1.1 属性：性能优越，下游应用广阔
钛合金具备高强度、强抗腐蚀性、耐高低温等性质。钛（Ti）是一种银白色过 渡金属，熔点为 1660℃，密度为 4.54g/cm3。因具有密度小、比强度高、导热系数 低、耐高温低温性能好，耐腐蚀能力强、生物相容性好等突出特点，被广泛应用于 航空、航天、舰船、兵器、生物医疗、化工冶金、海洋工程、体育休闲等领域。
高强度与低密度：钛合金具有出色的强度与硬度，但相对于其他金属而言， 密度较低。这使得钛合金在提供强大性能的同时，减轻了结构的重量负荷。 优异的抗腐蚀性：钛合金具有出色的抗腐蚀性能，能够在酸性、碱性和盐 性环境中抵御侵蚀。其钝化层可以有效地保护结构不受腐蚀和氧化的影响。 良好的生物相容性：由于其低毒性和与人体组织的良好相容性，钛合金广 泛用于医疗和人体植入物等领域。它不会引起过敏反应，并能够促进骨组 织生长和愈合。 良好的加工性能：钛合金具有良好的可塑性和可加工性，可通过锻造、旋 压、铸造和粉末冶金等多种工艺方法进行成型和加工。 耐高温性能：钛合金能够在高温环境中保持稳定性能，具有良好的耐氧化 及耐热腐蚀性能。因此，它常被应用于航空航天、航空发动机、燃气涡轮 机等高温工作条件下的部件和结构。
1.2 产业链：重点发展海绵钛产业线，航空与消费电子将加速行业发展
钛产业链有钛白粉和海绵钛两个方向，核心关注海绵钛应用。 两条产业链均以 钛铁矿或金红石为基础，经过多道工序生产出高纯度的四氯化钛，四氯化钛按不同 的处理方法可以制备钛白粉或海绵钛。钛白粉的成型方式主要为硫酸法和氯化法， 产品应用于涂料、塑料和造纸等行业;海绵钛经熔炼铸锭后，可加工成各种钛材和钛 设备;也可熔炼成各种钛合金产品;还可以用粉末冶金法制造各种钛部件和钛设备;海 绵钛(或海绵钛加合金元素)经熔炼形成钛铸锭，再经锻造、轧制、挤压等塑性加工 方法将铸锭加工成材，主要产品为棒材、丝材、管材、板材、异型材等。
1.2.1 上游：海绵钛产量加速提升，全流程成本为 3.9 万/吨
海绵钛是指用金属热还原法生产出的海绵状金属钛， 纯度一般在 99.1-99.7 之 间，外表呈疏松多孔海绵状，性质活泼，极易氧化，是制备钛材的主要原材料。根 据钛含量、杂质含量和硬度，海绵钛等级从高到低分为 0A 至 5 七个等级，其中仅 高品质 0 级及 0A 级可用于航空航天和军工领域， 1-5 级海绵钛品质相对较低，主 要应用于化工领域。根据龙佰集团讯息，目前 2 万吨/年的海绵钛生产线已实现达标 达产，合格率超 90%，一级品率超 80%，0 级品率达 60%，未来高端海绵钛的应 用将越来越广。
全球海绵钛产能增长以国内为主，国内海绵钛产能稳健增长。从结构上看： 2022 年全球海绵钛产量为 27.9 万吨，同比增长 14.6%。其中，中国海绵钛产量占 到 62.7%，俄罗斯及乌克兰海绵钛产量出现不同程度的下降，分别下降了 7.4%和 83.6%；日本、哈萨克斯坦、沙特阿拉伯海绵钛产量有所上升，分别上升了 1.6%、 6.7%和 93.0%。我国海绵钛行业经过近 10 年结构调整，2020 年迎来爆发式增长时 期。在航空航天、船舶、海洋工程等中高端行业需求的拉动下，我国海绵钛产量在 2022 年达到 17.5 万吨，同比+25%。
镁热还原法是全世界批量生产海绵钛的主流方法。海绵钛的生产需要通过粗制 TiCl4、精制 TiCl4、电解精制镁、还原蒸馏法四道工艺来进行。经过以上流程工艺 后，直接原材料为高钛渣、液氯和镁。以攀钢海绵钛厂数据为例，单吨海绵钛约需 2.62 吨高钛渣、1.08 吨液氯、70kg 镁，电耗为 28000kWh。根据当前市场价格： 高钛渣取 8000 元/吨，煅后焦 3600 元/吨，液氯 380 元/吨，镁锭 21166 元/吨，电 费 0.5 元/度，计算得到全流程海绵钛的原材料和电费成本约 3.9 万元/吨。
