复盘全球空气炸锅市场“进化”历程，品类从商用到家用，从海外兴起到国内热 销，产品功能趋于完善，品类教育不断深入。兼具油炸食品替代属性、冷冻食品 互补属性，空气炸锅拥有天然的成长空间。欧美国家更大的厨房面积、印度更稠 密的家庭人口为“一家多台”空气炸锅提供可能，海外市场渗透率或存在认知差， 空气炸锅行业“天花板”或高于预期。我们认为，新增+迭代需求或共同引领行业 下一轮增长。
1.1 行业规模：海外市场起步较早，中国市场后来居上，疫情催化之下迈入快速 成长期
诞生期（1990 年代-2006 年）：商用空气炸锅引入“空气炸”概念。1990 年代美 国德州的 QNC 公司推出首款商用空气炸锅，“空气炸”概念开始步入市场，产品 处于探索初期。 导入期（2007 年-2009 年）：进入家用市场，产品不断探索。2007 年法国特福 （Tefal）推出 Actifry 低脂空气炸锅，以“少油”概念打开市场，产品正式导入 厨房小家电领域。 稳步成长期（2010 年-2019 年）：持续进行消费者教育，逐步打开北美、亚洲市 场。2010 年飞利浦推出空气炸锅产品，应用高速空气循环专利技术，使炸出来的 薯条比传统油炸锅减少 80%脂肪含量，品牌效应下消费者的品类认知逐步提升， 空气炸锅开始在北美市场流行；2015 年以后，九阳、美的等一众国产品牌进入空 气炸锅领域，掀起国产空气炸锅浪潮，行业逐渐放量。
快速成长期（2020 年-至今）：疫情催化消费者认知从“好玩”到“好用”的转变， 功能完善之下产生迭代需求。2020 年初疫情背景下，人们居家时间变久，出于对 “健康、安全、享受烹饪乐趣”等的需求，具备网红属性的空气炸锅产品走入更 多人们的视野，产品更侧重“好玩”属性。经历疫情催化，消费者使用过程中体 验并习惯于空气炸锅“高效、操作简单、易清洗”等功能特性，对产品的认识转 向“好用”，进而对于具备新功能、多功能的空气炸锅产生迭代需求，整体市场销 量快速增长。
海外市场起步较早，中国市场后来居上，2022 年中国已成空气炸锅主要市场。据 Euromonitor 及奥维云网数据，1）全球来看，空气炸锅进入家用市场以来，始终 保持较高速增长，2022 年空气炸锅销量达 5526 万台（同比+55.9%）。2）海外市 场来看，导入期及稳步成长期维持每年超过 20%的同比增速，2021-2022 年增速 放缓，2022 年空气炸锅销量 2266 万台（同比+11.0%）。3）国内市场来看，2020 年疫情成为行业增长主要催化剂（同比+290%）；2022 年上海等主要城市疫情反复 再次刺激行业增长（同比+116.8%），销量达到 3260 万台，规模开始超过海外市 场。
1.2 行业空间：油炸锅替代属性+更大的厨房空间+户别人口差异，海外空气炸锅 渗透率或存在认知差，2027 年全球有望达到 16.9 台/百户
从空气炸锅属性角度看行业空间
冷冻食品互补品属性：便捷高效易操作，空气炸锅与冷冻食品形成良好互补。1） 供给端：与传统烤箱相比，空气炸锅不需预热，利用锅内空气 360 度热交换迅速 加热食物，节省约一半的时间。与传统煎炸相比，空气炸锅可实现一键烹饪，无 需反复翻动食物，同时减少烫伤等安全风险。2）需求端：长久以来，鸡翅、薯条 等冷冻食品在欧美消费者饮食结构中占据重要地位，伴随人们的生活节奏加快， 烹饪省时便捷的冷冻食品更受欢迎，空气炸锅市场因具备互补品属性而受益。
