龙大美食前身创办于 1996 年，公司坚持以预制菜为核心的食品主体， 以养殖和屠宰为支撑的“一体两翼”发展战略，致力于发展成为中国领 先的食品企业。公司厚植产业优势、整合市场资源，在山东、上海、四 川建有国内领先的食品研发实验室，构建国内领先的食品生产网络体系， 打造具有世界先进水平的食品生产基地，产品不仅畅销国内，还与全球 多个国家和地区开展贸易合作。
1.1 发展历程
1996-2004 年：初期创业阶段。1996 年，公司前身“烟台龙大肉类加 工厂”成立，定位于对日出口食品加工企业，产品集中在日本正处于发 展初期阶段的预制菜，是中国最早生产预制食品的公司之一。2003 年， 通过吸收合并，正式成立“山东龙大肉食品有限公司”。
2005-2013 年：稳步成长阶段。2005 年经过 10 年的发展与合并，龙 大美食深耕山东市场，在山东省形成了深厚的品牌影响力。2007 年， 公司成立肉制品生食事业部和熟食事业部，确立肉制品两大产品系。 2010 年，公司进行股份制改革，“山东龙大肉食股份有限公司”正式成 立，为上市做准备。
2014-2020 年：高速发展阶段。2014 年，公司在深交所上市，产能加 速布局，业绩节节攀升，业务渐渐覆盖集种猪繁育、饲料生产、生猪养 殖、屠宰分割、肉食品加工及销售以及食品安全检测等肉食品加工“全 产业链”。2019 年蓝润集团正式成为公司控股股东，公司产值翻倍提升， 形成以屠宰精加工和肉制品为核心，以生猪养殖和进口贸易为配套的 “全产业链”经营发展模式，进一步巩固在屠宰行业的领先地位。
2021 年至今：食品主体阶段。2021 年公司明确了“以预制菜为核心的 食品为主体、以养殖和屠宰为两翼支撑”的“一体两翼”总体发展战略， 为更好的匹配战略，公司名称由“龙大肉食”变更为“龙大美食”。
1.2 股权结构
蓝润发展为控股股东，实控人资金雄厚。蓝润发展控股集团有限公司 （原蓝润投资控股集团有限公司）分别在 2018 年 6 月、2018 年 8 月、 2019 年 5 月向龙大美食原控股股东龙大集团收购总计 29.92%股份， 成为龙大美食新的控股股东。蓝润发展控股集团有限公司是蓝润集团有 限公司的全资子公司，蓝润集团创始于 1997 年，多年深耕大消费领域， 是一家以食品业为主的大型综合性产业集团，2021 年集团产值高达 730 亿元。
核心团队年富力强，经验丰富。目前公司高级管理人员平均年龄为 41 岁，正值事业黄金期，能给企业来带源源不断的活力和创造力。业务板 块负责人在食品加工领域拥有多年的从业经历，具有丰富的生产管理、 品质管控和产品研发等经验，对于行业政策和消费趋势有高度把握和理 解。此外，公司目前正在进行股份回购，回购股份用于新一轮股权激励， 深度绑定核心团队利益，提高团队积极性，使之与企业的第二增长曲线 共同发展成长。
1.3 主营业务
公司秉持“一体两翼”发展战略，以预制菜为核心的食品为主体，以 养殖和屠宰为两翼支撑，致力于发展成为中国领先的食品企业，为中 国人健康饮食提供高品质的系统解决方案。公司主要产品为预制菜、 熟食制品及鲜冻肉，主要业务为食品业务、屠宰业务和养殖业务。根据 2022 年公司年报，屠宰（鲜冻肉）业务依然是最主要的收入来源，占 比为 74.65%；进口贸易收入占比降至 9.99%，排名第三；食品板块占 总营收比重迅速提升至 10.25%，占比同比增长 7.10%，其中预制菜占 比达 8.16%，占比同比增长 11.16%。
