1.1 历史复盘：深耕粉末冶金行业，收购扩张业务版图
东睦新材料集团股份有限公司成立于 1994 年，前身为国营企业宁波粉末冶金厂，2004 年于上交所上市。公司成立之初即 专注于粉末冶金铁基结构件（粉末冶金）的生产，经过多年发展，2014 年公司收购浙江东睦科达磁电有限公司，进入软磁 复合材料（SMC）高端市场，2019 年和 2020 年分别收购东莞华晶粉末冶金有限公司和上海富驰高科技有限公司，切入金 属注射成型（MIM）板块并成为技术和规模第一梯队玩家。目前，公司是国内唯一一家融合粉末冶金、SMC和 MIM三大粉 末冶金主流技术的生产企业，公司处于粉末冶金板块龙头地位。2023 年 7 月，浙江东睦科达磁电有限公司成功入选国家级 专精特新“小巨人”企业。
截至 23Q3，公司前十大股东合计持有 36.64%的股权；其中，睦特殊金属工业株式会社直接持有 10.62%，为公司第一大 股东。目前公司主要全资及控股子公司 10 家，业务覆盖粉末冶金、SMC 和 MIM 三大板块。公司多基地运作，以宁波总部 为经营管理决策中心和粉末冶金业务的研发中心和高端产品生产基地；以上海富驰为 MIM 业务的研发中心和高附加值产品 生产基地；以东睦科达和山西磁电为 SMC 业务的研发中心和主要产品生产基地，实现公司粉末冶金、MIM 和 SMC在产业 平台上的融合，形成基地互补关系，有利于公司业务辐射全国，快速响应客户需求。
1.2 业务布局：三大业务齐头并进，合金软磁持续高增
公司所属行业主要为粉末冶金行业，多年来深耕粉末冶金业务，并在主业领先的基础上拓展软磁材料和金属注射成形业务， 目前已确立“以粉末压制成形粉末冶金、软磁复合材料 SMC 和金属注射成形 MIM 三大新材料技术平台为基石，致力于为 新能源和高端制造提供最优新材料解决方案及增值服务”的发展战略。在三大板块中，公司稳居粉末冶金行业龙头，MIM 和 SMC 业务均位于第一梯队，产品下游覆盖消费电子行业、汽车行业、光伏、储能、智能家电、5G 通讯、医疗器械等多 个领域。 SMC 为推动公司营业收入增长的关键因素。2019 年受下游市场低迷影响，公司粉末冶金业务增长受限，与此同时SMC业 务开始放量，2020 年 SMC 板块营收和毛利分别同比增长 32.6%/36.6%，业绩亮眼。公司积极调整业务结构，将 SMC 确 定为最优先发展板块，近年来盈利贡献稳步增长。2023H1，公司SMC 实现收入 4.88 亿元，占总营收 27.7%，伴随公司收 入结构进一步优化和 SMC 板块产能释放，盈利有望持续增长。
1.3 财务分析：净利润大幅增长，费用率逐步改善
1.3.1 收入结构优化，业绩有望迎来底部反转
伴随公司业务扩张和收入结构优化，2015-2022 年，公司营业收入由 13.69 亿元提升至 37.26 亿元，复合增速达 15.4%。 2020-2021年计提商誉减值拖累公司归母净利润，2022年公司归母净利润同比增长472.7%。受下游需求影响，2023H1归 母净利润 3567 万元，同比下降 25.8%，随着消费电子等 MIM 业务下游景气度逐步回暖，预计公司业绩有望重回增长。
1.3.2 23H1MIM 毛利率承压下滑，期间费用率总体相对稳定
2015-2019 年，公司综合毛利率维持在30%以上；2022 年 SMC板块放量，毛利率显著提升；2023 年上半年消费电子需求 承压，公司 MIM 业务毛利率出现较大幅度下滑。得益于多年生产经验和技术积累，公司具有较高的生产管理能力，降本增 效持续推进，管理费用率逐年降低。此外，公司发挥多基地协同优势，扩大下游新能源以及新材料等高端制造应用领域覆 盖，客户资源丰富，销售费用进一步降低。在研发支出方面，公司加大研发投入，近三年研发费用率均维持在7%以上。
