1.1. 发展历程：安防行业起家，多次转型升级
安防行业起家，逐渐转型升级至智能物联行业。海康威视的发展可以分为三 阶段，第一阶段为 2001-2009，公司主要从事安防视频监控产品的研发、生产和 销售，是安防行业中的产品供应商。第二阶段为 2010-2014，公司在 2010 年上 市后快速发展，于 2011 年跃居全球视频监控市场占有率第一名。第三阶段为 2015-2021，公司在人工智能大背景下全面践行智能物联战略，接连发布 AI Cloud 架构、AI 开放平台等智能化产品，快速发展创新业务。
1.2. 国资控股，高管持股，股权激励计划完善
国资控股，高管持股，股权激励计划完善。公司实际控制人为中国电子科技 集团有限公司，根据 2023 三季报，公司第一大股东为中电海康集团有限公司， 持股比例为 36.48%，通过其下属中电科第五十二研究所持股 1.94%，通过其全 资子公司电科投资持股 2.49%，中国电子科技集团公司合计持股 40.91%。公司 创始人龚虹嘉持有公司 10.32%股份；公司创始人、总经理胡扬忠持有公司 1.67% 的股份。
公司高管多具备专业技术背景，具备多年行业深耕经验。公司董事长陈宗年 具管理学博士学位，具备 20 余年工作经验。公司总经理、副总经理、三大事业 群总经理也均为相关理工科背景，大多具备十余年至二十余年产品研发工作经验。
1.3. 财务情况：创新业务助力业绩增长，成本控制促毛利上扬
公司营业收入稳定增长，创新业务持续高增。2019-2022 年，公司营业收入 分别为 576.58 亿元、635.03 亿元、814.20 亿元、831.66 亿元，营业收入稳定 增长。2022 年，受疫情影响，部分项目落地延迟，公司 EBG 业务营收为 165.05 亿元，同比下降 0.75%；PBG 业务 2022 年营收为 161.35 亿元，同比下 降 15.79%；SMBG 业务 2022 年营收为 124.97 亿元，同比下降 7.36%。随着疫 情恢复，政府和企业的数字化需求仍然迫切，2023H1 EBG 业务已经率先恢复增 长，PBG 和 SMBG 业务有望逐步复苏。公司创新业务 2022 年实现收入 150.70 亿元，同比增长 22.81%，发展迅速的创新业务为公司的长期持续成长注入了新 动力。
公司的成本控制能力持续提升，2023H1 毛利率上升。公司 2022 年毛利率 下滑明显，从 2021 年的 44.33%下降至 2022 年的 42.29%。23H1 实现总毛利 率 45.18%，较 2022 年提升 2.89%。 三费呈上升趋势，研发费用不断提升。公司销售费用率、管理费用率、财务 费用率均呈现上升趋势。此外公司保持高强度的研发投入， 2019-2022 年公司 研发费用占营业收入的比重分别为 9.5%、10.0%、10.1%、11.8%，投入占比不 断提高。
我国安防行业市场规模巨大，近年来增速有所下滑，总体较为稳定。据中安 网数据，2022 年我国安防行业产值达到 9421 亿元，同比增长 4.45%，受疫情 影响增速有所下滑。其中，安防工程市场是安防行业中的最大市场，2021 年产 值达 5370 亿元，同比增速 5.3%；安防产品和运维服务市场正成为重要增长点， 2021 年产值分别为 2750 和 900 亿元，同比增速为 5.8%和 11.1%。
2.1. 传统安防加速智能化转型
传统安防存在诸多弊端。主要为以下几点：（1）人口流动量大，难以监控； （2）安防设备落后，视频监控厂商良莠不齐，产品质量堪忧；（3）视频资源利 用率低，数据检索慢；（4）信息孤立，各方资源存在不对称性。
AI+安防引领传统安防行业不断变革，或成为新的需求增长点。传统安防企 业的销售内容以硬件为主，软件服务属于搭售；而 AI+安防则是软硬件相结合， 一起或分别收费。且 AI+安防能有效利用算法进行事前预防。
随着智能安防在各个领域的深化应用，其市场规模不断增加。2015 年起， 随着 AI 行业逐步发展、深度算法技术逐渐成熟，加之传统数字化安防产品无法 处理海量大数据，推动着安防行业向智能化方向发展。计算机视觉已广泛应用于 飞机场、火车站等公共场合，在大规模视频监控系统中可实现实时抓拍人脸、布 控报警、属性识别、统计分析、重点人员轨迹还原等功能，并做出及时有效的智 能预警。
