建筑材料类上市公司均已发布 2023 年半年报，我们选取了申银万国行业分类中建筑材料 上市公司 78 家（剔除 2 家 ST 股）以及我们重点覆盖的 2 家消费建材和新材料上市公司，共 计 80 家作为分析对象。
（一）利润表：行业整体弱势运行，营收及净利润下行
2023 年上半年 80 家建筑材料上市公司合计实现营业收入 3883.01 亿元，同比下降 1.29%； 归母净利润 223.48 亿元，同比下降 38.13%。2023 年上半年营业收入及归母净利润在去年同期 低增长的情况下进一步下行，行业整体弱势运行。建筑材料主要下游应用领域包括地产、基建 等，2023 年上半年受地产影响，建材下游市场需求持续疲软，上市公司业绩承压。 分子行业来看， 2023 年上半年水泥/玻璃/玻璃纤维/消费建材/耐火材料/新材料实现营业 收入同比-4.78%/+16.93%/-7.76%/+5.27%/+2.39%/-13.60%；实现归母净利润同比-53.22%/- 30.67%/-45.01%/+44.18%/-22.01%/+28.68%，消费建材业绩表现突出，实现营业收入、归母净利 润双增长。
2023 年上半年 80 家建材行业上市公司平均销售毛利率为 20.13%，同比减少 1.05 个百分 点；平均销售净利率为 3.02%，同比减少 1.50 个百分点，行业盈利能力有所下降。其中，水泥 /玻璃/玻璃纤维/消费建材/耐火材料/新材料分别实现销售毛利率 17.02%/14.63%/21.35%/ 22.95%/23.36%/24.89%，同比-2.29pct/-4.06pct/-10.76pct/+2.14pct/+1.18pct/+8.99pct；实现销售净利 率 -0.35%/0.31%/10.22%/3.36%/7.49%/11.08% ， 同 比 -3.31pct/-2.71pct/-8.81pct/+0.18pct/ +4.48pct/+3.64pct。
2023 年上半年 80 家建材行业上市公司平均期间费用率为 15.29%，同比持平，费用管控 基本稳定，其中销售/管理/财务费用率分别为 3.82%/9.98%/1.49%，同比+0.05pct/-0.04pct/- 0.01pct。分子行业来看，水泥/玻璃/玻纤/消费建材/耐火材料/新材料期间费用率分别为 16.23%/12.49%/12.99%/16.40%/14.29%/11.14%，同比+1.33pct/-1.03pct/-0.26pct/+0.35pct/-4.18pct /+4.14pct。
（二）资产负债表：总资产规模增速收窄，杠杆率小幅增长
2023 年上半年 80 家建材行业上市公司总资产规模 16452.46 亿元，同比增长 4.51%，总资 产规模继续增长但增速明显收窄。2023 年上半年建材行业资产负债率为 46.86%，同比增长 1.18 个百分点。
（三）现金流量表：经营净现金流量大幅改善
2023 年上半年 80 家建材行业上市公司总货币资金为 1916.30 亿元，同比减少 0.86%，货 币资金占总资产比例的 11.65%，占比减少 0.63 个百分点，其中，玻纤/消费建材/新材料货币 资金同比增加 21.61%/11.47%/104.59%，水泥/玻璃/耐火材料货币资金同比减少 4.03%/3.89% /7.76%。
2023 年上半年 80 家建材行业上市公司经营活动产生的现金流量净额为 231.26 亿元，同 比增长 59.16%，行业经营性现金流情况大幅改善，主要原因系上半年建材上市公司加强风险 管控力度，强化应收账款管理机制，提高收现比所致。分子行业来看，水泥、玻璃、玻纤、新 材料表现为经营性现金净流入，分别为 222/15.67/12.76/1.89 亿元，消费建材及耐火材料表现为 经营性现金净流出，分别为-20.24/-0.82 亿元；从现金流量趋势来看，水泥、消费建材、新材料 行业 2023 年上半年经营性现金流量净额均有所改善。
