古人有云:“万物得其本者生，百事得其道者成。” 经济全球化是世界 潮流，全球治理体系变革是时代要求，生活更加美好是各国人民的共 同愿望。共建“一带一路”，顺应了当今世界的“本”和“道”，必 将在各方的共同努力下结出累累硕果。2013 年起，我国提出“新丝绸 之路经济带”、“21 世纪海上丝绸之路”倡议，至 2023 年恰 10 年。 十年间，“一带一路”倡议成果丰硕、业绩斐然。
协议签订方面：2014-2019 年，分别签署《中巴经济走廊能源项目合作 的协议》、《建设中蒙俄经济走廊规划纲要》、关于深化中欧班列合作 协议》、《“一带一路”数字经济国际合作倡议》等多个重要协议；
建设成果方面：中巴经济走廊，中欧班列成果等项目丰硕。中巴经济 走廊：共建“一带一路”最成功旗舰项目，累计为巴基斯坦带去 254 亿美元投资。中欧班列：截至 2022 年末，中欧班列联通中国境内 108 个城市，通达欧洲 25 个国家 208 个城市，累计开行 6.5 万列、604 万 标箱；2022 年开行中欧班列 1.6 万列，发送 160 万标箱，同比增长 9%/10%。
“一带一路”倡议涉及国家众多，区域布局广：截至 2023 年 6 月， 中国已经同 152 个国家和 32 个国际组织签署 200 余份共建“一带 一路”合作文件，非洲国家 52 个，亚洲国家 40 个，欧洲国家 27 个，大洋洲国家 11 个，南美洲国家 9 个，北美洲国家 13 个。 2023 年 8 月，金砖国家喜迎“扩容”，新成员包括沙特、埃及、 阿联酋、阿根廷、伊朗、埃塞俄比亚，均为“一带一路”倡议重要 国别。
在全球政经新形势下，“一带一路”倡议具有高度必要性，维护国家 能源、矿产、粮食等战略资源供应链安全，深化投资与项目合作，进而 推动人民币国际化；此外，“一带一路”有着较强战略可行性，沿线 新兴经济体发展势头强劲、人口红利大，基建需求充沛，基建投资前景 广阔。“一带一路”倡议有利于我国进一步加强和稳固周边国家关系， 提升国际影响力，推动国内国际双循环实施，战略意义深远。
1.1 必要性：维护供应链安全，深化贸易合作，提升人民币国际地位
“一带一路”筑牢海外资源交换通道，维护国家能源、矿产、粮食等 战略资源供应链安全。能源方面，2017-2021 年，从“一带一路”协 议国家进口油气资源量占全部进口油气资源量比例逐年提高。2021 年， 从“一带一路”协议国家进口原油，天然气 36331/1848 万吨，占总进 口量比例分别 71%/44%，较 2017 年比例上升 9/25pct。矿产方面，我 国所需镍矿资源 90%以上来源于印度尼西亚和菲律宾。粮食方面， 2017-2021 年，“一带一路”协议国家玉米进口占比均高于 50%。
“一带一路”倡议深化投资、项目合作，增加贸易往来。商品贸易方 面，2013-2022 年，中国与“一带一路”沿线国家贸易规模不断扩大， 贸易总额年均增长 8.6%；与沿线国家贸易额占中国对外贸易总额比重 由 2013 年 25.0%上升到 2022 年 32.9%。工程建设方面，2013-2022 年，我国在沿线国家承包工程新签合同额、完成营业额累计分别超过 1.2 万亿美元和 8000 亿美元，占对外承包工程总额比重超 50%。
增加结算需求，推动人民币国际化。截至 2021 年末，中国与 22 个 “一带一路”沿线国家签署双边本币互换协议，在 8 个“一带一路”沿 线国家建立人民币清算机制安排。根据中国人民银行，2021 年，中国 与“一带一路”沿线国家人民币跨境收付金额为 5.42 万亿元，同比增 长 19.6%；中国与“一带一路”沿线国家在货物贸易和直接投资领域 人民币跨境收付金额分别同比增长 14.7%和 43.4%。根据《人民币国 际化白皮书》，2022 年，受访境内外工商企业中，约 50%倾向于提升 人民币使用比例。
1.2 可行性：沿线国家基建需求迎复苏，国际基建投资前景广阔
沿线新兴经济体发展势头强劲。根据 IMF 预测，2023 年，新兴市场和 发展中经济体经济增速为 4.0%，其中亚洲新兴市场和发展中经济体 GDP 增速达 5.3%。人口红利有望持续推动基建发展。多个“一带一路” 沿线国家老龄化率、人均收入低于中国，经济发展空间广阔、动力强劲。
综合看，沿线国家基建需求充足。根据《“一带一路”国家基础设施发 展指数报告》，“一带一路”沿线国家基建发展需求指数、基建发展热 度指数、基建发展环境指数自 2020 年低位连续两年提升。印证“一带 一路”沿线国家经济环境、主权偿付能力、营商环境、发展潜力、基建 投资活跃度情况正持续改善。
基建政策强支撑，锚定国际工程未来强基本盘。沙特、俄罗斯、印度 尼西亚等多个“一带一路”沿线国家发布基建支持政策或投资计划。沙 特计划在 2021-2030 年投资约 1500 亿美元用于机场建设，并提出将 修建 8000 公里新铁路，计划将铁路网扩大 3 倍以上。越南于 2021 年 12 月批准《2021-2030 年铁路网规划和至 2050 年远景规划》，未来 10 年铁路领域基础设施所需投资高达 105 亿美元。孟加拉国《2041 愿 景计划》和八五计划中将扩大交通基础设施建设列为重点工作事项。
宏观资金缺口叠加投资规范化，国际基建投资前景广阔。根据《全球 基础设施展望》预测，2022-2040 年，全球基建投资支出将高达 63 万 亿美元，全球基建投资需求达 75 万亿美元，存在资金缺口，需要社会 资本参与。长期看，基建投资供需矛盾叠加全球经济下行压力或将提 供更多海外基建投资机会，国内公司有望实现海外工程商向投资建设 商转变，海外项目盈利质量提升可期。我国对海外直接投资呈持续增长 趋势，2021 年我国对外直接投资流量达 1788 亿美元，同比增长 16.3%。
