1.1 公司概况：聚焦金融科技，以自主创新引领行业技术变革
顶点软件成立于 1996 年，自成立以来，顶点软件始终聚焦金融科技领域，坚持基础技术研究、持续的技术创新，已成为金融科技领域的技术变革引领者。公司专注于自有知识产权软件产品研发，基于自主可控的基础技术平台，为证券、基金&资管、期货、银行、信托、要素交易市场等金融机构提供全面、创新的全域产品与服务。在金融行业之外，顶点软件持续输出系列自主可控的技术平台，设立专业的子公司发展企业与教育信息化市场。
顶点软件已形成以福州、武汉、西安为研发中心，以北京、上海、深圳为技术中心，以南京、广州、成都、沈阳、合肥、杭州等地为分技术中心的"3+3+N"战略发展布局。
公司自成立以来，培养注重创新的企业文化，早期在证券交易系统中的代表性创新有: (1)创新性地推出不同版本的证券交易系统，包括 C/S(客户机/服务器)模式的高性能证券交易系统、“银券通”版本证券交易系统以及支持远程服务部的广域网版本证券交易系统。这些创新的模式与技术，后来都成为业内标准的模式，公司也迅速成为证券行业交易系统的三家主要供应商之一; (2)公司推出的热备份与安全监控系统 NOvMATE，成为国内较早大规模替代国外同类产品的产品，该系统后来成为证券行业文件服务器备份与安全监控的标准配置; (3)公司研发了业务操作服务架构平台 Losap，在大规模交易系统中，实现了按业务切分数据库的松耦合模式，大大提升了系统的应用的灵活性。 2004 年，公司开始研究基于对象化业务直接建模软件，2006 年正式推出灵动业务架构平台(LiveBOS)。2008 年，在福建省经贸委组织的科技成果鉴定会中，LiveBOS平台被鉴定为“产品整体技术达到国内先进水平，其建模方法处于国内同类产品的领先水平”。凭借公司提供的优质产品、全面及时的售后服务，顶点软件与业内主要证券公司及众多期货、银行等金融机构建立了稳定的合作关系，为公司业务持续稳定的发展奠定了良好的基础。
1.2 主营业务：信息化业务多方发力，满足多行业多领域的客户需求
公司处于国内金融企业信息化产业的前沿，主营业务主要涉及证券、期货、银行、信托、电子交易市场等多个行业和领域，业务范围涵盖前、中、后台等多个层次。公司针对客户“互联网+”业务发展的需要，基于金融行业业务互联网化趋势的快速演进及新业务、新产品的不断推出，持续深耕前沿市场，提供针对互联网化应用支持、集中交易、高端客户交易、业务运营中台、柜台市场、区域市场、投融资业务、财富管理等多种业务领域的软件产品及服务。
公司从事的业务线情况：
1、 证券业务：顶点软件是证券行业全域信息化核心供应商，为多层次资本市场提供全市场领域、全业务品种覆盖的数字化服务，是众多证券公司长期战略合作伙伴。为大经纪、大财富、大投研、大资管、大投行等业务，运营、合规、风控及IT 支撑等管理提供全面的产品与解决方案服务。
2、 大资管业务：作为资管行业变革的赋能者，顶点软件为公募基金、私募基金、证券资管、保险资管、银行理财子等金融机构，提供营销、运营、投研等一体化产品与解决方案，助力大资管行业数字化转型。
3、 银行业务：公司基于 LiveBOS 灵动业务架构平台和 LiveData 灵动数据平台，将低代码开发与数据服务技术优势与中小银行业务特色进行有效融合，为中小银行的管理者、员工进行科技赋能。基于数据中台底座，整合数字营销、信贷辅助、风控预警与数字化运营等多场景应用，为中小银行提供整体解决方案，助力全面数字化转型。
4、 信托业务：公司通过持续融合新理念与新技术，为高端财富管理的转型与升级提供助力。提供客户生态链接、财富管理、家族信托、营销服务一体化、产品运营一体化等解决方案；打通资金端与资产端，助力信托机构全面了解客户、赋能员工、精准决策、资产配置、掌控风险，为数智化财富管理业务赋能。
5、 期货业务：公司应用覆盖中国金融期货交易所、上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、广州期货交易所等全业务品种，提供期权交易、期权做市交易、期权极速交易、客户经营、营销服务、业务运营等全面产品解决方案，助力期货数字化转型。在期货领域实现全市场、全品种的全业务覆盖，并在个股期权交易、营销服务等领域处于市场领先地位。
