2022 年业绩回顾：经营彰显韧性，盈利大幅改善。1）收入及利润：2022 年公司实 现收入 209.9 亿元/-1.1%，外部因素扰动下表现了较强的经营韧性，归母净利润 20.7 亿元 /+22.0%，扣非归母净利润 18.1 亿元/+23.3%。2）毛利及费用：受益于全球液晶显示面板 价格回落以及产品结构优化，2022 年公司综合毛利率提升 2.3pcts 至 27.7%。费用方面， 公司加大人才引进与产品研发投入，研发人员突破 2600 人，同比增长 11.42%，致使研发 费用率提升 0.62pct 至 6.1%；销售费用率为 6.62%，同比提升 0.16pct，主要系公司推进 C 端业务发展所致。 1Q23 业绩短期承压，毛利率延续提升。1）收入及利润：1Q23 公司实现收入 37.6 亿元/-10.2%，主要系 1 月国内疫情影响以及海外宏观因素扰动，归母净利润 2.8 亿元/-7.8%， 归母扣非净利润 2.1 亿元/-18.5%。2）毛利及费用：1Q23 公司综合毛利率为 29.1%，同 比提升 2.69pcts。费用方面，公司销售/管理/研发费用率分别 8.14%/6.70%/7.58%，同比 提升+1.84/+0.99/+0.6pcts，其中销售/管理费用规模有所增加，主系疫情因素改善后销售& 管理人员出差增多，相关费用上涨。
黑电板卡：把握结构性机会，新产品方向发展良好
TV 迈入存量时代，黑电板卡业务预计保持平稳。2022 年公司液晶主控板卡业务收入 为 66.8 亿元，同比增长 7.7%，主系世界杯赛事拉动需求。目前全球 TV 市场已迈入存量 更新阶段，根据奥维云网数据，2022 年全球 TV 出货量同比下降 5.6%至 2.03 亿台。我们 判断，全球 TV 出货量保持稳定下，公司黑电板卡业务预计将保持相对平稳。
智能电视板卡占比稳定提升，结构性机会犹存。从业务结构来看，2022 年公司智能 电视板卡出货量为 4794 万片/+5.8%，占全年液晶电视主控板卡出货比例为 71.3%/+4.4pcts。我们认为，未来公司液晶主控板卡产品结构有望进一步优化，主要原因为：1） 亚太、中东等地区非智能电视占比仍较高，智能电视渗透空间大，伴随公司向新兴国家布 局延伸其智能电视板卡业务，公司价格较高的智能电视板卡业务占比有望持续提升。2） 公司持续加大 Mini-LED 驱动与 8K 领域投入，目前 8K 产品已进入推广阶段，Mini-Led 驱 动已完成与市场上大多数主控方案适配及优化。
部件业务新方向发展态势良好。除液晶电视主控板卡外，公司还向液晶电视所需的电 源模块和 IoT 模块等配套产品方向进行拓展，2022 年以 IoT、投影板卡等产品为主的部件 业务新方向收入同比增长 22.3%至 3.58 亿元，发展趋势良好。
白电板卡快速成长，有望持续量产出货。公司于 2014 年成立白家电组件事业部，通 过过去几年的导入，公司目前已与海尔、海信、创维等知名家电品牌商展开合作，为生活 电器业务类产品提供变频控制器、智能显示模组、人机交互解决方案等，业务覆盖至厨电、冰箱、洗衣机、空调、热泵以及小家电领域。2022 年公司白电板卡业务为 6.72 亿元，同 比增长 33.19%，保持较快增速。我们判断，依托公司在智能算法、声学、热学、射频等 基础领域的技术以及在供应链、客户等维度的积累，公司白电板卡产品有望持续量产出货， 公司预计 2023 年白电板卡收入超 10 亿元。
2022 年公司教育业务收入 60.7 亿元/-11.24%，希沃品牌龙头地位稳固。2022 年公司 教育业务受疫情以及政府教育支出下滑影响，收入同比下滑 11.24%至 60.7 亿元。从市占 率角度看，2022 年希沃品牌在中国教育 IPFD 市场中市占率为 48.2%，同比提升+0.7pct， 连续七年保持行业市场占有率第一。
智能交互面板：贴息贷款政策驱动成长
持续调整产品结构布局，智慧黑板占比不断提升。希沃推出六代双边红外黑板、可识 别教具遮挡的四边红外黑板，继续提升智慧黑板在教育大屏产品中的占比，产品在视觉、 听觉、音视频采集、交互体验等层面进行了全方位升级。