国内海绵钛供给集中度较高，价格维持稳定。根据华经产业研究院数据，当前 国内海绵钛主要有 9 家生产企业，以新疆湘润、攀钢集团、洛阳双瑞万基、朝阳金 达、贵州遵钛等为代表，2021 年国内海绵钛产量 13.99 万吨，上述五家企业产量分 别 2.6、2.43、2.0、1.78、1.57 万吨，行业集中度较高。且目前龙头企业产能正加 速扩张当中，未来产能将持续增加。价格方面，国内钛精矿绝大部分用于生产钛白 粉，海绵钛占比不足 5%，精矿价格主要由钛白粉主导，海绵钛价格受自身供需影 响偶有独立行情。目前一级以上海绵钛价格持续下降，在 50 元/KG 左右，即 5 万/ 吨。
1.2.2 中游：加工流程复杂，棒材、丝材需求提升
钛材生产主要包括熔铸、锻造、轧制等环节， 一般需要反复多次进行。 1）将 符合要求的海绵钛进行真空熔铸得到合格的钛及钛合金铸锭； 2）利用压力加工技 术将铸锭锻造加工成钛及钛合金坯料。 3）依据客户需求和应用领域的不同要求， 经过锻造、轧制、挤压、拉拔等工艺的变形处理、热处理和机械加工等生产出锻件、 棒材、板材、管材、丝材等不同的产品品种，经过进一步的深加工制造成钛零件和 装备。
钛材产生结构性差距，棒材、丝材等需求显著提升。据中国有色金属工业协会 钛锆铪分会对国内 32 家主要钛加工材生产企业的统计，2022 年我国共生产钛加工 材 15.1 万吨， 同比增长 11.0%。将 2010 年、2015 年、2022 年的各类钛加工材的 产量及占比情况汇总，可以看出我国钛板的占比呈下降趋势，棒材较 2010 年上升 了约 5 个点，管材较 2010 年下降了 11 个点，出现了冷轧卷带、热轧卷带、箔带的 细分加工钛材。丝材呈上升趋势，铸件呈下降趋势。
作为钛材生产重要原料，海绵钛占总生产成本比例约为 36%。根据观研天下数 据可得，中间合金：海绵钛：人工费用：制造费用：其他=23：36：12：27：2，海 绵钛大概占总成本的 1/3 左右。从市场数据来看，前文提到一级及 0 级海绵钛目前 价格为 55 元/KG，按照该占比来计算得出钛棒总成本大概在 170 元左右，根据搜钛 网的报价信息，最近几次成交量钛棒钛丝价格在 230 元/KG，毛利率大概在 30%左 右，符合市场数据验证。
1.2.3 下游：航空航天、消费电子需求旺盛
化工为钛材下游主要应用场景，航空航天增量最高。随着钛合金的优势不断被 市场验证，钛合金需求也在稳健提升，近五年 CAGR=36.05%。其中，最大消费领 域为化工领域，用钛量约 7.3 万吨，同比+24%，占比 50%； 其次为航空航天领域， 用钛量约 3.3 万吨，同比+47%，占比 23%； 医药、船舶领域用钛量的绝对数值相 对较低，但增速均在 30％以上， 冶金、电力、制盐、体育休闲、海洋工程领域的 用钛量均出现不同程度的下滑。
未来国内航空航天与 3C 电子钛材用量占比有较大提升空间。 2022 年国内航 空航天用钛材占比仅 23%，相较之下，2020 年全球航空工业领域钛材消费占比近 50%。随着大量军工装备、大飞机研制及批量化生产加快，叠加我国 3C 电子领域 开始使用钛合金，我国钛合金下游应用有望完成从中低端市场到中高端市场的结构 性转变。
2.1 3C 设备大厂引入钛合金，打开市场增量
