1.1 湖南省及下辖 14 市（州）五维信用分析回顾
我们在《区域信用面面观·湖南篇》报告中从经济、财政、债务、资源禀赋 与潜力这五维因素对湖南省及下辖各市（州）进行了详细分析： 从区域规划看，湖南省内，健全区域协调发展新机制，构建以中心城市和都 市圈为核心的动力系统，优化形成“一核两副三带四区”区域经济格局，充分发 挥枢纽、通道、县域和特殊类型地区比较优势，实现联动协调发展；省外，把促 进自身发展与服务全国大局有机统一起来，立足国家战略谋划区域发展，加强对 接“一带一路”、长江经济带、粤港澳大湾区、长三角一体化等国家战略，提高湖 南在全国区域经济格局中的地位。
从产业布局看，湖南省将以先进制造业为主攻方向，着力推进质量变革、效 率变革、动力变革，实施先进装备制造业倍增等“八大工程”，推动产业高端化、 智能化、绿色化、融合化发展，不断提升产业基础能力和产业链现代化水平，完 善产业生态，建设具有全国竞争优势的先进制造业示范引领区。2022 年湖南省四 大新兴产业包括电子信息、生物医药、新能源和通用航空，营收占比分别为 57%、 19%、17%和 7%。 从资源禀赋看，1）人口方面，湖南省是中国的人口大省，人口基数效应大， 湖南省常住人口为 6604.00 万人，相较于 2010 年的第六次人口普查数据增加 了 35.63 万人，增幅为 0.54%。长沙市是湖南省的第一人口大市，达到 1042.06 万人，占到全省人口的 15.78%，存在明显的人口虹吸现象；2）土地方面，2021 年湖南省土地成交面积继续处于上升趋势。土地成交价格方面，湖南省土地成交 价格自 2017 年起缓慢上升，2020 年有所回落；3）房地产方面，我们结合城市人 口与增速、可支配收入与房价比来分析各市未来房价增长潜力。可以看到未来房 价增长潜力得分较高的有长沙、衡阳和常德；4）金融资源方面，湖南省金融资源 相比区域城投债务来说较为充足，后续在承接城投隐性债务置换时具备较大优势， 有较大腾挪空间，金融资源主要集中省会城市长沙，占比达到了 49.59%，其次是 常德、岳阳、株洲等地；5）从国有资产资源来看，湖南省上市国企市值规模排序 处于全国中游水平，估算持股对应市场价值亦如此，中规中矩；具体到各地市（州）， 上市国企资源主要集中在长沙和湘潭等地，主要有芒果超媒、华菱钢铁、长沙银 行、湘电股份等。
从经济财政债务来看，1）总体来看，湖南省经济总量处于国内前列，经济增 速仍较快且经济活力持续增强，新兴动能持续壮大。湖南省综合财政实力较强， 但财政自给率较低。整体举债规模处在相对较高位置，债务负担较高；2）具体到 下辖地市，湖南省各地级市实力分层现象较为明显，第一层次为长沙市，第二层 次为岳阳、常德、衡阳和株洲；财政排名与经济排名相对匹配，收入结构稳定，分层现象明显；从财政自给率来看，长沙市财政自给率最高，达 76.74%；债务方 面，2022 年湖南省整体债务率较高，各地级市债务率平均水平为 561.63%，债务 率最高的为怀化市，最低的为永州市。
1.2 湖南省及下辖 14 市（州）信用评分排序
根据上述区域分析框架，我们从经济、财政、债务、资源禀赋和潜力这五个 维度分析了湖南省及下辖地市（州）政府的偿债能力，得到各市（州）政府偿债 能力得分排序。 1）总体来说：湖南省表现优秀，排名全国第 13，五维评分分别为 4、3、2、 4、4，经济、资源禀赋和发展潜力得分表现都很好，债务评分偏弱。 2）具体各地市层面，湖南省下辖地市打分，排名前五的分别是长沙、常德、 岳阳、衡阳和永州。排名靠后的地级市张家界、怀化、湘西和娄底为省内产业发 展相对滞后的地级市。
1.3 下辖重点区域推荐
我们结合地市区域打分模型结果以及估值和期限，我们重点推荐收益率在 4%-5.5%之间的常德、岳阳、衡阳和株洲。
截止 2023 年 4 月 15 日，湖南省共计 215 家城投平台，尚存存续债的平台有 181 家，存续债券 1216 只，存量规模合计 8635.72 亿元，湖南省内平台数量较 多。按所属行政级别划分，国家级园区平台 28 家、省级园区平台 3 家、省级平台 10 家、地市级平台 61 家、区县级平台 79 家；按主体级别划分，AAA/AA+/AA/AA主体分别为 8、42、103、21 家，湖南省城投主体评级整体较高，主要集中在 AA 级别，但 AA+级主体却支撑起省内四成的城投债券，AAA 主体对应存续债余额 1475.78 亿元，AA+主体对应存续规模在 4122.81 亿元，AA 主体对应存续规模在 2889.64 亿元，AAA/AA+/AA 对应债券只数分别是 120、537、509 只。湖南省城投 主体中 AAA 级主体平均存续规模明显领先于其他评级主体，AAA 和 AA+评级主体 平均发债数量接近，并显著高于较低评级主体，表明少数的高评级主体承担省内 主要的融资，高评级主体单只债券体量也相对较大，区域融资整体较为有序。
2.1 园区平台梳理
湖南省共有国家级高新区平台 13 家：株洲高科集团有限公司（简称“株洲高 科”）、湖南天易集团有限公司（简称“湖南天易”）、怀化高新产业投资发展集团 有限公司（简称“怀化高新”）、衡阳高新投资(集团)有限公司（简称“衡阳高新”）、 长沙高新控股集团有限公司（简称“长高控股”）、长沙金洲新城投资控股集团有 限公司（简称“金洲集团”）、湘潭高新集团有限公司（简称“湘潭高新集团”）、 长沙金洲新城开发建设投资有限公司（简称“金州新城”）、长沙麓谷建设发展有 限公司（简称“麓谷建发”）、长沙麓谷实业发展股份有限公司（简称“麓谷实业”）、 株洲高科汽车园投资发展有限公司（简称“高科汽车园”）、湘潭高新基础设施建 设有限公司（简称“湘潭高新基建”）、株洲高科汽博园开发有限公司（简称“高 科汽博园”）；
国家级经开区平台 14 家：长沙经济技术开发集团有限公司（简称“长沙经开 集团”）属于长沙经济技术开发区（简称“长沙经开区”）；长沙金霞新城城市发展 有限公司（简称“金霞新城公司”）、湖南金霞发展集团有限公司（简称“金霞发展集团”）均属于金霞经济技术开发区（简称“金霞经开区”）；宁乡经济技术开发 区建设投资有限公司（简称“宁乡经建投”）属于宁乡经济技术开发区（简称“宁 乡经开区”）；望城经开区投资建设集团有限公司（简称“望城经开”）、长沙望源 开发建设有限公司（简称“望源公司”）均属于望城经济技术开发区（简称“望城 经开区”）；长沙雨花经开开发建设有限公司（简称“长沙雨花经开”）属于雨花经 济技术开发区（简称“雨花经开区”）；湖南轩达建设投资有限公司（简称“轩达 建投”）、岳阳经济开发区开发建设投资有限公司（简称“岳阳开建投”）均属于岳 阳经济技术开发区（简称“内江经开区”）；湖南省娄底经济技术开发投资建设集 团有限公司（简称“娄底经开”）属于娄底经济技术开发区（简称“娄底经开区”）； 永州市开发建设投资有限公司（简称“永州开投”）属于永州经济技术开发区（简 称“永州经开区”）；湘潭九华经济建设投资有限公司（简称“湘潭九华”）属于湘 潭九华经济技术开发区（简称“九华示范区”）；株洲市云龙发展投资控股集团有 限公司（简称“云龙发展集团”）、株洲市云龙发展投资控股集团置业有限公司（简 称“云发置业”）均属于株洲经济开发区（简称“云龙示范区”）；
