1.1、 深耕彩印复合包材领域，客户为安琪酵母、盼盼食品等消费品厂商
宏裕包材成立于 1998 年，是一家专业从事彩印复合包材产品、注塑产品及吹膜 产品的研发、生产和销售的国家高新技术企业，并且入选工业和信息部第四批国家 级专精特新“小巨人”企业名单。主要产品为彩印复合膜产品、食品级注塑容器等 塑料包装产品以及透气膜，产品主要应用于食品、酵母、调味品等产品的包装以及 医用防护服的生产。 宏裕包材与安琪酵母、盼盼食品、旺旺集团、涪陵榨菜、蒙牛集团、伊利股份、 卫龙食品、十三香集团、稳健医疗等建立了长期稳定的合作关系。赢得市场认可的 同时获得业内多项殊荣：2018 年，入选“湖北省支柱产业细分领域隐形冠军示范企 业”名单；2019 年和 2021 年连续被中国包装联合会评为“中国包装百强企业”，2020 年被评为“中国塑料包装前 25 名企业”；2021 年和 2022 年，均被选入《印刷经理人》 杂志“中国印刷包装企业 100 强”名单。
彩印复合包材产品
为食品行业不同细分领域客户提供定制化彩印复合包材，产品应用领域广泛， 根据终端产品类型可分为酵母包装、功能包装、休闲食品包装和其他包装。酵母包 装具有良好的阻隔特性和生物相容性，以及优秀的理化性能指标，使活性干酵母保 质期由 12 个月提升至 24 个月。功能包装种类较多，其中，冷饮包装主要应用于冰 淇淋和雪糕产品，具有良好的耐低温属性和易撕性；调味品包装主要应用于香料、 咸菜等调味品，具有良好的阻隔性能、耐腐蚀、耐渗透性能。休闲食品包装主要用 于糖果、熟食、果冻、膨化食品等产品的包装，具有耐高温蒸煮、耐穿刺性、遮光 性、保鲜和耐压等特点。
注塑产品
注塑产品为食品级塑料容器，由食品级塑料粒子注塑而成，材质稳定，不会与 食物发生反应。主要用于盛放酵母抽提物、火锅底料和食品添加剂等，具有耐油、 耐强腐蚀性等产品特点。
吹膜产品
吹膜产品为 PE 透气膜，主要应用于医用防护服的生产，具有克重低、透气量高、 薄膜机械强度较高等特点。
2020-2022 年，宏裕包材主营业务收入整体呈增长趋势，彩印复合包材产品销售 收入分别为 4.62 亿元、5.48亿元及 6.16 亿元，占主营业务收入的比例分别为 89.06%、 93.30%及 90.62%，是销售收入的主要来源。
酵母包装、功能包装和休闲食品包装的单价变动相对较小，波动在-1%至 4%之 间。注塑产品的单价在 2021 年度有较大的下降，但在 2022 年度有所回升。吹膜产 品的单价变动较为显著，从 2020 年度到 2022 年度下降了 37%。
2020-2022 年，彩印复合包材的产能利用率分别为 98.54%、80.80%和 83.34%； 注塑产品的产能利用率分别为 108.41%、88.32%和 96.61%；吹膜产品的产能利用率 分别为 103.34%、89.66%和 107.15%。 生产采取“以销定产”模式，考虑客户采购订单量、产品盈利能力、双方合作 关系等因素安排生产计划。2020-2022 年，彩印复合包材产品的产销率分别为 100.44%、 99.50%和 98.97%，产销率总体稳定；注塑产品的产销率分别为 96.19%、101.48%和 95.53%；吹膜产品包括透气膜和 PE 膜，其中 PE 膜加工为半成品后用于生产彩印复 合包材产品，仅透气膜直接对外销售，产销率分别为 23.22%、12.04%和 29.85%。
安琪集团为公司最大客户，2022 年新增伊利股份、今麦郎为前五大客户。 2020-2022 年，向前五名客户合计的销售额占当期销售总额的比例分别为 72.77%、 68.03%和 63.11%，客户集中度较高。其中，第一大客户安琪酵母为公司控股股东。
1.2、 2022 年实现营收 6.85 亿元(+16.10%)，盈利能力有所上升