6、 要素交易市场业务：公司服务区域性股权、国有产权、金融资产、文化产权、农村产权、环境能源、生态产品等要素交易机构的数字化转型，持续引领要素交易市场的信息化、数字化建设。
1.3 财务分析：营收表现亮眼，盈利能力持续提升
从营收端来看，2022 年公司实现营收 6.25 亿元，同比增长24.19%，2018 至2022公司营收分别为 2.96、3.40、3.50、5.03、6.25 亿元，2018-2022 年期间CAGR达20.54％。2023年前三季度，公司实现营收 4.57 亿元，同比增长 17.76%。从利润端来看，公司归母净利润由 2018 年的 1.20 亿元增长至2022 年的1.66亿元，四年CAGR 达到 8.45％。归母净利润 2020 年为 1.09 亿元，比上年同期减少14.69%。原因系新冠疫情影响公司的商务以及验收工作，其中非金融的信息化领域，受影响较大，企业信息化领域和教育信息化领域的业务都有所下滑。金融领域的营收增速恢复较好，业务平稳增长，但因疫情影响部分项目验收迟滞导致收入确认有所延迟。2023 年前三季度，公司实现归母净利润 1.20 亿元，同比增长 63.31%，公司利润端开始逐步向好。
从主营业务分类来看，定制软件、产品化软件、软件运维服务业务是公司主要营收来源。2022 年，上述三项业务分别占公司总收入的 69%、15%、14%，合计占总收入的98%，其中定制软件营收占比常年保持在 65%左右，远高于其他产品及服务收入。定制软件开发是指公司根据合同的约定，自行研究开发以满足客户的特定要求的软件开发业务；产品化软件开发是指公司自行研究开发的，拥有自主知识产权，可直接对外销售或嵌入硬件产品一起销售的软件开发。软件运维服务是指公司为存量客户提供的常年软件系统运营和维护服务。毛利率方面，2022 年产品化软件业务为 100%，2018 至2022 年定制软件业务毛利率稳定在 60%左右，近几年人工成本的提高导致定制软件业务毛利率相对下降。公司软件运维服务业务毛利率较高，常年保持在 80%以上。
从盈利能力来看，公司盈利能力良好，毛利率整体维持在高位，2018 年至2022年毛利率分别为 74.23%、73.92%、72.84%、69.33%、67.46%。近年来出现小幅下降，主要是由于人工成本上升和业务应用开发支出加大造成。2023Q1 毛利率有所回升，为73.76%。费用率方面，公司销售费用率基本呈现下降趋势，自 2018 年的11.09%下降至2022年的8.03%；管理费用率方面，公司近三年管理费用率分别为 14.80%、13.75%和15.41%，2022年期间，由于公司支付了 2587 万元的股权激励费用，导致管理费用率有一定上升，我们预计随着今后管理效率的提高，企业的管理费用率有望降低。2018 年至2022年研发费用率均超 20%，2022 年，公司继续加大研发的投入，以保持市场竞争力。在基础技术研发方面，公司继续加大“3+1”基础技术平台等研发投入，在业务应用开发方面，也重点进行了一些新产品的研发和主要业务线产品的升级迭代。
公司持续坚持金融关键技术的研究，专注核心产品的研发，坚持基础研发和信创路线，持续创新和研发形成了诸多领域的核心技术突破，包括：“3+1”基础技术平台等一大批自主知识产权和专利的基础技术和开发平台，形成可与泛金融行业合作伙伴共享的技术体系。公司整体人员有所优化，人均边际改善。截至 2022 年年底，公司总人数为1954人，较2021年减少 27 人。2022 年，在公司人员收缩的情况下，公司营收仍实现同比超过20%的增长，公司人员使用效率有所增长。从人均创收、人均创利的指标来看，自2019 年人效指标下滑以来实现回升。
