（一）扎根变频节能空调技术，深耕轨交形成完整业务体系
朗进科技专注于变频节能空调与温控技术，先后开拓轨道交通等多个优势行业。 1989年，朗进科技董事长李敬茂开发出中国首套空调变频器；2000年，朗进前身莱 芜三和科技公司成立，国内第一台变频热泵机车空调于同年研制成功并装车；2008 年，朗进科技成立；2011年，朗进成功研发电动汽车变频空调控制器并投放市场； 2013年，国内首台DC750V直供技术有轨电车变频空调研制成功并成功装车，同年 朗进通过国际铁路行业标准体系IRIS认证；
2015年国内首台DC1500V直供地铁车辆 变频空调研制成功；2016年国内首台超轻量碳纤维材质变频车辆空调和DC750V直 供地铁车辆变频空调研制成功；2019年朗进低温热泵空调首次与中车ART智轨项目 合作并成功装车，同年于创业板上市；2020年朗进获得铁路客车空调机组供货资质 并装车；2021年后，朗进成功助力中老铁路建设，出口阿联酋等国家，获国家级专 精特新“小巨人”，并打开空气源热泵等新市场。
依托轨交车辆空调领域的核心技术，公司以温控为轴打开协同业务布局。基于轨交 车辆空调领域的变频节能控制、减重、降噪、智能化等核心技术，公司在轨交领域已 形成竞争优势。公司在巩固轨交领域较高的市场地位的基础上，利用智能变频节能 技术、制冷、热泵技术等进行迁移并拓展新应用领域，为新能源汽车领域提供空调 系统及智能热管理解决方案，为储能系统、智能电网、数据中心、服务器机房、通信 网络等领域提供节能温控产品及解决方案，为工农业产品烘干领域提供空气能热泵 烘干节能解决方案及产品。
目前，公司已经形成包括轨道交通车辆空调及维修维护 服务、新能源及智能热管理产品、数字能源智能环控产品、变频控制器四大领域为 核心的业务矩阵体系。 轨道交通车辆空调：提供满足各类型轨道交通车辆（覆盖动车、客车、机车、城轨） 需求的变频节能空调系列产品，取得了较高的市场地位与广泛的市场认可。 新能源及智能热管理：新能源汽车的空调系统及智能热管理综合系统，面向农副产 品、工业品的空气能热泵烘干设备。 数字能源环控：储能系统、智能电网、数据中心、通信网络等节能温控产品及方案。控制器：用于家用及商用、工业及轨交用的变频空调和压缩机控制器。
公司股权关系稳定，实控人通过朗进集团控制公司。截至2023年5月，朗进集团持有公司20.76%的股份，为公司控股股东。朗进科技董事长李敬茂控制青岛朗进集团60% 的股份，为公司实际控制人。子公司层面，截至2022年末，公司分别在青岛、济南、 北京、苏州、沈阳、广州、成都、深圳、西安、郑州等地设立了17家全资子公司及6 家控股子公司，支持公司在各地的业务开展。公司核心管理层多为技术或产业出身，技术背景积累深厚。公司董事长李敬茂先生 在1988年至1993年间曾担任清华大学热能工程研究员，从事热能工程管理方面的研 究，是国内较早专注于研发空调变频技术的专家。此外，李建勇、王涛等公司管理层 成员均具有热管理、温控领域的相关产业经验，公司管理层成员技术背景积累深厚。
（二）营收稳步增长，核心产品支撑业绩释放
近年来营收稳步增长，疫情影响下业绩短期承压。2022年，公司实现营收7.7亿元， 同比增长14.05%，主要系新能源客车空调、空气能热泵烘干设备、数字能源产品等 新业务收入增加所致。同时，公司近年来净利润承压，主要原因有：（1）疫情影响 项目进展和回款延期，造成一定的信用减值和库存减值损失；（2）全球供应链的持 续扰动带来铜、铝、不锈钢等大宗材料及芯片、功率器件等电子部件价格上涨，使得 公司毛利率较之前明显降低；（3）公司近年来加大新能源汽车、数据中心与储能系 统、热泵烘干等领域的研发和市场拓展工作，带来研发和市场投入的快速增长。未 来随着疫情影响减弱，原材料价格逐步回落，以及公司各个新业务板块的收入增长 放量，公司成本和费用有望持续优化，利润有望迎来触底回升。