2018-2022 年总营业收入呈增长态势，2022 年实现总营收 6.85 亿元，同比增长 16.10%。营收增长原因为宏裕包材积极维护市场、加大产品及工艺研发投入，使得 公司销量进一步提升，最终导致销售额增长。 2022 年归母净利润为 4761 万元，同比增长 28.82%，盈利能力有所上升。 2018-2022 年，实现归母净利润分别为 2849 万元、4701 万元、7067 万元和 3696 万 元及 4761 万元，2021 年归母净利润较大幅度下跌后，2022 年开始呈反弹增长趋势。
主营业务收入以内销收入为主。2020-2022 年，内销收入分别为 4.90 亿元、5.59 亿元和 6.44 亿元，占比分别为 94.30%、95.09%和 94.68%。外销收入分别为 2958 万 元、2882 万元和 3620 万元，占比分别为 5.70%、4.91%和 5.32%。其中内销收入主 要集中在华中和华东区域，外销收入主要集中于欧洲、非洲。 2022 年毛利率、净利率开始呈回升趋势。2020-2022 年，综合毛利率分别为 21.32%、12.76%和 13.79%，净利率分别为 13.56%、6.26%及 6.96%。其中 2021 年毛 利率较 2020 年有较大下滑，主要原因为：1、原材料采购价格上涨，导致材料成本 增加；2、新产线投产导致固定资产折旧增加。
2022 年公司期间费用率为 6.89%，整体呈下降趋势。2020-2022 年，期间费用 总额分别为 3552.20 万元、4306.63 万元和4715.48万元，占营业收入比重分别为6.81%、 7.30%和 6.89%。期间费用率呈现逐年下降的趋势，主要原因为经营规模增长引起的 规模效应，在期间费用保持相对稳定的情形下，随着营业收入的稳步增长，期间费 用率逐年下降。
2.1、 我国包装行业年收入规模破万亿，塑料包装占比 46%
包装指为在流通过程中保护产品、方便贮运、促进销售，按一定技术方法而采 用的容器、材料及辅助物等的总体名称；也指为了达到上述目的而采用容器、材料 和辅助物的过程中施加一定技术方法等的操作活动。 包装行业年收入规模破万亿，是促进我国国民经济发展的重要产业。整体来看， 我国包装行业呈现出规模较大但集中度较低的特点。规模以上企业数量呈稳步上升 趋势，入局者不断增多。根据中国包装联合会数据统计，2022 年我国规模以上包装 企业（年主营业务收入 2000 万元及以上全部工业法人企业）有 9860 家，较 2021 年 增加1029家；2022年上述企业累计完成营业收入12293.34亿元，实现利润总额631.07 亿元。
包装行业按照包装材质或类型具体可分为塑料包装、纸包装、金属包装、玻璃 包装等子行业。
从细分行业来看，纸质包装及塑料薄膜包装占比最大。根据中国包装联合会统 计数据，2022 年塑料薄膜行业规模以上企业主营业务收入总和为 3822.01 亿元，占 比 31.09%；纸和纸板容器行业规模以上企业主营业务收入总和为 3045.47 亿元，占 比 24.77%。
塑料具有耐用性、安全性、洁净卫生、重量轻及可自由设计等特性，被广泛应 用于包装物的生产与制造。塑料以其优异的性能广泛用于包装工业中，现代塑料生 产的四分之一以上都用于制作包装材料。从产品形态来看，塑料包装产品主要包括 软包装（膜、袋）、塑料编织制品、包装容器（瓶、箱、桶等）、泡沫塑料及包装片 材五大门类产品。其中宏裕包材主要生产软包装（膜、袋）、包装容器（桶）两大类 产品，产品主要用于休闲食品、酵母、冷饮等产品的包装。
随着现代商业和物流产业发展，塑料包装行业在全球持续发展壮大。因其具备 保护商品、便于运输、为其他产品提供附加值等多重功能，自二十世纪中期以来塑 料包装在全球开始流行，目前塑料包装产品已经成为商品流通中的重要组成部分。 根据 Grand View Research 研究报告显示，2017 年至 2021 年，全球塑料包装市场规 模由 2952 亿美元增长至 3550 亿美元，增长 20.26%。 我国是塑料包装产品的生产和消费大国。根据中国包装联合会的数据，2022 年 中国塑料薄膜规模以上企业主营业务收入为 3822.01 亿元；2022 年中国塑料包装箱 及容器制造业规模以上企业主营业务收入为 1811.05 亿元。