2.1 工业、能源建设需求有望长期向好，业务聚焦高成长经济体
工业建筑建设需求增长可期，非洲项目占比持续降低。1）分业务看： 2020 年，工业建筑占比大幅提升并基本保持 15%水平；2022 年，建 筑央企、国际工程公司重大项目中路桥占比提升至 35%。随着“一带 一路”沿线国家交通基础设施逐渐完善，国际贸易合作不断深化，建 设重心可能向工业建筑、能源工程转变。2）分区域看：2013-2022 年， 建筑央企、国际工程公司在非洲重点项目金额占比逐步由 50%降至 22%。2022 年，亚洲重大项目金额占达到 59%，回升至较高水平。
2.2“一带一路”投融资模式多元转变，项目盈利有望向好
海外项目投融资渠道拓展，多元化体系逐步健全。1）整体看：近年来， 我国多方合力积极推进“一带一路”投融资机制建设，海外项目投融资 模式逐渐向包括政府主导、市场主导和新型投融资多元渠道转变。2） 细分看：各模式内部不断创新。“一带一路”项目模式在原 EPC 模式 基础上增加“融资”功能，由施工承包、EPC 总承包模式向 F+EPC 和 投建营产业链一体化模式延伸，打通全产业链，在整体科学筹划、资源 有效运用等方面带来更大盈利空间。
“两优”贷款倾斜“一带一路”，专项基金撬动股权投资。近年来， 进出口银行提供的“两优”贷款半数投向“一带一路”沿线，未来进出 口援外资金投入将继续向“一带一路”国家倾斜。截至 23M6，国际性 “一带一路”专项投资基金共 28 只，合计规模超万亿，推动商业性股 权投资基金和社会资金共同参与“一带一路”重点项目建设。2020 年， 多边开发融资合作中心（MCDF）基金正式建立，10 家国际金融机构 参与，支持包括“一带一路”倡议在内的基础设施互联互通建设。
全球基建资金缺口显著、“一带一路”投融资机制逐步完善、相关金 融支持加强的大背景下，我们认为出海建筑企业“F+EPC”，PPP 项 目占比将进一步提升，盈利、现金流情况修复可期。
3.1 东南亚国家电力基建需求强，与我国合作经验丰富
从地缘位臵看，东南亚位于两大洋及两大州交汇处、为战略要地。东 南亚位于亚洲与大洋洲、太平洋与印度洋之间的“十字路口”。马六甲 海峡为东北亚经东南亚通往欧洲、非洲的海上最短航线必经通道，连接 起太平洋西岸国家与南亚、欧洲等沿海国家间的众多航线。东南亚地区 共有 11 个国家，其中老挝为该地区唯一的内陆国。
从经济发展看，东南亚地区 GDP 呈高速增长态势。2018-2022 年，东 南亚地区 GDP 规模由 2.94 万亿美元增长至 3.24 万亿美元， CAGR+2.4%。2022 年，东南亚地区 GDP 增速达 5.6%，其中越南、 马来西亚、菲律宾 2022 年增速分别达 8.0%、8.7%、7.6%。
2022 年为中国东盟全面战略伙伴关系开局之年，东盟继续保持我国第 一大贸易伙伴地位。2022 年，我国与东盟贸易总值达 6.52 万亿元，同 比增长 15%，占我国外贸比重达 15.5%，较 2021 年提高 1pct。产业 看，东南亚地区制造业较为发达，出口产品主要包括电子电器、机械设 备、化工产品等；农林渔业较为发达，主要生产棕榈油、橡胶等经济作 物；泰国、马来西亚、新加坡等国旅游业发达，第三产业潜力较大。
印度尼西亚：采矿业发达，矿产资源极为丰富，2012 年 5 月，印 尼政府对 65 种矿产品出口加征 20%的出口税，并要求外国投资者 在印尼投资设立冶炼加工厂等措施，有效推动外商对矿产下游行 业的投资，截至 2022 年，矿冶已成为印尼第一大外商投资行业。 农林渔业发达，印尼森林覆盖率达 54.25%，为世界第三大热带森 林国家，主要经济作物包括棕榈油、橡胶、咖啡、可可等。
泰国：农业发达，主要产品包括稻米、天然橡胶、木薯、玉米、 甘蔗、热带水果等。工业较发达，泰国工业属出口导向型工业， 重要门类有采矿、纺织、电子、汽车装配等。
新加坡：2021 年，第二/第三产业 GDP 占比分别为 22.3%/69.8%。 制造业发达，电子工业、石化工业、精密工程业分别占制造业总 产值 40.7%、16.6%、13.4%。服务业最为发达，2021 年，批发 零售、金融保险、商业服务业增加值 GDP 占比分别为 19.3%、 14.6%、10.5%。
菲律宾：制造业较发达，2021 年，菲律宾工业增加值约占 GDP 28.9%。其中制造业约占 GDP17.6%，主要包括电子元器件生产、 食品加工、化工产品制造等。服务业较发达，2021 年，菲律宾服 务业增加值约占 GDP61%，主要包括批发零售和汽车修理等。
东南亚基建发展呈分化态势。交通方面，公路、水运、航空较发达， 铁路发展欠佳，高速铁路建设需求或释放。电力方面，印尼、泰国、越 南等国电力短缺，发展空间较大。
印度尼西亚：基建资金缺口较大，发展相对滞后；交通方面，印 尼为群岛国家，与外界互联互通主要依靠海路水运、航空等方式。 电力方面，印尼目前电力总装机容量仅为约 50GW，用电普及率 不到 75%，缺电情况严重。根据印尼财政部，2020-2024 年，基 础设施建设规划资金需求达 4500 亿美元，其中 42%资金（约 1900 亿美元）将通过与国内外私营资本合作进行融资。
泰国：电力供需矛盾日益突出。交通方面，公路、航空运输业较 发达，铁路系统相对落后。工业较发达，2020 年，泰国铁路网里 程约 4952 公里。电力方面，2021 年，泰国总装机为 46.10GW，自身发电能力基本能满足国内需求。但伴随经济发展，电力供需 矛盾日益突出。
