1.1 公司是北交所首家央企所属上市公司
公司前身为富士达有限公司，成立于 1998 年，2002 年改为股份制公司。2013 年， 公司成为中航光电控股子公司，更名为“中航富士达科技股份有限公司”。公司于 2016 年在新三板挂牌，2020 年在精选层挂牌，2021 年登陆北交所，成为北交所首家央企 所属上市公司。 公司是陕西省省级和西安市市级企业技术中心，获得过“国家技术创新示范企业”、 “国家知识产权示范企业”、“国家标准化良好行为 AAAAA 级”、“中国质量奖提名奖”、 “陕西省质量管理奖”等荣誉。2021 年，公司被列入国家工信部专精特新“小巨人” 企业名录。2022 年，公司获得“北交所上市公司价值 10 强”、“2021 年度金牛奖北交 所公司奖”、陕西省第三批“绿色工厂”等荣誉。
公司是中航光电科技股份有限公司旗下子公司，中航光电持有公司 46.64%的股 份；实际控制人为中国航空工业集团。
1.2 聚焦射频同轴连接器，业绩稳步增长
公司营业收入及归母净利润保持正增长。2022 年营业收入为 8.08 亿元，同比增 长 34.00%；归母净利润为 1.43 亿元，同比增长 40.20%。2023Q1，公司实现营业收入 2.08 亿元，同比增长 25.56%；实现归母净利润 0.42 亿元，同比增长 22.89%。
公司主营业务为射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等产品的研发、 生产和销售，主要应用于通信和防务领域。2022 年，公司产品营收构成中，电缆组件 占比为 51.29%，射频同轴连接器占比为 45.99%；毛利润构成中，电缆组件占比为 49.64%，射频同轴连接器占比为 49.43%。
公司销售毛利率与销售净利率稳步上升，主要得益于拥有较高毛利率的防务产品 订货量增加，拉升整体毛利率，以及公司采取优化人员结构、提升自动化能力、优化 流程和改进工艺等措施，提高内部运营效率及响应速度，实现降本增效。 2022 年公司销售毛利率为 39.41%，销售净利率为 18.78%。从业务板块的角度来 看，射频同轴连接器和电缆组件毛利率较高且呈上升趋势，2022 年分别达到 42.35% 和 38.14%。
公司 2022 年合同负债为 853.86 万元，同比增长 108.29%，增幅较大。公司 2022 年存货为 1.65 亿元，同比增长 89.66%，主要原因为公司产销规模扩大，按照订单需 求生产的产成品增多。
公司推进应收账款精细化管理，优化销售考核和约束政策，支撑回款实现，经营 活动现金流得到明显改善，2022 年净额为 1.23 亿元，同比增长 806.74%。
2.1 行业迈入可持续发展阶段
连接器是一种借助电信号或光信号和机械力量的作用使电路或光通道接通、断开 或转换的功能元件, 是构成电子系统连接必需的基础元件。根据 Bishop&Associates 的数据，从下游应用分布来看，通信是连接器应用最多的领域，2021 年占比达到 23.47%。
射频同轴连接器是装接在电缆上或安装在仪器设备上的，作为射频信号传输线电 气连接或分离的元件，传输频率范围较宽，在 100MHz-300GHz 之间。射频同轴连接器 属于机电一体化产品，具有多品种、小批量等特点，作为设备或模块的接口，通常在 整机设计中跟随其它器件的设计需求进行调整，多为定制化要求。 射频同轴连接器产业链的上游主要包括线缆、铜、塑胶、插接件等原料供应商， 下游应用主要分布在通信设备、计算机网络、电子设备、轨道交通、汽车电子、雷达 等领域。
射频同轴连接器已形成独立完整的专业体系，成为连接器产品中的重要组成部分。 为适应通信整机设备的发展，相关产品正向小型（微型）化、模块化、集成化、高频 率、高精度、高可靠、大功率、低成本方向发展。新品研发对厂家的资金投入、技术 储备、研发能力、生产工艺能力、可靠性检测能力的要求不断提高，使得射频同轴连 接器行业正在摆脱低投入、低技术含量、低准入门槛的产能过剩状态，进入高技术含 量、高附加值的可持续良性发展状态。
2.2 下游需求拉升行业市场规模
近年来，受益于下游应用市场需求的提升，中国射频连接器市场规模保持高速增 长。根据中意科创市场调查（北京）有限公司发布的《2021-2026 年中国射频连接器 行业竞争分析及预测报告》的数据，2021 年全球射频连接器市场规模约为 48.88 亿 美元，预计 2026 年将达到 63.29 亿美元，5 年 CAGR 为 5.30%。2021 年中国射频连接 器市场规模约为 121.76 亿元，预计 2026 年将达到 172.38 亿元，5 年 CAGR 为 7.20%， 高于全球增速。