小米、三星、OPPO、华为等 3C 大厂纷纷推出钛合金材质打造零部件的产品。 2023 年 10 月 26 日，小米发布新机 Xiaomi 14 Pro，并推出钛金属特别版，是全球 首款使用钛金属作为中框的安卓手机。此前，2023 年 10 月 19 日，OPPO 发布新 机折叠屏 Find N3，铰链采用航天级 MIM 合金，重量降低 7%，强度大幅提升，其 中“潜航黑”配色版以钛合金作为摄像头圆环材质，是对钛合金 3C 零部件的初步 探索。更早之前，2023 年 7 月，荣耀发布折叠屏手机 Magic V2，铰链的轴盖部分 首次采用钛合金 3D 打印工艺，成为 3D 打印在手机上的首次规模化应用；9 月，苹 果发布 iPhone 15 Pro/Pro Max 采用钛合金外壳，Apple Watch Ultra2 采用钛合金 表壳，并宣称正积极探索钛合金零部件的 3D 打印技术。
钛合金轻量化和高强度适用于 3C 电子领域。智能手机的支撑结构手机中框 （用于固定手机屏幕、后盖板及内部元器件）对材质要求较高的强度及硬度、较好 的耐腐蚀性。目前中高端智能手机常用的材质有不锈钢 SUS304、SUS316L、铝合 金 AL6063、AL7075，将钛合金与其对比可以看出钛合金兼具轻量化和高强度的优 势。
2.2 工艺对比：3D 打印 VS 传统 CNC 工艺
加工难度大、成本高是钛合金未在 3C 电子广泛运用的主要原因。电子产品金 属结构件一般以不锈钢和铝合金为主，不锈钢光泽感好，但重量不占优势；铝合金 有轻量优势，但硬度一般。而钛合金的强度高于不锈钢，重量却只有同体积不锈钢 的一半，能同时做到硬度和重量两者兼顾。由于钛合金的传统加工难度大，良率低， 从而造成生产成本较高，因此一直没有被 3C 行业广泛应用。
（一）手机中框
中框加工工艺：数控立式加工中心 CNC 为主要工艺。手机中框，用于固定手 机屏幕、后盖板及内部元器件，手机中框材质拥有较高的强度及硬度、较好的耐腐 蚀性。中高端智能手机常用的材质有不锈钢 SUS304、SUS316L、铝合金 AL6063、 AL7075（航空铝）。一般常见的胚料成型工艺有锻造、铸造、铝挤等，常用的表面 处理方式有抛光+PVD 涂层、喷砂+阳极氧化、拉丝。苹果钛合金采用行业首创的热 机械工艺，包裹着一个由 100%回收铝制成的新下部结构，通过固态扩散将这两种 金属以惊人的强度结合在一起，铝制框架有助于散热，并使背面玻璃易于更换。
3D 打印是钛合金中框生产的一个重要选项。3D 打印是一种快速成型技术，通 过软件分层离散和数控成型系统，通过逐层打印的方式来构造物体的技术，具备定 制化、低损耗、精密制造、复杂轻量化等优势。目前基础 3D 打印技术主要是 SLM、 EBM、LENS 工艺，原材料主要是钛合金、铝合金以及不锈钢。一方面，中框是一 个隐藏但机械复杂的部件，所有手机内部组件都安装在其上，复杂性明显；另一方 面，钛合金材料难切，主要是因为切削中切削温度高、粘刀严重、切削力大、崩刃 及冷硬现象严重，用传统 CNC 方法加工钛合金中框一方面对刀具有特殊要求，另 一方面钛合金产品良率也相对较低。因此 3D 打印钛合金是一个潜在的可能性，钛 合金 3D 打印在航空航天领域应用成熟，技术生产端不存在困难，目前的局限在于 大规模生产过程中高昂的生产成本。
（二）手机铰链
手机铰链工艺制程复杂，成品良率较低。铰链是折叠手机较传统手机的新增组 件，其作用主要是辅助柔性屏对折（即在非折叠状态下使得屏幕能完全延展，折叠 后使屏幕实现贴合，且在此过程中兼顾柔性屏弯折的稳定性与耐用性），因此需要配 合屏幕折叠结构进行特定的设计与制造，工艺制程复杂，成品良率较低。
