多年深耕，坚持全球化战略的数字创意软件公司
万兴科技为全球领先的新生代数字创意赋能者。公司秉持着“让世界更 有创意”的使命，面向全球海量用户提供视频创意、绘图创意、文档创 意、实用软件四大类产品，赋能创意表达，并致力于成为全世界范围内 有特色、有影响力的百年软件老店。
公司自 2003 年成立以来，一直深耕于数字创意软件领域，紧跟时代发 展潮流不断推陈出新，万兴喵影、万兴 PDF 等产品成为爆款产品；公 司坚持全球化战略布局，在深圳、长沙设立总部，并积极拓展海外市场； 公司于 2018 年在 A 股创业板上市，积极开展战略并购，不断拓展业务 范围，孵化项目 Pixso 获得近亿元融资。
实际控股人控制权稳定。公司实际控股人为吴太兵先生，直接控股 17.80%；宿迁兴亿和宿迁家兴为第二、三大持股公司，分别持股 14.57%和 2.85%。其中，宿迁兴亿和宿迁家兴为股东任职公司，吴太 兵分别持股 56.34%和 59.10%，通过直接或间接的方式控股 35.22%的 股份。
万兴科技主要有四大产品线：视频创意类、实用工具类、文档创意类、 绘图创意类产品。 视频创意类 提供包含视频、图片、音乐及特效素材资源在内的多种优 质视频创意解决方案与服务，赋能创意表达或商业变现，并不断融入 AI、虚拟人等技术。主要产品包括万兴喵影（对视频、照片、音频等内 容进行个性化编辑、制作和转换）、万兴录演（一站式演示视频创作工 具）、万兴播报（数字人短视频营销神器）等。 近年来，公司视频创意软件产品不断融合更多先进 AI 人工智能、虚拟 人等创新技术，进一步满足用户多类型、多场景、多端的视频创作需求， 实 现用户量及销售收入快速增长。
绘图创意类 为用户提供类型多样的绘图创意解决方案，帮助用户有序 构建知识与灵感，绘制包括思维导图、产品原型等各类图形图表，赋能 企业管理、软件数据、教育培训、工程设计等多个领域。主要产品包括 亿图脑图（基于云的跨端思维导图软件）、亿图图示（一站式专业绘图 软件）、墨刀（一体化产品设计协作平台）等。 文档创意类 以 PDF 处理能力为基础，致力于为用户提供简单、高效、 强大的智慧文档服务，可满足用户多场景下的文档创作、编辑、阅读、 翻译、保护等多样需求，全面提升办公效率和工作体验。主要产品包括 万兴 PDF（全能 PDF 阅读器）等。 实用工具类 致力于维护用户数据安全，提升用户各类数据及设备管理 体验，技术实力及产品体验行业领先。主要产品包括万兴恢复专家（数 据恢复软件）、万兴手机管家（微信数据管理工具）、万兴易修（损坏文 件修复软件）等。
万兴科技主要收入来源是视频创意类产品贡献。其中 2022 年视频创意类收入为 7.45 亿元，同比增长 27.82%，在全年总收入的占比为 63.15%。实用工具类产品为第二大收入来源，占比为 19.71%，其次为 文档创意类和绘图创意类，分别实现 0.99 亿元收入。
万兴科技主要收入来源于境外市场。公司坚持全球化布局，积极拓展 海外市场，境外收入一直是公司收入的主要来源。2022 年万兴科技境 外收入为 10.54 亿元，占比为 89.3%。境内收入稳定增长，2022 年为 1.26 亿元，占比为 10.7%。
收入呈现较快增长，产品维持高毛利
万兴科技历年收入基本维持较快增长。2018-2022 年，公司营业收入 CAGR 为 21.2%，总体保持较快增长趋势。2023Q1 公司业绩增长显著， 实现营收 3.55 亿元，同比增长 35%。
净利润具有较高韧性，短期承压后恢复较高增速。2018-2020 年，公 司净利润总体保持较快增长；2021 年受研发投入增加等因素影响，公 司净利润呈现下降趋势；随后 2022 年净利润完成较好修复，同比增长 31.18%。随着 SaaS 转型不断完善，订阅率和续约率持续提升，以及 相关研发投入持续转化，公司未来净利润有望持续快速增长。