快餐文化盛行，油炸食品“难以拒绝”。从生物进化的角度，脂肪是生物体储能的 必需物质，在获取食物相对困难的人类发展早期，能够果腹并提供能量的动物脂 肪对人们有着高吸引力，追求高热量、高脂肪、高蛋白的食品成为了进化过程中 身体的本能，从饮食文化的角度，西方国家较早开始工业化，20 世纪初美国已开 始将工业化生产流水线概念用于餐厅经营，对于效率的不断追求下，快餐文化逐 渐盛行，时至今日在高基数上仍维持较快增长。 油炸食品替代属性：健康意识不断提升，空气炸更受认可。1）供给端：空气炸锅 依靠高速热空气循环进行烹饪，利用食物本身的油脂实现煎炸。研究表明，与传 统油煎方法相比，空气炸在烹饪过程中会减少约 70%的总热量和脂肪。2）需求端： FMI 研究表明，不健康的饮食习惯导致心脑血管病数量增加，人们更关注健康的 饮食习惯。以美国市场为例，定位 Fast Causal（休闲快餐）的 Chipotle 开始受 到青睐，在保留快速制作食物的同时，比传统快餐更低油低卡，为消费者在速度 与健康之间提供新的平衡。对低油食品的需求也将对酒店、餐馆、医院等行业产 生重要影响，进一步创造了市场对空气炸锅的需求。
空气炸锅渗透率
北美市场渗透率领先，中国市场具备提升潜力。空气炸锅仍处快速成长期，消费 者品类认知度提升叠加功能迭代较快，或使更新周期较短，参考厨房小家电普遍 使用年限 3-5 年，我们假设空气炸锅的更新周期为 3 年。基于 Euromonitor 及 奥维云网数据进行测算，2022 年，较成熟的北美市场空气炸锅渗透率领先（18.0 台/百户）；中国市场保有量较高（5818 万台），且具备快速增长潜力，渗透率 10.7 台/百户；全球市场渗透率较低（5.1 台/百户），具有广阔的提升空间。
空气炸锅渗透率或存在认知差：从消费者使用习惯来看，海外空气炸锅兴起较早， 除了新增需求外，或已出现较稳定的迭代需求。我们认为，欧美市场空气炸锅兴 起较早，产品普及程度更高，消费者经过一定时间的使用后或将更能习惯使用空 气炸锅制作食物，进而产生复购行为，有倾向购买多台空气炸锅实现同时烹饪， 进一步缩短食物准备时间。 从住宅特征来看，欧美国家独栋别墅或联排别墅占据较大比例，具备更大的厨房 空间，拥有“一家多台”空气炸锅的放置条件。据 Euromonitor 数据，“House” 为除了东欧地区、德国、中国以外，其他重点区域及重点国家的主要住房类型， 通常拥有更大的厨房空间。a）美国：2015 年美国人口普查局数据显示，独栋别 墅是最常见的美国住宅形式，在美国 40 个主要城市中，25 城居民普遍居住在独 栋别墅中。b）欧洲：landgeist 数据显示，在东欧和北欧的大部分地区，独栋别 墅是最常见的住房类型，而英国、荷兰、比利时具备更稠密的人口，大多数人居 住在半独栋或联排别墅中。
从家庭人口特征来看，印度、中东及非洲具备较多户均人口，存在“一家多台” 空气炸锅的需求基础。Euromonitor 数据显示，2022 年中国/美国/法国/德国户 均人口分别为每户 2.6/2.5/2.2/2.0 人，印度/中东及非洲户均人口则分别高达 每户 4.7/4.6 人。我们认为，空气炸锅的多功能属性使其具备较高性价比，伴随 经济发展，更密集的家庭人口或为印度、中东及非洲地区未来空气炸锅增长开拓 空间。 双仓空气炸锅热销，佐证“一家多台”空气炸锅的可能性。空气炸锅产品形态不 断升级，双仓（炸篮）空气炸锅受到市场欢迎，一定程度上反映出消费者对于空 气炸锅的认可度提升，有意愿使用空气炸锅烹饪多种食物。双仓空气炸锅配备两 个独立炸篮，允许同时烹饪两种食物，实现独立的温度和时间控制，而不会混合 味道，具备更高的灵活性，同时很大程度上缩短了烹饪时间。我们认为，对于家 庭人口更多的海外家庭，每次烹饪的食物量更大，双锅容量有限或难满足需求， 因此具备“一家多台”空气炸锅的可能性。
行业空间预测
销额角度：市场认可度持续提升，全球空气炸锅市场有望实现较快速增长。1） 全球市场：据 EMR 数据，2022 年全球空气炸锅市场规模达到 9.54 亿美元，预计 2023-2028 年 CAGR7%，到 2028 年市场规模预计达到 14.31 亿美元。2）区域市场： 据FMI数据，预计2023-2033年，美国空气炸锅市场增长2.34亿美元（CAGR7.5%）， 英国市场增长 8960 万美元，德国市场增长 7190 万美元（CAGR6.9%），印度市场 增长 5740 万美元（CAGR8.1%），中国市场增长 4900 万美元（CAGR7.6%)。