水滴型铰链或成折叠屏主流，未来将使用先进材料减轻重量。从复杂程度来看， 水滴型具有更大的弯折半径，可有效改善折叠屏折痕问题，但更加复杂。普通的 U 型铰链零部件数量 60+个，成本约 150-200 元；而水滴铰链零部件数量普遍达 130+个，成本为 U 型铰链的 3-4 倍。尽管价格更高，考虑到水滴型铰链在降低折痕 方面效果更优，预计未来会成为主流。截至 2022 年上半年，华为 Mate X2 及 P50 Pocket、荣耀 Magic V、OPPO Find N、VIVO X Fold 均采用水滴型铰链方案。从 材料端来看，为减轻转轴铰链重量，产业链厂商正在现有 MIM+液态金属+碳纤维的 组合下，开发 MIM（3D 打印）+钛合金或其他先进材料的组合，比如荣耀 Magic V2 搭载 91%金属结构铰链，首次采用航天的钛合金 3D 打印工艺，支持 40 万次折 叠。
从成本结构来看，相较于传统智能手机，铰链是主要增量成本来源之一。铰链 BOM（物料清单）成本主要包括 MIM 精密加工、液态金属原材料、模组组装等。由于铰链精密部件达 100 个以上，加工工艺难度极高，因此具备较高价值量。据韩 国研究机构 CGS-CIMB 数据，Galaxy Fold 1 机型中机械结构件（含铰链）成本约 87.5 美金（BOM 占比约 13.7%），相较于非折叠产品 Galaxy S9+增加约 57.7 美金， 相应 BOM 占比提升约 5.8pct，成本占比增幅仅次于显示模组。
3D 打印/MIM 展现多维优势，有望成为折叠屏铰链主流加工方案。传统铰链技 术方案需采用 MIM、冲压、CNC 精密加工等多种工艺，相较于其他工艺，3D 打印 /MIM 工艺具备设计自由度高（适用于生产复杂件）、量产能力强（大批量生产效率 高）、成本更低（以智能手表为例，已广泛应用于 HMOV+R 客户等折叠屏终端。）
（三）智能手表
智能手表运用钛合金已经是非常常见的现象，钛合金可以应用于手表的表圈、 表壳，目前主要工艺为 MIM 工艺。主要的工艺现在是 MIM 工艺进行生产，可以实 现小/微型产品的复杂结构的近净成形，可以制备出高维度、高精度的零部件，因此 是一种理想的钛合金成形工艺，适用于可穿戴设备的钛合金零部件成形。但随着技 术 3D 打印技术的不断成熟，加工效率不断提升，用 3D 打印技术生产手表钛合金零 部件逐渐产生性价比。有国外科技媒体的报道，在 Apple Watch Ultra 中的钛金属部 件，包括数字表冠（Digital Crown）、侧按钮（Side Button）和操作按钮（Action Button）都可以进行 3D 打印，这些零件目前采用传统的 CNC 工艺制造。
根据财联社的报道，苹果公司已经在积极尝试使用 BJ 粘结剂喷射 3D 打印技 术(binderjetting/3DP）用以 Apple Watch 零部件开发，测试生产 Apple Watch Series 9 的钢质底盘。该技术有望运用在今年下半年发布的新款 Apple Watch Ultra 钛金属构件上。这一新的制造方法相对于传统的数控机床（CNC）制造方式，不仅 能够缩短生产周期，还有助于减少材料浪费，从而对环境更加友好。根据此前报告 《3D 打印深度报告：蓄势待发，产业化应用赋能未来》表明：该技术主要优势在于 1、速度快：粘合剂喷射金属 3D 打印采用阵列式喷头，是传统 SLM 的几十倍以上， 满足大规模生产的加工速度。2、材料广：理论上可打印任何粉末状金属材料。原则 上，常温下不易氧化的粉末均可打印。3、成本低：不到 SLM 工艺的 1/5；与传统 数控的加工成本相当。4、无支撑（粉末利用率高、后处理简单）：打印零件周围松 散的粉末即可支撑住打印件。