国家级新区平台 1 家：湖南湘江新区发展集团有限公司（简称“湘江集团”） 属于湘江新区； 省级开发区平台共有 3 家：怀化经济开发区开发建设投资有限公司（简称“怀 化经开”）、益阳高新产业发展投资集团有限公司（简称“益阳高新”）和湖南昭山 经济建设投资有限公司（简称“昭山经建投”），分别属于怀化经济开发区（简称 “怀化经开区”）、益阳高新技术产业开发区（简称“益阳高新区”）和昭山示范区。 我们比较了园区之间的经济、财政、债务情况。可以看到，各园区经济和财 政实力分化明显，湘江新区和长沙雨花经开区当前的经济发展水平遥遥领先，GDP 在千亿量级。
株洲高科作为株洲高新区唯一开发运营主体，主要负责高新区内的土地整理 开发、园区内各种类型房产开发、市政工程、园区服务等。公司与上级政府关联 度较高，能够获得较大的外部支持，且公司资产规模与质量表现良好，但从债务 结构来看，公司有息债务规模较大，货币资金难以完全覆盖短期负债，且现金流 持续净流出，资金缺口较大，面临较大的短期偿债压力。 衡阳高新主要从事衡阳高新区范围内的地土地开发、基建和房屋销售等业务， 2021 年资产重组，将区域内另一平台纳入合并报表范围内，资产规模得到较大提 升，资产的盈利能力较高，但受限比例偏高。同时，公司有息债务规模较大，现 金短期债务比 0.62 倍，存在短期偿付压力，加之近三年现金流持续大规模净流 出，对短期债务保障能力较弱。
长高控股主要承担着长沙高新区基础设施建设、土地开发和国有资产运营管 理等三大职责，同时也开展房建工程和房产开发业务，业务多元化发展，公司的 造血能力较强，且受限资产和对外担保比例不高，资产质量尚可；公司债务结构 则以长期债务为主，债务负担压力不大，整体信用资质良好。 金洲集团作为宁乡高新区重要的基础设施建设主体，在基础设施建设和土地 整理业务方面具有较强的区域专营性，获得地方政府以及金融机构的大力支持， 但公司债务结构表现不佳，非标融资占比较大，增加公司的综合融资成本，同时 杠杆率偏高，现金短债比偏低，短期偿债能力承压。
怀化高新作为怀化高新区的唯一平台，业务范围包括土地开发、城市建设投 资、市政基础设施建设等板块。公司在资产注入和财政补贴方面得到政府的较大 支持，资产规模有所扩张；从负债端来看，公司资产负债率较低，有息债务规模 不大，但债券融资和非标占比偏高，再融资环境存在不确定性。 麓谷建发是长高控股的全资子公司，主要负责长沙高新区内的保障房和配套 设施建设，公司业务公益性较强，资产盈利能力较弱，质量一般，同时现金流较 为充裕，可覆盖较大规模的短期债务，但公司资产负债率达 76.83%，总体上债务 负担仍较重，信用资质一般。
高科汽博园主要负责募投项目（即株洲汽车博览园汽车贸易板块项目）的投 资、建设及运营服务。公司资产规模较小，资产负债率偏高，净资产对有息负债 有一定覆盖能力，但短期有息占比接近一半，债务期限偏短，虽公司授信余额较 为充足，但存在一定的偿债压力。 湘潭九华作为九华示范区内唯一的土地一级开发及重要的基建主体，主要从 事园区内的土地开发整理和基础设施建设，业务保持较强的区域专营优势，与上 级政府关联度较高，资产规模和质量尚可；但债务方面存在较大的风险，公司短 期集中偿债压力大，叠加非标债务以及担保逾期负面影响，再融资环境不容乐观。
宁乡经开作为宁乡经开区重要的园区开发投资建设和运营主体，主营业务涉 及土地整理开发、工程建设、房屋出租、房屋、厂房销售等，业务多元化发展， 有较强的现金流回笼能力，但有息债务占总负债的比例较大，且较多依赖债权融 资，而盈利对利息的保障程度较弱，债务偿付面临一定压力。此外，公司对外担 保余额较大，且集中度较高，存在一定的或有风险。 云龙发展集团是云龙示范区主要的城市开发和运营主体，承担着云龙示范区 城市基础设施建设、土地资源的整理开发和商品房开发等业务，资产规模尚可， 但以存货和应收类款项为主，整体流动性一般；债务方面，有息负债规模偏大， 净资产对其覆盖程度较差，加之 EBITDA 利息保障倍数较低，资金来源对筹资活 动依赖较大，整体的筹资偿债压力不小。
永州开投主要负责永州经开区内的市政基础设施、产业园区等多项基础设施 建设业务，业务公益性较强。从资产端来看，资产受限比例较低，盈利能力较强； 从负债端，整体债务规模可控，以银行贷款为主，债务期限结构尚可，以长期债 务为主，整体信用资质较好。 娄底经开主要从事娄底经开区范围内的基础设施建设及土地开发整理等业 务，营收主要来源于土地开发整理，业务结构单一，资产受限比例偏高，质量一 般，刚性债务规模尚可，短期债务占比偏高，且银行授信余额不足，即期偿付压 力较大。
云发置业是云龙发展集团为世纪生态城的投资建设和运营而成立的项目公 司，背靠控股股东，在获得金融机构资源方面存在一定优势，但公司的经营和财 务独立性较差，资产规模仅 37.13 亿，资产的盈利能力较弱，杠杆率偏高，综合 来看信用资质较弱。 湘江集团作为湘江新区片区综合开发的核心主体之一，收入主要来源于土地 一级开发、资产运营、房地产销售、供应链服务等，业务多元化发展，资产和债 务规模均大幅增长，资产负债率略高，但货币资金相对充足，能完全覆盖短期债 务，备用流动性充裕，受限资产占比较少，或有负债风险小，整体信用资质较好。
昭山经建投主要从事湘潭昭山示范区内一级土地开发及基础设施建设业务， 业务公益性较强，获得金融资源的能力较强，备用流动性较充足，公司的资产受 限规模偏大，杆杆率不高，但短期有息债务占比偏高，货币现金对其的覆盖程度 较低，面临较大的即期偿付压力。
2.2 长沙市平台梳理
长沙市共有平台 56 家。从行政级别来看，除上面的 13 家国家级园区，长沙 市有省级平台 10 家、地市级平台 7 家、区县级平台 26 家。从主体级别来看， AAA/AA+/AA/AA-/无评级分别为 8、24、22、1 和 1 家，长沙市城投主体评级集中 于 AA+及以上，整体信用资质较好。
长沙市有省级平台 10 家：湖南省高速公路集团有限公司（简称“湖南高速”）、 湖南建工集团有限公司（简称“湖南建工”）、湖南兴湘投资控股集团有限公司（简 称“兴湘投资”）、湖南省交通水利建设集团有限公司（简称“湘交水建”）、湖南 湘投控股集团有限公司（简称“湘投控股”）、现代投资股份有限公司（简称“现 代投资”）、湖南轨道交通控股集团有限公司（简称“湖南轨交”）、湖南高速投资 发展有限公司（简称“湖南高投”）、湖南高新创业投资集团有限公司（简称“湖 南高新创投”）、湖南铁路建设投资有限公司（简称“湖南铁投”）。
湖南高速是湖南省最大的高速公路投资运营主体，营收以车辆通行费为主。 公司资产规模大，但由于在建工程较多，因此受限资产比重高，公司 ROA 较高， 资产质量较好。公司债务多为长期债务，且银行贷款比重高，不易受债券市场波 动。公司资产负债率偏高，但货币资金充裕，可以有效覆盖债务，且 EBITDA 利息 保障倍数较高，可以保证利息的偿还，此外，公司近三年现金流呈现大幅净增加， 造血能力较强。总体来看公司债务规模较大，但自身偿债造血能力强，且平台有 着重要性，受到省级大力支持。
