面向全球的专业舞台灯光设备供应商，收购知名品牌雅顿打开海外市场。公司是面向全球 的专业舞台灯光设备供应商，主要业务包含舞台娱乐灯光设备、桁架、建筑照明设备、紫 外线灯等多个板块，其中以舞台灯光设备为主。公司旗下舞台灯光设备拥有自主品牌 TERBLY（特宝丽）、国际演艺灯光品牌 AYRTON（法国雅顿），在国际上享有较高的知名 度。公司成功收购国际高端舞台灯光品牌“AYRTON”后，公司 OBM 业务占比持续提升，成 为舞台灯光设备行业中同时具备中国制造和海外渠道的舞台灯光设备制造商。我们对报告 核心观点和公司推荐逻辑总结如下：
1) 下游演艺行业有望迎来量价齐升阶段，舞台灯光设备将充分受益于下游高景气度。随着 疫情逐步好转，全球演艺行业迈入复苏快车道。从需求端来看，2022 年下游需求快速修复， 行业维持高景气度，2022 年上半年票房总收入为 1690 百万美元，相比于 2019H1 上涨 9.2%， 平均票价由 2019 年的 91.9 美元上涨至 108.2 美元。从供给端来看，受供应链和疫情的部 分影响，2022 年的演出承办数量尚未恢复至疫情前水平，我们预计 2023 年供应链的加速 修复将从供给端助推下游演出行业的高景气度，舞台灯光设备将会充分受益于演出数量的 提升，将迎来量价齐升阶段。
2） “中国制造+海外品牌渠道”构筑竞争壁垒，产能扩张和高效管理推动市场份额持续提 升。公司前期通过为知名舞台灯具提供 ODM 业务积累了深厚的研发技术，成功收购海外知 名品牌 AYRTON 后打开海外 OBM 业务渠道。公司依靠长期的技术积累、优质的海外品牌 渠道以及稳定的中国供应链，在疫情复苏阶段实现了营收、净利的强势反弹，订单增速显 著。此外，公司加速产能募投项目进程，实现产能扩张。相比于海外品牌的频繁更换股权， 公司的股权结构稳定、管理目标明确，能够更加高效地推动公司的发展。产能扩张加上专 业高效的管理使得公司市场份额有望持续提升。
与市场不同的观点
我们看好北美市场灯光设备市场景气度以及公司份额的持续提升。市场认为受美国宏观经 济面临下行的影响，下游演艺行业需求存在较大风险，从而使得舞台灯光设备需求不及预 期，并且公司的扩产计划可能会使得公司的毛利率受到影响。我们认为 1）舞台灯光设备会 受宏观经济波动的影响，但演艺行业等服务性消费具有较强韧性；且服务性消费相比于商 品消费在疫情后的快速复苏存在一定滞后性，演艺行业受疫情影响的需求复苏缺口尚存， 行业维持高景气度。2）公司扩产将会优先满足高端设备成长，部分多余产能将会拓展至中 端产品，稳步扩产有利于市场份额的进一步提升，公司订单和业绩有望持续增长。
历史股价复盘
自公司 2020 年 5 月上市以来到 2021 年 Q1，受疫情影响，全球演艺活动数量下降，对高 端舞台演艺灯光设备需求减少，造成公司 2020 年-2021Q1 收入同比增速下滑。自 2021Q2 开始，公司股价上涨，主要系北美等地演艺活动复苏，公司季度收入、归母净利润同比增 速转正，并连续多个季度保持良好表现。2021/2022 年公司归母净利润同比增速分别为 54.3%/162.0%。23Q1 公司收入/归母净利润增速分别为 42.5%/62.7%，显示出全球舞台演 艺行业仍有在恢复，同时公司通过产能扩建积极提升市场份额，带动公司股价在 2023 年以 来超额收益显著。
全球专业舞台灯光设备领军者，海外收购拓展业务渠道
