1.1、 户外箱式变配电设备起家，特来电开启二次创业新篇章
特锐德（全称“青岛特锐德电气股份有限公司”）成立于 2004 年，并于 2009 年 于创业板上市。2004-2014 年为特锐德第一个创业十年，陆续开发出铁路客运专线电 力远动箱变、铁路电力远动箱变、35/10kV 移动箱式变电站、10kV 智能箱式环网柜、 10kV 智能箱式开闭所等各类新型户外箱式变配电设备，助力铁路、电网行业升级发 展。 2014 年公司成立“特来电”，开启二次创业新篇章。特来电成立之初便定位充电 网研发，致力于建立电动汽车群管群控的充电网技术路线，先后构建深度链接人、 车、电池、能源的工业大数据平台、充电两层安全防护系统、光储充放为主体的微 电网技术，并作为负荷侧首批三家试点主体之一参与华北电网调峰辅助服务市场以 及广东、上海、浙江等省份的需求侧响应。 期间，公司户外箱变业务同步发展，陆续开发出预制舱式模块化变电站、车载 式移动箱变等产品。2015 年川开电气成为特锐德全资子公司，2020 年川开工业园全 面启用，致力于打造智慧电力设备工业园。
1.2、 传统电力设备业务与电动汽车充电网业务两翼齐飞
公司目前主要有“智能制造+系统集成”与“电动汽车充电网”两大业务板块， 其中“智能制造+系统集成”主要为公司传统电力设备业务板块，“电动汽车充电网” 主要为子公司特来电开展的充电网业务。 公司“智能制造+系统集成”业务板块主要产品为成套变配电设备，包括户外箱 式电力设备和户内开关柜等。公司 220kV 及以下预制舱式模块化变电站产品，将变 电站的一、二次系统设备事先在工厂内安装调试好，装入可移动、密封、防潮、防 锈的三层预制舱体内，相较于传统的土建模式，实现了变电站全工厂化生产，大幅 缩短了电站建设周期。目前，公司成套变配电设备主要应用于以下场景：
（1）新能源发电：将预制舱式模块化变电站、箱式变电站产品应用于风电/光伏 等新能源发电站，满足装机容量快速增长的需求，五大六小发电集团均为公司客户。 （2）电网：满足各省电力公司“变电站新建”、“低电压治理”、“老旧站改造” 等业务场景需等建设需求。 （3）战略新兴产业：在工业用户侧市场，公司为汇集了大量新型负荷、新增负 荷、分布式电源、储能等交互式用能设施的行业头部客户提供变电站建设整体解决 方案。公司预制舱式模块化变电站产品已应用于常熟普洛斯（杭州云之鼎）云计算 数据中心、中国移动（四川成都）数据中心 110kV 专用变电站建设工程、阿里数据 港张北数据中心园区 35kV 变电站项目等。公司已为比亚迪多座新建工厂提供电力设 备，同时也为亿纬锂能、隆基绿能、天合光能、阳光电源等公司配套电力设备。
公司电动汽车充电网业务产品种类丰富，覆盖多种应用场景。
（1）群充产品系列：公司群充产品系列由群控箱和充电终端组成，群控箱中的 充电模块组成共享功率池，实现充电功率的动态分配，充电终端包括落地式直流充 电终端和液冷直流充电终端两种，液冷终端充电功率最快可达 600kW，最大化满足 超充需求。公司群充产品主要有 240kW、480kW 等，主要应用于公交、公快、物流、 港口、机场、工业园区、小区等场景的充电场站。此外，针对大型充电场站的新建 需求，公司开发出集成了高压开关柜、变压器、低压配电、群充电机等的充电箱变， 将高低压一体化集成，缩短土建与现场施工周期，无需单独为充电场站规划变电站， 可根据不同场景要求，选择变压器容量和充电机装机功率，如 600kW、720kW 等。 公司群充产品采取“模块设计、智能运维”，功率池可灵活扩容，满足充电需求的持 续提升；同时采取标准化接口，确保不同模块可以随时迭代；对模块的全生命周期 数据进行实时线上采集与分析，实现远程升级与智能运维。