分区域角度：消费升级+头部品牌布局，各区域市场或焕发成长活力。预计未来， 1）美国：仍为空气炸锅主要市场，城市中心人口增长刺激对智能化省时烹饪、节 能厨房用具的需求，为美国市场推出更具创新功能的空气炸锅提供机会。2）德 国：在欧洲区域市场中占据主导地位，健康意识的提升、电商巨头的折扣和宣传、 飞利浦、Ninja 等头部品牌的布局等将拉动空气炸锅市场发展。3）印度：人口快 速增长、居民城市化生活方式的转变、消费升级带来对于精致厨房的需求提升等， 将刺激空气炸锅市场增长，印度或成为全球空气炸锅市场增长最快的国家之一。
销量角度：空间测算关键假设
（1）2023-2027 年总人口变化率取前三年平均，户别人口数不变; （2）空气炸锅更新周期为三年，销量=新增需求+更新需求; （3）2023 年海外空气炸锅渗透率 5 台/百户，2023-2027 年 cagr25%; （4）基于 2023H1 内销空气炸锅市场表现，假设 2023 全年空气炸锅内销市场下 滑 40%；2024 年起新增需求变化率取前三年平均; （5）全球销量=中国销量+海外销量；海外户数=全球户数-中国户数。
结论：基于以上合理假设及测算，我们预计 2027 年全球/中国/海外空气炸锅销 量将分别达到 16336/4567/11768 万台，渗透率分别达到每百户 16.9/23.6/15.1 台。
1.3 竞争格局：上游国内代工厂集中度较高，下游品牌商竞争格局较为分散
上游：国内代工厂集中度较高
中国为空气炸锅主要生产地，浙江代工厂保持领先，比依、天喜、嘉乐三足鼎立。 据 Zauba 数据，以较成熟的美国市场为例，中国是其进口空气炸锅的主要国家。 从中国内部代工厂竞争来看，国内空气炸锅OEM/ODM的头部参与者包括比依股份、 天喜厨电以及嘉乐电器三家浙江本土企业，在客户质量、订单数量、市场份额、 产能等方面具有显著优势。比依股份主要客户为欧洲优质品牌商飞利浦，与美国 Newell、SharkNinja、中国头部品牌苏泊尔亦保持长期合作，并逐步加深与 Cosori、 山本等国内外大客户的合作；天喜厨电海外大客户主要为 Cosori，同时为国内小 家电龙头美的代工；嘉乐电器则与苏泊尔、小米等保持紧密合作。其他积极布局 空气炸锅代工的企业包括博菱电器、新宝股份等，但空气炸锅产销量占比较少， 资源尚不向空气炸锅品类倾斜。
比依空气炸锅营收逆势增长，研发费用率及研发人员占比居于行业前列。2022 年 疫情刺激内销呈现高景气度；由于全球经济增速放缓，海外市场需求减弱叠加零 售商去库存影响，2022 年空气炸锅行业外销短期承压。国内厨房小家电出口减弱 背景下，比依股份空气炸锅营收仍实现 5.1%同比增长，研发费用率及研发人员占 比居于行业前列，彰显头部代工实力。随着空气炸锅在北美、欧洲渗透率提升， 海外市场对产品更新迭代要求进一步提高，专利储备有望支撑代工龙头企业持续 获益。
下游：品牌商竞争格局较为分散
海外品牌商竞争格局较为分散，消费者品牌依赖性较低，产品创新、营销入局机 遇涌现。从厨房小家电行业来看，2022 年北美小厨电市场 CR3 为 35%，欧洲 CR3 为 34%，均不足 40%，而亚洲 CR3 仅为 10%，市场集中度较低。对于空气炸锅细分 市场，Ninja、Power XL 和 Gourmia 是 2023 年 1-7 月全球市场份额排名前三的品 牌商，Ninja 以 32.08%的市占率领先，CR3、CR5 分别为 54.48%、71.15%。我们认 为，空气炸锅新兴市场竞争格局仍较为分散，Ninja 受益于品牌效应实现领跑， 但行业尚未出现垄断性品牌，因此营销入局机遇涌现，加快产品迭代速度亦有望 抢占空气炸锅创新小家电市场份额。
