1.1京东物流的高效和竞争力
给予消费者极致的送货品质体验是京东核心竞争力之一。而京东高效而富有竞争力的送货体验则是来自于京东物流独有的仓配一体化模式，尤其是通过京东物流仓结合大数据算法，将部分商品配置在前置仓，极大地缩短了消费者从下单-收货的时间。京东仓配一体化模式使得公众服务满意度持续提升。根据中国邮政局的调查，2022年Q3京东快递的公众满意度已经超过顺丰，位列第一名。
1.2电商快递京东化两难——京东的代价
京东快递极致的品质体验造就了京东集团商业模式的成功，也让京东集团获得较为丰厚的利润回报，京东极致体验背后的成本体现在京东物流上市公司主体，因为是同一利益集团，京东集团可以在现金流上进行支持。加盟制快递电商是独立的经营实体，在快速发展的同时必须兼顾现金流和利润。
1.3双方协同，两方共赢
为了提升天猫和淘宝的消费者体验，进一步优化阿里的物流渠道能力补全短板，在2013年，阿里终于下定决心，联合了以服务质量著称的顺丰和市占率更高的三通一达，孵化了菜鸟。菜鸟通过资源整合，快速地构建了类似于仓配一体化的模式。2020年起，申通提出了三年百亿计划，对新中心投产、升级设备。2022年申通全年共实施82个产能提升项目，推动常态吞吐能力站上日均5000万单量级。根据股权激励：2023年第二个考核期目标为2023年业务量增速大于行业增速或扣非净利润大于5亿元，即2023年扣非净利润同比+61.8%。
5月18日，阿里巴巴董事会批准启动菜鸟集团上市计划，预计在未来12到18个月内完成。申通登顶5月菜鸟指数，业务量增速持续领跑行业；菜鸟启动618预售订单夜派，大幅提升预售包裹半日达和次日达比例，预计菜鸟供应链预处理的包裹数量大幅度增长，申通有望持续受益。4月，顺丰、韵达、圆通、申通业务量分别为9.68、14.55、17.37、13.39亿件，同比分别增长29.59%、28.53%、39.41%、69.28%
2.1国内快递行业增长的韧性被低估
年度行业快递增速首次出现业务量低增长，2022年全国快递量同比增长为2.1% ，2022年的低增长是疫情背景下产生，具有特殊性，在2022年之前，全国快递量的增长一直高于29%。2022年虽然快递量同比增速有所回落，但电商渗透率持续保持提升，2022年实物商品网上零售额达到119,642亿元，渗透率为27.2%。渗透率相比2021年提升2.7个百分点。即使是行业进入低增速阶段，行业龙头有望依托综合优势持续提升份额，带来业绩增长，2017年来，优质龙头公司的市占率整体保持提升状态，2017年之前，由于行业增速保持40-50%以上高增长，导致大量中小企业进入。
2.2国际业务——快递公司的第二成长曲线
国际快递巨头都有较高的国际业务，说明国际业务既是可行的成长路径，也是必要的业务拓展范围，中国的快递龙头已经开始国际业务布局，2022年顺丰、圆通的国际业务收入占比分别为18.12% 和 2.34%。跨境电商是近年来的蓝海领域，即使在疫情期间，也显示出持续的高增长，2019-2021年中国跨境电商物流行业市场规模增速分别为39.7%、66.0%、27.6%。
拼多多的启示——海外也在复制，产品性价比始终是消费者的追求之一，即使已经有电商龙头，依然可以用性价比切入，中国经验在海外有强大的生命力。根据data.ai公布的2023年1月iOS全球购物类App月活用户排行榜数据，Shein排名第2，速卖通排名第7，Temu则排名第17。不断上升的全球电商用户量排名，使得这几家中国基因电商平台在海内外备受关注。中国电商因地制宜，结合中国经验，采用不同策略。中国电商成长有望带动中国快递公司在全球走强。近年来，地方政府也发现跨境电商和国际快递的蓝海商机。浙江、上海、广西、江苏、福建、广东、重庆、吉林等省市均有出台鼓励政策。
2.3快递价格竞争进入温和时代
恶性竞争影响就业和民生，政府出台政策干预，2021年以来，国务院、市场监管总局、国家邮政局、江苏以及义乌等地方邮政局陆续出台政策，对快递行业的恶性价格竞争进行指引。政策干预下，2022年迎来快递服务价格的首次上涨，尤其是以电商快递为主的龙头公司价格上升更为明显，韵达、圆通、申通的快递服务价格分别上涨25.6%、17.0%、9.5%。电商经过长期发展，意味着长期存活的卖家以业务量大的居多，日均300票，也就是一年10万单的业务量，快递降价0.1元，一年能节省成本1万元。
第一梯队和第二梯队快递公司终端价差有0.2-0.3元/票，给第一梯队公司提供了空间和报表基础，第一梯队公司已经积累了服务品质、利润、规模等综合竞争力优势，中通由于在利润端和市场份额具有领先优势，通常优先发起价格竞争，其他快递龙头处于跟随状态，因此往往业绩端体现有所滞后。即使在过去激烈的价格竞争中，部分公司利润向下波动幅度较小，体现出强大的抗压能力，2023年Q1温和价格竞争下，大部分快递公司仍然呈现强劲的业绩增长。
3.1曾经的第一，底蕴深厚
申通是最早采用加盟制探索电商快递的企业，2013年和2014年申通的市占率为第一，2014年之后申通市占率排名开始下滑主要固定资产投资不足，但在阿里的赋能下，能有效弥补该竞争短板。
3.2目前第四，与第三差距并非无法跨越
目前申通市占率在几大上市快递公司中排名第四，22年申通市占率与第三名差距为4.1pct，23Q1这一数字大幅缩小至1.8pct，与第三差距并非无法跨越，申通 “百亿计划”缩小基础设施差距同时有望实现市占率排名跃升。23年月度数据显示，申通快递市占率提升加速，2月快递业务量增速开始大幅超过行业增速，产能加速释放，4月份申通快递业务量增速为69.3%，超行业增速32.8个百分点；4月份申通市占率为13.1%，同比提升2.5个百分点。
成本有较大下行空间：历史上随着快递量提升带来的规模效应是单位成本的主要因素，在菜鸟的助力下，申通快递量进入高速增长阶段，单位成本有望实现较大下降。申通国际快递有望受益于菜鸟跨境物流布局，菜鸟跨境物流网建设日臻完善。当前，菜鸟已在全球布局6大智慧物流枢纽，海外建有15个自动分拨中心，服务于进出口外贸的跨境仓库已突破100个，面积超300万平米。每月有240多架包机用于干线运输，并和全球超过60个口岸合作建立智能清关系统，其中菜鸟国际快递的“5美元10日达” 物流产品已覆盖20个国家。外部业务体量大，截至2022年Q3，菜鸟外部收入占比已经提升至73%，21年3月，菜鸟日均跨境包裹量已经超过500万，目前日均处理跨境订单与全球三大快递巨头FedEx、DHL、UPS在同一梯队。
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