1.1.深耕商用车领域七十余载，实现全产业链覆盖
一汽解放汽车有限公司是中国第一汽车股份有限公司旗下，一汽解放集团股份有限 公司的全资子公司，成立于 2003 年 1 月 18 日，是中、重、轻型全系卡车及客车制造企 业。历经 70 年发展，一汽解放拥有从毛坯原材料到核心零部件、从关键大总成到整车 的完整制造体系。1953 年一汽奠基建厂，1956 年首台卡车下线，2003 年成立解放公司， 2020 年重组上市，近 70 年的发展历程中，“解放”牌卡车历经七代产品更迭，累计产销 量超过 800 万辆。 一汽解放的产品发展可以分为两个阶段：
1）1956-2018 年：1956 年，第一辆国产解 放牌卡车 CA10 驶下生产线，历经 60 年的发展，公司重卡产品不断迭代升级；2018 年， 公司战略发布第七代解放上市，截至 2018 年 11 月，公司实现第 700 万辆解放卡车下线。 2）2019-至今：一汽解放积极技术创新与业态创新，进军新能源与智能领域。公司召开 解放生态合作伙伴大会，发布哥伦布智慧物流开放计划，相继成立苏州挚途科技有限公 司、鱼快创领智能科技（南京）有限公司等联营企业，并且成立新能源事业部，旨在发 展新能源业务。
一汽解放汽车有限公司设立 20 个职能部门、拥有新能源事业部、青岛整车事业部、 动力总成事业部 3 个事业部；中重型车产品线、轻型车产品线等 3 个产品线；卡车厂、 成都厂 2 个专业厂；10 个参股公司、6 个全资子公司，参股公司分布在长春、天津、南 京、苏州、佛山、上海等城市，形成了长春、青岛、成都、柳州、佛山五大整车基地， 长春、无锡、大连三大总成基地，同时还拥有苏州、南京、天津、石家庄、佛山五大新 业态基地，并以长春为全球研发总部，形成了“四国九地”的全球研发布局。
一汽解放下设一汽解放青岛汽车有限公司、无锡大豪动力有限公司、一汽解放大连 柴油机有限公司、一汽解放奥地利研发有限公司、一汽解放新能源汽车销售有限公司等 6 家全资子公司。其中，一汽解放青岛汽车有限公司于 2014 年建成，主要生产 JH6、 J6F、V 系列产品，2022 年年产能 20 万辆。无锡大豪动力有限公司成立于 1997 年，从 事发动机再制造业务；生产工业用、船用机组用、船用发电机组用及车用柴油发动机及 辅助产品，并提供技术服务，目前已经具备了单班年产 2500 台的再制造发动机的能力。 一汽解放大连柴油机有限公司成立于 2007 年，主要业务为组装、制造、开发、销售柴 油发动机产品，并为柴油发动机产品提供售后服务和工程支持，以及从事柴油发动机产 品相关的其他业务活动，货物进出口，技术进出口，2022 年年产能 16.9 万台。
1.2.股权集中，国有控股保障稳定持续经营
1.2.1.国资委实际控股，通过资产置换深交所上市
一汽解放股权高度集中，国务院国资委实际控股。一汽解放于 2020 年 5 月 20 日通 过资产置换（原一汽轿车）在深交所 A 股上市，置换完成之后公司控股股东中国第一汽 车股份有限公司持股 83.41%，实际控制人为国务院国资委。2023 年 Q1，公司第一大股 东一汽股份持股 65.79%，第二大股东一汽股份全资子公司一汽奔腾轿车有限公司持股 16.86%。
1.2.2.股权激励绑定中层骨干，彰显发展信心
股权激励计划面向核心人才，增强凝聚力，提振士气。2021 年 1 月 15 日，公司实施股权激励计划，以 7.54 元的价格向 319 名中层管理人员和核心业务技术人员授予限 制性股票 4098.77 万股，占公告时公司股份总额的 0.8813%。 本次股权激励计划的考核目标合理，彰显公司未来发展信心。公司层面，考核明确 未来发展目标核心聚焦资产盈利能力的提升、公司主营业务中重卡产品在国内份额以及 净利润增速等几个方面，同时也设立了个人层面的考核标准以确定激励对象个人是否达 到解除限售的条件。2021 年 12 月 9 日，公司向激励对象授予预留部分限制性股票，以 6.38 元的价格向 33 名中层管理人员和核心业务技术人员授予限制性股票 372.16 万股，占公告时公司股 份总额的 0.08%。