菲律宾：交通方面，水运发达，运航线总长 3219 公里，共有超 400 个主要港口，大多数港口需要扩建和升级。铁路设施远无法满 足交通需要，为政府大力发展方向。2021 年，运营铁路线约 76.9 公里。电力方面，2021 年，菲律宾全国电力总装机容量为 26.88GW，其中可再生能源占比 27.8%。计算得人均发电量仅 0.99GWh/人，远低于世界平均水平。
新加坡：基础设施完善。交通方面，2021 年，公路总里程 9530 公里，其中高速公路 1116 公里；地铁网络 245.3 公里；开通超 200 条海运航线，连接 123 个国家和地区的超 600 个港口。电力 方面，以火电为主，天然气占 95.6%，石油占 0.35%，其他能源 占 4.03%。截至 20Q1，总装机容量 12.58GW。
马来西亚：基础设施比较完善，推动外商基建投资和工程承包。 政府重视对高速公路、港口、机场和电力等基础设施的投资和建 设。2021 年发布的《第十二个马来西亚计划》提出，要加大对欠 发达地区的基础设施投入，建立 PPP3.0 模式以解决基础设施领域 融资问题。交通方面，公路、铁路网较发达，截至 2021 年，尚无 已建成的高速铁路。电力方面，截至 2019 年末，总装机容量 36GW，电力系统备用容量率高达 37%。2021 年，政府宣布新能 源发展规划，计划到 2025 年实现可再生能源发电装机容量占比达 到 31%。
越南：交通方面，公路、民航、海运发展较快，铁路发展落后， 政府规划将在 2050 年之前分期分段建设连接河内市和胡志明市的 南北高速铁路，跨越 20 个省市，全线总里程 1559 公里。电力方 面，近年来越南电力需求增长较快。截至 2021 年末，越南电力总 装机容量 76.62GW，计划到 2030 年前实现新能源发电占总发电 量比重达 10.7%。
中国对东南亚投资同比高增。2021 年，中国对东南亚国家（仅统计商 务部披露数据的国家）直接投资流量达 169.5 亿美元，同比高增 31.48%；其中新加坡占 49.6%。截至 2021 年末，中国对东南亚直接 投资存量达 1403.8 亿美元，2018-2021 年 CAGR 达 10.9%。
东南亚国家加入“一带一路”时间较接近，高层交流频繁。东南亚 11 个国家在 2016-2018 年陆续与我国签署共建“一带一路”合作文件。 从高层交流情况看，我国与东南亚国家外交活动升温、交流频繁； 2023 年，已同柬埔寨、缅甸和马来西亚等国进行会谈，与新加坡、马 来西亚等国发布“联合声明”。
项目合作集中在能源电力、公共建筑和民用建筑等领域。从项目规模 看，2013-23H1，我国八大建筑央企建筑央企及四大国际工程公司与东 南亚十一国签约项目总金额达 8787.55 亿元，其中签约项目金额前五 名 国 家 为 印 度 尼 西 亚 、 马 来 西 亚 和 新 加 坡 ， 项 目 金 额 分 别 为 2603/18306/858 亿元。总体看，我国和东南亚地区国家合作项目主要 集中在工业建筑、能源电力、公共建筑和路桥领域，2022 年，上述 4 个领域重大合同新签金额占比分别为 20%、16%、25%、31%。趋势 看，东南亚工业建筑需求显著，2018-2022 年，新签工业建筑重大合同 数量占比由 0%持续提升至 32%。
我们认为，东南亚与我国合作历史悠久，基建项目丰富，为“一带一 路”倡议中基建合作的重要区域。东南亚基建投资和工程建设均存较 大空间。投资看，我国对东南亚国家直接投资存量达 1403 亿美元，占 比 5.0%，直接投资流量 169.5 亿美元，占比 10.7%。东南亚国家普遍 存在电力供应缺口。2021 年，印度尼西亚、菲律宾人均发电量分别 1. 13、0.96GWh，不及世界平均水平 1/3。电力缺口背景下，未来可能主 要以火电、水电等传统能源为发展方向；国家看，2023 年，中国与菲 律宾发布《中华人民共和国和菲律宾共和国联合声明》，与菲律宾“大 建特建”、“多建好建”基建合作有望持续深化；印尼、马来西亚基建 引资倾向明显。
3.2 中亚矿藏丰富，有望深化冶金工程、路桥建设领域合作
从地缘位臵看，中亚地处亚欧大陆交界处，属于内陆地区。中亚地区 位于俄罗斯、中国、印度等大国中间，由五个国家组成，分别为哈萨克 斯坦、土库曼斯坦、乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦和塔吉克斯坦。由于 五国均为内陆国，中亚为真正意义上的内陆地区。作为“一带一路”重 要枢纽，中亚连接亚欧大市场，有重要的战略地位。其中，哈萨克斯坦 为共建“一带一路”倡议的首倡之地、中欧班列过境最多的国家，哈萨 克斯坦多斯克特铁路站为中欧班列重要中转站，在中欧贸易中扮演重要 枢纽角色。
从资源禀赋看，中亚地区富含石油、天然气、有色金属等自然资源。 中亚地区石油储量 44 亿吨，天然气储量 30 亿立方米，有色金属矿产 如铜矿、金矿等含量丰富。。从经济发展看，中亚经济增速较快。其中 乌兹别克斯坦 2022 年 GDP 增速达 5.7%，2018-2022 年 CAGR 达 5.2%。
从特色产业与对外贸易看，中亚地区矿藏丰富，整体以采矿业为核心 产业，出口商品以能矿产品、黄金为主。
哈萨克斯坦：采矿业发达。2021 年，石油和凝析油产量 8570 万 吨，采矿业产值约 418.04 亿美元，占工业总产值 48.07%。制造 业发达，主要包括石油加工和汽车生产，2021 年，哈制造业产值 约 394.5 亿美元，占工业总产值 45.4%。
