1.1. 变频节能及智能控制专家，主要产品覆盖三大应用领域
专注主营业务技术积累，交叉延伸至多领域产品。儒竞科技于 2003 年成立，专注 于电力电子技术领域的驱动&控制器产品，布局暖通空调及冷冻冷藏设备（HVAC/R）、 新能源车热管理（热泵/PTC）、伺服驱动系统这三大下游应用：公司于 2006 年自主研发 的变频驱动器等产品开始扩展国内市场、2009 年开始扩展海外市场；2014 年 5 月与艾 默生合资成立儒竞艾默生，海外热泵控制器等业务进入快速发展期，艾默生以外的客户 拓展至博世、麦克维尔、阿里斯顿等巨头；公司于 2014 年 8 月成立儒竞自控，发力工 业伺服驱动业务；2016 年 12 月成立儒竞电控，发力新能源汽车热管理系统业务。
股权结构较为稳定，员工激励充分，子公司各司其职。截至 2023 年 9 月 30 日，实 控人雷淮刚、廖原、管洪飞、邱海陵、刘占军及刘明霖合计持有公司 63.50%股份，股权 较为集中。同时，公司于 2020 年成立员工持股平台宝思堂、宝诗堂及宝法堂，分别持 有儒竞科技 2.29%、1.76%及 1.18%的股份。子公司涵盖暖通空调及冷冻冷藏设备 （HVAC/R）、新能源汽车热管理系统、工业伺服驱动及控制系统三大主营业务。 携手艾默生深度合作。2014 年儒竞有限与艾默生中国合资成立子公司儒竞艾默生， 渠道市场与技术强强联合助力公司走上发展快车路。2021 年儒竞科技收购儒竞艾默生 少数股权，更名为儒竞智控，成为儒竞科技全资子公司。
实际控制人均技术出身，管理团队产业背景深厚。儒竞科技实际控制人雷淮刚曾任 上海大学电机与控制工程研究所副所长，拥有 20 多年电力电子行业研发和管理经验， 廖原曾任职于中国联通、安徽天元，管洪飞曾任儒竞有限和儒竞自动化开发部技术总监， 邱海陵曾任上海今明科技、科莱科技、上海贝尔阿尔卡特研发部软件工程师，刘占军曾 任职于上海新源变频电器股份有限公司研发中心，刘明霖曾在中冶宝钢等多家公司担任 工程师。
1.2. 营收快速增长，盈利能力逐渐增强
营业收入持续增长，归母净利润连年提升。2020-2022 年营业收入分别为 7.93 亿元 /12.90 亿元/16.14 亿元，同比 27.67%/62.79%/25.06%， CAGR 为 37.49%；2020-2022 年 归母净利润分别为0.33 亿元/1.34亿元/2.11 亿元，同比245.04%/311.04%/58.03%，CAGR 为 181.94%。2023Q1-3 公司营业收入 12.03 亿元，同增 3.04%；归母净利润 2.00 亿元， 同增 22.75%。
新能源汽车热管理业务持续高速发展，暖通空调业务基本盘牢固。公司主营业务收 入按产品类型可分为三大领域，分别为暖通领域 HVAC/R（含热泵、商用空调、家用空 调、冷冻系统等）、新能源汽车热管理系统领域、工业伺服驱动及控制系统领域。分产品 来看，HVAC/R 的商用空调系统控制器及变频驱动器为公司第一大产品，2022 年约占公 司营业收入的 50%，而热泵产品的收入贡献逐年增加，占公司营业收入比重由 2018 年 的 17%上升至 2022 年的 31%，此外业务逐步延伸至新能源汽车热管理领域，2018-2022 年暖通空调/新能源汽车热管理业务营收 CAGR 分别为 31%/90%。毛利率方面，商用空 调/热泵分别维持在 19%/36%左右的毛利率；新能源汽车热管理业务毛利率随规模优势 扩而大逐步提升，23H1 提升至 24%。 费用控制效果显著，各项费用逐年下降。公司期间费用率由 2018 年 16.32%降至 2023Q1-Q3 的 6.04%，费用端控制效果显著，各项费用均逐年下降。主要由于公司销售 收入增长较快，规模效应扩大，费用率逐渐下降。
境外业务规模不断扩大，欧洲区域占比为主。2020-2022 年，公司境外销售收入占 当期主营业务收入分别为 25.21%、25.32%及 33.88%，呈逐年上升趋势。主要因为公司 与主要客户保持了长期稳定合作关系，随着客户对公司认可度不断提升，外销合作规模 逐步扩大。公司欧洲区域外销占比最大，占当期主营业务收入分别为 16.28%、18.39%、 27.79%，占比稳步提升中。