1.3.业绩短期承压，未来有望加速向上
1.3.1.疫情影响下，公司销量及营收短期承压
2020 年，公司完成重大资产重组，主营业务变更为商用车整车的研发、生产和销 售。尽管国内经济受新冠疫情等影响出现了一定幅度下滑，但国家对新冠疫情快速有效 控制，并且实施了一系列拉动消费等有利政策，有力地拉动了商用车市场需求，同时受 国 III 汽车淘汰、治超加严以及基建投资等因素的拉动，商用车全年产销呈现大幅增长， 一汽解放受益于行业需求增长，实现了 1136.81 亿元的较高营收体量。 2021 年受到本土疫情的影响，消费恢复不及预期，行业存在车多货少，运价低迷， 需求不足的情况，并且芯片短缺对于汽车行业供给端也产生了较大的影响，公司营收略 有下滑。
2022 年商用车行业进一步下滑，投资支撑力度减弱，国内消费持续疲软，公路 货运周转量呈现负增长，宏观经济超预期转弱导致商用车市场需求大幅减少，因此一汽 解放 2022 年的营收出现大幅下滑。 自重组上市以来，一汽解放的销售毛利率呈增长趋势。2021 年，一汽解放销售毛利 率为 10.07%，同比提升 0.87pct；2022 年受宏观经济下行因素影响，销售毛利率下降至 8.03%。未来，随国内经济逐步回暖叠加出口持续爆发，行业销量逐步回归中枢水平，公司营收有望迅速复苏向上。
1.3.2.严控费用支出，降本增效持续推进
2020 年，一汽解放将运费计入营业成本，销售费用下滑，利息收入增加使得财务费 用下降，整体上期间费用下降。2023Q1 公司严控费用支出，降本增效成果显著，期间费 用率大幅下降。
1.3.3.盈利能力短期承压，未来有望逐步改善
净利率短期波动，未来有望逐步提升。2021 年，一汽解放销售净利率为 4%，同比 提升 1.63pct；2022 年受宏观经济下行因素影响，销售净利率下降至 0.96%。ROE 角度， 2021 年，一汽解放的 ROE(加权)为 15.37%，同比增长 43%，ROE 逐步改善，2022 年受 宏观经济影响，ROE 下降至 1.5%。
2.1.产品端：七大产品系列覆盖重、中、轻、客四大领域
一汽解放拥有牵引、载货、自卸、专用、新能源、轻卡、客车七大产品系列。J7、 鹰途、J6V、JH6、J6P 等 14 个卡车产品平台覆盖重、中、轻三大领域。在重卡领域，有J7、鹰途、JH6、J6V、J6P、悍 V 六大产品平台；在中卡领域，有 J6G、J6L、JK6、龙 V 四大产品平台；在轻卡领域，有领途 、虎 6G、J6F、虎 V 四大产品平台；在客车领 域，有传统公路车、新能源公路车、新能源公交车、越野房车等。
2020 年-2022 年公司中重卡产品市占率 20%+，稳居第二。一汽解放长期占据重卡 头部位置，市场份额不断提升。2015-2021 年，受益重卡行业周期上行，一汽解放的重 卡销量整体上呈增长趋势，2015 年销量仅 8.53 万辆，中汽协口径市占率 15.51%，到 2021 年销量增长到 34.65 万辆，中汽协口径市占率达 25.28%，增速明显快于行业整体。2022 年，受重卡行业不景气的影响，销量下滑至12.56万辆，中汽协口径市占率下滑至18.7%。 一汽解放在中重卡以及轻卡领域车型众多，并且在各个价格区间均有布局，有利于 持续扩大公司市场份额以及品牌影响力。
重卡市占率稳居第一梯队，引领商用车行业高质量发展。2022 年面对商用车市场巨 大幅度坠降的挑战，各种风险挑战交织上演，公司及时调整经营策略，扩大终端份额、 降低库存压力、化解渠道风险，实现了稳中有进、进中提质。2020 年-2022 年北斗数据 口径公司中重卡市场终端份额依次为 22.0%、23.7%、25.7%，稳步增长，始终引领商用 车行业高质量发展。商用车业务毛利率保持稳定。2020 年一汽解放完成资产重组后，主营业务转向商用 车的生产及销售，商用车的毛利率从 2020 年的 9.69% 提升至 2021 年的 10.51%，同比 提升 0.82pct，2022 年受宏观经济、周期调节等因素影响，商用车毛利率略有下降，总体稳定在 7%-11%。
