1.1 深耕 OLED 蒸镀领域，设备+材料双轮驱动
公司核心产品为蒸发源设备与有机发光材料，正逐步突破封装材料、蒸镀机等“卡脖子” 产品。公司主要从事 OLED 产业链上游环节中的有机发光材料的终端材料与蒸发源设备的研发、 制造、销售及售后技术服务，其中有机发光材料为 OLED 面板制造的核心材料，蒸发源为 OLED 面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件。近年来，得益于公司深厚的技术积累，公司在封装材 料、蒸镀机等“卡脖子”产品上也有所突破，OLED 行业版图得到不断深化。
1.2 股权结构稳定，股权激励高目标彰显公司信心
公司股权结构稳定。公司于 2023 年向特定对象发行股份 4,951,599 股，发行对象为控股 股东、实际控制人轩景泉、轩菱忆。此次发行结束后，轩景泉直接持有股权比例增加至 23.39%， 同时其控制的长春巨海持有公司股权比例为 1.32%，直接和间接控制的公司股份占公司总股本 的比例为 24.71%。轩景泉、轩菱忆为父女关系，轩景泉、李汲璇为夫妻关系，三者为公司共同 实际控制人，直接和间接控制的公司股份占公司总股本的比例为 36.32%。 公司子公司业务分工明确。其中上海升翕光电科技有限公司主要负责蒸发源设备生产与 销售；上海珂力恩特化学材料有限公司主要负责对外贸易；奥来德（上海）光电材料科技有限 公司主要负责发光材料生产与销售；奥来德（长春）光电材料科技有限公司主要负责光电材料 及其相关产品研究开发、生产、销售及售后技术服务；吉林 OLED 日本研究所株式会社主要负 责研究开发。
股权激励绑定核心人员利益，高目标彰显管理层信心。公司于 2021、2022 年两次实施限 制性股票激励计划，其中 2021 年授予 96.37 万股，2022 年授予 106.64 万股。股权激励对应 的考核目标为：2022 年营业收入不低于 5.28 亿元或净利润不低于 1.77 亿元；2023 年营业收 入不低于 6.86 亿元或净利润不低于 2.30 亿元；2024 年营业收入不低于 8.92 亿元或净利润不 低于 2.99 亿元。股权激励考核目标较高，彰显管理层信心。
1.3 持续加大研发投入，经营情况向好
营收稳步提升，盈利能力较为稳健。公司 2020 年到 2023H1 分别实现营业总收入 2.84、 4.06、4.59、3.28 亿元，同比增速分别为-5.70%、43.17%、13.03%、28.80%；实现归母净利润 0.72、1.36、1.13、0.97 亿元，同比增速分别为-33.82%、89.19%、-16.93%、30.63%。
蒸发源设备/有机发光材料为公司两大主业，其中蒸发源设备与项目招标数量相关，存在 一定的波动性；有机发光材料增长更平稳。公司2020-2022年蒸发源设备营收占比分别为67%、 65%、54%，毛利占比分别为 81%、81%、68%；2020-2022 年有机发光材料营收占比分别为 33%、 35%、46%，毛利占比分别为 18%、19%、31%。
公司毛利率稳中有降，预计有机发光材料毛利率后续将持续上升，提振盈利能力。公司 2018-2022 年毛利率分别为 65.96%、61.39%、55.50%、55.46%、54.60%，其中蒸发源设备毛利 率波动较小，分别为 68.97%、70.28%、67.93%、69.24%、69.75%；有机发光材料毛利率分别为 61.14%、49.49%、30.10%、30.28%、37.02%，先下降后回升，下降的原因为随着更新迭代老产 品价格下降，回升的主要原因为高毛利的新产品逐步放量，预计有机发光材料毛利率后续还将 持续上升。