乌兹别克斯坦：汽车工业发展迅速。为中亚最早生产汽车的国家， 2021 年，乌生产客车 1003 辆，同比增加 56.2%，轿车出口 3.8 亿美元，同比增长 84%。采矿业发展迅速。2021 年，乌黄金开采 量超 80 吨，天然气开采量 509 亿立方米，同比增长 8.1%，出口 天然气约 7.2 亿美元，同比增加 49.8%。
塔吉克斯坦：铝业发达，为塔独立后全国支柱产业。2021 年，塔 铝产量 6.1 万吨，出口额达 1.351 亿美元，占出口总额 9.1%。石 油天然气业发展稳定。塔油气储量分别为 1.13 亿吨和 8630 亿立 方米。2021 年，塔原油开采量 2.46 万吨，与 2020 年基本持平。
中亚地区基础设施需求较为集中。交通方面，中亚地处内陆，区域内 公路、铁路网建设较完备，空运、水运不发达；电力方面，中亚国家电 力供给能力分化，土电力资源充裕，哈、吉两国电力供给基本能满足国 内用电需求，乌、塔两国存在电力缺口。发电方式看，以水电、火电传 统能源为主。
哈萨克斯坦：交通方面看，公路和铁路占主导地位。2021 年，哈 公路总里程 9.8 万公里，国内铁路总里程约 2.1 万公里，运营总里 程 1.51 万公里。空运较为发达，现有大型机场 21 个，其中 12 个 提供国际空运服务。公路发展提速，计划至 2025 年建设、改造、 维修 2.1 万公里国家级公路，路况良好率达到 100%，维修 2.7 万 公里地方公路，路况良好率达到 95%。电力方面看，2021 年，全 国发电量 114.8GWh，用电量 114.3GWh，基本满足工农业生产需 求，发电方式以火电为主。加速推进可再生能源应用，大力发展 本国燃动综合体行业，计划至 2024 年国内可再生能源装机发电量达 5GWh。
乌兹别克斯坦：交通方面看，公路与铁路占主导地位。2021 年， 乌公路总长 18.4 万公里，干线公路连通各州并与哈萨克斯坦、塔 吉克斯坦等邻国公路网相连；铁路总长约 7000 公里，其中正常运 行路段约 4735.1 公里，电气化铁路 1830.3 公里。电力方面看， 2021 年，电力供应缺口约 6%，发电方式以火电为主，大力发展 清洁能源和核电，计划到 2030 年将发电站装机容量从 2021 年 12.9GW 提升至 29.3GW。
土库曼斯坦：交通方面看，公路总长逾 1.4 万公里，2020 年，土 公路货运量约 4.57 亿吨，占全国总货运量 86.5%，客运量为 10.5 亿人次，占客运总量 99.6%；电力方面看，土电力资源充裕，发 电方式以火电为主，高度重视天然气发电，计划建设 14 座天然气 电站，装机总量为 3.9GWh，另计划于 2024 年前将年发电量从 2022 年 31.5GWh 提升至 33GWh。
塔吉克斯坦：交通方面看，塔国土面积 93%为山地，公路占主导 地位。2021 年，塔客运量 7.37 亿人次，yoy+12.6%，其中 97.3% 为公路客运量。国家聚焦交通领域发展，计划于 2025 年以前，在 铁路领域拟投资 58.92 亿美元，公路建设和改造领域拟投资 23.34 亿美元，交通环保领域拟投资 3186 万美元。电力方面看，塔国存 在电力缺口，发电方式以水电为主，制订水电开发中长期发展规 划，计划至 2025 年，年发电量由 2021 年 20.6GWh 提升至 80GWh,出口 47.5GWh。
吉尔吉斯斯坦：交通方面看，公路运输占主导地位，空运潜力大。 吉公路总里程约 3.4 万公里，2021 年，公路货物运输量占全国货 运总量 90％以上，yoy+16.8%。吉现有 14 家航空公司从事民航经 营，2021 年，吉航空货运量 400 吨，yoy+400%，客运量 92.21 万人次，yoy+211.1%。吉高度重视公路修复工作，计划至 2024 年前修复 4 条“国际走廊”公路。电力方面看，吉发电量基本可 保障国内用电需求，发电方式以水电为主。吉水资源丰富，未来 将持续完善水电项目条件，保障国内供电稳定。
中国对中亚投资同比高增。2021 年，中国对中亚国家直接投资流量为 14.9 亿美元，同比显著放量（2020 年为 0.47 亿美元）；其中对哈萨 克斯坦直接投资流量为 8.2 亿美元，占比 55.3%。
中亚五国与中国在经济领域互动频繁，沟通密切。中国积极推动中亚 五国参与“一带一路”建设，打造中国－中亚命运共同体。其中，哈萨 克斯坦为“一带一路”首倡之地。从高层交流情况看，近年来我国领导 人和中亚五国交流较为密切，积极推动我国同中亚五国的高效合作，深 化共建“一带一路”倡议。从国家政府人员和公司交流情况来看，中亚 各国高层和公司互动频繁，在工业、基础设施建设、能源等各领域深入 合作。
项目合作集中在能源电力、工业建筑/园区、公共建筑和路桥等领域。 从项目规模看，2013-23H1，我国建筑央企及四大国际工程公司与中亚 五国签约项目总金额达 786.47 亿元，其中哈萨克斯坦/乌兹别克斯坦/ 吉尔吉斯斯坦/塔吉克斯坦金额分别 508.81/236.19/36.16/5.31 亿元。 总体来看，我国和中亚地区国家合作项目主要集中在能源电力、工业建 筑/园区、公共建筑及路桥等领域。