2022 年度公司研发支出总计 1.39 亿元，研发人员逐年增长。作为金融IT企业，公司一直重视研发投入，研发费用率常年维持在 20%以上。此外，在2022 年公司整体人数下降的情况下，公司研发人员不降反增。公司的技术人员数量从 2021 年的655 人增加至675人，研发人员数量占公司总人数的 34.54%。在基础技术研发方面，公司继续加大“3+1”基础技术平台等研发投入，在业务应用开发方面，重点进行了一些新产品的研发和主要业务线产品的升级迭代，提升了公司整体产品的竞争能力。从研发投入节奏来看，软件公司的研发投入周期通常在 2-3 年，公司 2019-2021 年期间加码研发投入，2022 年公司研发投入增速为13.01%，相较于 2019-2021 年的研发投入增速显著下降。我们认为，公司在2019-2022年期间聚焦新产品、新技术的研发与打磨，目前已基本成型，公司有望迈入研发收获期。
1.4 公司治理：股权结构稳定，股票激励保障员工权益
公司股权结构稳定，公司实际控制人为严孟宇，现任公司董事长、总经理，持有公司20.96%的股份。公司副董事长兼副总经理赵伟、董事兼副总经理雷世潘分别持有6.91%、2.79%的股份，三人合计持有公司 30.66%的股权。福州爱派克电子有限公司、金石投资有限公司分别持有公司 14.01%、3.26%的股份。
核心管理团队具备丰厚专业技术背景，严孟宇先生，毕业于北京理工大学机械设计与制造专业，工学学士。赵伟先生，理学学士，清华大学计算机技术工程硕士，中欧国际工商学院EMBA 学位。雷世潘先生，毕业于中南民族学院电子技术专业。公司高管均为技术人才，对“互联网+”技术拥有深刻的理解，对金融企业信息化业务有深厚的积累，能够做出有利于公司未来发展的有效决策。
公司推出限制性股票激励计划，充分调动员工积极性，持续确保人才优势：公司于2017年、2021 年分别发布限制性股票激励计划。2017 年确定授予134 名激励对象167.70万股限制性股票。2021 年确定授予 416 名激励对象 324.10 万股限制性股票。公司推出限制性股票激励计划有利于进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，提振公司员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和骨干员工个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。
公司 2022 年实施了 2021 年限制性股票激励计划预留部分的授予，激励对象主要为新引入的高管、公司的技术业务骨干，授予人数 44 人，数量 54 万股，进一步赋能骨干团队，激励员工与公司实现长期共赢发展。
2.1 资本市场改革叠加业务需求增长，共同推动行业发展
在资本市场改革和客户创新需求的双重驱动下，证券行业数字化转型进入全面加速阶段，广度和深度不断加大。全面注册制的实施、交易制度完善等政策，以及日益丰富的应用端需求都有望带来相关系统改造升级的需求。此外，科创板做市、北交所两融、融券通等新业务开展，广州期货交易所正式开业，都有望带来金融机构适配性改造需求。
2.1.1 资本市场改革带来行业发展红利
从监管改革上看，全面注册制的实施、交易制度完善、内地与中国香港股票互联互通机制股票标的范围的进一步扩大等政策带来行业发展红利。此外，客户的IT 创新需求也在日益增长：从应用上看，应用端的需求不断丰富，如量化交易越来越多，量化交易日渐成为机构的核心抓手，对系统速度性能有更高要求，产生急速交易系统的需求；从架构需求来看，为实现系统的快速迭代，系统开始由集中式架构向分布式架构转型。值得注意的是，证券资管 IT 作为可扩展性、安全性和可靠性不断提升的应用领域，除新增功能模块外，参数设置的优化、容量变化、风控、冗余度提升等等都是持续的价值提升点。
（1）交易规则变化：全面注册制实施、交易制度完善
2023 年 2 月 17 日，全面实行股票发行注册制正式实施。这一重大改革，意味着注册制推广到全市场。注册制会涉及到券商账户系统、集中交易系统、急速交易系统、融资融券系统、转融通系统、快速订单系统、做市系统、信息报送系统等十多套系统的改造，在买方端会涉及到投资交易系统、信息报送系统。 2023 年 8 月 10 日，为激发市场活力，增强交易便利性和通畅性，上交所发布公告《上交所完善交易制度优化交易监管》，公告就完善交易制度进行两方面的研究：1）研究允许主板股票、基金等证券申报数量可以以 1 股（份）为单位递增；2）研究ETF引入盘后固定价格交易机制。若以上交易规则改动成功落地，基金核心交易系统、券商经纪、自营、资管等交易系统及相关系统或迎来相关功能模块的更新改造需求。