2.2.技术端：动力总成核心技术全栈自研，新能源智能化加速推进
2.2.1.持续高研发投入形成完善动力总成技术链
研发投入不断增加，维系公司技术优势。2020 年以来公司研发投入不断增长，公司 通过多年的技术开发与经验积累，建立起核心研发团队，保证公司技术的传承与创新。 技术优势构建公司护城河。公司构建了从前瞻技术、发动机、变速器、车桥到整车 的强大且完整的自主研发体系，形成了一支超过 2000 人的高效协同研发团队。打造了 低碳化、信息化、智能化、电动化、高品质即“四化一高”五大技术平台，是掌握世界 级整车及三大动力总成核心技术的商用车企业之一。近年来，通过对细分市场需求的准 确把握，一汽解放成功打造了体系节油、长换油、轻量化、自主大总成、自主电控、 自 主后处理、新能源、智能驾驶、长保用、免维护十大核心产品技术优势，在激烈的市场 竞争中，始终保持行业领先地位。
公司的动力总成技术研发历经了四个阶段：第一阶段，动力总成自主化。在这个阶段，解放动力总成主要特点为引进、逐步消 化。第二阶段，动力链。2007 年 7 月 15 日，一汽解放首款真正意义上的重型卡车 J6 下 线，其配备的锡柴奥霸 13 升 6DN 发动机、变速箱和车桥完全由一汽解放自主研发。第 三阶段，动力域。2018 年 4 月 18 日，一汽解放全新换代产品 J7 正式下线，J7 在行业首 次实现动力域电控系统 ECU（电子控制器）、TCU（终端控制器）、VCU（域控制器）全 自主，彰显了动力系统一体化控制等动力域特征。第四阶段，解放智慧动力域。2021 年 7 月 13 日，一汽解放卡车发布了全新智慧动力域品牌。
四大研发基地助力公司产品持续迭代开发。长春—商用车开发院负责解放品牌重中 轻型车、智能网联车、新能源车及相关总成、零部件的自主研发；青岛—科创中心主要 建设内容包括新建研发楼、试制中心、试验中心及配套公用动力设施；无锡—前瞻技术 研究院主要从事发动机节能减排、电控燃油喷射系统等技术研究及产品研发，在电控共 轨系统实现了重大突破，达到国际领先水平；奥地利—AVL 研发中心主营业务是商用车 整车及总成的研发、试验及试制等业务，同时，也将新能源汽车技术和智能驾驶技术的 研究作为公司业务的重点发展方向。
2.2.2.积极转型，布局新能源领域技术
在新能源方面，一汽解放围绕纯电/换电、混合动力、燃料电池三条技术路线，开发 近 70 款新能源产品，推出 J6P 纯电动自卸车、JH6 纯电动牵引车、J6L 燃料电池载货 车、J6P 混合动力牵引车等新能源产品，产品升级不断加速。强化生态伙伴合作，打造 电力、金融、终端合作、换电行业“朋友圈”；针对钢、电、煤、矿等新能源典型场景， 与能源补能企业、新能源生态合作伙伴、改装厂开展深度合作，扩大市场销量，2022 年 氢燃料电池车辆订单突破 500 台，得到市场广泛认可。试点推广整车租赁方案，完成 成都百辆纯电轻卡租赁试点及长春超 20 辆邮政车辆租赁成功中标。 在智能车方面，一汽解放联合头部物流企业开展超级卡车试运营，启动自主J6V_L2+/L3 产品验证，加速冗余线控底盘储备。车联网 T-box2.0 全线切换；存量车车 联网卡实现实名认证；超级 APP 地图桌面主题功能开发，首发适配 J101、J167 两个 车型; 数字钥匙搭载 J167 车型完成基础服务平台建设和控车全功能验证；新能源蓝途 解放行布局上线；智能诊修实现商用车首个全场景智能诊修服务。
2.3.供应链端：三大总成自产自供，制造体系完备，产能充裕
一汽解放拥有五大整车基地、三大总成基地，拥有从原材料到核心零部件、从关键 大总成到整车的国内最完整制造体系，加工制造深度位居行业之首。
2.3.1.三大总成基地核心聚焦零部件生产