持续加大研发投入，增强盈利可持续性。公司持续加大研发投入，2018-2022 年研发费用 率分别为 10.70%、12.03%、18.29%、17.52%、19.54%。公司积极进行技术储备、开拓新产品种 类，进一步增强研发实力与盈利能力，以实现可持续发展。 整体期间费用率有所增加。2018-2022 年公司期间费用率分别为 25.99%、26.88%、33.02%、 33.29%、33.67%。其中，销售费用率分别为 3.73%、2.45%、2.82%、2.58%、2.83%；管理费用 率分别为 10.97%、11.83%、13.20%、15.78%、15.80%；财务费用率分别为 0.58%、0.57%、- 1.28%、-2.60%、-4.50%。
2.1 有机发光材料为 OLED 核心材料，成本占比高
OLED 是以多种有机材料为基础制造的将电能直接转换成光能的有机发光器件。基本器件 结构包括阳极（Anode）、空穴注入层（HIL）、空穴传输层（HTL）、发光辅助层（RGBprime）、 有机发光层（EML）、电子传输层（ETL）、电子注入层（EIL）、阴极（Cathode）及基板。其中 发光层（EML）作用是将电能转换成可见光，其他有机物质层帮助电子/空穴顺畅流动。
AMOLED是目前OLED屏幕的主流技术。AMOLED显示面板的制造主要包括阵列工程（Array）、 有机蒸镀工程（OLED）、模组工程（Module）环节。根据生产工艺，AMOLED 的主要原材料可以 分为阵列材料、蒸镀材料和模组材料。
通过蒸镀方式沉积到玻璃基板上形成 OLED 的有机材料称为有机发光材料，成本占比较高。 OLED 有机材料是 OLED 面板制造的核心组成部分，也是 OLED 产业链中技术壁垒最高的领域之 一，其中有机发光材料（发光层材料）的成本占比较高。
根据有机发光材料的生产流程可以分为中间体、前端材料和终端材料，其中终端材料门 槛较高。中间体是合成 OLED 有机发光材料所需的一些基础化工原料或化工产品，某几种中间 体可以经一步或多步合成为前端材料。前端材料生产工艺简单，技术壁垒小，无法直接供面板 厂商使用，需经过升华提纯工艺达到应用标准后方可使用。终端材料是前端材料经过升华提纯 过程后得到的有机发光材料，工艺复杂，技术门槛高，可以直接用于 OLED 显示和 OLED 照明等 领域。
有机发光材料按照分子量和分子属性不同可分为高分子材料与小分子材料。高分子材料 由于分子量大、难以气化，主要以溶液态用于喷墨打印中，小分子材料由于分子量小，则可以 直接通过真空蒸镀以气化的方式应用于面板制备中。小分子材料按照功能层划分可分为电子 功能材料、空穴功能材料与发光功能材料；其中发光功能材料为核心功能材料，按照代际划 分，可分为第一代荧光材料、第二代磷光材料、第三代 TADF 材料，在发光机理、发光效率、 使用寿命等方面存在差异。
发光层材料主要由发光掺杂材料（Dopant 材料）、发光主体材料（Host 材料）和发光功能 材料（Prime 材料）构成。每一种分类按颜色又可以分为红绿蓝三种： ⑴发光主体材料（Host 材料）：早期的 OLED 器件中发光层材料为单一材料，发光层材料 需同时完成传输载流子和发光两项功能，材料选择受到很大限制且通常发光效率低下；为同时 提高载流子迁移率及发光材料发光效率，目前 OLED 发光层材料通常采用掺杂技术，以具有空 穴传输或者电子传输功能的发光材料作为 Host 材料，Host 材料按照固有颜色发光，同时也能 将能量高效传递给 Dopant 材料。 ⑵发光掺杂材料（Dopant 材料）：Dopant 材料具有很强的发光能力，该类材料在较低浓度 时发光很强，但分子聚集态却表现出强烈的浓度猝灭特性，即随着材料浓度升高，无辐射跃迁 概率增大，反而降低了发光效率，因此很难单独作为发光材料。