(一) 提供全流程服务，逐步升级课程
行动教育前身为上海行动成功教育信息咨询有限公司，成立于 2006 年 3 月，2011 年 12 月变 更为股份有限公司，2021 年 4 月发行上市。其发展主要分为以下两个阶段： 聚焦管理教育，打磨核心课程（2006-2014）。2001 年行动教育董事长兼总裁李践老师开始“做 自己想做的人”全国公益巡讲与民营企业家结缘。2004 年行动教育正式推出企业经营必修课《赢 利模式》（现《浓缩 EMBA》）开创国内管理教育行业实践课程先河。2006 年行动教育在上海正式注 册成立。2014 年行动教育推出精品公开课程《校长 EMBA》。
登陆资本市场，多元化发展（2015 至今）。行动教育于 2015 年登陆新三板，正式登陆资本市 场。2017 年公司推出“行动在线商学院”，确定行动教育第一校址——上海虹桥“花瓣大楼”。2019 年行动教育推出经营哲学重磅课程“校长哲学班”。2021 年 4 月行动教育首次公开发行上市，成 为中国管理教育第一家 A 股主板上市公司。同年 11 月公司创建了 OMO 数字化商学院平台，将管理 咨询业务进行标准化、软件化，延伸对企业客户的服务链路。2022 年行动教育引进了名师王葆青， 引入全国唯一税务与商业模式融合的课程《税商模式》帮助企业实现合规经营、开源节流。
品牌效应突出，服务范围广。行动教育作为中国管理教育第一家 A 股主板上市公司，在全球 设有 30 多家分校和服务中心，累计服务 16 万+企业学员，其中上市公司 600 余家，行业/区域龙 头数千家。据腾讯营销洞察发布的《2023 中国企业培训行业发展白皮书》中分析显示，行动教育 已经是国内头部领先型企业。公司行稳致远，紧密围绕“实效第一，持续改进”发展理念，通过 持续丰富实战导师阵容，强化实效研发系统和深化服务营销网络，不断夯实公司“实效第一——提升企业家的管理能力”的核心竞争力。
服务于中小微企业，提供全生命周期服务。行动教育以“实践是检验真理的唯一标准，说自 己所做、做自己所说”为核心价值观，秉持“坚持实效第一、科学管理”的经营理念和为客户提 供“一米宽，一千米深”的极致体验服务的服务理念，为中小微民营企业及企业家提供全生命周 期的知识服务和智力支持，包含管理教育、咨询、顾问和学习工具等，致力打造中国企业家私立 大学。
(二) 股权结构稳定，创始人经验丰富
公司股权结构稳定。李践先生直接持有公司 31.22%的股份，是公司控股股东，也是公司的创 始人和核心讲师。李践与赵颖系夫妻关系，李维腾与李践系父子关系，三人为公司实际控制人。。 除直接持股之外，李践还持有上海云盾 29.78%的出资份额并担任其执行事务合伙人。李维腾直接 持有公司 2.14%的股份。李践、赵颖、李维腾均为公司股东上海蓝效的有限合伙人，合计持有上 海蓝效 74.07%的股权，上海蓝效持有行动教育 19.06%股权。
公司创始人及实际控制人李践行业经验丰富。1992 年开始创业，2000 年进军教育行业，荣获 “紫荆花杯”杰出企业家成就奖，出版专著《做自己想做的人》，《赢利模式》。2011 年推出了中 国企业培训最早和最系统的双师慕课模式《知行合 E》系列内训课程。2013 年至今，兼任上海行动教育科技股份有限公司 CEO，是公司核心课程《浓缩 EMBA》、《校长 EMBA》的主讲人。 为了吸引与保留优秀管理人才和业务骨干，公司实施了股票期权激励方案。行动教育于 2022 年 9 月 7 日以 27.25 元的行权价格授予公司董事、高级管理人员、核心骨干（激励对象）161 人 共计 262 万份股权，占公司总股本的 2.22%。该项计划锁定期为 12 个月，股权在授权日期满 12 个月后分两期行权，每期行权的比例分别为 50%、50%。行权条件对公司业绩和激励对象个人绩效 两方面提出要求。