重视研发投入，持续引进研发人才。公司高度重视对新技术和新产品的研发投入， 2020-2022 年研发费用占营业收入比重为 7.41%、5.30%、4.81%，同时公司持续引进具 备技术背景与专业经验的研发人员，2020-2022 年研发人员占比为 29.90%、20.86%及 22.37%，维持在较高水平。
2.1. 什么是热泵？
热泵从本质上和空调是一样的，是 HVAC&R 产业的一个分支。均利用了逆卡诺循 环的原理，压缩机排出的高温高压蒸汽，进入冷凝器，制冷剂蒸气向高温热源放热后被 冷凝成液态制冷剂（液化），液态工质经节流装置降压膨胀后进去蒸发器，气液混合制冷 剂在蒸发器中吸收低温热源（空气、水或土壤等）的热量而蒸发形成蒸气（汽化），制冷 剂蒸气重新被压缩机吸入完成一个循环，周而复始制备热能。将外界低温空气、水或土 壤中的热量“泵”给温度较高的目标对象，故称为“热泵”。
热泵系统主要由压缩机、冷凝器、蒸发器、节流机构和辅助设备等，其中压缩机（本 体机电硬件+变频控制器）作为热泵系统的心脏，通过对冷媒做功来实现整个系统内的 热循环。相比于我们常见的空调产品，热泵主机和空调主机形式基本一致，细节方面， 热泵产品更偏重供热/采暖，多采用水循环，室内末端更丰富，除了风机盘管，还有地暖 管道和暖气片，有的还能够提供家用热水；同时，低温及超低温制热工况度压缩机性能 的要求也会略高一些；总体上来看，功能上基本一致，可以将其视为制热能力更强或冷 热性能相对均衡的空调即可。 对于热泵及空调来说，压缩机是其实现逆卡诺循环的核心零部件，电机的变频控制 器+驱动器则是其重要的控制中枢。相比于传统的空调，热泵系统的控制器需要通过采 集温度、电流电压等信号，通过控制算法对压缩机的转速以及阀件、风机等部件进行控 制，从而达到控制水温的功能，进而实现对室内温度的调节。
热泵系统主要由压缩机、冷凝器、蒸发器、节流机构和辅助设备等，其中压缩机（本 体机电硬件+变频控制器）作为热泵系统的心脏，通过对冷媒做功来实现整个系统内的 热循环。相比于我们常见的空调产品，热泵主机和空调主机形式基本一致，细节方面， 热泵产品更偏重供热/采暖，多采用水循环，室内末端更丰富，除了风机盘管，还有地暖 管道和暖气片，有的还能够提供家用热水；同时，低温及超低温制热工况度压缩机性能 的要求也会略高一些；总体上来看，功能上基本一致，可以将其视为制热能力更强或冷 热性能相对均衡的空调即可。 对于热泵及空调来说，压缩机是其实现逆卡诺循环的核心零部件，电机的变频控制 器+驱动器则是其重要的控制中枢。相比于传统的空调，热泵系统的控制器需要通过采 集温度、电流电压等信号，通过控制算法对压缩机的转速以及阀件、风机等部件进行控 制，从而达到控制水温的功能，进而实现对室内温度的调节。
在下游应用领域，热泵应用领域非常广泛。在热水领域，空气源热泵既可以代替纯 电或燃气等传统产能方式的热水器，产出家用或商用热水，也可以用于泳池的池水加热 或保温；在供暖领域，空气源热泵可以替代传统的电、煤或锅炉供暖方式，实现为室内 空间提供热能，同时减少碳排放。在工农业烘干领域，热泵产品具备温度控制精准、节 能环保、安装方便、自动化程度高等优势，可提高烘干产品的质量，在农作物、中草药、 经济作物等烘干领域逐步得到广泛应用。
2.2. 节能减碳趋势下，空气源热泵在 HVAC/R 领域渗透率逐步提升
由于热泵相对普通空调具备能效高、环保等特点，在全球节能减碳的大趋势下，热 泵产业进入了快速发展时期。根据公司招股说明书，中国空气源热泵销量从 2016 年 176 万台增长到 2021 年 344 万台，销量 CAGR 为 14%，其中变频空气源热泵的销量增速显 著，从 2016 年 22 万台增长到 2021 年 193 万台，销量 CAGR 为 54%，渗透率从 13%提 升至 56%。欧洲作为空气源热泵最大的消费市场，2016-2022 销量从将近 100 万台增长 至 300 万台，销量 CAGR 为 20%，增速亮眼。