将这类材料掺杂在 Host 材料 中，制备的掺杂发光器件可以实现很好的电致发光。在器件中，除了 Dopant 材料直接俘获载 流子外，激子形成过程还包括了从 Host 材料向 Dopant 材料的能量转移过程，Dopant 材料接 受能量得到激发下，实现高效发光，从而提升了器件整体的发光效率。Dopant 材料的引入使 得器件结构设计更加方便，发光层材料选择更加灵活，同时也有效延长了器件寿命。 ⑶发光功能材料（Prime 材料）：Prime 材料在 OLED 器件中所处位置为空穴传输层和 Host 材料之间，主要起到以下作用：A）降低势垒，提高与 Host 材料的匹配度。Prime 材料能够降 低空穴传输层与 Host 材料的势垒，高效的将空穴传输至 Host 材料中与电子复合；B）担当电子阻挡层的作用。阻挡从阴极—电子传输层—Host 材料方向传递的电子，避免电子进入空穴 传输层造成非辐射衰退跃迁或进入阳极造成漏电流，使电子和空穴尽量于发光层内复合形成 激子，进而提高电子和空穴的复合效率；C）提升发光层的发光效率。防止发光层中的激子通 过载流子的方式转移能量至空穴传输层中，导致激子在空穴传输层的非辐射衰退跃迁，进而提 升发光层的发光效率。
2.2 OLED 应用场景有望持续增加，带动发光材料需求
OLED 显示主要分为 PMOLED 和 AMOLED 两大类，AMOLED 是当前 OLED 显示发展的主要方向。 PMOLED 是 OLED 应用最早的一种形态，主要应用在小尺寸儿童手表、简易的仪表盘或者数字显 示等 5 寸以内的显示设备，在全球显示领域的份额较少，预计未来市场份额不会有大幅度增 加。相对于 PMOLED，AMOLED 的优势更加明显，实用性更强，普及更快，已经发展成为主流的 OLED 技术，手机、电视等应用普遍采用 AMOLED 技术，且目前在建产线和未来发展规划均基于 AMOLED 技术布局。 AMOLED 性能优势明显，渗透率有望持续上升。由于 AMOLED 面板不需要背光模块，每个像 素都可以连续且独立的驱动发光，其相对 TFT-LCD 面板具有更薄更轻、可弯曲、色彩对比度 高、响应速度快等优点。近年来，随着 AMOLED 产品工艺技术的持续改进，AMOLED 显示面板性 能的提升以及成本的下降进一步提升了 AMOLED 市场竞争力，AMOLED 面板的市场占比持续提 升。
OLED 显示面板需求有望持续增长。Omdia《显示面板长期需求预测追踪报告》预计，从 2022 年到 2030 年，OLED 显示面板的需求面积复合年增长率（CAGR）将达到 11.0%。 手机方面，入门级手机成为重要增长点。由于市场环境出现变化，之前只用于高端手机产 品的 OLED 面板也开始用于入门级手机。据 Omdia 的数据，OLED 面板在智能手机显示面板领域 的市场份额从 2020 年的 30%迅速增长至 2022 年的 42%，并有望在未来保持稳定增长。 电视方面，短期需求低迷不改长期趋势。由于液晶面板价格大幅下跌，OLED 电视的销售 情况也相对低迷，但由于三星电子扩大 OLED 电视产品销售、采用 OLED 面板的战略已经几成定 局，OLED 电视市场有望在 2024 年后实现增长。 电脑方面，苹果有望起到积极的示范效果，带动手提电脑 OLED 面板需求。2024 年起，苹 果将在 iPadPro 机型中正式采用 OLED 面板，因此 Omdia 预测手提电脑对 OLED 显示面板的需 求将急速增长。在苹果公司积极采用 OLED 技术、其竞争对手亦纷纷效仿的乐观情况下，以面 积计算，手提电脑 OLED 面板需求预计会以 34%的年复合增长率快速增长。