(三) 主营管理培训业务，销售服务体系完善
以管理培训为核心，确立“一核两翼”经营模式。 “一核”指的是公司核心业务，聚焦企业 家工商管理教育，继续打磨《浓缩 EMBA》、《校长 EMBA》等管理培训业务。同时，主营业务带来两 大溢出效应：管理咨询业务和股权投资业务，形成了公司发展的“两翼”。管理咨询是帮助企业和 企业家，通过解决管理和经营问题，鉴别和抓住新机会，强化学习和实施变革以实现企业目标的 一种独立的、专业性咨询服务，包括投融资咨询、财务会计咨询、税务咨询、市场营销咨询等。 股权投资方面公司成立了海南躬行私募基金合伙企业（有限合伙），该基金主要聚焦学员公司的 Pre-IPO(IPO 前融资)，重点投向业绩稳定、估值较低、技术领先、潜力较大的学员公司聚焦学员 公司的 Pre-IPO(IPO 前融资)，重点投向业绩稳定、估值较低、技术领先、潜力较大的学员公司。
管理培训业务推出《浓缩 EMBA》，《校长 EMBA》，小班定制课三种精品公开课。公司根据既定 的培训计划，在固定的时期内，委派培训讲师对报名学员进行集中、统一授课的培训模式。其中， 《浓缩 EMBA》课时 3 天，通过十个模块、60 套管理工具、80 个操作方法，“抓关键、抓本质、 抓规律”，高效训练管理者思维和能力。《校长 EMBA》课时 1.5 年，人才线和增长线双向并行，十 个系统全面赋能企业，四大执行官，全面培养企业核心领导班子。小班定制课是由企业核心团队 共同学习《校长 EMBA》中的某个模块，每家企业 5-8 人，每班 6-8 家企业。
管理培训业务开设 OMO 数字化商学院。公司在《企业大学》咨询案中植入了 OMO 数字化商学 院 SaaS 平台，将公司管理培训业务从线下延伸到线上，从企业家、董监高延伸到企业中层、基层 员工。其中包含“商学院体系”、“企业大学 SaaS 平台”、“人才孵化项目”。学员企业的全体员工 都可以在这个平台上学习，由行动教育的班主任全程督学，每周进行学、练、考、赛，集体研讨、分组 PK。 经过十多年积累，销售图书音像制品获利。公司形成了一系列成体系的课程内容研发成果。 公司将这些研发成果和课程资料开发成图书、音像等产品，经过批准后对外销售。目前，公司的 图书音像制品销售业务主要集中在子公司上海五项管理企业管理有限公司旗下。
(四) 财务状况稳定，上市后收入大幅上升
公司上市后 2021 年营业收入高速增长，2022 年收入受停课减少。2021 年在精准抗疫的政策 下，疫情影响较小，公司业务能够正常开展，营业收入和利润水平较 20 年同期大幅增长，公司营 业收入同比增长 46.62%。2022 年 3-5 月上海总部停课，12 月全国停课，公司营收同比减少 18.78%。 2023Q1 公司营收 1.1 亿元万元，同比增长 12%。从收入构成上看，管理培训占据主要位置，2020 年后占比超过 85%。
归母净利润疫情前稳健增长，疫情期间出现波动。2023 年 Q1 归母净利润为 1785 万元，同比 增长 124%，增长速度快，主要是当期营业收入增加所致。2022 年公司归母净利润 1.11 亿元，同 比-35%，主要受经济环境影响，线下课程暂停，营业收入下降所致。2021 年公司归母净利润 1.71 亿元，同比增加 60%，公司的市场开拓及经营状况良好。