经销模式为公司整体业务主要构成，华东地区占比较高。目前公司整 体以经销模式为主，下游主要面向生鲜市场、冻品市场、中小型餐饮连 锁和 BC 商超等，截止 2022 年末，公司各业务合计拥有 8955 名经销 商。直营模式主要对接大型餐饮、食品加工企业、大型知名连锁商超、自营专卖店。2022 年经销、直营收入占比分别为 79.09%、20.91%。 公司在立足山东市场的基础上，持续推进全国化扩张，山东省内收入占 比从 2009 年的 73%下降至 2022 年的 37%，山东省外的其他华东地区 和华中地区为公司主要扩张区域，剔除山东的华东地区收入占比从 2009 年的 13%提升至 2022 年的 34%，华中地区收入占比从 2009 年 的 4%提升至 2022 年的 13%。随着省外收入占比持续提升，公司逐步 从山东区域性领导品牌迈向全国。
屠宰业务：基础业务，地位稳固。公司屠宰业务主要包括生猪屠宰及鲜 冻肉的加工业务，目前公司拥有莱阳、聊城、潍坊、黑龙江、河南等 7 个大型屠宰场，年生猪屠宰能力达到 1100 万头。2022 年，公司屠宰 生猪 589.36 万头，实现收入 120.31 亿元。屠宰对外销售的产品主要 为冷鲜肉和冷冻肉。冷鲜肉和冷冻肉的主要原材料是生猪，屠宰所需生 猪主要来自于公司自养的生猪和外购的生猪，从原材料到冷鲜肉及冷冻 肉需经过宰杀、劈脊、分割和包装等工序，采用国际一流进口设备实现 全自动生猪屠宰和分割，生产过程全封闭、无菌式管理，以确保产品符 合国际高标准的卫生要求，全程冷链直达终端销售，有效控制微生物等 菌类生长繁殖，从而保证产品质量的稳定性，真正实现从养殖场到终端 的全程管控可溯。
养殖业务：功能布局，品质保障。公司养殖业务主要定位于为食品业务 把控原材料成本和满足大客户的溯源需求，并根据大客户的需要进行产 能的动态调配。公司养殖业务主要采取“公司+农户”和公司自养两种 养殖模式。在“公司+农户”的模式下，公司通过委托代养的方法与农 户合作，委托模式采取统一规划、统一猪种、统一饲料、统一防疫、统 一保健和统一检测全力保障生猪养殖品质。在公司自养的模式下，公司 对养殖场实施完全控制，公司管理涵盖了从种猪到育肥猪的整个养殖过 程。公司通过自建饲料公司，自产饲料进行生猪喂养，结合“全产业链” 发展模式，通过全过程质量控制，为企业客户提供优质的产品供应和品 质保障。同时养殖业务作为公司食品业务的支撑，可以降低原材料采购 成本，提高公司盈利水平，降低市场风险。2022 年，公司生猪出栏量 为 50.12 万头，同比增长 25.65%。
预制菜业务：重点发展，潜力较大。龙大美食的预制菜产品按照食材、 口味和工艺分为预制食材、预制半成品和预制成品，形成了完整丰富的 产品矩阵。2022 年，公司累计开发预制菜新产品 185 款，其中预制食 材类 8 款，预制半成品 138 款，预制成品 39 款。同时，公司聚焦核心 需求，以消费者需求为导向，打造了肥肠系列、酥肉系列、培根系列、烤肠系列、丸子系列等上亿级、千万级的单品矩阵；其中肥肠系列、酥 肉系列、培根系列已实现上亿级收入；烤肠系列、丸子系列未来有望成 长为亿元级单品。2022 年公司预制菜业务实现逆势增长，销售额达 13.14 亿元，同比增长 11.16%，占总营收比重为 8.16%，同比提升 2.1pct。
2.1 行业背景