1.4 竞争优势：三核驱动同力协契，打造平台型企业
三大业务布局发挥协同优势。目前粉末冶金主流技术方向为粉末冶金，已实现快速增长的技术方向为 MIM，正在快速发展的技术方向为 SMC。三大业务平台协同优势显著：1）技术协同：在传统粉末冶金积累深厚的基础上，公司持续开发先进 工艺技术，有助于提升产品复杂度，扩大应用领域，拓展粉末冶金市场空间。2）客户协同：多技术多产品有助于公司不同 平台之间共享客户资源，提升产品渗透率。3）生产协同：软磁粉芯由绝缘介质包覆的磁粉压制成形，与粉末冶金工艺有相 通之处，部分产线可共用，同时公司自主设计和引进顶级设备技术，建设数字化智能工厂，并向子公司复制输出，提高生 产效率。公司打通技术研发、生产及制品解决方案全环节，在满足产品性能要求的同时兼具性价比，进一步提高市场竞争 力。
金属软磁粉芯是一种性能优异的软磁材料。软磁材料是具有低矫顽力（一般小于 0.8kA/m）和高磁导率的磁性材料，主要 包括铁氧体软磁材料、金属软磁材料等，其中金属软磁粉芯兼具高饱和磁感应器强度及低损耗特性，在目前软磁材料中综 合性能最优，其主要功能是导磁、电磁能量的转换与传输，广泛用于各种电能变换设备中。公司生产的金属软磁粉芯按照 其合金成分的不同，主要有铁硅铝磁粉芯（Sendust Cores）、硅铁磁粉芯（Si-Fe Cores）、铁硅镍磁粉芯（Neu Flux Cores）、高磁通铁镍磁粉芯（High Flux Cores）、铁镍钼磁粉芯（MPP Cores）以及铁粉芯等，广泛应用于新能源电感、 高效电机、智能家电电感等领域。
软磁复合材料多以核壳结构居多，其中核的成分主要是金属合金，壳成分既有磁性也有非磁性，复合结构既保留了金属软 磁的高磁通密度优势又增加了粉芯整体电阻率，减少涡流损耗，可适用于高功率和中高频应用场景。此外，金属合金软磁 粉芯具有分布式气隙、噪音低、温度特性良好损耗小、直流偏置特性佳等特点，磁饱和密度（Bs）在 0.8-1.6T 之间，而铁 氧体在 0.3-0.5T 之间，同时相比非晶纳米晶具有较高电阻，制作的器件体积可以更小，因此适用于各类电感元件，满足电 能变换设备高效率、高功率密度、高频化的要求，具有更高效率、小体积、低噪音等特点，适用于光伏、新能源汽车及充 电桩、UPS、变频空调等电力电子领域。
优异的性能和下游高景气打开金属软磁粉芯需求空间。由于金属磁粉芯可以满足电力电子器件小型化、高功率密度、高频 化、集成化的要求，多被制成功率因数校正（PFC）电感、输出滤波电感、谐振电感等，主要应用于光伏、储能、新能源 汽车及充电桩、电源、5G 通信、变频空调等领域。其中光伏、储能和新能源汽车及充电桩处于高速增长阶段。此外，大规 模数据中心的建设拉动对 UPS（不间断电源）需求以及变频空调渗透率的持续提升都将带动软磁复合材料需求提升。根据 BCC Research 数据，2020-2025 年全球金属软磁粉芯总需求量有望从 8.9 万吨增长至 20.1 万吨，全球市场规模将从 30.7 亿元增至 75.2 亿元，CAGR 高达 19.6%。
2.1 需求端：光储车快速增长，软磁合金需求向好
2.1.1 光伏和储能高景气带动软磁业务高增长