万兴科技始终维持极高的毛利率。2018—2022 年，毛利率长期维持在 94%左右的较高水平，2021 和 2022 年毛利率维持在 95.5%左右。 2021-2022 年公司净利率有所下降，2023Q1 达到 7.0%有边际转好趋 势。
研发、管理费用控费成效明显，销售费用边际上升。2018-2022 年， 公司管理费用率由 16.44%下降至 11.79%，管理费用控费成效明显。 由于软件产品需要持续进行产品迭代和新技术研发，保障技术领先优势， 公司研发费用率由 2018 年的 17.85%提升至 21 年的 31.88%，2022 年 边际下降至 29.47%。销售费用率有所上升，主要系市场竞争加剧、流 量成本上升所致。销售费用中广告宣传费用占比较高，其中 2022 年广 告宣传费占销售费用比例为 75.2%。
多次并购拓展产品业务线，SaaS 商业模式转型见效明显
万兴科技多次进行战略并购，拓宽业务范围，形成完备的产品矩阵。 2019 和 2020 年，公司战略控股亿图软件和墨刀，增强绘图创意类产 品竞争优势；2021 年，公司战略控股格像科技，强化移动视频布局，推进“PC+移动+云”协同发展。最终形成了如今的完备的业务产品矩 阵。
进行 SaaS 化订阅升级后，2022 年万兴科技订阅收入占比和订阅续约 率提升明显。2022 年，公司订阅收入占比约 64%，订阅续约率提升至 60%，提升了 25%。自订阅转型策略推出以来，公司已完成基础运营 平台建设和用户运营体系的搭建与迭代优化。2022 年公司强化数据驱 动的产品运营能力，实现订阅用户全生命周期精细运营。
视频创意：市场规模持续扩增， Filmora 产品在海外拥有高认可度
视频剪辑软件是对视频源进行非线性编辑的软件。软件通过对加入的 图片、背景音乐、特效、场景等素材与视频进行重混合，对视频源进行 切割、合并，通过二次编码，生成具有不同表现力的新视频。 视频编辑软件主要有 app 和 PC 端软件两种。手机端 app 相比 PC 端软件功能相对简单，且能够直接发布在短视频 app 中，对于业余用户 更为友好；PC 端能够提供更强大的编辑功能，能够满足一部分专业用 户的需求。 近年来，我国视频网络和短视频用户数量及使用率持续上升，视频剪 辑软件的潜在用户群体也相应上升。2018-2022 年，我国网络视频用 户规模从 7.2 亿提升至 10.3 亿，使用率也从 87.5%提升至 96.5%。其 中短视频用户人数从 2018 年的 6.5 亿提升至 2022 年的 10.1 亿，使用 率达到 94.8%。
Adobe 预测，2024 年创意云市场潜在的以短视频为主的个人消费者、 以中视频为主的交流分享创作者和以长视频为主的专业用户数量分别为 40 亿人、9 亿人和 6,800 万人，其潜在市场规模达将 630 亿美元，其 中公司视频创意产品主要用户——交流分享创作者市场规模达 310 亿 美元，拥有广阔的市场空间。
视 频 创 意 产 品 线 主 要 包 括 万 兴 喵 影 （Filmora）、 万 兴 喵 库 （Filmstock）、万兴优转（Uniconverter）、Beat.ly、Sweet Selfie、 万兴录演（DemoCreator）、万兴播爆（Virbo）。
万兴喵影：功能强大、拥有 AI 功能的视频编辑软件
2022 年，公司完成了万兴喵影（Filmora 12）2023 大版本更新，全力 突破实现更多 AI 技术落地，提升多端协同能力，上线涵盖 AI 抠像、AI 降噪、AI 音频重组等功能的 AI 工具智能套件，并新增云端备份和协同 审阅功能。新版本打破了桌面端、移动端、云端的边界，进一步打造全 场景视频创作与协同生态。
