1.1电力自动化领域龙头，智能电网业务全环节覆盖
以电力自动化信息化为主营业务，持续推进数字化转型。公司创立于 1994 年，以电力系 统自动化、信息化和能源管理系统解决方案为主营业务，是中国能源管理系统解决方案的 主要供应商之一。公司以“构建数字化企业，赋能数字化社会”为愿景，全方位布局数字 化电网、数字化能源、数字化社会相关业务，持续打造公司在智能电网、智慧能源、智慧 城市等领域的核心竞争力，业务领域广阔。2023H1 公司智能配用电、调度及云化、输变 电自动化、工业互联网及智能制造、综合能源及虚拟电厂、新能源及储能、租赁以及其他 业务所构成的八大业务营收占比分别为 55%/15%/14%/8%/4%/2%/2%/0.2%。
源网荷储一体化布局，发输变配用全过程皆有涉及。公司于 2008 年进军智能电网领域， 经过多年发展迭代，已实现源网荷储系统一体化布局：1）源端：主要包括综合能源、新 能源发电、自动化控制、安全防护四方面，有 20+具体解决方案，涵盖预测、监测、控制 等多环节应用；2）网端：输电测以智能化为核心竞争力，囊括智能调度、智慧变电站、 智能运维三类业务。配电测主要涉及配电主站和配电终端；3）荷储端：包括智能用电信 息采集与管理、电动汽车充电等多种解决方案。公司业务范围广阔，基本覆盖了发输变配 用全部环节，在业内处于领先地位。
1.2电气设备国字号企业，专注电力能源数字化发展
公司前身是国营烟台无线电六厂，发展近半个世纪。根据公司主攻方向的变化，其发展历 程可分为三个阶段。1982-2007 年为初始阶段，公司初步涉足电力自动化领域。1994 年， 经烟台市政府和省体改委批准，集团公司作为独家发起人采取定向募集方式设立，并于 1997 年在深交所挂牌交易。2008-2015 年为精进阶段，公司发展方向由智 能电网、物联网、节能环保向能源互联网过渡。2016 年至今为数字化转型阶段，公司提出“数字化东方”战略，在电网、能源、智慧城市等领域进行了全面数字化布局。2021 年，公司参与并实施的国重项目“广州明珠工业园区多元用户互动的配用电系统关键技术 研究与示范”项目顺利通过工信部验收。
1.3股权结构稳定，国资持股比例高
公司股权结构稳定，实控人为烟台市国资委。截至 23 年 6 月 30 日，公司第一大股东为 国有法人东方电子集团有限公司，持股比例高达 27.58%，公司第二大股东为宁夏黄三角 投资中心，持股比例为 13.86%。前十大股东持股比例为 51.58%，公司实际控制人为烟台 市人民政府国有资产监督管理委员会，直接持有东方电子集团有限公司 51%股权。
1.4管理成员经验丰富，多在公司内部任职多年
管理成员多在公司任职多年，准确把握公司发展方向。总经理方正基 1999 年起在公司工 作，历任公司继电保护业务经理、一次设备事业部总经理等职务，管理经验丰富，保障公 司向好发展。副总经理张弛为高级工程师，曾任东方电子股份有限公司自动化部方案室副 主任，有多年电力自动化从业经验，曾担任东方电子中心研究所历任课题组长，为公司技 术研发创新提供动力。
2.1业绩增长稳定，产品线延伸为公司带来新增量
业绩增长稳定，下游需求旺盛为公司带来新增量。2018-2023Q1-Q3 公司营业收入分别为 30.42/34.19/37.19/44.86/54.60/41.00 亿 元 ， 同 比 +12.33%/+12.37%/+8.78%/+19.38%/+21.73%/+17.06% ，增速 呈上升趋势 。 2018-2023Q1-Q3 公司归母净利润分别为 1.71/2.47/2.78/3.48/4.38/3.45 亿元，同比 +169.38%/+44.41%/+12.57%/+23.12%/+26.06%/+22.69%。随着我国新型电力系统建设 持续推进，智能配用电、各级调度控制系统等智能电网建设需求总体呈增长态势，公司业 绩有望持续提升。
2.2深耕配用电业务，业务占比超半成
业绩稳步增长，智能配用电业务贡献半成营收。2023H1，公司前三大主营业务为智能配 用电业务、调度及云化业务、输变电自动化业务，分别实现营业收入 13.82/3.74/3.41 亿 元，同比+28.30%/+5.57%/+2.96%，占总营收的 54.88%/14.84%/13.53%，智能配用电 业务占比超半成，是目前公司最主要收入来源。
2.3盈利能力维持稳定，研发投入增大