OLED 面板需求带动下，有机发光材料有望持续增长。据 UBIResearch 预测，OLED 发光材 料的需求量将从 2023 年的 107 吨增加到 2027 年的 161 吨，复合增速达 10.8%；OLED 发光材 料市场将从 2023 年的 19.2 亿美元增加到 2027 年的 25.9 亿美元，复合增速达 7.7%。
国产替代趋势下，预计 2027 年国产 OLED 发光材料市场规模有望达到 75.08 亿元。根据 CINNOResearch 统计，2023 年第二季度全球 AMOLED 智能手机面板市场国内厂商出货份额占比 43.4%，同比大幅上升 18.7 个百分点，环比上升 5.6 个百分点，国内厂商出货量占比呈持续上 升趋势。考虑到国内目前在中大尺寸 OLED 面板的竞争力相对较弱，假定 2023 年中国有机发光 材料的占有率为 32%，2023-2027 年中国有机发光材料的占有率逐步上升至 40%，汇率为 7.26， 那么对应的市场空间将由 2023 年的 44.7 亿元逐步上涨至 2027 年的 75.08 亿元。
2.3 OLED 终端材料壁垒较高，国产替代大有可为
有机发光材料的设计和生产需要多学科知识，验证周期长，因而壁垒较高。有机发光材料 的设计和生产涉及量子化学、物理学、光学、材料学、有机合成化学等知识，需要交叉型的学 科知识来设计分子结构，合成高纯度的目标产物。并且需通过器件验证，对验证环境洁净度具 有很高的要求。同时，有机发光材料的验证要经过样品、小试、中试、小批量供货、批量供货 等五个阶段，从验证到进入产线体系约需要 1 年左右，到真正批量供货需要 2~3 年左右，认证 周期较长。 OLED 有机材料的客户粘性较强。对于一个系列产品而言，器件性能是由使用的 OLED 各层 有机材料组合体现的，因此，在各层材料搭配形成完整的器件体系后，不会轻易变更所使用的 材料。由于面板厂商对材料商审查非常严格，需要经过多轮的测试通过后才能进入供应商体系， 材料厂商一旦进入面板厂商供应体系，通常在较长时间内不易被替换，客户黏性较强。
目前 OLED 终端材料的国产化率仍较低。早期全球 OLED 有机发光材料主要被美、日、韩、 德等国的企业垄断，我国企业主要集中在 OLED 有机材料中间体和前端材料领域，在利润较高 的 OLED 终端材料领域占比较低。近些年，国内 OLED 产业快速发展，带动了上游 OLED 有机材 料的技术发展，国内极少数材料厂商经过多年的研发积累与技术突破，实现了 OLED 终端材料 的进口替代。目前，OLED 终端材料的国产化率较低，仅奥来德、莱特光电等少数公司突破了 国外专利封锁，在下游客户端验证成功。 国内面板厂商净利率水平较低，叠加供应链安全的考量，有较强的国产替代诉求。国内面 板厂商出于供应链安全以及成本等方面的综合考量，对于材料的国产化需求较为迫切，有望催 化国内 OLED 终端材料行业成长。
2.4 公司持续扩充客户+产品，新建上海工厂以保障产能
公司持续扩充新客户+新产品。2022年，公司共进行了600余个材料结构的设计开发工作， 完成近 450 个样品的合成制备，推荐 50 余支新材料进行客户验证。其中，R’材料导入华星量 产线和天马量产线，G’材料导入维信诺量产线，均已实现稳定量产供货。B’材料已经在华星新体系产线验证中。另外，开发的新一代 R’、G’、和 B’材料也同时在下游客户进行新器件体系测 试。同时，公司正在布局新一代的主体材料、电子功能、空穴功能材料，争取尽快实现国产化 替代。 公司已给多个客户供货封装材料，正在下游客户产线测试 PDL 材料，有望贡献新增长点。 公司的封装材料在 2021 年通过和辉光电产线测试，成为薄膜封装材料国内首个合格供应商， 并且实现连续稳定供货，且在 2022 年通过新客户审核并实现供货。公司自主研发的 PDL 材料 属于 PSPI 材料（聚酰亚胺），目前主要应用在 OLED 面板中的像素定义层。公司的 PDL 材料研 发进展顺利，量产工艺稳定，已完成多项新测试条件摸索，已开始在下游客户产线进行测试。