（2）进一步深化内地与中国香港股票市场互联互通机制
2022 年 12 月 19 日，中国证监会发布公告称，为促进两地资本市场共同发展，原则同意两地交易所进一步扩大股票互联互通标的范围。沪深股通标的范围调整为：市值50亿人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证 A 股指数/深证综合指数成份股，以及上海证券交易所/深圳证券交易所上市的 A+H 股公司的 A 股。港股通方面，沪深交易所均表示，将在现行标的范围基础上，纳入市值 50 亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股，以及恒生综合指数中符合条件的在港主要上市外国公司股票。进一步加深互联互通有望带来更大的交易需求，市场的流动性、活跃性也有望随之上升，进而对券商交易系统的速度、容量有更高要求。
（3）对外开放力度加大，外资机构设立
近几年来，金融对外开放政策陆续推出。其中： 将原定于 2021 年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年； 在 2020 年全面取消在华外资银行、证券公司等金融机构业务范围限制；取消证券公司、证券投资基金管理公司等金融机构外资持股比例不超过 51%的限制。2020 年 4 月 1 日，外资机构对证券公司、基金和期货公司持股比例的限制放开后，贝莱德、路博迈两大外资巨头相继提交了设立公募的申请。 2020 年 6 月 18-19 日，证监会主席易会满在陆家嘴论坛上提到：将继续鼓励和支持外资金融机构设立或控股证券基金期货机构。 2022 年 7 月 4 日，中国人民银行启动中国香港与内地互换通，在债券通基础上，境内外投资者通过中国香港与内地金融市场基础设施的连接，参与两地金融衍生品市场，这一机制性安排有利于满足投资者利率风险管理要求。 随着外资金融机构的进入，有望进一步带来资本市场的 IT 系统建设需求。
2.1.2 业务创新类需求有望带来增量
从应用上来看，应用端的需求也不断在丰富，如量化交易越来越多，量化交易日渐成为机构的核心抓手，对系统速度性能有更高要求，产生急速交易系统的需求；以及需要人工智能技术打造智能投顾业务的需求。 从架构需求变化来看，证券未来的发展面临两个方向：机构化和财富管理转型。机构化需要基于不同的客户提供个性化的服务；而财富管理转型则需要券商在经纪业务的基础上，扩展财富管理业务，更好地服务投资者。无论哪种需求的实现，都需要将经纪业务的客户运营起来，需要系统可以实现快速迭代作为基础。即需要从传统的SOA 架构到云原生微服务架构的转变、从集中式架构到分布式架构的转变。 另外客户需要构建平台化、体系化 IT 系统，实现各个环节数据流畅打通，内外部资源整合共享，从而提高内部运营效率。
2.2 我国资管业务规模整体呈上升趋势
根据中国证券投资基金业协会数据，截至 2022 年年末，我国资产管理业务总体体量达66.74万亿元；2014-2022 年期间 CAGR 达 16.36%。资管业务包含私募基金、公募基金等产品，从产品数量上看，我国各类型资管产品数量由 2014 年的 34540 只上升到2022年的191730只。据中证协数据显示，截至 2022 年末，证券公司服务投资者数量达到2.1亿，较上年末增长 7.46%，服务经纪业务客户资金余额 1.88 万亿元。除境内投资者规模在不断扩张外，境外投资者参与境内资本市场也为我国资管业务带来增量，据中证协数据，截至2022年末，境外机构和个人持有 A 股市值 3.20 万亿元。2022 年，证券公司代理客户港股通交易金额7.24 万亿港元，通过香港子公司积极服务沪深股通交易金额23.28 万亿元人民币。结合以上数据来看，我国资产管理业务规模整体呈上升势头，且投资者数量也在不断增长。我们认为，未来我国资管规模及投资者数量有望持续增长，从而带来更加旺盛的证券资管IT需求。
2.3 证券行业信息技术投入力度逐年加大，多项政策提及证券IT投入