销售毛利率与净利率平稳增长。2016-2021 年，公司销售毛利率与净利率均平稳上升，2022 和 2023Q1 年受疫情影响出现波动。2022 年销售毛利率和净利率分别达到 77.68%和 15.26%，其中 管理培训业务毛利率 80.43%，管理咨询的毛利率 45.62%。2021 年销售毛利率和净利率分别达到 79.05%和 31.15%，其中管理培训业务毛利率 83.62%，管理咨询的毛利率 44.3%。
期间费用率保持平稳。随着公司培训规模的扩大，销售人员数量和薪酬水平的变化带来销售 费用率小幅增长。公司持续对课程进行更新迭代，引进优秀教师，研发新课程，带来研发费用的 增长。疫情前管理费用率持续优化，疫情期间收入减少，管理费用率有小幅波动。公司现金流优 异，大额的货币资金带来了利息收入，财务费用率为负。
公司获取现金的能力较强，盈利质量较高。除 2021 年外，公司现金流状况均保持良好，经营 活动净现金流持续保持正向增长。2021 年经营现金净流量变化受业务收款增加影响，投资现金净 流量变化受闲置自有资金及闲置募集资金购买了定期存款及理财产品影响，筹资活动现金净流量 主要受由上市发行的募集资金到位影响。2023 年 Q1 经营、投资、筹资活动现金流量分别为 3511 万、13852 万和-178 万元。
(一) 我国管理培训咨询行业市场环境
行业整体呈现非周期性、区域性与季节性的特征。对于非周期性，企业管理培训和咨询业务 通常都伴随着企业发展的全过程，具有长期、连续、稳定的特点；对于区域性，企业管理培训和 咨询行业是从北京、上海、深圳、广州等一线城市发展起来的，东部沿海地区在企业数量上占据 较大比重。但近年来，该行业已经逐渐突破区域限制，向二、三线城市乃至全国辐射，行业的区 域性特征在逐渐减弱；对于季节性，该行业通常情况下，每年的第一季度由于时值农历春节假期， 且大部分企业又处于年终总结期间，客户的培训和咨询需求相对较少。
存在行业壁垒，先发优势显著。对于品牌壁垒，良好品牌形象需要长期投入和经验积累，后 进入者往往需要花更大努力和资金追赶领先者；对于人力资源壁垒，行业对高端人才需求较大， 并且优秀的专业人才通常倾向于在知名度高、客户资源丰富的企业就职；对于客户资源壁垒，客 户需求具有长期性，更希望保持长期稳定的合作关系。丰富的客户资源在拓展新客户时也将获得 优势；对于销售渠道壁垒，市场上存在大量的培训咨询公司可供客户选择，拟进入公司很难快速、有效地建立起营销网络和销售渠道。
我国企业数量众多，市场需求广阔。新设市场主体持续大量涌现，激发了市场的活力和创造 力。大量的初创企业进入市场，也加大了现有市场的竞争程度，不断激发企业的管理培训需求。 由于企业内部培训体系欠缺等原因，高达 70%的中小企业更趋向将培训整体外包给专业培训机构， 这为企业培训市场提供了源源不断的刚性需求。 经济转型升级和新一轮产业革命带来新的市场需求。新经济、新业务、新模式不断地产生， 冲击着传统的管理科学和理论。同时也对企业尤其是中小民营企业的经营理念和管理方法提出了 新的挑战。在此背景下，国内企业意识到管理培训和咨询对于自身转型升级的重要作用，并通过 不断加大对培训和咨询的投入来提升自身的管理水平和人员素质，以应对转型过程中可能遇到的 管理问题。
行业供给侧企业众多，但存在结构性失衡。大部分管理培训和咨询企业规模较小，知名度较 低，提供的培训和咨询服务质量不高、效果不明显。随着经济的发展，市场上对这类同质化程度 高的培训课程需求逐渐下降，企业家和公司高级管理人员更加欢迎符合新经济发展要求的管理培 训内容，但能够满足上述需求的大型管理培训机构则相对较少。管理咨询行业市场供给也较为充 分，市场竞争较为激烈，但同样存在着结构性失衡的特点，具有良好咨询效果和辅助落地执行能 力的咨询机构较少。
