起家于箱变电力设备，充电网运营端市占率全国第一。公司成立于 2004 年，专注于 户外箱式电力设备的研发与制造，2009 年成功在创业板上市，成为“创业板第一股”。2014 年公司成立子公司特来电，基于在户外箱式电力设备的技术积累和创新延伸，成功开拓了 新能源汽车充电网业务，经过约十年发展，特来电目前已成为充电网运营行业龙头。根据 中国充电联盟统计，截至 2022 年底，特来电运营公共充电桩 36.3 万台，市占率 20.2%， 其中直流桩约 21.6 万台，市占率 28.4%，2022 年全年充电量近 59 亿度，市场份额约为 28%，排名全国第一。公共充电桩总量及直流桩市占率持续位列全国第一。
公司主营业务包括户外箱式电力设备、户内开关柜以及新能源汽车充电网等。公司发 挥传统箱变业务的技术产品优势，以智能制造业务为创新根基，专注智能制造和充电网的 发展规划。1）智能制造和集成服务方面，主营户外箱式电力设备为主、户内开关柜为辅 的成套变配电产品，同时还包括新能源为主体的新能源集成系统。2）充电网方面，主要 包括新能源汽车智能充电网的建设运营、充电设备销售、新能源微网销售等业务。
董事长于德翔直接间接合计持股约 21.11%，是公司实控人。截至 2023Q1，公司第 一大股东青岛德锐投资有限公司持有公司股份比例为 32.03%；公司董事长于德翔直接持 有公司股份比例约 1.26%，同时还持有青岛德锐投资 61.97%的股份，直接和间接持有公 司股份比例合计约 21.11%，是公司的实际控制人。目前公司主要全资子公司包括特锐德 高压、广西中电、西安特锐德等，主营智能箱变及户外电力设备业务；公司持有特来电股 权 77.71%，主要开展充电网业务。
营收规模不断增长，盈利有望显著修复。近年来，随着公司在户外箱式电力设备和充 电网业务领域的不断开拓，公司业务规模保持增长，2018-2022 年公司营业收入 CAGR 达 18.6%；但 2020-22 年在疫情反复的影响下，公司特来电充电业务持续亏损且箱变行业盈 利能力下滑，公司2020/2021年实现归母净利润分别为2.04/1.87亿元，同比-15.0%/-8.4%； 2022 年，得益于箱变盈利修复和充电业务减亏，实现归母净利润 2.72 亿元，同比+45.4%。 2023Q1 公司营收和归母净利润分别为 19.8/0.20 亿元，同比+6.8%/+19.0%。随着疫情等 外部不利因素消除，预计后续公司有望迎来加速增长。
分业务来看，电动汽车充电网是公司核心业务。2022 年公司根据发展战略及业务实 际情况，对相关业务核算口径做出优化，按照调整后的口径来看，目前电动汽车充电网业 务为公司核心业务，2020-2022 年实现收入分别为 20.5/31.1/45.7 亿元，营收占比分别为 27%/33%/39%，毛利润占比分别为 27%/34%/34%，呈现逐渐提升趋势。此外，公司电力 设备相关业务包括系统集成、成套开关设备和箱式设备，2022 年营收占比分别为 29%/16% /16%，毛利润占比分别为 35%/18%/13%。
整体毛利率保持稳定，疫情导致充电网业务毛利率略有下滑。2020-2022 年，公司整 体毛利率分别为 22.52%/21.49%/22.13%，归母净利率分别为 2.74%/1.98%/2.34%。分业 务来看，2020 年以来，受疫情、原材料价格波动等因素影响，部分业务毛利率有所下降， 2022 年开始显著修复，其中，系统集成/箱式设备 2022 年毛利率分别为 27.17%/18.81%， 同比+5.05/+4.63pct；2020-2022电动汽车充电业务毛利率分别为21.96%/22.07%/19.08%， 2022 年毛利率略有下降主要系疫情限制出行导致充电桩利用率下降。期间费用率显著下降，研发费用规模稳定增长。2020-2023Q1 公司整体期间费用率分 别为 21.3%/19.5%/17.5%/18.5%，同比-2.8/-1.8/-1.9/-2.1pct，其中销售费用率和财务费 用率下降更为显著。近年来公司研发投入规模逐渐加大，2021/2022 年公司研发费用分别 为 4.12/4.42 亿元，研发费用率分别为 4.4%/3.8%。
