公司紧紧围绕环保与能源两大产业，形成多业务一体化服务体系
公司成立于 1958 年 8 月，前身为无锡锅炉厂，2003 年 7 月在上交所挂牌上市，2017 年 6 月完成重大资产重组，吸收合并国联环保，扩大固废板块核心竞争力；2021 年，公 司收购中设国联 58.25%股权，拓展光伏发电运营板块；2022 年 7 月，购买协鑫电力无锡 蓝天 20%的股权。交易后公司持有无锡蓝天 55%的股权，供热供电能力得到提升；2022 年 11 月，公司受让汕头益鑫 49.5%股权，在广东地区投资布局首个燃机热电联产项目；2023 年 3 月，1500Nm3/h 规格电解槽正式下线，具备 2000Nm3/h 以下多系列电解槽生产能力。
公司重点发展能源和环保两大产业，主要从事装备制造、工程与服务、运营管理三大 板块业务，公司已形成集投资、设计咨询、设备制造、工程建设、运营管理的一体化的服 务体系，主要营收来源包括锅炉设备制造、电站工程与服务(含光伏电站)、环境工程与服 务、地方能源供应及地热资源开发与运营。
公司拥有深厚的研发与技术实力。公司作为高新技术企业及国家企业技术中心，一直注重产品研发与技术创新，近年来为应对日趋激烈的竞争市场，不断投入研发资源助力产 品及产业升级，申请专利与授权专利数量稳中有增。截至 2022 年末，公司拥有累计有效 专利 982 项，其中发明专利 160 项。2023 年 3 月更是成为江苏省唯二两家入选国务院国 资委“世界一流专精特新示范企业”名单的企业之一。
公司作为区域性龙头，业务版图辐射海内外。截至 2022 年，公司控股股东无锡市国 联发展（集团）有限公司直接持有公司 72.23%的股权，通过无锡国联金融投资集团有限 公司间接持有公司 1.24%的股权，公司实际控制人为无锡市国资委。同时公司积极布局能 源和环保产业，拥有多家控股子公司和联营合营企业。公司成立国际市场部门，产品和服 务不止局限于无锡当地，遍布 40 个国家、地区，品牌影响力深入“一带一路”沿线地区。
整体业务稳健发展，毛利率稳中有增
公司作为无锡当地具有国资背景的固废处置和热电联产龙头，下游需求方以地方政府 和国企为主，营收一直保持稳中有增节奏。同时，公司作为龙头企业对下游客户有一定议 价权，因此即便 2022 年上游原材料煤炭、天然气价格高企，企业依然可以通过提升价格 的方式转嫁成本，维持毛利率水平。
公司期间费用率稳定，经营现金流稳中有增。公司期间费用率近年来一直稳定在 10% 左右，其中财务费用近年来有所增加，主要系公司完成了对无锡蓝天、中设国联等公司股 权的收购，项目贷等借款、利息支出增加；研发费用增加主要由于公司加大研发投入，研 发和技术人员的数量和薪酬有所增加。公司收购无锡蓝天等项目以来，热电运营成熟高效， 利润及现金流扎实稳定，经营发展稳健。
固废处置行业迎来黄金发展期，城市生活垃圾焚烧处理空间继续增加
围绕公司环保相关业务的政策利好频出。在环保领域，公司主要涉足环保设备的设计 制造、市政环保工程与服务及环保项目运营业务。近年来，政策利好频出，在发展目标、 路径规划、财政支持等方向都给出了明确指引。
发改委 2021 年发布《关于“十四五”大宗固体废弃物综合利用的指导意见》，提出： 开展资源综合利用是我国深入实施可持续发展战略的重要内容。大宗固体废弃物量大面广、 环境影响突出、利用前景广阔，是资源综合利用的核心领域。推进大宗固废综合利用对提 高资源利用效率、改善环境质量、促进经济社会发展全面绿色转型具有重要意义。 利用生活垃圾焚烧产生的余热发电，可减少化石能源发电的二氧化碳的排放。根据中 国自愿减排信息交易平台披露的数据，目前已备案生活垃圾焚烧项目吨垃圾发电量约为 0.21-0.30MWh/吨，单位电减排量集中 0.8-1.2 吨二氧化碳/MWh。