1、宁波方正：深耕汽车模具近二十年，迈入新能源领域
宁波方正全称宁波方正汽车模具股份有限公司，是国内成熟的汽车塑料模具制造 商。公司成立于 2004 年，公司专注于汽车塑料模具业务的发展，积累了丰富的 经验，是国内规模较大、技术先进的汽车塑料模具制造商之一，拥有包括大型注 塑模具、吹塑模具和精密模具三大类塑料模具生产线。同时，公司利用工业数据 平台、机器视觉传感器、精密驱控技术等前沿科技对自身的模具制造过程进行智 能化改造，建成由智能计算机控制的自动化五轴高速镗铣加工中心、塑料注塑成 型机、龙门加工中心、立式数控铣、移动式激光焊机、机械臂、智能仓储、搬运 系统等组成的智能化生产线。公司是国家重点高新技术企业、中国注塑、吹塑模 具重点骨干企业、模具出口重点企业、浙江省专利示范企业、2017 年度浙江省 模具行业百强企业、中国模具之都 2017 年五十强生产企业、《中国模具之都十 三五规划》重点发展企业，公司荣获“中国机械工业科学技术奖一等奖”、“精 模奖一等奖”、“国家重点新产品”、“浙江省科技进步奖”、“浙江省著名商 标”、上汽通用汽车“优秀供应商”、一汽-大众“A 级供应商”等多项荣誉。
2、公司主要产品为汽车模具、智能装备、锂电池结构件等
公司目前产品主要产品包括大型注塑模具、精密注塑模具、吹塑模具、塑料件及 配件、智能装备、锂电池结构件。公司根据主要产品的不同特点，提供给各类下游汽车零部件企业生产汽车所需的塑料模具用于生产，包括汽车内饰系统如仪表 板、副仪表板、门板、柱护板等；汽车外饰系统如保险杠、格栅、扰流板等；汽 车空调空滤系统如空调壳体、空调风门、进气歧管等；汽车油箱系统如油箱、加 油管等，正在逐步从单一模具生产制造延伸到下游塑料制品领域，并积极拓展智 能装备业务，逐步向提供“模具+自动化产线”全链条系统解决方案服务迈进。 同时，公司以合资、投资收购等模式，推动公司的新能源产业实现多种动力电芯 结构件、储能结构件产品的覆盖，为公司打造第二增长曲线。
公司下游客户众多，市场覆盖范围广。公司主要客户有萨玛汽车（SMG）、佛 吉亚（FAURECIA）、德科斯米尔（DRAXLMAIER）、延锋内饰、曼胡默尔 （MANN+HUMMEL）、迪安（TI）、亚普股份、考泰斯（KAUTEX）、马勒（MAHLE）、 法雷奥（VALEO）、宁波华翔、京威股份等国内外知名汽车零部件生产企业， 公司产品最终配套的整车品牌包括欧系主机厂如保时捷、奔驰、宝马、奥迪、大 众、沃尔沃、雷诺等；美系主机厂如特斯拉、通用、福特、克莱斯勒等；日系主 机厂如丰田、本田、日产等；以及国内主机厂如吉利、长城、红旗、蔚来等。
3、公司股权结构较为稳定
公司股权结构较为稳定，方永杰先生为公司实际控制人。从公司股权结构来看方 永杰先生直接和间接持有公司共 25.33%的股权，为公司实际控制人。2004 年 3 月至 2017 年 11 月，方永杰先生担任宁波方正汽车模具有限公司执行董事、总 经理；2017 年 11 月至 2019 年 4 月，担任宁波方正汽车模具股份有限公司董 事长、总经理。2019 年 4 月至今，担任宁波方正汽车模具股份有限公司董事长。 并同时兼任兴方电子负责人、兴工方正执行董事兼经理、沈阳方正执行董事兼经 理、方正部件执行董事兼经理、德国方正常务董事、安徽方正董事长、宁波国药 鼎言方正科技有限公司董事长。
4、费用管控得当，现金流一季度由负转正
得益于汽车行业的持续增长，公司业绩表现较为稳定，呈现稳健上涨态势。其中， 公司 2022 年实现营业收入 7.8 亿元，同比增长 11.22%；归属于上市公司股东 的净利润为 0.18 亿元，同比下降-31.93%。2023 年 Q1 实现营业收入 1.98 亿， 同比增长 61.56%；归属于上市公司股东的净利润为 0.04 亿元，同比下降-11.66%。 公司利润端下行，主要原因系公司为切入锂电池领域产生的投资挤占了部分利润 空间，公司 2022 年在建工程为 0.52 亿元，同比增长 4353.50%。随着后期锂电池规模效益的形成公司利润端提升空间较大。公司收入端逐年稳定增长，主要原 因系各分支业务线带来的业绩增量，其中公司智能装备实现收入 0.63 亿元，同 比增长 399.71%，为公司增速最快的业务。同时，公司锂电池精密结构件在本期 产生 0.3 亿元收入，为公司后续业绩增量带来广阔空间。