近年来，随着金融数字化转型的推进，证券公司开始重视对于信息技术的投入，参考中证协发布的行业数据，券商对于信息技术的投入力度逐年加大，且近年来多项政策提及信息技术投入，2023 年 6 月，中证协发布的《证券公司网络和信息安全三年提升计划(2023-2025)》中更是对券商 IT 投入提出定量要求。我们认为，在金融数字化转型浪潮下，叠加政策的大力推动，未来几年证券 IT 有望维持高景气度，以公司为代表的金融IT 公司或受益。此外，有市场观点担心券商自研对金融 IT 公司影响，我们认为，无论在技术人员规模上，还是技术经验的积累上，传统金融 IT 公司仍有较大优势。券商难以仅通过自研满足自身信息技术需求，外购、与金融 IT 公司合作研发或成为证券 IT 中长期发展的主要路径。
2.3.1 近年来证券行业信息技术投入增速已超过营收增速
根据中证协的最新行业数据，2021 年证券行业全行业实现营收4967.95 亿元，较2020年同比增长 12.96%，全行业信息技术投入金额 338.20 亿元，同比增长28.7%，信息技术投入增速已超过营收增速。从信息技术投入占营收的比例来看，2019 年，证券行业信息技术投入金额为 205.01 亿元，占全年营收的 5.82%；2021 年，证券行业信息技术投入占全年总营收的比例提升至 6.81%。从 IT 投入增速及营收增速的变化趋势来看，2019-2021年期间，受宏观环境影响，行业整体营收增速呈现下降趋势，2019-2021 年期间行业营收同比增速分别为 38.65%/24.93%/12.96%，但券商对于信息技术投入的力度却逐年加大，2019-2021 年期间券商整体信息技术投入同比增速分别为10%/21.31%/28.70%。我们认为，尽管券商收入增速有所放缓，但券商仍持续加码信息技术投入，若未来外部环境得到修复，行业信息技术投入有望持续提升。
2.3.2 有关证券 IT 投入政策频出，中证协对券商 IT 投入提出定量要求
近年来，有关金融 IT 投入的政策频出，2020 年，证监会发布《关于修改<证券公司分类监管>的决定》，其中提出对信息投入金额位于行业平均数以上，且投入金额占营收比例位于行业前列的证券公司进行额外激励加分。2023 年 6 月，中证协发布《证券公司网络和信息安全三年提升计划(2023-2025)》，该文件鼓励有条件的券商2023 年至2025年三个年度信息科技平均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的 10%或平均营业收入的7%，对券商的信息技术投入提出定量要求。
参考中证协最新提出的要求，我们统计了头部 20 家证券公司的信息技术投入与其营收、净利润的比例，有 14 家证券公司的信息技术投入能满足占净利润10%或占营收7%的其中至少一项指标，在 20 家头部证券公司中仍有 6 家的信息技术投入未达到中证协提出的投入比例要求。我们认为，《三年提升计划》对证券公司在信息技术的投入提出了明确的定量要求，且与营收/净利润直接挂钩，这一计划的实施有望进一步促进券商对于信息技术的投入力度。
3.1 全面信创逐步推进，金融信创走上发展“快车道”
3.1.1 我国信创发展大致可分为四个阶段
（1）1993 年-2006 年：信创起步
信创产业即信息技术应用创新产业，旨在实现信息技术领域的自主可控，保障国家信息安全。其核心在于实现基于国产化、自主可控基础上的技术创新。2006 年，国务院发布《国家中长期科学和技术发展规划纲要.(2006-2020)》，将“核高基”列为16 个重大科技项目之一，标志着信创的起步。
（2）2007 年-2016 年：加速发展
2016 年信创工委会成立。同年，《国家信息化发展战略纲要》提出，到2025年将形成安全可控的信息技术产业体系。
（3）2017 年-2019 年：试点实践
自 2018 年以来，“中兴事件”以及 “实体清单”事件接连发生，进一步提升了我国信创建设的必要性和迫切性。为了早日摆脱受制于人的局面，我国政府将信创提升至国家战略层面，推出“2+8”安全可控发展体系（注：“2”指党政两大体系，“8”指关于国计民生的八大行业：金融、电力、电信、石油、交通、教育、医疗、航空航天）。
