公司历史
公司成立：公司创立于1990年3月，专注动保行业33年，2012年7月在深交所成功上市。公司生产和销售金霉素预混剂及动物保 健品，是兽用金霉素行业的龙头企业，先后被评选为“国家重点高新技术企业”和“农业产业化国家重点龙头企业”。目前，公司旗下共有11个控股子公司和10个孙 公司，现有业务布局包含动物保健、环保和玉米深加工三大板块，产品种类涵盖饲料添加剂、兽用疫苗、兽用化学药品、动物营养品、玉米淀粉及工业污水治理服务。
核心业务拓展：公司在稳固金霉素龙头地位的同时，同步推进兽用疫苗研发。为成为规模领先的动保企业，公司在兽用化药、兽用疫苗及宠物用药等领域积极布局新品 种，开拓新赛道。
主营业务与产品细分
公司是专业从事动物保健品生产、销售、研发及服务的高新技术企业，是兽用金霉素行业的龙头企业。现有业务的三大板块可以将16家主要子公司分为5大类，产品 种类涵盖兽用化药、兽用疫苗、动物营养品、玉米淀粉及工业污水处理服务。 公司战略布局、项目覆盖全产业链巩固生产化药金霉素的龙头地位，后又拓宽赛道、积极研发新品，为成为规模领先的动保公司奠定基础。未来，公司将持续专注动 保主业，强化兽用化药与兽用疫苗板块，环保与农产品加工辅助。化药板块的发展是以金霉素为主，多品类兽用化药联合布局。
公司治理
股权架构：22年Q4，前十大股东共持股3.53亿股，占比45.34%，维持在稳定水平。公司的实控人是法人王晓东、路牡丹夫妻二人，直接并间接占股25.40%和8.91%。 实控人长期从事兽用化药及饲料添加剂行业，尤其是在金霉素化药产业有丰富的经验，法人王晓东先生创立公司以来一直担任金河生物科技股份有限公司董事长，并组 建了战略委员会，担任战略委员会委员会委员、召集人。
股权激励：23年6月5日，公司公开股权激励首次授予登记情况，授予人数120人，授予数量2137万股（占登记前公司股本总额7.8亿股的2.74%），首次授予价格为 2.49元/股。本次激励对象分配给10名高管及110名核心人员，将支持公司管理激励和核心技术产品研发推进。
公司经营：历年营收情况
公司近年收入趋势增长。公司核心动保业务近年呈现整体增长态势，同时也受到下游养殖周期、饲料添加行业变革等因素影响。如：19-20年非洲猪瘟导致养殖生猪 存栏下降，产能恢复缓慢，对动保产品需求带来直接不利影响；20年总营收增速变缓，由于美国等海外地区疫情爆发，公司金霉素出口受阻。此外，受饲料“禁抗” 政策推进，公司金霉素产品文号从20年起由“兽药添字”转为“兽药字”，对应销售市场和网络发生根本变化，也对近年销售形成影响。
化药业务相对稳定，战略业务整体扩张。公司主要业务兽用化学药品、淀粉与副产品加工、兽用生物制品、其他业务、污水处理，分别占总营收的47.3%、26.7%、 15.5%、5.4%、5.1%。其中，兽用化药（主要金霉素）收入近年相对稳定，未来随着新增产能爬坡有望提升。战略业务-兽用疫苗收入逐步提升，较17年营收的0.94 亿元，22年的营收增长至3.3亿元，年复合增长率CAGR5为21.62%。此外，公司还因地制宜开发了污水处理业务，也给公司贡献了增量收入。
减抗替抗政策推进
减抗替抗政策推进。为维护我国动物源性食品安全和公共卫生安全，我国减抗和替抗政策不断推出。自2020年元旦起，农村农业部废止了仅有促生长用途的药物饲 料添加剂等品种质量标准，11种促生长类抗生素将在饲料中完全禁用。政策推出后，20年我国兽用抗菌药使用总量降至3.25万吨，较17年的4.18万吨，减少了 22.25%。兽用饲料业减少滥用抗生素添加剂，畜禽养殖业得到健康的发展。
金霉素替代和推广有空间
金霉素替代空间打开。相关法规政策废止了土霉素、黄霉素等15个药物饲料添加剂批准文号，注销了558个相关兽药产品批准文号和3个进口兽药注册证书。禁止这 些品种在饲料及养殖厂使用，而保留金霉素在治疗方面的使用，其由“兽药添字”转变为“兽药字”批准文号，这为金霉素产品在市场上继续使用留下空间，养殖线 将逐渐认可并使用金霉素产品，金霉素有望占有并逐渐扩大市场份额。
金霉素推广有望推进。一是反刍动物的使用。我国金霉素在反刍动物上的使用量与美国等国家有较大的差距，随着产业需求的培育和成熟，未来有望打开应用市场空 间。二是单体用量有望增加。饲料促生长添加剂的用药政策旧标准为25-75PPM，国内用药政策改变后，添加标准为400-600PPM，14天为一个周期，添加使用量 可增加50-100%。
海外金霉素政策改变，业务缓慢恢复
过去几年美国金霉素政策改变和海外物流限制金霉素销量。17年美国市场用药政策改变，19年以后市场基本恢复。根据2021美国FDA饲用抗生素销售报告，17年起 美国以金霉素、土霉素代表的四环素销量骤减，由16年的2403吨骤减至1450吨，19年恢复至1688吨。而后由于美国疫情爆发，海外物流限制了出口到美国的金霉 素产品以及化药产品的关税政策改变，影响了近几年在美国市场的销量。