湘交水建是湖南省唯一一家拥有公路工程施工总承包特级资质的企业，主营 业务覆盖交通、水利、市政、环保等基础设施建设相关行业。公司资产规模较大， 且受限资产较小，公司在建工程规模小，未来资本支出不大。公司债务结构以银 行贷款为主，再融资稳定性较好。公司资产负债率较高，货币资金充裕，且 EBITDA 利息保障倍数较高，偿债能力强。此外，公司近三年现金流呈现净增加，造血能 力强，且受到金融机构的大力支持，金融授信余额充裕。 湘投控股为湖南省主要的国资运营和产业投资平台，主要盈利来源于电力、 金融板块和投资收益。公司总资产规模大，得益于上述板块，公司 ROA 较高，盈 利能力强。公司短期有息债务偏高，但债务结构尚可，多为银行贷款，稳定性较 强。公司货币资金充裕，偿债能力强，且近三年现金流呈现净增加，造血能力较 强。但公司对外担保比重偏高，存在或有风险。
湖南轨交是湖南省省级铁路投资平台，主营业务为省内铁路、公路以及磁悬 浮快线的项目投资。公司资产规模较大，且受限资产比重小，但 ROA 偏低，资产 质量一般。公司有息债务规模偏大，但债务期限和结构尚可，多为长债和银行贷 款，稳定性强。公司资产负债率较低，且货币资金充裕。公司对外担保比重低， 多为当地国企的项目贷款担保。 湖南高投是湖南省最重要的高速公路产业经营平台。公司资产规模较大，但 受限资产比重较高。债务方面，多为长债，且银行贷款比重高，目前公司仅有私 募债存续。公司资产负债率较高，且偿债能力弱，货币资金和净资产对于债务并 不充裕，近些年现金流呈现净减少，较为依赖股东的支持。
湖南铁投是湖南省内铁路投资建设的重要主体，实控人为湖南省政府。公司 资产规模较大，受限资产少，但质量一般。公司有息债务规模不大，且期限和结 构良好，多为长债，银行贷款为主。公司资产负债率较低，但货币资金无法对债 务形成有效覆盖。
长沙市有地市级平台 7 家：长沙市轨道交通集团有限公司（简称“长沙轨交”）、 长沙先导投资控股集团有限公司（简称“先导投控”）、长沙市城市建设投资开发 集团有限公司（简称“长沙城建”）、长沙城市发展集团有限公司（简称“长沙城 发”）、长沙水业集团有限公司（简称“长沙水业”）、梅溪湖投资(长沙)有限公司 （简称“梅溪湖投资”）、湖南投资集团股份有限公司（简称“湖南投资”）。
长沙轨交是长沙市轨道交通的唯一建设运营主体，重要性高。公司规模较大， 受限资产比重较小，且资产质量较好。公司在建工程规模大，有息债务规模大， 多为长债，银行贷款比重高，结构合理。公司货币资金充裕，虽然资产负债率较 高，但能有效覆盖。此外，公司有少量对外担保，为区域内国企，风险较为可控。 先导投控主要负责湘江新区内部分区域的土地资源一级开发、建设和运营。 公司资产规模尚可，且受限资产少，质量高，综合来看资产良好。债务方面，公 司短债比重较高，可能存在集中偿付压力，银行贷款比重偏低，较为依赖公开债 券市场。偿债能力方面，公司货币资金和净资产并不充裕。公司金融授信较为充 裕，后续有一定腾挪空间。
梅溪湖投资主要负责梅溪湖片区的开发，主营业务为土地开发、基建任务， 同时有部分自营场馆类业务和产业投资业务。公司规模一般，但是受限资产少， 且得益于自营和投资业务 ROA 较高，资产质量较好。债务方面，公司短债比重偏 高，且银行贷款比重偏低。公司偿债能力尚可，货币资金和净资产较为充裕。 湖南投资主营业务为投资建设并收费经营公路、桥梁及各类城市基础设施。 公司规模较小，但整体债务情况良好，短债较少，且多为银行贷款。公司货币资 金较为充裕，偿债能力强。
长沙市有区县级平台 26 家：浏阳市城乡发展集团有限责任公司（简称“浏发 集团”）、宁乡市城发投资控股集团有限公司（简称“宁乡城发”）、宁乡市城市建 设投资集团有限公司（简称“宁乡城投”）、浏阳市城市建设集团有限公司（简称 “浏阳城建”）、长沙县星城发展集团有限公司（简称“星城发展集团”）、湖南金 阳投资集团有限公司（简称“金阳集团”）、长沙开福城投集团有限责任公司（简 称“开福集团”）、长沙市望城区城市建设投资集团有限公司（简称“望城投资”） 宁乡市国资投资控股集团有限公司（简称“宁乡国资”）、长沙市芙蓉城市建设投 资集团有限公司（简称“芙蓉城投”）、湖南金阳新城建设发展集团有限公司（简 称“金发集团”）、长沙市雨花城市建设投资集团有限公司（简称“雨花城投”）、 长沙麓山投资控股集团有限公司（简称“麓山投资”）、长沙天心城市建设投资开 发集团有限公司（简称“天心城投”）、长沙市城北投资有限公司（简称“长沙城 北投”）、浏阳市水利建设投资有限公司（简称“浏阳水利”）、湖南智谷投资发展 集团有限公司（简称“湖南智谷”）、长沙开福城市建设投资有限公司（简称“开 福城投”）、宁乡沩东新城建设开发有限公司（简称“沩东新城”）、浏阳现代制造 产业建设投资开发有限公司（简称“浏阳产建投”）、长沙市望城区水利投资发展 集团有限公司（简称“望城水利”）、宁乡市文化旅游投资有限公司（简称“宁乡 文旅”）、湖南自由贸易试验区临空产业投资集团有限公司（简称“临空产投”）、 浏阳市交通建设投资有限公司（简称“浏阳交投”）、长沙市天心国资经营集团有 限公司（简称“天心国资”）、浏阳市广宇建设投资开发有限公司（简称“广宇建 投”）。
浏发集团是浏阳市重点构建的市场化运营的大型国有独资有限责任公司，是 浏阳市土地整理开发、工程建设的主要平台，在区域经济发展中发挥着不可替代 的作用。公司规模大，资产结构较为合理，短期有息债务占比略高，造血能力强， 获金融机构支持尚可，总体资质尚可。 宁乡城发主要从事宁乡市规划区范围内新城区（除园区及老城区外）的基础 设施建设、土地开发整理等业务。公司资产规模较大，资产结构较为合理，融资 能力较弱，银行贷款占比较低，私募债占比较高，造血能力强，近三年现金流净 增加额为正，获金融机构支持一般，总体资质尚可。
开福集团是为开福区主要平台，是两个发债城投的母公司，公司基建业务主 要由子公司开福城投负责，在建项目较多。公司资产规模较大，业务公益性强， 资产结构较为合理，受限资产占比极低，资产收益率高，短期有息债务占比过高， 偿债压力大，融资能力较弱，银行贷款占比较低，非标融资占比过高，造血能力 强，近三年现金流净增加额为净流入，获金融机构支持强，总体资质较好。 望城投资是长沙市望城区最重要的基础设施建设主体，实控人是望城区人民 政府，公司主要业务包括基建业务和土地开发业务。公司资产规模尚可，负债结 构较为合理，偿债压力小，造血能力强，近三年现金流净增加额为正，获金融机 构支持强，总体资质尚可。
麓山投资是经长沙市人民政府授权的长沙岳麓区范围内基础设施建设和土 地整理业务的投资主体，并已逐渐将经营范围拓展至产业投资和金融资本运作业 务。公司规模一般，业务公益性较强，受限资产占比极低，债务结构合理，偿债 压力小，短期有息债务占比较低，融资能力较强，近三年现金流净增加额为正值， 获金融机构支持较强，总体资质较好。 天心城投是湖南省长沙市天心区的主要平台，负责区域的道路安置房等基建、 土地开发整理、房屋销售和房屋租赁等业务。公司规模一般，短期有息债务占比 高，杠杆水平过高，总体资质一般。