预制菜是成品菜和半成品菜的集合。预制菜是指以农、畜、禽、水产 品为原料，配以各种辅料，经预加工（如分切、搅拌、腌制、滚揉、成 型、调味）而成的成品或半成品。此外，根据山东绿沃在 2017 年亚洲 调理食品大会的定义，预制菜即以十大类食材的两两结合、三三叠加， 特征是不改变物理特性、工业化、方便快捷，通常已经过调味过程。从 生产工序看，预制菜可分为生制预制菜和熟制预制菜。从生产阶段看， 预制菜可分为半成品菜和成品菜。从食用方法看，预制菜可分为即配菜 肴、即热菜肴、即烹菜肴和即食菜肴。
根据产品形态和渠道特点，预制菜可大致分为调理肉制品、料理包、 酒店菜、C 端预制菜肴四类。（1）调理肉制品：相比于其他类型预制 菜，调理肉制品加工程度降低，且食材组成较少，因此在终端操作上更 为简单，应用上也更为普及。常见客户包括团餐、连锁快餐等，因为产 品附加值不高，产品性价比和成本优势是关键。（2）酒店菜：以半成 品菜为主，酒店厨师在此基础上再加工，主打宴席市场，对品相、口味 均具有较高要求，进入壁垒和附加值都较高，研发实力和客户服务是关 键。（3）料理包：包括冷冻料理包和常温料理包，主要对接小餐饮、 外卖店等，下游客户核心关注点在于成本，市场价格较为透明，渠道覆 盖和规模优势是关键。（4）C 端预制菜：传统意义上的快消品，主要有 线上新零售模式和线下门店模式，需要承担消费者教育成本。
预制菜的 2B、2b、2C 渠道客户诉求各异，渠道管理较为复杂。对于 C 端而言，消费者仍对预制菜的品质存在不信任，同时易被概念营销、 促销吸引。因此 C 端需要洞察消费心理，以线下曝光增强消费者教育， 以营销手段打造消费者心智。对于大 B 端而言，性价比、产品品质、 服务甚至客情都会成为影响采购决策的要素，因此渠道开发需要厚积薄 发。对于小 b 而言，直接对接小 b 难度较大，大规模的批零终端保证了 大众餐饮中预制菜的触及力。
2.2 增长驱动
中国预制菜行业方兴未艾，导入期仍不长。90 年代后随着麦当劳、肯 德基等快餐店进入，我国开始出现净菜配送加工厂。2000 年后深加工 的半成品菜企业开始涌现，但由于条件不成熟，行业整体发展仍较为缓 慢。2014 年之后，随着餐饮企业降本增效需求增加与外卖的爆发式增 长，B 端预制菜步入放量期。2020 年，因疫情阻断 B 端消费，餐厅主 动将菜品以半成品形式售卖，加上宅家消费爆发，直接催化了 C 端消 费者教育，预制菜发展步入快车道。
对标 80 年代日本，我国预制菜增长仍可看长远。日本冷冻调理食品行 业进入成熟期的时点要晚于日本的整体经济放缓。日本快餐业的发展始 于 1970 年代初，大阪国际博览会首次展出新型的开放式餐馆。此后肯 德基和麦当劳进入日本，带动了日本连锁快餐业的全面发展。1958- 1970 年间，日本冷冻调理食品复合增速达 38%。日本经济的增速从 1990 年代初期出现显著下降，1997 年是日本餐饮行业的巅峰期，此后 由于人口红利消失，日本餐饮行业开始下滑，“内食”逐渐替代“外食”， C 端需求快速增长，2000 年后日本速冻食品行业才开始进入成熟阶段。 对比人均 GDP 水平，当下中国类似 80 年代的日本，餐饮业快速发展， 预制菜处于加速渗透的黄金时期，增长可看长远。
预制菜处于品类黄金周期，餐饮菜品推广为单品渗透提供契机。多品 类来看，预制菜处于品类加速渗透的品类黄金周期。从调理食品的产品 生命周期来看，汤圆/水饺等速冻米面制品已经进入成熟期，而调理肉 制品、酒店菜、料理包等预制菜品类尚处在品类的黄金发展时期，渗透 率逐步提升。单品类来看，伴随餐饮菜品推广，单品类具备黄金发展期。 预制菜与菜肴密不可分，很多菜通过固定预制菜做出，预制菜本身随菜 系的迁移而在不同区域内渗透。