粘合剂喷射金属 3D 打印工艺与 MIM 工艺为互补关系。大多数情况下，确定选 择什么工艺取决于产量。对于原型制造和小批量生产，比如几万件，选择 BJ 是不 错的选择。但是 MIM 在大批量生产时更具成本效益，比如几十万件以下，选择 MIM。其次，MIM 不能做太大和厚实的零件。一般 MIM 在 500g 以下范围。所以对 于大尺寸，倾向于选择 BJ。而对表面光洁度要求不同选择不同工艺 MIM 的表面光 洁度略高，粗糙度更小，所以表面粗糙度在 1~2μ，选择 MIM。表面粗糙度在 3μ 以上，选择 BJ。对于装配精度高的，一般在 1 个μ以下，加工后期工艺需要采用 CNC，既可以选择 MIM 也可以选择 BJ。
（四）未来可能应用场景
随着 3C 电子逐渐向高端化发展，未来钛合金运用将愈发广泛。相比之前采用 的不锈钢和铝合金材料，钛合金在手机制造中更好地平衡了坚固性和轻薄性的特点。 钛合金的高强度与低密度使得手机的厚度和重量得以降低，同时提升了整体的结构强度。因此，未来在平板电脑、笔记本电脑、手机其他零部件等都将用到钛合金作 为结构件进行生产组装。3D 打印的快速发展就解决钛合金加工难的问题，未来 3D 打印将逐渐在 3C 电子领域得到使用，当技术、成本、性能等方面满足厂商要求时， 3D 打印将迎来需求爆发点。
3.1 铰链：折叠屏轻量化趋势明显，3D 打印市场空间或超 60 亿元
折叠屏手机或成高端市场的重要机型。在传统直板屏手机产品迭代发展陷入瓶 颈的同时，受市场饱和、用户换机周期长等行业现状影响，国内智能手机出货量市 场持续低迷，因此各大厂商纷纷将目光转移到更具溢价能力的高端智能手机领域。 而折叠屏手机因其极具差异化的外形、强大的功能优势等天然自带的高端属性，逐 渐从这场“高端”角逐中脱颖而出，成为近几年高端智能手机市场的热门产品，助 力了品牌厂商抢占高端市场份额。
市场快速增长，未来成长空间巨大。全球市场：据 IDC 数据，2022 年全球折 叠屏手机出货约 1420 万台，IDC 预计 2027 年折叠屏手机将达 4810 万部，未来 5 年 CAGR=27.6%。国内市场：2022 年全年中国折叠屏产品出货量增速成为市场亮 点，据 IDC，2023 年第二季度，中国折叠屏手机市场出货量约 126 万台，同比增长 173.0%，上半年整体出货量约 227 万台，同比增长 102.0%。
重量成购买折叠屏手机的主要因素之一，轻薄化是未来发展趋势。折叠屏手机 用户在购机时，超 3 成以上的用户关注折叠屏手机的轻薄握感、硬件配置和软件功 能，说明用户购机时除关注硬件配置与软件功能的使用体验外，也格外追求适宜自 身需求的轻薄握持体验。
市场空间测算：1）根据南极熊 3D 打印网的产业咨询，目前钛合金铰链轴盖的 材料成本为 30 元，加工成本为 200-300 元，保守估计总体费用为 250 元。2）根据 IDC 的数据，全球折叠屏手机销量 2022 年为 1420 万台，预计在 2027 年达到 4810 万台，2022-2027 年 CAGR=27.6%。中国折叠屏手机 2022Q2-2023Q1 一年中销售 量达 361.7 万台，预计未来增速将快于全球，预计 2022-2027 年 CAGR=30%，即 2027 年达到 1343 万台。当 2027 年 3D 打印钛合金铰链渗透率 到 50%时，全球市场空间将达到 60 亿元，中国市场空间将达到 16.8 亿元。