我国的电力结构中 70% 以上是煤发电，垃圾焚烧发电替代燃煤发电，焚烧 1 吨生活垃圾相当于减排二氧化碳量 0.2-0.3 吨，未来随着我国减碳事业的继续推进，余热发电势必将深入推广。 城市生活垃圾处理继续维持增长态势。目前国内城市生活垃圾年均清运量接近 2.5 亿 吨，需要妥善有效处置。随着我国城镇化步伐加快以及人口数量持续增长，国内规模庞大 的生活垃圾产生量呈现稳步增加态势。2020 受疫情影响居民流动所致，城市生活垃圾处 理量首次同比下滑。根据住建部编写的《中国城市建设统计年鉴》，2021 年我国城市生活 垃圾清运量达到 2.49 亿吨，2010~2021 年 CAGR 达到 4.2%。
“十三五”是垃圾焚烧建设高峰期，与近年固废市场相呼应。整个 2021 年，在 2.5 亿吨无害化处理总量中，垃圾焚烧处理生活垃圾 1.8 亿吨，占处理总量的 72%，卫生填埋 处理生活垃圾占比约 26%，其它方式占比 4%。 “十四五”垃圾焚烧处理行业将进一步得到发展。2022 年 6 月 21 日，发改委印发《“十 四五”新型城镇化实施方案》，提出地级及以上城市因地制宜基本建立分类投放、收集、 运输、处理的生活垃圾分类和处理系统，到 2025 年城镇生活垃圾焚烧处理能力达到 80 万吨/日左右。据北极星固废网，2020 年城镇生活垃圾焚烧处理能力达到 57 万吨/日，占 总处理能力的 58.9%，且预计 2020-2025 年 CAGR 达到 7.01%。
展望“十四五”，我们认为城市生活垃圾焚烧处置行业仍有充分的发展空间，并做出 如下假设： 1）随着人口增长、经济复苏、国家发改委对城镇生活垃圾处理的要求进一步提高， 预计“十四五”期间国内城镇生活垃圾清运量有望在“十三五”年均复合增速 2.96%的基 础上延续增长趋势，总清运量在 2025 年增长至 3.70 亿吨，对应 2021~2025 年均复合 增速为 3.94%，； 2）垃圾发电项目持续投运，政府规划的焚烧产能占比达 65%以上（较 2020 年提升 20 个百分点）的目标较为接近，我们预测该指标会在未来四年温和增长； 3）根据行业中上市公司的垃圾焚烧项目平均投资水平，假设吨垃圾焚烧能力的投资 规模为人民币 50 万元/吨，政府支付的平均吨垃圾处理费为 80 元/吨。 则预计 2022-2025 年，城市生活垃圾焚烧处理行业投资额有望达 270 亿元/年，行业 规模将达 207 亿元，对应 2022-2025 年 CAGR 达 8.81%。
热电联产行业进入快速发展阶段，2025 年装机规模有望突破 8 亿千瓦
热电联产，又称汽电共生(combined heat and power generation，简称：CHP)，是指 在同一电厂中既生产电能，又利用汽轮发电机做过功的蒸汽对用户供热的生产方式，即同 时生产电、热能的工艺过程。 与热电分产相比，热电联产具有降低能源消耗、减少大气污染、提高供热质量、便于 综合利用、改善城市形象、减少安全事故等优点，是实现循环经济的重要技术手段，是全 球公认的节约能源、改善环境、增强城市基础设施功能的重要措施，具有良好的经济和社 会效益，是实现循环经济的重要技术手段。 热电联产及清洁供热持续受到国家政策鼓励。根据《热电联产管理办法》、《循环发展 引领行动》等政策，热电联产及清洁供热发展以区域性城市供热为基础，清洁高效开发利 用为导向，源网荷储一体化为目标。
顺应国家推动热电联产发展的大趋势，各省市纷纷出台相应规划。目前出台省份集中 在东部沿海地区，规划方向以技术改造和项目建设为主，并且强调因地制宜发展热电联产， 行业发展地域性质十分显著。
工业发展和居民采暖热力需求推动行业发展。除了国家与地方政策推动热电联产发展， 工业、人口、城市化发展带动社会用电、用热需求增长也推动热电联产发展。2017-2022 年中国电力、热力生产和供应业营业收入持续增长，行业固定资产投资近年也进入加速期， 自 2022 年下半年进入高增长阶段。 在技术可行、经济合理的情况下，还可进一步考虑采用热电联产替代目前既有的工业 供热和居民采暖供热的部分小锅炉。如果把当前 30%的既有工业锅炉和 20%的既有采暖 锅炉改造为热电联产供热方式，热电联产行业市场空间将得以进一步拓宽。
