1.1、 公司简介：三大板块深耕一站式营销服务
大中华区领先的泛时尚品牌数据互动营销集团。公司前身艾德韦宣商务咨询成 立于 2013 年，业务涵盖体验营销、数字营销及品牌推广，拥有多个国际顶级 IP 在 中国的授权。2022 年公司取得上海设计周 20 年独家运营权。2022 年 7 月，公司与 百度网讯科技达成深度共创合作协议，设计及开发互动在线平台 D UNIVERSE 设计 元宇宙，并入驻百度希壤元宇宙平台。公司与 LV、Prada、Dior 等高奢品牌保持稳 定客户关系，覆盖品牌数超过 550 家，高净值客户覆盖超 314 万。2022 年体验营销 市占比约 10%，排名第一。
股权结构相对集中，实控人深耕集团业务。公司实控人刘锦耀先生为控股股东， 通过极光动力持有 20.73%股权，另一控股股东伍宝星先生通过艾特投资持有 15.8% 的股权，此外， ACT Holdings 通过卓明远达持有 8.65%股份。ACT Holdings 所持于 ACT Partners 的股份由一名专业受托人为公司执行董事、高级管理层及其他主要人员利益以全权信托持有。创始人刘锦耀先生此前拥有 21 年营销行业经验，曾任职于戴 尔（中国）亚太及日本地区市场营销总监，目前担任集团联席主席与行政总裁，负 责集团整体策略发展及领导业务发展。
三大板块深耕一站式营销服务。（1）体验营销：主要包括线下活动策划和承办、 公关、时装秀、大型展览等，客群主要针对国际高端及奢侈品牌。（2）数字营销： 包括线上电商运营、精准投放广告、抖音电商直播以及全域电商运营等。（3）IP 拓 展业务：聚焦体育和时尚市场，2016 年公司取得“西甲俱乐部”品牌使用权和“环 法自行车赛”品牌赛事举办权，正式开始体育 IP 运营。公司业务均以数据互动营销 为核心，并不断加快数字化能力的全面营销布局，包括打造元宇宙营销生态圈，为 客户提供“线上+线下+元宇宙”一站式全方位营销服务解决方案。
多元商业模式扩大服务范畴，轻资产模式保障盈利稳健性。公司体验营销、数 字营销业务的营收主要来自品牌预算、项目费及固定月费，数字营销收入来源还有 直播业务，IP 拓展业务收入来源还有门票费、转播权、赞助费等。项目报价采取成 本定价模式，根据第三方成本+净利率确定报价。IP 拓展业务是采取净利润分成机制。 公司业务模式无需投入较多固定资产，抗风险能力较强。
1.2、 公司业务与财务：体验营销贡献主要营收，疫后复苏业绩亮眼
体验营销服务贡献主要营收， 疫后复苏多板块表现提升显著。公司体验营销收 入占比超过 70%，2023H1 受益于线下复苏，营收达 1.08 亿元/yoy+160.4%，占比也 达到 80%。同时，疫后部分客户倾向于将营销预算更多分配至线下营销，2023H1 数 字营销需求较 2022 年略有下滑，营收 0.62 亿元/yoy-5%，随着公司拿下多个上海设 计周等国际级 IP 运营权，IP 拓展业务收入也稳健增长，2023H1 收入 850 万元，收 入占比较低但发展潜力较大。公司业务以中国内地市场为主，在中国香港、新加坡 也持续拓展业务，未来也将持续推动全球化布局。 各项业务恢复整体盈利能力提升，IP 拓展业务毛利率较高。疫后各项线下活动 恢复举办，公司毛利率也稳步上升，2023H1 公司毛利率达 30%。体验营销毛利率在 28%左右，数字营销毛利率超过 30%，IP 拓展业务 2021 年毛利率达到 57.6%，2022 年受制于西甲俱乐部及环法自行车赛品牌的线下活动及赛事因疫情影响被暂停，盈 利能力受到影响。随着疫后线下活动恢复，2023H1IP 拓展业务盈利能力修复，毛利 率达 66.3%。
疫前公司业绩稳步增长，疫后复苏业绩表现亮眼。2016-2021 年公司营收由 3.63 亿元增长至 9.07 亿元，CAGR 为 20.1%，归母净利润由 0.32 亿元增长至 0.92 亿元， CAGR 为 23.3%。2023H1 伴随线下活动全面复苏，公司实现营收 3.5 亿元/yoy+103.5%， 恢复至 2019 年同期 90%，归母净利润 0.38 亿元/yoy+547%，创半年度业绩新高。行 业呈现季节性，下半年活动赛事普遍比上半年密集，2018、2019 年下半年营收是上 半年的 1.65 和 1.42 倍，预计公司 2023H2 业绩将延续亮眼表现。