软磁材料广泛运用于光伏逆变器中的电磁元件。光伏逆变器是一种电源转换装置，主要功能是将太阳能电池板受太阳光照 射时产生的直流电逆变成交流电送入电网，即光伏发电并网，其电磁元件主要包括 Boost 升压电感和交流输出滤波电感。 Boost 升压电感负责将光伏电池板发出的不稳定的直流电升压转化成稳定的直流电压，交流输出滤波电感负责将稳定的直流 电压通过逆变电路转换成 50Hz 正弦波交流电输入电网。
组串式逆变器渗透率提升带动高性能软磁材料需求快速增长。光伏逆变器主要以集中式和组串式为主，集中式逆变器所处 环境为低频高功率，主要使用硅钢片电感，组串式逆变器环境相对高频高功率，硅钢片难以满足频率需求，因此主要使用 金属磁粉芯电感。随着组串式逆变器占比提升并逐渐成为主流，金属磁粉芯在光伏逆变器中的市场占比将逐年提升。 全球光伏行业进入快速发展阶段，中国贡献主要增量。发展以光伏为代表的可再生能源已成为全球共识，光伏发电在越来 越多的国家成为最有竞争力的电源形式，预计全球光伏市场将持续高速增长。根据 CPIA 数据，2022 年全球光伏新增装机 达到 230GW，创历史新高，我国新增光伏装机 87.41GW，同比增加 59.3%，全球占比 38%。据铂科新材测算，单位千瓦 装机容量平均所需软磁材料 0.38kg，预计 2023/2024/2025 年全球光伏领域对软磁粉芯需求量分别为 9.0/10.0/11.4 万吨， CAGR 为 12.3%。
储能产业高景气，提振金属软磁材料需求。“新能源+储能”是新型储能系统的主要应用场景，新能源发电占比提升加速刺 激储能需求。储能逆变器是光伏储能系统的核心设备，可以控制储能电池组的充电和放电过程，在波谷储存电能，波峰输 出电能，大幅削减了电网峰值发电量，增加电网容量，提高电网利用率。预计 2023/2024/2025 年全球储能领域对软磁粉芯 需求量分别为 1.4/2.2/3.6 万吨。
2.1.2 新能源汽车产量持续增长，充电桩需求释放
软磁材料在新能源汽车中应用广泛。在新能源汽车领域，随着汽车向电动化、智能化、自动驾驶的发展，车载电源和电子 控制系统被越来越多的应用于新能源汽车领域。公司金属磁粉芯作为储能和滤波电感的核心材料，被广泛应用于新能源汽 车车载充电机（OBC）、车载直流变换器（DC/DC）、混合动力电机控制系统、车载 48V 控制系统以及其他车载电源领域。 此外，新能源汽车渗透率提升也带动了充电桩需求，在充电桩中，软磁材料主要用于高频 PFC 电感，起储能、滤波作用， 800V 高压快充桩技术对 OBC、DC/DC 等部件提出更高要求，将进一步提升电感需求。
新能源汽车渗透率有望持续提高。2023 年 5 月，国家发改委和国家能源局联合出台新能源汽车下乡政策；2023 年 6 月， 财政部等发布延续新能源汽车购置税减免公告，政策利好新能源汽车渗透率持续提高。据中国汽车工业协会数据，2023H1， 新能源汽车产销分别完成378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%，新能源汽车销量渗透率提升至28.3%。 预计国内新能源汽车销量 CAGR 有望在 2022-2025 年实现 30%。
桩车增量比仍有较大上升空间。2022 年 1 月，国家发改委等明确提出到“十四五”末，我国电动汽车充电保障能力进一步 提升，形成适度超前、布局均衡、智能高效的充电基础设施体系，能够满足超过 2000 万辆电动汽车充电需求；2023 年 5 月，国家发改委和国家能源局发布《关于加快推进充电基础设施建设，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》， 提出适度超前建设充电基础设施，优化新能源汽车购买使用环境，推动新能源汽车下乡。足够数量且便捷的充电桩保障新 能源汽车行业健康发展。充电桩在输入、输出 EMI 滤波、PFC 电感、DC-DC 变换器、辅助电源等部分都会用到磁性元器 件，从而带动金属软磁粉芯需求。2025 年充电桩领域需求有望达到 1.96 万吨。