（2）一体式直流充电单桩：公司直流单桩集充电模块、充电控制、计量计费、 通讯等功能于一体，核心组件采用全灌胶、免维护设计，环境适应性更强。设备支 持 大 功 率 双 枪 同 充 （ 重 卡 等 物 流 车 ）、 单 /双 枪 同 充 两 种 充 电 模 式 ， 涵 盖 40/80/120/160/240/320kW 产品。海外布局方面，公司拥有一体式欧标直流充电机，满足欧盟 CE 认证标准。
（3）小功率产品系列：公司拥有 7kW 交流充电桩产品，并针对园区、小区的 电动车充电场景，设计“特惠充”解决方案，即由 20kW 直流充电机+6 个直流终端 组成群充系统（单桩最大充电功率 20kW），实现智能调度，平衡车辆充电需求。
（4）光储充放微电网产品：公司光储充放微电网解决方案由新能源发电系统（光 伏）、智慧储能系统（梯次电池储能）、电动汽车充电系统（充电桩）、电动汽车充放 电系统（V2G）、能源管理系统以及智能辅助设施组成。光伏能够提高系统供电容量， 储能为系统实现电力增容，同时可以充分利用峰谷电价，在峰时放电，谷时充电， 以达到降低用能成本、实现削峰填谷，车网互动的效果。特来电光储充放微电网解 决方案将众多分散的电动车视为移动储能资源，并在充电场站使用梯次电池构建储 能系统，充分发挥梯次电池的剩余价值。据特来电官网，公司梯次电池储能系统最 大转换效率≥95%，系统配置 6 槽位电池仓，最大容量可达 540kWh。
（5）自动充电产品：公司智动柔性充电弓产品为新能源客车提供大功率自动充 电，最高可支撑 1000kW 充电功率。充电弓受电部分安装在车辆顶部，一键启动， 无需人工插枪，可将公交站与充电站融为一体，利用乘客上下车的几分钟时间实现 即停即充、快速补电。充电弓产品已在成都、上海等城市公交领域得到快速发展。 除此之外，公司还研发了重卡自动充电机器人（最高可支撑 1200KW 的充电功率） 及针对乘用车的充电机械手产品，适配自动驾驶、自动泊车等应用场景。
（6）软件：SaaS 平台+互联互通平台。特来电通过自主研发的充电运营平台以 及丰富的运营经验，为不同类型客户提供成熟的 SaaS 解决方案，客户只需将充电设 施接入特来电 SaaS 平台即可实现充电站运营管理。互联互通方面，特来电将充电网 数据共享给车企、地图软件、第三方支付平台等，为用户提供更为便捷的充电服务。 特来电互联互通合作方包括众多车企、支付宝、百度地图、四维图新、曹操专车、 GoFun 等。
公司依托自主研发的充电云平台以及接入的充电场站，向各类用户提供充电网 运营服务。特来电坚持一城一策、精准定位，高效推进“公交、公共、物流、园区、 小区”五大应用场景的充电网建设。截至 2022 年 12 月 31 日，公司运营公共充电桩 36.3 万台，其中直流充电桩 21.6 万台，市场份额约为 28%，排名全国第一；2022 年 全年充电量近 59 亿度，较 2021 年同期增长约 40%，市场份额约为 28%，排名全国 第一。2023 年上半年特来电全平台充电量 40.6 亿度，同比增长 55%。
1.3、 持有特来电 77.71%股权，拟分拆至科创板上市
于德翔为公司实际控制人，直接或间接持有公司 21.1%的股份。于德翔先生为 公司董事、特来电董事长，同时也是青岛德锐投资有限公司董事长，总经理。于德 翔先生毕业于华北电力大学，拥有博士学位、清华大学 EMBA、正高级工程师，曾 任河北电力设备厂副厂长、河北省电力公司技术发展公司总经理，技术积累深厚。