三大总成基地分别位于长春、无锡、大连。长春主要布局车桥厂和变速箱厂。其中 车桥厂（车桥分公司）主要生产商用车前中后桥总成及零部件，2022 年车桥年产能 73 万支。变速箱厂（变速箱分公司）拥有变速器，2022 年年产能 33 万台，此外，长春工 厂还拥有生产线 218 条，生产设备 2902 台，55 万套轴尺零部件、130 万件曲轴连杆的 生产能力。无锡布局柴油机厂，于 1992 年加入中国第一汽车集团有限公司，2003 年起 成为一汽解放的下属全资企业。拥有奥威、铂威、劲威三大品系，排量覆盖 2-16 升，功 率覆盖 110-750 马力，2022 年年产能 24.4 万台，达到世界一流制造水平。大连布局柴油 机厂，主导产品有铂威、劲威两大系列，功率覆盖 50-320 马力，2022 年年产能 16.9 万 台。
2.3.2.五大整车基地保障整车稳定生产供应
五大整车基地分别位于长春、青岛、柳州、成都和佛山，2022 年合计整车产能接 近 39.3 万辆。 长春布局卡车厂、J7 整车智能工厂和客车厂。其中卡车厂（长春基地新工厂）是 一汽解放直属专业厂，其前身为第一汽车制造厂的总装配厂和车身厂，具有六十年的 生产历史。2005 年 7 月建成投产，主要生产 J7、J6P、J6M、J6L 系列产品，2022 年年产能 15 万辆。J7 整车智能工厂于 2021 年 12 月 14 日正式落成投产，占地 5.55 万平方 米，总投资 11.25 亿元。客车厂（一汽解放长春智慧客车分公司）主要生产解放牌客车 产品，2022 年整车产能 0.3 万辆。 青岛布局即墨新工厂（一汽解放青岛汽车有限公司），于 2014 年建成，主要生产 JH6、J6F、V 系列产品，2022 年产能 20 万辆。
柳州布局柳州厂（柳州分公司），主要生产 JH6、龙 V、虎 V、J6F，是国内为数 不多的底盘上装一体化设计生产主机厂，2022 年整车产能 2 万辆。 成都布局成都厂（成都分公司），是一汽解放直属专业厂，整车产能 2 万辆，至 2023 年底广汉规划产能 4 万辆。 佛山布局佛山厂（佛山新能源分公司），负责解放新能源车的生产销售，至 2023 年底规划产能单班 0.5 万辆。
2.4.渠道端：营销服务体系完善，持续发力海外市场
一汽解放营销服务体系功能完善，居行业领先水平。一汽解放的营销服务网络由 920 家经销商、1311 家服务商、63 家备品中心和超百家备品经销商组成，遍布全国 261 个 地级市，容量 1000 辆以上地市覆盖率 99%，全国平均服务半径 48 公里，处于行业领先 水平。 海外市场方面：产品已出口东南亚、中东、拉美、非洲、东欧等 80 个国家和地区， 在近 44 个国家和地区有逾 90 个一级经销商，近 300 家分销商。工厂方面： 一汽解 放集团在越南、菲律宾、南非、墨西哥、坦桑尼亚、肯尼亚、尼日利亚、乌干达、老挝、 柬埔寨、巴基斯坦 11 个国家建有 13 个组装厂。海外子公司：一汽解放集团股份有限公 司在南非、俄罗斯、坦桑尼亚等三国分别设立三个海外子公司。
出口策略：在提升海外营销平台服务方面，借力国内解放服务体系优势，打造海外市场“一站驱三网”服务模式，引导国内服务商在海外重点市场建立服务总站和国家备 件中心库，强化服务网络、备件网络、客服中心网络统筹管理，提升维修、培训、备件 建储等全方位保障能力。目前海外十国已建成服务总站，2023 年计划再布局十国，实现 规模出口市场全覆盖。在构建海外营销平台车辆储备上，一汽解放主张引导国内优质经 销商出海，在海外市场成立子公司进行主销车型建储，同时加快培育解放品牌国内经销 商国际化，化解重点市场终端资源不足难题。目前，已完成“四家六国”布局，同时发 挥南非、坦桑尼亚子公司对非洲市场的辐射作用，实现了海外重点市场资源前置 100% 覆盖，海外市场常备建储能力达 4000 辆以上。
2022 年受宏观经济、周期调节、前期透支三方面影响，国内重卡市场需求低迷，相 比之下，出口贡献了新的增长点，一汽解放于 2020 年初开始海外布局，时间尚短，且 海外布局绝对量较少，出口量对营收的贡献不足，不过从产品来看，解放产品竞争力较 强，在渠道铺设、网点建设方面进一步加强的情况下，出口量有望增长并助力业绩和营 收的提升。