（一）水泥：中报业绩承压，期待金九银十需求回暖
1. 上半年水泥市场回顾：需求疲软，价格下行
需求方面，2023 年上半年水泥行业整体表现为旺季不旺、淡季更淡的情况。3-4 月份为水 泥传统旺季，但上半年受制于房企资金紧张问题，地产开工端持续走弱，地产开工对水泥需求 拉动作用不大，水泥市场需求主要靠基建支撑，但基建端需求无法弥补地产需求的下滑，水泥 市场需求整体收缩。根据国家统计局数据，2023 年 1-6 月基础设施建设投资同比增长 7.20%， 基建端保持较高增速水平；1-6 月房地产开发投资同比下降 7.90%，房屋新开工面积同比下降 24.30%，地产新开工降幅继续扩大。
供给方面，上半年水泥行业供给失衡，产能过剩，全国水泥企业库存高位运行。2023 年 1-6 月水泥累计产量 9.53 亿吨，同比增长 1.30%；6 月底全国水泥熟料库容率达 73.61%，处于 历史高位。
价格方面，2023 年上半年水泥价格呈下行态势。市场需求疲软下水泥行业竞争加剧，水 泥企业通过以量补价方式增加销量，缓解库存压力，6 月底 P.O42.5 散装水泥市场价为 326.92 元/吨，同比下降 15.36%，水泥价格处于近五年低位水平。
2. 上半年水泥行业业绩情况：业绩承压，经营净现金流改善
2023 年上半年水泥行业实现营业收入 2410.20 亿元，同比减少 4.78%；归母净利润 96.63 亿元，同比减少 53.22%，上半年水泥行业中报业绩整体承压。盈利能力方面，2023 年上半年 水泥行业实现销售毛利率/销售净利率分别为 17.02%/-0.35%，同比-2.29pct/ -3.31pct，盈利能力 下降。现金流方面，2023 年上半年水泥行业经营性净现金流量为 222 亿元，同比增长 48.31%， 经营现金情况改善。
分企业来看，水泥行业中共有 23 家上市公司，其中包含 16 家水泥制造企业及 7 家水泥 制品企业。营业收入方面，上半年水泥行业中共有 10 家上市公司实现营业收入同比正增长， 四方新材营业收入增幅最大，同比增长 30.03%；净利润方面，上半年共有 16 家水泥上市公司 实现盈利，其中有 4 家实现净利润同比正增长，净利润增幅最大的为塔牌集团，同比增长 178.03%。
（二）玻璃：营收改善，利润下行，竣工端带动后续需求恢复
1. 上半年玻璃市场回顾：地产竣工带动浮法玻璃需求回升
需求方面，上半年受益于地产竣工端回暖，浮法玻璃市场需求逐步回升。根据国家统计局 数据，2023 年 1-6 月房屋竣工面积为 33903.81 万平方米，同比增加 19%，地产竣工维持高增 速，地产竣工端回暖带动浮法玻璃市场需求恢复。供给方面，2023 年 1-6 月平板玻璃累计产量 为 4.69 亿重量箱，同比减少 9.10%，浮法玻璃产量收缩，在市场需求恢复情况下，玻璃企业库 存压力逐步缓解，根据卓创资讯数据，6 月底浮法玻璃企业周度库存为 5314 万重量箱，同比 减少 24.65%。价格方面，随着市场需求的恢复，浮法玻璃价格逐步回升，6 月底中国浮法玻璃 均价为 1936.57 元/吨，同比增长 9.31%。
2. 上半年玻璃行业业绩情况：营收小幅增长，净利润下行
2023 年上半年玻璃行业实现营业收入 370.94 亿元，同比增长 16.93%；归母净利润 25.74 亿元，同比减少 30.67%。盈利能力方面，2023 年上半年玻璃行业实现销售毛利率/销售净利率 分别为 14.63%/0.31%，同比-4.06pct/ -2.71pct，玻璃企业盈利能力下降。现金流方面，2023 年 上半年玻璃行业经营性净现金流量为 15.67 亿元，同比减少 51.61%。