目前我国射频连接器发展正处于生产到创造的过渡时期，通信、防务等领域对高 端产品的需求较大，高端连接器市场有望快速增长。
通信领域：5G 步入高速发展期，运营商资本开支持续增加
中国5G网络发展加速驶入快车道，已基本实现城乡室外连续覆盖，截至2022年， 累计开通 5G 基站 231 万座，占全球 5G 基站总数的 60%以上，2019-2022 年 CAGR 为 148.79%。2023 年两会期间，工信部部长金壮龙在 “部长通道”上提到“我国已建成 规模最大、技术最先进的 5G 网络，5G 排名已名列前茅。我国 2023 年将开通 5G 基站 60 万座，总数将超过 290 万座。”
三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）资本开支保持正增长，2022 年共 计 3519 亿元，根据各公司年报披露，2023 年预计达到 3591 亿元，同比增长 2.05%。 5G 投资建设方面，2022 年达到 1470.50 亿元，同比增长 41.79%，2019-2022 年 CAGR 为 64%。
防务领域：我国国防预算增长空间较大
为满足现代国防建设需求，我国国防预算保持稳步增长，2023 年达到 1.55 万亿 元，同比增长 7.12%。
我国国防预算依然具有较大成长空间。根据 Global Economy 的数据，2021 年全 球主要国家中，美国的军费支出为 8007 亿美元，GDP 占比为 3.48%；我国军费支出为 2934 亿美元，GDP 占比仅为 1.74%。2021 年美国人均国防预算支出为 2412 美元，我 国为 208 美元，与美国差距较大。
随着我国加快军队现代化和信息化建设，新装备需求快速增长，同时国家一系列 航天计划逐步实施，使得防务用射频连接器、射频电缆和射频电缆组件市场有持续增 长的动力。
2.3 行业竞争充分，国内企业快速发展
射频连接器上游供应商繁多，产品标准化程度较高，下游客户集中度较低，行业 对上下游议价能力较强。从地区来看，全球射频连接器行业集中度较高，已基本形成 寡头垄断格局；国内市场处于充分竞争状态，产品类别众多，细分市场高度分散，各 企业所占市场份额均较低。行业的竞争格局决定了只有拥有下游优质客户、掌握核心 技术、先进制造工艺以及有效成本控制的企业才具有较强竞争力和发展潜力。
国际射频连接器主要生产商根据其自身技术储备和客户资源的差异，选择不同的 发展方向和业务领域。在通信、航天、军工等高端市场，安费诺、罗森博格、泰科电 子等全球性龙头企业，凭借技术和规模优势占据领先地位，同时将大量的标准化制造 业务外包给代工企业，利润水平相对较高。
国内射频连接器市场在国家产业政策、下游客户需求的双重驱动下，得到快速发 展，相关厂商加大研发、设备方面的投入，凭借较强的工艺控制与成本控制能力、更 为贴近客户以及反应迅速灵活等优势，快速扩大规模，逐步切入附加值较高的中高端 产品市场，涌现出一批在不同应用领域具有较强技术、产品竞争能力的生产商。 国内的射频连接器主要供应商为国际射频连接器巨头在中国设立的子公司或合 资公司，包括泰科电子（上海）有限公司、安费诺凯杰科技（深圳）有限公司、安费 诺科耐特(西安)科技有限公司、罗森伯格亚太电子有限公司，以及航天电器、吴通控 股、电连技术、瑞可达、金信诺、华达股份等国内厂商，其中华达股份业务与公司高 度可比。
从营收端来看，航天电器、金信诺和瑞可达的营收规模较大，2022 年分别达到 38.79/17.59/16.25 亿元。营收增速最高的是瑞可达、吴通控股和电连技术，2019- 2022 年 CAGR 分别为 47.34%/28.68%/21.83%，公司营收增速 15.97%，位列第五。
从盈利端来看，公司是行业内唯一一家毛利率连续四年提升的企业。公司与华达 股份、航天电器、电连技术的毛利率高于行业平均水平，2022 年，公司毛利率位列行 业第三，仅次于华达股份和电连技术。
研发投入方面，航天电器、电连技术、金信诺研发费用较高，2022 年分别达到 6.25/2.65/1.57 亿元，2019-2022 年 CAGR 分别为 18.25%/9.11%/8.77%。研发费用率 方面，航天电器排名第一，2022 年达到 10.38%；电连技术排名第二，2022 年达到 8.92%；公司位列第三，2022 年达到 7.97%。