2.2. 产业链结构：中上游参与者多元化，下游应用场景愈发广泛
智能安防产业链涉及上游算法、芯片设计、以及存储器、图像传感器等零部 件生产。上游影响着整个安防系统的整体功能、技术指标、稳定性、能耗、成本 等，在安防行业未来发展方向上起到关键作用；中游包括软硬件厂商、系统集成 商和运营服务商；下游主要应用于城市、家庭、以及学校、医院、轨道交通、金 融等行业。 智能安防产业链中游参与者呈多样化特征：海康威视、大华布局智能安防领 域，依图、云从、商汤、旷世等在上游智能安防算法以及中游智能安防解决方案 方面均有所布局。
下游应用场景广泛，智能安防民用市场成为未来厂商争夺的方向。智能安防 的终端应用可划分为城市级、行业级以及消费级。消费级方面，智能安防产品应 用推广至社区、家庭，随着安防系统成本的降低和智能化的推进，智能安防行业 在民用市场的潜在需求较大。具体应用领域来看，根据中安网数据，截至 2020 年，政府端的平安城市、雪亮工程、智能交通和智能楼宇所占比例最高，占据整 个应用市场份额过半。此外，安防产品应用在文教卫、金融、能源、司法等多个 领域，都有不小的占比，应用范围十分广泛。
2.3. 竞争格局：龙头效应显著，市场集中度较高
安防行业龙头效应显著。从 2022 年公司营收水平和净利润等数据来看，海 康威视和大华股份为国内的第一梯队。海康威视 22 年全年营收达 831.66 亿元， 净利润为 135.57 亿元，研发投入 98.14 亿元，较同行业其他企业优势明显。从 注册资本来看，海康威视、大华股份在 25 亿元以上，属于第一梯队；千方科技、 苏州科达、旷世科技等注册资本在 4-25 亿元，属于第二梯队；其他企业则属于 第三梯队。
2.4. 发展趋势：AI 赋能“碎片化”泛安防时代
泛安防时代呈现出“碎片化”特征，不同行业相互交织。随着 5G、人工智 能、云计算等技术的更新迭代，安防行业在新技术的冲击下，产品功能越来越丰 富、边界也愈加模糊，安防与交通、电梯、建筑、物业等不同行业的渗透力不断 加强，安防应用更为广泛。众多细分领域市场需求的出现，打开了安防市场的成 长空间。 AI 技术在安防领域应用较为广泛和深入，应用较多的两类技术分别为识别 技术和认知技术。“AI+安防”行业主要应用感知方面的计算机视觉技术和认知方 面的知识图谱技术；在安防产品上应用的是视频结构化、生物识别——利用人体 的生理特性和行为特征来进行个人身份的鉴定、物体特征识别——如车牌、车型 等技术。
三大事业群占比较大，创新业务发展迅速。2018 年，海康威视完成国内业 务组织架构调整，将原有公安、交通、司法、金融、文教卫、能源和楼宇等七大 行业事业部调整为公共服务事业群（PBG）、企事业事业群（EBG）、中小企业 事业群（SMBG）三大事业群。2022 年公司主业营业收入为 680.96 亿元，占总 营业收入比重 81.88%。公司的创新业务包括智能家居、移动机器人与机器视觉 等 8 个业务，2022 年公司创新业务营收为 150.70 亿元，占总营业收入比重 18.12%。2020 年至今，公司主营业务营业收入平稳增长，创新业务迅速发展。
细分产品类型来看，公司 PBG 业务的主营产品以感知基座、智能机座、数 据基座、融合赋能平台为主，正不断扩展各行业场景化智能应用并推进业务闭环； 在 EBG 业务的主营产品以智能物联技术为基础，包括多维感知产品体系、海康 慧拼应用赋能平台、云眸企业级 SaaS 平台等，积极探索企业数字化应用场景； SMBG 业务以海康互联和海康云商两大主线平台为主，为各类中小企业提供一站 式数字化转型方案；创新业务包括萤石网络、海康机器人、海康微影、海康汽车 电子、海康存储、海康消防、海康睿影、海康慧影等。
3.1. 三大服务群业务：PBG 发展承压，EBG 及 SMBG 将成新的增长极
3.1.1. 公共服务事业群 PBG：营收端短期承压，政策扶持+需求回暖助力业绩回升
深化产品和系统能力，助推政府数字化转型。公司公共服务事业群（PBG） 主要面向政府端需求。“十四五”时期，我国数字政府建设进入快车道，政府的数 字化改革呈现“感知统建、一网统管、统一运维、数智赋能、以用促建”的集约化、 科学化建设趋势。面对政府数字化转型的迫切需求，公司持续深化“感知基座、 智能基座、数据基座”能力，通过感知融合赋能平台不断拓展行业智慧业务，赋 能政府数字化转型。