ROE 触底回升，主要系销售净利率及资产周转率提升。2020-2022 年，公司 ROE 分 别为 5.4%/3.6%/4.4%，2022 年较 2021 年有所回升。根据杜邦拆解，2020-2021 年公司 ROE 下滑主要系公司销售净利率的下滑以及财务杠杆水平的下降，2022 年公司 ROE 改 善的主要原因是销售净利率和资产周转率的提升。其中，2020-2022 年，公司销售净利率 分别为 2.7%/2.0%/2.3%，权益乘数分别为 4.2/3.6/3.4，资产周转率分别为 0.5/0.5/0.6。
市场空间：预计2030年市场空间超4300亿元，2022-30年CAGR约25%
充电运营服务商在充电桩产业链中处于中下游环节。充电桩产业链主要包括：上游：主要为充电桩设备元器件供应商，包括充电模块、功率器件、接触器、变 压器、连接器等，代表企业有许继电气、科士达、英可瑞、沃尔核材等。中游：充电桩生产和运营方存在业务重合部分，很多主流的充电桩企业采取“生 产+运营”一体化模式，代表企业有盛弘股份、绿能慧充、南方电网、星星充电、 特来电、公牛集团等。下游：充电桩下游主要以新能源电动汽车和充电服务运营解决商为主，代表企业 有比亚迪、特斯拉、东方电子、施耐德电气等。
充电桩保有量持续提升，车桩比逐渐下降。作为新能源汽车的配套基础设施，充电桩 配套需求随着新能源汽车保有量的提升而不断增加。车桩比是指新能源汽车保有量与充电 桩保有量之比，是衡量充电桩能否满足新能源汽车充电需求的指标，车桩比越低，代表充 电桩供给更加充分，新能源汽车充电更加便利。截至 2022 年底，我国新能源汽车保有量 达 1310 万辆，充电桩保有量达 521 万台，车桩比为 2.5，较 2015 年的 11.6 实现大幅下 降。
预计 2030 年充电运营市场空间（电费+服务费）超 4300 亿元，对应 2022-30 年 CAGR 约 25%。目前，充电运营商的主要收入来源于收取的充电电费+充电服务费两部分，受益 于新能源汽车保有量持续增长，充电需求快速放量，市场空间巨大。基于对不同车型（电 动客车、专用车、出租车网约车、私家车）行驶里程和充电量需求的假设，我们对充电运 营行业市场空间进行测算，核心假设条件如下：
1）根据不同电动车型（电动客车、专用车、出租车网约车、私家车）工况，假设其 对应年行驶里程和对应电耗，测算不同车型年充电需求。 2）新能源汽车销量和渗透率持续提升，假设 2023-2030 年国内新能源汽车保有量年 均增速将达 32%以上，2030 年保有量将达 1.2 亿辆，其中以电动私家车为主。 3）假设电动客车、专用车、出租车网约车均在集中式充电场站充电，私家车有一半 充电需求在公共充电场站充电。 4）基于目前行业收费标准，假设平均充电电费 0.8 元/kWh，充电服务费 0.4-0.5 元/kWh。
竞争壁垒：资金、场地、电网容量、数据资源构筑壁垒，龙头运营商优势显著