轨交空调为公司最主要收入来源，近年来新能源及智能热管理产品收入开始放量。 2016-2020年，公司轨交空调与控制器两款核心产品的营收占比保持在95%以上。随 着2021年公司在新能源汽车领域的商业化布局落地，新能源及智能热管理产品成为 公司增速最快的细分业务，2022年营收占比已达到21%。同时，公司新布局的数字能源智能环控产品（包含储能系统、数据中心等）在2021年营收同样开始实际落地， 21-22年营收占比在5~7%之间。公司的核心产品轨交空调毛利率相对较高，在2020 年之前基本维持在40%以上，近两年的毛利率下降主要系疫情与供应链带来的成本 侧压力所致。未来随着扰动因素的逐渐消除，轨交领域产品盈利水平有望恢复。
公司盈利水平近年来受到疫情和供应链的影响，销售和研发费用率有所上升。2020 年之前，公司整体毛利率基本保持在37%以上，近两年受到疫情和供应链扰动下原 材料（包括芯片、功率器件等电子元件，以及铜、铝等大宗材料）价格波动的持续影 响，毛利率受到较明显的压制。未来随着供应链的持续修复和原材料价格的趋稳， 公司毛利率有望回归产品力定价区间并得到持续回升。2023Q1公司毛利率上升到 26.9%，向上修复的态势较为明显。 2020年以来，公司利润端承压的原因一方面是毛利率受到短期抑制，另一方面新业 务的短期集中投入。近年来，公司持续对新能源汽车、数据中心、储能系统、热泵烘 干等领域开展研发设计和市场拓展工作，尽管取得了一定的营收成果，但目前业务 规模较小且仍处于高投入阶段，费用率因而有明显上升。2023Q1较高的费用率为公 司单季度营收规模较小的结果。随着公司新业务快速落地放量，整体毛利率有望持 续上升，费用端也将得到充分摊薄，打开广阔的利润空间。
定增募资将有效助力公司丰富产品业务结构，开展市场拓展。据公司定增募集预案 公告，朗进科技拟向特定对象发行不超过17,311,021股，募集不超过3亿元的资金， 用于补充流动资金。公司拥有节能变频温控技术的长期积累，在轨交空调细分领域 份额领先，同时布局三大新兴领域：（1）新能源汽车空调、智能电池热管理系统、 集成一体化综合热管理系统；（2）储能系统和数据中心温控设备；（3）热泵烘干 设备。本次定增募集资金有利于进一步丰富公司业务结构及产品内容，巩固并提升 公司市场地位，有利于进一步深化轨道交通空调和新兴领域温控的产业布局。
（一）轨交车辆温控：国内轨交行业持续复苏，产品出海打开市场空间
轨道交通为关系到国民经济命脉的支柱型行业，在产业政策支持下发展迅速。轨交 关乎国计民生，素来为政策面的支持重点。如《“十四五”现代综合交通运输体系发 展规划》和《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年愿景目标纲要》中都 着重强调要加快建设交通强国，向世界一流水平持续迈进。据CEIC数据库的统计， 2022年我国铁路营业里程达到15.5万公里，其中电气化铁路、高速铁路里程达到11.4 万公里和4.2万公里。我国近年来铁路网的长度、质量均保持持续提升态势。
2020年以来疫情对我国居民出行、货物供应链产生持续影响，各类铁路车辆、新投 产铁路线里程增速中枢出现下滑。据Wind对国家铁路局数据的统计，2022年我国铁 路机车保有量为2.21万台，同比2021年小幅增长1.7%；全国铁路客车拥有量7.7万辆， 同比2021年下滑0.7%；全国铁路货车保有量99.7万辆，同比仅增长3.2%。高铁和动 车组方面，据Wind和国家铁路局，2022年末我国动车组拥有量为4194标准组和 33554辆，同比2021年均是小幅增长了1.0%，较之前年份5%以上的增速明显回落。 新投产铁路营业里程方面，Wind和国家统计局数据表明2022年我国新建铁路投产里 程为4100千米，其中高铁2082千米，较2021年分别下滑了2.6%和4.0%。
十四五政策目标不变，后疫情时代铁路投资建设需求有望回补，23-25年轨交行业投 资有望迎来稳健增长。据国家铁路局于2021年12月和2022年1月的发布《“十四五”现 代综合交通运输体系发展规划》以及《“十四五”铁路发展创新规划》，预计到2025 年我国高铁将建成5万公里营业里程，铁路轨道共计16.5万公里营业里程。受疫情对 居民出行的深度影响，2020-2022年我国铁路固定资产投资规模有显著回落，随着疫 情短期影响的消除，政策的中长期目标规划与基建建设需求不变，我国后疫情时代 铁路投资建设需求中枢有望上移，带动铁路固定资产投资额重回8000亿以上区间， 铁路投资额复苏有望充分拉动车辆相关需求。2023年1-4月，我国铁路固定资产投资 额1674亿元，同比2021年显著增长了6.3%，在低基数下实现近年来最高增速。