3.2 智能手机中框：钛合金趋势显现，3D 打印或将迎来百亿市场
消费者需求修复，全球和中国市场的智能手机出货量在 2023 年第二季度以后 的跌幅趋势有所减缓。全球市场来看：根据 Canalys 的数据，2023 年第一季度和第 二季度的全球智能手机出货量分别为 2.70 亿部和 2.58 亿部，同比分别下降了 13% 和 10%。2023 年第三季度，全球智能手机市场降幅收窄至 1%，由于厂商在二季度 库存状况得到改善，并在三季度推出新品，因此出货量达 2.946 亿部。国内市场来 看：2023 年第二季度，中国智能手机市场的出货量约为 6430 万部，同比下降 5%。 2023 年第三季度，中国智能手机市场出货连续两个季度下跌平缓，同比下滑 5%至 6670 万部。这表明从第二季度开始，中国市场的智能手机出货量跌幅显著收窄。
中国智能手机市场出货量有望在 2023 年第四季度迎来拐点，实现近 10 个季度 的首次反弹。随着 8 月以来多个爆款新品的上市，中国智能手机市场热度回暖，社 会各界对于智能手机的关注度明显高于上半年，消费者需求出现好转。IDC 中国手 机月度 sale out 零售数据显示，今年第三季度中国智能手机实际零售量已实现同比 增长 0.4%，10 月上半月依然延续同比增长趋势。随着各品牌大量竞争力十足的新 产品集中上市以及年终电商平台的促销推动，新一轮换机周期逐渐开始。
中国智能手机整体市场 600 美元以上高端市场表现依旧强劲，未来智能手机迎 来稳健增长阶段。 IDC 数据显示，第二季度中国 600 美元以上高端手机市场份额达 到 23.1%，相比 2022 年同期逆势增长，增长 3. 1 个百分点。随着国产品牌坚持高 端化路线，主流厂商先后推出 “直板+折叠” 双旗舰布局：“直板” 旗舰产品硬件 配置拉满， “折叠屏 ”通过外观形态的改变打造差异化体验来吸引消费者注意，高 端机型数持续增长，高端手机市场成为各家必争之地。另一方面，IDC 预计，2024 年全球智能手机市场出货量 12.63 亿，同比增长 5.9%；中国智能手机市场出货重 新回到 3 亿市场大盘，同比增长 6.2%。
由于市场竞争加剧，各个厂商都在积极准备全新一代产品，后续新品节奏提前， 产品力也将明显提升。预期年底的中国手机市场将会进入到百家争鸣的时刻，根据 前文所看到，目前小米、苹果已经在高端手机型号中开始使用钛合金中框，后续三 星 Galaxy S24 Ultra 也将导入钛合金中框，未来智能手机钛合金中框将是发展方向。 因此我们假设：
出货量：根据 IDC 的预测，全球智能手机出货量 2023-2027 年依次为 11.93、12.63、13.09、13.41 和 13.71 亿台，中国智能手机出货量为 2.83、 3.00、3.03、3.04 和 3.05 亿台。 渗透率：按照 1%，5%，10%，20%和 50%做弹性测试。 价值量占比：根据中国粉末：设备：下游的价值量占比=17：22：41 来计 算智能手机中框提升的整体 3D 打印市场规模。 单个手机用量：根据对比苹果手机 15Pro 与 14Pro 重量对比，可以发现在 大小变化不大的情况下减轻 18g，14Pro 中框不锈钢（奥氏体 316）密度为 7.98g/cm3，钛合金的 4.5g/cm3，假设靠更换边框带来的重量减轻为 12g， 那么一台手机的钛合金中框 15.52g。 钛合金价格：根据粉末销售机构数据显示，目前钛合金 3D 打印粉末的价格 在 800-900 元/KG 之间，本测算以 850 元/KG 为准。 粉末利用率：根据南极熊 3D 打印同比，目前成熟的激光熔覆的粉末利用率 为 35%。