开福城投是开福区基础设施建设主体，主要从事全区范围内城市道路、排水 管网和棚户区改造等基础设施建设。公司规模不大，债务规模小，偿债压力小， 短期有息债务占比略高，偿债能力较强，杠杆水平正常，获金融机构支持较多， 总体资质较好。 沩东新城是宁乡市沩东新城片区的开发建设及宁乡市县域内的公路投资建 设主体，业务主要由土地开发整理和基础设施建设为主。公司规模不大，债务规 模较小，但债务结构合理性有待提高，短期有息债务占比较高，偿债压力大，偿 债能力较弱，货币资金准备不充足，总体信用资质较差。
宁乡文旅实际控制人为宁乡市人民政府，是宁乡市的旅游项目开发建设和景 区运营主体，主要收入来源为工程代建、土地开发和景区经营管理。公司规模较 小，债务负担较重，短期有息债务占比较高，私募债占比为 100%，融资能力较差， 造血能力较差，近三年现金流净增加额为负，整体资质相对较弱。 临空产投是湖南省长沙市长沙县的次要平台，主要负责长沙临空经济示范区 核心区的土地整理、工程建等业务。公司资产规模较小，受限资产占比较低，偿 债压力小，融资能力强，无非标融资，无对外担保，造血能力较强，近三年现金 流净增加额为净流入，获金融机构支持较多，整体资质较好。
天心国资由天心区人民政府直接 100%持股，主要从事天心区土地整理、创谷 园区及经营性资产运营、贸易、人力资源服务等经营性业务。公司资产规模较小， 无受限资产，业务公益性较强，偿债压力小，融资能力有待提高，偿债能力较强， 造血能力较强，近三年现金流净增加额为净流入，总体资质尚可。 广宇建设是浏阳市一般平台，是浏阳市两型产业园唯一的土地开发、市政基 建主体，全资控股股东和实控人为浏阳市国有资产事务中心。公司资产规模较小， 无受限资产，业务公益性尚可，偿债压力小，融资能力尚可，无非标融资，偿债 能力较强，公司杠杆水平低，货币资金较为充裕，造血能力较强，近三年现金流 净增加额为净流入，获金融机构支持较多，总体资质尚可。
2.3 常德市平台梳理
常德市共有平台 15 家。从行政级别来看，常德市平台包括地市级平台 10 家 以及区县级平台 5 家。从主体级别来看，常德市城投主体评级大多为 AA，整体信 用资质中等。
常德市有地市级平台 10 家：常德市城市建设投资集团有限公司（简称为“常 德城投”）、常德市经济建设投资集团有限公司（简称为“常德经投”）、常德市德 源投资集团有限公司（简称为“德源投资”）、常德鼎力投资开发有限公司（简称 为“常德鼎力”）、常德市德源产业投资有限公司（简称为“德源产业”）、常德市 德源招商投资有限公司（简称为“德源招商”）、常德市金禹水利投资有限公司（简 称“金禹水利”）、常德市交通建设投资集团有限公司（简称为“常德交投”）、常 德市西城新区投资建设开发有限公司（简称为“常德西城新区投建”）、常德市文 化旅游投资开发集团有限公司（简称为“常德文旅”）。
常德城投是常德市最主要的建设平台，长期以来得到了常德市政府的大力支 持，主要从事常德市武陵大道以西片区内的土地开发业务、基础设施建设业务。 公司拥有良好的资产规模与质量，且近三年现金流净增加值较高，造血能力较强。 债务结构方面，私募债、非标融资占比较高，有待进一步优化，整体有一定偿债 压力，长短期偿债指标均偏弱，需关注未来资金偿还安排。 常德经投是常德市重要的城市建设主体，持续获得常德市政府资金支持，城 市基础设施建设业务事最主要的收入来源。公司资产规模较大，但是资产负债率 较高。债务结构方面，非标和私募债占比较高，同时，现金短债比较低，短期有 一定偿债压力，但 EBITDA 对利息支出覆盖能力较强。此外，公司对外担保规模偏 大，存在一定的代偿风险。
金禹水利主要负责水利工程及配套设施建设，公司业务保持区域专营性，可 以获得一定外部支持。公司资产规模一般，受限资产规模较高。债务结构方面， 短期有息债务占比高，私募债和非标规模较大，且对外担保比例高，存在较高的 代偿风险。 常德交投作为常德市交通基础设施建设的主要建设主体之一，营业收入主要 来源于基础设施建设及商品房销售板块，业务公益性一般。资产规模尚可，且受 限比例低，盈利能力强，资产质量尚可；债务结构方面，公司负债率不高，但融 资对债券和非标融资较为依赖，整体融资成本或偏高，融资稳定性较差，整体资 质一般。
常德文旅为常德市一般平台，主要承担桃花源景区的基础设施配套和提质改 造建设，并负责景区资源运营管理。公司规模不大，杠杆水平较低，有息负债规 模不大，整体债务负担较轻，同时，货币资金可以覆盖短期债务，短期偿债能力 尚可，但公司的自身造血能力较弱，总体资质一般。
常德市有区县级平台 5 家：桃源县城市建设投资开发有限公司（简称“桃源 城建”）常德市鼎城江南新城建设投资开发有限公司（简称“常德新城”）、桃源县 鑫达交通建设有限责任公司（简称“桃园鑫达”）、桃源县经济开发区开发投资有 限公司（简称“桃源经开”）、石门县城市建设投资开发有限责任公司（简称“石门城投”）。
桃源城建为桃源县最重要的基础设施开发建设主体，可以获得县政府有力财 政支持。公司资产规模较大，质量尚可，资产负债率较低；债务结构方面，银行 贷款占比较高，但是私募债比例也偏高，整体结构有待优化。偿债指标方面，货 币资金对短期债务的覆盖能力不足，但现金流量有所增加。公司短期内或面临一 定的债务偿还压力。 常德新城主要从事常德市鼎城区内市政工程代建和安置房代建业务，近年来 持续获得财政补贴。公司资产规模一般；债务结构方面，银行贷款占比一般，非 标占比较低。偿债指标方面，货币资金与短债的比例较低，短期面临较大偿债压 力；长期而言 EBITDA 与利息支出比值较低，债务结构有待优化。
2.4 岳阳市平台梳理
岳阳市共有平台 17 家，从行政级别来看，除了上述的 2 家国家级园区平台 外，还有地市级平台 7 家、区县级平台 8 家。从主体级别来看， AA+/AA/AA-/无 信用评级分别为 2、11、3 和 1 家，岳阳市城投主体评级集中于 AA 及以上，整体 信用资质中等。
岳阳市有地市级平台 7 家：岳阳市城市建设投资集团有限公司（简称“岳阳 城投集团”）、岳阳市城市建设投资有限公司（简称“岳阳城投”）、湖南临港开发 投资集团有限公司（简称“临港投资”）、岳阳市交通建设投资集团有限公司（简 称“岳阳交投”）、岳阳南湖城市建设投资有限公司（简称“南湖建投”）、岳阳市 洞庭新城投资建设开发有限公司（简称“洞庭新城”）、岳阳市水利建设投资有限 公司（简称“岳阳水利”）。
岳阳城投集团是系岳阳城市建设领域最重要及资产规模最大的国有企业，岳 阳市多家城投平台为其子公司，业务主要涵盖岳阳市区及经开区的基建、土地开 发等。公司是岳阳市唯一资产规模超千亿的平台，业务公益性一般，债务负担较 重，短期有息债务占比较高，偿债压力大，私募债占比略高，融资能力较弱，公 司杠杆水平有待降低，总体信用资质较为一般。 岳阳城投是岳阳城投集团的子公司，在岳阳市城市道路、交通、水务、废物 处理和旧城改造等基础设施行业中处于区域垄断地位。公司资产规模较大，业务 公益性较强，债务负担较重，短期有息债务占比较高，偿债压力大，私募债占比 略高，融资能力较弱，公司杠杆水平有待降低，总体信用资质较为一般，近三年 现金流净增加额为净流出，造血能力较弱，总体信用资质一般。