欧美小厨电市场格局分散，Ninja 领跑北美市场，Bosch 在欧洲份额领先。2022 年北美与欧洲厨房小家电市场 CR3 在 35%左右，CR5 不足 50%，亚洲 CR5 仅为 14%， 市场格局较为分散。美国传统小厨电龙头 Spectrum、Newell 市场份额呈下降趋 势，而新兴小家电企业 SharkNinja（JS 环球生活旗下品牌）、Cosori（Veysnc 旗 下品牌）大力拓展电商渠道，在美欧市场份额以及亚马逊空气炸锅畅销品牌榜上 均占据高位。
国内“美苏九”领先，空气炸锅价格带持续下沉。据奥维数据，2023H1 国内空气 炸锅市场 CR3、CR5 分别为 52%、63%，厨房小家电品牌“美苏九”市场份额领先， 居空气炸锅品牌商龙头地位。价格端来看，2022 年前以 200-300 元、300-400 元 产品为主，但 200 元以下比例逐步提高。进入 2023 年后 200 元以下空气炸锅销 额占比为 27.41%，首超 300-400 元款式，且大于 500 元的高端产品销额占比进一 步压缩。分品牌看，低端价格带主要参与者为山本、奥克斯；中高端价格格局头 部化趋势明显，第一梯队品牌包括美的、苏泊尔、九阳，第二梯队品牌包括小熊、 山本和利仁；高端价格则主要由飞利浦覆盖。整体来看，空气炸锅的价格带呈现 下沉的趋势，更多高性价比的产品推出或将助推空气炸锅市场进一步放量。
2.1 思考一：为什么能够做到油炸锅出口第一？
核心结论：瞄准海外饮食习惯，积极进行企业转型。 聚焦产品瞄准海外饮食习惯，坚持“一米宽、百米深”的企业战略，由多元化转 向专业化，逐步开拓油炸锅市场并形成核心竞争力。比依于 2001 年成立，最早 以童车、电吹风等产品出圈，2003 年开始研发并出口油炸锅。早期多元化战略给 公司带来丰厚营收与高速发展，但同时也滋生了核心竞争力缺失问题，未来或无 法实现稳健发展和可持续增长。2008 年，在转型关键时刻，比依创始人做出一项 前瞻性决策，即仅保留油炸锅项目。此后，公司大力发展油炸锅业务，持续通过 广交会等展会方式以及客户之间的相互推荐，获取众多海外大中型品牌的稳定订 单，仅用短短几年做到了油炸锅出口第一。
2.2 思考二：为什么“从 0 到 1”获得飞利浦首批代工大单？
核心结论：内部主因系产线自动化水平领先，外部受益于优质客户“背书”。 （1）产线自动化：产线自动化领先布局，高质量产品奠定合作基础。与同类空 气炸锅代工厂相比，比依最早采取高度自动化生产战略，从海外引进机械臂以提 升产线自动化水平，使工艺更加标准稳定。公司持续巩固注塑、冲压、喷涂等核 心环节的全自动化水平，不断提升装配环节半自动化水平，通过自动干烧测试、 自动包装、自动码垛等环节提升整体装配效率，并通过增设精益线、升级工程设 备等措施提升产能储备，高度自动化生产保证产品质量稳定、品质优良。我们认 为，一方面，先进的生产设备使比依有能力解决飞利浦“海星底盘”喷涂生产难 题，以高品质满足飞利浦个性化需求，在一众代工厂中脱颖而出通过试验生产考 察；另一方面，长久代工经验积累充足产能，规模效应持续显现，是“从 0 到 1” 获取飞利浦首批代工订单的重要原因。
（2）客户背书：与知名品牌商客户长期合作积累信任基础，拥有天然“背书”。 与飞利浦合作前，比依已与 Newell 合作近 7 年时间，经过长期磨合逐步形成稳定、双赢的合作模式，从侧面反映出公司研发设计、生产质量、交付能力等均能 够满足头部优质客户需求，为飞利浦提供信任基础。
2.3 思考三：为什么能够与飞利浦定下新一轮合作周期，持续收获优质大单？