3.1 “技术+研发+客户”三位一体打造品牌供应商
公司是先进的射频同轴连接器及相关电缆组件产品的供应商，凭借产品技术、研 发创新、客户合作等方面的优势，在射频连接器领域处于领先地位。
产品技术：技术底蕴深厚，产品种类丰富
公司掌握射频同轴连接器设计、制造核心工艺技术，成立以来已自行研发近 40 个系列的射频同轴连接器，主要核心技术居国内先进水平，部分达到国际先进水平。 公司射频同轴连接器产品可为客户提供包括宇航等特殊应用环境的定制化需求，在高 频率、集成化、大功率、板间互联、低互调等方面形成自有核心技术。
射频同轴电缆组件由连接器与相配接的电缆组成，公司拥有电阻钎焊、感应焊接、 激光焊接、半自动化焊接等成熟工艺，为电缆组件组装质量和效率提供保证。 射频同轴电缆是局域网中最常见的传输介质之一，能够在相对长的无中继器的线 路上支持高带宽通信。公司通过对高端低损稳相电缆的深入研究，形成稳幅稳相指标 的核心技术；针对空间用电缆的特殊需求，开发出宇航电缆设计技术，是宇航射频同 轴电缆的主力供应商。
公司产品种类较为丰富。射频同轴连接器方面，包括多通道射频同轴连接器、振 子天线/相控阵天线辐射阵列、毫米波系列、板对板系列，以及小型/标准/低互联连 接器系列等。射频同轴电缆组件方面，包括射频连接/转接模块、宇航用射频同轴电 缆组件、高性能射频同轴电缆组件等。射频同轴电缆方面，包括宇航射频电缆、低损 稳相电缆等。
研发创新：标准数量国内领先，研发投入持续增长
公司致力于技术创新，大力发展具有自主知识产权的核心技术。截至 2022 年， 公司已成功主导和参与制修订国际、国家和行业标准近 50 项，共发布 13 项 IEC 国际 标准，是我国射频连接器行业拥有 IEC 国际标准最多的企业；公司及控股子公司拥有 有效专利 166 项，其中发明专利 11 项、实用新型 154 项、外观专利 1 项。
公司持续增加研发投入，2022 年研发费用达到 0.64 亿元，同比增长 30.61%， 2019-2022 年 CAGR 为 21.14%。公司 2022 年研发人员 201 人，占公司员工总数的 17.10%，较 2021 年增加 41 人，同比增长 25.63%。
客户合作：关系稳定，集中度较高
公司采取巩固民品市场，拓展国际市场，重点发展防务市场的经营战略。民品市 场方面，公司是 5G 新基建配套射频连接器核心供应商，目前正向商业卫星、医疗产 品、数据采集、轨道交通及量子计算等领域拓展。国际市场方面，公司主要以通讯领 域为主，重点围绕设备制造商进行配套和出口。防务市场方面，公司是卫星通讯、载 人航天、外太空探测等领域的重点配套企业，目前为航天五院认证的低损耗稳相电缆 供应商。 公司与华为、RFS 等国内外大型通信设备生产厂商以及中国电科、中国航天、航 天科工等大型军工集团下属企业及科研院所建立稳定的合作关系，产品出口至欧洲、 东南亚、韩国、新加坡等多个国家和地区。
公司客户集中度较高，近年来前 5 大客户销售占比在 70%以上。2022 年达到 76.24%，其中华为和中国电科合计销售占比接近 50%。
3.2 募投项目助力产能扩张
2019 年以来，公司产品产能利用率始终高于 100%，产能扩张需求迫切。2020 年， 公司发行股票募集资金，用于建设“富士达产业基地二期项目”，项目总投资 3.07 亿 元，2022 年 7 月建设完成，部分区域已投入生产使用。2022 年，公司主要产品中， 射频同轴连接器产能 2500 万只，产能利用率 87.84%；电缆组件产能 1000 万根，产 能利用率 74.10%。
2020 年以来，公司射频同轴连接器产量较为平稳，2022 年达到 2196 万只，同比 增长 1.57%。公司电缆组件产量持续上升，2022 年达到 741 万根，同比增长 29.55%。
2023 年 3 月，公司拟向特定对象发行 A 股股票筹集资金，投资“富士达生产科 研楼建设及生产研发能力提升项目”，计划投资总额为 3.50 亿元。根据公司公告，该 项目的落地有望提升公司射频连接器特别是宇航用射频连接器的生产和交付能力，进 一步扩大公司在射频同轴连接器行业的市场份额。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