我们认为，中亚地区建设潜力巨大，中国-中亚峰会后，有望成为中国 对外工程重要增长极。1）交通方面，区域位于内陆，未来发展方向主 要集中在公路、铁路。2）电力方面，各国区位优势不同，发力方向多 样化。哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦大力推进可再生能源、清洁能源发电； 土库曼斯坦高度重视天然气发电及其出口，着力实现天然气出口多元化； 塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦两国水资源丰厚，仍以发展水电为主。3） 产业方面，中亚地区矿藏丰富，采矿业发达，油气工业发达，应多关注 冶金工程建设机会。
从合作意愿看，中亚各国加入“一带一路”倡议时间较早，与中国在经 济领域互动频繁，沟通密切。2021 年，中国对中亚五国的投资流量为 15.05 亿美元，占比 0.95%，尚有较大的投资合作空间。2022-23H1， 中国建筑央企以及四大国际公司针对中亚能源电力、工业建筑、公共建 筑领域发力，工程新签额达 228.8 亿元。
2023 年 5 月 18 日至 19 日，中国－中亚峰会在陕西省西安市举办。峰 会期间，中国同中亚五国达成系列合作共识。中国企业家圆桌会议召开， 中国工程企业企业家与各国政要、中亚企业家广泛、深度交流，达成一 系列合作协议。我们认为，中国-中亚峰会召开以后，中国与中亚五国 在基建和工业建设方面有望深化合作。
3.3 拉美与中国合作紧密，绿电建设有望成为未来合作方向
从地缘位臵看，拉丁美洲（或“中南美洲”，后文简称“拉美”）衔 接两大洋交通要道，航线港口众多。拉丁美洲指美国以南的美洲地区， 东濒大西洋，西临太平洋，南隔德雷克海峡与南极洲相望，南北全长超 1.1 万公里，东西最宽处超 5100 公里，最窄处巴拿马地峡仅宽 48 公里。
从资源禀赋看，拉美地区矿业资源丰富，拥有现代工业所需最基 本的 20 多种矿物资源。其中，巴西的铁矿储量居世界前列，其产 量和出口量均居世界第 2，铜储量超 1 亿吨，居各洲之首；智利和 秘鲁铜储量分别居世界第 2/4。从经济发展看，地区经济增长较缓 慢。根据世界银行统计，2022 年，拉丁美洲 GDP 规模达 3.52 万 亿美元，同比增长 3.8%，2018-2022 年 CAGR+1.5%。
拉美地区农牧业、采矿业发达，出口商品以大农产品和矿产品为 主。
巴西：农业发达，产品包括大豆、蔗糖、咖啡等。2021 年，巴西 农业综合企业出口额 1205.9 亿美元，占巴西出口总额的 43%。采矿业发达，2021 年，巴西矿业企业收入为 3390 亿雷亚尔，同比 增长 62%；产量为 11.5 亿吨，同比增长 7%；出口量为 3.59 亿吨， 同比增长 4.8%。
阿根廷：农业发达，产品包括大豆、玉米、小麦等。2021 年，阿 根廷农业产业对 GDP 的贡献率达 25.6%，同比增长 1.5pct。2021 年，阿根廷粮食出口总量 6066 万吨，同比增长 7%，超过 2019 年的 6030 万吨，创历史新高。畜牧业占阿根廷农牧业总产值 40%。
哥伦比亚：农业发达，产品主要为咖啡。2020 年，哥伦比亚咖啡 产量为 1390 万袋（每袋 60 千克），同比下降 6%。其中，出口 额为 24.5 亿美元，主要出口目的地为美国、日本、德国和加拿大。 矿业发达，2020 年，矿业开采产值占 GDP 的比重为 12%。
智利：矿业发达，智利为拉美地区重要的矿业大国。智利矿业开 采投资居全球第 4，其中大部分为铜矿项目。2021 年，智利矿业产值 437.8 亿美元，占 GDP 的 14.5%。2021 年，智利矿产品出 口额 567.54 亿美元，占出口总额的 61.5%。其中，铜矿出口 230.95 亿美元，同比增长 46.6%；精制铜产品出口增长 43.6%。
秘鲁：矿业发达，2021 年，秘鲁金属矿业出口额达 396.38 亿美 元，约占秘鲁出口总额的 62.8%。
交通方面看，拉丁美洲东邻大西洋，西濒太平洋，公路铁路水运 较为发达，空运不发达；电力方面看，拉美国家电力供给差距较 大，以水电为主力。
巴西：交通方面看，以公路、铁路为主，巴西公路总长 172 万公 里，承担全国超 2/3 的货物运输量，铁路网总长度约为 3.04 万公 里，东南部占 47%。巴西政府日前公布最新版加速增长计划，该 计划首次将城市轨道交通项目纳入其中，总投资高达 3425 亿美元。 电力方面看，电力充足，以可再生能源发电为主。2021 年，巴西 总装机容量 181.5GW，其中，水电装机容量占比 60.2%，其中水 电、热电、风电、太阳能、核电装机容量分别占 60.2%、23.5%、 11.4%、2.6%、1.1%。
阿根廷：交通方面看，以公路、铁路以及水运为主，阿根廷全国 公路总长度为 23.1 万公里，全国铁路长达 3.4 万公里；截至 2020 年，阿根廷共有 45 个海港、32 个内河港口，水道 1.1 万公里。近 年来，阿根廷政府积极推进公路、铁路、能源项目建设，大力推 行“铁路振兴计划”，鼓励外国投资参与阿基础设施建设。电力 方面看，电力充足，2021 年，阿根廷发电装机容量 1GW，同比 增长 24%。
哥伦比亚：交通方面看，以公路水运为主，2019 年，哥伦比亚公 路总里程为 20.7 万公里，2018 年，哥伦比亚内河水运线路总长为 2.5 万公里，其中 1.8 万公里可供通航，哥伦比亚重启太平洋铁路 项目。电力方面看，2022 年，哥伦比亚人均发电量为 1.72GWh/ 人，低于平均水平。
智利：交通方面看，以公路为主，全国公路贯通南北，总长约 10 万公里。其中，泛美公路长达 3600 公里，"智利轨道建设"计划旨 在升级智利的铁路设施。电力方面看，智利电力短缺，截至 2022年 4 月，智利电网总装机容量 32GW，其中 20GW 为传统能源发 电，占比 64%，以火电为主，依靠电力进口。