业内知名“中国制造+海外渠道”的高端演艺设备制造商。公司成立于 2005 年，其发展历 程主要分为三个阶段：1）2005-2010 年，立足舞台灯光设备外贸，为海外灯光设备品牌提 供代工制造（ODM）服务。2）2011-2013 年，研发能力提升，业务逐步从低端 ODM 转向 高端 ODM，开始为海外品牌提供设计服务，掌握知识产权。3）2014 年至今，成功收购国 际高端舞台灯光品牌“AYRTON”后，公司业务从 ODM 业务为主转型为 OBM、ODM 并行， 成为舞台灯光设备行业中同时具备中国制造和海外渠道的舞台灯光设备制造商。公司于 2020 年 5 月上市。
产品涵盖演艺行业多场景，以舞台灯光设备为主，构建丰富产品矩阵。公司目前包含舞台 娱乐灯光设备、桁架、建筑照明设备、紫外线灯等多个板块，其中以舞台灯光设备为主。 舞台灯光设备主要包括图案灯、染色灯和光束灯等，应用于大型活动舞台、剧院及其他演 艺场所。公司旗下拥有自主品牌 TERBLY（特宝丽）、国际演艺灯光品牌 AYRTON，在国际 上享有较高的知名度。此外，公司具有建筑灯品牌 GSARC、紫外消毒品牌 GOLDENSEA UV、 智构桁架 WTC，品牌业务矩阵丰富。舞台灯光设备是公司营收的主要来源，海外渠道贡献超 90%的业务收入。舞台灯光设备作 为公司的核心产品，具有较强竞争力，营收占比逐步提升，2020/2021/2022 年占总营收分 别为 81.87%/88.77%/91.50%。由于中高端舞台灯光设备主要集中在欧美等海外市场，公 司产品主要销售至海外，海外渠道占比逐年提升，2020/2021/2022 年海外收入占营收分别 达到 72.35%/85.69%/94.08%。
21-22年受益北美业务复苏，公司业绩弹性亮眼，盈利能力突出
盈利能力快速修复，超越疫情前水平。公司疫情前营收稳步增长，疫情冲击导致营收下滑。 随着疫情缓和，下游演艺行业景气度逐步回升，公司营收、净利润快速修复。2022 年公司 全年实现营收 12.23 亿元，同比+97.8%；归母净利润 3.56 亿元，同比+162.0%，超越疫情 前的营收水平。2023Q1 公司实现营收 3.3 亿元，同比增长 42.5%；归母净利润 1.0 亿元， 同比增长 62.7%，下游行业的高景气推升营收、利润快速增长。
毛利率、净利率总体呈上升趋势，公司舞台娱乐灯光设备毛利率较高。疫情前（2015-2019 年）公司毛利率稳步增长，稳定在 42%左右。疫情期间（2020 年），毛利率净利率有所承 压。疫情缓和后（2021 年至今），毛利、净利率均有所回升。公司 2022 年/2023Q1 毛利率 分别为 50.2%/51.7%，分别同比+4.9pp/+3.2pp；公司 2022 年/2023Q1 净利率分别为 29.1%/30.2%，分别同比+7.1pp/+3.7pp，超越疫情前水平。从业务分类来看，舞台娱乐灯 光设备的毛利率最高，利润空间较大，2022 年毛利率为 50.7%。相比于其他制造型企业的 毛利，浩洋的舞台灯光设备的毛利率较高。
OBM 业务营收占比稳步提升，有效提升公司毛利中枢。从销售模式来看，公司的业务分为 OBM 和 ODM 业务两种。公司自成立以来为多家海外知名舞台灯光设备品牌提供 ODM 业 务，如 ADJ 集团、海恩系统等。OBM 业务方面，公司在国内拥有自主品牌 TERBLY（特 宝丽），在海外收购了法国雅顿，获得了较强的海外品牌渠道，OBM 占比稳步提升。2022 年公司 OBM 业务占比约 55.7%，ODM 业务占比 41.0%；OBM、ODM 业务毛利分别为 52.2%、 47.5%。OBM 业务占比的提升能够帮助公司提高毛利中枢，获得更大利润空间。