（4）应用落地：2020 年至今
2020 年，国家发改委提出《关于扩大战略性新兴产业投资培育壮大新增长点增长极的指导意见》，希望在企业层面加快芯片、高端元器件、新型显示器件、关键软件等核心技术攻关，推动重点工程项目建设，扩大合理有效投资。在党政层面，“2+8”体系开始全面升级自主创新信息产品，8 大行业进行国产化替代，加大信创布局。目前已扩大到“2+8+N”，N代表其他行业。随着党政领域的成功示范,政务云替代试点已基本完成，2020 年成为信创落地元年。
信创产业生态体系庞大，从产业链角度，主要由基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全4 部分构成，其中芯片、整机、操作系统、数据库、中间件是最重要的产业链环节。
3.1.2 金融信创走上发展“快车道”
作为八大重点行业之一，金融信创进程较快。目前，党政信创的推进进程较为领先，这是因为党政领域相关政策驱动和下派落实执行力强；同时党政机关对于科技产品和服务需求较为基础，一般只要满足基本的办公功能，替换成本相对较低。与党政机构相比，金融信创建设复杂程度更高。主要原因是金融信创的主体是市场化机构，对信创产品的生态、性能、稳定性、适配性有更高的需求。截至 2021 年年底，根据零壹智库的测算，信创落地应用进展最快的分别为党政领域和金融行业，落地实践率分别为 57.01%、29.55%。
从金融行业整体的信创应用实践进展来看，在外围应用、一般应用以及核心应用三个层级的信创实践均已有实际推进。公司作为金融信创的引领者和践行者，聚焦一般应用与核心应用，提供覆盖选型适配、方案实施到全面落地的整体解决方案，基于公司的信创能力与行业经验助力金融机构信创发展进程。
3.2 以 3+1 技术平台为基，赋能产品线全栈信创
公司以三大平台为技术底座研发的“3+1”基础技术平台，目前已完全实现自主可控。公司基于大数据、人工智能等新技术的运用，顶点软件在内存数据库、交易中间件、大数据平台、低代码开发平台等基础技术研发有深厚的积累，目前，公司自主研发的“3+1”基础技术平台已完全实现自主可控与信创，并在核心业务实现代际升级、全域产品信创化的同时，进一步加速全面领先替代，加快金融行业信创化进程。
（1）LiveDTP：交易技术平台
LiveDTP 作为自主研发的分布式、低时延、跨平台的新一代交易技术平台，实现全面去“IOE”，全栈自主可控,全面实现信创化适配。基于 LiveDTP 构建的A5、HTS、SWAPDMA、场外OTC 等交易型应用，在性能上均实现质的突破。
（2）LiveData：灵动数据平台
LiveData 灵动数据平台，是公司面向数字化转型推出的核心数据技术底座，2022年开始在金融行业得到广泛应用，其中包括企业级数据中台的构建、IDS 等数据专项应用的开发以及业务数据应用的赋能等场景。2022 年 12 月，以 LiveDAT 为数据技术底座的投资者数据服务（IDS）获评“2022 年‘金信通’金融科技创新应用最具商业价值案例”。此外，凭借LiveData 灵动数据平台在数据应用的强大核心技术底座支撑能力，公司在2023年开年接连在政府、教育与要素交易市场上拿下多个千万级大单： （1）某数智城市项目（项目金额：1600 万+）：公司携手某政府机构，以大数据驱动，构建城市数字底座，实现城市事务一网统管，打造敏捷、韧性、高效的数智城市；（2）某数字校园项目（项目金额：1300 万+）：公司携手某高校，将数据与校园教学、科研、管理、服务业务深度融合，实现校园数字化水平跨越式升级；（3）某产权数字化项目（项目金额：近千万元）：携手某产权交易所，打造产权交易领域的第一个企业级数据中台。
（3）LiveBOS 灵动业务架构平台
LiveBOS 灵动业务架构平台，是面向对象的业务支撑平台与建模工具，在LiveBOS支持下，用户只需要基于业务和管理的层面，而非技术的层面来理解、设计、构架和集成企业的信息系统，就可以实现各类基于 WEB 的高层次信息化应用。基于LiveBOS 平台低代码、敏捷开发的架构，公司打造了新一代 i5 数智投行平台、数字化员工效能平台E5 等业务应用，助力应用效能更上一层楼。
