247 人激励对象授予股票期权 236.26 万份，行权价为 52.7 元。为建立和完善员工、股东的利益共享机制，改善公司治理水平，提高职工的凝 聚力和公司竞争力，调动员工的积极性和创造性，促进公司长期、持续、健康发展， 公司相继在 2021 年 5 月 25 日、2022 年 10 月 1 日推出两期员工持股计划，受让股 票的价格分别为 25 元和 22.1 元。
2.1、医疗+健康业务发展迅速，巩固头部商家地位
振德医疗坚定实施国内外大零售全渠道销售策略，深耕“医疗+健康”领域，通 过精益制造、数字化运营、持续研发创新、品牌建设、BD 能力建设，将公司建造 成为国内领先、国际知名的百亿级医疗健康企业。 在医疗领域，公司强化以消费者为中心的产品创新和迭代，聚焦手术感控、现 代伤口敷料、传统伤口护理、压力治疗与固定和新增的感染防护这五大产品种类。公司已构建覆盖全球主要市场的营销网络，在国际市场，公司与众多国外知名医疗 器械品牌商建立了高效的业务合作体系，公司凭借高质量的产品和优质的服务获得 了境外的客户认可，覆盖欧洲、北美洲、亚洲、南美洲、非洲和大洋洲 70 多个国 家和地区；在国内市场，公司以自有品牌开展销售，产品销售终端主要为医院和患 者，遍及全国各省市自治区医院，形成了稳定的市场体系。
在健康领域，公司倡导“让健康生活触手可及”的品牌主张，聚焦医疗级个人护 理和家庭健康护理产品，主要产品线涵盖健康防护、伤口护理、清洁消毒、老年护 理、保健理疗、医疗个护和孕婴护理。2022 年以来，公司凭借卓越的品牌影响力， 荣获 2022 年度中国创新品牌 500 强、 2021-2022 年度西鼎奖医药零售市场畅销品牌。在线下零售线，公司产品全国百强连锁药店覆盖率已达 97%，共计覆盖全国 10 万 余家药店门店， 商超便利店超 1.5 万家。在线上零售线，公司在天猫、京东、拼多 多等电商平台共计开设 10 余家店铺，合计粉丝量超 600 万人。
2.2、手术感控产品市场空间较大，其中一次性、定制化为确定性大方向
手术感控产品由各类手术单、手术衣、手术包和医疗废液收集产品等组成，其 目的是建立一个无菌手术创面区，阻止外来物质及微生物侵入手术创面或患者体液、 血液对受术者及手术环境污染，防止在侵入性外科手术时感染源在医护人员和患者 之间、患者与患者之间的传播，确保患者与医护人员的安全。 由于外科手术数量的增长及对感染控制措施的加强，手术室感染控制产品市场 呈持续增长态势。根据 CMI 机构的统计，手术室感染控制产品全球市场规模预计 将于 2026 年达到 36.88 亿美元，2017-2026 年 CAGR 为 4.9%。
手术室感染控制产品可分为重复使用型和一次性使用型。鉴于一次性使用型产 品能更好的降低手术中的交叉感染风险，以及具备便利性及成本面的优势，目前从 重复使用型产品向一次性使用型产品转变为行业的发展趋势。国内手术 感控产品仍旧以重复使用型产品为主，我国 2020 年住院手术人次达到 7000 万左右， 其中一次性手术包用量约为 1960 万左右，渗透率为 28%左右，在 2020 年我国一次 性手术包市场规模达到 22 亿元。参考北美发达国家高达 88%左右的市场渗透率， 则国内一次性手术包市场规模仍有 3 倍左右空间，同时考虑老龄化等因素我国住院 手术人次将不断增长，预计一次性手术包市场规模提升空间大。
此外，相比于单个产品，定制化手术组合包产品可根据不同手术需求提供可选 择的组件清单，开发定制化的解决方案，同时降低成本、提高护理便利性，市场规 模将呈快速增长趋势。根据 CMI 机构的统计，全球定制化手术组合包市场规模预计将于 2026 年增长至 213.47 亿美元，2017-2026 年 CAGR 为 10.11%，其中，我国 定制化手术组合包规模预计将上升至 15.04 亿美元，2017-2026 年 CAGR 为 12.05%， 市场前景十分广阔。