从行业层面看，职业教育与高校市场机会凸显。2022 年中国大陆教育交互平板出货 量为 99.6 万台，同比下滑-26.6%，主要系房地产调整、防疫支出增加、退税补贴等政策 影响下政府资金较为紧张，教育支出下降所致。从应用领域看，公立义务教育市场已相对 饱和，而职业教育与高校领域智能交互平板渗透率仍处于较低水平，市场增量空间较大。 根据洛图科技，1Q22 应用于公立义务教育领域的教育交互平板占比为 43.6%，同比下降 22.7pcts，而应用于职业教育与高校领域的教育交互平板比例同比上升 18.2/9.7pcts。
受益于贴息贷款政策，希沃品牌有望加速成长。2022 年 9 月，央行宣布设立设备更 新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于 3.2%的利率向教育等领域设备更新改造 提供贷款，设备更新改造专项再贷款额度为 2000 亿元以上，考虑到中央财政贴息 2.5%， 实际贷款利率不高于 0.7%。整体看，2022 年年底签订项目有望于 2023-2024 年逐步落地。考虑到教育特殊的领域属性，产品稳定性以及服务及时性至关重要，因此传统教育商显品 牌优势相对显著，我们认为本轮教育信息化建设将加剧行业马太效应，希沃品牌有望通过 布局职业教育以及高校领域，进一步稳固行业龙头地位，市占率有望持续提升。
新方向：软硬件稳步升级，C 端增长亮眼
产品体系不断完善，软硬件稳步升级。希沃积极把握教育信息化 2.0，全面推动信息 技术与教育教学深度融合发展机遇，不断扩充与升级产品体系：1）硬件：公司持续升级 智能录播、智慧讲台、教学软件、音视频终端、电子学生证、智能实训室等数字化教学硬 件产品，其中公司智能录播业务 2022 年逆势增长 37%。2）软件：公司全面升级希沃信 鸽教研信息化系统、物联管理系统，同时优化升级希沃白板、品课、远程授课助手等核心 软件；根据公司公告，截至 2022 年 6 月 30 日，中小学/幼儿园希沃白板活跃教师用户规 模数分别超过 470/20 万人。3）此外，公司推出面向教师的智能 PC 一体机，将备授课、 协助教师批改作业等个性化应用融入智能 PC 一体机中，提供软硬件一体化解决方案，解 决了传统 PC 后期教育软件安装成本高、第三方服务定制化开销大的痛点。
切入学习机赛道，业务快速增长。面向家庭智慧教育场景，希沃品牌推出涵盖 AI 伴 读、5A 成长体系、智慧同步课堂等特色功能的希沃网课学习机，以及随时随地“磨耳朵” 的希沃英语听力机，产品均获得多项视觉健康护眼认证。根据公司 2022 年年报，2022 年 公司个人终端学习业务收入同比增长超 150%。
布局 3-12 岁年龄段，产品更加注重护眼。对比市面上主流产品，希沃产品采用差异 化定位，用户群体主要以 3-12 岁的孩童为主，同时产品更加注重护眼。以 2023 年 4 月推 出的希沃 W3 学习机为例：1）除覆盖常规 1-12 年级学生课本教材外，希沃 W3 学习机面 向儿童的教学资源更加丰富，希沃教研团队还为 3-6 岁儿童量身打造语言启蒙、思维训练、 探索世界、成长教育的 5A 成长课程，多元化学习内容充分挖掘儿童优势领域；2）希沃 W3 学习机采用 16 英寸 3A 类纸大屏，对比市面上其他主流产品屏幕尺寸更大，有效保护 儿童视力。
教育 C 端展望：持续完善产品布局，全渠道渗透实现快速扩张。1）产品：从 C 端整 体布局看，希沃与主流竞争对手步步高、小度、科大讯飞等品牌仍存在一定差距，公司将 继续推出学习机新品，搭配差异化配置，进一步完善 C 端产品布局。2）渠道：公司将加 速抢占市场份额，线上渠道中将加大网上推广活动以及抖音、小红书等电商平台投放，线 下渠道则持续向大型商超渗透，2023 年预计推出上百家新店。
AI 方向：AI 加速落地，产品有望放量