包装行业市场前景广阔，2025 年中国塑料包装行业市场规模预计达 698 亿美元。 随着消费升级趋势愈发明显，消费者对产品包装的独特性、个性化和颜值化提出了 更高的需求，使定制化包装市场横向扩展。此外，随着市场需求的变化和生产技术 的革新，塑料包装在食品、饮料、制药和个人家庭护理等领域的应用亦不断丰富。 根据前瞻产业研究院数据，2026 年全球包装材料销售市场规模预计超过 1.2 万亿元。 作为包装行业的重要组成部分，塑料包装行业市场规模亦将持续保持增长态势。根 据 Grand View Research 数据显示，2022 年至 2030 年，全球塑料包装行业预计以 4.2% 年复合增长率持续增长。至 2025 年，中国塑料包装行业市场规模预计达 698 亿美元。
2.2、 塑料包装下游覆盖领域众多，且近年来需求均有不同程度增长
宏裕包材所处行业上游主要包括以塑料为核心的原材料供应商、包装机械设备 供应商，行业的下游主要为食品、服装、电子制造、日化用品、医用卫材制造商。
食品行业
食品行业作为关系国民经济发展的重要支柱产业，是体现一个国家经济发展水 平和人民生活质量的重要标志。近年来，我国食品工业不断发展，产业链不断延伸 拓展，产品结构向多元化、优质化、功能化方向发展，产品细分程度加深，精深加 工产品比例上升，行业发展从对过去“量”的追求变成注重“质”的提升。食品行 业是塑料包装的一个重要应用领域，主要作用为产品分装、运输保鲜和提升品牌效 应等。宏裕包材主要涉及的食品行业企业的细分领域包括酵母行业、休闲食品行业、 调味品行业、米面粮油行业以及冷饮行业。
酵母行业
酵母应用的传统和主导领域为面食发酵、烘焙、酿造与生物能源，行业发展相 对成熟。相对于传统的化学膨松剂发酵和老面发酵，酵母发酵具有发酵速度快、食 品安全风险较低、口味更好等优势。安琪酵母为国内酵母行业龙头企业，为亚洲第 一、全球第二大酵母公司，也是中国酵母行业唯一的上市公司。根据公司 2022 年报， 截至 2022 年末，安琪酵母的酵母发酵总产能达到 35 万吨，国内市场占有率接近 55%， 在全球占比超过 15%。
休闲食品行业
随着居民可支配收入的增长及消费观念的转变，健康安全、方便快捷的休闲食 品日益受到青睐，中国休闲食品行业规模稳步提升。Mob 研究院数据显示，2016 年 至 2021 年，中国休闲食品产业市场规模由 0.82 万亿元增长至 1.40 万亿元，年均复 合增长率达 11%。2022 年中国休闲食品行业市场规模预计突破 1.50 万亿元。
调味品行业
调味品作为饮食的辅助性食品品类繁多，可分为酱品类、汁水类、味粉类、固 体类等。传统调味品包括醋、酱油、蚝油、料酒等，需求量较大，细分品类处在增 长阶段，向高端升级转型趋势明显。调味品作为生活必需品，消费者购买量刚性较 强，2021 年我国调味品行业市场规模为 4594 亿元，2014 至 2021 年复合增长率为 8.50%。2025 年市场规模预计可达 5300 亿元。
卫材行业
吸收性卫生用品行业
吸收性卫生用品主要包括女性卫生用品、婴儿护理用品和成人失禁用品等。近 年来，随着我国经济与社会发展，城镇化进程的不断加快，我国吸收性卫生用品普 及程度持续提高，产业发展态势良好，市场规模不断扩大，产品种类不断丰富，功 能不断完善。根据 Euromonitor 数据，2021 年我国吸收性卫生用品市场规模 1860.55 亿元，同比增加 4.63%，2017 至 2021 年复合增长率达到 5.54%，预计 2022 年全年 市场规模将达到 1949.55 亿元。我国吸收性卫生用品行业的不断发展，将进一步促进 包装产业发展，为相关包装成品、塑料薄膜提供稳定的市场。