长周期视角下，我国铁路发展水平较发达国家仍有明显差距，发展空间广阔。尽管 近年来在我国经济快速发展驱动下，我国铁路规模、运营长度、客运/货运量等指标 迅速增长，但在相对指标上仍与发达国家有一定差距。据CEIC和OECD数据，2019 年日本、法国、德国、英国四国的铁路密度达到5.2、4.9、11.0、6.8千米/百平方千 米，而2022年底我国方才达到约1.6千米/百平方千米的水平，差距明显。短周期视角下，快速修复的客运和货运需求有望提振未来铁路网与轨交车辆采购需 求。随着疫情扰动消除，我国经济进入正常轨道，居民出行需求快速反弹，反弹力度 超过我们预期。以客运量为例，据Wind和国家统计局数据，2023年4月我国月度铁 路客运量达到3.29亿人，同比2021年增长477%，即使同比2019年也增长了8%。铁 路客运与货运量在疫情放开后显著修复，并且仍有进一步提升的趋势，驱动行业复 苏周期开启。
我国城市轨道交通行业规模较大，但从2020年以来明显受到疫情的冲击。城市轨道 交通为关系到我国居民生产生活的关键基础设施，存量市场体量较大。然而，近年 来疫情对我国城市居民出行的持续影响，对我国城轨投资与建设带来了明显冲击。 据中国城市轨道交通协会统计，2022年我国城轨建设投资额5444亿元，同比2021年 下滑约7.1%。2022年末，我国城轨运营线路308条，线路总长度达到10287千米，较 2021年新增1081千米，其中地铁运营线路占77.84%。尽管运营长度保持增长，但 2022年仅11.7%的同比增速创下近10年来的新低。
后疫情时代下城市客运量的快速反弹、城镇化率的持续提升带来城轨投资底部回升 的空间，支撑城轨车辆相关需求。在“十四五”后半程，我国城轨交通预计将进入快 速发展期。据中国城市轨道交通协会的不完全统计，2023年五一劳动节期间全国城 市轨道交通大、中运量系统客运总量达4.32亿人次；日均客运总量8638万人次，同 比2021年增长161.64%，较2019年累计增长35.99%，疫情后的出行反弹态势明显。 该协会进一步推算，至“十四五”末我国城轨交通运营线路规模将接近13000公里， 运营城市有望超过60座，运营和投资规模将稳步扩张。城轨车辆方面，据Wind和交通部数据，2021年我国城市轨道交通运营配属车辆已经达到5.73万辆。随着城轨运 营和投资规模重回增长区间，我国城轨车辆需求的增长中枢有望被进一步拉高。
2023年首批高速动车组与机车招标落地，行业复苏态势明显。据轨道世界公众号对 国铁采购平台的统计，2023年6月5日国铁发布2023年第一批车辆招标，包括94列 103标准组的时速350复兴号动车组，163台交流传动八轴9600kW货运电力机车， 280台交流传动六轴7200kW货运电力机车，40台4400马力交流传动调车内燃机车。 作为对比，据飞鹿股份对国铁招标的统计，动车组2021年全年招标采购量为93组， 2023年第一批招标已呈现显著复苏态势。
轨道交通空调系统为轨交车辆重要设备系统之一，市场规模达到百亿，有望受益于 轨交行业的回补与稳步发展。轨交空调系统具有控制空气温度、湿度、空气流速、 空气压力和空气品质的功能。从结构上看，轨交空调系统主要由空调机组和控制系 统组成，空调机组由结构部分、系统部分和控制器组成，其中结构部分包括空调外 壳和机组防护罩等，系统部分包括蒸发器、冷凝器和变频压缩机；控制器包括主控 制器、人机交互控制器及紧急通风逆变模块；控制系统包括独立控制和集中控制， 独立控制通过每节车厢安装的车控器对空调机组进行控制，同时，通过列车总线和 通讯将所有车控器系统连接，从而实现对所有空调机组的集中控制。据观研天下， 2016年我国轨交空调产量约8.76万套，市场规模101.4亿元。随着我国轨交车辆装备 行业重回增长区间，以及绿色发展趋势下节能减排的需求持续增加，我国轨交空调 特别是变频、高能效类产品市场有望稳定扩容。