核心结论：初期合作尝试奠定深度合作基础，公司产能积极开拓保障充足供货。 （1）客户壁垒：供应商选择具有相对稳定性，前期合作使客户壁垒逐步形成。 由于存在切换成本，随着时间推移，代工厂与品牌商的绑定关系会日益加深，无 形中产生“客户壁垒”。飞利浦跟踪生产过程，覆盖产品设计到生产的全流程，帮 助比依降低人员成本，推动生产能力提升，使产品质量更稳定、工艺持续优化， 流程线自动化水平不断提升。我们认为，初期合作尝试奠定后期深度合作基础， 公司与飞利浦密切沟通以抓住行业发展机遇，顺利磨合使比依产品研发生产能力 不断提升，未来双方有望持续加强合作交流，实现互利共赢。
智能可视化大容量炸锅储备深厚，中高端产品合作有望加强。飞利浦已迭代三代 炸锅产品，历次升级方向主要为提升加热效率、增大炸篮容量、提高烹饪健康度 和操作便捷度，比依则不断提升生产技术以满足产品优化需求。飞利浦中高端空 气炸锅以“大容量、智能化、可视化”为主要迭代方向，如 2020 年 9 月主打双烤 层、7 倍空气循环以及 7.3L 整机容量的 HD9651 款。我们认为，比依掌握双锅可 视化、智能化中高端炸锅生产技术，满足飞利浦中高端战略定位需求，技术储备 叠加长期绑定，未来与飞利浦合作的中高端订单有望持续增长。
深度挖掘合作客户新项目，前五大客户收入规模及占比不断提升，与优质客户合 作不断加深形成良性循环。2022 年公司前五大客户分别为飞利浦/苏泊尔/RKW /ASDA/Newell，营收占比分别为35.80/8.57/8.31/5.89/4.71%，总计达到63.28%， 前五大客户收入占比同比+13.37pct。我们认为，伴随与飞利浦新一轮合作周期确 定，与飞利浦合作形成的收入及占比将持续提升，巩固比依代工龙头地位。
新客户及新市场积极开拓，比依不断筑起客户壁垒。公司市场部骨干团队参加广 交会、芝加哥展等线下展会，结合线上展会电话营销等方式，与百余家品牌客户 搭建合作桥梁，巩固美国市场优势，英国市场订单高速增长，上市后新拓展山本、 纯米、Cosori 等国内外优质客户。
（2）产能积极开拓：公司积极募资扩产，充足的产能使公司有能力承接飞利浦 大单。公司重点建设“年产 1000 万台厨房小家电扩产项目”和“年产 250 万台 空气炸锅生产线技术改造项目”。通过引入先进的生产技术和自动化设备，优化 工作流程，以提高产能和产品质量，项目的顺利实施将使公司总产能接近 2000 万 台，实现翻倍增长，以满足订单高速增长的需求。
积极推进海内外产能建设，打开增长空间。1）国内：a）产区建设：公司总部厂 区空地于 2023 年上半年通过消防验收，6 月起已进入建设阶段。预计 2023 年底 前竣工后，公司会增加约 1 万平方米左右的厂房。b）产业园建设：在当地政府 的支持下，公司已于中意生态园新建智能小家电的生产基地。公司于 2023 年 7 月 成功拿地，预计 2023 年 9 月开工，2024 年底建设完成，有望在 2025 年春节后释 放产能。c）人才建设：公司组建研发创新小组，并成立博士后工作站。小组聚焦 于智能家电、智能厨房家电的前端研发，目前主要研发空气炸锅、烤箱空气炸和 炒菜空气炸等家电产品的 AI 智能烹饪算法。2）海外：公司逐步开展海外建厂工 作，着手在东南亚进行产能规划。东南亚地区加速释放人口红利，人力成本低廉， 海运成本呈下降趋势，利于公司产能地域转移，节省人力成本、原材料运输开支 等。通过前期实地考察，公司已确定泰国为海外布产的主要阵地。
2.4 思考四：为什么未来有望保持空气炸锅代工龙头地位？
核心结论：消费需求空间有望进一步打开，空气炸锅市场需求不断增长，推动品 牌商订单的增加，上游代工厂高集中度使比依作为头部企业享受行业红利。 （1）行业红利：我们重申，在低油低脂备受关注的市场环境下，空气炸锅的油 炸替代属性有望进一步打开其市场空间。海外来看，欧美国家饮食结构中，汉堡、 炸鸡、薯条等快餐食品本就占据较大比重，具备替代属性的空气炸锅有望受益于 健康饮食概念。同时，欧美国家更大的住房面积为“一家多台”空气炸锅提供空 间，凭借便捷好用的产品属性，新增需求+迭代需求双轮驱动，有望拉动具备潜力 的海外市场渗透率持续提升。 