管理培训行业的发展受到产业政策、信息技术发展等多方面支持。近年来，国家政府部门和 各主管机关出台了一系列的产业政策为企业管理培训类企业的发展创造了良好的政策环境。我国 西部大开发战略的实施以及中部经济区域的崛起，为企业管理培训产业带来新的市场机会。互联 网技术的广泛运用将有助于企业管理培训行业提升培训体验，提高培训效果；
行业上游竞争充分，对上游行业依赖性低。企业管理培训行业，产业链上游主要为智力机构 （师资）和讲师自然人，以及教学培训场地、办公设备、IT 服务和软硬件、耗材等。管理咨询行 业产业链上游主要为咨询项目团队，即咨询师等人力资源。行业上游竞争充分，因此其对上游行 业的依赖性较低。 下游为最终消费客户，以企业消费为主。通常情况下，客户的管理培训和咨询需求随着企业 或个人自身的发展需求而同步增加。根据中国产业调研网的研究，占中国企业数量 99.80%的中小 企业的需求占整个企业管理培训市场总量的 96.10%。由于中小企业数量众多，其需求占据了市场 的绝对主体。从下游企业的行业分布结构来看，流通业、制造业、金融、租赁及商务服务业占据 市场需求的主体，约占市场总量的 80.00%。
(二) 我国管理培训行业发展现状
我国管理培训行业起步较晚，但呈现高速增长态势。我国自 20 世纪 80 年代初期引进现代企 业管理培训的理念。20 世纪 90 年代至本世纪初，我国开始大规模、成建制地进行现代工商管理 教育活动。21 世纪以前，中国企业管理培训产业处于发展初级阶段，市场规模不足百亿元。2010 年以后，培训业务开始规模化，企业管理培训服务提供商逐步成型，行业出现梯队划分。与之对 应，中国的企业管理培训行业呈现出了高速增长的态势。
管理培训行业经营模式多样，提高了学员培训效果和培训体验。根据培训机构主体的不同， 企业管理培训模式可以分为高校培训模式和社会培训模式；根据培训形式的不同，企业管理培训 模式可以分为公开课培训模式和企业内训模式；根据培训课程内容所有权的不同，企业管理培训 模式可以分为自主培训模式和平台培训模式；根据培训渠道的不同，企业管理培训模式可以分为 线上培训和线下培训。
中国管理培训行业内企业众多，呈梯度划分。随着企业管理培训服务的普及，培训业务开始 规模化，服务提供商逐步成型，行业内出现梯队划分。以行动教育、创业黑马等为代表的管理培 训企业逐渐凭借着教学质量和品牌效应形成了自己的竞争优势，并在规模上与一般的机构拉开距 离，年业务收入超亿元，逐渐形成了行业内的第一梯队企业。但即使是位于行业第一梯队的企业， 其占整体市场份额的比例也较低。未来随着行业的进一步整合以及培训机构品牌效应的进一步释 放，预计行业集中度将有所提升。
(三) 我国管理咨询行业发展现状
中国管理咨询行业呈现出增长态势。管理咨询最早出现在美国，我国的管理咨询始于上世纪 70 年代末，初期的管理咨询工作与政府机构的任务紧密相关，具有“官办咨询”的特征。20 世纪 90 年代，随着中国市场的进一步开放，麦肯锡、罗兰贝格、盖洛普等跨国咨询公司全面进入中国 市场，带动了我国管理咨询向职业化、规范化方向的发展。近年来，我国管理咨询行业企业家数 和市场规模呈现快速增长态势。
我国管理咨询市场多种多样的需求，促进了培训机构多样的经营模式。按照具体咨询内容， 管理咨询公司可以分为专业性咨询公司和综合性咨询公司；按照咨询公司是否参与方案实施，管理咨询可以分为传统模式和现代模式；按照咨询的具体服务方式，管理咨询可以分为方案式咨询、 培训式咨询、辅导式咨询和托管式咨询。