公司持有特来电 77.71%的股权，特来电拟分拆至科创板上市。2020 年特来电 A 轮融资共募集资金 13.5 亿元，投后估值约 78 亿元，由国调基金（中国国有企业结构 调整基金股份有限公司）、国新资本、鼎晖资本共同领投。2020 年底和 2021 年上半 年通过增资扩股方式引进 GIC、上海久事、普洛斯、国家电投、三峡集团、亿纬锂 能等战略投资者，投后估值约为 136 亿元，增资金额合计约 6 亿元。公司拟分拆特 来电至科创板上市，上市后特来电仍为公司控股子公司，仍纳入公司并表范围。未 来特锐德将进一步聚焦智能制造业务板块，特来电拟通过科创板融资增强资金实力， 加大对于新能源汽车充电网业务及相关核心技术的进一步投入。
公司对电力设备业务板块设定限制性股权激励计划，绑定核心人员，设定业绩 考核目标。特锐德拟向公司（含子公司，不含特来电及其子公司）中层管理人员及 核心骨干员工授予限制性股票。目前，公司以 2023 年 6 月 16 日为授予日，以 11.16 元/股的价格向符合条件的 711 名激励对象授予 1,518.70 万股限制性股票。
1.4、 成立百家合资公司，积累多地核心资源
公司与政府投资平台、公交集团等成立超过 100 家合资公司，积累多地核心资 源，为后续充电运营打下坚实基础。2015 年起，公司通过与政府投资平台等成立合 资公司的方式，积累合资方手中丰富的场地资源和电车资源，为公司充电设备的销 售、充电网的建设以及后续的充电运营提供有力支撑。 截至 2022 年底，公司已在全国范围内成立独资/合资公司超过 200 家，其中，合 资方为政府投资平台、公交集团等国有企业的超过 100 家。
1.5、 培养多位首席科学家，搭建十大研发中心
公司培养和引进了来自微软、艾默生、浪潮、电网、中兴等著名企业的多位首 席科学家，搭建了十大研发团队。公司首席科学家包括龚成明（对电网理解深刻）、 穆晓鹏（群充系统、微电网、自动充电、大功率液冷等）、鞠强（大数据系统）和黄 伟（云平台）。十大研发团队包括系统集成、电力电子、智能调控、云平台、大数据、 安全防护、自动充电、智能运维、微电网、储能技术等。
1.6、 营收稳步增长，特来电扭亏在望
公司营收稳步增长，净利端增速回暖。公司 2022 年实现营业收入 116.3 亿元， 同比增长 23.18%；实现归母净利润 2.7 亿元，同比增长 45.43%。2023 年第一季度实 现营业收入 19.8 亿元，同比增长 6.79%，实现归母净利润 0.2 亿元，同比增长 18.98%。
分板块看，公司“智能制造+系统集成”业务板块与“电动汽车充电网”业务板 块均保持稳步增长。公司充电业务板块除 2020 年增速下滑之外（疫情对 2020Q1 充 电量造成较大影响），2019 年、2021-2022 年均以 50%左右的速度维持高速增长。传 统电力设备业务板块增速较为稳定，2019-2022 年均保持 10-20%左右增速。其中， 新能源发电场景贡献 2022 年公司传统电力设备业务板块的主要增长。公司主要为风 电/光伏发电站等新能源发电场景提供预制舱式模块化变电站、35kV 箱式变电站等产 品，五大六小发电集团均为公司客户。2022 年，公司新能源发电业务营收同比上涨 92.5%（销量同比上涨 114%）且毛利率提升至 21.1%（同比+4.8pct）。 毛利率端，公司两大业务板块毛利率均在 20-25%区间波动。2022 年公司“智 能制造+系统集成”业务及其他业务毛利率改善，分场景看，新能源发电、电网、战 略新兴产业毛利率均同比提升。
特来电 2021-2022 年同比大幅减亏，2022 年仅亏损 2600 万元。特来电 2022 年 实现营收 45.7 亿元，同比增长 47%。2020-2022 年分别亏损 1.71、0.51、0.26 亿元， 同比减亏趋势明显。特来电业务包括充电设备销售与充电运营。
