截至2023/6/2，建筑装饰（申万）指数年度涨幅为12.19%，涨幅位于31个申 万一级行业指数中的第4名；建筑材料（申万）指数跌幅为8.47%，涨幅位于 31个申万一级行业指数中的第26名。
2023年春节过后，受益于基建重大项目复工复产全面提速叠加疫后消费需求集中释 放，建材板块涨幅跑赢大盘。3月中下旬以来，房地产销售端复苏曲折，市场情绪悲 观，以及年报披露期的扰动，建材板块跌幅较大。建筑板块受益于“中特估”、“一 带一路”等主题催化涨幅靠前。
个股方面来看，2023年初以来涨幅靠前的个股主要为区域需求有催化因素的水泥股、 出口链消费建材；建筑板块涨幅靠前的为海外工程占比高的建筑央国企以及业务涉及 AI等热点板块的公司。
截至2023/6/2，建筑材料（申万） PE （ TTM ） （ 剔除负值 ） 为 17.39 ，位列31个申万一级行业第 20，略高于沪深300 PE估值水平。 从股息率角度来看，在31个申万 一级行业中，建材指数近12个月 股息率为3.50%，在31个申万行业 指数中位于前列。
2023 Q1基金持仓分析
2023 Q1基金重仓建材行业比例为1.30%，环比下降0.13 pct，同比下降0.33 pct；超配比例为-0.10%。从持股市值角度来看，2022Q2基金 重仓建材行业的持股总市值为272.62亿元，环比上一季度下降8.62%，同比下降25.24%。
2023 Q1建材行业基金持仓市值集中度进一步提高，基金持股市值前十个股占建材行业持股总市值的比例为85.75%，环比提高0.2 pct。 2023 Q1建材行业基金持股市值前十个股分别为东方雨虹（64.45亿元，占比23.64%）、石英股份（43.11亿元，占比15.81%）、福莱特 （31.18亿元，占比11.44%）、伟星新材（21.29亿元，占比7.81%）、海螺水泥（18.07亿元，占比6.63%）、三棵树（18.04亿元，占比 6.62%）、中国巨石（10.80亿元，占比3.96%）、科顺股份（10.08亿元，占比3.70%）、震安科技（9.54亿元，占比3.50%）、鲁阳节能 （7.21亿元，占比2.65%）；其中，中国巨石和震安科技为2023 Q1新进入建材行业重仓持股市值前十的个股，旗滨集团、坚朗五金持股市值 滑出前十。
“保交楼”继续推进，房地产竣工增速亮眼
2023年1-4月，全国房地产开发投资3.55万 亿元，同比下降6.2%，降幅较1-3月扩大0.3 pct；房地产开发企业到位资金4.52亿元，同 比下降6.4%，降幅较1-3月收窄2.6 pct。 2023年1-4月，商品房销售面积3.76万平方 米，同比下降0.4%，降幅较1-3月收窄1.4 pct；商品房销售额3.98万亿元，同比增长 8.8%；增幅较1-3月扩大4.7 pct。2023年1- 4月，房屋新开工面积为3.12亿平方米，同比 下降21.2%，降幅较1-3月扩大2.0 pct；房 屋竣工面积为 2.37 亿平方米 ， 同比增长 18.8%，增幅较1-3月扩大4.1 pct。
根据百年建筑网，全国各地1114 个保交楼项目2023年3月已交付 比例为23%，2023年5月保交楼 已交付比例为34%，3月至5月间 交付比例提升11 pct。分地区来 看，华东、华南两地保交楼交付 情况相对较好，华南地区5月保 交楼交付占比为56%，较3月提 升19%；华东地区5月较3月交付 占比提升13%。保交楼存量项目 按施工进度来看，装饰装修占比 50.4%，主体结构占比33.7%， 封顶占比12.9%。 在当前房地产销售端修复路径较 曲折，基本面仍处底部调整的阶 段，“保交楼”仍是重要抓手； 2023年以来房地产竣工面积增速 持续修复，印证竣工端回暖逻辑。
基建投资增速保持高增，实物落地有望加速
2023年1-4月，全国固定资产投资（不 含农户）14.75万亿元，同比增长4.7%， 增速较1-3月下降0.4 pct，低于上年同 期2.1 pct，4月单月固定资产投资（不 含农户）环比下降25.1%。2023年1-4 月，全国基础设施投资（不含电力）同 比增长8.5%，增速较1-3月下降0.3 pct，高于上年同期2 pct。
2023年1-3月，新增地方政府债券发行 额为16694亿元，同比增长6.32%。从 债券资金投向看，新增债券资金主要投 向交通基础设施3381亿元，同比增长 4.23%；市政建设及产业园区基础设施 4534亿元，同比下降4.03%；保障性 安居工程2226亿元，同比增长4.52%； 生态环保533亿元，同比下降11.40%； 社会事业3257亿元，同比增长10.39%； 农林水利1555亿元，同比下降0.20%； 能源、城乡冷链物流基础设施363亿元， 同比增长44.64%。
“一带一路”建设提速，海外建筑订单高增
2023年是“一带一路”主题十周年，海 外市场整体发力。 2023 Q1，一带一路对外承包工程累计 完 成 营 业 额 170.1 亿 美 元 ， 同比增长 6.5%，增速高于上年同期16.5 pct，占 对外承包工程完成营业总额的53.7%；一 带一路对外承包工程累计新签合同额为 255.4亿美元，同比增长3.7%，增速高 于上年同期25.1 pct，占对外承包工程新 签合同总额的59.2%。