全国热电联产装机规模持续增长。从中长期看，我国未来工业和居民采暖热力需求、 电力需求仍将保持稳定增长态势，社会用电、用热市场需求及国家和地方政策推动料将有 效促进热电联产装机发展。我国热电联产装机规模不断增长，“十三五”时期改造了大量火电装机为热电机组，热电联产占火电装机比重不断增加，到 2022 年占比约 45%。 2025 年热电联产装机规模有望突破 8 亿千瓦。2022 年我国热电联产装机从 2015 年 的 2.81 亿千瓦增长到 6 亿千瓦，七年 CAGR 为 13.47%；如果能够保持 10%的年增速的 话，预计 2025 年我国热电联产装机规模有望突破 8 亿千瓦。
2023 年电解槽市场将进入高速发展阶段，2025 年需求或累计达 10~12GW
绿氢是氢能的一种，是一种清洁脱碳、应用场景丰富的二次能源，也是可再生能源储 存和转化的理想载体和媒介，未来在传统工业、交通、储能等领域脱碳中有望扮演重要作 用。在“碳达峰”和“碳中和”的背景下，绿氢将在能源舞台上发挥越来越重要的作用。 目前全国各地已有多项绿氢应用示范性项目开建，多集中在内蒙古、新疆、宁夏等风 光资源较丰富区域，投资方也以中石化、国家能源集团等大型央企国企为主。建成后绿氢 年产量可达 50 万吨以上，进一步催生电解槽需求。
水电解制氢是制取“绿氢”的主要途径，主要原理是在有电解液的电解槽中通入直流 电，将水分子分解成氢气和氧气。已经商业化的水电解制氢技术路线有两种：碱性电解和 PEM 电解，其中 PEM 成本更高，而固体氧化物电解还处在实验室阶段。
现行技术条件下电解水制氢成本较高，降低成本的途径之一是新能源发电成本的下降。 此外，技术进步有望带动电解槽价格的下降和功耗的降低，从而降低电解水制氢的成本。 国内电解槽市场参与者显著增多。据 GGII，2022 年国内电解水制氢设备出货量 722MW（含出口，不含研发样机），同比大幅增长 106%；2022 年我国电解水制氢设备厂 商出货量前 10 企业中，除赛克赛斯外的 9 家都生产碱性电解槽，碱性电解槽仍是主流。
其他碱性电解槽企业还包括中国华电、中集氢能、宝武清能、亿利洁能、阳光氢能、 三一氢能、奥扬科技、双良新能源等公司，2020 年以来，中国布局电解水制氢的企业数 量快速增加，电解槽装备企业数量从 2020 年约 10 家迅速上升到 2022 年超百家。从市场 集中度来看，2022 年出货量 TOP3 厂商市占率合计达到 73%，同比下降约 10 个百分点， 市场参与者数量明显增多，集中度大幅下降，行业目前处于非稳态头部格局中。 在政策的推动下，绿氢项目将从示范项目逐步向商用拓展。绿氢项目的增加有望直接 带动对电解槽的采购需求。氢云链和中国电动汽车百人会预测数据，2022 年国内电解槽 需求约在 0.7GW。我们预计 2023 年电解槽需求有望达到 2～3GW，对应市场空间在 50～ 60 亿元。未来随着输氢管道的普及以及示范性绿氢项目的建设，预计 2025 年电解槽需求 或累计达到 10~12GW，对应 2021-25 年 CAGR 在 140%左右。
分业务来看，近年来公司三大板块业务走势各不相同：项目运营服务收入在公司整体 营收中占比连年增加；工程服务板块收入保持增长，整体份额较为稳定；装备制造虽然收 入水平较为稳定，但占比呈逐年下降态势。
分拆来看，公司营收分布变化体现近年来市场和公司战略的演绎：
公司装备制造业务收入近年占比下滑幅度较大，一是由于受到地区疫情影响，供 应链受阻，原材料进场周期延误导致生产制造周期增长，发货周期延后；二是由 于垃圾焚烧电厂已渡过集中建设高峰期，垃圾焚烧炉市场需求增长放缓，垃圾炉 订单有所减少，导致环保设备收入下降；