公司于 2014 年成立中央研究院，主要研究方向包括视觉计算、信号处理、机器人控 制与系统、自然语言处理和语音识别等。经过近十年的技术积累，公司已经与全球的研究 院展开合作，部分研究成果已经转化至产品应用中，未来预计将在教育以及会议领域推出 更多 AI 以及大模型相关产品，具体来看： 1） 教育 G 端：目前公司已经在 EN5 平台中积累了超过 3 亿份课件，且公司已经获 得部分课件内容的使用权，由于课件资源数据较为结构化、成熟度较高，因此具备较好垂 直领域数据训练基础；此外，公司通过录播掌握部分教学数据内容，结合课堂观察，在优 化教学氛围以及调整老师教学思路方向中推出相关产品。 2） 教学 C 端：过往公司在 C 端产品中将人工智能算法应用于坐姿纠正，公司未来 将复用其课件资源应用至 C 端领域，围绕协助教师备授课以及减轻家长课后辅导精力等方 向中拓展产品线。 3）会议：公司将基于在 Maxhub 云端存储的数据进行训练，在会议记录、会议代办 以及精简会议纪要等领域做产品更新迭代；此外，在会议过程中快速对比标的以及行业数据等具备辅助决策的产品未来也将被应用至会议场景中。
疫情影响下公司会议业务收入下滑，市占率连续六年保持行业第一。2022 年公司会 议业务受局部地区疫情反复以及企业采购支出下降影响，收入同比下滑 8.84%至 15.87 亿 元。从市占率角度看，2022 年公司 MAXHUB 品牌在中国会议 IPFD 市场中市占率同比提 升 0.4pct 至 27.9%，连续六年保持行业市场占有率第一。
硬件产品持续迭代升级，智能办公场景全覆盖。2022 年 MAXHUB 创新推出 V6 会议 平板，相比 V5 版本，新品在摄像头、麦克风、拾音距离、喇叭等方面进行了优化升级， 进一步提升会议体验。同时，公司推出个人协作终端、商用显示、音视频终端在内的终端 设备，实现智慧办公全场景覆盖。
软硬融合构建智慧办公生态，“1+1>2”互利共赢。公司积极拥抱生态伙伴，与腾讯会 议、钉钉、飞书、迈聆等 40 余位生态伙伴展开多层次战略合作，全面适配各办公会议软 件，构建智慧办公生态，实现互利共赢。以飞书为例：一方面，MAXHUB 智能办公设备 可适配飞书的办公生态，支持在 MAXHUB V6 音视频专业版上运行飞书软件，并实现视频 会议、同步书写等功能；另一方面，MAXHUB 在飞书软件加持下，公司将进一步完善智 慧办公协同生态链，为更多领域企业提供高效的智慧办公解决方案。
LED 业务：2022 年公司 LED 业务顶住市场压力，收入同比增长 7.63%至 5.11 亿元。 公司持续加大在 LED 显示领域的研发和营销投入，目前公司 LED 产品应用场景涵盖报告 厅、会议室、指挥中心、展览展示、商业传媒、体育馆，主要产品包括 120 寸至 299 寸的 LED 一体机、室内工程 H19/H27/C27/H31 系列、室外工程 Y53/B71/S72 系列、控制系统 PCON 系列和 MaxConfig 软件等，其中公司旗下品牌青松 LED 一体机 2022 年全国销额/ 销量市占率分别为 40.7%/35.5%，连续 4 年保持行业首位。
展望：会议平板需求稳步扩张，持续完善多场景业务布局。
从行业层面看：①看短：2023 年经济复苏下，企业采购支出有望于今年下半 年起转好，预计行业将出现恢复性增长；②看长：混合办公模式常态化，企 业数字化办公以及远程协作需求预计将进一步扩张，会议平板仍然是企业提 升运营效率的重要硬件终端。目前国内会议室超 2000 万间，而会议平板渗透 率不足 10%，伴随中国企业数量稳定增长以及企业数字化转型，预计会议平板市场未来仍将保持较快增速，根据 AVC Revo 预测，2025 年中国会议市场 销量预计达 68.4 万台，2022-25 年 CAGR 达 11.2%。
从公司层面看：截至 2022 年底，已有接近 80%的中国 500 强企业选择 MAXHUB 产品，实现办公会议空间数字化升级。预计公司将进一步在产品侧 进行优化，基于不同场景展开布局，在金融业、大零售、医疗、互联网等领 域提供相关解决方案。此外，信创行业国产化大趋势下，公司还有望与国家 相关软件、芯片等企业展开合作。