充电运营行业主要存在资金、物理场地、电网容量、数据资源四大主要壁垒。龙头企 业先发优势、规模优势显著，且难以被新进入者追赶超越，有望在行业竞争中持续保持领 先优势。1、资金壁垒：充电运营前期资金投入较大、回收周期长。充电站运营属于重资产运 营行业，前期需要进行大量的资金投入，根据胡龙、王志会、谭杰仁在《电动汽车充电设 施盈利模式及经济效益分析》一文中的测算，在四种充电站场景下（小型-公交、大型-公 交、小型-乘用、大型-乘用），前期投资费用均在百万元级别。平均到单位投资水平看，1kW 功率的投资规模在 3000-5000 元之间；以大型-乘用车充电站为例，其中充电设备投资占 比约 30%，配网设备投资占比 27%，建筑安装费占比 36%，其他费用占比 7%。根据我们 在“盈利模式”部分的测算，在度电服务费保持 0.5 元/kWh、充电时间利用率在 8%-10% 的条件下，充电桩的投资回收周期在 5-8 年。
头部运营商融资渠道通畅，更具备资金优势。我们以充电运营商头部企业特来电、星 星充电为例，其中：特来电母公司特锐德是上市企业，融资手段丰富，2015 年以来，公 司陆续通过股权融资等方式募集资金，同时陆续引入普洛斯、国家电投、三峡集团等外部 战略投资者对特来电进行增资；星星充电属于未上市公司，2020 年完成 A 轮融资，融资 金额达 8.55 亿元，2021 年完成 B 轮融资，由高瓴资本领投，投后估值达 155 亿元。我们 认为，在前期资金投入较大、投资回收周期较长的充电运营行业，具备较大充电资产规模 的头部运营商融资手段更加丰富，融资渠道更加通畅，相较于中小运营商企业更具备资金 优势。
2、物理场地壁垒：天然具备强排他性，城市公桩密度提升有限。充电桩的建设天然 就具备强排他的属性，某运营商一旦在特定的物理场地内进行充电桩投建，其竞争对手通 常不会在同一区域内安装其他充电桩；考虑到充电桩的使用年限一般在 5-10 年内，因此 充电桩物理场地的排他性持续时间较长。考虑到运营商采用场地租赁的方式，即使租赁到 期，凭借多年的合作经验和客户服务黏性，预计原有运营商续约可能性更高。
在充电桩快速发展阶段，随着多数城市的充电桩规模逐渐提升，城市空间已经进入到 相对稳定的存量发展阶段。根据中国城市规划设计研究院发布的《2022 年中国主要城市 充电基础设施监测报告》数据，目前，城市的公共车桩比和公用充电桩密度之间不存在明 显的负相关关系，超过半数的城市车公桩比在 6 以内并且公用桩密度不超过 20 台/平方公 里。这说明，即使车桩比有所下降，但一定区域内可供建设充电桩的数量有限，公桩密度 难以提升，体现出充电桩建设较强的场地壁垒属性。
当前中心城区公用桩平均覆盖率超 70%，超大城市超 90%，充电桩可“圈”之地有 限。中国城市规划设计研究院发布的《2022 年中国主要城市充电基础设施监测报告》中 用“公用桩覆盖率”指标去衡量中心城区公用桩服务能力，具体计算方法是：以公用桩 900 米半径覆盖的建设用地面积与建设用地总面积之比。据中国城市规划设计研究院《2022 年中国主要城市充电基础设施监测报告》中统计数据，截至 2021 年底，32 座样本城市中 心城区公用桩的平均覆盖率为 73.3%，其中上海、深圳等超大城市公用桩覆盖率超 90%。 城市规模越大，中心城区公用桩的覆盖率越高。因此，对于新进入者来说，尤其在大城市 的中心城区，可供覆盖的充电桩建设范围有限。
3、电网容量壁垒：考虑电网容量，充电站建设运营规模受限。对配电网来说，充电 站的最大负荷，由充电站的充电功率与充电桩数量决定，伴随着充电桩建设数量和充电功 率的大幅提升，电动车充电对电网容量的影响不容忽视。充电桩对配电网的主要影响： 1）加大负荷峰谷差距，导致线路重载和变压器负载。电动车充电行为通常与居民日常 负荷曲线高度重合，会造成峰上加峰，导致峰谷差距加大。负荷高峰会严重影响供电的安全 与平稳，需要改进线路与变压器，电网要多花额外的成本铺设新的馈线与添置变压器；由于 峰谷差巨大，尖峰负荷时间短、幅度高，导致配电网资源闲置成本高，设备使用率偏低。