针对多样化的市场需求，管理咨询行业内形成了不同的细分市场。麦肯锡、波士顿、贝恩、 埃森哲等国际咨询巨头主要服务于大型客户。虽然与大型企业相比，我国中小企业普遍存在人才 短缺、管理能力较弱的问题，但凭借本土优势，我国企业面对的竞争市场多是国内或者区域市场 而非全球化竞争。因此拥有一定市场知名度的本土咨询服务机构迅速成长，成为中小企业管理咨 询服务的主要提供者。此外，行业内还存在大量小型咨询机构，这些机构通常人员较少，提供的 咨询服务有限，收入规模较小。
(一) 课程注重实效性，与众多知名品牌强强合作
具备强大的导师阵容，引入世界级大师开展合作。公司的导师团队均为实战型导师，不仅普 遍在产值百亿、千亿的世界级企业中有着超过 20 年的专业领域实务操作经验，同时还具备较高的 实效管理理论学术造诣。2022 年，公司成功引入多名世界级大师，和邓德隆、王葆青、尤里奇等 一起联合推出了多门世界级大师课程。2023 年，公司计划继续引进 4 名大师。引进大师举措，丰 富了公司的导师团队，提升了公司实效教育的核心竞争力，同时也为公司的课程销售提供了宣传 点。
推出了更注重实效的课程，进一步提升了公司的竞争力。区别于高等院校和一般培训机构， 公司的管理培训课程注重实效，以贴近企业、贴近经营、为企业解决实际问题著称。公司主要精 品课程已经沉淀多年，其中《浓缩 EMBA》已经举办超过 400 期。2022 年与世界级大师联合推出了《特劳特·战略定位（行动实效方案班）》，与独角兽企业“慧算账”联合创始人王葆青合作引入 全国唯一税务与商业模式融合的课程《税商模式》等管理课程。公司通过提供差异化课程服务满 足多样化市场需求，在公司与专业领域的知名人士的合作在提升公司教学效果的同时，进一步提 升了公司的核心竞争力。
树立了良好的品牌形象，有助于公司进一步发展。作为一家资深的企业管理培训专业机构， 行动教育在行业内享有较高的知名度。公司自成立以来已经累计服务了 7 万多家企业，为 13 万位 企业家提供了管理培训或咨询服务，其中包括合力泰、大北农、新纶科技、南方轴承、味千中国 等诸多上市公司客户。22 年度公司与正和岛、刘润、中企杂志、中信读书会等机构联合举办直播 16 场。良好的品牌形象也吸引了港澳台、东南亚等地华人企业家报名参加公司的培训课程，公司 品牌传播范围由国内走向海外。
(二) 人才建设体系完善，研发团队优势逐步显现
公司为人才提供了良好稳定的发展环境，积极储备高素质人才。公司所处行业决定了公司的发展和持续盈利能力依赖于关键业务人员的综合素质，公司课程的研发、营销等业务链环节都需 要关键业务人员决策、执行和服务。公司完善薪酬体系和绩效管理体系，加大人才梯队建设力度， 积极储备高素质人才。同时，公司积极为关键业务人员提供良好的业务交流环境。公司拥有稳定、 高素质的关键业务人员和高效管理团队，并保持持续发展壮大的良好趋势。
搭建人才培养体系，打造可持续发展的人才团队。在人才培养方面，公司倡导一家企业就是 一所大学，行动大学围绕“世界级实效管理教育机构”的战略定位，搭建一系列的人才培养体系。 除常规人才培养项目外，通过多维度多方式的学习活动营造整个组织的学习氛围土壤，有助于培 养员工持续学习的能力，打造能持续发展的组织。 行动大学体系完善，培育持续学习能力，员工晋升路线清晰。行动大学下设四大学院：行动 军校（营销学院）、管理学院、数字学院、财经学院。其中，行动军校（营销学院）是行动大学的 核心板块，营销线各层级员工都会在行动军校培育孵化。以人才生产线、四教体系（教材研发、 教练选拔、教学设计、教学平台）、组织学习文化生态，三大核心模块组成行动军校的核心体系。