Filmora（万兴喵影海外版）是拥有较高性价比的视频编辑软件，在多 个海外视频编辑软件榜单中排名前列。在 Digital Camera World 给出的 排名中，Filmora 12 排名第八位。
实用工具： 覆盖电脑、手机管理和文件修复，推出在线修复功能
万兴科技的实用工具软件包括万兴恢复专家（Recoverit）、万兴手机 管家（Dr.FONE）、万兴数据管家和万兴易修（Repairit）等多款数据 及设备管理类应用工具产品，产品技术实力及产品体验行业领先。在 数字化科技时代致力于持续维护用户数据安全，提升用户各类数据及设 备管理体验。
持续拓展业务场景，丰富实用工具产品线。2022 年 8 月，公司还全新 发布 Repairit for Email、Repairit Online 两款新品，Repairit for Email 支持修复 Outlook 的 PST 和 OST 文件，Online Video Repair 则支持免 费在线修复视频、图像等文件。相关产品的推出进一步丰富了公司的产 品线，提升公司产品知名度。免费试用+增值付费的方式也能够形成一定的付费率和转化率。
文档创意： 深耕 PDF 阅读器，与多家政企客户合作
万兴的文档创意主要分为万兴 PDF（PDFelement）和万兴 PDF 阅读 器（PDF reader）两款产品。其中万兴 PDF 主要是提供阅读器和编辑 器的功能，而万兴 PDF 阅读器是轻量版的万兴 PDF，能够提供比较基 础的功能，使用较为快捷流畅。
2022 年公司完成了 PDFelement v9.0 版本的开发与上线工作。在新版 本中，除了优化提升底层性能，还新增了全面屏、云储存、文档翻译、 自动生成注释笔记、滑动截屏五大全新功能，同时还配备多种绘制工具， 支持表格提取、批量管理等特色功能，为用户提供更好的阅读体验、更 高效助力用户进行电子文档管理。
与政企客户开展广泛合作，助力企业数字化转型。万兴科技服务的客 户遍布全球 200 多个国家与地区，其中有超过 50 万家政府与企业客户， 包括大量世界 500 强企业、营利性非营利性组织机构、大学和海量中 小型企业，涵盖科技、金融、教育、制造、建筑等行业。
绘图创意：可绘制多种图表，多款软件支持 AI 生成功能
万兴科技的绘图创意产品线包括专业绘图软件亿图图示（EdrawMax）、 思维导图软件亿图脑图（EdrawMind）、一体化产品设计协作平台墨刀 （Mockitt）和 AI 图像生成工具万兴爱画。
亿图图示和亿图脑图是万兴收购的旗下亿图公司产品。其中，亿图图 示是一款流程图绘制软件，支持创建流程图、组织结构图、UML 图、 甘特图、数据库图表等多种类型的图像。亿图脑图则支持多平台思维导 图绘制和云端同步。
高用户基础上进行 SaaS 转型，交叉付费打造软件生态
2018 年，公司积极推进业务模式的升级，实现产品付费模式由传统 License 模式向订阅模式的转型，切入 SaaS 服务领域，以 Filmora 为 代表的产品率先尝试订阅转型，注册用户数大幅增加，续费订单销售成 倍增长，为公司其他产品线订阅转型奠定了坚实的基础。随后其他产品 线均实施 SaaS 转型。
公司产品支持按月度、季度、年度、终身等不同时间维度的费用支付方 式，满足用户灵活使用的需求。通过产品相互引流及捆绑销售等交叉付 费方式，公司能够控制部分销售费用，增加产品的付费率。
ChatGPT 发布，AIGC 迎来全新产业机遇
AIGC 产业的爆发背后是大模型技术的成熟和发展。