总体看，公司费用端呈下降趋势。公司财务费用率稳步下降，从 2018 年的 4.8% 下降至 2020 年的 2.05%，主要由于营收增长摊薄费用。由于子公司特来电与各地政 府投资平台、公交集团等拥有丰富场地和电动车资源的合作方通过成立合资公司的 方式共同开展业务，截至 2022 年报公司在全国范围内已成立独资/合资公司超过 200 家，所以公司管理费用率下降幅度较小。此外，公司积极开展居民小区充电管理系 统、微电网 3.0 产品标准化项目等研发项目，保持一定的研发投入。
2.1、 复盘充电桩行业：经历行业洗牌，进入有序发展
我国充电桩行业已经历一轮行业洗牌，进入有序发展期。在由“野蛮生长”走 向“有序发展”的过程中，主要经历了国网招标风格转变、地方财政补贴转向、纯 电车保有量提升带来充电量提升三大转变。
2.1.1、 国网招标风格转变不断引领行业从无序竞争走向有序发展
我国充电桩行业早期建设由国家主导，主要由国家电网和南方电网建设示范项 目。2012 年国务院开始引导社会资本进入行业，大力鼓励运营商投建充电桩。 2015-2018 年左右大量企业涌入市场，竞争加剧，但社会资本的竞争主要围绕在交流 慢充领域。同时国家电网通过 2015 年末成立的全资子公司“国网电动”在高速公路 场景继续引领直流快充桩建设。
国家电网充电设施招标风格经历了以下几次转变： （1）2015 年起直流桩代替交流桩成为国网充电桩招标的主要类型（对应国家放 开充电桩市场，引导社会资本进入行业）。 （2）2018 年 12 月国网换帅，2019 年国网充电设施招标量骤减，并对充电桩和 充电模块规定了标准化设计方案（对应 2015-2018 年大量企业涌入市场、跑马圈地， 该时期建设的充电桩存在质量不佳、实际运营效率低等问题）。 （3）2021 年，国网首次在充电设施招标中将充电设施的电压等级要求提升到 1000V。 国家电网在我国充电行业中起到引领作用，早期承担示范项目的建设，在社会 资本进入行业之后，又通过招标风格的转变不断引导行业从无序竞争走向有序发展。
2.1.2、 地方财政补贴从补购置转向补运营
早期地方财政补贴“重建设、轻运营”。早期各地对于充电设施的补贴主要有以 下几种形式：（1）按投资额补贴，一般按投资额的一定比例确定补贴上限；（2）定 额补贴，按照充电桩的数量一次性给予建设补贴；（3）按充电功率补贴，例如对交 流充电桩每千瓦补贴 400 元、对直流充电桩每千瓦补贴 600 元。 运营补贴是大势所趋，但前提是要建立省市级充电设施监管平台。单纯对充电 设施建设进行补贴，容易忽视充电桩的实际运营效率，不利于长远发展，运营补贴 是大势所趋。2018 年前后，各地财政补贴的重心慢慢向补运营转移。运营补贴的核 心在于对充电场站或充电企业设置一定的考核标准，如月均单桩充电时长（2017， 江苏南京）、充电场站和充电企业的考核评级（2022，上海）和年度充电量（2020， 四川成都；2022，江苏常州）等，鼓励建设真正为民所用的充电场站。运营数据层 面的统计与考核需要各地建立充电设施监管平台，以便将各场站纳入统一管理，因 此实际实施层面比建设补贴复杂且需要一定的投入，待更多地区建立充电设施监管 平台后，更为直接有效的运营补贴有望成为更主要的补贴方式。 目前大部分地区建设补贴与运营补贴并行。在补贴额度上，有将部分建设补贴 转移为运营补贴的趋势，在风向上更鼓励：（1）更高的充电功率。如按单枪平均充 电功率划分补贴等级（2023，重庆）；（2）居民小区“统建统营”、有序充电（2022， 常州；2023 北京）；（3）市级监测平台的建设与运维（2023，重庆）。
2.1.3、 纯电车保有量提升带来充电量提升，加速行业洗牌