中长期来看，在“碳中和”以及能源转型的大势下，热泵有望在全球持续渗透，显 现成长性： 1）热泵相对其他 HVAC/R 设备本身具备性能优势。基于前文介绍，热泵作为制冷 /制热的设备，相比与燃气锅炉、常规空调等具有效率高、节能、环保且体验感更舒适等 优势，并且未来随着化石燃料消费占比逐渐下降的趋势下，热泵更符合未来用能结构中 制冷/制热设备的要求。 2）从政策端，欧洲较早地启动了能源转型，热泵的快速发展与欧盟政策的大力支 持直接相关。2014 年，欧盟通过《2030 年气候与能源政策框架》，拟将温室气体排放量 较 1990 年降低 40%，可再生能源终端消费比重提升至 27%，能源效率提高 27%。此 后，欧盟主要成员国的能源转型支持政策强化，热泵作为可再生且高能效的产品，完美 契合了欧洲的能源战略，销量也从 2015 年开始提速。2018 年后，欧盟不断上调能源转 型目标，随着 2020 年新冠疫情爆发，能源领域成为疫后经济刺激的重点，紧接着 2022 年地缘冲突加剧，传统能源价格飞涨，热泵采暖优势进一步凸显。
2022 年 5 月 18 日，欧盟委员会发布了“REPowerEU”计划，拟通过提升可再生能 源供给、强化用能侧节能力度及多元化能源供应等措施，到 2030 年，投入约 3000 亿欧 元（2027 年前投入 2100 亿欧元），加速能源独立和转型。“能效升级与热泵”项目计划 投入资金规模约为 560 亿欧元，约占当前规划资金规模的 20%，在明确的 7 个投入方 向中，位居第 2，仅次于可再生能源开发。
2030 年欧洲新增热泵销量预计将突破 6000 万台。根据 REPowerEU，欧盟计划新增 热泵数量每年翻一倍，则 EPHA 预测在未来五年内（到 2026 年）需要安装 2000 万台 热泵，到 2030 年需要安装 6000 万台热泵，而 2021 年 REPowerEU 发布时，存量安装 量约 1700 万台，2022 年安装量约 2000 万台。因此根据 EHPA 的预测推算，欧洲热泵 2023-2030 年销量 CAGR 约为 21%，而且根据产业趋势，前期的销量增速或将更快。
3）北美市场发展相比欧洲处于更为早期的阶段，支持政策不断加码、长期发展趋 势明确。根据 AHRI 数据，2022 年美国热泵出货量 433 万台以上，总量上世界上最大， 成长性虽然不及欧洲，但 7 年来 CAGR 约 10%。同时空气源热泵在 HAVC/R 领域（中 央空调+空气源热泵）的销售渗透率也在不断提升，从 16 年的 33%提升到 22 年 42%， 未来有望持续提升。政策端来看，9 月 21 日，美国气候联盟宣布，为减少建筑碳排放， 将热泵部署目标由至 2030 年共计部署 470 万台提升至 2000 万台，该措施将由联盟的 25 个成员州共同完成(该联盟占美国经济比重约 60%，占美国人口比重约 55%)。此外，按照 2023 年 9 月实施的 IRA 法案（通胀削减法案），热泵相关总投资金额超 4000 亿美元， 涉及热泵补贴返现的政策资金约 45 亿美元，结合补贴返现政策，中等收入家庭购置热 泵可获得补贴返现加税额抵扣合计 6000 美元。
短期来看，当前热泵行业（主要是海外）仍处于去库存阶段，最晚于 24H1 有望进 入去库尾声： 以热泵主要的需求地区欧洲为例，根据 EHPA 数据，2022 年欧洲热泵实现销售约 3 百万台，同比+36%，2016-2022 年销量 CAGR 约 20%。在补贴政策的推动下，欧洲热泵 在 2016 年销售开始提速，2021-2022 年受能源价格以及俄乌战争带来的能源危机影响， 高效节能的热泵销售进一步提速，根据海关热泵出口数据，2022 年热泵出口量增速亮眼。 而天然气/电价价格在 2022Q3 逐步回落、对热泵的短期需求下降，导致欧洲热泵厂商库 存水位较高，开始进入去库周期。
23H1 受库存高企主动去库，国内热泵出口增速放缓。根据海关总署数据，23H1 我国热泵出口量呈现负增长，目前尚处于主动去库阶段，我们预计 23 年底-24H1 热泵出口 增速有望随着库存水平的下降以及冬季采暖需求的增加实现修复。