新能源汽车产业高景气支撑金属软磁粉芯的终端需求增量。纯电动汽车电池容量大，在充电环节只包含 OBC，无需升压电 感，单台车用软磁粉芯约为 0.7kg，随着向高压化（800V 以上）发展，单车金属软磁粉芯的用量有望逐步提升；插电式混 合动力汽车在充电环节需要升压电感，对金属软磁粉芯的需求量较大。据横店东磁测算，每台充电桩依功率不同软磁用量 约 0.5-2kg，随着快充、超充充电桩渗透率逐步提升，软磁粉芯用量有望持续增长。随着新能源汽车及充电桩数量增长， 2025 年我国新能源汽车系统合计对软磁粉芯的需求将达到 6.62 万吨。
2.1.3 变频空调需求为金属软磁粉芯提供稳定增量
在国家大力鼓励发展节能环保家电的背景下，变频空调渗透率增长迅速。变频空调与传统定频空调相比，采用逆变器将交 流电转换为直流电，再将直流电转换为不同频率的交流电，从而控制压缩机电机的转速。2020 年 7 月起我国开始实施 GB21445-2019《房间空气调节器能效限定值及能效等级》标准，推动空调新能效加速产品迭代和产业高质量发展。据产 业在线数据，2021 年我国家用变频空调渗透率已达 67.7%，相比 2019 年增长 52.4%，同时我国空调产量在全球占比超过 80%，是全球空调主要生产和出口国家，贡献主要增量。公司金属磁粉芯产品用于变频空调开关电源 PFC 电感和储能电感 中。单台变频空调软磁粉芯需求量约 0.25kg，预计 2025 年全球家用变频空调磁粉芯需求量可达 5.69 万吨，我国家用变频 空调磁粉芯需求量可达 4.67 万吨。
2.1.4 大数据时代扩充 UPS 电源软磁粉芯需求
大数据产业催化，UPS 软磁粉芯需求提升。UPS 是将蓄电池与主机连接，通过主机逆变器等模块电路将直流电源转换为市 政电源的系统设备，可以为单台计算机、数据中心等电子电力设备提供稳定、不间断的电源。近年来国家持续大力推动数 据产业发展。软磁材料制成的 UPS 电感应用于高频 UPS 电源中，UPS 的需求打开软磁粉芯增量。据中国电源协会数据， 2022 年中国 UPS 市场规模达 131.9亿元，预计 2025 年中国 UPS 市场规模有望达到 191 亿元，全球 UPS 市场规模将达到 649.6 亿元。
2.2 行业供给：国产替代进行时，公司头部地位巩固
21 世纪以来我国金属磁粉芯得到快速发展。在下游新能源、汽车等需求助力下我国金属软磁粉芯生产规模和产品质量大幅 提升，逐渐在全球金属软磁粉芯市场中占据重要地位，目前已成为世界磁性材料生产大国和产业中心，其中铁硅铝和超级 铁硅铝合金粉芯已经完全实现国产替代，广泛应用于新能源光伏逆变器、UPS 电源、充电桩、高端家用电器等领域。据 QY Research 统计，2020 年全球金属软磁粉芯厂商中美国美磁和韩国昌星占比达 32%，东睦股份占比约 10%，2022年美 磁+昌星已下降至 25%，东睦股份市占率上升至 16%，与铂科新材合计市占率达 37%。在国家产业政策加持和技术研发水 平持续突破双轮驱动下，我国企业市占率有望进一步提升。