2）电压偏移与电压越限。供电系统由于负荷变化，系统中各节点的电压会随之改变， 偏离系统电压额定值，即电压偏移，电压偏移会影响电能质量。充电桩充电的瞬时功率很 大，容易引起电压偏移加大，甚至超过规定限值，即电压越限，严重影响配电网安全。 考虑到对电网容量的冲击，一定区域内充电桩建设、运营的数量和功率存在上限，同 时电网扩容需要增大投资以及获得政府相关部门审批和设计规划。因此，行业先进入者往 往具备较强的电网容量垄断性。
4、数据资源壁垒：充电网是用户、车辆、能源的数据入口，先布局者获得的数据资 源越丰富。充电网是典型的分布式、数字化的工业互联应用，实现了用户、车辆和能源的 实时在线、高粘性、高强度交互，形成了基于用户、车、电池的海量用户行为大数据、工 业大数据和能源大数据。运营商对这些数据的采集、分析、处理和价值挖掘，可以全面提 升充电网的数据价值和智能化水平，一方面可以增厚运营商的盈利，另一方面可以持续改 进用户体验，进一步提升用户黏性，形成有效的正反馈。
龙头运营商手握数据资源价值期权，有望引领盈利模式创新。依托平台海量的活跃用 户，头部运营商目前开发的新盈利模式包括：1）车位经营：安保维护充电桩上设置摄像 头、移动感应器等设备扩展服务深度，增加安全保障，同时做到一桩一收费，减少停车场 门口的收费岗亭压力；2）“充电桩+广告”：让充电桩成为广告新载体，在充电桩上做平面 媒体广告，在充电桩上安装液晶显示屏或广告灯箱；3）APP 流量变现：手机 APP 可以获 得一批优质客户信息，通过统计充电时间计算清洁出行距离等方式，推送定制化广告内容 和相关服务，如推送充电站附近的美食、娱乐场景；4）一站式服务：在充电场站附近提 供无人售餐、休憩、便利店、车辆保养等一站式服务，开拓新的消费场景和盈利机会。龙 头运营商入局较早，经过多年的充电网运营平台建设以及 APP 运营，拥有数量庞大的高 粘性客户以及充电数据资源，有望通过规模优势率先受益盈利模式创新。
行业格局：三类参与主体，马太效应显著
充电运营商主要有三类参与主体：资产型、第三方和车企。中国的公共充电运营服务 商主要可分为三类：一是以特来电、星星充电为代表的资产型运营商，专注于自有资产运 营，并与其他运营商和第三方平台开展合作，以实现用户端的流量互补；二是以能链智电、 快电为代表的第三方充电服务商，通过第三方充电网络连接用户及资产型充电运营商；三 是以特斯拉、蔚来为代表的车企充电运营商，为自有车主提供公共充电服务。
行业马太效应显著，头部运营商地位难撼动。从总量上看，基于中国充电联盟统计的 数据，国内公共充电运营商行业马太效应显著，呈现高度集中状态，2019-2023 年 3 月， 行业 CR5 分别为 81.5%/83.9%/77.8%/69.8%/68.8%，CR10 分别为 93.3%/92.7%/89.2%/ 86.3%/86.7%；特来电、星星充电、云快充、国家电网等运营商充电桩运营市占率排名靠 前，龙头特来电、星星充电市占率在 20%左右，地位保持稳定。市场集中度趋于稳定且集 中，头部运营商地位难撼动。
未来看点：后“跑马圈地”时代，充电运营商的核心看点在哪里？
看点一：“共建共享”打造轻资产运营模式，缓解前期资金投入压力。考虑到充电桩建设属于重资产、长周期投资，为了缓解前期资金投入压力，部分运营 商创新推出“合伙人”模式。运营商通过招募拥有充电站建设所需资源（场地、设备、资 金等）的集团或个人共同进行充电站的建设运营，实现社会资源的合理分配和利益共享。 与独立建桩运营相比，合伙人模式可以减少自有资金投资充电场站的比例，由重资产改为 轻资产运营，运营商更多专注于充电场站的运营和维护等工作。