3.3 智能手表外壳：减重效果明显，低渗透带来高成长
在经历了 2022 年第四季度和 2023 年第一季度连续两季度的下滑后，2023 年 第二季度全球智能手表出货量触底回暖，同比增长 11%达到 3150 万台左右。根据 集邦咨询公布的最新报告，受全球经济低迷影响，2023 年全球智能手表出货量预估 为 1.3 亿块。苹果以超过 30% 的份额领先，其次是三星（接近 10%）、华为、 Garmin、Fitbit 等。
出货量：根据 Mordor Intelligence 的预测，全球智能手表出货量 2023 和 2028 年依次为 1.3412 和 4.5689 亿台，CAGR=27.78%，中国智能手表出 货量 2022 年为 6277 万个，同理假设未来 6 年中国智能手表出货量 CAGR=30%。 渗透率：按照 1%，5%，10%，20%和 50%做弹性测试。价值量占比：根据中国粉末：设备：下游的价值量占比=17：22：41 来计 算智能手表中框提升的整体 3D 打印市场规模。 单个手表用量：根据对比苹果官网中的不锈钢与钛合金手表之间重量相差 6.4g，同理不锈钢（奥氏体 316）密度为 7.98g/cm3，钛合金的 4.5g/cm3， 假设靠更换材料带来的重量减轻为 6g，那么一个智能手表的钛合金中框 7.76g。 钛合金价格：根据粉末销售机构数据显示，目前钛合金 3D 打印粉末的价 格在 800-900 元/KG 之间，本测算以 850 元/KG 为准。 粉末利用率：根据南极熊 3D 打印同比，目前成熟的激光熔覆的粉末利用 率为 35%。
4.1 铂力特：全产业链布局，国内金属 3D 打印龙头企业
铂力特是国内金属 3D 打印先行者与领头羊、是全产业链布局 的稀缺龙头。铂力特成立于 2011 年 7 月，并于 2019 年 7 月 22 日登陆科创板。公 司始终专注于工业级金属增材制造，为客户提供全方位的金属增材制造与再制造技 术解决方案，构建了较为完整的金属 3D 打印产业生态链，整体实力在国内外均处 领先地位。 下游：应用于航空航天、工业机械、能源动力、轨道交通、汽车制造、船 舶制造、电子工业、模具制造及医疗研究等各领域，其中广泛应用于航空 航天领域。 客户：包括中航工业、航天科工、航天科技、航发集团、中国商飞、中国 神华能源、中核集团、中船重工及各类科研院所。 产品：1）金属 3D 打印原材料：公司在金属材料、功能材料、金属基复合 材料等方面具有研究积累，在金属增材制造的新材料开发领域处于国际领 先地位；2）自主研发了 SLM、LSF、WAAM 系列金属 3D 打印设备，为 国际先进水平；3）产品生产与服务：要使用核心金属 3D 打印技术生产相 关产品，后处理过后进行销售。
毛利率高位企稳，细分领域营收持续高增。铂力特近三年在维持高毛利率的同 时营收仍保持高速增长。分下游应用行业来看，航空航天领域在毛利率高于 50%的 情况下连续三年增长，2022 年同比增速为 101.71%。
4.2 华曙高科：3D 打印领军企业，技术创新驱动公司发展
华曙高科为中国领先工业级增材制造技术全套解决方案提供商。华曙高科十余 年来专注于工业级增材制造设备的研发、生产与销售，致力于为全球客户提供金属 （SLM）增材制造设备和高分子（SLS）增材制造设备，并提供 3D 打印材料、工 艺及服务。公司已开发 20 余款设备，并配套 40 余款专用材料及工艺，正加速应用 于航空航天、汽车、医疗、模具等领域。公司是全球极少数同时具备 3D 打印设备、 材料及软件自主研发与生产能力的增材制造企业，销售规模位居全球前列，是我国 工业级增材制造设备龙头企业之一。