C 端驱动：疫情催化+人口结构变化+消费升级+渠道升级。C 端预制菜 的驱动主要在于以下几点：（1）疫情完成天然消费者教育。疫情影响下 堂食不断减少，餐企纷纷推出预制菜产品，推进预制菜消费者教育。 2021 年春节，天猫年货预制菜销售同比增长 16 倍，京东数据显示 1-2 人小包装预制菜的成交额同比增长了 3.5 倍。（2）人口结构变化推进专 业化社会分工。①伴随人口老龄化和中国家庭规模小型化趋势，强化了 家庭端对于高端烹饪简易化的诉求；②女性就业比重和人均工作时间呈 增加趋势，强化了家庭端对食材操作便捷性需求。（3）人均可支配收入 提高。对于家庭端消费者来说采购预制菜产品往往比采购农产品价格更 高。伴随中国人均可支配收入提高，人们对于预制菜的溢价的接受程度 与支付意愿将会逐步提高。（4）便利的渠道提高 C 端预制菜的可得性。 根据 CCFA 数据，中国 CVS 行业以 8%的速度快速增长，同时以味知 香为代表的预制菜专卖店也在加速全国化拓店，此外中国新零售渠道世 界领先，广泛的渠道让预制菜 C 端渗透成为可能。
B 端驱动：成本压力+标准化要求。中国 B 端预制菜的驱动主要在于以 下几点：（1）餐饮企业普遍面临的人力、房租、原料压力是最直接的催 化。一方面，随着租金和人力成本持续提升，倒逼餐企通过预制食材的 方式，减少后厨面积、后厨员工等。根据信良记测算，使用预制菜模式 后，成本端同比-42%。另一方面，中餐店物料复杂，难以在采购上形 成协同，专业的预制菜则具备一定规模优势。以味知香为例，公司采购 量最大的小黄瓜条的采购价格与农业部发布的牛肉批发价格相比，始终 低于市场价。（2）连锁餐饮和在线外卖的发展对标准化提出更高要求。 连锁餐饮对于菜品的稳定性要求较高，预制菜可以降低其管理的难度； 同时，预制菜降低了对于厨师的要求，使得连锁餐饮更具备复制力，减 轻了对于后厨的依赖。另外，在线外卖的发展也使得备餐时间被压缩， 预制菜则能提高出餐速度。
供给端驱动：中国预制菜的投资热为行业扩容提供支撑。最近两年， 预制菜深受资本喜爱。珍味小梅园、三餐有料、寻味狮、望家欢等预制 菜上下游各企业前后都在 2021 年获得融资。专注预制菜的品牌味知香 也在 2021 年成功上市。2022 年，许多上市公司投资上亿，新建扩建 预制菜产能，抢滩预制菜赛道。资本大量入场，企业大规模扩产所释放 的信号及对未来产能不断增加的预期也强化了消费者及渠道对预制菜的 认知。
2.3 行业空间
（1）分渠道空间测算：预计 2030 年预制菜终端规模 7~8 千亿，出厂 口径 6 千亿，21-30 年 CAGR14%。
餐饮行业收入与构成：据《中国烹饪协会工作规划》，预计 2030 年中 国餐饮收入破 10 万亿；据国家统计局数据，2021 年连锁餐饮收入占比 约为 5.2%，同比+0.2pct，假设 22-30 年该比重每年提高 0.2pct。
预制菜行业收入：据中国饭店协会，食材成本占餐饮收入比重约为 39~41%；据《中国烹饪协会工作规划》，当下 B 端预制菜渗透率约 10~15%。假设连锁餐饮预制菜渗透率逐年提高 0.5pct，非连锁餐饮前 3 年逐年提高 0.3pct，之后逐年提高 0.5pct，C 端预制菜占餐饮收入比 重提高 0.1pct，求得 2030 年预制菜销售口径收入约 7892 亿，9 年复 合增速约 14%。据美团研究院，预制菜的渠道利润约 30%，假设 22- 30 年该值保持不变，对应 2030 年出厂口径约 6000 亿。