秘鲁：交通方面看，以公路、水运为主，2018 年，秘鲁公路总里 程 16.85 万公里，共有 85 个港口，其中海港 58 个、河港 24 个、 湖港 3 个，共有 103 个码头，水运比较发达。秘鲁政府重启双 H 线铁路招标程序。电力方面看，电力充足，目前正积极与巴西、 智利和厄瓜多尔等国家协商电网互联互通合作。
中国对拉丁美洲投资趋势向上。2021 年，中国对拉丁美洲直接投资流 量为 261.6 亿美元，同比增长 57.0%；截至 2021 年末，中国对拉美地 区直接投资存量为 6937.4 亿美元，占比 24.9%，2018-2021 年 CAGR+19.5%。
从高层交流情况看，我国与中南美洲国家高层交流密切，2022-2023 年， 我国与该地区多个国家举行首脑会晤。2023 年 4 月，巴西总统访华， 有望促进双方在能源、基础设施、农业、科技等领域的合作。
项目合作集中在路桥、能源电力、公共建筑等领域。从项目规模看， 2013-23H1，我国建筑央企及四大国际工程公司与拉丁美洲国家签约项 目总金额达 2123.86 亿元，其中签约项目金额前三名国家阿根廷/哥伦 比亚/智利项目金额分别 554.47/505.01/253.66 亿元。项目类别看，我 国和拉丁美洲地区国家合作项目主要集中在路桥、能源电力、公共建筑 等领域。
我们认为，拉美与中国合作紧密，绿电建设有望成为未来合作方向。 交通方面，未来发展方向主要集中在铁路，巴西、哥伦比亚、智利等多 个拉美国家铁路网密度低于 40 公里/万平方千米，有较大提升空间。电 力方面，未来发展方向以可再生能源为主。国际可再生能源署发布的 《全球可再生能源展望》报告指出，拉美地区为极具吸引力的可再生能 源投资目的地，预计到 2050 年，拉美可再生能源投资需求每年约为450 亿美元。产业方面，拉美地区以农业产业为主，矿产丰富，未来矿 业、农业领域工程建设合作有望深化。
3.4 中东欧基建、工业建设需求兼备，俄乌冲突后期待需求弹性
从地缘位臵看，中东欧地区为我国与欧洲交通枢纽。商务部划定的概 念来看，中东欧 17 国指参加中国—中东欧国家合作中东欧成员国(波兰、 捷克、斯洛伐克、匈牙利、斯洛文尼亚、克罗地亚、罗马尼亚、保加利 亚、爱沙尼亚、拉脱维亚、黑山、北马其顿、阿尔巴尼亚、波黑、塞尔 维亚和希腊)”，地理位臵看，中东欧同时包括位处中欧和东欧的国家， 包括乌克兰、白俄罗斯、俄罗斯等。
经济发展看，中东欧区域多国经济增速较快，俄罗斯、乌克兰、白俄 罗斯、摩尔多瓦等受俄乌冲突影响，经济承压下行。2022 年，中东欧 地区 GDP 规模达 4.49 万亿美元，同比增长 1.6%，2018-2022 年 CAGR+2.3%。
中东欧地区矿产资源、油气资源充裕，汽车工业发展成熟。
俄罗斯：石油天然气工业发达，天然气可采储量 47.57 万亿立方 米，占世界总储量 27.5%；原油储量约 1100 亿桶，位居全球第 6。
波兰：农业发达，农作物种植面积位居欧盟第 3，农业就业人员数 量占就业总数 28.3%，2021 年波兰农产品出口 374 亿欧元，在出 口总额中占比 13.1%。
罗马尼亚：石油化工产业发达，石油储量在欧洲（不包括俄罗斯） 位居第 4，2021 年，原油产量达 310 万吨。
捷克：汽车产业发达，在捷克已有超 100 年历史，2021 年，捷克 汽车工业出口 153.9 亿美元，为捷克支柱产业。
匈牙利：汽车产业发达，世界最大 20 家一级汽车供应商有 14 家 落户匈牙利，2021 年，匈牙利汽车及零部件制造业出口 249.1 亿 美元，产值在制造业中占比达 22.1%。
交通方面看，中东欧部分国家基建需求较大。中东欧 17 国和俄罗斯大 多地处内陆，但公路铁路基建发展较滞后；电力方面看，中东欧国家 和俄罗斯以火电、水电为主力，电力基础设施基本完善，具有升级改 造需求。
俄罗斯：交通方面看，公路，铁路发达。截至 2020 年底，俄罗斯 公路网总里程 155 万公里，位居世界第 5，公用铁路网总运营里程为 8.7 万公里，位居世界第 3。计划 2024 年前完成“欧洲—中 国西部国际运输走廊公路”建设；电力方面看，俄罗斯为电力生 产大国，截至 2021 年底，发电站总装机容量 247GW，并计划至 2028 年新增 2.7GW 核电装机容量。
波兰：交通方面看，铁路发达，2021 年，铁路总里程达 1.86 万公 里，测算得铁路网密度达 595 公里/万平方公里；电力方面看，以 火电为主，根据波兰《至 2040 年能源政策》，2030 年波兰海上 风电装机容量预计将达到 5.9GW，2040 年有望达到 11GW。
罗马尼亚：交通方面看，2021 年，铁路总里程数达 1.08 万公里， 铁路网密度高达 452 公里/万平方千米。2021 年，罗马尼亚政府出 台《罗马尼亚联合政府 2021-2024 年施政纲领》，目标提高公路 运输基础建设，投资建设超 1000 公里高速公路；电力方面看，罗 马尼亚输电网络为欧洲电网的组成部分，电力资源相对充裕。 2021 年，清洁能源发电量占比达 42.1%，高于世界平均水平。
希腊：交通方面看，希腊水运全球领先，占全球商业船队运力 17.6%；铁路运行效率低，运行速度在 79 公里/小时以下的铁路占 比 19%，人均铁路里程为 212.4 公里；电力方面看，希腊长年为 电力净进口国，以火电发电为主。2020 年，希腊国家电网公司制 定《2021-2030 年电网发展十年规划》，拟在希腊与保加利亚之 间建设第二条输电线路。