医用防护服行业
医用防护服作为一种可以抵御物理、化学和生物等外界因素伤害人体的工作服， 在诸多特定医药卫生区域有着广泛的应用。根据 CCID 统计数据显示，2014 年至 2019 年期间，我国医用防护服产量呈现持续增长态势，2019 年产量为 428 万件，同比增 长 9.18%，相较于 2014 年的 314 万件，5 年期间年复合增长率达到 6.39%。 2020 年初，疫情的发生使得口罩、医用防护服等医疗防疫用品的需求迅速上升。 我国在疫情初期，医用防护服供不应求，此后，受国家政策的引导和市场需求的刺 激，我国医用防护服产能扩张快速，供给较大幅增长，根据工信部统计数据，截至 2020 年 4 月 5 日国内医用防护服日产能达到 150 万件。随着国内疫情趋稳，国内医 用防护服需求量日趋稳定并呈逐步下降趋势，但考虑到产业政策支持及消费者对医 疗健康的日益重视，预计海内外市场对于医用防护服仍存在一定需求。
日化行业
日化行业产品品类较为丰富，主要包含日常所使用的科技化学制品，覆盖个人 清洁护理、衣物清洁护理及家居清洁护理等细分领域，市场空间较大。根据Euromonitor 数据显示，2021 年中国日化市场规模达 906.75 亿美元，预计至 2026 年， 日化行业市场规模将达到 8443.39 亿元。日化产品需求的持续增长带动日化包装行业 不断发展。Grand View Research 报告预计，日化包装行业在 2022 年至 2030 年将以 4.40%的年复合增长率稳步增长。
2.3、 塑料包装将向个性化及功能化、绿色化及环保化方向发展
个性化及功能化
由于塑料具有的各种特性，被广泛应用于众多领域中，随着下游行业的不断发 展，对塑料包装产品提出了更高的功能性要求，如食品包装强调安全性和保鲜能力， 化工产品包装强调优良的化学稳定性和抗拉伸、耐冲击强度，电子产品包装强调防 静电功能。随着行业技术的发展，塑料包装产品功能不再局限于包装本身，而是根 据内容物特点越来越呈现精细化、个性化、高端化趋势。
绿色化及环保化
绿色包装具有降低环境污染、维护生态平衡、促进低碳、节约资源的作用。塑 料包装行业的环保性主要表现在可再生利用的程度上，其技术主要包括塑料回收利 用加工技术、易降解技术等。塑料制品的高循环利用能有效地减少塑料包装造成的 白色污染，缓解环境压力，提高资源的利用率。此外，行业内亦通过薄膜化、轻量 化等方式实现包装材料的减量化，减少包装材料的使用，进而减缓塑料包装对环境 的不利影响。随着新型材料的不断研发，新材料将在充分发挥包装材料功用的同时， 进一步减少和消除塑料包装材料对生态环境的污染，提高塑料包装的安全环保性能。
3.1、 “自研+合作研发”双驱动，打造核心技术壁垒
宏裕包材是国家高新技术企业，以技术为先导，形成了一定的技术优势。截至 2023.4.26，拥有授权专利共 64 项，其中发明专利 8 项，实用新型专利 56 项，核 心技术包括食药级高性能复合膜绿色生产技术、食品级高抗冲聚丙烯（PP）制品快 速注塑成型技术及聚乙烯（PE）微孔透气膜吹塑成型生产技术。
宏裕包材在建立高效自主研发体系的同时，开展与三峡大学、华中科技大学的 合作研发事宜，以加强持续创新能力。
3.2、 “多元化产品品类+高质”奠基产品市场优势
多元化的产品品类布局
宏裕包材拥有多元化的产品品类布局，能够满足多样化的客户需求。产品覆盖 食品、医用卫生材料等行业，其中：食品行业产品包括酵母包装、冷饮包装、休闲 食品包装和食品级塑料桶等；日化行业产品包括洗涤用品包装、纸浆用品包装等； 医用卫生材料行业产品包括防护服透气膜。此外，亦对在纸浆行业、新能源电池及 电容器封装、电子等行业的包装产品进行研发创新，例如适用于新能源电池、电子 等行业的铝塑膜研发项目已处于小试阶段。多领域的产品矩阵，一方面帮助公司充 分抓住行业增长机遇，另一方面减少因为对单个产品门类依赖所带来的波动风险。