建立研发团队，持续提升课程质量。为保证教学质量，公司建立了系统性的课程研发团队。 公司课程研发团队由公司内部的教学、推广、研发专家组成。课程研发活动秉承着“中西结合、 取一舍九、择高而立”的原则，以“制片厂模式”结合现有的课程教学内容和效果，分析市场环 境和客户需求的变化情况，定期进行课程迭代；同时运用多媒体、互联网等混合技术手段，以促 成培训课程产品内容的实时更新和产品质量、教学效果的持续提升。除自有研发团队外，行动教 育还积极与其他企业和专家进行课程的合作开发。
销售团队数量增长，培育期后贡献业绩增量。2020、2021 和 2022 年企业销售人员分别 534 人、711 人和 607 人，销售人数逐渐增长。另外销售人员学历也在不断提高，本科占比逐年上升。 公司销售员工入职前半年处于培育期，半年左右开始贡献业绩增量，入职 1 年期以上的员工人均 产值可达 188 万。2023 年公司计划将遵循“人数*人效”的增长公式，结合业务发展需要，加强 对新人才的留存及培养，计划引进销售团队新人才 300 人，二季度已经完成招聘，经过下半年的 培训提升，预计明年带来显著业绩增量。
(三) 培训+咨询+投资+Saas 平台多元化布局，数字化转型赋能业务
多元化布局，巩固公司行业龙头地位。公司将坚持以线下课程培训为基础，OMO 数字化商学 院、SaaS 平台为突破，通过培训+咨询+Saas 平台多元化布局，拉长客户服务周期，孕育新增长点， 进一步巩固在公司在管理培训行业的领导地位。 把股权投资作为重要发展战略。公司培训客户中有大量优质企业，在其成长期进行投资杠杆 效应显著。2021 年公司投资 2 亿成立了海南躬行私募基金合伙企业（有限合伙），该基金主要聚 焦学员公司的 Pre-IPO(IPO 前融资)，重点投向业绩稳定、估值较低、技术领先、潜力较大的学 员公司，目前已经对浙江百兴食品和上海思朗科技分别投资 263 万元和 5,55 万元，持股比例分别 为 5%和 0.44%。
建设 OMO 数字化商学院，将管理培训业务从线下延伸至线上。公司在《企业大学》咨询案中 植入了 OMO 数字化商学院 SaaS 平台，将公司管理培训业务从线下延伸到线上，从企业家、董监高 延伸到企业中层、基层员工。其中包含“商学院体系”、“企业大学 SaaS 平台”、“人才孵化项目”。 学员企业的全体员工都可以在这个平台上学习，由行动教育的班主任全程督学。在管理咨询业务 方面，OMO 数字化商学院形成了线下“企业商学院建设”和线上“企业数字化平台”，真正实践“SaaS” 服务软件化，结合软件平台对企业客户进行深入服务和持续服务。
数字化助力业务发展，为业务赋能。2022 年公司完成了 HR 数字化、客户管理系统、业财一 体化及数仓系统升级，打造了“研-产-供-销-服”全产业链模式，把技术能力建在业务上，为业 务赋能，把 IT 技术能力变成企业的核心能力要素，真正为企业的数字化转型提供核心能力的支持。 另外公司与阿里巴巴钉钉事业部、杭州鑫蜂维网络科技有限公司三方强强联合，联手达成“管理 教育+数字化管理工具”战略合作，把知识软件化、管理工具软件化，打造用户习惯，提升用户的 核心竞争力。
结合公司已有优势课程，积极进驻在线教育市场。公司将以精品课程内容进驻在线教育市场， 同时运用自身优秀的课程研发体系，设立多个内容制作项目组，负责行动慕课智库的产品研发， 需结合市场热点、目标客户需求、前沿学术动态等信息进行如教材、教学案例、讲义等具体内容 的研制。线上教学将最大化利用客户学员的碎片化时间，提升客户粘性，并形成线上线下融合互 动的培训效果。
(四) 线下销售网络体系发达，布局大客户战略
公司已经形成了发达的线下销售网络体系。目前公司已经在北京、上海、深圳、杭州、成都 设立了五家销售服务子公司，在南京、武汉、合肥、郑州、济南、石家庄、西安、昆明、长沙、 广州、佛山、东莞、厦门等省会城市和经济发达城市设立了分支机构，形成了覆盖全国的服务及 营销网络。