上海工厂拥有 10 吨/年的产能，已经进入试生产阶段，为公司未来的扩张提供产能保障。 公司目前主要有两个材料生产基地，分别为长春奥来德工厂及上海奥来德工厂。长春奥来德工 厂规划产能 5000 公斤，主要生产 OLED 有机发光材料、薄膜封装材料等。上海奥来德工厂是募 投项目之一，位于上海金山，投资规模在 6 亿元人民币，占地 80 余亩，新建厂房 6 万余平， 规划产能 10000 公斤，主要生产 OLED 有机发光材料，目前进入到试生产阶段。此外，公司全 资子公司吉林奥来德长新材料科技有限公司拟投资不低于 67935 万元，以进一步完善公司在 OLED 显示用关键功能材料研发及产业化建设项目的一体化布局，提升公司整体的经营效益。
公司注重核心技术研发，专利优势明显。公司立足多年的技术开发经验，利用分子模拟、 专利分析等手段去布局相关产品专利。2022 年，公司共申请 134 项发明专利，授权发明专利 88 项，已经累计获得发明专利 232 项。
公司人才优势与生产技术优势明显，拥有先进的测试平台、验证平台、量产平台。研发技 术团队实力雄厚，建立了一支集聚中、日、韩专家的全球化研发队伍，并且以博士、硕士为骨 干，长期从事有机发光材料的研发，研发团队主要成员均在公司工作多年，绝大多数持有公司 股份，忠诚度、稳定性很高，有利于公司的长远发展。公司的生产技术优势明显，拥有国内先 进的测试平台、验证平台、量产平台，材料生产、升华、量产经验丰富，工艺、技术、人才储 备深厚。
3.1 蒸发源为蒸镀机核心组件，公司是国内唯一线源供应商
真空蒸镀法是目前中小尺寸 OLED 面板生产的主要技术。OLED 有机发光层及辅助功能层的 制备方法主要有真空蒸镀法和喷墨打印法，前者是目前中小尺寸面板量产使用的主要技术，后 者技术尚未成熟、未形成产业化。真空蒸镀设备由真空抽气系统和真空腔体组成，其中真空抽 气系统由（超）高真空泵、低真空泵、排气管道和阀门等组成，真空腔体内配置蒸发源、晶振 片及掩膜板等不可缺少的部件。真空腔体内设有多个放置有机材料的蒸发源并左右移动，用来 加热有机材料使之气化蒸发并沉积至基板上成薄膜。 蒸发源作为进行蒸镀的核心组件，其性能决定着蒸镀过程中的镀膜厚度和均匀度。AMOLED 面板需蒸镀十余层有机材料，蒸镀厚度和均匀度是核心指标，需控制在纳米级精度，直接决定 着 OLED 面板的发光效率、显示颜色、良品率等。蒸镀机是蒸镀段的重要组成部分，使用周期 和产线更新周期呈线性关系，预计使用周期达十年以上。蒸发源作为进行蒸镀的核心组件，其 性能决定着蒸镀过程中的镀膜厚度和均匀度，可视作蒸镀设备的“心脏”，使用周期预计在十 年左右。 线性蒸发源是目前 OLED 面板制造的主流设备。蒸发源根据其宏观形状的不同可以分为点 源、线源、面源，其中点源一般用于实验室制备器件，面源工艺尚未规模产业化，线源仍然是 目前 OLED 面板制造的主流设备。
Tokki 蒸镀机为当前市场主流蒸镀机。国内面板厂家在建设 OLED 产线时，首先选择蒸镀 机厂商，目前 Tokki 蒸镀机为市场主流蒸镀机，其已经过市场验证性能最优。面板厂家对蒸镀 机厂商选择结束后，面板厂家与蒸镀机厂商和蒸发源厂商进行三方会议，确定其所搭配蒸发源 尺寸以及接口排布等规格参数，此过程由面板厂家进行主导，Tokki 不会对蒸发源设置认证要 求或其他限制。 公司是国内唯一中标 6 代 AMOLED 线性蒸发源的公司，国内市场 Tokki 蒸镀机对应蒸发源 市占率约为 80%。在蒸发源设备方面，国内面板厂商已进行招标采购的 6 代 AMOLED 线性蒸发 源来自奥来德、韩国 YAS、日本爱发科、韩国 SNU，公司是唯一的国内企业。公司在该领域打 破了国外垄断，成功实现了自主研发、产业化和进口替代。在目前国内市场适配 Tokki 蒸镀机 的蒸发源中，市占率约在 80%左右。