匈牙利：交通方面看，公路、铁路发达。截至 2021 年，公路总长 3.2 万公里，货运量 2.2 亿吨，占货运总量 71%，铁路总长 7682 公里，货运量 5103 万吨，占货运总量 17%，电力方面看，匈牙 利电力设施较为完善，2020 年，匈牙利通过《国家能源战略》和 《国家能源气候计划》，发展能源设施转型，目标实现能源生产 脱碳。
中国对中东欧国家投资净流出。2021 年，中国对中东欧国家（仅统计 商务部披露数据的国家）直接投资流量为-7.3 亿美元；截至 2021 年末， 中国对中东欧直接投资存量达 153.9 亿美元，2018-2021 年 CAGR6.0%。
从高层交流情况看，近年来我国领导人和中东欧国家交流较为密切，积 极推动我国同中东欧国家互联互通工作，推动“一带一路”工作行稳致 远。2023 年 2 月 24 日，中国外交部发布《关于政治解决乌克兰危机 的中国立场》，主张调停俄乌战争，恢复区域和平稳定。
项目合作集中在能源电力、工业建筑、路桥及公共建筑等领域。从项 目规模看，2013-23H1，我国建筑央企及四大国际工程公司与中东欧国 家签约项目总金额达 2118.40 亿元，其中俄罗斯项目金额为 1686.15 亿元。总体来看，我国和中东欧地区国家合作项目主要集中在能源电力、 工业建筑、路桥及公共建筑等领域。
我们认为，中东欧地区需求弹性足，建设潜力巨大。交通方面，铁路 网密度较高，土耳其、波兰、罗马尼亚等铁路网密度超过 100 公里/万 平方千米，庞大的铁路网有望推动铁路更新改造市场发展，如希腊铁路 线运行速度在 79 公里/小时以下的铁路占比 19%；产业方面，中东欧 地区以石油天然气产业为主，油气资源与化工建设合作有望持续推进。
合作意愿看，中亚地区加入“一带一路”倡议较早，有丰富合作历史， 双方投资合作日趋紧密。截至 2023 年 5 月，中国同中东欧国家双向投 资规模已接近 200 亿美元；中国与波兰、罗马尼亚等重点国家签署 《关于加强基础设施领域合作协定》，交流频繁；工程承包项目合作集 中在能源电力、工业建筑、路桥及公共建筑等领域。
2021 年 2 月 9 日，中国－中东欧国家领导人峰会举行；2023 年 2 月 24 日，中国外交部发布《关于政治解决乌克兰危机的中国立场》，主 张调停俄乌战争；2023 年 5 月 16 日，第三届中国—中东欧国家博览 会暨国际消费品博览会在浙江省宁波市开幕；我们认为，俄乌冲突使中 东欧国家地缘政治严重恶化、地缘经济遭遇震荡，邻近乌克兰的波兰、 斯洛伐克、匈牙利、罗马尼亚等国投资资金外流，对外贸易、基建建设 受到明显影响。中国调停俄乌冲突，危机有望加速解决，未来建设需求 有望复苏。
3.5 中东北非战略地位高，油气工程合作有望深化
从地缘位臵看，中东北非坐拥多个枢纽性海港要道，战略地位高。中 东北非地处亚欧非三大洲交界，属沿海地区，其中中东地区涵盖沙特阿 拉伯、伊朗等国，位于一湾两洋三洲五海之地，为大西洋与印度洋、亚 洲与欧洲间连通要道和枢纽，海上交通便利，霍尔木兹海峡每年约有 7.5 亿吨中东石油经过，占全球石油产量 20%；北非地区涵盖埃及、阿 尔及利亚等国，三面环海、南接南部非洲，坐拥直布罗陀海峡及苏伊士 运河以扼守印度洋与大西洋之间战略通道，战略地位高。
从资源禀赋看，中东地区富含石油资源。中东石油储量 1323.8 亿吨， 占全世界已探明石油储量的 55%。世界石油储量前 5 个国家中有 3 国 （沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克）位于中东地区，其海湾及周围 100 平 方千米范围内，石油储量占世界总储量一半以上，每个油田平均储量达 3.5 亿吨以上，其中波斯湾石油出口量占世界 60%以上，为世界上最大 石油输出地。2022 年，中东地区石油产量同比增长 7.9%。从经济发展 看，中东和北非地区大体量经济体发展较快。2022 年，中东北非地区 GDP 总量达 4.88 亿 美 元 ， 同 比 增 长 5.7% ， 2018-2022 年 CAGR+2.6%。其中，沙特阿拉伯、阿联酋、伊拉克 2022 年增速较快， 同比分别增长 8.7%、7.4%、7.0%。
中东北非地区石油、天然气、采矿等产业发达，积极推进转型。中东 北非地区各国依托在地丰富油气资源，积极引入国外先进设备，大力发 展钢铁、汽车制造等非石油产业，以改善过往高度依赖石油的单一经济 结构。少数油气资源匮乏国如以色列等则致力于高科技产业及传统产业 升级，工业、农业技术含量高，产业较为发达。
沙特阿拉伯：石油石化产业为沙特经济命脉，2017 年，沙特石油 石化产业生产总值 1954 亿美元，占 GDP 比重达 28%；主要产品 为原油和石化产品，当年出口额 1702 亿美元，占比 76.7%。
土耳其：纺织和服装业技术水平居世界领先地位，为世界第 8 大 纺织和服装出口国，2021 年，纺织和服装出口额为 129 亿美元。
以色列：农业发达，农业科技含量高；以色列为世界上最主要宝 石级钻石加工和交易中心之一，以价值计算，全球约 60%宝石级 钻石在以色列加工；高新技术发展全球领先，高科技研发投入占 GDP 比重居世界第 3。
埃及：非洲地区重要石油和天然气生产国，截至 2019 年底，埃及 石油储量位居非洲第 6，天然气储量位居非洲第 3，油气工业为埃 及主要经济支柱之一，GDP 占比约 13.6%。