连锁餐饮：连锁化+预制化的双重替代。 增长逻辑一：连锁化率提高。据统计局和餐饮协会数据，2021 年我国 连锁餐饮收入占比约为 5.2%，仍有较大提升空间。连锁餐饮对菜品标 准化程度要求更高，因此采用预制菜的意愿更强。 增长逻辑二：预制菜渗透率提高。考虑租金、人工等成本逐渐上涨，连 锁餐饮使用预制菜的比重亦会提升。 空间计算：据中国饭店协会，食材成本占餐饮收入比重约为 39~41%， 考虑连锁餐饮品牌溢价，预计该比重为 39%，并保持不变。假设连锁 餐饮企业收入占行业比重每年提高 0.2pct，连锁餐饮预制菜渗透率逐年 提高 0.5pct，则 2030 年连锁餐饮预制菜收入规模约 460 亿元。
非连锁餐饮：伴随外卖持续渗透。 增长逻辑一：租金、人工成本压力倒逼企业降本增效。非连锁餐饮企业 普遍面临更大的人力、房租、原材料等成本压力，利润严重挤压下，非 连锁餐饮企业降本增效需求强烈。 增长逻辑二：在线外卖进一步渗透拉动料理包需求。在线外卖在中国餐 饮行业进一步渗透，甚至出现了许多专营外卖的档口式餐饮。料理包行 业随之进一步扩容。 空间计算：据中国饭店协会，食材成本占餐饮收入比重约为 39~41%， 预计非连锁餐饮该比重为 41%，并保持不变。假设 2022~2024 年非连 锁餐饮预制菜渗透率逐年提高 0.3pct，伴随渠道渗透，25 年及以后该 比重逐年提高 0.5pct，则 2030 年连锁餐饮预制菜收入规模约 5408 亿 元。
C 端：由“内食”、“外食”向“中食”过度。 增长逻辑一：“中食”、“外食”对“内食”的替代。伴随城镇化率和人 均可支配收入提升，餐饮业也仍有一定发展空间。据《中国烹饪协会工 作规划》，预计 2030 年中国餐饮收入破 10 万亿。 增长逻辑二：“中食”对“外食”的替代。站在长期角度来看，伴随人 口老龄化和人口红利消失，餐饮收入增速将有所放缓，甚至出现下滑， 人们偏好更为经济、更为便捷的“中食”，C 端预制菜需求进一步增加。 空间计算：据欧睿数据，C 端预制菜销售规模占餐饮收入的比重约为 1.1%。假设 2022~2030 年 C 端预制菜销售规模占餐饮收入的比重逐年 提高 0.1pct，则 2030 年 C 端预制菜销售规模占餐饮收入的比重约为 2%，C 端预制菜收入规模约 460 亿元。
3.1 供应链优势
养殖、屠宰业务保障预制菜产品性价比，助力全国化扩张。预制菜的 主要原材料是肉禽及水产等食材，成本占比非常高，由于肉禽及水产的 产量易受到自然条件等不可抗力的影响，并通过市场供求关系影响原材 料价格，进而影响到企业的生产成本和利润水平。
养殖、屠宰业务合理扩张支持预制菜业务，保证产品性价比。屠宰业 务是公司前期基础业务，2022 年公司生猪屠宰能力达到 1100 万头， 屠宰生猪 589.36 万头，屠宰业务可为预制菜为代表的食品业务提供充 足原料支撑。同时生猪价格存在较大的周期性波动，公司凭借上游原材 料布局优势，有望保障产品性价比，提升产品竞争力。