公司手术感控业务主要涉及一次性无菌手术包、手术衣、一次性使用无菌保 护罩和器械保护罩等产品，整体营收体量稳步向上，近两年半业务占比平均值 20% 左右，2020-2021 年营收体量均超过 10 亿，主要是公司凭借多年海外 OEM 合作经 验和客户积累抓住新冠海外市场机遇扩大营收规模，2022 年上半年手术感控收入同 比下降主要原因系 2020 年度部分高价订单（主要为外销手术衣订单）于 2021 年同 期出货交付及 2022 年上半年疫情部分地区反复致手术量和就诊人数受影响所致。
振德医疗持续布局感控业务，抢占市场高地，通过外延并购进一步打开海外市 场和扩充产品管线。公司于 2019 年收购英国 Rocialle Healthcare55%股权，Rocialle 以手术感控定制化产品为主，此举帮助公司成功拓展海外市场销售渠道并建立相关 生产基地。公司于 2021 年增资收购安徽蓝欣 60%的股权，利用行业领先的产品力 和公司院线渠道优势，进入医疗废液自动收集设备及耗材领域，并将产品成功推向 市场，实现进院销售。2022 年 5 月，公司推出 Carenear 手术废液收集智能系统，该 系统是振德医疗在院感防控领域的全新布局，是手术室内废液管理的先进解决方案， 助力医院进行更好的院感防控，减少医护人员职业暴露风险，有效补充和丰富了公 司手术感控产品组合和手术室感染控制服务能力。
2.3、传统伤口敷料向现代敷料转型，高端产品借国产替代助力公司发展
医用敷料是指用以覆盖疮、伤口，控制伤口感染的包伤医用材料。其中我国主 要的医用敷料类型为传统敷料，传统伤口敷料基于干性伤口愈合原理，一般由棉花、 软麻布和亚麻布加工而成，此类敷料只用于保持伤口干燥，对创面的愈合无明显作用。传统伤口敷料阻碍上皮细胞生长修复，减少生物活性物质，延缓愈合速度，造 成敷料与伤口新生肉芽组织粘连，更换敷料时会导致损伤。使用传统敷料创面需要 频繁更换敷料，使创面局部温度下降，细胞分裂增殖速度减慢，创面与外界无阻隔 性屏障，不能阻隔细菌入侵，增加感染机会，且结痂造成伤口疼痛。
相对传统敷料，新型现代敷料的研发基于 George Winter “湿性伤口愈合理论”， 可促进坏死组织、痂皮的软化、溶解、清除，营造适度湿润、微酸、低氧或无氧及 接近于体温的伤口温度的微环境，可以刺激巨噬细胞释放生长因子促进毛细血管生 长，成纤维细胞合成胶原。因此现代敷料具有减轻换药痛苦、缩短愈合时间、减少 换药次数降低综合治疗成本、降低伤口感染和提高患者舒适度等优点。现代伤口敷料种类较多，材质和成分多有不同，在吸渗保湿、加快创面愈合等 方面作用明显，现代敷料包括薄膜敷料、泡沫敷料、水凝胶敷料、水胶体敷料、藻 酸盐敷料、生物活性敷料、组织工程皮肤和含药敷料。由于现代伤口敷料技术复杂 性和伤口护理高要求，现代敷料主归Ⅱ、Ⅲ类医疗器械管理。
据 Grand View Research 数据显示，2022 年全球伤口敷料市场规模为 137 亿美 元，其中高端敷料占比 54.47%，市场规模为 74.6 亿美元；预计全球伤口敷料 2030 年将达 190 亿美元，CAGR 为 4.14%，其中高端敷料预计达 106 亿美元， CAGR4.46%。未来各种伤口（压疮和手术部位伤口等）发生率预计随着老龄化人 口数和全球创伤性事故的增加不断提高，其中慢性伤口如下肢静脉溃疡和糖尿病足 溃疡等也将是推动因素。从趋势看，随着人们生活水平不断提高，医疗支出持续增 加，人们对新型敷料的需求日益迫切，未来新型敷料的占比将进一步扩大。但由于 传统敷料在简单伤口处理、手术过程中快速止血和吸收渗出液等应用领域仍有广泛 的应用，不会被新型敷料完全替代。
目前终端场景分医院、专科诊所、家庭保健和其他，其中 2022 年医院端伤口 敷料占比 45.21%，院内依旧是敷料强应用场景，直接因素为外科手术增加和医院数 量增加。
自 20 世纪末，随着发达国家的劳动力成本不断提高，产能逐渐受限，产能优 化使高附加值敷料产品留在本地生产，将医用敷料中劳动力需求大、技术含量低的 传统伤口护理产品(例如纱布、绷带)的生产环节转移至亚洲、南美等欠发达地区， 保留研发和营销环节，在市场上以自主品牌进行销售。中国凭借人力成本优势和产 业链优势承接了相应产能转移需求，逐渐形成了一批为国际大型医用敷料品牌商从事贴牌生产、以出口为主的医用敷料生产企业，从出口数据看 2022 年医用敷料出 口金额约占全球市场 16.9%，国产厂商可在产品代工的高端化和扩客户及品类方面 不断开发，保持较高营收增速。