国内来看，空气炸锅属厨房小家电行业规模靠前的大品类，产品属性叠加大人口 基数有望助力品类空间开拓。奥维云网数据显示，2022 年我国空气炸锅全渠道销 售规模达到 82.3 亿元（+70.7%），零售量达到 3260 万台（+116.7%）。空气炸锅 市场的大规模和高增速得益于中国人口高基数为市场高增提供购买力保障，尤其 是在疫情期间，空气炸锅随着居家经济兴起而迅速发展。虽然在后疫情时代线下 餐饮恢复导致居家烹饪需求减少，空气炸锅市场受高基数影响略微承压，但从绝 对量来看，空气炸锅仍为厨房小家电规模居前的品类。奥维云网数据显示，2023H1 空气炸锅零售额为 25.6 亿元，与破壁机、电压力锅、电水壶等传统厨房小家电 规模相当。
（2）虽下游品牌商竞争格局分散，但上游代工厂行业集中度高，比依作为头部企 业有望持续获益。 下游品牌商的激烈竞争需要有不断迭代的产品作为基石，比依作为代工龙头企业， 研发生产能力领先，能够持续获取订单充分享受行业发展红利。下游来看，空气 炸锅行业尚未形成垄断或寡头竞争格局，市场份额相对分散，竞争日趋激烈，因 此需要寻找具备高研发生产能力的可靠代工厂来驱动产品迭代，满足战略性新订 单生产要求。上游来看，1）资金募集：比依是空气炸锅代工领域中，目前唯一一 家上市企业，在资金募集、知名度提升方面都更具优势。2）信息化建设：截至 2023H1，公司已完成“比依 2.0”信息化第一期铺设工作，将 MES 系统、WMS 系 统、QMS 系统与 ERP 系统进行深度对接，充分保障管理部门与产线、供应商、 客户对接的时效性和有效性。3）产能：比依具备自动化及规模化生产优势，新产 能合理规划、持续释放，有望在未来展现更领先的竞争力。
2.5 思考五：为什么坚定看好比依长期增长，公司具有哪些新成长曲线？
核心结论：自主品牌与战略性入局咖啡机赛道，共同搭建公司新成长曲线。
（1）发力自主品牌建设，快速提升品牌影响力。第一阶段：公司于 2023H1 重构 内销团队，在原有的以销售为核心的组织架构上，重新布局品牌市场部门和产品 战略部门，基于品牌战略和经营战略进行品牌自信力的培养，为自主品牌成长和 积累做好基础。 第二阶段：深度布局新渠道，与 KOL 合作构筑消费者品牌认知。公司结合抖音视 频号现有的基础情况，通过品牌企划力来进行内容制造的全面升级及发声，增加 品、效、销的联动，已联动头部 KOL 老爸测评合作宣传，打造品牌声量。同时从 市场深度分析、竞品策略研究以及产品的对标用户研究等多个维度切入，洞察市 场需求，明确内销市场产品线的策略以及开发方向。 第三阶段：战略性对外投资成立自主品牌公司，深度挖掘抖音等新平台流量。2023 年 11 月公司发布公告，拟与巨量跳动合资设立新公司，总投资金额 200 万元（其 中公司出资 160 万元，持股 80%），或加大对抖音电商等渠道投入。我们认为，公 司或将充分借平台公域流量赋能，加大投流精准度和力度，实现私域流量转化， 加快 OBM 转型脚步。 未来，公司将考虑适时收购海外品牌国内落地、与跨境电商团队合资合作推动品 牌出海等多种方式加快多品牌战略布局。
（2）战略性布局咖啡机市场，积极拓宽产品品类。
行业端
海外全自动咖啡机主导市场，国内半自动咖啡机市场份额快速扩张。目前，主流 咖啡机类型包括全自动、半自动、滴滤式、胶囊咖啡机。海外方面，全自动咖啡 机占主导地位，销额占比稳定在 50%+，我们认为主要系受咖啡为海外消费者必备 餐食影响，消费者更倾向于选择方便制作咖啡的全自动咖啡机。国内方面，据中 怡康数据，2022M1-M10 半自动咖啡机销额占比由 2020 年的 27%提升至 44%，市场 份额快速扩张，我们认为主要系半自动咖啡机带给消费者参与感与私人定制化更 符合中国消费者需求。