公司盈利能力较强，毛利率维持在 30%+水平。2018-2023Q1-Q3 公司毛利率水平稳定， 分别为 32.37%/34.85%/34.37%/33.07%/32.13%/32.95%。分业务看，2023H1 公司智能 配用电业务、调度及云化业务、输变电自动化业务、工业互联网及智能制造、综合能源及 虚拟电厂 、 新 能 源 及 储 能 业 务 毛 利 率 分 别 为 31.02%/38.09%/37.00%/21.47%/31.78%/25.85%，与同行业公司相比表现优异。智能配 用电方面，公司的同行业可比公司包括南网科技和许继电气，其中南网科技主营业务为应用清洁能源技术和新一代信息技术；许继电气从事电力系统二次设备和一次设备的研制、 销售，产品主要为智能变配电系统、智能中压供用电设备等。综合来看，公司毛利率近 5 年维持在 30%以上，盈利能力较为稳定。
管理费用率稳步下降，研发投入逐年增加。2018-2023Q1-Q3 公司管理费用率略有降低， 2023Q1-Q3 公 司 销 售 费 用 率 、 管 理 费 用 率 、 财 务 费 用 率 和 研 发 费 用 率 分 别 为 11.22%/5.41%/-1.09%/8.81%，同比+0.68/-0.19/-0.36/+0.34pct，财务费用降低主要系利 息收入增长所致。近年来公司加大在新能源、调度等领域的投入研发力度，研发费用由 2019 年 2.60 亿元提升至 2022 年 4.48 亿元，研发力度逐年增大，由于公司营业收入同时 增加，研发费用率基本保持稳定。
2.4公司营运能力稳定，净营业周期控制良好
公司营运能力稳定，净营业周期控制良好。2023Q1-Q3 公司存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率分别为 0.79/3.32/5.54 次，同比-0.08/+0.31/+0.24 次。2018-2022 年， 公司应收账款周转率和固定资产周转率逐年上升，存货周转率小幅下降。存货周转率逐年 下降的主要原因系近年来公司业绩持续增长，库存商品、合同履约成本、原材料、在产品 账面价值逐年上升。23Q1-Q3 公司应收账款周转天数、应付账款周转天数、存货周转天 数分别为 81.30/155.55/341.69 天。
2.5公司资产负债率保持正常水平，短期偿债能力仍然较强
公司资产负债率保持正常水平，短期偿债能力仍然较强。2023Q1-Q3 公司资产负债率为 53.38%，同比+3.10pct；23H1 公司流动比率和速动比率分别为 1.59/0.88，同比-0.08/-0.06， 短期偿债能力下降。流动比率和速动比率下降的主要原因系交易性金融资产、应收票据的 减少以及衍生金融负债、应付票据以及应付账款、合同负债的增加。
公司现金流状况健康。23Q1-Q3 公司经营活动现金净流量 2.07 亿元，同比+172%。公司经营净现金流较去年同比大幅增加，主要原因系销售商品、提供劳务收到的现金增幅高于 购买商品、接受劳务支付的现金，体现出公司业绩的进一步增长。2018-2022 年公司经营 活动现金净流量持续为正，经营能力稳健。
3.1新型电力系统建设进程加快，政策驱动电网数字化转型
两网投资额稳定增长，电网数字化加速。根据北极星电力网统计，21 年和 22 年国家电网 年均投资在 4500 亿元以上，并计划在“十四五”期间投入 3500 亿美元（2.23 万亿元）， 其中研发投入 90 亿美元，用于突破构建新型电力系统的关键核心技术。2022 年南方电网 投资达 1250 亿元，根据《南方电网“十四五”电网发展规划》，预计“十四五”期间南方 电网电网建设将规划投资约 6700 亿元，其中电网智能化数字化转型为主要投资方向。“十 四五”期间两网投资额约 2.9 万亿元，远高于“十三五”期间 2.4 万亿元的投资额。国网、 南网推进电网数字化转型升级，推动以新能源为主体的新型电力系统构建，加快电网智能 化的建设进程，智能电网方向投资额占比预计同步提升。
政府政策频出，助力电网数字化。2023 年 3 月 28 日，国家能源局印发《关于加快推进能 源数字化智能化发展的若干意见》，提出以数字化智能化电网支撑新型电力系统建设，加 快行业转型升级。2023 年 6 月，国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书》，制定“三 步走”发展路径，提出要加强电力供应支撑体系、新能源开发利用体系、储能规模化布局 应用体系、电力系统智慧化运行体系等四大体系建设。
3.2调度：深耕调度自动化领域多年，产品覆盖多级调度中心
调度自动化：为新型电力系统保驾护航。电力系统调度自动化是电力系统综合自动化的重 要部分，可帮助值班调度人员提高运行管理水平，使电力系统随时处于安全、经济运行状 态，保证向用户提供优质电能。电力系统调度自动化的基本功能有：1）数据采集与监视 控制（SCADA）：是各级调度都需要的基本功能，地区电力网中的降压变电所、梯级水电 站群和配电站往往由地区调度或其所属的集控站或梯级调度站进行集中控侧，以提高运行 质量；2）自动发电控制（AGC）和经济调度控制（EDC）：按维持电力系统频率质量、 减少系统时钟误差、维持互联系统的联络线交换功率和交换电量在规定值，保持系统在低 能耗和低成本条件下运行，并根据电力网结构、调度关系、网络和设备约束条件、能源和 机组特性等因素，提出控制系统总体方案；3）安全分析：主要应用于大电力系统，目前 仍处于逐步成熟和发展阶段。