公司经营性现金流在 2022 年走低，主因系本期应收账款较多。公司经营性现金 流在 2022 有显著下滑，主因均系公司本期扩大业务范围而产生的应收账款大幅 增加导致，公司应收账款同比增加 48.73%。公司经营性现金流在 2023Q1 由负 转正。公司 2022Q1 经营性现金流为 0.14 亿元，同比增长 798.72%，主要原因 系应收账款本期回款导致，随着公司业绩持续拉升，公司经营性现金流有望再度 走高。
公司费用管控能力较好，各项费用率均有显著降低。其中公司财务费率以及销售 费用率管控效果显著，公司财务费用率自 2021 年持续走低原因系因汇率变动产 生的汇兑损益影响。
公司高度重视研发，投入的研发费用以及研发费用率较为稳定。公司的研发费用 与研发费用率均十分稳定，研发费用率均保持在 3%左右，整体投入较为合理， 且公司有多项研发任务落地，项目涉及多个技术的推进，如发泡成型技术、低压 模具注塑成型技术、注塑模立体循环水道结构设计、汽车保险杠模具的脱模技术、 电火花加工自动化工艺、油箱模具及其成型工艺，有望后期为公司业绩持续发展 不断注入动能。
总体来看，公司综合毛利率呈下行趋势。公司收入占比最大的模具毛利率降幅较 大，导致公司综合毛利率逐年下滑。预计未来新业务起量后毛利率将有所回升。
1、注塑模具介绍
汽车注塑模具是现代汽车制造中不可或缺的关键材料之一。汽车零部件模具有多 种类型，主要包括汽车内饰模具、汽车外饰模具、汽车覆盖模具等。根据不同的 成型方法，可以将汽车模具分为汽车注塑模具、汽车锻造模具等；而根据零部件 材料的不同，又可将汽车模具划分为金属模具、塑料模具等多个类别。其中注塑 模具通常由模具机构、注塑系统、冷却系统和排气系统等组成。而注塑成型的工 艺特点是将塑料原料放置在注塑机的加热筒内，经过加热熔融后，由注塑机的螺 杆或柱塞推动，通过喷嘴和模具的浇注系统进入模具型腔，经过保温、保压、冷却等多个步骤，最终在模具中固化成型。由于注塑成型采用分阶段加热加压的方 式，使得其能够适应形状复杂的塑料制件的成型，并且具有生产效率高、质量好 等优点。因此，在塑料制件成型中，注塑成型占有很大的比重，而注塑模具也占 据了塑料成型模具的一半以上。
2、汽车注塑模具行业稳中上升
汽车内饰与外饰制作离不开汽车模具。汽车注塑模具的产业链十分清晰明了，上 游主要原材料为模具钢、塑料粒子、铝材和热流道等，占模具总成本约 40%以上。 行业位于汽车整车产业链的上游，主要生产塑料制品，供应给汽车零部件企业， 以满足汽车内饰系统（如仪表板、副仪表板、门板、柱护板等）、汽车外饰系统 （如保险杠、格栅、扰流板等）以及汽车空调过滤系统（如空调壳体、空调风门、 进气歧管等）的需求。其中，内饰件以安全、环保、舒适为应用特征，追求和车 身的高匹配性和一致性，外饰件的功能则主要是对车身外部起保护、装饰作用或 具备开启功能的相关部件，通过以塑代钢来增加车身塑料制品的应用量，达到减 轻汽车重量、节能降耗的目的。汽车整车生产高度依赖汽车模具，在汽车生产中 95%以上的零部件需要依靠模具成型，制造一辆普通轿车约需 300 套以上的塑料 模具，约 90%的汽车内外饰塑料件是通过塑料模具生产的。内外饰件的材质、工 艺水平等往往决定了汽车的档次，是中高端乘用车市场定位的重要载体。