PBG 业务营收在 2019-2021 年平稳增长，在 2022 年下跌。受益于政府 “平安城市”和“雪亮工程”建设，公司 PBG 业务发展稳健，19-21 年 CAGR 为 10.9%。2022 年实现营收 161.35 亿元，同比减少 15.79%，系 22 年疫情反 复的影响，国内面临需求收缩、供给冲击、预期转弱等方面压力，导致公司 PBG 业务受到干扰。展望 2023 年，随着疫情影响弱化，政府端客户对于安防的 投资力度有望增加，带动公司 PBG 业务营收状况的回暖。
公司 PBG 业务积极拓展新机会点，与多个政府机构达成战略合作。近年来， 政府端大型工程（平安城市、雪亮工程等）逐渐收尾，政府在交通、环保、水利、 自然资源、城市管理、应急管理等方面有更多数字化管理的需求。针对这部分需求，公司梳理了超过 2,000 个细分业务场景，开发了超过 250 个行业解决方案， 深化了超过 500 个行业智能化应用，积极探索业绩增长新源泉。
3.1.2. 企事业事业群 EBG：业务受益企业数字化转型，疫情后时代发展空间巨大
智能物联助力企业创新发展，加速数字化转型。公司构建了多维感知、人工 智能、低代码、云服务等技术为核心的智能物联产品和解决方案体系，深化行业 洞察，围绕“守护企业全域安全”与“提升资产运行效率”两大核心业务领域，为企 业的数字化转型提供支持。
我国数字经济总体规模不断扩张，并保持快速增长势头。根据中国信息通信 研究院数据统计，2022 年，我国数字经济规模达 50.2 万亿元，总量稳居世界第 二，同比名义增长 10.3%，占国内生产总值比重提升 41.5%。数字产业规模稳步 增长，数字技术和实体经济融合日益深化，新业态新模式不断涌现，数字企业加 快推进技术、产品与服务创新能力提升，不断培育发展新动能。
公司 EBG 业务具有较大韧性。公司 2022 年实现营收 165.05 亿元，同比减 少-0.75%，近四年 CAGR 为 9.44%，系企业用户的数字化转型动能较高，在地 产行业大幅下行的背景下，仍能维持相对稳定的资本支出，其中能源行业增速较 快。2023H1，企业的数字化转型势头较好，EBG 业绩已率先恢复正增长。
3.1.3. 中小企业事业群 SMBG：互联-云商双轮驱动,助力中小企业数字化转型
公司 SMBG 业务致力于为各类中小微企业提供低成本、轻量化、量身打造 的精准解决方案和服务，减少客用户选择和使用成本。得益于高速发展的产业数 字化市场，各行各业的数字化转型需求与日俱增。
疫情暴露短板，数字化升级需求按下加速键。2023 年我国中小微企业已超 5200 万户，总体数字化程度较低。受疫情影响，中小微企业遭到重大打击，但 同时此次疫情也极大程度刺激了中小微企业对数字化升级的需求。无论是商业模 式单一、线上经营能力缺失，还是内部管理、营销模式的落后，以及融资渠道受 阻——中小微企业在疫情中暴露出的短板，也正是数字化升级服务商的发力点。 中国中小微企业数字化升级服务行业保持高速增长。根据艾瑞咨询测算， 2022 年中国中小微企业数字化升级服务行业规模为 3301.8 亿元，市场空间巨大。 未来中小微企业数字化升级服务市场规模仍将保持较高增速发展，行业整体会产 生更多创新服务模式并逐步趋于成熟，为中小微企业长期赋能。
公司 SMBG 业务采取互联-云商双轮驱动，线上线下互促发展的发展模式。 海康互联、海康云商两大主线平台相互引流、螺旋驱动，助力工程商高效管理设 备和项目、提升专业能力、高效服务用户，为中小企业用户提供全渠道、全旅程、 全场景的一站式优选产品、解决方案及服务。
3.2. 海外业务：持续推进“一国一策”战略，海外市场挑战与机遇并存
持续推进国际业务“一国一策”的本地化战略，不断完善全球营销服务网络体 系。公司国际业务从最初的对外贸易模式，逐步发展为设立区域中心开展本地化 销售，再到目前已建立遍布全球的销售和服务渠道。截至 2022 年，公司在国际 及港澳台地区已设立 72 家分子公司及办事处，业务覆盖全球主要国家和地区； 2022 年，公司还新设迪拜研发中心；新建 5 个海外物流仓，总数达到 17 个；新 增 2 个海外呼叫中心，总数达到 13 个。在地缘政治、全球疫情等对商业的开展 带来诸多挑战和不确定性的情况下，国际整体业务依旧实现稳健发展。