依托各地生猪屠宰基地，预制菜生产基地的全国化布局稳步推进。公 司目前已围绕华东、华中、西南、西北、东北等五大核心区域做全国化 产能布局。截至 2022 年底，公司食品产能达到 15.5 万吨/年，在建及 待建工厂投产后，产能将达到 33 万吨/年，为公司预制菜业务全国化扩 张提供良好的供应链支撑。
全国化布局通过改善物流解决一般预制菜企业的区域化特征。公司依 托源头基地和食品加工厂的广泛布局，缩短运输距离，保障运输效率和 产品新鲜度，节约了终端供货的物流成本，解决冷链运输成本高的问题。 随着全国化供应链布局的深入，公司对市场和客户的反馈更为及时，有 助于公司全国化、规模化经营，解决了一般预制菜企业的区域化特征。
上游食材可溯源可从源头杜绝食品安全问题。龙大美食拥有完备的品 质管控体系和严苛的管理标准，通过了 ISO9001 国际质量管理体系和 ISO22000 食品安全管理体系的认证，聚焦“源头把控、加工控制、出 厂检验、冷链配送”四大管控环节和“一整套全面管理监督体系”，自建养殖、屠宰工厂为下游预制菜提供优质可控的原材料，在采购-生产加工-运输-销售的每一个环节配备专职质量监督人员以实施全方位的食 品安全质量保障，全资子公司杰科检测为专业从事食品安全检测的国家 级检测机构，负责原料、半成品、成品和辅料等全方位检测，保证产品 符合国际化高标准的卫生要求，从源头上保证零风险，使产品质量和食 品安全具有可追溯性。
3.1 产品优势
预制食材、半成品及成品全系列产品布局，聚焦打造大单品。当前公 司的预制产品超过 1000 种，按照食材、口味和工艺，分为预制食材、 预制半成品和预制成品三大产品系。
预制食材，指免去洗、切的环节，经过搭配和炒制后可食用的预制食品， 以带骨猪排、梅花肉片等产品为代表，能为客户提供高性价比的精加工 产品。
预制半成品，指免去洗、切、料理的环节，经过简单炒煎或加热，即可 食用的预制食品，以小酥肉、酸菜肥肠、水煮肉片等为代表，可缩短餐 品制作时间，提高餐厅出餐效率以降本增效。
预制成品，指免去洗、切、搭配、烹饪的环节，简单加热或开袋食用的 预制食品，简单便捷，代表产品有红烧牛腩、烤肠等，营养美味，备受 年轻一代的青睐。
公司高度重视产品创新研发，依托研发中心持续优化产品。龙大美食 已在山东、上海、四川三地建立了能满足各个区域口味的预制菜研发中 心，并以此为平台，与江南大学、名厨协会等进行合作，保证产品口味。 龙大美食打造开放的研发生态，与研发机构、科研院所深化合作，大幅提升预制菜工业转化效率。
四川研发中心：2021 年建成并投入使用，是龙大美食推进全国化布局 的西南总部。成都研发中心主要负责川渝口味产品和休闲食品的研发。
上海研发中心：主要负责 B 端客户的餐饮产品和创新性产品研发。B 端 客户是龙大美食的一大优势，加上大型餐饮连锁企业的总部多位于华东 区域，在上海设立研发中心，可以快速相应客户需求，更好的为大 B 客户服务。
山东研发中心：是龙大美食成立时间最长的研发中心，主要负责传统的 高低温产品和酱卤产品的研发以及对四川和上海研发中心的产品进行生 产转化。
食品工业化促进降本增效，进一步提升性价比。龙大美食通过引进奥 地利 LASKA、西班牙美达奎米亚、德国 GEA 等国际一流生产设备， 构建国内领先的现代化食品加工基地，一整套分割、加工、检测、包装 的智能化生产线，相比传统的生产线节省 80%以上的人工成本，规模 化生产不仅降低成本摊薄费用，同时也提升了产品工艺和生产效率，成 本优势使得龙大美食的预制菜相较于其他竞品更具性价比。
3.3 渠道优势