我国轨交产业链已具备全球竞争力，潜在出海机遇广阔。自2015年以来，在“一带一路”等政策发展驱动下，我国以包括铁路轨交在内的基础设施与核心装备出海速 度明显加快。据Wind援引的商务部数据，2022年我国对外承包工程业务完成营业额 10424.9亿元人民币，较上年增长4.3%（折合1549.9亿美元，较上年持平）。自2015 年以来，我国对外承包工程业务完成额保持在1500亿美元以上的高位区间。聚焦于 我国轨交产业链，整车龙头中国中车海外业务收入占比近年来快速提升，为我国轨 交产业链企业出海打开市场机遇，轨交车辆空调温控亦有望受益。
（二）热泵烘干：应用场景多元，渗透率有望快速提升
热泵是在高位能驱动下将低位能源的热能转移到高位的节能装置。热泵实现热输送 的基本功能，可分为空气源、地源、水源三类，其中空气源热泵不受环境条件的限 制，应用最为广泛。据中商产业研究院，2021年我国热泵行业市场规模达到248.2亿 元，同比增长22.9%，其中空气源热泵市场约227.1亿元。从我国热泵的下游应用看， 烘干用热泵的占比约在9.1%左右，供暖（占比55.4%）是热泵最主要的市场应用。空气源热泵按照“逆卡诺”的循环原理工作。空气源热泵循环包括蒸发器、节流阀、冷凝器、压缩器四大部件。第一步，热泵工质经过压缩成为高温高压气体；第二步， 工质在冷凝器中对外释放潜热和显热，成为高温高压液体；第三步，经过节流阀后 实现降温降压，成为低温低压液体；最后一步，工质在蒸发器侧吸收热量后蒸发变 成气体并回到压缩机进行再次循环。通常情况下1份压缩机所耗电能可转换成3~4份 冷凝器释放热量，因而热泵系统具有较显著的节能特性。
热泵烘干可应用于农产品、烟草、中药材等，当前渗透率较低，产品、成本、环保 三大优势有望驱动未来市场空间的快速扩容。传统烘干主要以燃煤为主，热泵烘干 的核心优势主要为：（1）有效提升物料烘干品质。由于热泵烘干流程中不含杂质的 介入，同时温度和湿度的控制会更加精准、快速、实时，热泵烘干可有效优化烘干干 燥的工作状态和产品品味；（2）提升烘干效率，降低终端成本。热泵烘干单位时间 内处理物料明显更多，同时高自动化、智能化的流程管理减少了人工操作，实现最 终分摊成本的有效降低；
（3）有效减少污染，实现减碳环保。热泵在工作时不使用 化石燃料，不产生粉尘、废料等杂质，同时高能效可深度助力降低碳排放强度。 分烘干产品看，烟草领域热泵烘干的潜在应用空间较为广阔。据Wind对国家统计局 数据的统计，2021年我国烟叶产量、烤烟产量分别为212.8万吨和202.1万吨。自2000 年以来，我国烤烟产量稳定维持在200万吨以上的水平，近年来的减少主要为烤烟的 种植面积缩减所致。在终端消费需求的支持下，我国烤烟产业规模高度稳定。
烤烟对产品质量要求苛刻，以往的燃煤烘干方式存在温度难控制、质量不稳定、高 碳不环保等痛点。烘烤是烟叶生产中的重要环节，目前烤烟领域主流的“三段式”烘 烤方法包括变黄、定色、干筋三大阶段，不同阶段的温度、湿度控制有所差异，而对 全过程的精准把握则会影响烟叶的产出量和质量品相。目前国内多数农户采用燃煤 烘烤的传统方式，但燃煤对烘烤中的温度、湿度控制精度有限，烘干不足或烘干过 度情况的出现会影响烟叶的产出质量。同时，燃煤热效率低且标煤会产生一氧化碳、 二氧化硫等有害气体与较多的粉尘，对空气与环境造成污染。
热泵烘干应用于烤烟的优势明显，应用端渗透率有望快速提升。作为燃煤烘烤的替 代方式，热泵烤烟的潜在优势有：（1）智能化高精度温度湿度控制，保障烟叶的烘 烤质量稳定可靠，提升上品率；（2）提升能效比避免使用化石能源，在大幅提高烘 烤效率的同时减少人工劳动力的介入，提升智能化操作水平，实现单位成本的降低和经济效益的提升；（3）避免了杂质、有害气体和排放物的产生，显著降低碳排放 强度，提高环境效益。据赵洋等《燃煤烟叶烤房空气源热泵改造方案及对比研究》中 进行的试验，在0.75元/KWh的电价以及680元/吨的煤价下，在将燃煤烤房改造为热 泵烤房后，单个烤房每一次烘烤的总成本可降低34.3%，人工费用则可以降低80.0%， 二氧化硫、氮氧化物等污染物的排放降幅则超过97%，经济与环保效益显著。