3.2 三星宣布 8 代线投资计划，国内厂商若跟进有望带动蒸发源需求
2023 年 4 月 3 日，三星显示在韩国牙山园区举行的新投资协议仪式上宣布，将投资 4.1 万亿韩元（约合人民币 215 亿元）建设 8.6 代 OLED 面板生产线。该产线计划于 2026 年量产， 届时将成为全球首条 8.6 代用于 IT 设备的 OLED 产线。此外，LG 广州 OLED 8.5 代线已经开始 实现量产。 8 代线生产中大尺寸 OLED 的经济性更为突出。面向 IT 的第 8 代（8.5/8.6 代）OLED 项目的核心驱动力，这是因为苹果有计划将 OLED 应用到 iPad 和 MacBook 等 IT 产品上。 要生产 10 英寸或更大的 IT OLED，第 8 代线比现有的第 6 代（1500x1850mm）线更经济。以 苹果 MacBook Pro 使用的 16.2 英寸屏幕为例，如果 16.2 英寸的 OLED 显示面板是采用八代线全切基板板制造的，则成本差距可以增加到 33%。即便是使用六代线同样的半切技术，八代 线也可以获得近 30% 的成本差距。
公司提前布局，已经进行了 G8.5（G8.6）高世代蒸发源的技术开发和储备。公司的新型 高世代（G8.5）AMOLED 线性蒸发源开发项目，已经经过多年的开发，截止 2022 年底累计投入 金额已达 3,324.31 万元，占预计总投资比例已接近 80%。
3.3 积极开发小型蒸镀机，强化技术实力+打造设备新增长点
公司积极开发小型蒸镀机。公司目前研制的是小型蒸镀机（200mm*200mm），主要应用于 OLED 材料验证测试、产品研发、硅基 OLED 面板制作等方面，已经完成整体设计与部件加工， 正在组装调试中。我们认为公司对于小型蒸镀机的研发，有助于提升公司整体的技术实力，加 强公司在 OLED 有机材料及蒸发源设备方面的壁垒；此外，亦可以形成销售，打造设备业务新 增长点。
4.1 钙钛矿与 OLED 结构相似度高，亦可以运用真空蒸镀技术
OLED 是给器件通电让其发光，钙钛矿太阳能电池是给器件照射光线让其产生电流，两者 的原理相似，类似于一个互逆过程，因而在结构端也有相似之处，都有阳极，空穴传输层，发 光层或者吸光层，电子传输层，阴极。 有机发光二极管（统称 OLED）属于一种电流型的发光器件，是通过载流子（电子通过电 子传输层，空穴通过空穴传输层）的注入和在发光层复合致使器件发光的现象，发光强度与注 入的电流成正比。 钙钛矿电池，也叫钙钛矿型太阳能电池，是利用钙钛矿型的有机金属卤化物半导体作为吸 光材料的太阳能电池，属于第三代太阳能电池。当钙钛矿太阳能电池接受太阳光照射时，钙钛 矿层首先吸收光子产生电子-空穴对。由于钙钛矿材料激子束缚能的差异，这些载流子或者成 为自由载流子，或者形成激子。而且，因为这些钙钛矿材料往往具有较低的载流子复合几率和 较高的载流子迁移率，所以载流子的扩散距离和寿命较长。然后，这些未复合的电子和空穴分 别被电子传输层和空穴传输层传输收集，并被相应的电极导出形成电流。