综上，尽管短期热泵整体处于去库存阶段，我们看好热泵在 HVAC/R 领域的中长 期发展趋势，在政策驱动下欧美市场先行，中国次之。
2.3. 商用空调仍具成长性，家用空调增长稳健
商用空调和家用空调都是 HAVC/R 的重要组成部分，随着我国国国民经济的持续 增长与产业政策的大力支持，呈稳定发展态势。根据招股说明书，16-21 年商用空调销 量 CAGR 约为 11%，其中商用变频空调 CAGR 约为 21%，渗透率从 16 年 47%提升至 21 年 72%，16-21 年家用空调销量 CAGR 约为 7%，其中变频空调 CAGR 约为 22%，渗 透率从 16 年 36%快速提升至 21 年 68%。由此我们可以看出，在城镇化率提升和新建商 业等基础设施配套不断增长的背景下，商用空调市场有望保持稳定发展趋势，家用空调 受房地产、宏观经济等因素影响，加上行业已进入成熟发展阶段，市场增速有所放缓， 远期来看，随着国民收入水平持续增长，消费者对于空调产品节能、环保、舒适等性能 的关注度日益提升，高效节能的变频空调产品有望呈现持续发展趋势。
2.4. 公司是热泵驱动&控制器龙头，有望随行业发展行稳致远
热泵：卡位海外核心热泵厂商，充分受益热泵产业趋势。公司是热泵系统核心零部 件压缩机的变频驱动器&控制器的核心供应商，其控制类产品主要利用电力电子技术和 优化控制算法，控制压缩机运行在相应工况。公司借助产品硬实力，及与艾默生的合作， 其变频驱动器&控制器已供应海尔、艾默生、麦克维尔、阿里斯顿、三菱重工海尔、博 世等全球知名公司。 与艾默生深度合作，技术市场双轮驱动，撬开欧洲热泵市场大门。2010 年公司与艾 默生开始合作；2014 年与艾默生合资设立儒竞艾默生，开启深度合作。公司基于艾默生 的压缩机产品和技术，初期为其提供 ODM/OEM 产品、配套其压缩机产品，推出的第二 代系统控制器及变频驱动器在美国和欧洲市场上市，由此凭借与艾默生的深度合作关系 打开了海外市场。凭借与艾默生等龙头的合作，以及公司深耕 HVAC/R 领域变频控制技 术和电机驱动技术，公司市占率稳步提升——截止 2021 年，公司在欧洲+中国空气源热 泵系统控制器及变频器的市场占有率约为 7.5%，并且公司产品销量增速远高于行业增 速。展望未来，公司市占率提升仍有较大空间，美国市场也是一大增量，我们认为 2023- 2025 年公司热泵控制器收入增速仍可高于行业增长，CAGR 预计 30-35%。
商用空调：壁垒介于热泵及家用空调之间，公司绑定国内外龙头，收入利润稳步提 升。商用领域，公司与海尔商用、三菱重工海尔、艾默生等国内&国际龙头开展深度合 作，关系稳固，公司在商用空调领域市占率提升持续，行业层面商用变频空调渗透率提 升+商业配套设施建设持续增长，2023-2025 年公司商用空调收入 CAGR 有望维持 10%- 15%的稳健增长。
家用空调：我们预计公司在 HVAC/R 领域向热泵、商用空调两大方向倾斜资源， 家用收入维持稳健。家用方面，公司是海尔智家的重要供应商，主要为其提供家用变频 空调系统控制器及变频器，2022 年海尔系列部分产品更新换代+公司新产品未放量，收 入略承压，我们预计随着新产品陆续供货，公司家用空调业务有望维持平稳增长。
2.5. HVAC/R 控制器空间测算
我们主要对热泵、商用空调和家用空调三个下游行业进行测算，核心假设： 1 ） 22-25 年 中 国 热 泵 销 量 增 长 分 别 为 15%/10%/10%/10% ， 欧 洲 分 别 为 39%/20%/22%/23%，北美分别为 10%/15%/20%/20%。 2）22-25 年商用变频空调销量增长分别为 15%/13%/12%/10%。 3）22-25 年家用变频空调销量增长分别为 10%/10%/5%/5%。 4）22-25 年热泵/商用空调/家用空调产品 ASP 分别年降 2%/3%/3%。 根据上述假设测算，25 年热泵/商用空调/家用空调控制器及变频器市场空间分别约 为 112.4/24.3/190.2 亿元，21-25 年 CAGR 分别约为 18%/16%/9%，热泵市场将是未来增 速最快的市场。