3.2.1东方电子：与国南网合作紧密，产品渗透各级调度中心
深耕调度自动化数十载，具有领先技术优势。公司在电力调度方面具有完全自主的知识产 权，产品和方案具备国际先进、国际领先的水平，深度参与规范标准的制定，引领南网智 能调度生态建设。主要解决方案包括 E8000 智能电网调度控制系统、DF8003C 集控中心自动化系统、智能电网调度运行数据中心等，其中集控中心自动化系统采用当今最新的计 算机通信技术，遵循 IEC61970/IEC61850 国际标准；智能电网调度运行数据中心利用大 数据、云计算等新技术将电网内部数据和外部数据进行融合，为各专业提供统一的、共享 的数据服务。 产品面向各级调度中心，一体化布局强化竞争力。公司产品面向国网、南网、各省级和地 区级调度中心，将各级调度控制中心及厂站业务纵向贯通，同时采用一体化系统的体系结 构、基础平台和应用功能，实现一体化运行、维护和使用，将传统的调度、集控、配电、 继保、安自等各自独立的业务整合为一套系统，打造各级各类电力调控中心实现智能电网 运行控制和优化运营的整体解决方案。
引领南网智能调度生态建设，市场份额名列前茅。目前，公司共有 3 套网省级电力调度/ 电量计费系统，68 套地区级电力调度主站系统，地调市场占有率约为 20%，在国家电网、 南方电网地调市场占有率名列前茅。2021 年，公司在广东电网 OS2 主站软件框架招标中， 中标涵盖了 11 个地市局主站系统，位列第一。 近年来，公司实现了调度类产品在国网分部网、省级系统和南网网级系统的新突破。国网 方面，公司参与了基于国网新一代平台及调控云的应用场景开发和国网地区新一代调度技 术支持系统建设，国网新一代调控云应用在上海、福建、河北等省区落地；南网方面， 2023H1 公司中标南方电网备用应急指挥中心 EPC 总承包项目调度模块系统，中标南方 电网网级备调，实现网级系统突破。
3.2.2子公司海颐软件：深耕电力信息化多年，核心竞争力不断提升
深耕电力信息化 20 载，丰富公司调度类应用产品线。海颐软件成立于 2003 年，是公司 专注于提供行业数字化解决方案和数字化服务的控股子公司，目前为电力能源、电子政务、 交通运输等行业客户提供软件产品、技术服务和大数据应用。调度业务方面，海颐软件围 绕调度生产业务数据，开展基于大数据、人工智能与数据中台的数据分析，涵盖调度生产 业务全景监控、业务协同及故障告警综合研判等应用场景规划设计与建设，达到国内领先 水平。2018-2023H1 海颐软件分别实现营收 3.55/5.00/4.58/6.04/8.09/2.32 亿元，同比 +7.52%/+40.85%/-8.44%/+31.81%/+33.42%/+8.28%。
技术持续迭代，顺应 AI 发展趋势。公司升级支持模型驱动的 UEP Cloud 3.0 框架，构建 了海颐数字化研发云和数字化服务云平台，为公司产品研发和项目交付提供标准化、高效 率、高质量的管理流程和作业工具。同时，在公司主服务器上部署了开源模型 ChatGLM 和 Vicuna，并制定了基于行业数据的大型模型训练技术路径，提升公司在电力领域的核心 竞争力。开发了新一代计量自动化主站系统基线版，实现了公司计量自动化产品从无到有 的突破。
3.3配电：国内最早进入配电领域的厂商之一，发挥云管边端全产业链优势
配电：新型电力系统发展的重要环节。配电网是从电源侧（输电网、发电设施、分布式电 源等）接受电能，并通过配电设施就地或逐级分配给各类用户的电力网络，是分布式电源 与多元负荷接入、微电网与综合能源利用、智能化与信息化建设的主要平台。配电设备包 括一次设备和二次设备，其中一次设备是指直接配送电能的设备，二次设备是指对配电网 运行变量的测量、保护与控制等的设备。 配电网智能化升级势在必行，智能配电建设需求有望提升。新型电力系统中，以风光为代 表的新能源占主体地位。同时，各类分布式能源的广泛应用使配电网电源及负荷朝着多元 化方向发展。新型电力系统框架下的配电网将逐步向有源供电网络演化升级。智能配电网 通过“大云物移智”等现代信息通信技术与有源配电网深度融合，以数字化、智能化、智 慧化赋能新型配电系统，实现清洁低碳的现代配电网发展目标。受益于新型电力系统建设 进程加快，智能配电网建设需求有望持续扩张。