行动教育计划进一步扩大销售网络。随着募集资金投资项目“智慧管理培训基地建设项目” 的实施，公司将在上海、北京、深圳、长沙、昆明等 5 个城市设立智慧管理培训基地，分别辐射 华东、华北、华南、华中和西南的培训市场，以一流的培训课程为中小民营企业家打造共享、互 联、共赢的企业家生态圈，迎合行业发展趋势，持续推动公司主业的发展。该项目可有效深化公 司在当地市场的美誉度及认知度，提升公司品牌影响力，有利于公司各项产品及服务的销售增长。 采用大客户战略，降低销售成本。
2018 年度至 2019 年度，随着公司业务规模的扩大，客户 数量也呈现上涨的趋势。按照客户交易规模，公司将年订单量超过 100 万元的客户定义为大客户。 公司更加看重大客户的订单数量，因为大客户通常带领团队来学习，付费能力强，报名转化率高， 受市场环境变化影响小，目前大客户订单超过全部订单的 40%。公司通过商会渠道，政府领导、 供应商代理商、学员转介绍等方式联系目标客户，达到拉新目的，其中学员转介绍率达到 85%以 上，有效控制销售成本。2023 年公司计划开发 200 家以上市公司为代表的大客户，预计上半年完 成 70 家左右。
1. 营业收入预测 2022 年受疫情影响，行动教育线下课程开展受阻，管理培训业务收入水平受到影响。随着防 疫政策的放开，公司业务开展恢复正常，预计 2023 年营业收入将在 22 年低基数的基础上显著增 长。随着大客户策略的实施及单场上课人数的增长，预计毛利率仍有提升空间。 预计 2023-2025 年公司管理培训业务营业收入分别达到 6.85 亿元/8.87 亿元/10.65 亿元，管 理咨询业务营业收入分别达到 0.77 亿元/0.84 亿元/0.93 亿元。公司整体营业收入分别达到 7.66 亿元/9.76 亿元/11.63 亿元。
行动教育将继续紧密围绕“建设世界级实效管理教育机构”的战略目标，以“提升企业家的 管理能力，加速企业成为第一”为核心价值，助力中小企业逆境决胜。公司将抓住管理培训行业 的发展机遇，通过内部不断创新和扩大外部合作，打造一体化、全方位的“企业家实效商学院”， 围绕企业发展各阶段的培训需求，为其提供高品质、高附加值的商品和服务。 公司将坚持以线下课程培训为基础，OMO 数字化商学院 SaaS 平台为突破，通过培训+咨询+股 权投资+Saas 平台多元化布局，拉长客户服务周期，孕育新增长点，进一步巩固在公司在管理培 训行业的领导地位。同时公司将继续加大研发力量，深入分析市场环境和客户需求的变化情况， 以公司品牌为宣传契机，积极储备销售服务人才。
未来，行动教育业绩将收益于：（1）新人才驱动战略，公司将遵循“人数*人效”的增长公式， 结合业务发展需要，加强对人才的留存及培养；(2) 新客户驱动战略，公司将以大客户为开发重 点，精准制定客户画像，打造大客户特战队，针对客户需求创造商机并持续跟进，提供专业服务； （3）新产品驱动战略，在持续打造经典课程的基础上，公司将与持续与外部优质管理师资合作， 打造具有全球广度和的商业深度的优质产品。（4）新投资驱动战略，公司将持续开发学员中处于 PRO-IPO 阶段的公司。 预计 2023-2025 年行动教育将实现归母净利润 2.19 亿元、2.94 亿元和 3.62 亿元，同比增速 97.9%、34.0%和 23.2%。预计 2022-2024 年 EPS 分别为 1.86 元/股、2.49 元/股和 3.07 元/股，2022-2024 年 PE 分别为 21X、16X 和 13X。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