早年建设的充电桩利用率不高，客观上与纯电车保有量不足、没有足够的充电 需求有关。2016 年底纯电车保有量仅 73 万辆，基数较小；2017-2020 年纯电车保有 量稳步提升；2021-2022 年在前期高基数的基础上，纯电车保有量均实现 60%以上的增长，带动充电量迅速提升。据中国充电联盟统计，2021 年、2022 年我国年度充电 量（不含国网、中国普天、小鹏）分别为 111.5、213.2 亿 kWh，同比增长 58%、91%。 充电需求提升，给充电场站的实际运营效率带来考验，一批存在质量问题、实际运 营效率不高的充电桩、充电场站被淘汰，而选址佳、故障率低、运维好的充电场站 运营效率得以提高，经济性抬升。
2.2、 当前格局：网外运营商渐成投建主力，特来电龙头地位稳固
国家电网以外的充电运营商逐渐成为我国充电桩投建主力。 从保有量来看，国网在公共充电桩、直流公共充电桩的份额都显著下降，行业 龙头特来电和星星充电保持相对稳定的市场份额，以云快充为代表的中小运营商投 建热情高涨（注：中国充电联盟历年数据的统计口径有区别，例如 2022 年 4 月起将 小桔充电纳入统计，2022年 5月起将蔚景云纳入统计，对2022 年市占率有一定稀释）。
从新增量来看，行业头部集中，直流公桩集中度更高。据中国充电联盟数据， 2023 年 1-6 月我国新增公共充电桩 35.1 万台，其中直流公桩 14.7 万台。行业头部集 中，2023H1 新增公共充电桩 CR3 56.4%，CR5 71.9%；2023H1 新增直流公桩 CR3 68.7%，CR5 88.2%。2023 年上半年云快充平台接入充电桩数量增长较快，特来电龙 头地位稳固，尤其在直流公桩领域保持投建力度。
充电运营玩家按层级可划分为充电场站持有方、充电场站运营商与聚合平台。 充电场站持有方直接持有设备和场地，充电运营商提供 SaaS 平台服务，聚合平台作 为流量入口，接入各运营商、各场站的数据，将其聚合后统一呈现给终端用户。各 层级间有所重叠，例如星星充电和特来电也自持场站。充电运营商大致分为三类：（1） 以星星充电和特来电为代表的老牌玩家，既自持场站自行运营，也对外销售充电设 备，并接入自家平台提供运营服务；（2）以云快充为代表的第三方物联平台，接入 充电场站、充电终端资源，提供运营服务，轻资产运行；（3）特斯拉、小鹏、蔚来、 广汽能源等车企，更多出于销售宣传、提升客户体验的角度建设并运营充电场站。
功率利用率是影响充电运营效率和经济性的关键因素之一，特来电功率利用率 处于行业中上游。以月度为例，理论充电量=充电总功率*24 小时*30 天，功率利用 率=实际充电量/理论充电量。2023 年 6 月，特来电全平台功率利用率为 7.64%，处 于行业中上游水平。6 月功率利用率排名前两位的蔚来和小桔充电功率利用率超过 10%，排名 3-8 位的功率利用率均在 7%-9%之间。对比 2022 年 12 月，各运营商功 率利用率平均提升了 0.99pct，特来电提升 1.35pct，远超行业平均水平。
对比来看，特来电更侧重直流、专用，且更具规模优势。与蔚景云对比，特来 电规模更大、市占率更高；与星星充电对比，特来电直流桩占比、专用桩占比更高， 体现其 B 端客户占比较高，B 端客户如公交集团、物流集团有较为稳定的充电需求， 是目前贡献充电量的主力军。
2.3、 单站经济性：关键看场地租金、电力资源、补贴和功率利用率
我们以配置 5 台交流桩、15 台直流桩的中型充电场站为例，测算单站盈利情况。 2.3.1、 若不考虑补贴，中型充电场站静态投资回收期为 4.9 年 核心假设： （1）不考虑补贴； （2）变压器及高压施工成本：假设与直流桩设备投资成本比例为 1：1；（3）功率利用率：按照我国充电运营商现状，假设功率利用率为 7%； （4）服务费及电费：假设服务费为 0.51 元/KWH，电费为 0.55 元/KWH，且电 费平进平出； （5）场地租金：假设租金单价为 30 元/月/平米。 据此，若不考虑补贴，中型充电场站静态投资回收期为 4.9 年。