海外市场地缘政治冲突、竞争挑战加剧，新兴市场或成潜在增长点。2022 年，公司海外业务营收 262.75 亿元，同比增长 19.51%，占总营收比例 31.59%。 近年来，面对海外部分国家的地缘政治压力和较大波动的宏观环境，公司采用 “一国一策”的策略灵活应对，适应各个国家的需求和变化。同时，公司和各方积 极沟通，持续拓展产品线和业务，并适当向发展中国家投入更多资源，合理调配， 积极抢占市场份额。
3.3. 创新业务：多领域协同，员工跟投机制助推公司持续发展
公司创新业务以视频技术为核心，向多领域拓展，部分业务完成分拆并上市。 截至 2022 年底，公司创新业务主要涵盖 8 大领域，分别是智能家居领域（萤石 网络）、移动机器人领域（海康机器人）、红外热成像领域（海康微影）、车辆安 全领域（海康汽车电子）、数据存储领域（海康存储）、智慧消防领域（海康消 防）、工业检测领域（海康睿影）、医疗视觉领域（海康慧影）。其中，萤石网络 业务已经拆分完成并于 2022 年 12 月在科创板成功上市，海康机器人业务也于 2023 年 3 月提交上市申请并获得受理。
公司独特的员工创新业务跟投机制进一步调动核心员工积极性，为创新业务 的发展打下坚实基础。核心员工跟投创新业务模式旨在将股东利益、公司利益和 员工个人利益有机结合，建立核心员工从职业经理人向合伙人转变的机制，激发 核心员工创新创业激情。公司持有 60%的股权，保持控股地位，员工跟投平台 跟投 40%。跟投平台按照不同主体类型可以分为 A 计划与 B 计划： A 计划：系由公司及全资子公司、创新业务子公司的中高层管理人员和 核心骨干员工组成，强制跟投各类创新业务，确保海康威视核心员工与 公司创新业务牢牢绑定，形成共创、共担的业务平台。 B 计划：系由创新业务子公司核心员工且是全职员工组成，参与跟投 B 计划员工各自所属创新业务子公司。
3.3.1. 萤石网络：多样化产品线满足差异化需求，营收和净利润水平稳步增长
萤石网络是智能家居服务商及物联网云平台提供商。针对消费者用户，萤石 网络打造了智能家居摄像机、智能入户、智能控制和智能服务机器人等四大特色 产品线，并发展了智能净水、智能新风等多元化生态产品。在智能家居产品的基 础上，萤石网络向消费者提供云存储、电话提醒、语音助手、等适用于家居或类 家居场景的增值服务；针对行业客户，萤石网络为行业客户提供产品智能化解决 方案和应用程序开发的技术工具，以萤石物联云平台完整的中台服务能力为基础， 加大云平台的对外开放力度。
萤石网络营收和毛利率水平稳步增长。萤石网络营收从 18 年的 15.29 亿元 提升到 21 年的 42.38 亿元，复合增速超 40%，归母净利润由 18 年的 1.32 亿元 增长至 21 年的 4.51 亿元。受疫情影响，营收和毛利率增速放缓，2022 年实现 营收 43.06 亿元，同比增长 1.6%。随着疫情恢复，智能家居市场规模不断上升， 公司有望再次进入高速发展阶段。
3.3.2. 海康机器人：移动机器人/机器视觉两翼齐飞，营收高速增长
海康机器人以视觉感知、AI 和导航控制等技术为核心，聚焦于工业物联网、 智慧物流和智能制造，持续在移动机器人、机器视觉领域深耕投入。在移动机器 人领域，公司提供潜伏（LMR）、移/重载（CMR/HMR）、叉式（FMR）和料箱 （CTU）四大硬件产品以及自主研发的机器人控制系统 RCS 和智能仓储管理系 统 iWMS 两大软件产品，为汽车、3C 电子、新能源等多个行业提供智能物流解 决方案；在机器视觉领域，海康机器人打造 2D 视觉、智能 ID、3D 视觉三大产 品线，与行业伙伴深度合作，共同满足碎片化的工业场景应用需求。
3.3.3. 海康微影：以红外热成像技术为核心，全系列智能产品完整布局