岳阳市有区县级平台 8 家：湖南省楚之晟控股实业集团有限公司（简称“楚 晟控股”）、岳阳惠临投资发展有限公司（简称“岳阳惠临”）、湖南洞庭资源控股 集团有限公司（简称“洞庭资源”）、岳阳市君山区城市建设投资有限公司（简称 “君山城投”）、岳阳市云溪区城市建设投资有限责任公司（简称“云溪城投”）、 岳阳惠华城市投资发展集团有限公司（简称“惠华城投”）、平江县城市建设投资 有限公司（简称“平江城投”）、平江县供水枢纽建设开发有限公司（简称“平江 供水”）。
楚晟控股是汨罗市重要的基建融资主体，业务主要是基建、土地开发整理。 公司资产规模尚可，但受限资产占比有待降低，债务结构较差，短期有息债务占 比较高，偿债压力大，私募债占比偏高，融资能力较弱，对外担保有待降低，存在一定代偿风险。 岳阳惠临是临湘市重要的基础设施建设和土地开发整理主体之一，主要负责 临湘市的基础设施项目代建、征地拆迁、土地开发等业务。公司业务公益性较强， 债务结构较差，短期有息债务占比较高，偿债压力大，私募债占比高，融资能力 较差，对外担保有待降低，存在一定代偿风险，总体资质一般。
云溪城投主要从事云溪区工程代建业务，另外有房屋销售、公交运营、广告 屏租赁等少量其他业务。公司资产规模不大，资产质量尚可；公司杠杆水平低， 有息债务较少，以银行贷款为主，偿债压力不大，融资能力尚可，整体信用资质 好。 惠华城投作为华容县城市基础设施建设的重要投融资主体，经营和投资范围 涵盖了城市基础设施建设的各主要领域，是华容县政府指定授权从事市政基础设 施建设的重要载体。公司资产规模与质量尚可，短期有息债务占比较低，偿债压 力较小，非标融资占比低，融资能力尚可，公司杠杆处于正常水平，获金融机构 支持尚可，总体信用资质较好。
2.5 衡阳市平台梳理
衡阳市共有平台 11 家。从行政级别来看，除上述 1 家国家级园区平台外，有 地市级平台 8 家、区县级平台 2 家。从主体级别来看，AA+/AA/AA-分别为 2、7、 2 家，衡阳市城投公司主要分布在 AA 级，信用资质一般。
衡阳市有地市级平台 8 家：衡阳市城市建设投资有限公司（简称“衡阳城投”）、 衡阳弘湘国有投资(控股)集团有限公司（简称“衡阳弘湘”）、衡阳市交通建设投 资有限公司（简称“衡阳交投”）、衡阳白沙洲开发建设投资有限公司（简称“衡 阳白沙投”）、衡阳市滨江新区投资有限公司（简称“衡阳滨江”）、衡阳市湘江水 利投资开发有限公司（简称“湘江水利”）、湖南森特实业投资有限公司（简称“森 特实业”）、衡阳市发展投资集团有限公司（简称“衡阳发展”）。
衡阳城投是衡阳市唯一资产规模超千亿的的城投公司，主要从事衡阳市的基 础设施建设和保障房建设工作。公司资产规模较大，短期有息债务占比较高，债 务结构合理性有待提高，获金融机构和政府支持力度较大，但业务公益性较低， 总体资质一般。 衡阳弘湘是公司是衡阳市国资委控制的衡阳市三大市级平台之一，涉及业务 较为多元化。公司业务公益性较强，资产规模与结构尚可，短期有息债务占比较 高，非标融资占比有待降低，近三年现金流净增加额为净流出，公司造血能力有 待提高，金融授信余额偏低。
衡阳发展作为国有资产运营和基础设施建设主体，主要从事衡阳市南岳大庙 景区运营、部分基础设施建设以及土地转让业务。公司资产规模相对较小，属市 级边缘平台，主营业务盈利能力不强，现金流创造能力较弱，偿债能力较弱；债 务结构方面，整体杠杆水平较高，短期债务占比较大，现金短债比较低，短期偿 付压力较大，且公司融资能力较弱，非标融资占比有待降低。
衡阳市有区县级平台 2 家： 衡阳县城市和农村建设投资有限公司（简称“衡 阳县城投”）、衡东县城乡建设投资开发有限公司（简称“衡东县城投”）。
衡阳县城投是衡阳市衡阳县的主要平台，主要负责区域内的基础设施建设和 房屋销售、供水等业务。公司资产规模不大，资产结构和债务结构较为合理，短 期有息债务占比低，偿债压力小，无对外担保，杠杆处于正常水平，盈利能力尚 可，近三年现金流净增加额为净流入，且公司业务公益性较强，获政府支持力度 较大，总体信用资质较优。 衡东县城投的经营领域覆盖了衡东县范围内基础设施建设和土地开发等重 要领域，处于行业优势地位，在综合养老产业和城市停车场建设方面，公司更是 衡东县范围内唯一的主体。公司规模小，业务公益性较强，获政府支持较多，杠 杆处于正常水平，资产负债率较低，总体信用资质尚可。
2.6 永州市平台梳理
永州市共有平台 5 家，除了上述的 1 家国家级园区平台以外，还有地市级平 台 3 家、区县级平台 1 家。从主体级别来看，AA+/AA 分别为 1、4 家，AA 级较多， 整体信用资质一般。
永州市有地市级平台 3 家：永州市城市发展集团有限责任公司（简称“永州 发展”）、永州潇湘源城市发展集团有限公司（简称“潇湘发展”）、永州市经济 建设投资发展集团有限责任公司（简称“永州建投”）。
潇湘发展是永州市重要的城市基础设施建设投资主体，在永州市城市路网与 交通基础设施建设等领域一直占据主导地位。公司规模不大，业务公益性一般， 债务结构较为合理，短期内无偿债压力，但融资能力较弱，私募债占比较高，近 三年现金流净增加额为净流出，造血能力较差，总体信用资质一般。 永州建投是永州市人民政府直属的国有企业，自成立以来一直受到政府的重 点支持，主要从事永州市城区和滨江新城范围内的城市基础设施和城市片区开发。 公司规模不大，债务结构较为合理，短期内无偿债压力，但公司融资私募债占比 较高，对外担保较高，存在一定待偿风险，获金融机构支持较多，总体信用资质 尚可。
永州市有区县级平台 1 家：湖南祁阳经济开发区建设投资有限公司（简称“祁 阳经投”）。
祁阳经投为祁阳市人民政府实际控制的法人独资企业，担负着祁阳高新技术 产业开发区基础设施的投资和建设任务，在区域经济发展及推进祁阳市基础设施 建设和城市化进程中具有重要作用。公司规模较小，业务公益性较强，短期有息 债务占比低，银行债务占比较高，融资能力尚可，公司杠杆水平较低，公司造血 能力较强，但对外担保比例偏高，存在一定的代偿风险，总体信用资质一般。
2.7 郴州市平台梳理
郴州市共有平台 15 家。从行政级别来看，郴州市有地市级平台 4 家以及区 县级平台 11 家。从主体级别来看，郴州市 AA+/AA/AA-/无评级分别为 2 家、8 家、 4 家、1 家，郴州市城投公司主体评级集中分布在 AA 及以上，信用资质较好。
郴州市有地市级平台 4 家：郴州市发展投资集团有限公司(简称“郴投集团”)、 郴州市产业投资集团有限公司（简称“郴州产投”）、郴州福城高新投资有限公司 （简称“郴州福城”）、郴州市文化旅游发展投资集团有限公司（简称“郴州文旅”）。