看点二：软硬件升级叠加分时收费策略，充电利用率逐步提升。柔性充电堆解决单桩功率固化问题，灵活分配充电功率，提升设备利用率。近年来， 柔性充电堆被视为是充电桩的一大重要技术升级，根据深圳市市场监督管理局 2017 年发 布的《电动汽车柔性充电堆技术要求》技术标准定义，柔性充电堆是“将电动汽车充电站 全部或部分充电模块集中在一起，通过功率分配单元按电动汽车实际需要充电功率对充电 模块进行动态分配，并可集成站级监控系统，对充电设备、配电设备及辅助设备进行集中 控制，可为多辆电动汽车同时充电的系统”。柔性充电堆核心优势在于：
解决充电桩单桩功率固化问题：单个充电桩功率固定，无法满足更高功率车型的 充电需求，伴随着快充电池以及车型的升级，无法“向上兼容”；而柔性充电堆 是电源集群，可以按需分配充电功率，满足更高功率的充电需求；此外，后续即 使电动车快充技术迭代，也可以通过升级充电堆来满足更高功率的充电需求，解 决“向上兼容”问题。灵活分配充电功率，提升设备利用率：柔性充电堆可根据车辆 BMS 下发的充电 需求，按需分配充电功率，有利于充电设备工作在最佳负载率范围，提升充电桩 的设备利用效率。显著降低投资成本，不需要重复增加后续投资：对投资者来说，柔性充电堆解决 “向上兼容”问题，无需担心前期投资建设的充电桩不匹配后续更高功率车型充 电需求，无需重复增加后续投资，显著降低投资成本，提升充电桩建设意愿。
分时充电电价收费策略有望调节用户需求，提升充电桩利用率。导致公共充电桩利用 率低下的一个重要原因在于供给有限的情况下，用户的充电需求在时间维度上的分布不均， 通常，白天 10-15 点和 18-21 点两个时间段是充电高峰，夜晚 23 点—早上 7 点是充电低 谷，其他时间段充电需求较为缓和。因此，经常出现充电高峰时间段排队等待、充电低谷 时间段无人问津现象，使充电桩不能得以充分利用。 针对这一问题，目前主流的充电运营商推出分时充电电价收费策略，充电高峰时段收 取更高电费，充电低谷时段电费则较为便宜，用低价策略鼓励用户在低谷时段充电，对充 电需求进行跨时间调节，使得充电桩得到充分利用。仍以特来电和星星充电为例（地点选 择同上文），两者峰谷收费价差分别能达到 0.5794、0.5502 元/kWh，因此，相较于“峰” 时，一辆带电 50kWh 的纯电车在“谷”时充电（从 0 到充满）可节省约 28.97/27.51 元。
充电运营商利用率各有差异，预计部分头部企业已跨过盈亏平衡点。基于中国充电联 盟 2023 年 5 月份披露的各运营商充电桩保有量、总功率和充电量数据，我们测算部分充 电运营商的充电功率利用率。根据测算结果来看，小桔充电 5 月的平均利用率超过 10%， 达到 10.9%，处于最高水平，得益于滴滴旗下庞大而稳定的网约车充电需求；头部运营商 特来电、星星充电的利用率分别为 7.3%和 7.9%；二梯队运营商中云快充、南方电网充电 利用率偏低，均为 3.9%。根据前文我们对充电桩盈利模型的测算，我们预计头部充电运 营商中如特来电、星星充电、小桔充电等在某些充电需求旺盛的月份已接近甚至跨过盈亏 平衡点。
应用端：2022 年支持车网互动的充电设备渗透率约 10%，市场规模快速发展。根据 南方电网和中国电力企业联合会发布的《车网互动规模化应用与发展白皮书》（2023）中 数据显示，据不完全统计，2022 年全国支持车网互动的充电设备约 53.5 万台，占总充电 设备的 10.3%，其中特来电支持车网互动充电设备数量最多，达到 37 万台，其次是国家 电网、南方电网、蔚来等企业；截至 2022 年，全国车网互动设备累计提供调峰电量约 1.8 亿千瓦时，车网互动市场规模正在迅速发展。
规模优势：抓住前期机遇，布局全国性充电网，龙头地位巩固