从市场端看，烟草热泵烤房市场渗透率较低，新建项目推进显著提速。根据李佳颖 等《河南烟区空气源热泵密集烤房应用实践研究》，河南烟区自2013年起开始示范 应用热泵密集烤房。2020年，河南烟区在许昌和三门峡设置2处热泵烤房试验平台， 并于2020年底正式发布了空气源热泵密集烤房系列标准。据洛阳市公共资源交易中 心于2023年3月发布的招标公告，河南烟草洛阳市公司2023年度电能烤房建设招标 项目（五、六标段）启动。标段1~6烤房招标项目的总资金预算为5098.1万元，包含 孟津、新安、宜阳、洛宁等地，以改造烤房为主。本次3月启动的招标项目包括5~6 标段共计258座烤房。招标内容包括烤房保温处理、热泵机组、加热室配件、控制器 等。河南烟区为全国以电代煤烤烟推进较快的区域，可显示出我国2023年电能热泵 烤房的建设与改造景气度延续。
经我们测算，2027年全国烤烟热泵电烤房累计市场空间有望达190亿元，2023年新 增市场空间有望达到约14亿元。我们估算烤烟电烤房的基本假设为：（1）我国烤烟产量保持平稳，远期维持在210万吨的水平；（2）参考王传义等《烟叶烘烤特性研 究进展》，烤烟的重量约为对应鲜烟的11%左右；（3）估算2022年全国电烤渗透率 约为5%，到2027年有望达到65%。渗透率提升核心逻辑在于各地烟草公司的煤改电 的大力推动。如2020年河南省发布的《全省烟叶烤房电代煤工作三年行动计划》明 确要求计划将全省27903座烟叶连片燃煤烤房全部完成电代煤改造。
河南、云南等地 均有明确政策目标落地，同时国家烟草局2022年发布的碳达峰实施意见明确指出， 2025年行业万元增加值二氧化碳排放较2020年下降20%，提高非化石能源消费比重， 2030年则要下降80%以上，力争提前碳达峰，以电代煤为大势所趋。我们预测2027 年渗透率有望至65%；（4）平均情形下每座电烤房每年烘烤8次，每次烘烤鲜烟6吨， 全年的利用率在75%左右，从而估算得到全国电烤房数量；（5）参考上文洛阳烟草 公司招标价格，单个电烤房对应价格约5.5万元。经以上步骤测算，至2027年我国烤 烟热泵电烤房累计市场空间有望达到189.6亿元，2023-2027年间年度新增市场容量 自13.7亿元快速提升至58.3亿元。
在其他情形下热泵烘干同样具有显著的质量、能效、环保优势。在“双碳”和节能 环保战略的持续深化下，有望在低市场渗透率下持续打开新市场： 中药材烘干：热泵烘干具有精准控制、调节范围广、条件温和、节能环保等优势。中 药材对干燥的质量要求较高，而热泵装置可实现温度在20~100摄氏度，湿度在 15%~80%的精准、独立、快速控制，可有效保持中药材中的芳香挥发成分、有机酸、 生物碱和鞣质等热敏成分。同时，据翟慧星等《热泵在中药材干燥领域应用现状及 问题对策》，热泵较传统的燃煤干燥可节约40~70%的能耗和40~70%的碳排放强度， PM2.5和PM10等颗粒污染物的降幅则在90%以上。
农产品烘干：热泵烘干同样具有高干燥品质、低综合成本、环保节能减排的优势。一 方面，热泵烘干农产品控制更为精准，可较好保留维生素、膳食纤维、酚类物质、生 物碱等营养成分，提高产品品质；另一方面，热泵烘干的效率明显更高，将有效降低 最终分摊成本。同时，农产品热泵烘干也具有环保、无污染的优势。据李伟钊等《热 管联合多级串联热泵玉米干燥系统性能试验》的试验结果，在玉米干燥情形下，由 于热泵干燥的除水干燥效率可较传统燃煤干燥提升约175%，其综合干燥成本（每1kg 干玉米）仅为0.038元，较燃煤干燥的0.049元降低22%以上，降本增效成果显著。此 外，玉米热泵干燥过程清洁、环保、无粉尘杂质，对环境没有污染。
（三）新能源与数据中心温控：碳中和与大数据催化，行业快速扩容
我国新能源汽车销量景气度屡创新高，新能源乘用/商用车渗透率均呈现快速增长。 据Wind和中国汽车工业协会数据，2022全年我国新能源乘用车销量654.8万辆，同 比+96.4%；新能源商用车销量33.8万辆，同比+81.4%。2023年新能源汽车的高景气 度仍然维持，2023年4月我国新能源汽车的产销量分别达到64万辆和63.6万辆，整体 的市场占有率达到29.5%。其中，新能源乘用车销量60.9万辆，同比+117%，新能源 商用车销量2.8万辆，同比+47%。