大客户：公司拥有多年大 B 定制化服务经验，在客户积累方面具备先 发优势。在成立初期，公司通过日本股东的资本和技术，建立了系统的 品质管理体系，随着与大型知名客户合作的深入，在客户对产品高标准 的要求下，公司进一步提升生产加工及品质管控水平，形成了覆盖全流 程的标准规范。经过多年发展，公司已经与超过 1,000 家知名企业客户 达成合作。公司大客户资源稳固，形成了一批运营能力强，资金实力雄 厚，对公司信赖度高的大客户资源。公司内部通过组织专业服务团队， 确保快速响应大客户需求，保证主要订单的稳定性。公司对大客户提供 产品全生命周期管理服务，通过专人专班，为每一个大客户在售前、售 中、售后配臵至少 3 名服务人员，满足客户对于新品研发和产品品质的 需求。公司目前已为超过 200 家大型企业客户提供定制化产品服务， 完善的服务体系和优质的产品供应，公司形成了一批运营能力强，资金 实力雄厚，对公司信赖度高的大客户资源，如海底捞、肯德基、麦当劳、 西贝莜面村、半天妖、永辉、家乐福、京东、天猫等。
中小 b：大客户背书，积极扩展销售网络。基于公司在服务大 B 客户 中的背书，将服务大 B 客户中较好的产品进行改进，进行规模化和标 准化生产后，通过经销商面向中小 B 进行推广。公司为中小客户提供 高性价比的标准化产品，涵盖预制食材、半成品及成品系列的产品，适 应其控制成本和快速供给的需要。公司将通过逐步拓展中小客户规模， 提高网络渠道渗透率。目前，公司已经为中小客户提供 500 余种产品，另有近 100 种产品进行储备。2022 年公司经销商数量达到 8,955 家， 公司在原有经销商的基础上选择部分优质经销商进行预制菜业务的拓展， 截止 23 年 1 季度，公司已开拓预制菜专业经销商接近 1000 家，基本 上覆盖了优势区域重点城市。
C 端：积极发展新零售，线上渠道触达消费者。公司积极推进新零售渠 道的建设与发展，以新媒体渠道为触点，通过短视频、电商直播等多种 方式提升消费者粘性和活跃度，提升电商渠道销售收入。22 年，公司 通过京东、叮咚、抖音、快手等平台实现销售收入 2.2 亿元，同比增长 110%，其中京东平台销售 8,660 万元；同比增长 425%，猪肉品类稳 居第一；叮咚销售 7,899 万，同比增长 33.7%。
鲜冻肉：当前公司屠宰产能在 1100 万头/年，考虑到猪肉价格周期性波 动影响趋缓且公司屠宰业务后续的产能扩张以及原有客户和新客户对于 屠宰业务产品的需求，预计 23-25 年公司屠宰业务收入增速分别为 25%、20%、15%。考虑到公司合理布局生猪养殖，预计鲜冻肉毛利率 逐步提升，预计 23-25 年屠宰业务毛利率分别为 3%、3.8%、4%。
熟食制品：产品主要包括较为传统的低温火腿、常温火腿、烤肠等，考 虑到疫情影响趋弱，预计未来保持稳健发展，23-25 年收入增速分别为 10%、10%、10%；未来毛利率保持稳定。
预制菜：作为公司未来核心战略，考虑到疫情影响趋弱，伴随公司产能 投放和渠道扩张有望实现较快增长，预计 23-25 年收入增速分别为 35%、35%、35%；伴随规模效应逐步体现和产品结构升级，预计毛利 率逐步提升，预计 23-25 年预制菜毛利率分别为 11%、11.5%、12%。
进口贸易：贸易业务作为屠宰业务的补充，预计未来规模保持平稳，盈 利能力同步趋于稳定。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