郴州福城是郴州高新区重要的基础设施建设主体，主要从事基建、土地开发、 园区物业租赁。公司资产规模较大，整体质量良好；债务结构相对合理，以银行 贷款和债券融资为主，期偿债指标较好，现金可以覆盖短债，公司与金融机构保 持良好的合作关系，整体债务偿付压力可控。 郴州文旅是郴州经开区重要基础设施建设投融资主体，能持续获得财政支持。 公司资产规模小、质量一般，有息债务中银行贷款占比较低，较依赖于债券融资， 债务结构有待改善。公司杠杆率较低，货币资金对短期债务能有效覆盖，EBITDA 可以覆盖利息支出，偿债有一定保证。
郴州市有区县级平台 11 家：郴州市百福投资集团有限公司（简称“百福投 资”）、永兴银都投资发展集团有限公司（简称“永兴银都”）、郴州市新天投资有 限公司（简称“郴州新天”）、嘉禾铸都发展集团有限公司（简称“嘉禾铸都”）、 桂阳县城市建设投资有限公司（简称“桂阳城投”）、临武县舜发城乡发展投资有 限公司（简称“临武舜发”）、桂阳县工业园建设开发有限公司（简称“桂阳建发”）、 宜章县兴宜建设投资有限责任公司（简称“宜章城投”）、资兴市城市建设投资有 限责任公司（简称“资兴城投”）、资兴市成诚投资有限公司（简称“资兴成诚”）、 汝城县顺兴投资开发有限公司（简称“汝城顺兴”）。
百福投资是湖南省郴州市北湖区重要的基础设施建设、土地整理开发及重金 属污染治理的实施主体。公司资产规模较大，债务结构良好，短期债务规模小， 且现金短债比高，短期偿债压力不大。长期看 EBITDA 无法覆盖利息支出，有待进 一步改善。 永兴银都是永兴县重要的基础设施建设主体，能继续获得当地政府的较大支 持。公司总资产规模较大，资产负债率较低。债务结构而言，银行贷款比例高， 私募和非标占比低，结构较优。偿债指标来看，短期现金不能覆盖短债，长期 EBITDA 难以覆盖利息支出。
桂阳建发是桂阳县重要的基础设施建设主体，从事桂阳工业园的基础设施建 设和土地开发整理等业务，区域专营性较强。其资产规模一般，杠杆率较低。公 司债务结构表现优秀，银行贷款比例高，没有私募债和非标融资，债务结构较为 合理。公司现金短债比不足，但长期看 EBITDA 可以对利息支出形成良好的覆盖， 有一定偿债保证。 资兴城投是资兴市主要的基础设施投融资和建设主体。公司资产规模较小， 质量一般，对外担保比例大。就债务结构而言，私募债和非标占比较低，较为良 好。就偿债指标而言，短期现金难以覆盖短债，但是长期 EBITDA 与利息相当，有 待进一步改善。
汝城顺兴为汝城县基础设施建设的主要平台，公司主要从事汝城县经开区内 市政基础设施建设、土地整理开发和房屋租赁等业务。公司资产规模小，杠杆率 低。公司债务结构一般，银行贷款比例低。公司现金相较于短债不足，长期看现 金流入可以覆盖利息支出，有一定偿债保证。 宜章城投主要承担宜章县的基础设施建设及土地整理等业务，具有较强的区 域专营性。公司资产规模一般，杠杆率较低，整体较为良好。公司贷款结构较好， 银行贷款比例高，非标和私募债占比较低。就偿债指标而言，现金短债比一般， 长期现金流入大于利息，有一定偿债保证。
2.8 株洲市平台梳理
株洲市共有平台 21 家，除了上述的 6 家国家级园区平台以外，还有地市级 平台 6 家、区县级平台 9 家。从主体级别来看，AA+/AA/AA-/无信用评级分别为 6、11、1、3 家，AA 级较多，整体信用资质中等。
株洲市有地市级平台 6 家：株洲市城市建设发展集团有限公司（简称“株洲 城建”）、株洲市国有资产投资控股集团有限公司（简称“株国投”）、株洲市湘 江投资集团有限公司（简称“湘江投资”）、株洲市地产集团有限公司（简称“株 洲地产”）、株洲市湘江风光带建设开发有限公司（简称“湘江建发”）、株洲金 科建设投资经营集团有限公司（简称“株金科”）。
湘江投资是株洲市三家市属平台之一的株洲城建下属子公司，主要负责株洲 市湘江流域综合治理、湘江旧城改造及新城区开发工作。公司近三年现金流净增 加额为负，造血能力较弱。从偿债能力分析，公司资产负债率高，现金短债比低， 面临短期偿债压力，偿债能力有待提高。 株洲地产是株洲市主要的城市基础设施建设、土地开发整理和保障房建设主 体，承担株洲市基础设施建设、土地开发整理及保障房建设等任务。从金融机构 支持分析，金融授信余额较为充足，支持力度较大。从债务规模与结构分析，公 司短期有息占比较低，但对外担保较大，面临代偿风险，债务结构仍需优化。
湘江建发是株洲市市级基建平台，主要负责湘江风光带项目建设和湘江两岸 控规土地整理。从债务规模与结构分析，公司有息债务低，短期有息占比低，没 有私募债融资，整体债务结构合理。从资金规模与质量分析，公司总资产较小， 盈利能力较弱，资产质量有待提高。 株金科主要负责株洲市荷塘区（金山新城除外）的土地一级开发、棚户区改 造和基础设施建设业务。从造血能力分析，公司近三年现金流净增加额为负，造 血能力较弱。从债务规模与结构来看，公司有息债务较低，短期有息占比较低， 但银行贷款占比小且私募债占比大，融资成本较大，债务结构有待优化。
湘潭市有区县级平台 9 家：醴陵市渌江投资控股集团有限公司（简称“渌江 集团”）、株洲循环经济投资发展集团有限公司（简称“株洲循环”）、醴陵市高新 技术产业发展集团有限公司（简称“醴陵高新”）、株洲新芦淞产业发展集团有限 公司（简称“新芦淞”）、株洲渌湘投资发展集团有限公司（简称“渌湘集团”）、 株洲金城投资控股集团有限公司（简称“株洲金城”）、湖南省攸州投资发展集团 有限公司(简称“攸州投发”）、湖南省攸州国有资产投资集团有限公司（简称“攸 州国投”）、株洲轨道交通产业发展股份有限公司(简称“株洲交产”）。
渌江集团为醴陵市的主要平台，主营业务包括基建、土地整理等。从金融机 构支持、资产规模与质量分析，金融授信余额高，支持力度大，且总资产规模大， 盈利能力较强，资产质量较高。但从债务规模与结构分析，公司有息债务规模较 大，其中银行贷款占比低，融资成本较大，债务结构有待优化。 株洲循环是石峰区范围内（除清水塘工业区）唯一的基础设施建设和环境污 染治理主体，负责区内基建、土地开发、园区开发等业务。从资产规模与质量分 析，公司总资产规模较高，盈利能力较强，资产质量较高。但从偿债能力分析， 公司资产负债率较大，现金短债比偏低，短期债务偿还压力较大，偿债能力有待 提高。
新芦淞是湖南省株洲市芦淞区的主要平台，主要负责区域的工程建设和商品 销售等业务。从偿债能力分析，资产负债率高，现金短债比低，公司面临短期偿 债压力，需提高偿债能力。并且，从造血能力来看，公司近三年现金流净增加额 为负，造血能力有待提高，整体信用资质较弱。 渌湘集团是渌口区唯一的发债主体，是渌口区最重要的城市基础设施建设主 体，工程代建、土地整理为其主要收入来源。从偿债能力分析，公司资产负债率 低，且现金短债比高，短期偿债能力强。从债务规模与结构来看，公司短期有息 占比小，银行贷款占比高，融资成本较低，但对外担保余额较大，面临潜在的代 偿风险，债务结构仍可优化。