受益于下游新能源渗透率快速增长，新能源车空调系统市场高速扩容。新能源汽车 空调系统可实现空气的制冷/加热、换气和空气净化，一般由制冷系统、供暖系统、 通风和空气净化装置及控制系统组成。目前来看，新能源汽车空调系统主要有PTC 空调和热泵空调两种。前者加入热敏电阻，利用电的热效应加热，原理简单成本低， 是当前新能源车应用的主流；后者是把制冷环节倒转，改变冷却液在管道内的流向，使车外热量被搬运到车内，技术难度、制热效率都较高，可以解决低温启动等系列 问题。下游新能源车的快速发展带来配套空调系统行业的快速增长。据华经产业研 究院，2022年全球新能源汽车空调系统行业市场规模约为350.2亿元，预计到2025 年将增长至735亿元；2022年我国新能源汽车空调系统市场规模为222.8亿元，预计 到2025年将增长至488.8亿元。
新能源汽车发展带动配套空调系统快速增长的本质在于能效需求的提升。制冷系统 和制采暖系统是空调系统的两大耗能部分，制冷系统主要能源消耗集中在压缩机上， 制热系统的能源消耗量相对更大但可利用余热等低品位能源。对于制冷系统，潜在 可应用的新技术包括高效率低温差热交换器技术、能量回收型的节流膨胀装置、高 效率压缩机技术等；对于采暖系统，新技术则包括热泵制热技术等。深度助力新能 源车温控系统实现高效率低能耗表现的空调系统将迎来发展机遇。
以电化学为代表的新型储能快速发展，带来配套温控市场机遇。在可再生能源效率 提升、“双碳”目标下新型电力体系完善的大趋势下，以电化学为代表的储能系统市 场快速发展。据CNESA和毕马威，2021年全球电化学储能装机量达到64.2GWh，在 2027年则有望达到1138.9GWh，2021-2027年间CAGR达到61%。截至2022年底， 根据毕马威和中国电力企业联合会，全国电力安全生产委员会19家企业单位累计投 运的电化学储能电站达到472座，总能量规模约14.1GWh，同比增长127%；2022年 新增投运电化学储能电站194座，总能量7.9GWh，同比增长约176%。
温控设备是电化学储能系统核心部件之一，市场潜力较大。储能电池系统的容量和 功率都较大，对散热的要求较高。同时由于内部易产生产热不均、温度不均等问题， 温控是提升电池系统的寿命和安全性的关键。一般而言，储能温控技术包括风冷、 液冷、热管冷却、相变冷却等技术。其中风冷系统结构简单、可靠性高、寿命长、成 本低且易于落地，是目前国内的主流技术路径。但是，风冷存在空气比热容低而无 法满足较大容量系统散热、易造成散热不均等缺点。相较而言，液冷技术换热系数 较高且冷却速度快，可有效降低电池温度并提高温度分布的均匀性。随着储能系统整体朝大容量、高倍率发展，储能系统产热量将不断上升，储能温控 系统有望迎来重要的发展机遇，液冷技术占比也有望持续提升。据中商产业研究院， 全球储能温控市场规模将从2022年的41亿元增长2025年的211亿元，而我国的储能 温控市场规模有望从2022年的34.2亿元增长至2025年的164.6亿。
在数据规模快速提升、新基建、数字经济和数字中国远景目标，以及企业降本增效 需求驱动下，我国数据中心行业快速增长。据工信部信息通信发展司数据，到2021 年底我国在用数据中心机架规模达到520万架，大型规模以上机架达到420万架（标 准机架2.5kw计），2017-2021年CAGR分别为33%和50%，增长较为迅速且大型化 规模化趋势明确。根据中国信通院统计，2021年我国数据中心行业市场收入规模达 到1500亿元左右，而各地区、各行业对数字经济的建设和数字化转型的推进，将推 动市场整体保持较高速增长的趋势。从我国发展来看，高复杂度计算场景如医疗、 航天、勘探等都支撑了高性能算力的基本需求。同时，传统工业企业对算力基础设 施建设的加快，以及移动端和智能终端用户及数据处理需求的快速增长，都为中远 期的数据中心行业扩容提供了扎实基本盘。