2.3.2、 若同时考虑建设补贴和运营补贴，静态投资回收期缩短至 2.1 年
核心假设： （1）建设补贴：对交流充电桩给予 200 元/kW 的建设补贴，对直流充电桩给予 300 元/kW 的建设补贴； （2）运营补贴：给予 0.1 元/kWh 的运营补贴； （3）其余假设同基础模型。 据此测算，充电桩设备成本降低为 13.4 万元，使初始投资成本降低至 80.9 万元， 年运营收入增加至 130.36 万元，静态投资回收期缩短至 2.1 年。
2.3.3、 资源禀赋差距下，充电场站投资回收期呈现个体性差异
场地资源和电力资源是影响充电场站投资回收期的核心因素。（1）不同充电场 站的场地资源差距较大。一方面体现为场地租金，享受租金减免政策、在自有场地 建站、议价权强的，年场地租金较低甚至为零，而在商圈、交通枢纽等热门地点， 年场地租金往往较高；另一方面体现为功率利用率，场站周边车辆资源丰富、配套 设施齐全且导航容易识别到达的，功率利用率往往较高。（2）电力资源的核心是区 域电网容量，若区域电网容量紧张，则要考虑对场站增容，变压器及高压施工将抬 高初始投资成本，且场站距离高压电源点越远，高压施工成本越高。此外，申请场 站增容还需一定的审批程序。 据此进行敏感性分析：其他条件不变，若年场地租金下降 3 万，静态投资回收 期将缩短 0.15 年（考虑补贴），将缩短 0.48 年（不考虑补贴）。若变压器及高压施工 成本降低 10 万，静态投资回收期将缩短 0.25 年（考虑补贴），将缩短 0.52 年（不考 虑补贴）。场地及电力资源禀赋差距下，充电场站投资回收期呈现个体性差异，在不 考虑补贴时，个体间的差异更明显。 因此，优先抢占核心场地资源及电力资源的，将具备先发优势。
2.4、 特来电：依靠规模优势开辟多种盈利渠道
充电运营服务费长期能够提供稳定的现金流，除服务费外，充电运营商依靠软 件平台及接入的大量场站资源，可以开辟多种附加盈利渠道。以特来电为例，其收 入来源不仅包括自持场站的充电服务费、代运营场站的充电服务费分成，还包括通 过平台接入的大量场站资源及海量数据开辟的多种盈利渠道： （1）数据增值：将充电场站的地理位置、充电桩配置、充电价格等信息同步给 地图软件、第三方支付平台等；车后服务，将充电车辆的车况、电池状态共享给保 险公司及汽车维保公司，如平安保险和途虎养车。 （2）车企品牌形象站：与车企在充电权益、共建品牌站方面形成多样合作，为 车企提供充电服务、建立专属的品牌形象站，或在充电场站内为车企预留专属充电 桩，获取类似广告费的收入。特来电已和比亚迪、宝马、保时捷、奥迪中国、蔚来、 小鹏、凯迪拉克、路特斯等 70 多家车企达成相关合作。 （3）参与电力调峰及需求侧响应：特来电建成虚拟电厂平台，聚合大量充电场 站资源，参与电力调峰辅助服务市场及需求侧响应。
从保有量来看，截至 2023 年 6 月，公司公桩市占率 19.9%，排名第一；直流公 桩市占率 28.3%，排名第一（第二位市占率仅 16.2%）。且公司与各地政府投资平台、 公交集团成立超 100 家合资公司，积累核心资源。在规模优势加持下，特来电可以 依靠数据增值、广告服务等附加产品，扩宽盈利来源。 此外，特来电通过对海量数据的分析，可以实现场站无人值守的智能化管理， 降低人员成本。特来电拥有大量场站资源，场站中的摄像头可以捕捉到海量的行业 视觉数据。特来电结合边缘计算、AI 图像识别技术，可以快速检测出烟火、设备被 撞、儿童摔倒、油车站位、两轮车充电等安全异常场景，再向当地运维人员发送预 警信息，实现场站无人值守。
3.1、 微电网解决分布式电源、分布式负荷与电网安全可靠运行间的矛盾