工程服务领域，市政环保收入连年增加，主要由于公司加大了固废项目的产能投 入，生活垃圾焚烧领域子公司无锡惠联垃圾处置提标扩容至 2000 吨/日，江西乐 平生活垃圾焚烧一期项目 500 吨/日（总规模 800 吨/日），公司污泥处置业务规模处于行业前列，同时，近年来公司积极拓展固废业务新领域，藻泥和飞灰填埋 项目陆续建设和投产中；
项目运营方面，热电及光伏发电运营服务收入增加明显，主要得益于 2021 年下 半年公司完成对无锡蓝天收购，热电运营服务收入增加。
毛利率方面，装备制造毛利率保持平稳增长态势，项目运营中热电运营业务毛利率下 滑较为明显： 锅炉装备上游钢材价格有所下降，公司加强精益生产管理，成本控制力提升，装 备制造毛利率有所上升； 受 2022 年热电联产原材料煤炭、天然气价格上涨等因素影响，热电运营毛利率 有所下滑。公司向下游热用户供热价格整体有所提升，部分缓冲了煤炭等原材料 价格上涨带来的影响。
固废处置运营业务产能大幅提升，新建项目持续增扩产能
根据生态环境部发布的《关于发布“十四五”时期“无废城市”建设名单的通知》， 公司所在地江苏无锡被列入“十四五”时期“无废城市”建设名单。无废城市建设对工业 和农业固体废弃物资源化利用作出了要求，鼓励促进发展以焚烧为主的生活垃圾处理方式， 推动有条件的城市实现原生生活垃圾“零填埋”。作为战略发展方向，公司近年市政环保 业务发展迅速，致力于为客户提供固废处置的一站式解决方案。 公司已建立起垃圾焚烧发电全产业链平台，具备投资、建设、运营垃圾发电项目的能 力、资源和业绩。根据其 2022 年年报，截至 2022 年年底，公司已投运及受托管理的生活 垃圾焚烧项目日处理能力为 2900 吨，另有公主岭德联二期项目 400 吨/日在建设中，建成 后可新增年处理量约 22 万吨，公司预计将于 2023 年竣工投运。2022 年全年公司垃圾处 置量 80 万吨，产能利用率 76.6%。近几年公司垃圾焚烧处理能力依托于新建项目有较大 提升，2021 年和 2022 年由于新建项目尚未投产而导致产能利用率下滑较大，我们预计随 着新项目竣工投运，公司垃圾焚烧处理产能利用率将快速爬坡达到 80%的水平，垃圾处置 量收入将进一步得到提高。
公司污泥处置业务规模处于行业前列，截至 2022 年公司已投运污泥处置项目规模为 2,490 吨/日。同时，近年来公司积极拓展固废业务新领域，已投运的餐厨垃圾处置规模为 440 吨/日，已投运的蓝藻藻泥处置规模为 1000 吨/日，为国内单体规模最大的藻泥处置项 目。另外，公司投资建设的惠山区飞灰填埋场一期工程（库容 40 万立方米）已投入使用， 目前惠山区飞灰填埋场二期工程正在建设中，设计库容 40 万立方米，项目建成后可解决 无锡几座主要的生活垃圾焚烧处置场所 3 年内产生的飞灰安全处置问题，实现垃圾处理终 端的减量化、资源化和无害化。 预计到 2025 年，随着无废城市建设的不断推进，公司受益于不断增扩的生活垃圾处 理产能和新开发的餐厨垃圾、藻泥、飞灰等固废业务新领域，固废处置业务收入有望保持 5%以上的稳定增长。
综合来说，公主岭德联二期项目 400 吨/日在建设中，公司预计将于 2023 年竣工投运，我们预计 2023-2025 产能利用率为 30%/60%/80%，对应 2023-2025 年每年增扩垃圾焚烧 处理量 20%/10%/5%；飞灰处理方面，惠山区飞灰填埋场二期工程正在建设中，建成后产 能翻一番，我们预计 2023 年底投产，对应 2023-2025 年每年增扩飞灰处理量 20%/10%/10%；污泥、餐厨垃圾处理有望进一步得到发展。公司预计垃圾处置 2023-25 年整体产能利用率 70%/80%/80%。我们预计整体固废处理单价保持不变。
热电项目持续发力，股权收购持续推进