差异化竞争明显，头部地位进一步巩固。目前，国内金属软磁材料企业主要有铂科新材、东睦股份、龙磁科技和横店东磁 等，各公司主营业务和发展规划存在差异，随着公司山西基地建设和东睦科达厂房改建推进，公司头部地位将进一步巩固。 公司以粉末冶金起家，在 SMC 领域关注光伏、新能源汽车、服务器电源等多个下游应用；铂科新材专注金属软磁粉芯，是 国内金属软磁粉芯龙头，聚焦光伏磁材领域，布局芯片电感；龙磁科技聚焦永磁及电机部件，发展软磁及新能源电感器件； 横店东磁布局磁性材料+器件，磁性材料包括预永磁、软磁、塑磁等多个产品线。
经营能力优化，毛利率有望加速提升。随着产销规模不断扩大，销售收入逐年提升，公司规模效应逐渐显现，销售费用率 在同行业中处于较低水平。公司毛利率有望对标合金软磁龙头铂科新材：铂科新材多年来聚焦金属软磁产品，具备从粉体粉芯-电感全产业链的生产能力，毛利率更高；东睦股份在 2022 年并表德清鑫晨前原料主要依赖外购，随着未来原料自给 率的不断提升，公司毛利率有望加速提升。
2.3 公司优势：技术与产能齐头并进
向上整合原材料资源，实现粉体自供。2022 年 2月，公司收购东睦科达剩余40%股权并对其进行增资，东睦科达成为公司 全资子公司，收购德清鑫晨新材料有限公司 97%股权；7 月收购德清鑫晨剩余 3%股权，德清鑫晨成为公司全资子公司。德 清鑫晨成立于 2010 年，是从事铁硅、铁硅铝、铁镍等软磁合金粉末以及其它金属粉末国家级高新技术企业，气雾化铁镍粉 末的性能在行业内处于先进水平，也是东睦科达的重要供应商。德清鑫晨在二期改扩建计划完成后年产能达到 2.98 万吨， 2023 年计划新增三条熔炼生产线，预计年产能可达 3.3 万吨，以匹配东睦科达的产能释放，推动公司在 SMC 板块的长期 战略布局，增厚公司利润。
金属磁粉芯产品系列齐全，性能优异。东睦科达在金属磁粉芯领域的科研水平处于行业领先地位，是国内最早开发出铁硅 铝并量产的磁粉芯供应商，在铁镍、铁硅镍磁、特殊形状磁粉芯等多个细分领域处于国内领先地位。公司金属磁粉芯主要 以铁硅铝，铁硅，铁硅镍，铁镍以及纳米复合磁粉芯系列高端产品为主。其中，气雾化铁硅铝产品销量占比较高，公司研 发二代超级铁硅铝磁粉芯，使用场景更广泛，进一步降低损耗；公司“拳头产品”铁镍系列产品在全球占据主要地位，曾 获国家技术发明二等奖，主要应用于服务器电源、钛金级开关电源，并成功开发出二代低损耗铁镍磁粉芯，具有比普通铁 镍磁芯更低的损耗和更高的直流偏置能力，可明显提高服务器电源效率。
产能建设加速推进，SMC 板块成长性凸显。2020 年，公司拟增加光伏和家电领域的 SMC 产能，提升对 5G 通信等领域的 供给保障，SMC 板块加速放量。截至 23H1，公司现有产能 4.6 万吨，山西东睦磁电一号厂房已试投产。2023 年上半年， 公司 SMC 板块实现收入 4.88 亿元，同比增长 17.8%。2021 和 2022 年分别实现销量 1.54 万吨和 2.25 万吨，同比增长 69.3%和 46.3%，成为公司重要的利润增长点。伴随公司产能释放，SMC 板块营收和盈利能力有望持续增长。
3.1 MIM 终端应用广泛，市场规模有望扩大
MIM 技术优势得天独厚，适合小型精密高性能零件。MIM（金属注射成形）特指由金属粉体与有机粘结剂混练、造粒，并 在加热塑化状态下用注射成形机注入模腔内进行固化成形，再经脱除粘结剂并烧结后获得的制品或材料。MIM 技术结合了 粉末冶金与塑料注射成形两大技术的优点，突破了传统金属粉末模压成形工艺在产品形状上的限制，同时利用了塑料注射 成形技术能大批量、高效率成形具有复杂形状的零件的特点，成为现代制造高质量精密零件的一项近净成形技术。相较于 传统金属成型技术（如粉末冶金、精密铸造、机加工），MIM 产品复杂程度更高、材质范围更广、尺寸精度更高，在形状复 杂程度和材料性能要求高的特定应用快速推广。