汽车注塑模具市场稳定爬升，需求逐渐放大。首先，随着新型塑料工业的不断发 展，汽车塑料的应用品类和范围进一步扩大。其中聚丙烯（PP）和三元乙丙橡 胶（EDPM）为主要材料。前者具有耐热性良好、密度小的优势，后者具有耐老 化、电绝缘性能和耐臭氧性能突出的优点，能够降低汽车的重量，节省能源，减 少排放，增加里程数。其次，和低端汽车相比，中高端汽车更加注重内外饰的设 计、材质及制作工艺，通过丰富内外饰配置、提高内外饰品质来提升汽车整体性 能和乘车体验。面对汽车消费个性化和高端化的需求，需要提供更多种类的内外 饰件。这也促使汽车内外饰模具在种类、结构精度及制造工艺等方面提出了更高 要求，成为该行业发展的重要驱动力。最后，汽车注塑模具行业的技术攻坚一直 在持续，可以避免内外饰出现外观缺陷的顺序阀热流道控制技术（SVG 技术）， 和提高整体外观和质量的低压双层注塑模具技术相继被开发应用，能够帮助企业 实现降本增效。这些因素促使汽车注塑模具产量持续增长，市场空间仍然较大， 市场规模保持增长的态势。2018-2021 年，汽车注塑模具市场规模由的 329.1 亿 元增长至 348.1 亿元，CAGR 为 1.89%,产能从 30.6 万套增长至 35.7 万套，预 计新能源车市场的持续增长会继续拉动汽车注塑模具市场。
3、新能源汽车发展带动模具需求增加
新能源汽车发展是汽车注塑模具的驱动力量之一。近年来新能源汽车快速发展， 不仅是我国发展的重点行业之一，也是国际发展的一大重点方向。国际上，美国 和欧洲等主要新能源汽车市场加大对新能源汽车的补贴力度；国内，给予了政策 上的大力支持，扶持新能源车企发展。在此期间，各大车企持续加大新能源汽车 的投入力度，加速朝向新能源汽车的转型或布局，新能源汽车销量近年来高速增 长。EV Volumes 指出，2022 年 1-12 月世界新能源乘用车达到 1052 万台，同 比增长 66.7%。而根据彭博社预测，2023 年全球新能源汽车销量有望达到 1360 万辆。国内市场上，根据中汽协的数据，2022 年中国汽车销量为 2686.4 万辆， 同比增长 2.1%；其中，新能源汽车销量达到了 688.7 万辆，同比增长 93.4%， 市场占有率达到了 25.6%，2023 年我国新能源汽车销量有望突破 900 万辆。同 时，随着近新能源汽车厂商对市场扩张的速度不断加快，新能源汽车的更新换代 周期也在迅速缩短。当前市场上全新车型的开发周期已经缩短至 1-3 年，而旧车 改款的周期也已缩短至 4-15 个月。这说明，汽车制造商需要更快地推出新车型 或改款以满足市场需求，并保持竞争优势，对汽车模具的需求也将进一步提高。
4、国内模具行业格局分散，公司具备一定优势
得益于技术人才研发和技能培养方面优势，欧美、日本等工业发达国家的模具企 业技术领先。虽然我国模具市场模具产业受益于全球制造业转移，近年来实现了 快速发展，但是相比于制造业升级对模具需求及国际装备制造业发展先进水平， 我国模具行业整体仍处于“大而不强”的阶段，模具企业呈现“多且散”的情况， 主要的上市公司市占率不超过 10%。目前，我国模具生产企业约 30,000 家，其 中中小微型企业占 95%以上，据不完全统计，模具产值达到 2,000 万元的模具 企业约为 5,000 家，其中被认定为高新技术企业的模具企业超过 300 家。但是大 部分企业的规模小，产品单一且以中低端为主，技术能力和资金实力较弱，市场竞争力和成长性较差，研发新工艺，开发出高质量和高附加值的产品成了占领更 大市场的关键。
公司专注于塑料模具技术的研发，拥有诸多优势。首先，通过跨学科知识综合运 用和集成，攻克了一批关键技术，使产品在各方面都具有较强的技术水平。涵盖 了模具设计、加工、注塑成型、吹塑成型、智能制造等多个方面，如模块化三维 CAD 设计技术、微发泡模具结构设计、注塑模沉降式脱模结构设计、大型双色 旋转模具加工等。公司及控股子公司已取得发明专利 118 项，实用新型专利 12 项，具有较强的核心竞争力。其次，公司数字化管理体系提升了产品全生命周期 管理控制能力，实现了精细管理、自动化生产和产品追溯。最后公司拥有优质的 中高端机械设备及辅助设施，并具备设备配置、更新和改造连线的能力。在购置 设备时，公司考虑到自身生产状况、设计能力和客户需求，向国内外领先设备供 应商定制专业设备。