由于国内在伤口敷料市场的公司太多且相对分散，大部分市场由内资厂商主导， 产品以传统类为主，而外资厂商主要参与高端伤口敷料市场，如强生、3M、施乐 辉、美敦力、康乐保、康维德等。在国产敷料代工的二三十年间，中国企业技术不 断创新，工艺及研发能力不断提升，但国产厂商仍亟需建立高端伤口敷料品牌，发 挥规模效应和成本优势，完善管理和营销体系，争取在高端市场占有一席之地。 此 外，新型高端敷料将是未来行业技术发展趋势，而高端敷料的研发及临床试验需投入大量的人力、物力和财力，只有行业领先企业才能利用自身的产业运作能力和品 牌影响力获得发展所需的资金、高端研发人才等稀缺资源。因此，行业市场份额将 会逐步向业内领先企业集中，行业集中度也将进一步提高。
公司通过内研+外购不断拓宽医用敷料护城河。传统伤口护理：公司通过新材 料、新技术的开发与工艺的不断优化，结合生产自动化设备的持续投入，增强了客 户对公司可持续合作的信心，取得了更多稳定的订单。现代伤口护理：成立了独立 的造口及现代伤口产品营销团队，2021 年 9 月公司为了抢抓高端敷料行业发展机会， 快速提升现代伤口护理领域的市场份额，4 亿元收购了主要从事现代伤口护理和感 控的上海亚澳 100%股权，为公司快速提升现代伤口护理产品市场占有率奠定了稳 定的基础，亚澳在 2021 年收入 3.6 亿元，净利润达到 2775 万元；同时公司正通过 市场推广和教育，提升专业知识传输和客户黏性；并通过参与专家线上论坛，积极 从客户需求出发，以优良、可靠的产品体验赢得市场。总体来看，公司正顺应医用 敷料行业材料、设计更新迭代趋势，产品高端化和普及率不断提高。
公司传统敷料业务增速较稳，由 2017 年的 7.01 亿营收增长到 2021 年的 9.61 亿， CAGR 8.21%。现代伤口敷料增速较快，由 2017 年的 0.5 亿营收增长到 2021 年的 1.91 亿，CAGR 达 39.80%。
2.4、造口护理产品需求增大，公司产品或有受益
造口护理装置是指一种可从外科手术中转移的、在生物系统(结肠、回肠或膀 胱)中收集废物的人工胃肠道医疗器械。一般先天性残疾、膀胱癌、炎症性肠病、 憩室炎、肥胖等可能需要进行造口术，其中永久性造口通常与结肠癌、克罗恩病、 膀胱癌相关。当前炎症性肠病和结直肠癌的患病率增加、公众对造口护理的认识、 治疗率以及报销政策，是推动造口/造口护理行业的主要因素。
随着全球老龄化不断推进，罹患大肠癌膀胱癌人数不断上升，造口护理市场规 模也随之扩大，据 Future Market Insights 预测，2022 年全球造口护理市场规模约为 38 亿美元，2033 年可达 65 亿美元，CAGR 为 4.9%，其中龙头 Coloplast（康乐保） 2021/2022 财年营收约为 12.5 亿美元，约占全球 35-40%市场份额，其次为 Hollister （好利斯特）和 CONVATEC（康维德，2022 年造口收入 5.2 美元），还未有国内厂 商可在全球有较好表现，这与国内外科手术技术发展较晚和国外厂商长期的先发品 牌和市场优势压制有关。 据 Research And Markets 预测，2022 年中国造口护理市场规模约为 3.1 亿美元， 2030 年可达 5.7 亿美元， CAGR 为 8%，国产品牌起步晚基数低，复合增速相对较 快，国产化率依旧较低，格局相对分散，如今市场有一定品牌力的厂商有振德医疗、 可孚医疗、隆泰医疗（稳健医疗控股）。
振德医疗在售造口护理系列产品主要聚焦于肠造口与尿路造口。由于消化系统 或泌尿系统疾病需要对肠管或尿路进行分离，将肠管或输尿管的一段引出体表，从 而形成造口，并且造口需要对造口患者日常护理，如使用护肤粉等，降低造口周围 皮肤并发症发生率。舒适、轻便、无泄漏、贴合是患者对于造口护理产品的需求， 因此公司在关注造口护理产品品类丰富性的同时，也不断对造口护理产品进行迭代。 于 2022 年申请造口排泄物收集装置的发明专利，并开发了单组份造口胶盘水胶体、 双组份造口胶盘水胶体、中厚边薄造口胶盘成型技术，提高密封性降低反流感染发 生概率。