消费电子是 MIM 零件的主要应用领域，折叠屏市场前景广阔。据粉末冶金产业技术创新战略联盟 2020 年统计，手机、智 能穿戴、电脑等下游应用占比合计已超过 3/4。2019 年以来，随着折叠屏手机的兴起，手机转轴零件的耐磨性、高强度、 轻量化要求越来越高，复杂的折叠铰链结构为 MIM 产业带来新的市场机会。 价格下探叠加产品优化，折叠屏有望加速放量。三星 Galaxy Fold 推出时价格在 15000 元以上，目前折叠屏手机价格已下 探至千元级别，OPPO 在 2021 年发布的 Find N 系列折叠屏手机价格已降至 7000-9000 元区间内，价格下沉有望进入放量 阶段，带动折叠手机渗透率上升。据 Counterpoint Research 最新报告预测，2027 年全球折叠屏智能手机出货量有望超 1 亿部，中国从 2022 年开始成为全球最大的折叠屏手机市场，也将是未来需求增长的主力地区，叠加消费者购买折叠屏手机 的意愿不断增强，折叠屏智能手机出货量有望保持强劲增长。
3.2 迈入全球 MIM 行业第一梯队，利润逐步释放
收购东莞华晶和上海富驰，迈入 MIM 行业第一梯队。2019 和 2020 年，公司分别收购东莞华晶和上海富驰，切入 MIM 领 域，此后公司设立连云港富驰生产基地；2021 年公司进行资源优化，将东莞华晶和深圳富驰整合为上海富驰全资子公司， 公司将上海富驰定位为 MIM 的研发中心及生产制造示范中心，利用连云港的区位资源和特点，构建低成本的 MIM 生产基 地。此外，公司战略性发展 MIM 技术，探索发展块体非晶合金 BMG（液态金属）和 CIM（陶瓷注射成形）技术，打造 MIM+技术平台。上海富驰现拥有注射生产线 12 条，年产能 12 亿件，公司拥有自主知识产权的喂料研发能力，95%自主喂 料，掌握约 47 种以上材质的 MIM 工艺，具有模具、自动化设备的自制能力。
成功进入华为供应商体系，优质客户助力中长期业绩回升。据IDC数据，2022年中国折叠屏手机市场出货量近330万台， 同比增长 118%。折叠屏手机产品在整个手机市场的占比从 2021 年的 0.5%上升到 1.2%，预计渗透率持续提升，华为占据 中国折叠屏手机市场的半壁江山，2022 年市场份额占比达到 47.4%。2018 年，东莞华晶进入华为核心供应链体系，目前 已成为华为柔性屏手机转轴 MIM 精密结构件、智能手表产品 MIM 精密结构件产品的核心供应商。
2022 年上海富驰扭亏为盈。公司 MIM 板块产品以消费电子为主，子公司上海富驰 2022 年净利润达301 万元，实现扭亏为 盈。受消费电子市场需求放缓、行业景气度降低等因素影响，23H1公司MIM 业务板块承压。随着消费电子复苏在即，MIM 业绩有望加速改善。另外，公司持续优化生产结构，华南基地和连云港基地生产优势发挥，精细化经营管理效用凸显，同 时不断进行技术储备，积极推进新品开发尤其是长周期产品如医疗器械、汽车等业务，逐步减弱终端需求波动带来的冲击。
4.1 技术发展成熟，汽车应用占据主要地位
常规压制和烧结是常见的粉末冶金工艺方法。压制是指将原材料粉末装进模具中，用压力机加压，经过脱模后得到所需密 度的压坯制品。将脱模得到的压坯制品利用烧结将粉末颗粒焊接在一起，得到牢固的冶金零件。采用粉末冶金技术工艺制 造机械零件较其他金属加工工艺，如铸造、锻造、机械加工等具有更高的材料利用率、更低的单位能耗比和制造工差，在 生产产品形状复杂性等方面更具优势，已被广泛应用于交通、机械、电子等领域。