1、锂电池简要介绍
锂电池是整个产业链的心脏。锂电池一般指锂离子电池，它是通过利用锂离子的 浓度差来进行储能和放电，因为在电池中不含有金属锂，所以也被称为锂二次电 池。目前，手机、相机、电动工具、电动汽车、储能、通信基站等领域所使用的 大多数都是锂离子电池。锂电池产业链的上游主要是由正负极材料、电解液和隔 膜组成，主要为生成锂电池的原材料；中游则是组装电池的各种材料，如锂离子 电芯等；而锂电池可根据下游的应用分为汽车动力电池、储能电池、小动力电池 和消费类电池等，其中，随着储能和新能源汽车的快速发展，未来增长幅度最大 的是动力电池和储能电池。
2、精密结构件是保护锂电池电芯的关键
作为电池的保护层，封装壳体主要起到固定电芯内部结构、绝缘、密封、防护和 散热等功能.它可以防止电芯因外界因素（如过度充电、过度放电、高温、短路 等）引起的损坏甚至火灾或爆炸等事件。主要的结构件可根据电芯形状分为方形 结构件、圆柱结构件和铝塑膜，分别对应着方形电池、圆柱形电池和软包电池。 整体来看，圆柱和方形结构件统称为硬壳，两者封装结构较为相似，均由壳体和 盖板组成。具体来看，在锂电池行业中，圆柱形电池通常采用稳定性较强的钢材 作为外壳，也有部分使用延展性较强的铝合金作为外壳，这些外壳易于散热，且 良品率高。而方形电芯的壳体则可分为钢壳、铝壳和塑壳三类，其中钢壳、铝壳 应用广泛，因为这两种材料结构强度高，目前，方形和圆柱是锂电池行业中主流 的封装路线。
锂电池盖板由十多种元器件组合而成，包括正负极极柱、注液孔、翻转片、防爆 片等结构组成，是穿刺、热失控、着火等情形下的重要保护器件。它可以减少过 流电流，降低翻转片被熔断的机率，从而防止动力电池起火或者爆炸，有效降低 安全风险。目前，锂电池防爆方法通常有断路防护和泄压防护两种。断路防护通 过在电池内密封片与极芯之间设置特殊的断路焊点，当电池内因产气而使内气压 增大到一定值时，密封片受压变形，与极芯之间的焊点被拉断，彻底切断电路。 而泄压防护则是在电池密封体上设置防爆阀，当内气压升高到防爆阀的开启压力 时，防爆阀即从刻痕处破裂并泄压，从而避免出现爆炸的现象。
锂电池盖板结构复杂精密，各元件各承担着重要的作用。在制造过程中，顶盖与 铝壳进行激光焊接，能够有效地封闭电芯，防止内部气体外溢，并且通过焊接使 得顶盖极柱、转接片和电芯极耳导通，保证电芯能够正常充放电。在模组中，顶 盖极柱和汇流排通过激光焊接和螺栓连接形成串或并联关系，满足电路要求。此 外，顶盖还设有防爆阀和翻转片，通过泄压和熔断保护功能，当电池内部气压升 高到一定值时，可以快速切断电流，避免发生爆炸现象，降低电池使用风险。最 后，在顶盖正极上塑胶采用导电 PPS，保证正极柱与顶盖板间有一定阻值，降低 正极柱与铝壳间的电位差，防止顶盖板/铝壳电腐蚀，进而提高产品质量和使用 寿命。
3、储能电池在电力系统三侧都可运用，是未来增长看点
储能电池在电力方面大有可为。电化学储能靠储能电池实现，将化学能转化为电 能。主要化学储能技术有锂离子电池、液流电池、铅蓄电池和钠基电池等。目前， 锂离子电池占 90%以上，主要使用磷酸铁锂电池（LFP）。储能电池在电力系统 的发电侧、电网侧和用电侧都有发挥较大的作用：在发电侧，新能源的发电时间 和量的不确定性难以实现与需求端用电匹配的需求。而储能电池可以储存可再生 能源多发的电量并且减少缓解其发电的间歇性和波动性对电网的冲击，实现并网 的要求；在电网侧，储能电池能够实现用电高峰放电、低峰存电、快速调频和缓 解电网阻塞的功能；在用电侧，可以实现用户的电力自发自用、高峰放电，低峰 存电的峰谷电价差套利以及断电等紧急时刻供电的功能。在具体增长方面，“双 碳”政策的背景下，新能源发电是未来的一大趋势。应用端方面，5G 基站的全 方面推进衍生出对高能量密度电池的需求，随着 5G 基站进入大规模集中建设期， 将带来储能电池需求大幅增长。