伊拉克：油气资源丰富，石油探明储量占世界总储量 9%，位居世 界第 5；天然气探明储量占世界总储量 1.7%，位居世界第 12。石 油工业为伊拉克经济主要支柱，GDP 占比约 60%。
交通方面看，中东北非地处亚欧非三洲交界，多面环海，国内交通以公 路为主，进出口贸易以水运为主，多数国家公路、水运基建较为完善， 铁路、空运基建较为落后。海湾阿拉伯国家合作委员会（以下简称“海 合会”）各成员国合作参与海湾联合铁路等交通基建项目，强化区域内 部交通网络建设。电力方面看，中东北非各国电力供给能力及供给结构 差距较大，油气资源丰富国以天然气、燃煤发电为主导，常规能源匮乏 国则以清洁能源发电为主导。海合会各成员国在电力基建领域合作紧密， 积极参与海合会六国电网互联互通等电力项目。
沙特阿拉伯：交通方面，公路、水运为主要交通方式，道路总长 19.3 万公里，各大港口共有 183 个泊位，年总吞吐量占进出口总 额 95%；铁路规划建设持续发力，2013-2023 年，沙特将投资 450 亿美元建设全国铁路网。电力方面，沙特大力推动可再生能源 电力建设，计划到 2030 年，新增 9.5GW 可再生能源电力。
土耳其：交通方面，投资集中于陆路运输，公路网络迅猛发展， 截至 2021 年末，公路总长达 6.9 万公里，95%乘客及 90%货物通 过公路运输；大力发展陆海空多方位运输，2019-2053 年，土耳 其公路 / 铁 路 / 海 运 / 空 运 工 程 项 目 分 别 计 划 投 资 362.5/639.3/213.9/39.2 亿欧元。电力方面，以水力、燃煤和天然 气发电为主导，截至 2021 年末，水力/燃煤/天然气发电分别占比 31.6%/30.7%/26.0%；计划到 2023 年，实现可再生能源发电占 发电总量 38.8%。
埃及：交通方面，各类基础设施较为完备，公路总里程约 19 万公 里，铁路里程超 1.02 万公里，拥有 62 个港口，年吞吐总量达 800 万集装箱；促进交通多元均衡发展，计划持续提高铁路及内河 航道货运量占比。电力方面，以燃气发电为主，发电能力居非洲 及中东地区首位；2018-2030 年，埃及电力部门计划增加 51.7GW 产能，其中燃煤电厂/风电/太阳能光伏分别增加 16.8/9.35/9.02GW。
中国对中东北非地区投资波动性强，总体呈增长趋势。2021 年，中国对东南亚国家（仅统计商务部披露数据的国家）直接投资流量为 23.8 亿美元，同比下降 24.2%，主要因为 2020 年基数较大（2020 年直接 投资流量为 31.34 亿美元，同比+29.3%）；其中对阿联酋直接投资流 量达 8.9 亿美元，占 37.6%。截至 2021 年末，中国对中东北非地区直 接投资存量达 316.3 亿美元，2018-2021 年 CAGR+4.9%。
总体看，中东与北非主要国家加入“一带一路”倡议较早。1）中东国 家：科威特于 2014 年同中国签署共建“一带一路”合作文件；2015 年， 伊拉克与土耳其先后参与“一带一路”建设；2016 年，伊朗同中国签署 《谅解备忘录》；2022 年，中国与沙特阿拉伯签署《关于共建“一带一 路”倡议与“2030 愿景”对接实施方案》。2023 年 3 月，沙特、伊朗于北 京达成和解。2）北非国家：埃及、摩洛哥和阿尔及利亚分别于 2016 年、2017 年和 2018 年加入“一带一路”倡议。从高层交流情况看，自加 入“一带一路”倡议以来，各国高层与中国联系密切，为协议的实施与 推进打下良好基础。
项目合作集中在公共建筑、路桥、工业建筑/园区及能源电力等领域。 从项目规模看，2013-23H1，我国建筑央企及四大国际工程公司与中东、 北非地区签约项目总金额达 4684.40 亿元，其中签约项目总金额前三 位国家埃及/阿联酋/沙特阿拉伯项目金额分别 1190.78/655.61/587.38 亿元。总体来看，我国和中东、北非地区国家合作项目主要集中在公共 建筑、路桥、工业建筑/园区及能源电力等领域，在该区域合作较多的 建筑央企和四大国际工程企业主要包括中国建筑、中国电建、中国化学、 中国中铁等。
我们认为，我国和中东北非地区国家合作经验丰富，沙特伊朗“北京 和解”有望进一步提升我国在该地区影响力，区域基建合作有望深化。 交通方面，未来发展方向主要集中在水运、铁路等领域，阿尔及利亚、 摩洛哥、伊拉克铁路网密度分别 17、51、52 公里/平方千米，与中国 114 公里/平方千米仍有差距；电力方面，沙特、伊朗、以色列、阿尔 及利亚等国家清洁能源发电量占比低于 10%，提升空间足；产业方面， 中东北非地区油气资源丰富，以石油、天然气、采矿等产业为主。
合作意愿看，中东北非地区加入“一带一路”倡议较早，有丰富合作历 史。中国与沙特、伊拉克等重点国家频繁交流，签署有《关于共建“一 带一路”倡议与“2030 愿景”对接实施方案》等协议，截至 2021 年 末，中国对中东北非地区直接投资存量达 316.3 亿美元，2018-2021 年 CAGR+4.9%。
2023 年 3 月，沙特、伊朗于北京达成和解；2023 年 6 月，沙特投资 部长、副部长、工业和矿产部副部长在中阿合作论坛第十届企业家大 会暨第八届投资研讨会上与中冶集团总裁展开交流。中东北非地区局 势及其与中国国际关系整体向好背景下，我们认为，中东北非地区各 国有望强化区域内部交通、电力网络联通建设，深化油气、能源等领 域合作交流，中国建筑企业与中东北非国家合作经验丰富，有望加强 基础设施建设、投资合作。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