期间费用率总体稳步下降,财务费用受汇率变动影响有所波动,注重研发创新投入。除 2020 年疫情扰动因素影响，公司销售和管理费用率总体保持下降趋势。由于公司海外业务占比 较大，汇率变动将会产生汇兑损益，使得公司财务费用有所波动。2022 年期间费用率合计 14.75%，较 2021 年全年下降 2.76pp，销售/管理/财务费用率分别为 6.83%/7.88%/-4.66%， 管理效率有效提升。公司重视研发和技术创新，持续保持较高的研发创新投入，稳固公司 竞争优势。公司资产模式较轻，现金流质量较好。从固定资产来看，公司 2022 年固定资产为 80 百万 元，同比+37.8%；自 2018 年起，固定资产占总资产的比例稳步下降，2022 年仅为 3.3%， 公司资产模式较轻。现金流方面，2020-2021 年的现金流受到疫情影响，净现比有所下降； 2022 年随着疫情的恢复和下游需求的复苏，净现比上升至 0.99，整体现金流较为宽松，盈 利质量较好。
舞台设备与下游景气度高相关，品牌溢价与终端价格不敏感促成高毛利
舞台设备位于演艺产业链中游，与下游行业景气度高度相关。舞台设备的上游主要是原材 料厂商，包括电气电子、五金、光学元件、光源、印刷及包装材料等，供应商数量众多且 竞争较为充分。舞台设备的下游主要分为固定安装类和设备租赁商。固定安装类客户主要 采购固定使用的灯具，一般设备损坏或更换节目时才会对灯光进行调整更换，灯具更换周 期较长。设备租赁商由于频繁出借，且需要市场上最新的设备去获取更多的演艺活动承办 商的项目，更新周期较快。因此舞台灯光设备的景气度十分依赖于下游演艺行业的发展。
终端消费者对设备价格的敏感性相对不高，品牌舞台设备厂商具备一定议价权和利润空间。 对终端用户而言，根据英国卫报 2017 年的调查和灯光设备商 MARTIN 在 Webinar 上的介 绍披露，演出成本仅占据总票价的 7%左右，因此舞台设备的价格变动对于整体票价的影响 有限。此外，很多知名演唱会常常会出现一票难求的情况，观众愿意加价买票，观众的票 价敏感性相对较低，演出承办商可以通过提升票价来传导增加的成本。以北美最大的现场 演艺活动承办商 Live Nation 的毛利率为例，即使在疫情期间音乐会的毛利率也保持在 17% 左右，抗经济周期的能力较强。对设备租赁商而言，配备齐全知名舞台音响灯光设备是能 否拿到演艺活动承办商项目的重要条件，对于知名品牌的高端设备需求较为刚性，品牌舞 台设备厂商享有议价权。
美国服务消费复苏尚存缺口，全球演艺行业复苏强劲
美国服务性消费支出相比于商品支出更具韧性，疫情后服务消费支出复苏有所滞后，复苏 缺口尚存。从结构上来看，美国居民消费分为商品消费和服务消费，其中服务消费占据主 流，稳定在 67%左右。根据历史数据发现，在经济波动时服务消费支出具备更大的韧性， 商品消费支出波动更为剧烈。随着疫情的好转，美国经济也逐步步入复苏车道。从复苏节 奏上看，商品消费在初期表现出强劲复苏势头，疫情反复叠加口罩令使得服务消费有所滞 后，但 2022 年后服务消费的支撑作用越发凸显，2022 年 Q4 商品消费支出同比下降 0.8%， 服务消费支出同比上涨 3.0%。从修复空间来看，商品消费在高速扩张下占比达到 38.5%， 服务消费仅占 61.5%，低于疫情前水平约 3 个百分点，随着商品消费复苏高位回落，服务 消费将迎来进一步复苏。
服务消费支出中，观赏性体育活动支出恢复迅速，现场娱乐与电影院尚未恢复至疫情前水 平。观赏性体育活动支出在疫情后呈现出强劲复苏，2023 年 2 月相比于疫情前 2019 年同 比增长 40%，超越了疫情前水平。而现场娱乐活动支出和电影院支出呈现弱复苏态势，相 比于 2019 年分别同比下降 14.6%和 4.8%，复苏空间仍然较大。随着供应链以及就业的进 一步修复，现场娱乐活动有望得到有力支撑。