云管边端全产业链覆盖，顺应负荷多元化发展。公司是配电领域产业链最全的厂商之一， 具有云管边端全产业链优势，产品涵盖配网主站、配电终端、故障指示器、自动化测试设 备、智能传感终端、一次设备及一二次融合装置。近年来公司积极建设能够适应分布式能 源发展的配电体系，打造包含数字式深度融合配电一二次设备、智能配变台区、高效能变 压器、配电物联网、低压柔直等新业务形态下的大配用电生态，持有成熟智能配电系统解 决方案，实现配电网的主动优化控制。 云侧：即云主站，采用云计算大数据 AI 等技术，实现对端数据的挖掘整理并提供各种应 用服务。公司新一代配电自动化系统主站采用分布式、虚拟化、容器化等云化技术，主站 平台含有多层级、多节点 SCADA（数据采集与监视控制系统），实现数据的分布存储和并 行处理，支撑系统扩容实现超大系统容量。 管侧：指各类通信手段，为云、边、端侧提供数据传输，如光纤 HPLC、4G/5G、LTE 等。 边侧：指边缘计算设备，边缘物联代理设备，具体指融合终端或智能网关。公司具备多项 DTU 产品，可与通信系统配合组成各种环网及非环网的配电自动化系统，配合主站实现智能电网配电线路的配网自动化功能。 端侧：指对电网末端资产或设备进行监测的各种智能传感装置。公司持有柱上开关、SF6 气体绝缘环网柜等多项产品，满足国网《配电设备一二次融合技术方案》，产品具有高性 能、高安全性的优点。
配电设备产品种类完备，抢占市场先机。公司在国家电网 2022 年配网物资协议库存招标 项目中标 45 包，中标包数排名第三。一次设备方面，公司变压器业务深度参与国网变压 器高效节能标准化设计工作，2022 年累计中标 4 亿元，其中配电变压器 1.4 亿元，位列 第四；二次设备方面，公司是电力行业内第一批通过中国电科院专业检测的国网标准化集 中式 DTU 厂家，目前处于市场拓展和技术推广阶段。2022 年国内首套数字式 DTU 在滨 州投运，23H1 公司完成自主可控新一代大容量集中式 DTU 现场试运行，为公司数字式 DTU 市场拓展奠定了基础；一二次融合方面，公司数字式一二次环网箱成功在山东滨州 供电公司试挂，在辽源配售电一二次改造项目实现中标。
3.4用电：公司具备电能量采集及管理一体化系统，解决电网商业化运营痛点
智能用电采集系统可满足电网商业化运营需求。提高电能量远程采集、传递、处理的精确 性、唯一性、可靠性和及时性是实现电网商业化运营的迫切要求。公司的智能用电信息采 集系统解决方案有效地保证了电力市场供、售、购电各方对电量计费的公正性，及时、完 整、准确地为电力营销信息系统提供基础数据，从而为电力企业经营管理各环节的分析、 决策提供支撑。 公司具备电能量采集及管理一体化系统解决方案。电能量采集及管理一体化系统解决方案 包括用电信息采集主站系统、各类计量终端（厂站终端、负控终端、集中器、采集器等） 及其它附属设备，该方案可对配电变压器和终端用户的用电数据的采集和分析，及用电监 控、阶梯定价、负荷管理、线损分析等功能，适用于涵盖配变、专变及低压集抄为一体的 综合电能量管理。实现远程抄表、计量监察、用电异常分析、电压监测、线损分析、负荷 预测、负荷管理等功能，为管理人员提供市场决策分析的需求侧分析手段，更好地为用电 管理现代化服务。目前公司完成了 22 规范能源控制器、集中器、专变终端开发，光伏规 约转换器、智能融合终端开发并批量供货，南网 2 款新平台厂站终端开发。
电能量采集及管理一体化系统是集现代数字通信技术、计算机软硬件技术、电能计量技术、电力负荷管理技术和电力营销技术为一体的综合的准实时信息采集与分析管理系统。它以 光线专网、PSTN、GPRS、CDMA、230MHz 无线专网为主要通信载体，通过多种通信 方式实现主站和现场终端之间的数据通信。按照“全计量、全采集、全预付费”的设计思 想实现发电、输电、配电和用电侧全网电能信息一体化管理，业务范围涵盖传统意义上的 厂站计量遥测系统、负荷管理系统、配变监测系统和低压集抄系统，围绕电量、线损、负 荷分析、有序用电、配变监测、电能质量、预付费等展开业务应用，全面实现电力营销自 动化和信息化，为电网运营提供科学、准确、及时、全面的技术支持。
3.5东方威思顿：深耕电表数十载，中标额名列前茅
智能电表：适应智能电网和新能源发展。智能电表是智能电网数据采集的基本设备之一， 承担着原始电能数据采集、计量和传输的任务，是实现信息集成、分析优化和信息展现的 基础。智能电表具有双向多种费率计量功能、用户端控制功能、多种数据传输模式的双向 数据通信功能、防窃电功能等智能化功能。智能电表的应用主要为适应智能电网和新能源 的发展，是未来节能型智能电网最终用户智能化终端的发展方向，由此我们推测，“十四 五”期间智能电表招标量将逐年提升，智能电表市场空间广阔。 国网招标需求量回暖，三相智能电能表招标占比提升。2020 年国网智能电能表总招标量 为 5413.57 万只，较 2019 年下降 29.88%。近两年国网智能电能表需求逐渐回暖，2022 年集招量 7252.06 万只，同比+4.76%。分设备类型看，单相智能电表需求量略有下降， 由 2019 年占总需求量的 84%降至 2023 年第一批集招占比 74%；三相智能电能表需求占 比逐渐提升，由 2019 年占总需求量的 11%升至 2023 年第一批集招占比 22%。