2001，前馈神经网络（Feed-Forward Neural Networks）作为第一个 神经语言模型被广泛用于处理 NLP 问题。然而，这类模型在处理序列 数据时遇到了困难，因为它们不能有效地处理语言中的长期依赖问题。 2013 年，词向量（Word Embeddings）的嵌入方法被提出。这种方法 大大提高了模型处理语义信息的能力。
2017 年，自注意机制（Self-Attention）和 Transformer 模型的出现， 为 NLP 带来了革命性的变化。自注意机制可以计算输入序列中所有元 素 之 间 的 关 系 ， 使 得 模 型 能 够 更 好 地 处 理 长 期 依 赖 问 题 。 而 Transformer 模型则利用自注意机制和位臵编码，使得模型可以并行处 理序列数据，大大提高了计算效率。
基于 Transformer 的 GPT（Generative Pretrained Transformer）系列 模型的发布，将 NLP 推向了新的高度。GPT 模型通过大规模的预训练 和强化学习，能够生成高质量的人类语言，最新的 GPT-4 模型更是拥 有了图片识别等多模态能力。大模型成为了 AGI 最有希望的实现路径， AI 生成内容质量的跃升也带来了全新的产业机遇。
互联网内容生成方式经历了专业生产、用户生产和 AI 生成等阶段。PGC（Professionally Generated Content）是专业生产内容，如 Web1.0 和广电行业中专业人员生产的文字和视频，其特点是专业、内 容质量有保证。UGC（User Generated Content）是用户生产内容， 伴随 Web2.0 概念而产生，特点是用户自由上传内容、内容丰富。 AIGC（AI Generated Content）是由生成式 AI 生成的内容，其特点是 自动化生产、高效，目前已经可以自动生成文字、代码、图片、音频、 视频，甚至 3D 模型。 当下，互联网内容正处于 UGC 和 AIGC 共存的时期。而在不远的将来， AIGC 就可能成为互联网中主要的内容来源。
如今 AIGC 可以按模态分为文本、代码、图像和视频/3D 领域的内容。 文本和代码作为纯文本生成领域，将最先受益于 NLP 技术的发展，在 基础文稿撰写、代码生成等方面已经可以初步替代人类创作者。根据红 杉预测，到 2025 年 AI 或许就可以承担垂直领域的文稿撰写工作，未 来也可能拥有超越专业写手的文字生成能力。
视频和 3D 等领域的生成技术尚处较为早期的阶段。与文本不同，视频 不仅包括了空间维度，还包括了时间维度，而 3D 数据则包括了三个空 间维度。这就意味着处理视频和 3D 数据需要更大的计算能力和存储空 间。除此以外，视频和 3D 数据的生成需要考虑到时间和空间的连续性。 以视频生成模型为例，近期发布的 CogVideo、Make-A-Video、GEN2 等模型生成内容的整体质量距离商用落地尚有一定距离。
未来的大模型将向多模态阶段发展。在现实世界中，信息的呈现并非是 单一模态的。随着 AI 技术的发展，模型将能够同时处理并理解多种类 型的数据，如文本、图像、音频、视频等。这种转变将使大模型更具普 适性，有能力更深入地理解现实世界、解决更复杂的问题。通过处理和 理解这些不同形式的数据，模型可以获取到更全面、更深入的信息，从 而做出更准确的预测和决策。如今以 GPT-4 为代表的大语言模型已经 开始支持多模态任务（如图片文字转换，根据图片生成代码等）。
AIGC 的商业模式还在探索之中，厂商未来应当致力于提供更加定制化 和个性化的 AI 生成服务。目前，以 Midjourney 为代表的 AIGC 厂商主 要通过为用户提供 AI 生成内容来盈利。计费方式可能是简单的订阅 （如 Midjourney）或按流量计算（如 ChatGPT API）。而未来随着 AI 生成能力的提升，无论是打造全能的“个人助理”，还是为用户提供满 足特定需求的定制化内容，都有巨大的市场潜力。