2022 年北美现场演出需求端复苏领先于供给端，目前处于量减价增阶段。根据全球最大现 场音乐演出举办公司 Live Nation 年度报告披露，2022 年 Live Nation 粉丝数量为 1.21 亿 名，同比增长 243.5%，相比于 2019 年增长 24.1%，需求端复苏势头非常强劲。从具体的 量、价来看，根据 Pollstar 的数据，2022H1 北美前 100 名巡回演出场数为 1974 场，相比 于 2019H1 下降 12.25%；票房总收入为 1690 百万美元，相比于 2019H1 上涨 9.2%；平均 票价由 2019H1 的 91.9 美元上涨至 108.2 美元。这一数据体现北美现场音乐市场需求端的 充分复苏，票价上涨反映了居民对观看现场演出的强烈需求。但同时量减价升也反映了供 给端尚处于恢复的进程中，疫情停工、通胀和不确性的经济提高了行业的整体成本，距离 完全恢复尚有距离。
2023 年北美舞台演艺景气度修复确定性较强，随着供应链的恢复下游演艺行业有望步入量 价齐升阶段，舞台灯光设备将会充分受益。参考 Live Nation 对于 2023 年的业绩展望，整 体较为乐观，由于大量重新安排的演出，Live Nation 在 2022 年底的递延收入为 27 亿美 元，比 2019 年增长 125%，比 2021 年增长 18%；截至 2023 年 2 月中旬，演出门票 销售超过 5000 万粉丝，比去年同期增长 20%；超过 70% 的年度商业赞助活动得到确认， 与去年同期相比再次增长两位数，复苏确定性较高。此外，随着疫情影响的逐步消退，供 应链的恢复能从供给端有效推动行业复苏增长，演艺行业整体有望步入量价齐升阶段，更 多的现场演出预计将在 2023 年进行开展，舞台设备商将会充分受益。
全球舞台演艺景气度初期修复节奏偏慢，2023 年有望加速复苏。对比 Live Nation 北美和 全球举办场数，疫情后初期 2021 年全球现场音乐演出的修复速度（90%）明显弱于北美市 场（128%），但 2022 年呈现出了更加强劲的恢复态势，全球同比增长 168%，高于北美市 场的 143%。截至 2023 年 2 月中旬，Live Nation 演出的门票销售额比去年同期增长 20%， 国际增长率为 25%，体现了 2023 年全球舞台灯光市场强劲的后续复苏动力。从具体的量、 价来看，全球许多场馆尚未恢复至疫情前的运营水准，全球前 100 名巡回演出场数和票房 收入都呈下降趋势；平均票价由 92.4 元上涨至 105.6 元，体现了现场音乐的需求仍然较为 坚挺，复苏节奏有望加速。
2023年全球专业舞台灯光设备市场规模预计315亿元，美国约110亿元
美国专业舞台灯光设备市场规模测算核心假设： 1）参考 Wikipedia 披露的剧院数量（假设占总数的 80%），2022 年专业剧院(座位>2000) 数量为 1446 个，小剧院（座位数<2000）的数量为 1140 个。假设单个专业剧院有 1.5 个 厅，单个小剧场有 2 个厅。假设 23/24/25 年每年以 5%的增速稳步增长。 2）根据 Pollstar 数据，2022 年 Top100 大型巡回演出举办了约 0.45 万场。参考 LIVE Nation 2022 年举办 2.9 万场活动，假设 LiveNation 的售票占比等于举办场次占比，为 37.1%，2022 年小型演出为 7.39万场（2.9万/37.1%-0.45万=7.39万），假设 23/24/25年每年以 20%/5%/4% 的增速稳步增长。