公司热电运营主要以供热为主，以热定电，符合国家提高能源使用效率、降低碳排放 的战略目标。2021 年公司完成了对无锡蓝天的控股收购，2023 年 3 月完成了对协鑫智慧 能源等 5 家热电项目公司控股或参股的部分股权，热电业务收入实现较大幅度增长，为公 司提供优质现金流。2021 年公司下属 4 家热电运营企业全年完成总售热 711.12 万吨，热 力应收款回笼率约 100%。 热电联产行业大部分企业针对小部分特定区域或市进行供电及供热，受电力及蒸汽产 量有限及较远传输将造成能量损耗影响，较少企业向其它地区供给。公司作为无锡地区的 热电运营龙头，在无锡市区热电联产供热市场占有率连年超 70%，在全国的上市热电联产 企业中售热/汽量也位居 TOP5。
公司拥有大热网统筹调度优势和出色的成本控制能力。公司利用大热网统筹调度优势， 一方面利用天然气价和煤炭价格的季节性差异来优化分配热力负荷，提高供热效率；另一 方面，通过热力负荷调度，优化各热电厂的生产运营，提高能源效率和经济收益，使整体 利益最大化。另外，公司成本控制力、供热议价能力强，煤炭采购渠道通畅，与中煤、山 能长期保持良好合作并签署了长协煤协议，拥有稳定的煤炭供应和价格。公司热力应收款 回笼率近 100%，管损可控制在 5%以内，已达到行业最低水平，效率及经济性优良，是 经营发展的压舱石。 公司战略积极高效，近年来多次进行股权收购增扩热电产能。为提升公司在清洁能源 领域的市场竞争力，提高清洁能源装机总量，加强与行业内上市公司的战略和技术合作， 扩大公司热电联产业务规模，实现热电业务在北京、江苏、浙江、广东等经济发达地区的 战略扩展，公司积极进行股权收购增扩产能规模，不断增厚自身生产能力，夯实护城河。
2022 年成本端受热电联产原材料煤炭、天然气价格上涨等因素影响，热电运营毛利 率有所下滑，公司通过向下游热用户提升整体供热价格，部分缓冲了煤炭等原材料价格上 涨带来的影响。2023 年以来，海内外大宗商品价格回落，煤炭、天然气价格降幅明显， 预计公司热电板块成本压力减缓，毛利率将有所增加。
随着项目收购增扩产能，公司热电业务新增装机规模 726MW、年供热量约 440 万 吨、年发电量约 21.56 亿千瓦时。公司热电业绩有望加速兑现。我们预计 2023~25 年售 热量增长率分别为 20%/10%/5%，发电量增长率分别为 40%/30%/5%，价格基本维持稳 定，同时上游煤炭和天然气价格将从 2022 年的高位大幅回落，板块毛利率将有所增加。
装备制造收入持续下滑，电站工程涨跌互补。公司作为锅炉装备的行业排头兵企业， 注重装备制造的环保转型拓展。公司装备制造收入有所下降，主要由于垃圾焚烧电厂已度 过集中建设高峰期，垃圾焚烧锅炉市场需求增长放缓。公司工程总包业务积极从传统电站工程向市政环保工程延伸拓展，同时公司电站工程总包也积极开拓新能源电站总包建设业 务。近年来受到国家双碳政策影响，传统火电站建设放缓，公司积极开拓新能源光伏电站 建设，电站工程收入增长波动较大，总体呈周期波动态势，预计未来在火电站和光伏电站 整体收入继续维持当前水平。
转型绿氢制备领域，有望打开业绩新曲线
公司具备先进和丰富的设备制造经验。公司在节能降碳领域开展了多项技术改革与布 局。公司与大连理工大学深入合作，进行电解水制氢、碳捕捉技术等示范项目的开发。团 队在化学设备制造领域成果斐然，一直致力于开展能源与环保领域的零碳技术路线、技术 开发、技术集成、装备制造及应用研究，实施成果孵化、标准输出和产业化应用。 公司产学研一体化深入研发电解槽。公司 2021 年 12 月与大连理工合作成立“大连理 工-华光环能”零碳工程技术研究中心，进行电解槽设计研发的相关工作。2022 年 4 月公 司与大连理工大学签订了规模化碱性电解水制氢《技术开发合同》。2022 年 10 月，公司 成功研制开发了一套产氢量 30Nm3/h 碱性电解水制氢中试示范工程设备，并且同步配套 储氢罐等附属设备。