东方威思顿：深耕智能电表数十载，引领行业标准。东方威思顿电气有限公司成立于 2003 年，是公司从事用电、配电、新能源及综合能源管理、数字化智能化工厂等七大业务的子 公司。公司智能电表产品种类齐全，包括单相智能电表、三相智能电表、专变采集终端、 集中器和采集器等，服务于两网、地方电力、高校、通讯、高铁、机场、港口、油田石化、 钢铁煤炭等领域近万个用户。2016 年 9 月，由威思顿参与起草的国家标准 GB/T 32856 - 2016《高压电能表通用技术条件》正式发布，系世界上第一个高压电能表的国家级标准。
国网中标额名列前茅，研发紧跟国南网电表评分标准。威思顿连续八年在国网统招位列前 三。2022 年公司在国网集招中标 12.52 亿元，占比 4.88%。公司在国网 2023 年第一批集 招中标 3.37 亿元，占比 3.74%；其中 B 级三相智能电能表、C 级三相智能电能表、专变 采集终端（含能源控制器专变）中标额位列前三，集中器及采集器中标额位列第一。公司 电能表研发紧跟国南网评分标准，2022 年威思顿电能表产品线完成了国网 20 规范全系列 16 款电能表开发和南网 8 款 21 规范单、三相电能表开发。
威思顿智能计量业务扎实推进。公司计量自动化产品线丰富，包括配用电统一数据采集与 集中监控系统、电能量采集及管理一体化系统、厂站电能量计量自动化系统、智能配电台 区监测系统、基于高压计量的智能防窃电系统。公司高压计量水平国际领先，早在 2011 年公司高压计量项目通过国家级成果鉴定，技术持续迭代。2022 年公司完成开口电流互 感器型 10kV 线损测量装置开发并批量供货，完善一体化预付费装置，推出产权分界装置 成套解决方案。
3.6变电：变电主体+辅助系统全覆盖，科技赋能提高产品竞争力
变电自动化：提高变电站安全性高效性。变电站自动化系统是利用先进的计算机技术、现 代电子技术、通信技术和信息处理技术等实现对变电站二次设备（包括继电保护、控制、 测量、信号、故障录波、自动装置及远动装置等）的功能进行重新组合、优化设计，采用 先进、可靠、集成、低碳、环保的智能设备，以全站信息数字化、通信平台网络化、信息 共享标准化为基本要求，自动完成信息采集、测量、控制、保护、计量和监测等基本功能， 并可根据需要支持电网实时自动控制、智能调节、在线分析决策、协同互动等高级功能的 变电站。
变电主体+辅助系统全覆盖，具有高品牌认可度。公司持有智慧变电站叠加运维巡检等辅 助功能的一整套变电系统解决方案。变电主体产品为智慧变电站，充分应用现代信息技术， 体现本质安全、先进实用、面向一线、运检高效。辅助系统包括智慧变电站辅助设备监控 系统、智能巡检机器人系统、新一代智慧集控站系统等。在国网新一代集控站设备监控系 统功能应用专业检测中，公司参测的全部 31 大类应用一次性通过测试，为公司变电产业 的集控站市场获取了入门证。23H1 公司国网总部集控站中标 4200 万元，同比增长 50%； 智能巡视中标 1911 万元，超 2022 年全年。
全国唯一获得巡检类全系列资质的厂家，应用场景多元。2022 年公司连续通过了“500 （330）千伏及以上变电站远程智能巡视系统”、“变电站辅助设备监控系统”和“220 千 伏及以下变电站区域型远程智能巡视系统”三大产品系列的集中检测工作，成为全国唯一 取得变电站巡检主站、特高压站智能巡视、区域型巡视和变电站辅助监控类产品全系列资 质的厂家。公司智能巡检类产品应用场景不仅仅局限于变电站，如智能巡检机器人系统应 用场景涵盖变电站、火车站、光伏站、配电室等。
大数据物联网叠加 AI 可视化，产品智能化程度高。公司深耕电力自动化行业多年，凭借 在 AI 算法、大数据等新型领域的技术沉淀，打造出一系列高智能化变电系统解决方案。 智慧变电站辅助设备监控系统以可视化技术为核心技术，实现对所辖变电站一体化管控， 大幅提升运检效率；采用数十种智能分析算法+1 类视频质量诊断算法，实现变电站安全 生产的态势感知与主动预警，减少安全事故的发生。
行业竞争力强劲，业务覆盖面广。公司行业竞争力强劲，自国家电网 2022 年启动变电站 自主可控保护监控招标以来，公司保持连续中标，且国产化保护、国产化监控皆有中标， 进一步夯实公司变电领域行业地位。公司变电业务覆盖范围广泛，新一代智慧集控站系统 业务已覆盖 19 个省份，应用于近 130 个集控站，应用广泛。
3.7携手华为共助电力数字化转型，海外市场高歌猛进