3）参考伦敦大剧院灯光设计，假设专业剧场单厅需要 400 只舞台灯具；因小型剧场、新型 演出空间规模较小，因此假设单厅需要 100 个灯具。考虑到大型巡回演唱会的规格和舞台 灯光要求更高，假设单场使用舞台灯具数量为 600 个。 4）参考浩洋股份 2017-2019 年国外灯具售价的均价，假设单个灯具 20103 元，固定安装 类的平均寿命为 5 年。由于租赁类的受损和更新频率更高，假设租赁类灯具平均寿命为 2 年，23/24/25 随着市场复苏，灯具出借频次提升，使用寿命为 1.5 年。
美国专业舞台灯光设备有望持续修复，预计 2023 年市场规模达 110 亿元。预计美国专业 舞台灯光设备将充分受益于下游需求的复苏，23 年美国大型巡回演出将会进一步复苏至 2019 年疫情前水平，假设 23/24/25 年大型演出每年以 20%/5%/4%的增速稳步增长，小型 演出每年以 10%/5%/4%的增速增长，预计 23/24/25 年大型巡回演出场数达 0.54/0.57/0.59 万场，小型演出达 8.13/8.54/8.88 万场，美国舞台灯光设备市场规模 23/24/25 年达 109.7/115.2/120.3 亿元。
中国专业舞台灯光设备市场规模测算核心假设： 1）假设单个专业剧院有 1.5 个厅，单个小剧场有 2 个厅。参考中等规模大剧院音乐厅的灯 光设计，假设专业剧院单厅需要 200 个灯具；因小型剧场、新型演出空间规模较小，因此 假设小剧院、新型演出空间单厅需要 100 个灯具。假设 23/24/25 年剧场数量增长 5%/10%/5% 2）参考浩洋股份 2017-2019 年国内灯具售价的均价，假设单个灯具 15379 元。固定安装类 灯具平均寿命假设为 5 年，租赁类舞台灯具由于频繁出借且易造成损伤，故假设平均寿命 为 2 年。3）参考国内巡回演唱会的舞台灯光设计，假设单场使用舞台灯具数量为 500 个；假设旅游 演艺单场使用舞台灯具数量为 200 个。假设 23/24/25 年演唱会数量增长 10%/15%/5%， 23/24/25 年旅游演艺数量增长 10%/10%/5%。
中国专业舞台灯光设备仍处复苏进程，预计 2023 年国内市场规模达 44.7 亿元。随着下游 演唱会等表演的逐步复苏，预计中国舞台灯光设备 23、24 年将会进一步加快复苏进程。假 设 23/24/25 年演唱会数量增长 10%/15%/5%，旅游演艺数量增长 10%/10%/5%，预计国内 演唱会、音乐节和 Livehouse 22/23/24 年的举办场数达 0.56/0.65/0.68 万场，旅游演艺的 举办场数达 8.21/9.03/9.48 万场，预计中国专业舞台灯光设备 23/24/25 年市场规模达 44.7/50.1/52.6 亿元。 2023 年全球专业舞台灯光设备市场预计达 315 亿元。参考 Arizton 的数据，北美舞台灯光 设备约占全球市场规模的 34.8%。根据上述测算，预计全球舞台灯光设备将会受益于下游 复苏，23/24/25 年全球专业舞台灯光设备约 315/331/345 亿元。
全球舞台灯光市场集中度较低，浩洋股权稳定，有望实现突围
全球舞台灯光设备行业竞争激烈，市场集中度不高。欧美演艺灯光设备制造业有较长的研 发和制造历史，具备技术和品牌方面的先发优势。随着产品和技术的不断升级与全球经济 的发展，演艺灯光设备制造业市场规模不断扩大。演艺灯光设备制造业高度竞争，市场集 中度相对较低，2017 年全球生产规模前三大公司的市场份额为 14.28%，生产规模前十公 司的市场份额为 27.88%。行业内主要海外企业有 Clay Paky（百奇灯光）、ROBE Lighting、 ADJ 集团、哈曼国际、海恩系统、Vari-Lite 等。