全球咖啡机市场规模稳中有升，未来有望维持较高水平。分阶段看，2008-2013 年受益于胶囊式咖啡机的兴起，全球咖啡机销量 CAGR 达 5.7%。随后胶囊式咖啡 机市场的火热逐渐冷却，咖啡机市场发展进入平台期，据 Euromonitor 数据， 2014-2019 年全球咖啡机销量复合增长率仅为 0.8%。疫情催化咖啡机需求增长， 2020、2021 年全球咖啡机销量分别为 8807 万台、8970 万台，分别同比+9.3%、 +1.9%。随后受高基数影响，2022 年全球咖啡机零售量约 8881 万台，同比-0.99%。
分地区看，北美、西欧贡献主要销量，中国市场仍处于成长初期。据 Euromonitor 数据，2022 年咖啡机销售主要集中在北美、西欧，销量分别为 3649、2966 万台， 分别占全球总销量的 41.09%、33.40%。1）北美市场：2021 年咖啡机销量在高基 数影响下同比下降-2.87%，2022 年与 2021 年基本持平。2）西欧市场：2021 年 销量保持增长，2022 年开始下降，同比分别+5.1%、-4.9%。3）中国市场：由于 起步较晚，中国咖啡机市场仍处于成长阶段，2014-2018 年销量高速增长（CAGR 26.2%），而后增速趋于平稳。我们认为，中国市场“早 C 晚 A”、精致生活等概念 兴起，有望拉动咖啡机行业持续增长。
欧美咖啡机市场已趋于成熟，中国市场咖啡机成为蓝海，渗透率具备提升空间。 我们假设每台咖啡机更新周期为 3 年，以最近三年销量之和估计咖啡机存量，基 于 Euromonitor 数据测算，2022 年北美、西欧渗透率分别为 75.33、41.78 台/百 户，远高于全球平均水平 11.35 台/百户。国内每百户咖啡机保有量则仅为 1.26 台，为全球平均水平的 11%，中国咖啡机市场仍存在高潜力发展空间待挖掘。随 着年轻消费者对品质咖啡需求的提高以及咖啡文化的普及，我们预计中国咖啡机 市场将会迎来更多机遇，咖啡机市场有望进一步扩大。
从竞争格局来看，咖啡机市场主要参与者为海外成熟厨房小家电品牌，如德龙、 飞利浦、百胜图等。分价格段来看，基础款和中高端款咖啡机线上市场双线增长。 500-999 元价格段主要覆盖美式和入门款半自动意式产品，国产品牌（如小熊、 东菱、柏翠等）开拓布局区域，带动基础款产品增长。以 3000-3999 元/4000-4999 元价格段为代表的中高端线上市场也有显著增长，占比分别从 2022Q1 的 12.90/16.30%上升到 2023Q1 的 14.60%/17.20%。伴随品牌多样化和充足供给， 4000-4999 元价格段市场已成为目前咖啡机的核心细分市场。
公司端
比依把握风口，入局咖啡机赛道，与王青先生合资设立悦觉子公司，围绕咖啡生 活搭建品牌。1）品牌定位：聚焦中高端、满足个性化需求，主要用户定位于职业 精致女性。在咖啡机的颜值、品质、精细化产品、快捷方式以及价格等消费者普 遍关注点进行针对性打造，通过设计创新、精细化产品功能更好地服务客户。2） 产品方面：初期聚焦咖啡机、咖啡生活周边以及配件，中长期延展至户外生活。 通过公司产品组合来巩固新的品牌建设，围绕品牌定位建立咖啡机的主营产品矩 阵，布局公司咖啡生态的产品。后续品牌调性围绕设计更独特，品质可靠，差异 创新等特点。公司会与王青先生合作打造一家专业从事咖啡户外产品研发以及上 下游配套服务的企业。 咖啡机事业部全力研发半自动、全自动机型，产品初步落地。1）研发端：截至 2023H1，公司已完成数款半自动咖啡机的研发生产并与国内外品牌客户签订订单， 同时数款全自动咖啡机已经进入立项阶段，研发团队日趋成熟。2）生产端：咖啡 机产线已开始铺设，受益于咖啡机与空气炸锅在装配产线上的相似性，部分产线 可以共用，因此产线布局进展迅速。未来，公司也将打造多场景多品类产品矩阵， 构建更完善的小家电生态体系，持续推动行业变革与发展。
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