宏裕包材酵母包装产品在阻隔特性、生物相容性和理化性能指标方面，功能包 装产品在耐高温、耐化学介质、防水防潮等功能性，休闲食品包装在充气气密性、 耐压性、耐酸碱性能等方面达到的技术水平均优于传统工艺产品，上述产品在技术 工艺上具有一定先进性。
质量优势
宏裕包材严格按照相关的质量体系标准，建立了系统化、规范化的品质控制体 系 。 积 极 参 与 制 定 《 塑 料 制 品 薄 膜 和 薄 片 气 体 透 过 性 试 验 方 法 压 差 法 》 （ 20193296-T-607 ）、《 塑 料 制 品 薄 膜 和 薄 片 气 体 传 输 率 的 测 定 等 压 法 》 （20193298-T-607）等多项国家等行业标准并在生产经营中付诸实践。并先后取得了 ISO9001:2015、ISO45001:2018、环境以及食品安全管理体系认证。 此外，着力建设省级研发中心和重点实验室，检测中心具备从原料到成品的全 过程专业检测能力，可同时满足国家标准、ASTM 国际标准的产品性能检测，以满 足客户对产品质量及食品安全等方面的要求。
3.3、 规模化、智能化生产降本增效，积极响应客户规模化、定制化需求
宏裕包材拥有行业内较为先进的生产设备，包括 BOBST 公司凹版印刷机 2 台、 干式复合机 5 台、真空镀铝机 1 台，德国 W&H 公司吹膜机 2 台、流延机 2 台、柔 版印刷机 1 台、凹版印刷机 2 台，日本住友的挤出复合机 1 台，亦配备了印品缺陷 在线检测系统、粘度自动控制仪、VOCs 溶剂回收系统等专业辅助设备百余台套。此 外，建有 10 万级洁净厂房，拥有塑料彩印生产线 10 条、多功能复合生产线 16 条、 多层共挤塑料薄膜生产线 8 条、快速成型注塑生产线 11 条、各种专业制袋机 30 台 套。
依托较为高端的生产设备及规模化生产线，具备为下游客户提供规模化定制产 品及快速批量交货的能力，可承接高端产品的生产制造项目，具备复杂工艺的产能 领先优势。同时通过对生产管理系统的智能化、信息化改造赋能原有生产线，提升 生产效率，降低生产成本，提高公司的安全生产水平。
3.4、 拓展电池、电子等铝塑膜产品，完全达产后新增营收 5.58 亿元
本次拟募资 3.43 亿元，募集资金扣除发行费用后，拟全部用于“湖北宏裕新型 包材股份有限公司年产 3 万吨健康产品包装材料智能工厂二期项目”、“湖北宏裕新 型包材股份有限公司年产 8000 吨功能性新材料项目”、“湖北宏裕新型包材股份有限 公司研发中心建设项目”及补充流动资金。
年产 3 万吨健康产品包装材料智能工厂二期项目
本项目属于“年产 3 万吨健康产品包装材料智能工厂项目”的二期工程，一期 工程彩印复合包材 15000 吨生产线于 2020 年底逐步开始正式运行投产。本项目建设 是在一期项目建成的基础上继续引入国内外先进印刷机、复合机及相关配套设备， 优化生产工艺，提高生产效率，进一步扩大健康产品包装材料产能。二期项目将继 续新增 1.5 万吨健康产品包装材料生产能力，与一期项目共同形成年产 3 万吨健康 产品包装材料智能工厂。项目预计建设周期为 1.5 年，第 2 年开始部分投产，第 4 年实现达产，项目完成达产当年项目营业收入 31774.35 万元。
年产 8000 吨功能性新材料项目
宏裕包材计划投资实施湖北宏裕新型包材股份有限公司年产 8000 吨功能性新材 料项目。项目建成达产后，将形成 8000 吨功能性新材料生产能力，包括 3000 吨功 能 PP 薄膜和 5000 吨涂布型镀氧化铝薄膜，所生产的功能性包装新材料为新增产品。 项目预计建设周期为 2 年，第 3 年开始部分投产，第 5 年实现达产，预计项目完成 达产当年项目营业收入 24000.00 万元。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