携手华为共助电力数字化转型。近年来，公司与华为在优化数据治理、云平台建设等方面 开展了诸多实践，在山东黄金三山岛示范矿山建设项目中打造全国首个“一云一湖一平台” 大数据中心。同时，双方积极开拓“一带一路”市场，成功实施了尼泊尔国家调度中心项 目、乌兹别克斯坦行政中心项目等，积极探索在中东、东南亚、非洲地区为客户提供数据 价值。23 年 5 月，公司与华为正式签署合作协议。双方将充分发挥各自在行业、技术、 市场等方面的积淀，围绕电力、新能源等行业就云平台、AI、输电、变电、配电、用电、 综合能源等领域进行合作，共同构建鲲鹏计算产业、昇腾 AI 计算产业，打造电力行业华 为大模型，赋能客户数字化转型。
海外业务高歌猛进，在多国市占率处于领先地位。目前，东方电子的产品和解决方案已经 应用于欧美、东南亚、南亚、中东、非洲、中亚等 50 多个国家和地区，连续 4 年出口总 额同行业排名第一。海外在运行的变电站自动化系统达 10000 余套，配电自动化终端 35000 余套，建设国家电力控制中心 3 套，城市控制中心 27 套。目前，公司在马来西亚 变电站自动化占有率首位，在印度自动化市场中市场占有率第一，并于 2022 年通过沙特 国家电力测试并中标沙特国家电力公司（SEC）数字化智能环网柜配套新型数字化配电终 端，目前在沙特电力市场同类产品市场占有率处于领先地位。
威思顿海外市场实现新突破，公司海外市场有望持续拓展。随着东南亚区域智能电网基础 建设速度加快，智能电表等设备需求随之提升。近年来公司海外营收规模逐年提升，业务 在马尔代夫、沙特等多国实现突破，预计公司海外营收占比有望逐年提升。22 年 6 月， 东方威思顿中标马尔代夫 AMI（EPC+F）项目，该项目涵盖了智能电表、采集终端及用电 信息采集的供货、安装、运维，范围覆盖马尔代夫全国，合同额约 6400 万元，该项目是 威思顿自成立以来首个海外总包+融资业务模式的项目，未来预计持续实现澳门、越南、 马来西亚、泰国等市场批量订单。23H1 公司海外业务营收占比为 7.38%，同比提升 0.7pct。
4.1电力转型期虚拟电厂前景广阔，公司前瞻布局抢占先机
4.1.1负荷测调峰手段，电力转型背景下大有可为
我国正处于新老电力系统转型阶段，电力不稳定性和复杂程度加剧。根据国家能源局数据， 2022 年我国风电、光伏发电新增装机达到 1.25 亿千瓦，再创历史新高。相较于传统火力 发电，以风能和太阳能为代表的新能源具有显著的间歇性和强随机波动性。将单一形式的 多台新能源发电机组规模化地接入大电网，将产生较为严重的系统稳定性问题。此外，我 国分布式能源发展迅速，2022 年分布式光伏新增装机量占总装机量的 59%。随着越来越 多的电动汽车、储能、分布式电源等随机性、分散性、双向性负荷接入系统，使系统更易 受到需求侧不确定性的扰动，电力系统的复杂程度提高。 新能源大规模并网带来消纳问题。受自然气候的影响，以风光为代表的新能源发电存在出 力与用电负荷不匹配的情况。以光伏发电为例，光伏发电受日照强度和温度影响，发电功 率会在早晨从 0 开始增加到达一个峰值，然后开始下降，在傍晚时降低至 0，在夜间无功率输出。而负荷曲线在傍晚时会逐渐增加，并达到一个峰值。这种发电功率与负荷在时间 上不同步带来的负荷与发电功率间差值会产生净负荷曲线，在形状上与“鸭子”类似，故被 形象地称为“鸭子曲线”。随着光伏并网比例的增加，白天“鸭肚”将更大大，傍晚“鸭脖”将 更长，将降低电压质量、增加消纳压力。
虚拟电厂应运而生，保障转型期电力可靠供应。虚拟电厂是一种先进信息通信技术和软件 系统，可实现分布式电源、储能系统、可控负荷、微网、电动汽车等分布式能源资源的聚 合和协调协同优化，参与电力市场和电网运行。虚拟电厂提供的新能源电力与传统能源和 储能装置集成的模式，能够在智能协同调控和决策支持下对大电网呈现出稳定的电力输出 特性，解决新能源发电的消纳问题，提高电网运行稳定性。 虚拟电厂应用功能实现过程分为上行和下行两个方向，涵盖源网荷储多环节。上行过程主 要完成终端用户功率及状态变量信息的采集和功率预测，评估用户资源的可调节力并将信 息上报给电力调度。下行过程主要完成分布式资源的“解聚”，电力调度中心下发 AGC（自 动发电控制）指令，SCADA（数据采集与监视控制）系统执行优化计算和指令分解，最 终将指令下发到用户智能终端，完成对用户资源设备的控制，不仅负荷侧的用户可以调节 自身用电增减，还可以召集储能测和电源侧的用户调节电能输出，同时满足削峰和填谷的 需求。
目前，虚拟电厂参与电网互动的途径以需求响应为主，逐渐向市场化过渡。虚拟电厂由可 控机组和不可控机组聚合而成，其核心作用是将资源进行聚合，并将接入的资源参与到电 网互动中，互动内容包括需求响应、辅助服务、电力现货交易等。需求响应主要针对用户 负荷，实现削峰需求；辅助服务市场虚拟电厂通过负荷低谷时减少出力或增加负荷、在负 荷高峰时增加出力或削减负荷来参与调峰服务交易；电力交易虚拟电厂可作为售电企业与 用户直接交易，或从火电厂购买发电权。目前虚拟电厂参与电网互动以需求响应为主，随 着我国电价市场化改革的逐步完善，未来虚拟电厂将直接作为售电单位与用电测和发电测 交易实现盈利，提供调峰调频服务并收取服务费。