攸州国投主要承担株洲攸县两个工业园区和乡镇的基建和土地整理业务。从 造血能力分析，公司近三年现金流净增加额为负，造血能力有待提高。从债务规 模与结构分析，公司有息债务规模较小，但短期有息占比较大，债务结构仍需进 行优化。 株洲交产主要负责基础设施投资与建设、规划区内工业用地和商住地的开发 与建设、自建标准厂房及其他物业的租售、轨道交通装备产业的投资等业务。从 金融机构支持分析，公司金融授信余额充足，支持力度较大。但从偿债能力分析， 公司资产负债率偏高，现金短债比较低，短期面临偿债压力较大，偿债能力仍需 提高。
2.9 邵阳市平台梳理
邵阳市共有平台 7 家，从行政级别来看，有地市级平台 2 家、区县级平台 5 家。从主体级别来看，AA+/AA 分别为 1、6 家，AA 级较多，整体信用资质一般。
邵阳市有地市级平台 2 家：邵阳市城市建设投资经营集团有限公司（简称“邵 阳城投”）、邵阳市宝庆工业新城建设投资开发有限公司（简称“邵阳宝城”）。
邵阳城投是邵阳市城市基础设施建设唯一的投资主体，主要职能是土地开发 与经营。从资产规模与质量分析，公司总资产较大，盈利能力一般，资产质量仍 需提升。从债务规模与结构来看，公司有息债务较多，其中短期有息占比高于 20% 偏高，银行贷款占比较少，非标、私募占比较高，融资成本较高，且对外担保占 比较大，面临代偿风险，债务结构仍需优化。 邵阳宝城是邵阳经开区唯一基建和土地开发主体，主营业务包括土地整理、 项目代建、园区建设运营。从造血能力分析，公司近三年现金流净增加额高，造 血能力强。但从区域信用层面来看，公司作为地级市平台，与上级政府股权关系 为间接控股，关联度较弱。从资产规模与质量来看，公司总资产较高，但受限资 产占比较大，盈利能力较低，资产质量有待提升。
邵阳市有区县级平台 5 家：湖南邵东生态产业园开发建设投资有限责任公司（简称“邵东产业园”）、邵东新区开发建设投资有限责任公司（简称“邵东开建 投”）、邵阳赛双清建设投资经营集团有限公司（简称“赛双清”）、 邵阳都梁投 资发展有限公司（简称“都梁投资”）、邵阳市昭阳投资发展有限公司（简称“昭 阳投资”）。
邵东产业园作为由邵东县政府批准设立的国有独资企业，主要负责邵东县内 土地整理与开发、城乡基础设施及其配套工程的投资开发等业务。从债务规模与 结构来看，公司短期有息占比较高，而银行贷款占比较高，对外担保占比较低， 债务结构整体较为合理，但仍需优化。从造血能力来看，公司近三年现金流净增 加额为负，造血能力有待提高。 邵东开建投作为湖南邵东经济开发区工程项目管理、工程施工的主力军，从 事邵东市的城市基础设施建设和土地整理业务。从偿债能力分析，公司资产负债 率低，现金短债比较低，面临短期偿债压力小。从债务规模与结构来看，以银行 贷款和债券融资为主，短期有息占比低，债务结构仍需优化。而从造血能力来看， 公司近三年现金流净增加额为负，造血能力有待提高。
2.10 湘潭市平台梳理
湘潭市共有平台 15 家。除了上述的 3 家国家级园区平台、1 家省级园区平台 以外，还有地市级平台 5 家、区县级平台 6 家。从主体级别来看，AA+/AA/AA-分 别为 2、10、3 家，AA 级较多，整体信用资质一般。
湘潭市有地市级平台 5 家：湘潭城乡建设发展集团有限公司（简称“湘潭城 乡”）、湘潭市城市建设投资经营有限责任公司（简称“湘潭城投”）、湘潭市两型 社会建设投融资有限公司（简称“湘型建投”）、湘潭振湘国有资产经营投资有限 公司（简称“振湘国投”）、湘潭交通发展集团有限公司（简称“湘交发”）。
湘潭城乡主要以自有资产进行城乡基础设施、公益性项目的投资。从资产规 模与质量来看，公司总资产规模大，受限资产占比较小，但盈利能力较弱，仍需 提高资产质量。从偿债能力来看，公司资产负债率高，现金短债比低，面临短期 偿债压力，偿债能力有待提高。从造血能力分析，公司近三年现金流净增加额为 负，造血能力仍需提高。 湘潭城投是湘潭市主要平台，负责湘潭市城区的城市基础设施建设，主营包 括市政工程、工程施工、土地开发等。从资产规模、质量分析，总资产规模较大， 其中受限资产占比较低，但盈利能力较弱，资产质量有待提高。
湘潭市有区县级平台 6 家：湘潭县建设投资有限公司（简称“湘潭建投”）、 湘乡市东山投资建设开发有限公司（简称“湘乡东投”）、湘乡市城市建设投资开 发有限公司（简称“湘乡城投”）、湖南天易融通创业投资有限公司（简称“天易 融通”）、湘乡市经济开发区建设投资开发有限公司(简称“湘乡经开”）、韶山高新 建设投资有限公司（简称“韶山高新”）。
湘潭建投主要从事的业务包括城市基础设施建设投资、园区土地开发与经营 等。 从资产规模、质量来看，总资产较大，其中没有受限资产，资产质量较高。 但从偿债能力分析，现金短债比较低，有一定短期偿债压力；并且，从造血能力 来看，公司近三年现金流净增加额为负，造血能力有待提高。 湘乡东投是湘乡市重要的基础设施建设和土地整理与开发主体，负责湘乡市 基建和城北新区土地整理。公司资产受限比例较大，质量一般，近三年现金流净 增加额为负，造血能力有待提高；从债务规模与结构分析，公司有息债务较少， 短期有息占比较低，银行贷款占比较高，非标占比较低，融资成本较低，债务结 构较为合理。
2.11 益阳市平台梳理
益阳市共有平台 7 家，除上述一家省级平台外，有地市级平台 3 家、区县级 平台 3 家。从主体级别来看，AA/AA-分别为 4、3 家，整体信用资质一般。
益阳市有地市级平台 3 家：益阳市城市建设投资运营集团有限责任公司（简 称“益阳城投”）、益阳市交通投资运营集团有限公司（简称“益阳交投”）、益 阳市两型建设投资集团有限公司（简称“两型建设”）。
益阳城投是益阳市最大的城投公司，业务涉及市政工程建设、土地开发、垃 圾处理等。公司规模较大，业务公益性弱，整体债务结构较差，短期有息债务占 比偏高，偿债压力较大，但是公司近三年现金流净增加额为净流入，造血能力较 强，整体资质较好。 益阳交投是益阳市唯一的公路投资建设和运营管理主体，公司在益阳市公路 行业具有明显的区域垄断优势，公司规模尚可，业务公益性较强，债务结构合理， 短期有息债务占比较低，且多数债务来源于银行贷款，非标融资占比较低，融资 能力尚可，杠杆水平正常，整体信用资质较好。 两型建设由益阳市人民政府国资委全资持有，业务结构较为简单，主要是负 责益阳市东部新区土地开发整理和基础设施建设业务。公司规模较小，受限资产 占比较高，债务结构合理性有待提高，短期有息债务占比略高，对外担保偏高， 整体信用资质较弱。
益阳市有区县级平台 3 家：益阳市龙岭建设投资有限公司（简称“龙岭建设”）、 沅江市城市建设投资运营集团有限责任公司（简称“沅江城投”）、安化县梅山城 投集团有限公司（简称“梅山城投”）。
龙岭建设是是赫山区重要的国有企业，主要从事益阳市赫山区的土地整理业 务。公司规模不大，业务公益性强，获政府支持力度较大，但是公司短期有息债 务占比较高，偿债压力大，私募债占比较高，融资能力较弱，近三年现金流净增 加额为净流出，造血能力较弱，总体信用资质一般。 沅江城投是沅江市唯一由沅江市人民政府直接投资的国有独资企业，主要负 责代建市政基础设施建设项目，是沅江市市政基础设施投资、建设、运营核心企 业，具有行业垄断地位。公司规模较小，短期有息负债占比高，债务来源多数为 银行贷款，融资能力尚可，但对外担保余额较大，授信余额较小，备用流动性不 足，整体资质较弱。 梅山城投是湖南省益阳市安化县的主要平台，主要负责安化县旧城改造、道 路等基础设施建设。公司规模较小，业务公益性一般，整体债务结构较为合理， 融资能力尚可，但对外担保偏高有待降低，获金融机构支持较大，整体信用资质 尚可。