2.5、静脉曲张、血栓认知与预防加强，压力治疗类产品景气度攀升
压力治疗与固定类产品包含绷带、治疗型静脉曲张袜和抗血栓梯度压力带。绷 带产品的主要应用场景为为伤口护理提供支持，包括弹性绷带、自粘性绷带、纱布 绷带、石膏绷带等；治疗型静脉曲张袜主要用于下肢静脉曲张的辅助治疗；抗血栓 梯度压力带主要用于预防深静脉血栓的形成。
我国静脉曲张涉及人群广泛，包含遗传病患者、久坐久站职业者和老龄化人群 等，根据公司招股书和《2021 静脉曲张互联网健康洞察报告》，我国下肢静脉曲张 患者约有 1.2 亿人，按 10%治疗率，人均 2 双压力袜，根据公司京东自营店铺终端 价中位数 109 元计算，我国年均市场容量为 2400 万双，终端市场规模约为 26 亿元， 发展空间及市场前景广阔。 随着医学界对静脉血栓的认知逐渐深入，已有多个临床科室推出静脉血栓预防 指南，如骨科、妇产科、普外科、ICU、肿瘤科等，其中抗血栓梯度压力带在各项 指南中均被推荐作为静脉血栓基础预防措施。
据公司招股书和 IARC 预估，以肿瘤 患者市场为例，我国 2020 年新发肿瘤患者 457 万，按指南推荐穿着梯度压力袜进 行基础预防，根据京东振德医疗梯度压力带中位数 260 元/双计算，仅肿瘤患者的潜 在市场销售额可达 11.7 亿。根据北京协和医院组织的《国内深静脉血栓预防护理现 状的调查研究》显示，我国目前静脉血栓临床实际预防比例较低，血栓风险评估的 比例仅为 8.4%，未来市场空间较大。 公司压力治疗与固定类产品营收 2018-2021 年由 1.65 亿元增长至 4.05 亿元， CAGR 24.24%。基于全民健康意识的提高，静脉曲张、血栓的预防措施加强，公司 有望借品牌、渠道和性价比优势提高市场份额扩大营收。
2.6、品牌效应已形成，个人感染防护产品仍有空间
医用个人防护装备（PPE）是用于保护佩戴者身体不受创伤或感染威胁的保护 服装和装备，其中较为常见的品类包括免洗手消毒液、医用外科口罩、一次性使用 隔离服、防护服等。受新冠疫情影响，民众个人防护观念显著加深，疫情期间个人 防护产品销量明显增长，但过随国内疫情防控放开，国内感控需求出现明显滑落， 但由于民众防护意识提升和市场自然增长，最终有望稳定在高于 2019 年疫情前水 平，其中 2019 年全球 PPE 市场规模为 550 亿美元，中国市场规模为 463 亿美元。
依据振德医疗半年报，防疫类防护用品 2022 年上半年收入占感控防护类产品 2022 年上半年收入 94.60%，而感控防护类产品 2022 年上半年收入占全产品 2022 年上半年收入 46.16%。后疫情时代，由于疫情防护用品需求下滑且同类竞争严重， 小厂产能出清，公司该类产品收入与利润率可能出现下滑，但疫情期间渠道和品牌 建设已成熟，将为公司稳定的现金牛业务。
2020 年国内外新冠疫情肆虐，振德医疗积极响应市场需求，大批量生产销售口 罩、隔离服、防控服等防疫物资，为公司带来了较为充足的资金，公司利用该部分 资金积极布局相关延伸产业以及现有产能升级扩建。2022 年公司也在不断推动加快 可转债募投项目以及自筹资金投资项目的实施进度，尽快投产释放项目产能，为公 司业务快速发展和市场开发提供新的产品和产能保障。
3.1、公司现有产能充足，扩建项目丰富
振德公司的生产工厂目前布局于浙江绍兴、河南许昌及英国等地。近年来各业 务产销量大部分都呈现上升趋势，造口及现代伤口护理业务与手术感控业务由于并 购及市场需求上升，销量增长较快。对已有公司生产车间，振德医疗通过改造扩建的方式，以精益生产为导向，引 入非标自动化设备，推行数字化管理，达到提升公司生产效率目的。其扩建升级项 目包括手术感控生产线、医用绷带生产线、新型防护用品生产基地、手术通路类医 疗器械生产基地、生物新材料研究院等。同时振德医疗通过发售可转债的方式募集资金投入生产线升级，拨入资金提升绍兴生产基地自动化生产能力，并大力支持全资子公司安徽振德、许昌正德升级扩产。