演艺灯光设备行业主要玩家多为大型集团下子品牌或被大型集团收购，管理及股权变动频 繁。2014 年，全球照明巨头欧司朗收购世界级灯光品牌 Clay Paky，后来欧司朗加速向高 科技企业转型，陆续剥离非战略核心、低利润的照明业务，相继出售通用照明、灯具业务、 建筑照明等业务。2022 年 12 月，欧司朗宣布将 Clay Paky 出售给德国电影摄影器材制造 商 ARRI。2017 年 3 月，三星集团以 80 亿美元正式收购哈曼，拟通过合作提供市场所需的 更强大的联网汽车和无人驾驶解决方案。海恩系统被巴克收购。
海外灯具设备多为家族企业，股权结构经常发生变化。演艺灯光行业起源于欧洲，欧洲拥 有较多的家族传统品牌，企业“小而美”，但扩张动力不强，聚焦本土业务，缺乏职业的公司 管理机制和长远的目标规划，对于创始人的后续继承人，卖掉公司能够更好套现，造成海 外灯具设备公司股权变动较为频繁。
浩洋股权结构集中，聚焦主业，积极扩张。公司为家族式企业，董事会与经营团队高效统 筹，聚焦主业。公司实控人兼董事长蒋伟楷持有 36.7%的股份，公司前三大股东蒋伟权、 蒋伟洪与蒋伟楷为兄弟关系，林苏与蒋伟楷为姻亲关系，分别持有 11.99%的股权，四人合 持有公司 72.66%的股份，对企业有绝对的控制权。公司与海外灯具家族企业最大的不同在 于其业务天然以海外市场为主，自公司成立以来便积极寻求业务扩张，长期秉承以客户的 需求为导向，为客户提供优质、稳定产品的宗旨，持续向高质量、低成本的运营目标稳步 迈进，因此公司的持续经营发展能力较强。
公司推出股权激励计划高度结合公司发展和员工利益。2022 年 11 月，公司推出第一期员 工持股计划，股份数量为 33.76 万股，占公司现有股本总额的 0.40%。激励对象为公司董 事、监事、高级管理人员及关键前中后台员工等对公司中长期发展具有重要作用的核心关 键人员，进一步调动了员工的工作积极性，促进公司持续、稳定及健康发展。
收购法国雅顿获得品牌及营销渠道，结合自身竞争优势发挥协同作用
公司产品得到市场与客户认可，具有品牌优势。作为国家文化出口重点企业，国家文化产 业示范基地，工信部认定的“制造业单项冠军示范企业”，经过多年研发及市场开拓，公司 产品逐步得到了市场和客户的认可：参与了国内外众多有影响力的大型项目，如 2008 年 北京奥运会开闭幕式、2010 年上海世博会、2012 年伦敦奥运会、2014 年南京青奥会、2016 年 G20 杭州峰会、2017 年广州财富论坛、2018 年上海合作组织青岛峰会、2019 年国庆 70 周年天安门庆典、央视及各大卫视春晚及欧洲歌唱大赛、2022 年卡塔尔世界杯等国内外大 型演艺活动和上海中心、深圳平安金融中心等知名建筑项目。
高端舞台灯具设备市场突破重点在于海外，收购法国雅顿成为公司切入国际市场的关键。 欧美市场作为舞台娱乐灯光设备的主要消费区域，潜力较大。浩洋股份自成立以来一直与 世界知名的演艺灯光设备企业以 ODM 方式进行合作，并尝试以自有品牌形式进入欧美市 场，但浩洋在欧美地区缺乏有影响力的自有品牌及营销渠道，自建品牌及渠道的时间较为 漫长。法国雅顿有限责任公司 2000 年 2 月成立，于 2012 年 5 月变更为股份公司，自 成立来一直从事舞台娱乐灯光设备的设计、研发和销售，设计和研发能力较强，是世界上 第一台 LED 摇头灯的研发和生产者。经过多年经营已在欧美地区具有较高的品牌影响力 和完善的营销渠道。收购法国雅顿成为公司切入国际市场的关键时点。