2.12 娄底市平台梳理
娄底市共有平台 4 家。从行政级别来看，除了上述的 1 家国家级园区外，还 有地级市平台 3 家。从主体级别来看，AA 评级分别为 4 家，娄底市城投主体评级 全部为 AA，整体信用资质较高。
娄底市有地市级平台 3 家：娄底市城市发展集团有限公司（简称“娄底城发”）、 娄底锑都投资发展有限公司（简称“娄底锑都”）、娄底市万宝新区开发投资集团 有限公司（简称“万宝投资”）。
娄底城发是娄底市目前唯一的城市基础设施(含土地开发)及重大投资项目 建设和国有资产运营的大型综合平台，负责基建、土地开发和部分水务交通运营。 从金融机构支持角度，金融授信余额较高，支持力度大，并且公司总资产规模较 大。但从区域信用角度分析，公司作为地级市平台，与上级政府控股关系为间接 控股，关联度不高。从债务规模与结构分析，公司有息债务较低，短期有息占比 较高，且对外担保占比较高，面临代偿风险，债务结构有待优化。 娄底锑都是冷水江市平台，业务内容涉及基础设施、污水处理等项目建设。 从债务规模与结构来看，公司短期债务较少，短期有息占比低，银行贷款占比较 高，其中没有私募债，整体融资结构较合理。从偿债能力来看，公司资产负债率 低，但现金短债比小于 1，面临短期偿债压力，偿债能力有待提高。而从资产规 模与质量分析，公司总资产较小，但受限资产占比低，且盈利能力强，资产质量 较高。
2.13 湘西土家族苗族自治州平台梳理
湘西土家族苗族自治州共有平台 4 家。从行政级别来看，有地市级平台 2 家、 区县级平台 2 家。从主体级别来看，AA/AA-分别为 2、2 家，信用资质一般。
湘西土家族苗族自治州有地市级平台 2 家：吉首华泰国有资产投资管理有限 责任公司（简称“吉首华泰”）、湘西自治州吉凤投资开发有限责任公司（简称“吉 凤投资”）。
吉首华泰为负责湘西州基建、土地开发的平台，是吉首市最重要的城投平台 之一。公司资产规模不大，对外担保比例偏高，存在一定代偿风险；短期偿债压 力较大，融资能力尚可，获金融机构支持较大，金融授信余额高，但公司业务公 益性较为一般，获政府补贴力度有待提高，整体信用资质尚可。
吉凤投资是湘西经开区的主要开发平台，湘西自治州财政局为公司唯一股东 和实际控制人，主要负责湘西高新技术产业开发区的基础设施建设、棚户区改造、 房地产开发等业务。公司规模较小，融资能力尚可，有息债务以银行贷款为主， 但是短期有息债务占比较高，偿债压力大，整体资质较弱。
湘西土家族苗族自治州有区县级平台 2 家：龙山县城市建设投资开发集团有 限公司（简称“龙山城投”）、凤凰铭城建设投资有限公司（简称“凤凰铭城”）。
龙山城投是湖南省湘西土家族苗族自治州龙山县的唯一发债平台，是当地基 础设施建设和保障房建设的承接主体，公司资产规模不大，资产与债务规模结构 均较为合理，短期偿债压力小，杠杆水平在正常范围内，近三年现金流净增加额 为净流入，造血能力尚可，整体信用资质尚可。 凤凰铭城是凤凰县重要的基础设施建设和旅游资源开发及运营主体，业务公 益性质较强。公司规模不大，杆杆率较低，整体债务负担不重，但短期债务占比 偏高，且公司融资能力较弱，非标融资占比有待降低，对外担保比例较高，存在 一定的潜在代偿风险，总体信用资质较弱。
2.14 怀化市平台梳理
怀化市共有平台 6 家，除了上述的 1 家国家级园区平台、1 家省级园区平台 以外，还有地市级平台 3 家、区县级平台 1 家。从主体级别来看，AA/AA-分别为 5、1 家，整体信用资质中等。
怀化市有地市级平台 3 家：怀化市城市建设投资有限公司（简称“怀化城 投”）、怀化市交通建设投资有限公司（简称“怀化交投”）、怀化市水业投资有 限公司（简称“怀化水业”）。
怀化交投主要负责怀化市基础设施及安置房建设和交通运输业务，区域专营 性较强，获得金融机构较多支持，尚有部分授信余额。公司负债率略高，且有较 高比例的非标融资；债务期限方面，短期有息债务占比超一半，非受限货币资金 规模较小，难以覆盖，短期偿债能力承压，融资结构有待改进。 怀化水业是怀化市重要的水务资产建设和运营主体，在财政补贴、资产注入、 金融资源等方面持续获得有力的外部支持。公司整体债务规模不大，且以银行贷 款为主，稳定性较好，融资结构尚可；但短期有息债务占比偏高，现金类资产不 足以覆盖，短期偿债能力较弱，而长期来看，公司 EBITDA 指标表现较优，整体资 质尚可。
怀化市有区县级平台 1 家：沅陵辰州投资集团有限公司（简称“沅陵辰投”）。
沅陵辰投作为沅陵县重要的基础设施建设主体，主要从事沅陵县的基础设施 建设、土地开发整理等业务。公司资产以存货和应收类款项为主，流动性较弱， 同时资产受限比例偏大，整体资产质量一般；债务方面，公司有息债务规模较大， 但融资结构尚合理，以银行贷款为主，非标占比不高，EBITDA 为 1.84，偿债能力 较优。
2.15 张家界市平台梳理
张家界市共有平台 4 家，其中地市级平台 2 家、区县级平台 2 家。从主体级 别来看，AA/AA-分别为 3、1 家，整体信用资质中等。
张家界市有地市级平台 2 家：张家界市经济发展投资集团有限公司（简称“张 家界经投”）、张家界市交通建设投资集团有限公司（简称“张家界交投”）。
张家界经投是张家界旅游业经营开发的重要主体以及张家界市政府最大的 城市基础设施建设投融资平台，在旅游业务方面具有较大优势，持续获得来自政 府的优质旅游资产注入，资产规模较大；公司负债率偏高，且现金短期债务比指 标较弱，债务结构有待优化；此外，公司对外担保比率较高，存在一定的或有代 偿风险。 张家界交投主要负责张家界市高速公路、干线公路和其他配套交通基础设施 建设，公司规模不大，但获得金融机构支持力度较大，备用流动性较充足。公司 债务以银行贷款和非标融资为主，融资结构欠佳，公司有较大的对外担保金额， 需关注潜在或有风险。
张家界市有区县级平台 2 家：张家界天门旅游经济投资有限责任公司（简称 “天旅投”）、张家界溇澧城镇开发建设投资有限责任公司（简称“溇澧城投”）。
天旅投主要承担张家界市及永定区城市基础设施建设及国有资产经营等业 务，业务具有区域专营性，获得较大的外部支持，资产无受限情况，质量尚可。 公司债务结构尚且合理，负债率不高，有息债务主要为银行贷款，融资稳定性较 好。 溇澧城投主要从事慈利县的基础设施以及安置房建设任务，公司资产规模不 大，受限比例略高，且资产以流动性较差的存货和应收类款项为主，整体资产质 量一般；公司短期有息债务规模较大，加之现金流表现欠佳，面临一定的短期偿 债压力。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