3.2、充足闲置资金加速收购增资
近两年主要收购及增资上海亚澳、安徽蓝欣、苏州美迪斯等公司，积极探索和 寻求产品、业务整合和外延发展机会。2020 年收购的子公司浙江斯坦格运动护具科技有限公司主要产品为运动康复保 健护具。振德与斯坦格约定业绩承诺为 2020-2022 年扣除非经常性损益后归属于母 公司股东的合计净利润为 4800 万元。2021 年 4 月 19 日，控股子公司浙江斯坦格运 动护具科技有限公司以自有资金 547 万元竞得位于义乌市后宅街道义东高速以北、 商城大道以东地块国有建设用地使用权（13,333.4 平方米），公司拟在上述地块投资 建设医疗护具研发和产业化项目，项目总投资合计约 12,000 万元，该项目尚在投资 建设中。
振德于 2019 年收购苏州美迪斯 70%股权，并于 2021 年收购剩余 30%少数股东 权益。苏州美迪斯主要产品为医用敷料产品及体育防护用品。2021 年苏州美迪斯总资产 8,289.38 万元、净资产 6,294.32 万元；2021 年实现营业收入 12,683.10 万元、 净利润 1,567.91 万元。 安徽蓝欣主要从事医疗废液自动收集设备及耗材等的研发生产，其产是对公司 手术感控产品组合的有效补充，能丰富公司产品组合，为医院提供更为完善的手术 室感控解决方案。
3.3、国内市场聚焦院线市场与大零售市场持续提升市占率
振德医疗通过加强对营销人员产品知识专项培训能力，重点制定落实标杆医院 及三甲医院产品市场推广策略，近三年及一期覆盖医院数及覆盖三家医院数不断提 升，市场覆盖率与渗透率显著攀升。截止 2022H1，公司已覆盖全国各省、市、自 治区 6300 多家医院，其中三甲医院 950 余家。2022H1 实现剔除防疫类防护用品后 实现国内市场医院线收入 4.01 亿元，同口径同比增长 30.44%。
在线上零售环节，振德整合电商业务、开展粉丝会员管理工作、有序进行线上 直播，拓宽线上经营渠道，巩固疫情防护产品带来的领先地位，线上粉丝量持续攀 升。在线下零售环节，振德大力推进大健康品类经营，聚焦核心线下客户，持续深 化与全国各区域经销商以及各类零售终端的合作，积极参与各类活动提高品牌知名 度、客户满意度，线下覆盖药店门店数量逐步上升。
3.4、研发&质量&供应链+品牌&品类共筑强核心竞争力
公司实行“自主深入研发、广泛深入合作、拥有核心技术”的研发策略，在长期 与国外知名品牌商深入合作的过程中培养起国际化视野，准确地把握行业和技术发 展的前沿信息。
新产品、新技术和新工艺的研发利于技术储备，构建产品差异化，形成技术和竞争壁垒；公司一直都十分重视产品质量管理，按照国际标准形成了覆 盖采购、生产、销售各环节的严格的质量管理体系，持续以精益制造为牵引，优化 生产流程，提高自动化水平，通过全员 TPI 与 5S 等项目持续推动，保障产品质量， 增强了公司的市场竞争力，为公司进一步快速开拓海内外市场奠定坚实的基础；公 司已形成了覆盖原材料端、生产制造端、产品交付端的全产业链优势。公司通过推 进自动化信息化智能化工厂建设、业务流程数字化转型和优化业务战略结构，持续 优化产供销全流程，不断提高供应链效率，实现快速响应客户的需求。
公司凭借优异的产品品质、设计和服务，获得了客户和消费者的广泛认可，形 成了良好的品牌影响力和知名度。在零售线，通过自媒体、线下线上多平台打造的 振德健康“专于业，爱入微”的品牌形象已深入人心；在医院线，坚持学术领先，通 过积极参与各项学术活动和医疗器械展会等方式，持续打造振德医疗“匠心、温暖、 担当”的品牌形象；齐全的品类发挥规模效应， 降低单品销售成本，丰富产品组合， 满足客户和消费者一站式采购的需求，提高采购和购买效率，提升公司客户和消费 者的满意度，形成更好的竞争优势。
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