法国雅顿产品定位以中高端为主，受到众多国际演艺明星、体育活动欢迎。法国雅顿作为 海外灯具高端品牌，曾被众多演艺明星、流行歌手、大型体育活动选为指定灯具。例如旗 下产品 Ayrton Cobras 提供新一代激光源，旨在渲染 D65 白点以实现完美的色彩再现、 0.6°光束角和极端聚焦范围，允许根据工作条件调整光束的形状距离 XT Focus，被用于 多次巡回演出，英国摇滚乐队缪斯（Muse）“人民意志”巡演就多次选择了 Ayrton Perseo 和 Domino LT 灯具作为舞台灯光和聚光灯。
收购法国雅顿获得欧美高端市场的品牌及营销渠道。2014 年 2 月，香港浩洋控股以增资方 式取得法国雅顿 51%股权；2017 年 1 月，香港浩洋控股通过受让取得法国雅顿 49%股权。 浩洋股份通过收购法国雅顿获得在欧美地区演艺灯光设备行业有较强影响力的品牌及营销 渠道，同时与其研发、设计团队整合，结合自身制造优势，发挥协同作用，实现通过自主 品牌进入欧美高端市场的战略目标。
收购法国雅顿后，公司 OBM 收入占比、利润率、产品售价等指标提升。收购雅顿后协同 效应逐渐体现，法国雅顿的营业收入占公司营业收入的比例自 2017 年的 14.10%提升至 2019年的 32.18%。公司管理层及时抓住市场需求尤其是欧美市场对舞台娱乐产品多功能、 轻便、防水等需求，加强研发，不断推出适应市场需求的中高端产品，中高端产品占舞台 娱乐灯光产品销售收入的比重逐年提高。OBM 收入占比自 2017 年的 31.97%提升至 2022 年的 55.71%。2017 年收购雅顿后公司舞台娱乐灯光设备平均单价逐年上升，价格较上年 分别增加为22.45%、25.63%。毛利率从2017年的40.78%提升至2023年一季度的51.65%。
在手订单充沛，加快募投项目建设提升产能，加快提升市场占有率
公司在手订单充沛，产能恢复较快。2022 年，随着演艺灯光设备市场需求的增加，公司业 务量上涨，在手订单增加，为保证对客户订单的整体交付能力，公司优化供应链、提升产 能。公司合同负债、演艺灯光设备销售量、生产量、库存量同比上年有大幅增长，销售量 及生产量远超疫情前，产能恢复较快。
疫情后公司业务及利润恢复速度领先行业。我们选取 24 家机械设备行业海外收入占比均超 过 70%的上市公司，通过 2022 年营业总收入与 2019 年营业总收入的比值衡量疫情后公司 业绩的恢复速度，浩洋股份 2022 年营业总收入与 2019 年营业总收入的比为 1.4469，高于 整体平均值 1.3895，领先行业平均水平；通过 2022 年归母净利润与 2019 年归母净利润的 比值衡量疫情后公司利润的恢复速度，浩洋股份 2022 年归母净利润与 2019 年归母净利润 的比为 1.8149，高于整体平均值 0.7416，远超行业平均水平。
公司加快募投项目建设进度，快速提升产能。随着欧美等地区的部分国家取消人员流动限 制政策，逐步放松了限制演艺活动的相关政策措施，演艺设备的市场需求逐步恢复，公司 加快相关募投项目的建设进度。2020 年，公司首次公开发行募集资金净额 9.98 亿元，主要 用于演艺灯光设备生产基地升级扩建项目、研发中心升级项目、国内营销及产品展示平台 升级项目、演艺灯光设备生产基地二期扩建项目及补充营运资金。截至 2022 年 12 月 31 日，公司募投项目均已进入主体结构建设阶段。2022 年，公司通过新增租赁场地、对公司 内部的产线与仓库进行优化调整等方式，快速提高产能、产品质量和附加值，应对市场恢 复过程中对产能的需求，争取抢占更多的市场份额，培育新的利润增长点，提升公司盈利 水平。
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