利好政策接连出台，虚拟电厂有望迈入快速增长期。新型电力系统的发展顺应未来趋势， 处理好新能源发电的消纳问题和分布式能源的统筹管理是我国亟需解决的重要课题，虚拟 电厂在促进绿色能源转型方面将发挥重要作用。近年来能源管理及虚拟电厂相关扶持政策 接连出台，虚拟电厂有望在我国新型电力系统加速转型阶段大展宏图。
新能源装机量提升，增强电力系统稳定性需求：《“十四五”现代能源体系规划》提出了 2025 年电力需求侧响应能力达到最大用电负荷的 3%~5%的目标。考虑到可调负荷资源响 应能力需要随新能源占比的不断提升而增强，我们预计 2025 年、2030 年可调负荷资源库 分别占最大用电负荷的 2%、5%，对应资源库容量分别为 3000、8800 万千瓦 根据《中国电力行业年度发展报告 2023》，2022 年我国全社会用电量 86369 亿千瓦时， 比上年增长 3.6%，同时报告预计我国 2023 年全国电力供需总体紧平衡，全年全社会用电 量增速在 6%左右，部分区域部分时段电力供需偏紧。我们假设 24-26 年全社会用电量增 速为 5%，27-30 年为 3%。
可调负荷资源库投资成本推算：根据国家电网 2020 年的测算，若通过建设虚拟电厂满足 其经营区 5%的峰值负荷需求，建设、运维和激励的资金规模为 400-570 亿元，我们假设 其中虚拟市场投资规模为 400 亿元。根据国家电网报消息，2020 年国家电网经营区最高 负荷为 8.75 亿千瓦，满足其经营区 5%的峰值负荷需求所需的可调资源库容量为 4375 万 千瓦。由此可推算出，虚拟电厂可调负荷资源库的投资成本约为 914 元/千瓦。 可调负荷资源库建设需求将拉动虚拟电厂投资：根据以上推算而来来的可调负荷资源库容 量、投资成本计算，预计 2025、2030 年虚拟电厂投资规模将分别达到 277、803 亿元。 其中预计软件投资成本占比 60%，硬件占比 40%。 从总市场容量来看，25-30 年虚拟电厂投资规模 CAGR 达到 24%，增长迅速，平均每年 需要投资 105 亿元。
4.1.2深耕综合能源服务领域，具备天然技术优势
深耕综合能源服务领域，整体技术国内领先。公司是全国最早进入综合能源服务领域的厂 商，产品范围广阔，提供涵盖能源承建、能源管理、能源交易、智能运维在内的全链条综 合能源服务。公司积极打造形成“工业互联网智能终端、综合能源管理、源网荷储智慧管 控、云化智能运维、虚拟电厂和碳资产管理”等核心技术和绿色低碳产业链。目前，公司 已成功申报“绿色低碳社区的清洁能源系统数字孪生技术研究及示范”国家重点研发计划项目，并参与了多个综合能源管理项目建设。
虚拟电厂作为公司能源交易模块一项先进解决方案，以负荷聚合管理为主要手段，将分散 的用户侧可控资源进行聚合管理和智能调度，评估其需求响应调节能力并参与需求响应申 报，再将从上级负荷泛在调度平台获得的调节指令进行优化分解并下发各可控负荷执行。 公司聚合管控平台商业模式完整，目前已完成广州明珠工业园国家重点研发计划项目在内 的 7 个具体解决方案。
公司在虚拟电厂业务领域具有天然技术优势。虚拟电厂涉及关键技术主要包括： 1）协调控制技术：是虚拟电厂的核心技术，主要指优化调度及聚合解聚算法，聚合多样化的分布式能源实现决定了虚拟电厂系统的灵活程度。公司调度自动化技术国内领先，智 能调度系统解决方案面向国家电网、南方电网和各级调度中心，有助于对各类分布式能源 进行协调控制。 2）智能计量技术：最基本的作用是自动测量和读取用户住宅内的电、气、热、水的消耗 量或生产量，即自动抄表。公司及子公司威思顿深耕智能电表领域多年，具备电能量采集 及管理一体化系统解决能力，可以实现对配电变压器和终端用户的用电数据的采集和分析。 3）信息通信技术：采取双向通信技术，既接受各个终端的状态信息，又能向终端发送控 制指令。公司立项筹备面向智能低压台区电力大数据的应用研发，拟实现全面支持面向对 象通信协议，上行通信采用 4G/5G、光纤等高速通信技术（含 TD-230MHz），下行通信 采用 HPLC、双模等高速通信技术，接入采集的物联感知设备满足全量数据采集要求，通 信技术方面有望得到突破。 虚拟电厂与调度技术相辅相成，协同发展打造先发优势。公司在协调控制技术方面优势尤 为突出，表现在调度技术的深厚积淀。公司在电力调度方面具有完全自主的知识产权，产 品和方案具备国际先进、国际领先的水平，两网市场份额均名列前茅。而调度是协调控制 技术是核心，协调控制技术又是实现虚拟电厂上下行功能的基础。因此，公司虚拟电厂业 务与成熟调度技术天然融合、协同发展，公司有望凭借在调度领域的技术沉淀获得先发优 势。