数据中心的快速发展及规模增加，将带来能源与电力消耗的持续挑战。电力为数据 中心最重要的能源输入，电力成本占数据中心运营总成本的60~70%。对500万2.5kw 的标准机架而言，在考虑制冷负荷等因素后，集群用电负荷水平将超过1500万千瓦。 按年均5000~7000的小时数测算，全年总用电量将达到750亿~1050亿千瓦时。作为 对比，2022全年北京地区用电量约为1280.8亿千瓦时（北京市统计局数据）。据新 华网援引的生态环境部数据，2021年我国数据中心耗电量约2161亿千瓦时，占全社 会用电量的2.6%。在“双碳”与绿色发展背景下，数据中心整体建设的快速发展， 以及大型规模机架占比的持续提升都将带来电力能源消耗的持续性压力，增强数据 中心电力能效水平的重要性将愈发凸显。
提高空调制冷效率是优化数据中心整体能效的关键之举，带来机房空调广阔空间。 对高功耗、高密度的数据中心机柜而言，散热问题是影响服务器和芯片性能的核心 因素之一。因此，空调（温控）系统一般为数据中心电力消费系统的核心组成之一。 据北极星碳管家网，在数据中心电力消费中机房空调占40%，服务器等信息通信设 备在35%左右，不间断电源UPS为18%左右，其余如配电电源、常规照明等在10% 以下。在“双碳”+数字经济的快速发展驱动下，我国数据中心产业的扩容将带来高 能效制冷系统的广阔空间。据赛迪顾问，2021年,中国机房空调市场规模已经达到 70.5亿元，未来有望受益于数字经济的快速发展和东数西算工程的持续铺开。
承载业务需求变化，随着计算密集型应用场景的激增，数据中心空调与温控相关设 备的快速发展兼具确定性与紧迫性。今年以来AI、IoT、AR/VR以及大数据计算等下 游应用情景快速发展，一方面使得数据中心与服务器的需求快速提升，另一方面也 推动单机柜功率的显著提升。在PUE控制与温度稳定性保障的双重驱动下，风冷、 液冷等多元温控技术快速发展的确定性日益凸显。据2023年6月三大运营商联合发 布的《电信运营商液冷技术白皮书》，三大运营商对液冷技术的三年愿景为：2023 年将开展技术验证，充分验证液冷技术性能；2024年将对约10%的项目开展规模测 试，推进液冷机柜与服务器解耦；2025年将对约50%的项目批量规模应用，推动生 态链条全面成熟。
（四）公司多元应用领域扩展初见成效，新一轮成长前景可期
公司积极开拓新能源大巴空调、热泵烘干、数字能源和储能空调等业务，进展良好。 在新能源车辆领域：公司与宇通客车、中通客车、金龙客车、海格客车、中车电动、 比亚迪等主流车厂全部实现合作和批量订单交付，对行业头部主流车厂做到全覆盖， 新能源客车空调已出口至马来西亚，阿联酋，韩国，葡萄牙，新西兰等国。同时， 2022年公司完成了直流变频一体式综合热管理大巴空调、中车ART马来西亚项目、 中车ART阿联酋项目、中车拉萨首列高原ART项目空调及辅助电源的开发及批量交货，在研发设计上取得了关于氢燃料客车变频空调、智轨出口项目双系统变频空调 等高端新产品领域的进展，显示出综合温控系统领域的创新力与竞争力。 在热泵烘干领域：
公司研发的智能变频空气能热泵烘干节能产品可实现精准的湿温 度控制，节能减排效果显著，2022年在烟草烘干、农产品烘干、消失模烘干等领域 实现收入超1亿元，在工业产品热泵烘干等领域实现市场突破。公司的烟草烘烤专用 机已助力河南、贵州等地的烟草电能烤房改造。 在以数据中心和储能系统为代表的智能环控领域：公司具备自主知识产权的变频控 制、电池热管理、智能运维等技术优势，实现良好市场开拓。储能领域，2022年公 司完成了7.5kW工业一体变频空调开发验证及批量交付，取得了防风沙、防爆认证； 完成了顶置8kW冷液变频空调设备、侧出风40kW冷液设备及顶出风40kW冷液变频 温温控设备的开发及验证等。在市场应用方面，完成多个百兆瓦级储能电站温控产 品配套，与许继电气、国轩高科、国电投天启等客户开展合作，荣获储能行业十佳配 套供应商。在2022年召开的十二届中国国际储能大会上，朗进科技基于自主变频控 制、热管理、运维等技术，入围“中国储能产业最佳温控技术解决方案”名单。
公司布局新产品市场拓展落地，销量增长迅速。据公司2022年报披露，2022全年公 司新能源及环境管理产品销量5472台，同比+117.9%，数字能源智能环控产品销量 2916台，同比+86.0%，新布局的产品在市场端开始快速放量。
（一）立足变频节能核心技术，轨交空调细分市占率领先