2023 年 4 月 11 日，公司 1500 -2000Nm3/h 碱性电解槽产品正式下线，标志着公司 迈入了规模化电解水制氢的新赛道，并具备随时批量化生产交付能力。目前，公司已经形 成了年产 1GW 电解水制氢设备制造能力，具备 2000 Nm3/h 以下多系列碱性电解水制氢 系统技术。在每年 1GW 电解槽及制氢系统的设计制造能力基础上，同步建设新制造基地， 建成业内一流的智能化、绿色化、数字化特种设备基地。 公司自布局氢能领域、展开研发碱性电解水制氢设备至 1500 Nm3/h 碱性电解槽成功 下线期间，资金投入总额在 2000-3000 万左右，占 2021-22 年平均研发费用 10%左右。
公司实现制储设备一体化生产模式。公司在电解槽制造以外，利用多年以来的设备制 造的丰富经验和生产能力，兼顾压缩机和储罐等配套设备一体化生产，实现制储设备一体 化生产经营，更好满足下游客户需求。在中试试验机的基础上，公司采用具有自主知识产 权的双极板和电极催化剂，利用自主开发的智能、参数化设计系统，成功研发产氢量 1500 Nm3/h 的碱性电解槽。电解槽采用压力容器标准实施设计，轻量精巧，极大缩短了制造周 期，节约用户成本。
公司电解槽产品多项参数全行业领先。目前主流碱槽厂商的产品单位小时产氢量在 1000-1500 标方之间，而公司刚正式下线的碱槽产氢量最高可以做到 2000 标方/小时，搭 配有 260 个小室，除此之外，还具有多方面的性能优势： 1） 整套制氢系统具有 10%-200%的负荷调节能力，电流密度可达 6000A/m2，启动 速度更快，对应于储能、冶炼、交通、动力、化工、电子等多场景应用； 2） 具有自主知识产权的双极板和电极催化剂，利用首个自主开发的智能、参数化设 计系统，电阻小，能耗低； 3） 电解槽采用压力容器标准实施设计，实现了轻量化、外形精巧，极大缩短了制造 周期，节约用户成本； 4） 通过三维建模和应力分析测试，实现产氢压力 3.2MPa，填补国内千方级高压力 电解槽空白； 5） 公司预计单位能耗<4.0kwh/Nm3 H2 ，优于国标一级能效标准，降低制氢成本； 6） 适用于储能、动力、冶炼、化工、交通、玻璃、食品、医药、电子等多个场景。
产能规划行业领先。相较于其它开始转型绿氢制备的上市公司，公司生产节奏更快， 不到半年已经完成了实验室中试试验到产品正式下线的全过程，并且根据其公告，公司今 年产能规划达到 1GW，大约两百台的水平，在同行业上市公司中处于领先地位。
自身产业协同优势显著。首先，制造方面各家公司电解槽性能差异比较大，主要看能 耗、压力、稳定性、安全性等指标。公司本身专攻锅炉，对压力容器的理解比较深刻，以 此设计电解槽，并结合现有的比较完整的电解槽制造设备，因此后期投入成本低，专攻锅 炉的技术人员在电解槽制造方面上手更快。公司目前产品压力 3.2MPa，就千方级来说处 于国内领先，相比海外 3.0 的压力等级也更高。材料方面，隔膜催化剂和大连理工合作， 性能优质，可承受压力大，活性穿透力强。市场方面，公司目前和央企合作，对终端需求 也更明确。另外，公司的光伏电站运营服务主要为各地方光伏电站的投资开发及建成后运 营，而截至 2022 年全国光伏制氢项目已有二十余个，来自光伏电站客户的电解槽订单也 有一定数量。
依托高性能、制氢低成本的优势，公司碱槽甫一下线便收获来自下游客户 20 台订单， 有望今年交付。公司电解槽制作周期较短，自收到订单到交付，两个月便可以确认收入。 随着绿氢项目的建设进入加速期，预计 2023-25 年公司电解槽销售量分别为 30/50/100 台， 增扩收入 2.1/5/10 亿元。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