海外教育 ODM 业务短期承压，自有品牌海外发展良好。受海外俄乌冲突、通货膨胀、 欧美央行连续大幅加息等因素影响，公司海外收入同比下降 1.8%至 49.14 亿元，其中智 能平板等终端产品海外收入同比下降 6.08%至 37.8 亿元。但其中自有品牌取得良好发展， MAXHUB 目前已经与 Zoom、Valarea 等行业生态内公司建立合作伙伴关系，也进入到印 度尼西亚、泰国、新加坡等一带一路沿线国家市场，2022 年公司自有品牌在海外收入增 速超 30%。此外，公司数字标牌、会议周边等新产品海外营收为 1.93 亿元，同比增长 +10.87%。
海外教育：渗透空间广阔，政策催化下长期增长明确。1）全球教室数量达 6150 万间， 而教育市场交互平板渗透率仅为 14%，对比中国的 59%渗透率仍有较大提升空间，根据 迪显咨询预测，2027 年教育市场交互平板出货量有望达 212.2 万台，2022-2027 年 CAGR 为 11.0%。2）从政策角度看，全球教育信息化行业政策表现出周期长、金额大的特点， 同时项目资金使用量较小，未来仍有较多项目资金有待释放。
海外会议：全球交互平板渗透率不足 3%，增量空间可期。从海外会议市场看，尤其 是以欧美为主的公司，很多仍存在远程办公的习惯，目前全球会议室数量达 7500 万间， 而交互智能平板渗透率不到 3%，未来增量空间广阔。根据迪显咨询预测，2027 年海外会 议市场交互平板出货量有望达 64.1 万台，2022-2027 年 CAGR 为 17.7%。
展望：客户结构有望优化，自有品牌加速出海。教育 ODM：短期看，海外局势尚不 清晰，海外教育信息化进度或将继续延迟。公司一方面将加大下游品牌商扶持，从产品、 技术、供应、质量、价格等多个方面支持战略客户抢夺更多市场标案；另一方面将持续开 拓海外大客户，进一步优化客户结构。会议自有品牌：公司将加快海外当地团队建设与渠 道建设，提升属地国际营销能力，同时逐步拓展海外产品线，持续推进与主流会议软件的 合作；公司目前与 teams 的产品认证已处在推进阶段，产品认证完毕之后，teams 整合的 Open AI 技术预计将进一步提升会议效率，加强公司产品竞争力。据此，我们判断 2023 年公司自有品牌在海外市场仍将保持较高增速。
电力电子业务：2022 年公司电力电子业务收入为 0.77 亿元，同比增长 174.37%。公 司进一步加强对于新能源赛道重视与投入，依托多年来在板卡业务上的资源与技术积累， 目前已实现离网储能逆变器、便携式逆变器相关核心部件量产出货。分品类来看，目前公 司产品出货仍以部件为主，2023 年公司预计进一步对整机、系统做相应研究与开发，整 机占比预计将有所提升。其中户用储能为重点开发产品，预计于今年实现量产出货，主要 销往需求较大的海外市场。
计算设备业务：2022 年公司计算设备业务收入为 1.05 亿元，同比增长 178.38%。随 着各个产业对自动化需求提升，特别是物联网技术和云端技术的加速发展，为专业计算设 备市场的持续发展提供了诸多机会。随着 AI 加速进入成长期，工业机器视觉不断向各行业 渗透，数字经济提速，公司已逐步向工控 PC 领域拓展。公司计算设备业务致力于为不同 行业场景提供多种形态的计算机硬件产品、服务和综合解决方案。目前主要产品包括工业 计算机主板系列、工业计算机整机系列、工业平板电脑系列、商显 PC 模块系列等，目前 公司在 OPS 计算机领域已形成一定规模，年出货量超 100 万台。2023 年公司将加大研发 力度，一方面把握国产替代趋势，推出相应计算产品以及应用，协助国家中大型企业实现 工业数字化自主可控；另一方面公司将切入个人办公产品领域，例如推出新一代教师备课 终端，公司通过在垂类应用的深入，构建计算设备业务新增长点。
机器人业务：持续加大研发，商用清洁机器人已小批量在火车站、大型商圈、写字楼 内试用。公司聚焦于服务类机器人，持续加大机器人产业相关核心技术自主研发投入。目 前公司 C5 大尺寸系列商用清扫机器人已在广州南站等大型场所投入使用，2023 年将重点 推广针对企业楼宇的一次性清扫 1000 平方米的 C3 产品，同时公司还将推出可家用的清 扫产品，预计于今年投放市场。
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