（4）HyperDB 数据库
在基于行业核心系统信创的发展现状下，去“O”是建设新一代系统的关键。HyperDB飞驰内存数据库是顶点软件自主研发的核心基础技术产品。HyperDB 面向实时交易应用领域，采用领先的低延时、高性能算法、内存管理等关键技术，为大并发、低延时实时计算打开无限可能，以完备的高可靠机制、完整的数据管理能力为全面内存交易提供核心支撑，支持国产信创软硬件平台。目前 HyperDB 已面市 8 年+运行、部署于数十家金融机构的数百个关键低延时交易应用节点，历经多次大行情考验，在高可靠、高性能、高容量等方面得到充分验证。
3.3 以核心交易系统为切入点，乘信创东风实现“弯道超车”
经纪业务是证券的根基业务之一，而核心交易系统又是经纪业务的关键基础系统，因此券商对于核心交易系统低延时、高并发的性能要求较高。同时，由于核心交易系统替换成本较大，近年来核心交易系统市场竞争格局难以改变。我们认为，随着金融信创逐步迈入深水区，公司凭借在信创多年积累的优势，有望通过国产替代抢占更多市场份额。此外，未来证券公司或将愈发重视金融 IT 供应商的一体化系统建设能力，若公司能将核心交易系统作为切入点，后续有望进行相应配套系统的替换，从而带来更可观的业务增量。
3.3.1 公司目前占据较小的核心交易系统市场份额
根据 IDC 发布的数据，2021 年我国证券业 IT 解决分方案市场规模约为45 亿元人民币，其中核心交易系统市场规模约为 11.72 亿元人民币。看核心交易系统，恒生电子占据最大的市场份额，金证股份紧随其后，而顶点软件占据的份额相对较小。
3.3.2 传统交易系统技术架构亟待改变，“去 IOE”的关键在于去“O”
在证券市场需求多样化与金融科技蓬勃发展之下，传统的集中式交易系统已难以满足行业发展要求，传统集中交易系统经过十多年发展，无论在技术架构上，还是业务发展上，都亟待改变。面向机构投资者多元的快速交易崛起，传统的单体交易系统逐步被新的交易体系所取代。新的交易体系主要表现在两个方面： （1）在业务架构上，传统的集中交易系统随着业务的发展逐步分离到多个子系统上，各个子系统之间的耦合度越来越低。多态的交易节点，包括零售机构都可以支持不同层次的用户需求。 （2）在技术层面上，随着交易所撮合系统时延的大幅下降，构建分布式、低时延、面向信创化的核心交易系统，这也与行业未来发展需求相吻合。此外，长久以来，我国证券业的关键系统都是建立在以 IOE 为核心的国外技术基础之上，所谓 IOE，即传统 IT 三大件，指的是以 IBM、Oracle、EMC 为代表的小型机、集中式数据库和高端存储的技术架构。
HyperDB 飞驰内存数据库：采用存算分离的技术架构，突破数据库国产替代瓶颈
在新的核心交易系统建设过程中，去“O”是关键，也是信创的基础。商业数据库在集中交易系统中的重要性体现在两个方面：性能和高可靠的数据存储，特别是在单体的综合性能上具有明显优势。去“O”本质上是找一个方案替代传统商业数据库，所以需要对整个商业数据库进行解构。为此公司采用了存算分离的交易架构，将性能部分由内存数据库来替代，存储部分由国产信创数据库来替代。在此架构下，中间件和内存数据库承担核心的计算功能，从而弱化了传统数据库的作用，将传统数据库仅作为落地存储使用。在这样的技术架构上，数据库的选择就变得更加简单，公司仅需对接其他信创数据库即可。此外，公司采用了交易多活的架构，每个节点都有一个实时的备用节点，在主节点故障时，自动切换到备用节点，解决了单点故障快速无感切换的问题。 2013 年以来，公司就将最核心的去“O”作为重点，着手研发自己的内存数据库。历经多年的研发，公司自研的“飞驰”内存数据库 HyperDB 成型，可以满足速度更快、容量更大、可靠性更高的交易需求。 在性能方面，内存数据库 HyperDB 采用分布式架构来提升整个系统的整体能力。根据公司的性能测试，HyperDB 在三大平台上差距不是很大。甚至在arm 平台上HyperDB的查询能力反超了英特尔平台，也间接证明了 arm
3.3.3 A5 信创版：十年磨一剑，助力公司实现“弯道超车”