分企业来看，玻璃行业中共有 10 家上市公司。营业收入方面，上半年玻璃行业中有 9 家 上市公司实现营业收入同比正增长，其中金刚光伏营业收入增幅最大，同比增长 65.94%；净 利润方面，上半年有 6 家玻璃上市公司实现盈利，其中仅 1 家公司实现净利润同比正增长，北 玻股份上半年归母净利润同比增长 236.83%。
（三）玻璃纤维：价格筑底，业绩下行，静待需求回暖后业绩修复
1. 上半年玻纤市场回顾：市场需求疲软，企业库存高位，粗纱、电子纱价格低位运行
需求方面，上半年玻璃纤维市场需求表现较弱，下游应用领域市场需求表现不及预期。上 半年新增风电装机容量有较明显提升，但因玻纤企业风电纱产能释放、产量增加的影响，风电 纱市场供需表现较弱；因房地产行业低迷，新开工面积下行，玻纤作为复合材料在地产行业的 应用疲软；此外，2023 年上半年海外市场需求明显缩减。供给方面，近年我国玻纤行业处于 产能扩张阶段，自 2009 年下半年起国内各玻纤企业产能逐步释放，2023 年上半年玻纤产能释 放虽有所放缓，但行业总产能处于高位水平，6 月底中国玻纤行业月度产能为 56.88 万吨，同 比增长 6.71%。库存方面，上半年因下游需求疲软，行业供给量继续增加，玻璃纤维企业库存 量维持高位运行，企业去库压力较大，根据卓创资讯数据，6 月底中国玻纤月度企业库存为 84.97 万吨，同比增加 90.05%。价格方面，上半年玻纤市场需求疲软叠加企业去库压力下，玻 璃纤维价格承压，6 月底，国内主流玻纤厂家缠绕直接纱 2400tex 日度出厂均价为 4300 元/吨， 同比下降 28.63%；电子纱 G75 日度出厂价为 7800 元/吨，同比下降 17.46%。
2. 上半年玻纤行业业绩情况：业绩承压，盈利能力下降
2023 年上半年玻璃纤维行业实现营业收入 246.98 亿元，同比下降 7.76%；归母净利润 38.60 亿元，同比下降 45.01%。盈利能力方面，2023 年上半年玻璃纤维行业实现销售毛利率/销售净 利率分别为 21.35%/10.22%，同比-10.76pct/ -8.81pct，玻纤企业盈利能力下行。现金流方面， 2023 年上半年玻璃纤维行业经营性净现金流量为 12.76 亿元，同比减少 74.21%。
分企业来看，玻璃纤维行业中共有 7 家上市公司。营业收入方面，上半年玻纤行业中有 3 家上市公司实现营业收入同比正增长，其中正威新材营收增幅最大，同比增长 32.50%；净利 润方面，上半年有 6 家玻纤上市公司实现盈利，所有企业净利润同比均有所下降，再升科技与 正威新材净利润降幅较小，同比下降 26.09%。
（四）消费建材：盈利能力修复，竣工端需求回暖下业绩有望进一 步增长
1. 上半年消费建材市场回顾：地产竣工带动消费建材需求复苏，原材料价格下行减轻企 业成本压力
需求方面，消费建材作为地产后周期板块，其需求与地产竣工端密切相关，2023 年上半 年受益于地产竣工端回暖，消费建材市场需求改善，特别是零售端业务改善较明显，根据国家 统计局数据，2023 年 1-6 月房屋竣工面积为 33903.81 万平方米，同比增加 19%。成本方面， 上半年消费建材主要原燃材料价格有所回落，消费建材企业成本压力减弱，其盈利能力修复。 塑料管道原材料 PE/PVC 价格上半年市场均价分别为 8193.46/6070.86 元/吨，同比下降 9.03%/30.77%；防水卷材原材料沥青上半年现货均价为 3819.48 元/吨，同比下降 5.24%。
2. 上半年消费建材行业业绩情况：营收、净利润双增长，盈利能力修复
2023 年上半年消费建材行业实现营业收入 730.28 亿元，同比增长 5.27%；归母净利润 54.56 亿元，同比增长 44.18%，消费建材行业实现营收、净利润双增长。盈利能力方面，2023 年上 半年消费建材行业实现销售毛利率/销售净利率分别为 22.95%/3.36%，同比+2.14pct/ +0.18pct， 消费建材企业盈利能力修复。现金流方面，2023 年上半年消费建材行业经营性净现金流量为20.25 亿元，较去年同期增加 63.88 亿元，经营净现金流量有所改善。