3.1.打造差异化产品组合，细分市场主流产品全覆盖
在新能源领域，一汽解放打造差异化产品组合，推出 J6P 纯电动自卸车、JH6 纯 电动牵引车、J6L 燃料电池载货车、J6P 混合动力牵引车等新能源产品，倾力打造清洁 高效的纯电动、混合动力、氢燃料电池车辆产品组合，实现细分市场主流场景产品全 覆盖，新能源卡车的销量从 2020 年开始持续提升，2022 年销量实现 2723 台。从营收 端来看，新能源卡车的销售收入也在逐年提升，并且新能源卡车的销售收入占总营收 的比重也呈现出上升趋势，从 2020 年的 0.15%上升至 2022 年的 2.30%，预计随着国内 新能源卡车渗透率的提升，以及新能源卡车终端需求的增加，新能源卡车业务有望构 成公司业绩新的增长点。
3.2.五大新兴业态公司助力智能车、车联网布局
业态创新方面：加速推进哥伦布智慧物流开放计划落地，构建新兴产业内外协同 创新机制，完善生态圈建设。智能车创新联合运营模式，扩大商业落地规模，实现智 能车销售超 300 辆。网联生态打造行业第一车联网品牌，解放行注册用户突破 210 万；深耕后市场，扩大“四剑客”运营，累计服务车辆超 13 万辆；着力加速二手 车、网络货运平台等新生态产品落地，二手车业务交易额突破 1 亿元；围绕冷藏、搅 拌、渣土及环卫四大场景，推进车队管理解决方案落地。加速资源布局，“解放时代” 合资公司落地成立。 数智化转型方面：制定实施解放公司“1143”数智化转型工作框架，应用 TOGAF 方法论完成顶层 4A 架构设计及转型蓝图规划，推进大数据、云计算、物联网等信息和 数字技术加速应用，与 4 大领域业务深度融合，构建数据管理体系等数字能力，提高 公司整体运营效率。
具体来看，公司设立了五大新兴业态公司，进行智能车、智能网联、新能源业务等 领域的布局。苏州挚途科技有限公司，成立于 2019 年 8 月，是由一汽解放发起成立的智能车软 硬件系统研发科技公司，致力于为客户提供智慧物流完整解决方案。公司秉承“挚联 解放，途创未来”的发展理念，肩负着一汽解放核心智能化系统与零部件产品研发， 以及解放智能车落地运营的责任使命。 解放赋界（天津）科技产业有限公司，成立于 2020 年 4 月，是由一汽解放主导、 联合解放品牌核心经销商成立的面向商用车后市场的科技型公司。
赋界科技通过线上 科技手段，整合线下资源，打造物流运输、汽车金融、二手商用车、商用车维保、创 新业务五大业务模块，并基于自身数据体系，搭建“网络货运”、“二手车交易”、“服务连锁”三大服务型平台激活后市场领域，逐步打造商用车后市场全价值链的运营体 系，为解放品牌助力、为合作伙伴赋能，为成为商用车 TCO 服务最值得信赖的伙伴而 努力奋斗。鱼快创领智能科技（南京）有限公司，成立于 2020 年 5 月，是由一汽解放及四维 图新旗下中寰卫星联合发起成立的智能网联服务公司。
承袭一汽解放的整车研发能力 和中寰卫星的数字化能力，鱼快创领以车为中心，通过物联网、大数据、人工智能等 技术，为物流产业链提供绿色、安全、高效的智能网联解决方案。 解放时代新能源科技有限公司，成立于 2023 年 3 月，是由一汽解放与宁德时代共 同发起的新能源后市场商业模式运营公司，致力于为客户提供新能源转型的整体解决 方案，肩负着一汽解放新能源商业模式开发，以及解放新能源解决方案落地运营的责 任使命。 佛山迪一元素新能源科技有限公司，成立于 2022 年 12 月 5 日，是由一汽解放与 重塑集团共同出资成立的合资公司，是将燃料电池动力系统定制化、产业化的高新技 术企业，素聚焦燃电商用车“研产供销”一体化运作，致力于成为“世界一流”的燃 料电池系统一体化解决方案提供者。
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