基于公司的架构理念，在设计新一代产品时，公司确定了新一代交易架构的几大核心特征：去 IOE、分布式、内存数据库、低延时、多活等，完全重构整个交易产品。公司早在2009年就开始了基础技术的创新性研究；2015 年，公司与东吴证券携手启动A5 信创版的开发；2018 年 6 月，A5 信创版开始进行实盘交易；2019 年 3 月，A5 信创版实现了零售经纪、量化交易、公募交易、个股期权等业务上线运营；2020 年 6 月，公司完成了分布式核心交易系统 A5 信创版的全面上线运行，并完成验收。凭借 A5 信创版，公司荣获多个重量级奖项。
A5 作为证券行业首家全内存、全业务的核心交易系统，标志着顶点完成券商核心交易系统的全面信创化。A5 在分布式架构，高可用分布式交易中间件、创新型分区内存数据库HyperDB、高可用多活架构、高可靠低延时通讯等多种新技术取得突破，并成功将交易所采用的双活体制应用到券商核心业务上。A5 的系列创新一举打破了20 多年来券商核心交易系统依赖国外商业数据库与硬件平台的局面，并获得多方认可。
交易性能大幅提升，处行业领先地位。在交易性能方面，根据公司测试，相较于上一代交易系统，A5 信创版的单笔交易时延从原来的 10 毫秒下降至100 微秒以内，单节点业务并发量实现大幅提升，能够支持千万级交易委托，在国内甚至国际券商交易系统中处于领先地位。契合新一代核心系统建设思想，树立行业标杆。A5 信创版与《网络和信息安全三年提升计划》中新一代核心系统建设思想（交易、账户、清算与云运营分离，从集中式专有架构向分布式、低时延、开放架构转型）高度契合，A5 信创版的成功实践为行业推动核心系统变革树立标杆。 多家券商已完成切换，后续有望持续突破。目前，公司新交易体系的A5 几大项目正在全面实施中，除了东吴证券、东海证券已经完成 A5 信创版的全面上线，华宝证券、华鑫证券等3 家券商也在切换过程中。公司预计 2023 年下半年还会有数家券商上线。A5信创版确立了公司在新一代的分布式核心交易系统中的先锋领导地位。除了交易领域之外，在机构服务、财富管理、资管、投行等领域，信创化的方案也都有落地。公司自研的 A5 信创版是行业唯一全面上线运行、全业务的分布式核心交易系统。我们认为，目前公司 A5 核心交易系统已在多家券商实现上线，随着金融信创逐步迈入深水区，公司有望凭借 A5 领先的技术优势，在更多券商交易系统上实现上线，从而抢占更多市场份额。
3.3.4 HTS 极速交易系统：专业交易领航者
基于 LiveDTP 交易技术平台与 HyperDB 数据库自主研发的HTS 极速交易系统，主要面向私募、量化等机构客户提供专业交易服务。如今，对于管理人来说，信用交易已是普遍需求，特别是量化私募管理人，在策略上有诸多不同类型的需求，例如多策略、多空策略等，信用交易叠加不同类型策略的需求使得管理人的诉求日趋复杂化。针对这些痛点，公司围绕两融信用业务的调优，从交易链路设计、核心程序设计、策略协作调优三个方面着手，通过公司极速交易系统解决方案的各方面调优，可降低链路时延开销40%以上，内部平均穿透在原有的低时延基础上提升 5 倍，同时保证整体交易服务稳定、无波动。
目前，作为业内唯一提供从 FPGA 行情、极速交易到极速风控完整全链路产品的IT厂商，顶点 HTS 交易链路已超 200 条，以启林投资、灵均投资等百亿量化私募为代表，已有100多家量化私募接入。 若核心交易系统实现替换，有望同步替换其他配套系统。作为全面的金融IT提供商，公司有能力面向不同用户、不同场景提供全领域产品线，为行业提供全方位的解决方案。在公司的新交易体系下，有面向零售客户交易的 A5 新一代核心交易系统，面向机构、自营的专业交易产品 HTS 家族，面向金融产品销售支撑、收益互换与场外期权业务的场外业务系统。另外在 FPGA 极速行情、以及以低时延见长的实时风控领域，公司都提供相应产品方案支持。我们认为，未来证券公司或将愈发重视金融 IT 供应商的一体化系统建设能力，若公司能将核心交易系统作为切入点，后续有望进行相应配套系统的替换，从而带来更可观的业务增量。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