海康微影以红外热成像技术为核心，立足于 MEMS 技术，面向全球提供核 心器件、机芯、模组、红外热像仪产品及整体解决方案。公司产品广泛应用于工 业测温、户外、泛安防等领域。2022 年，微影进一步补齐了集成产品，完成从 96*96 到 1280*1024 分辨率的完整覆盖。 多市场产品推陈出新。在工业红外测温市场，微影进一步完善无损检测、设 备预测性维护、生产过程安全检测等工业场景的产品方案；在户外市场，微影推 出了 NETD5 25mk 的高灵敏度系列产品，可以分辨的最小温差更小，噪声更低， 清晰度更高；在泛安防市场，微影拓展产品线梯度，完成从 96*96 到 1280*1024 分辨率的全系列智能产品布局，实现从碎片化安防场景到高端应用场景的全覆盖。
3.3.4. 海康汽车电子：专注于智能驾驶领域，持续开拓合资+国际品牌市场
海康汽车电子业务聚焦于智能驾驶领域，以视频传感器为核心，结合雷达、 人工智能、感知数据分析与处理等技术，致力于成为行业领先的以视频技术为核 心的车辆安全和智能化产品供应商，全面服务国内外乘用车、商用车客户以及各 级消费者和行业用户。
海康汽车电子持续开拓合资和国际品牌市场，多产品线导入头部客户。智能 驾驶方面，公司凭借全栈自研的系统方案和 UV 融合感知算法优势，取得了长城、 吉利、长安等头部自主品牌的十余个量产车型定点；智能座舱方面，公司聚焦舱 内外视觉感知系统，正式推出 VIMS 系统，取得了包括长城、吉利、长安等客户 在内的十余个正式定点项目；此外，公司在 2021 年正式取得了包括大众、沃尔 沃、马自达、丰田在内的多个平台化产品项目定点。
汽车电子业务正成为公司创新业务增长的重要推力。2022 年。汽车电子业 务营收 19.05 亿元，同比增长 33.06%，是创新业务中仅次于“机器人业务”与 “其他创新业务”的产品线；21 年营收 14.3 亿元，同比增长 118.92%，是公司 当年增速最快的创新业务。
3.3.5. 海康存储：业务涵盖四大产品线
海康存储为全球用户提供专业的存储整体解决方案，业务聚焦工业控制、数 据中心、视频监控、终端消费等应用场景，业务涵盖固态硬盘，前置存储，嵌入 式存储和闪存应用四大产品线。海康存储持续建设营销网络布局，行业与渠道并 重，积极拓展行业市场，不断完善用户服务体系，客户数量稳定持续增长。
3.3.6. 海康消防：构建四位一体智慧消防体系，持续推进数字化转型
海康消防采用多维感知、物联网、视联网、云计算、大数据和人工智能等新 兴技术，以及专业的图像处理技术、创新的安消融合和物信融合应用技术，助力 消防物联网建设、可视化管理和数字化转型，旨在构筑智慧感知、智慧防控、智 慧管理、智慧救援四维一体的智慧消防管理体系，公司产品和业务涵盖传统消防、 智慧消防、平台软件、电商零售等多个板块。 传统消防：公司传统消防产品体系不断延伸，全面覆盖通用消防前装市场， 产品涵盖早期预警、火灾报警、应急疏散、自动灭火四个板块的九个主要系统。 同时，公司引入了传统消防物联化、可视化的业务理念，帮助用户减少综合建设 和运营成本，提高火灾及隐患的处置效率。
智慧消防：海康消防提供全系列智慧消防产品、打造单位级、行业级和城市 级消防物联网运营管理平台软件，适配 N 场景 N 行业。通过多维感知、安消融 合、系统协同、数据共享和服务集成打造的消防物联网，切实做到火灾早预警、 早防控、早处置，降低消防安全风险，提高消防管理效率，降低综合运营成本。
3.3.7. 海康睿影：X 光成像技术为核心，智慧安检+工业检测齐头并进
海康睿影以 X 光成像技术为核心，致力于成为领先的非可见光探测设备的 技术研发、生产制造、设备销售及租赁服务提供商。依托公司在 X 光感知技术、 人工智能技术、设备物联技术等方向的扎实积累，海康睿影面向智慧安检、工业 “智”造等领域进行技术赋能及价值创造。
3.3.8. 海康慧影：推动医疗场景下的数字化和智能化转型
海康慧影植根医疗科技行业，致力于医疗场景下的多维感知、智能分析、视 音频传输显示控制等相关技术研究与应用，为医疗器械行业客户提供产品、解决 方案及相关服务，努力与客户携手推动手术室和诊疗室两大场景的数字化和智能 化转型。其中，围绕手术室场景，海康慧影三大产品线 ORMS、MIS 和 MIP 线 形成合力，为客户提供手术室整体解决方案。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