国际工程板块覆盖标的中材国际2022年新签订单515.14亿元，同比增长1.05%，2023 年一季度新签订单226.26亿元，同比增长157.11%。重点关注标的中钢国际2022年全 年新签海外工程订单68.06亿元，占比提升至37%，其中90%的海外签约来自一带一路 沿线国家。2023年一季度新签海外工程订单13亿元，同比增长120.34%。
央企新考核体系，建筑板块估值有望修复
2023年国资委将央企主要经营指 标由“两利四率”调整为“一利五 率”，提出了“一增一稳四提升” 的目标，具体包括：“一增”，即 确保利润总额增速高于全国GDP增 速；“一稳”，即资产负债率总体 保持稳定；“四提升”，即净资产 收益率、研发经费投入强度、全员 劳动生产率、营业现金比率4个指 标进一步提升。新的考核体系下央 企经营灵活度得到提升，更加注重 央企经营质量和盈利能力，有利于 修复公司估值行情。
消费建材：龙头渠道优化成效显现，竣工端盈利先行修复
2022年11月以来，政策端对房企融资放 开等一系列宽松政策推动“保交楼”落 实，房地产竣工端修复逻辑具备较强确 定性。另外，从房屋新开工到竣工大约 3年的时间周期来看，2021H1的房地产 新开工高峰将逐渐在2023-2024年转化 为竣工。涂料、瓷砖、建筑五金、管材 等竣工端消费建材需求将有望率先回暖。
2022年，部分消费建材企业计提了较为充分的信 用减值损失，为2023年轻装上阵做铺垫。2023 年以来，房地产竣工端明显修复，新开工端虽延 续低迷，但房企到位资金得到边际改善，消费建 材板块修复回暖趋势已然显现。 2023 Q1消费建材板块实现285.79亿元，同比增 长3.65%；归母净利润13.52亿元，同比增长 56.64%。
2022 Q3以来，涂料、管材、五金、瓷砖等主要原材料/燃料价格回落，带动消费建材企业毛利率企稳改善。 涂料、管材原材料价格下降最为显著，盈利能力拐点提前到来。 2023 Q1消费建材板块销售毛利率/净利率分别为26.51%/4.70%，同比提高1.41/1.68 pct，环比提高0.60/3.57 pct。
玻璃玻纤：纯碱价格下降改善玻璃盈利，玻纤库存进入去化周期
浮法玻璃：“保交楼”提振需求，关注产 线复产节奏 。 2023年1-4月，全国平板玻璃产量为3.10 亿重量箱，同比下降8.0%；4月单月平板 玻璃产量为7872万重量箱，同比下降 7.6%，降幅较上年同期扩大6.2 pct。价 格方面，截至2023/05/25，全国浮法玻 璃均价2154元/吨，环比上周下降2%。 短期来看，下游房地产竣工端修复支撑需 求，浮法玻璃价格存一定上涨动力，后续 仍需关注供给端玻璃产线复产点火节奏。
光伏玻璃：产能扩张节奏有望放缓，纯碱价格下滑改善盈利 。 根据工信部、发改委关于进一步做好光伏压延玻璃产能风险预警 的有关通知，重庆市梳理全市光伏压延玻璃项目情况，结合听证 意见，对建成和在建项目生产线进行了认真研究，并形成了风险 预警信息初步处理意见，重庆市要求武骏光能1900吨/日项目在冷 修期间补充完成产能置换手续，和友光能1900吨/日项目建议风险 预警为低风险。浙江省要求福莱特2400吨/日项目冷修复产前完成 产能置换手续，旗滨集团4800吨/日项目开展风险预警。风险预警 机制的执行，将对光伏玻璃在建及拟建项目的投产节奏形成一定 约束，光伏玻璃供给端压力有望边际放缓。成本端来看，截至 2023/5/26，重质纯碱全国主流价为2131.25元/吨，同比下降 28.72%，环比上月下降27.75%；纯碱价格降幅明显，光伏及浮 法玻璃企业盈利有望改善。
水泥及减水剂：短期基本面筑底，关注新疆区域水泥需求弹性
2022年水泥及减水剂板块实现营业收入为 5378.39亿元，同比下降17.72%；归母净利 润281.78亿元，同比下降57.89%。2023 Q1， 水泥及减水剂板块实现营业收入1067.55亿元， 同比下降1.15%；归母净利润13.52亿元，同 比下降89.07%。 2023年1-4月，全国水泥产量为5.84亿吨， 同比增长2.5%，增速较1-3月回落1.3 pct；4 月部分区域执行非供暖期错峰生产，水泥产 量增幅收窄；4月单月全国水泥产量为1.94亿 吨，同比增长1.4%，增速较3月回落9.0 pct。
“一带一路”建设加速推进，新疆交通基础 设施等重大工程建设提速，推动新疆水泥需 求增长。2023年1-4月，新疆城镇固定资产 投资增速为14.7%，增速高于全国10.0 pct； 固定资产投资施工项目计划总投资累计同比 增长18.6%，增速高于上年同期13.0 pct。 2023年1-4月，新疆水泥产量为918.55万吨， 同比增长23.5%，增速高于全国21.0 pct；4 月单月新疆水泥产量为531.11万吨，同比增 长 21% ， 增 速 高 于 全 国 19.6 pct 。 截 至 2023/5/26，新疆地区水泥发运率为30%， 高于上年同期22 pct。
外加剂重点关注苏博特，我们认为2023年 公司风电灌浆料等功能性材料业务将有望 展现较大的弹性。受益于2023年海上风电 装机预期增加，风电灌浆料需求相应增长。 公司是国内为数不多生产风电灌浆料的企 业，且公司风电灌浆料价格低于国外进口 产品，未来国产替代空间广阔。同时，随 着公司新基地的投产，产能规模释放也将 使得公司功能性材料的规模效应显现，产 品盈利水平有望进一步增长，功能性材料 业务有望成为公司新一增长极。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