传统电力系统用相对精准可控的发电系统匹配可预测性强的用电系统。传统电 力系统发电侧主要以集中式的大型火电、水电厂为主，属于基荷能源，发电较为平 稳。传统的发电侧以同步发电机为主导，拥有高转动惯量，当电力系统发生发电机 掉线等严重故障时，转动惯量可以充当能量缓冲器以缓冲电网频率的变化，有助于 维持电力系统安全稳定运行。传统电力系统的负荷侧也较为稳定，可预测性强且相 对集中。传统电力系统“源随荷动”，核心是用相对精准可控的发电系统匹配可预测 性强的用电系统，并具备调节能力，以此实现电力系统的安全可靠运行。
新能源背景下，发电侧波动性电源占比变高，负荷侧不可预测性增强，给传统 电网的安全可靠运行带来考验。风电、光伏等新能源发电随时间、气候变化，随机 性强、波动性大；用户侧接入大量分布式新能源负荷，随机、无序移动负荷大规模 渗透。且新能源发电本质是电力电子技术，不具备传统发电机组的机械转动惯量， 因此抗扰动能力较差。相较于同步发电机主导的传统电力系统，高比例可再生能源 和高比例电力电子设备的“双高”电力系统具有明显的低惯量、低阻尼、弱电压等 特征，电力系统安全稳定运行面临风险。截至 2022 年底，我国非化石能源装机规模 达 12.7 亿千瓦，占总装机的 49%，其中，风电、光伏发电装机规模 7.6 亿千瓦，占 总装机的 30%。2022 年，非化石能源发电量达 3.1 万亿千瓦时，占总发电量的 36%， 其中，风电、光伏发电量 1.2 万亿千瓦时，占总发电量的 14%。2020-2022 年我国光 伏新增装机中，分布式占比逐渐走高，分别占 32%、53%、58%。
微电网：“分布式”与“大电网”兼容并存，推动局部区域电力电量自平衡。传 统电力系统主要依赖集中式发电和大规模输电，而新型电力系统的结构发生了较大 变化，有大量分布式电源和大量零散的分布式负荷（如新能源汽车）。传统电力系统 自上而下的管控模式，逐步转变为新型电力系统自下而上、分层集群聚合的模式， 在集中式大电网之外，涌现出分布式智能电网，也即微电网。微电网的本质是分布 式电力系统，推动实现局部区域新能源发电的就地消纳、就地存储、就地平衡，缓 解对大电网的冲击，形成对大电网的有力支撑。
3.2、 充电场站是微电网应用的理想场景之一
充电场站可以集光储充放于一体，实现局部区域的电力电量自平衡，提升电网 可靠性。电动汽车为零散的分布式电源，其充电时间不可预测，对电网的扰动较大。 将微电网应用于充电场景，即将分布式电源（光伏/风电）、分布式负荷（电动汽车充 放电系统）、储能系统、交直流混网架构、能量管理系统等结合在一起，形成小型交 直流发电用电系统。小型发电系统中产生的多余电量，可以通过储能装置存储起来 供日后使用，还可以在电网需要时将电力返回给电网。此外，电动汽车除了具有交 通属性，还是移动的储能资源，推动车网双向互动，即推动电动汽车作为可调节负 荷，让充电站形成微电网，构成对大电网的有力支撑。
微电网型充电场站可以通过以下调度，提高电网可靠性，并降低用电成本： （1）负荷约束：使用经济或技术手段对电动汽车的充电行为及充电功率进行调 控，管理充电负荷，使其不超过区域电网剩余电容量； （2）削峰填谷：依靠储能系统（包括电车自身的移动储能资源），实现谷时充 电，峰时放电，获得电价价差收益，并平衡电网负荷； （3）经济调度：通过大数据分析，形成一定的充电策略，对电动车的充电行为 进行管理。在满足电动车充电需求的情况下，根据分时电价，选择最优充电方案， 调度各车辆的充电时间。在减少对电网冲击的同时，节约电费成本； （4）平抑波动：控制储能系统的充放电功率以平抑波动； （5）参与需求侧响应：根据大电网的指令，调节场站的充电功率，参与电网调 峰，缓解用电压力，为电网提供支撑。
3.3、 充电运营商也是负荷聚合商，可参与构建虚拟电厂