全球粉末冶金市场规模有望实现持续增长。据 BCC Research，2021 年全球粉末冶金市场规模 267 亿美元，预计2027 年 有望增长至340 亿美元。近年来国内粉末冶金市场实现平稳增长，据中国机协粉末冶金协会，2017 年国内市场规模为138 亿，2021 年增长至 166 亿元，CAGR 约 4.7%。随着下游主要应用领域汽车、家电等产业持续扩张，粉末冶金工艺的持续 升级，市场规模有望实现持续增长。
粉末冶金产品下游应用中汽车、摩托车占比较高。由于粉末冶金的优越性能及低成本，粉末冶金零部件在汽车中的应用越 来越广，粉末冶金产品在汽车中主要用于发动机、变速箱、刹车系统、转向系统、底盘系统等部件的制造，2020 年汽车及 摩托车等运输机械粉末冶金产品占比达到 56%。 汽车产销增长和技术创新带动粉末冶金需求扩张。2022 年我国实现汽车销量 2686.4 万辆，同比增长 2.2%。根据日本粉末 冶金协会统计数据，北美单车粉末冶金制品需求量为 16.8kg，欧洲单车粉末冶金制品需求量为 8.7kg，日本单车粉末冶金 制品需求量为 8.3kg。据海昌新材公告，目前我国平均每辆汽车使用的粉末冶金零件需求量为 6.3kg，伴随国内汽车产销增 速恢复和制造技术与国际接轨，粉末冶金致密化技术提升，粉末冶金替代传统制造工艺的空间还可进一步扩展，有助于支 持公司粉末冶金业务持续发展。
4.2 公司深耕传统主业，产品线持续拓展
行业集中度高，分化趋势明显。国内粉末冶金行业集中度较高，根据中国机协粉末冶金协会统计，2020 年公司粉末冶金产 品占比约 26.7%，已连续多年在国内粉末冶金行业中占据绝对龙头地位。随着粉末冶金技术和产品要求不断提升，应用领 域不断向高端市场拓展，只有具备跨越技术和资本“双门槛”能力的企业才能实现增长，预计市场份额将进一步向研发能 力较强和规模较大的头部企业靠拢。
汽车零件销售保持增长，家电业务同比收缩。2022 公司粉末冶金板块实现营业收入 18.2 亿元，同比下降 2.54%，主要受 家电下游消费收缩，家电零件收入下降影响，汽车零件销售同比增长7.62%。23H1实现营收8.76亿元，同比下降1.77%， 主要系家电领域主营业务收入同比减少所致。为尽可能降低下游需求影响，公司积极为客户开发新产品，加大对新能源汽 车、电动工具等领域的开发力度，加大粉末冶金、SMC 技术融合，拓展新的应用场景；提高家电零件产品附加值，同时加 强资源整合，进一步降本增效，实现粉末冶金板块增长。
兼具“品牌+成本”，海外业务贡献高盈利。公司多基地运作，以宁波总部为粉末冶金产品研发中心和高端产品生产基地， 打造总部品牌优势，同时布局吉林长春、天津、山西运城、江苏连云港、江苏南京和广东江门生产基地，实行“专业化生 产，就近配套”，提升公司成本优势。公司积极探索国际业务，介入全球优质产业链，汽车零部件主要为国际品牌配套，进 入欧系、日系车等全球汽车产业链，在供客户包括博格华纳、麦格纳、舍弗勒等全球一线汽车零部件公司，终端客户包括 宝马、奥迪、大众等国际主流品牌。公司粉末冶金产品海外业务毛利率高于国内，2022年海外销售额实现5.83亿元，出口 产品主要以中高端粉末冶金汽车零件为主，国外和国内毛利率分别为 23.4%/20.8%。“品牌+成本”优势有助于公司拓宽国 际市场，在深耕国内的基础上开拓国际高端市场，提升产品毛利率。
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