海外金霉素业务稳步推进。一是猪牛产量稳定，金霉素需求稳定。根据2021美国FDA饲用抗生素销售报告，21年牛和猪的四环素使用量占比大，各占41%和42%， 主要的金霉素都使用在牛和生猪上。iFind数据显示，过去十年猪和牛的总产量都稳定在1.5亿头左右，因此对金霉素的需求也保持稳定。二是出口金霉素退税有望增 加利润空间。美国对金霉素征收的关税增加了成本，公司的美国子公司正在向美国海关提出申诉，退税可能性较大。海外金霉素税率减少后，有望给公司带来更多的 利润空间。
化药业务新增产能落地在即
公司产能计划新增6万吨产能，六期工程项目预计23年Q4建设完成。 公司将新厂区和旧厂区进行重新规划，其中新厂区生产3万吨金霉素、1.5万吨土霉素（作为新产品强力霉素的原料药）和1.5万吨赤藓糖醇或甘露醇。旧厂区生产2-2.5 万吨金霉素、2.5万吨酵母粉，剩余产能将生产0.5-1万吨其他化药品种：盐霉素、莫能菌素等。从近几年的在建工程情况看，21-23年上半年的在建工程项目金额较前 几年有明显的增加。
公司新增产能的提升将有力支持未来销售扩张。随着金霉素兽药应用不断推广，部分促生长饲料添加替代和反刍动物的应用，以及强力霉素等高性价比产品、代糖、 酵母粉等生产爬坡，公司新增产能将给公司业绩提升注入新的动力。
上游原料成本下行
玉米煤炭价格逐渐回落，化药原材料成本压力逐渐减少。20至21年间，金霉素的主要原材料玉米上涨后趋于稳定，生产所需的能源价格先涨后降，致使成本压力 逐渐缓解。根据iFind，截至23年7月，玉米现货价相较21年3月的2890.00元/吨，已降低4.25%；煤炭价格自21年11月下半年达到高位以来，也已降低33.87%。 原材料和能源价格的降低，增加了公司的利润空间。
原材料和能源占公司化药业务成本大头。22年原材料与能源两项成本占公司兽药化药成本分别为56.61%和16.88%。随着玉米和煤炭价格的高位回落，玉米价格会 减少对公司金霉素产品成本的影响，同时煤炭价格回落也会减少公司化药产品的生产成本，成本压力减少，利润情况得以改善。
疫苗研发创新战略推进
公司战略布局生物疫苗业务。先后并购了杭州佑本、美国法玛威（原美国普泰克）和吉林百思万可，掌握核心技术资源并形成了内蒙古、杭州、美国、吉林（在建） 四个疫苗生产基地，以及以金河研究院和美国法玛威研发中心为主体的研发体系，同时与国内科研院所及知名公司开展技术合作，以产学研相结合、自主研发和技 术引进并举，主要专注于猪、牛羊、宠物以及诊断试剂四条赛道。通过公司的战略布局，自22年Q3以来已上市的蓝耳、圆环、狂犬、支原体、圆支二联等疫苗给 公司带来业绩增长。
公司疫苗品线逐步发力。随着国内外子公司的先进技术平台的搭建完成，利用其技术优势进行多款产品升级改造，已取得多项进展，尤其是并购的子公司的多项在 研产品（包括口蹄疫VLP、高致病性禽流感、猪瘟E2蛋白等）也具有很高的市场价值。公司同时正在进行猪回肠炎、犬四联、猪流感、牛支原体等疫苗的研发。随 着未来几年新产品逐步投放市场，有望给公司带来更多业绩贡献。
布病疫苗有望落地推广
布病疫苗有较大的市场空间。布病有人畜共患传染的风险，感染数量逐年增长且感染趋势由源头向周边持续扩散，因此有效从源头控制的布病疫苗成为疫病防治的 关键。根据iFind，22年我国年出栏羊3.36亿头，出栏牛4840万头，如果按照单体免疫用量1头份每年，80%覆盖率计算，年需求布病疫苗3亿头份。随着疫苗品质 提升和市场苗的推广，兽用布病疫苗存在可观的市场空间。
公司布病疫苗产品不同于市场疫苗，具有竞争优势。公司研发的布病疫苗通过基因缺失技术路径，产品具有生物安全性高、孕畜可用、全群免疫、牛羊通用、可鉴 别等特点。目前有天康生物、中牧股份、金宇生物等动保企业经过大投入的研发并获得批准文号，但对接种对象和免疫时间有不同的特点和功能。
公司研发的布病活疫苗目前已通过复审会，正在等待获批。
战略布局非瘟疫苗
非瘟疫苗产业化推进，超百亿规模市场增量，各大动保企业竞争激烈。全球尚无有效防治非洲猪瘟的疫苗和药物，而病毒变异，传染性增强，生猪养殖企业对各类 疫苗的研发关注度高，未来猪瘟疫苗的需求将随着生猪养殖量持续增长。非洲猪瘟疫苗理论市场空间较大。目前有科前生物、国药、中牧、普莱柯、生物股份（金 宇）和金河佑本等多家动保企业通过不同技术路径，联合知名科研院所研发非瘟疫苗。预先推出非瘟疫苗将有先手优势，抢先占领新增市场，为公司增加业绩。
公司战略布局非瘟疫苗，技术收购疫苗研发公司。23年5月公司投资2.88亿收购吉林百思万可，并与国内知名企业合作研发、联合申报了非洲猪瘟冻干灭活疫苗， 目前处于农业农村部审批中，疫苗实验结果安全有效。同时在吉林省通化市辉南县在建非洲猪瘟疫苗生产线，预计2024年可投入使用。在收购吉林百思万可后， 有利于扩大动物用疫苗领域的市场占有率、增强公司核心竞争力。
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