除此之外，AIGC 可能走向实时自主生成阶段，这也与未来元宇宙产业 带来了机遇。随着互联网形态的演进和人机交互方式的转变，AIGC 正 经历着向实时自主生成的方向转变，并将伴随着虚拟数字人的发展，成 为未来元宇宙空间的主要信息载体。 基于实体孪生的 AIGC：最初的 AIGC 是利用 AI 在数字空间对现实世 界进行映射孪生，其算据来源于实物本体，算法主要为仿 真和建模， 算力主要由本地和云平台提供。该阶段的 AIGC 是按照现实世界人或物 的本体生成虚拟内容，然后根据需求进行图层渲染、模态转换和内容编辑等任务 。
基于学习创作的 AIGC：这是在拥有大规模训练语料的基础上，根据输 入的指令进行学习并生成的内容，也是当下主要的 AI 生成方式。 基于实时自主生成的 AIGC：主要面向与人类的交互，处于更高层次阶 段，目前正在探索期。该类型 AIGC 是算据、算法、算力综合进步的产 物，通过“本地+云+边缘计算”的模式实时感知人、物、环境并与之 交互。
AIGC 技术可以用于元宇宙中的内容生成、交互设计和个性化服务等功 能，大大加速元宇宙产业的发展。元宇宙中有大量的多模态虚拟内容， AIGC 能够低成本、高效地生成这些内容。同时 AIGC 可以用于元宇宙 中的交互设计，创建能够与用户自然交互的虚拟角色和场景，还可以根 据使用者的需求和喜好，生成个性化的内容，从而提升使用者在虚拟世 界中的体验。
万兴积极布局应用端，有望率先受益 AIGC 技术落地
在文字生成领域万兴科技布局了亿图图示等应用，且能够很好地赋能 现有产品，提升用户工作效率。亿图图示融入了 AI 生成能力，能够生 成流程图、思维导图、列表和表格，与原有的绘图功能相结合，大大提 升工作效率。
目前亿图图示和墨刀的功能提供试用和付费购买“AI 点数”的方式进 行盈利，有望持续提升产品 ARPU 值。 在图像生成领域，公司拥有图像生成产品万兴爱画。万兴爱画能够帮 助用户运用 AI 自动生成技术快速便捷生成高质量、多风格的创意绘画 作品，目前支持 AI 文字绘画、AI 简笔和 AI 以图绘图三种生成模式。如 AI 文字绘画可以将文字描述转化为图片，“咒语生成”功能能够帮助用 户完善 propmt；AI 简笔画功能可以将用户上传的线稿转化为完成度高 的图片；AI 以图绘图可以将输入的图片进行风格转换。 目前，万兴爱画提供了包月 33 元和包年 268 元的付费模式，也提供了 按次购买生成图片的付费方式。随着相关图片生成技术的成熟，有望为 公司带来新的盈利增长空间。
在数字人领域，公司拥有营销视频生成工具万兴播爆。在 app 中用户 可以选择媲美真人的 60+国籍本地化数字人形象，选择上百套专业级的 视频模板和 10 万+资源素材，实现出镜营销视频的高效制作。同时 app 支持个人专属孪生数字人定制，用户只需录制一段 6 分钟左右的视 频和 20 句有效音频语料素材，便可生成“真人”“真声”专属数字人， 能够满足跨境营销各场景短视频生产的需要。 目前万兴播爆以包月、包季、包年分别 168/468/1688 元进行定价。随 着相关视频生成技术的成熟和市场需求的扩充，有望为公司拓展新的营 收增长空间。
A I GC 的应用软件公司，有望打造出 C 端的超级应用。AIGC 作为新兴领 域，市场格局尚未定型，还拥有巨大的市场潜力。万兴科技作为较早一 批布局 AIGC 的应用厂商，将有机会吸引更多的用户，获得先发优势。 同时，万兴还能够获得更多的用户反馈，并不断进行迭代和升级并提升 产品力，有望率先打造出 C 端超级应用。
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