产品矩阵涵盖行业上游粉末与中游设备。华曙高科形成了系列自主 SLS 高分子 粉末材料产品及匹配 SLM 与 SLS 设备多样化应用的工艺体系，协同公司核心产品 构成多位一体的金属与高分子工业级增材制造完整自主技术与品牌价值体系，在大 尺寸、多激光、连续增材制造以及高性能粉末材料等增材制造研发应用方向上成为 走在国际前列的民族企业。华曙高科率先在行业内开放设备及其软件技术功能，以 设备、软件、材料、工艺的全方位开放，降低行业技术应用门槛。同时，公司依托 强大的设计、生产、服务的系统综合能力，快速响应市场多样、复杂的产业化需求， 连续、稳定向美国、德国等增材制造强国销售工业级自有品牌 SLM、SLS 打印设备 及 SLS 尼龙粉末材料，自主产品出口至全球 30 多个国家。
收入和利润快速稳步增长。2019 年到 2022 年营业总收入和归母净利润均保持稳步增长，2020 年华曙高科实现营业收入 2.17 亿元，同比增长 40%，归母净利润 0.41 亿元，同比增长 128%。2021 年没有受到疫情的负面影响，公司业绩持续快速 增长，2021 年营收 3.34 亿元，同比 54%，净利润 1.17 亿元，同比 187%。22 年 营收稳固增长，净利润由于疫情影响期间费用大幅提升，出现下降的情况。
公司的技术优势主要体现在：1）完整性，是市场上少数掌握从原材料到成品 制造的完整技术体系的公司，同时掌握了动态聚焦和定焦两种 SLM 技术的主要分 支；2）自主性，公司可提供设备零部件完全国产化替代方案，拥有完全自主知识产 权的具有开放性特征的全套 3D 打印工业软件系统，可从软件端设置多类技术参数 开放供用户自由调节，可为重要领域的增材制造技术应用提供具有信息安全保障的 国产化高性能增材制造设备；3）开放性，公司的技术体系与产业化客户深度绑定、 协同并进。
4.3 银邦股份：高端金属复合材料领先企业，子公司深耕 3D 打印行业
高端金属复合材料领先企业，产品矩阵完善。公司立足铝合金复合材料、多金 属复合材料等新材料、新技术的综合化研发和生产，向着轻量化材料解决方案提供 商转型升级，公司生产的钎焊铝合金复合材料全面应用于汽车热交换、家用空调、 轨道交通、航空航天、电站空冷等领域，通过与国际一线的主机厂商建立合作共同 服务于特斯拉、BMW、奔驰、中车、卡特彼勒、GM 等品牌。公司自主研制开发铝 钢、铝不锈钢、铝铜、铝钛、铜钢、钢不锈钢等数十种多层金属复合材料产品系列, 可满足对材料性能多样化的需求，在生活电器、汽车零部件材料、高档炊具、手机 外壳和中框材料、海洋工程、航空航天、机械冶金等领域有着广阔的应用前景。
飞而康是国内最早从事金属 3D 打印应用服务的厂商之一，深耕航空航天业务 十余载，建设工业化生产工厂，积极推动 3D 打印产业化应用。飞而康是国内首家 通过金属 3D 打印适航认证、拥有金属粉末制备-金属 3D 打印部件制造-热等静压处 理-性能检测完整生产工艺的企业，制造的 3D 打印零件已被批量应用到 C919 飞机 的生产中。飞而康这两年都实现了破亿的营业收入，其中大部分任务是为航空航天 领域配套的，航空航天产品是飞而康目前的业务基石，也正是这个领域高质量、高 标准的要求磨砺了飞而康技术能力和交付能力。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