充电桩行业历史复盘： 1）起步期（2014 年之前）：我国新能源汽车产业刚刚起步，彼时充电桩主要是由国 家电网、南方电网等“国家队”进行建设。 2）粗犷发展期（2015-2017 年）：2014 年 11 月 18 日，财政部、工信部等四部委联 合发布《关于新能源汽车充电设施建设奖励的通知》，首次将新能源汽车推广数量与充电 设施补贴奖励挂钩，并且允许民间资本进入充电桩行业，2015-2017 年，充电桩建设速度 加快，年度新增充电桩数量同比增速分别为 1250%/270%/200%。 3）洗牌期（2018-2020 年）：经过前期“跑马圈地”式的发展，部分充电桩布局不合 理导致利用效率低下造成盈利亏损，部分技术和运营能力不足的企业率先被清洗出局，行 业发展降温叠加 2017-2020 年新能源汽车补贴退坡，充电桩建设节奏趋缓。 4）发展新时期（2021 年以后）：2020 年政府工作报告中，充电桩被纳入“新基建”， 成为七大产业之一，同时伴随新能源汽车渗透率加速向上，充电桩迎来新的高速发展阶段。
“跑马圈地”时代紧抓发展机遇，高定位建设全国性充电网，龙头地位凸显。2014 年，公司二次创业，成立子公司特来电，布局新能源汽车充电领域。特来电成立之初，并 非简单进行充电桩的建设，而是定位于成为充电网生态运营商。考虑到充电桩建设存在天 然的物理壁垒，行业先发优势显著，因此，特来电紧抓机遇，布局“跑马圈地”时期的“好 位置”，同时依托上市公司在资金方面的大力支持，努力扩大自身的规模优势。
特来电在专用桩、直流桩、总功率和充电量领域处于行业第一位置，市占率大幅领先。 按照服务对象的不同，公共充电桩可分为公用、专用充电桩，按照充电功率不同可分为直 流、交流充电桩。在某些细分场景下，充电运营行业集中度更高，如按照专用充电桩、直 流桩、充电电量等方式统计，行业 CR5 均超过 80%。其中，特来电在专用充电桩、直流 充电桩、充电总功率和充电电量领域排名均为第一，市占率分别为 38.9%、28.3%、23.0%、 25.0%，分别超第二名 19.8pct、13.1pct、6.5pct、1.5pct。
电动车渗透率持续提升背景下，特来电坐拥场地资源优势，有望迎来收获期。特来电 前期在全国建设充电网时充分考虑到当地新能源汽车的渗透情况，全国充电场站布局密度 分布和全国新能源汽车保有量密度分布高度重合，将有效保障所建充电场站的充电需求。 充电场站的建设存在天然的物理场地壁垒，且运营持续周期较长，新进入者难以替代，以 上海市为例，2022 年上海市新能源汽车保有量约 99 万辆，排名全国第一，其中心城区的 公用桩覆盖率已超 90%，龙头运营商优势进一步强化，市场格局有望保持头部集中。
技术优势：构建面向未来的大数据智能充电网，解决桩企、电网、车主痛点
搭建四层网络架构的充电网技术体系，提升生态融合度。充电网是一个融合技术、产 品、平台、运营的复杂生态系统，涉及多学科技术、多系统控制、多维度问题以及多场景 应用，同时形成了高度复杂的人、车、设备、能源之间的新链接与新融合。公司创新性地 搭建了四层网络架构的充电网技术体系，由设备网、物联网、能源网、数据网构成，是一 个由功率可灵活调节的充电设备、智能调度控制系统及大数据和云计算平台组成的有机系 统。特来电充电网在提高充电安全的同时，可以实现充电设备、汽车、用户、能源的高效 协同：对上链接配电网，和电网间通过微调度形成智能互动；对下链接电动汽车，形成安 全智能充电和汽车大数据应用；同时通过互联网链接客户，提供个性化需求和优质体验。
核心设备自研，多年来持续引领充电网领域技术创新。公司充电网的核心设备，例如 充电模块、功率分配模块、充电箱变等均为自主研发设计，从而能够提前布局应对产品技 术的升级换代，确保产品质量的高标准和稳定性，减少后续运营维护成本、提升用户充电 体验。目前，公司已经建成了智能充电、电力电子、云平台、大数据、智能调控、智能箱 变、新能源微网等研发中心，培养和引进了来自微软、艾默生、浪潮软件、国家电网、中 兴通讯等著名企业的多位首席科学家，多年来持续在充电网领域进行技术创新。