充电运营商也是负荷聚合商，参与电网调控可获取大额补贴收益。国内首家虚 拟电厂管理中心——深圳虚拟电厂管理中心于 2022 年 8 月揭牌成立，首期接入分布 式储能、数据中心、充电站、地铁等类型负荷聚合商 14 家，特来电为其中之一。以 充电桩为例，在用电高峰期，虚拟电厂下达指令，负荷聚合商响应调度，下调充电 桩的充电功率，实现错峰充电，并获取相应收益。实际执行中，充电运营商会向车主弹出通知，询问其是否愿意降低充电功率，在延长充电时间的同时会给予充电费 的优惠；在电网用电低谷期，充电运营商可降低充电费，吸引车主前去充电场站充 电，达到填谷的效果。2021 年广州市工信局发布的《广州市虚拟电厂实施细则》规 定，依据“有效响应电量×补贴标准×响应系数”来计算需求响应电价补贴费用， 削峰补贴标准为 0~5 元/千瓦时，填谷补贴标准为 0~2 元/千瓦时。电力响应度电补贴 额远高于充电服务费，充电运营商参与构建虚拟电厂可获取大量收益。此外，由于 响应能力（即可参与调度的容量）是负荷聚合商参与响应的考核条件之一，所以具 备规模优势、先发优势的运营商具备优势。
2022 年，特来电已实现与 16 个网、省、地级电力调控中心或需求侧管理中心的 对接，参与广东、上海、浙江等省份的电力需求侧响应以及华北电网调峰辅助服务 市场。2022 年公司参与调度的容量超过 40 万 KW，参与调度电量超过 7000 万度。 截至 2022 年末，公司具备虚拟电厂条件的可调度的资源容量约为 200 万 KW。2022 年，特来电设立全资子公司上合特来电，作为特来电虚拟电厂业务的全国总部。
发电侧，新能源发电装机需求增长。根据国家发展改革委、国家能源局发布的 《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，到 2030 年中国风电光伏装机容 量将超过 12 亿千瓦。根据国家能源局发布的《2023 年能源工作指导意见》，2023 年 全年风电、光伏装机增加 1.6 亿千瓦，同比增长 28%。公司通过对变电站一、二次设 备及土建工程的全面预制化，提升了新能源发电站的建设效率。未来，公司希望将 目前预制舱式模块化变电站的“交钥匙”工程，延伸至产品全生命周期，为客户提 供从建站、到电站运营、运维的全生命周期服务。
电网侧，公司中标额稳步提升。随着大量分布式、碎片化新能源接入电网，电 网“变电站新建”、“低电压治理”、“老旧站改造”等场景需求不断提升。据公司投 资者调研纪要，2023 年上半年，特锐德在国网各省电力公司中，变压器台套产品中 标额明显提升，在全国供应商中排名前三。公司预中标中国华电 2023 年新能源 35kV 变压器框架采购项目，预计中标金额为 3.8 亿元。 负荷侧，公司抓住城市轨交及数据中心等新基建契机实现突破。2022 年，在城 市轨道交通领域，公司先后中标青岛地铁六号线、成都轨道交通 17 号线项目，中标 额较 2021 年同期翻倍增长；在新材料、锂电池、芯片制造、数据中心等战略新兴产 业领域，先后中标中国移动（山东青岛）数据中心配电工程项目、中石化西北石油 局顺北油田注气项目、比亚通包头动力电池项目、新晟海材料项目等。
2022 年，公司传统电力设备业务板块整体实现营收 70.61 亿元，同比增长 11.45%， 其中新能源发电场景实现营收 20.74 亿元，同比增长 92.52%。 对公司预中标及中标公告进行梳理，2023 年 1-7 月公司传统电力设备板块业务 中标额至少 7.86 亿元，中标额呈稳步增长趋势。此外，公司拥有崂山、胶州和成都 三大制造基地，并不断完善标准化和规模化建设水平，持续提升公司在制造端的规 模效应和竞争力。
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