公司重视技术自主创新与研发设计，在变频节能领域形成核心技术长期积累。截至 2022年底，朗进科技拥有结构设计、空调系统、变频控制、软件开发等专业研发人 员约206人，同时拥有国家标准空调焓差实验室、通用智能功率模块工程实验室、模 拟轨道车辆实验室和变频控制软件设计中心等较为先进的研发实验条件。2022年公 司研发支出达到5993万元，占营收比例为7.8%。
公司轨交空调领域产品竞争力强，长期保持与头部客户的密切合作。公司直接客户 为中国中车下属的整车制造企业，长期合作关系紧密，获得广泛的行业认可。目前， 公司已实现随中国中车对新西兰、泰国、土耳其、马来西亚、罗马尼亚、巴西等多个 海外国家的出口。据公司招股书估算，以六大整车厂车辆中标后车辆空调采购情况 为基础，朗进科技2016至2018年间在城轨车辆空调市场市占率为24.82%、25.05% 和32.14%，国内份额持续提升。截至目前，公司的轨交变频空调已在北京、上海、 重庆、广东等20个省市自治区的41个城市投入使用，城轨份额领先。
同时，公司持 续推广直流直进变频热泵车辆空调技术在国际轨道车辆市场的应用，已成为阿尔斯 通、庞巴迪和和西班牙CAF等国际龙头的合格供应商。公司不仅获得了西班牙CAF 公司瑞典城际车辆变频空调项目订单，还取得了以色列特拉维夫有轨电车平台空调 项目订单，产品已获得海内外头部厂商的长期认证。 2022年以来在轨交领域新签与在手订单保持增长，市场拓展与新品创新取得进展： 城市轨交领域：2022年公司完成了包括青岛地铁6号线、天津地铁7号线、长春地铁 6号线、兴国磁浮车辆、武汉市轨道交通19号线、北京地铁15号线等30余条国内轨道 车辆线路空调项目的开发。在核心的变频节能技术上，公司完成包括北京房山线、 北京地铁10号线、重庆地铁6号线等多条线路的变频改造技术开发，天津地铁7号线 也采用了公司最新发明的DC1500V高压直接供电变频空调技术。
国铁市场方面：2022年公司完成了T-01型铁路自备车变频空调项目、兰州铁路设计 院25T型铁路客车变频空调项目等多项目的开发及批量交付。 海外市场拓展：2022年公司在海外轨道空调市场完成了瑞典AKT Transitio城际车空 调项目及基于R513A新冷媒的罗马尼亚布加勒斯特有轨电车空调项目的设计开发和 批量交付。扎实的产品实力助力公司实现国际化业务拓展，延拓客户圈。据公司2023 年6月披露，公司于2023年1-6月与欧洲客户A新签三份轨交车辆空调的采购合同，合 计金额约1601.7万欧元，公司海外轨交空调业务扩展成效显著。
（二）技术+全产业链布局优势凸显，跨行业扩张打造平台型龙头
基于自主创新，公司围绕温控和热力系统优化形成核心技术圈。公司在创立伊始即 对变频节能技术有所积累，依托在轨交领域多年的深耕，以及对新能源、热泵等多 元领域的拓展，公司已形成完整的变频调速、预测控制、热力优化、供电与预测评估 的热管理与综合温控能力圈，对控制器等核心部件与技术均保有自主知识产权。积极进行前端技术开发，打通温控热管理全产业链的产品优势。根据公司年报披露 的研发项目进展情况，截至2022年底公司新投入研发的多项技术，如新冷媒/智能变 频轨交热管理技术、烟草/消失模/中草药热泵烘干关键技术、液冷与风能储能/数据中 心温控技术，均进入小批量或批产阶段，公司对新技术方向的自主创新能力强，具 备产业链一体化优势。
顺应大数据趋势搭建数据平台，形成产品全生命周期的深度运维体系。公司设立数 据中心和平台，将温控技术与大数据、物联网、AI结合，形成产品数据全生命周期的 运行、传输、储存和分析维护，在实时的状态监控、主动故障预警之外，还包括预测 性维护、智慧运维以及控制功能的动态优化。公司的健康评估和故障预警核心算法 可准确评估空调系统的健康状态，对制冷剂泄露、回风滤网脏堵、蒸发器脏堵、冷凝 器脏堵等常见市场维护保养问题进行提前预警，提高产品运营可靠性。公司借助多 年积累的轨交温控技术储备和供应链优势体系，不断产品创新，延展下游应用环节， 长期致力于打造温控平台型设备龙头公司。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