设备硬件的模块化设计可极大减少运营和运维成本，解决桩企痛点。公司充电箱变模 块化整合了高压开关、供电变压器、配电开关、无功补偿、多路交直流充电机、智能控制 系统子站、计量、保护、通讯等子系统模块和功能，具有高度集成化、模块化、智能化、 网络化等特性，易于集中管理，方便维护，灵活扩展，提高投资效率，并显著降低运维成 本。业界首推智能群充技术，独创功率分配方案，提升设备利用率。特来电率先在业界推 出电动汽车群管群控充电网技术路线，其智能群充电系统将所有功率模块集中在充电箱变 中，已可形成最大 1600kW 的功率池，采用独创的 PDU（Power Distribution Unit）功率 分配方案，通过智能的分配算法，实现每个模块对于每把枪的均衡调度，在当前公共场站 满足多车辆、多功率同等需求情况下，群充设备通过功率共享，提升了模块利用率。
特来电群管群控充电系统可实现有序充电，缓解电网压力，解决电网痛点。新能源汽 车大规模发展和无序充电会对电网造成巨大冲击，且效率低下，并将导致配电网增容改造 需求大幅增加。公司基于专利箱变技术及云平台智能调控，将电路系统、管控系统高度集 成，错开电网负荷高峰，最大限度减少对电能质量的损害和对电网的冲击，并基于大数据， 为新能源电力和电动汽车移动式储能虚拟组网参与调峰调频提供有力支撑。目前公司具备 虚拟电厂条件的可调度的资源容量约为 200 万 KW，2022 年参与调度的容量超过 40 万 KW，参与调度电量超过 7000 万度，实现与 16 个网、省、地级电力调控中心或需求侧管 理中心的对接。
新型电力系统建设推进，掘金电网投资新机遇
新型电力系统建设是发展趋势。在“双碳”目标的指引，以及技术不断推动成本下降 的趋势下，电源侧可再生能源的渗透率不断提升。2021 年 3 月 15 日，习近平总书记在中 央财经委员会第九次会议上对能源电力发展作出了系统阐述，首次提出构建以新能源为主 体的新型电力系统，党的二十大报告强调加快规划建设新型能源体系，为新时代能源电力 发展提供了根本遵循和必由路径。
发电、输电、变电、配电、用电五大环节共同构成电力系统的整体功能。其中，输电 是指电能的传输，通过输电，把相距甚远的(可达数千公里)发电厂和负荷中心联系起来， 使电能的开发和利用超越地域的限制；变电是指利用一定的设备将电压由低等级转变为高 等级（升压）或由高等级转变为低等级（降压）的过程；配电则是指电力系统中直接与用 户相连并向用户分配电能的环节。
输配电设备分为一次、二次设备，下游应用领域广阔。从构成电力系统中具有不同的 功能和发挥的作用来划分，输配电设备可以分为一次设备和二次设备，其中一次设备主要 用于电力传输，包括变压器、开关、互感器、绝缘子、避雷器等；二次设备主要用于对电 力设备的保护测量控制，包括各种继电保护装置、自动控制装置、测量仪表、信号设备等。 从产业链角度看，输配电设备上游主要包括元器件、钢材、铜材等设备生产所需的原材料， 中游可分为一、二次设备生产商；下游主要是用电领域，包括电力生产、电力供应、轨道 交通、冶金化工等。