3.1. 热管理系统是新能源汽车关键子系统技术之一
新能源汽车热管理系统主要包括空调热管理系统、电机和电控冷却系统、电池热管 理系统三大部分。其不仅需要为乘员舱提供舒适的温度，还需要为整车的动力电池仓及 电子控制系统提供热管理，以避免发生极端气温下的性能问题或安全问题，影响到整车 的舒适性、安全性和续航能力。新能源汽车热管理系统零部件的组成主要为：电动压缩 机及其控制器、电子膨胀阀、蒸发器、冷凝器、热交换器、PTC 或者热泵冷凝器等组成。 电动压缩机是新能源汽车热管理的核心部件。以比亚迪电动压缩机（工作电压 653V） 为例。为了提高性能，空调系统会将电动机、变频器与压缩机组装成一体，其中动力电 池向压缩机变频器供电，变频器将直流电转化为交流电，向三相永磁同步电机输出交流 电，进而带动涡旋式压缩机运转，将低压气体制冷剂压缩成高压气体。
3.2. 热管理系统由 PTC 供热向热泵发展
根据热管理系统架构与集成化程度，可以将新能源车热管理的发展分为三个阶段：
第一阶段：PTC 供热
在新能源汽车发展的早期，电动汽车直接使用电动压缩机进行制冷循环，但燃油车 制热则直接利用发动机余热对乘员舱进行供热，不需要额外的热源，而纯电动车的电机 余热无法满足制热需求，因此需要采用 PTC（正温度系数加热器，positive temperature coefficient）予以补充，PTC 具有热阻小、传热效率高等优点。
第二阶段：热泵配合
PTC 从热力学角度来说 PTC 制热的 COP（性能系数，Coefficient of Performance）始终 小于 1，使得 PTC 供热模式的耗电量较高，能源利用率低，因此会大幅降低电动车的行 驶里程。而热泵技术利用环境中的低品位热量，制热时的理论 COP 大于 1，但在低温环境下传统热泵系统制热量衰减严重，无法满足电动汽车低温环境制热需求，故低温情况 需要 PTC 来额外加热辅助。
第三阶段：余热回收一体化热泵
通过合理增加二次换热回路，在对动力电池与电机系统进行冷却的的同时，对其余 热进行回收利用进行提高电动汽车在低温工况下的制热量，进一步提升了电车整车热管 理的集成程度。此外，回风利用也是降低低温工况下热管理系统能耗的方式，最大能够 降低约 40%的制热能耗。
3.3. 公司主营电动压缩机控制器，预计 2027 年市场规模达 36 亿元
目前新能源车热泵系统渗透率低，据测算 2022 年仅为 20%。因新能源车热管理技 术迭代方向为降成本+提能效，当前热泵集成解决方案渐成行业主流，主流车企新车型 增加对热泵系统的使用，我们预计 2027 渗透率提至 50%。电动压缩机是热泵系统的核 心组件，而公司的主要产品变频驱动器是决定压缩机性能的关键零部件，将充分受益于 新能源汽车销量增长及热泵渗透率的提升。根据草根调研，2022 年电动车热泵控制器/PTC 控制器的 ASP 平均在 620 元/200 元左右，我们假设热泵/PTC 控制器的价格分别有 2~4%/4%的年降（假设汽车价格季降 1%、年降 4%，但大排量热泵会一定程度提高热泵 控制器的 ASP）。根据以上假设测算，我们估计 2027 年电动车压缩机控制器市场规模达 36 亿元，2022-2027 年 CAGR 达 36%；2027 年 PTC 控制器市场规模 11 亿元，2022-2027 年 CAGR 仅 2%。
3.4. 行业格局集中稳定，外资龙头份额较高
技术同源，外资企业具备先发优势，市占率较高，而内资企业受益于国内新能源车 市场增长，发展迅速。HVAC 各细分领域（包括家用&商用空调、汽车热管理等）的压 缩机在原理上基本相同，核心技术路线基本一致。根据 Marklines 统计，全球 HVAC 领 域，2021 年日本电装、法国法雷奥、韩国翰昂市场份额合计达 57%；中国 HVAC 领域， 2021 年日本电装、华域三电、法雷奥、埃斯创、Hanon Systems 市场份额合计 98%，更 为集中。而电动压缩机领域，中国企业具备较强的制造能力及成熟的单品，市场份额占 比较高，其中 2022 年弗迪科技、华域三电、中成新能源、奥特佳合计占比 70%。