分板块来看，2023 年上半年防水材料/管材/涂料/其他消费建材（主要包含石膏板、五金 件、地板、瓷砖等）分别实现营业收入 224.95/95.35/72.22/337.75 亿元，同比+10.44%/- 7.90%/+18.01%/+3.83% ； 实 现 归 母 净 利 润 14.50/9.38/3.50/27.18 亿 元 ， 同 比+17.66%/+81.17%/+172.59%/+42.64%。上半年消费建材各子版块的净利润均实现显著增长。盈 利能力方面，2023 年上半年防水材料/管材/涂料/其他消费建材分别实现销售毛利率 24.70%/22.08%/32.50%/21.99%，同比+0.30pct/+1.67pct/+3.00pct/+2.51pct，各子版块毛利率均有 所提升；实现销售净利率 4.59%/6.52%/4.07%/1.93%，同比-0.18pct/+6.53pct/+1.95pct/-2.30pct。 现金流方面，2023 年上半年防水材料/管材/涂料/其他消费建材分别实现经营净现金流量47.74/7.82/2.64/17.05 亿元，经营现金流情况均有所改善。
分企业来看，消费建材行业中共有 31 家上市公司，其中包含 3 家防水材料企业，7 家管 材企业，2 家涂料企业，19 家其他消费建材（（石膏板、五金件、地板、瓷砖等）企业。营业收 入方面，上半年消费建材行业中有 15 家上市公司实现营业收入同比正增长，其中凯伦股份营 收增幅最大，同比增长 41.89%；净利润方面，上半年有 27 家消费建材公司实现盈利，其中 19 家公司净利润同比增长，增幅最大的是华立股份，净利润同比增长 1238.53%。
（五）耐火材料：业绩承压，盈利能力提升
2023 年上半年耐火材料行业实现营业收入 112.68 亿元，同比增长 2.39%；归母净利润 6.63 亿元，同比下降 22.01%。盈利能力方面，2023 年上半年耐火材料行业实现销售毛利率/销售净 利率分别为 23.36%/7.49%，同比+1.18pct/ +4.48pct，耐材企业盈利能力提升。现金流方面，2023 年上半年耐火材料行业经营性净现金流量为-0.82 亿元，较去年同期减少 0.67 亿元。
耐火材料行业共有 8 家上市公司。营业收入方面，2023 年上半年 3 家企业营业收入实现 正增长，其中中铁装配营收涨幅最大，为 348.03%；净利润方面，上半年有 7 家企业实现盈利， 在盈利的企业中仅有一家净利润呈正增长，瑞泰科技 2023 年上半年净利润同比增长 14.70%。
（六）新材料：盈利能力提升，经营净现金流改善
覆盖池中仅 1 家新材料上市公司，为硅宝科技。2023 年上半年硅宝科技实现营业收入 11.94 亿元，同比减少 13.60%；归母净利润 1.32 亿元，同比增长 28.68%。盈利能力方面，2023H1 硅宝科技销售毛利率/销售净利率分别为 24.89%/11.08%，同比+8.99pct/+3.64pct，盈利能力提 升。现金流方面，2023H1 硅宝科技实现经营净现金流量 1.89 亿元，较去年同期增加 3.86 亿 元，由负转正，经营性净现金流改善。
年初至今沪深 300 涨跌幅为-3.40%，SW 建筑材料行业涨跌幅为-6.85%，跑输沪深 300 指 数 3.45 个百分点，在所有 31 个行业中排名第 21 位。其中，各细分板块水泥制造/水泥制品/玻 璃制造/玻纤制造/管材/耐火材料/其他建材年初至今表现分别-4.39%/-3.27%/-21.44%/- 1.11%/1.56%/-5.66%/-0.58%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