电网投资稳中有进，结构化继续深入。国家电网在接受央视新闻采访时表示计划 2023 年加大投资，其中电网投资将超过 5200 亿元，继 2022 年年度计划首次突破 5000 亿元后， 再创历史新高。从“十四五”电力系统建设周期来看，影响电网投资投放的系统因素主要 是电力供需形势与新能源消纳情况，结合对 2023 年经济修复与新能源持续渗透的预期， 我们预计系统运行压力可能倒逼建设投资持续提速——预计 2023 年电网基本建设投资完 成额有望同比增长 6-7%，2024 年同比增长 8-10%。此外，一方面电网侧重大项目储备丰 厚（特高压等跨区域输送通道、抽水蓄能电站），且需配合区域能源体系架构和跨区域互 联互济需求加速实施，另一方面电网依托新型电力系统发展规划，向能源互联网转型趋势 明显，电网数字化、智能化投资长期向好，重大项目与数字化投资日渐构成电网中长期投 资的重要结构化增长方向。
电力扩容是配用电侧短期最直接诉求。随着电能替代的推进，用电设备复杂度和用电 量均有提升，直接表现为交通能源电气化（电动汽车数量增长）、供暖空调电气化（热泵 替代蒸汽等形式）、工业动力电气化（电驱动替代油气、蒸汽等动力）、电力潮流双向化（分 布式能源接入）。配用电侧的变压器等电力设备需要应对日益增长的电能量和功率需求， 乃至逐步具备电力潮流反转的能力，电力扩容成为中短期内最直接的需求。新型电力系统加速发展，输配电行业迎来发展新机遇。2023 年 1 月 6 日，国家能源 局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》提到，要推动构建新型能源体系，电 力供给结构需要以化石能源发电为主体向新能源提供可靠电力支撑转变，系统形态由“源 网荷”三要素向“源网荷储”四要素转变，电力系统调控运行模式由单向计划调度向源网 荷储多元智能互动转变。新型电力系统对输配电设备提出新的更高要求：
输电：充分适应未来高比例新能源并网，推动高电压大容量柔性直流和柔性交流 输电技术应用研究，重点研发全新能源输送的特高压柔性直流技术、多端特高压 柔直技术、高可靠性低能耗新型变压器研制技术、低能耗断路器及输电线路研制 技术等。 配电：充分考虑应对分布式电源渗透率逐步提高和源网荷储灵活互动的需要，推 进中低压配电网源网荷储组网协同运行控制关键技术、分布式发电协调优化技术、 分布式电源并网及电压协调控制技术，实现配电网大规模分布式电源有序接入、 灵活并网和多种能源协调优化调度，推动提升配电网运行效能。
受益于配用电投资结构上行，公司产品优势显著
深耕箱式电力设备制造及系统集成，产品种类齐全、性能优势显著。公司自 2004 年 创立，专注箱式电力设备的研发制造及系统集成，目前已形成以户外箱式电力设备为主、 户内开关柜为辅的成套变配电产品，致力于研发、设计、生产制造 220kV 及以下的变配电 一二次产品，为电力、轨交、煤炭、新能源等各行业提供变配电产品及相关技术服务。公 司拥有丰富的户外产品设计和生产经验，是国内唯一能够同时设计生产高寒（-45℃）、高 热（45℃）、高海拔（5000m）箱变产品的企业。与同类产品相比，公司产品在质量、安 全性、经济性、灵活性以及后续运维的便捷性方面具有显著优势。
电力、轨交、铁路等传统领域市占率稳定，细分领域具备领先优势。公司成立初期， 箱变产品主要围绕着高铁市场，实现从 0 到 1 的突破、再到参与技术标准的打造，至今公 司在铁路细分领域仍保留 60%以上的市场占有率。此后，公司进行产品的技术迭代，开始 面向于高电压等级设计，开拓了国家电网、南方电网等电网领域重要客户；此外公司主营 及下游市场在传统能源、煤炭、石油化工领域均有一定的市场占有率。根据能源互联网电 力新基建微信公众号公布的信息，2022 年，在国网范围共 24 个省级电力公司（除了国网 河北、上海、内蒙古东部电力公司）的箱式变电站的招标中，中标企业共有 105 家，累计 中标金额超过 31 亿元，其中特锐德中标金额约 1.09 亿元，份额约 3.5%，排名全国第五。
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