在钙钛矿领域，蒸镀技术在材料成膜过程中优势较多，主要体现在成膜均匀性和重复性 好、膜层厚度控制精度高、膜层保型性好，该优势在晶硅钙钛矿叠层电池上尤为明显。钙钛矿 电池结构中材料厚度均一性和重复性控制在 5%以内，蒸镀设备实际成膜能力要比这个好，特 别是对于钝化层，材料比较薄，比如 2nm 左右，蒸镀成膜的优势就更加明显，在 OLED 显示行 业已是被成功验证过的。此外，由于热蒸发是分子级成膜，对于基底的选择容忍度高，特别是 对于晶硅叠钙钛矿技术，由于硅片绒面一般在微米级别，蒸镀成膜可以做到很好的保型性，有 利于后续膜层的生长，不易产生空洞从而形成漏电流降低器件效率，最终获得很好的生产稳定 性。
4.2 钙钛矿效率、稳定性正持续改善，产线投资如火如荼
钙钛矿电池具有效率上限高、材料成本低、可叠层、柔性四大优势，是具有革命性的新材 料。制约钙钛矿商业化的重点影响因素包括成本与效率，其中增效为当下的核心要素，主要通 过提升转换效率与稳定性实现。目前钙钛矿企业降本的路径主要包括通过提高量产的规模从 而摊低单位产能的成本、研发与优化生产线上的设备等；提效主要通过提升转换效率（增加单 位时间发电量）与稳定性（降低衰减速度，增加工作年限）实现，具体的路径包括技术、材料 及设备等系统性细节的改进。 随着技术、材料及设备的改进，大面积钙钛矿生产线转化效率有望持续提升。事实上，由 于大面积试件的工艺与稳定性尚存在一些问题，会导致组件效率出现损失，当前投产/在建的 百 MW 级别钙钛矿产线，转化效率多在 16%-20%的区间，距实验室转化效率尚存在较大差距。 但我们认为，随着技术、材料及设备等系统性细节的改进，大面积钙钛矿生产线转化效率将持 续提升，以协鑫光电为例，公司规划自身组件效率于 2023 年达 18%；于 2024 年达 20%；于 2025 年达 22%。
近年来钙钛矿稳定性研究进展迅速。针对外在因素，如湿度、温度、光照、氧气以及冰雹 等，研究人员主要通过改善封装技术来提升器件稳定性；针对内在因素，热不稳定性可以通过 调节无机组分来改善，离子迁移可以通过薄膜体缺陷、晶粒边界、界面钝化和薄膜结晶度提高 来改善。当前国内外的研究中，最大光功率输出点 MPP 处的长期运行稳定性已经达到几千个 小时。 纤纳光电α组件已顺利通过 IEC61215、IEC61730 稳定性全体系认证。IEC61215 和 IEC61730 是国际电工委员会出具的针对太阳能电池的基础标准，是产品上市的前提条件。纤 纳光电的产品稳定性突破历经两个阶段。其中第一阶段，公司中试级组件 IEC 稳定性核心项目 获认证，第二阶段，公司百兆瓦级量产钙钛矿商用 α 组件稳定性通过认证。在批量下线的 α 组 件（1245mm×635mm）上，第三方机构系统进行了湿冻、热循环、湿热、爬电、脉冲电压等几十 项系列测试，其中纤纳 α 组件可以在双 85 测试下工作 1000 小时，还提供 25 年产品材料与工 艺质保，12 年线性功率输出质保，稳定性得到验证。
钙钛矿百 MW 线进展顺利，GW 线有望于 2023 年招标，2-3 年内落地，商业化进程提速。 截至目前，国内已有三条百兆瓦级别的钙钛矿光伏组件产线建成（协鑫光电、纤纳光电、极电 光能），多条百兆瓦产线、GW 级产线正在推进中。根据我们的不完全统计，2022 年钙钛矿产能 约为 0.47GW，2023 年有望达到 1.16GW，2024 年有望达到 4.47GW。在技术与资本的双重推进 下，我们认为多条 GW 级别生产线有望于 2023 年招标，2-3 年内落地。
4.3 公司依托 OLED 蒸镀领域既有优势，横向拓展钙钛矿设备+材料
公司横向拓展钙钛矿设备+材料。公司依托 OLED 蒸镀领域既有优势，将通过“钙钛矿结构 型太阳能电池蒸镀设备的开发项目”以及“低成本有机钙钛矿载流子传输材料和长寿命器件开 发项目”，进一步丰富公司的产品结构，不断提升公司的综合竞争力。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