目前，公司虚拟电厂示范项目主要包括广州明珠工业园国家重点研发计划项目、“粤能投” 南方电网虚拟电厂管理平台项目、广州虚拟电厂管理平台，节能效果显著。其中“粤能投” 南方电网虚拟电厂管理平台项目注册容量 10761MW，可调能力 1276MW，2022 年累计 调节电量 1910MWh；广州虚拟电厂管理平台约有 33 家聚合商、127 家大客户参与，邀 约响应能力达 1333MW，实时响应能力达 89MW。 广州明珠工业园国家重点研发计划项目：占地约 58 平方公里，涵盖了分布式屋顶光伏、 厂内配用电、中央空调、压差发电、电储能、有序生产、燃气锅炉等多种综合能源应用场景。目前，园区 80%以上的用电量实现自发自用，每年实现减少 CO2 排放 1.6 万吨，较 2016 年项目实施前，园区用户年用能总量减少 14%，总费用降低 28%。广州明珠工业园 项目成为国家“十三五”科技创新成就展中唯一参展的综合能源国家重点项目。
“粤能投”南方电网虚拟电厂管理平台项目：公司参与建设的“粤能投”虚拟电厂，于 2022 年跃升为南方电网虚拟电厂，为目前国内规模最大市场化运营的虚拟电厂。作为南方电网 第一个实用化负荷聚合虚拟电厂和广东首个虚拟电厂商业性运转平台，聚合光伏、储能、 充换电站、空调、工商业负荷等各类用户侧可调控负荷资源参与广东省交易中心市场化需 求响应市场，盘活用户侧可调控资源，实现多方共赢。 广州虚拟电厂管理平台：公司和广州供电局共同设计并研制开发 “广州虚拟电厂管理平 台”。在直控虚拟电厂方面，参与了广东中调第三代虚拟电厂项目研制与开发，对海量分 布式对象接入电力市场、支持源荷互动的第三代虚拟电厂进行了前瞻性研究。
公司虚拟电厂业务有望进一步扩大。2023 年上半年，公司华能山东虚拟电厂、烟台虚拟 电厂、黄台电厂虚拟电厂等项目已经落地，此外公司主导建设烟台市数字化虚拟电厂项目， 该项目将成为山东省首个城市级虚拟电厂，预计可调容量一期将达到 20MW，到 2023 年 底将累计达到 100MW，到 2024 年可达 200MW。公司有望进一步发挥技术优势，持续扩 宽虚拟电厂业务规模。
4.2提供综合能源管理服务，业务覆盖多级系统
提供综合能源管理服务，业务覆盖多级系统。公司提供设备层、企业层、园区层、电网层 等各层级冷热电气水综合能源网络的能源管理服务，降低用能成本，提升能源利用效率， 减少运维人力需求。 园区能源管理：公司具备将园区分布式资源进行聚合管理的能力，以虚拟电厂的形式参与 电网需求响应，提供调频调峰等辅助服务，实现资源配置协调最优并获得增值收益； 企业能源管理：采集终端精准按需部署，基于物联网技术实现企业用能全面感知；依托生 产线有序智慧管控，实现负荷平移和有序分布；基于精细化多维能耗对标，实现降本增效， 最终达到企业能源经济、环保、高效运行多维目标的统一；
校园能源管理：基于大数据、分布式、微服务等先进技术，采用一体化应用服务设计，为 学校提供能效服务、计费服务、运维服务、智慧后勤、信息化管理等服务，满足学校精细 化管理、技术改造等多方面需要； 智慧楼宇：为楼宇提供电力能源、供冷供热、生活热水系统进行节能升级优化、设施运营、 节能降耗、资产管理、经营管理为一体的综合运营管理系统。系统将设备、能源、员工、 业务等数据有机整合，降低运营成本，提高管理效率及质量。
4.3布局新型储能市场，拓展智慧城市产品应用
快速响应新能源业务市场需求，随着新型储能市场发展公司有望受益。公司积极布局新能 源及储能业务，加大对储能产品的研发投入。公司新能源全景监控系统、宽频测量装置、 微网控制器等新装置投入研发，产品链日益完善，储能 PCS 产品 500kW、630kW 多个型 号通过测试，EMS 成功用于多个现场。公司将适时启动大容量 PCS、高压直挂 PCS、BMS 等系列化产品开发，逐步打造电力电子统一的软硬件平台。新型储能是未来储能市场发展 动力，公司布局新型储能产业链，为进一步开发低压柔直、能源路由器等做好技术储备。
依托企业技术沉淀，夯实智慧城市产业优势。公司充分发挥智能电网、互联网、物联网、 云与大数据等领域的优势，为城市交通、城市安全、城市管网、市政工程提供系统解决方 案，现已开拓智能楼宇、平安城市、轨道交通三方业务。轨道交通方面，公司基于人工智 能视觉分析技术，利用 AR 全景制高点对城市主干道的车流进行识别分析，辅助交警部门 对交通拥堵问题做出迅速反应，同时在公安天网工程、城市视频共享平台等系统的深度开 发上寻求突破，进一步开展数字化政府、城市智慧底座和应用中台等的产品开发和市场拓 展产品应用开发。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