3.5. 技术领先深耕龙头客户，份额提升改善盈利能力
近十载沉淀，产品优势助力公司深耕龙头客户。基于对电力电子及电机控制技术的 积累，公司从 HVAC/R 领域延伸至新能源汽车热管理领域。2016 年儒竞电控成立，专注 发展新能源汽车热管理系统领域业务，凭借多年的技术积累和市场开拓，当前公司产品 具备：1）产品规格种类齐全（涵盖 80-800V/12-48V 电压等级产品）、2）工作温度范围 广（-30-125℃）、3）功率调节能力强、4）制热/制冷速度快、5）有效抑制振动/噪音并 可提供故障诊断/远程更新等技术优势。同时公司产品已广泛应用于市场上主流车型，在 重点车型上实现了国产替代，并与华域三电（22 年国内电动车压缩机市占率 15%）、上 海光裕等下游头部企业绑定。
市占率稳步提升，规模效应显现改善盈利能力。公司新能源车热管理业务进入快车 道，2020-2022 年营业收入分别为 0.2、0.9、1.7 亿元，CAGR 超 100%，优于行业增速。 经测算，公司 2020-2022 年电动压缩机变频器市占率分别为 4.33%、5.51%、5.76%稳步 提升，PTC 电加热控制器产品于 2020 年问世，仍处于市场开拓早期，预计未来凭借公 司客户渠道，在产品周期尾声阶段实现稳健增长。同时，公司制造体量迅速提升，2020-2022 年汽车热管理产品销量分别为 5.92、19.41、39.69 万台，CAGR 达 159%，规模效 应显现，带动产品毛利率有所提升。
我们预计 2023-2025 年新能源车热管理业务收入 CAGR 超 50%。其中：1）新能源 车热管理核心客户（如华域三电）已进入放量期、部分预计仍处于爬坡期，主流车企逐 步实现全覆盖；2）PTC 电加热控制器稳健， PTC 本身产品周期相对热泵已进入尾声 （互相替代），收入规模预计维持当前体量。
4.1. 中国伺服市场规模稳中有增，国产替代如日中天
伺服系统包括伺服驱动器+伺服电机，是自动化运动控制核心部件，以位置、速度、 转矩为控制量，动态跟踪目标变化从而实现控制，主要应用场景包括机床、电子、3C、 锂电、光伏、包装、电液等。 伺服市场规模整体稳中有增。2020-2022 年伺服市场规模分别为 172 亿元/233 亿元 /223 亿元，受锂电光伏等新兴行业带动，市场在 2020-2021 年增长迅猛。2022 年宏观经 济弱复苏导致整体增速回落，并延续至 23Q3。
国产化替代趋势显著，内资份额稳步抬升。从 2017 到 2023Q3，交流伺服市场内资 份额由 4.92%跃升至 38.05%，国产化大潮来势迅猛，主要系，集中于 OEM 市场对日台 企业份额的蚕食。 内资技术扎实性能优异，三核驱动加速替代。纵观 20-22 三年工控国产替代，主要 系：1）产品端：国产产品性能优异不输日资。2）时机端：20 年疫情+21 芯片短缺+22Q2 上海疫情导致外资供货周期延长，赋予内资充足替代时间窗口；3）销售端：因外资厂货 期拉长、份额下降，诸多外资经销商转而代理内资产品。
4.2. 技术底蕴助力产品拓展，重点行业发力有望带动业绩高增
深耕十年打造技术底蕴，在研项目构建技术矩阵。2014 年成立儒竞自控，将产品领 域从暖通空调及冷冻冷藏设备延伸到工业伺服驱动及控制系统。目前，公司自主构建了以电机控制、电源控制及系统控制技术、数字电源及电力电子变换硬件平台、电机设计 平台为代表的技术领域。 产品应用广泛，战略聚焦机器人细分市场。目前公司伺服业务尚处于品牌建设阶段， 但凭借技术底蕴及产品力，相关产品已在工业机器人、电子制造、物流、包装机械、印 刷、锂电新能源等细分行业已实现批量销售。未来，公司将重点聚焦于机器人等细分市 场领域，持续加大研发投入，并导入更多目标行业及其大客户。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