2021 年被业界认定为储能元年，标志储能行业从商业化迈向规模化。从 2021 年开始，我国能源局和发改委推出各种政策和价格机制，2022 年由于俄乌地缘 冲突导致的欧洲能源危机，以及国内电力市场改革，储能电池的出货表现十分亮 眼。我国储能电池行业产量持续快速增长，2022 年储能电池实现了出货量 130Gwh。
4、需求尚未饱和，锂电池结构件有望乘风而起
锂电池结构件是储能电池必不可少的组成之一，储能板块价值有望增长。锂电池 精密结构又称锂电池的“第五大原材料”，虽然与正负极、电解液等材料相比价 值量偏低，2300-4000 万元/GHh，但是地位确实同等重要。目前，锂电池下游 之一的动力电池持续扩产，需求继续扩大。据统计，17 家主要的动力电池企业 在 2022 年底前扩大其生产能力至近 1600GWh，并计划到 2025 年将其产能规模 提高至 5868GWh。而储能电池方面，电力系统的广泛应用也凸显了其较大的需 求量。截止 2022 年底，中国储能总装机规模达到 59.4GW、同比增加 37.2%， 当年新增 16.1GW、同比增加 109.1%，预计 23-25 年全球储能装机量 150、269、 425GWh，行业仍有较大的增长空间。
5、切入锂电结构件赛道，开辟第二增长曲线
公司主导模具冲压+储能精密结构件，方案优势显著。公司冷冲压成型技术可根 据不同产品的使用需求，可定制材料:化冷轧镀锌板、铝材、硅钢，高强度钢等， 方案应用饭金折弯、高速冲压、焊接成型产品结构设计、钢性解析先进工艺，可 以为客户提供轻量化、涂装定制化可靠的防护等级。同时，由于结构件的制造技 术路径与模具制作类似，同属冲压制作，因此公司可凭借已有的模具技 术 储 配制作更加精密的结构件，其中软连接的良品率高于行业内平均水平 2-3 倍左右， 能够更好地降低制作成本。
收购福建佳鑫，助力储能业务布局。佳鑫金属主营业务为锂电池（包含储能系统 与动力电池）模组导电软连接件产品，电芯厂制备单体电芯后，PACK 厂商通过 单体电芯测试、挑选，并将其串并联焊接成电芯模组，而软连接件主要运用于动 力电池和储能电池包模组之间的连接。目前，福建佳鑫共拥有 13 项已授权专利， 2 项发明专利正在审核过程中，另有 10 余项专利技术储备拟申请专利授权，技 术得到行内的主要客户的认可。现阶段，其主要客户为宁德时代，间接为特斯拉、 小鹏等新能源车企主机厂实现配套。2023 年 4 月，宁波方正通过了对其收购的 决定。自此，旗下子公司涵盖锂电池精密结构件业务以及模组导电软连接件业务， 储能辅件版图进一步完善。 根据高工产研数据，2022 年宁德时代的储能电池出货量量全球排名第一，出货 量 47GWh，根据SNE Research 统计，当年全球市占率 43.4%，同比增长 181%。 同时宁德时代仍在持续加快储能电池在国内外的布局，国内在广东、上海、贵州 等地推动储能电池项目落地；而在海外，德国、印尼等地都有布局。2022 年年 底在建产能 152GWh，2023 年一季度在建工程转入固定资产 76 亿元，储能业 务按照计划稳步推进，预计 2023 年的储能电池出货量增长率在 60-70%，出货 量在 75.2-80GWh。宁德时代的精密结构件供应份额由 631 组成，其中的六成份 额由科达利、宁波方正和震裕科技等结构件供应商争夺。并且宁德时代的供应体 系筛选苛刻，结构件必须有规模效应才能实现盈利，新进入者较难参与供应体系 的竞争，进入壁垒保障了公司的可持续盈利能力。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