2023H1 盈利能力创历史新高，销售费用为主要费用投放项。2022 年在整体业 务受扰动情况下，全年毛利率 29.11%，净利率 4.1%，2023H1 随着疫后复苏，公司 毛利率 30%,净利率上升至 11.7%，创半年度历史新高。公司销售费用率基本稳定， 2019-2023H1 公司销售费用率分别为 11.6%/13.3%/9.5%/12.4%/10.5%，2022 年销售费 用略有增长系员工成本上升，2023H1 销售及分销开支 0.36 亿元/yoy+0.4%，与 2022 年同期基本持平，而营收上涨致销售费用率下降。2023H1 一般及行政开支率下降 8.8pct 至 6.8%,系股权激励费用减少。
营销解决方案服务位于价值链第二环节。营销解决方案服务指一系列推广方式 及活动旨在建立品牌形象、提升品牌知名度及吸引新客户。（1）体验营销：指品牌 广告商使用节目、派对、发布会、展览等特殊活动，利用个人投入来推广产品及服 务的营销活动。（2）公共关系：指帮助品牌广告商制定传播计划以增强目标消费者 的品牌理解力及忠诚度的营销活动。包括媒体关系、文案写作、名人及关键意见领 袖管理、活动及会议管理等。（3） 数字营销：指通过互联网、移动电话及任何其他 数字媒体上的社交平台，利用数字技术在数字空间产生强大影响力的营销活动。（4） 普通营销：指通过报纸、杂志、电视等普通营销渠道帮助品牌广告商建立及提升品 牌形象以及推广产品的营销活动。
全球奢侈品市场规模持续扩容，中国市场潜力更大。根据弗若斯特沙利文数据， 2016-2019年全球奢侈品市场规模由1899亿美元增长至2827亿美元，CAGR为14.2%， 预计 2020-2025 年 CAGR 达 11.7%，且 2023 年全球个人奢侈品的市场价值将增至 5400-5800 亿欧元，相比 2022 年增幅超过 50%。而中国市场奢侈品增速高于全球， 2016-2019 年中国市场规模由 203 亿美元增加至 402 亿美元，CAGR 达 25.5%，预计 2020-2025 年 CAGR 达 17.8%，占全球奢侈品市场消费规模比重超过 25%。预计随着 疫后复苏，中国消费者消费力恢复，2030 年中国市场占全球个人奢侈品市场份额将 达到 38-40%。 多因素驱动中国奢侈品消费市场扩容：（1）中国高净值人群持续增长：中国内 地高净值人群 2020 年达 220 万人，预计仍将以约 10%的 CAGR 持续增长至 2025 年。 （2）中国高净值奢侈品消费能力持续增长：2019 年，中国高净值消费者奢侈品消费 占比为 73%，疫情后的 2020 和 2021 年，分别为 77%和 80% ，预计随着疫后复苏， 奢侈品消费将重回高增长。（3）Z 世代和千禧代购买力强劲：2020 年，Z 世代和千 禧一代约占中国内地奢侈时尚产品总支出的 60%，高于全球 50%的平均水平。
奢侈品品牌在营销内容数量和内容互动量上领先于其他品牌，科技革新持续拓 展营销新需求。根据 QuestMobile 数据，2021 年 1-7 月奢侈品品牌在营销内容数量和 互动量占比分别为 41.9%和 51.3%,高于中端时尚、轻奢潮流等品类。AI、元宇宙等 新兴技术将创造奢侈品行业全新商业模式，从传统的商品生产销售拓展至 NFT 数字 藏品、虚拟活动、数字购物等消费新形式。根据贝恩公司数据，到 2030 年，AI 科技 落地预计为奢侈品行业增加 600 亿至 1200 亿欧元行业销售额。科技赋能基础上，丰 富数字产品形式及营销场景将进一步扩容奢侈品营销市场规模，拓展 Web3.0 时代营 销新需求。
奢侈品市场快速发展驱动营销解决方案需求增长。据灼识咨询数据，2014-2019 年，大中华区高端和奢侈品牌营销解决方案服务市场规模从 169 亿元增长至 286 亿 元，CAGR 达 11.1%，2020 和 2022 年受疫情影响，体验营销、公共关系等营销形式 受限，整体市场规模有所下滑，但随着疫后复苏，预计整体市场将重回高速增长， 2025 年市场规模将达到 466 亿元，2022-2025 年 CAGR 达 16.9%。
营销从传统营销转向体验式活动/数字/公关，数字营销增速最快。营销解决方案 服务市场中，体验营销和数字营销市场份额逐步提升，数字+体验式活动+公关占比 由 2014 年 62.1%上涨至 86.4%，其中体验营销市场规模占比保持相对稳定，除 2020 年疫情扰动，其余年份均保持 30%左右市占率水平，数字营销受数字革新推动，同 时营销线上化趋势增强，市场规模占比由 2014 年 26%上涨至 2022 年 47.5%，预计 2025 年市占率将达到 51.6%。
高端及奢侈品牌体验营销市场集中度相较数字营销、公共服务更高。高端及奢 侈品牌体验营销包括时装表演、新产品发布会等大型体验营销以及快闪活动、现场 直播活动等小型体验营销。大型体验营销执行程序复杂，需要协调各环节人员设施， 资本投入较高。而领先参与者拥有强大管理和营销解决方案能力，在项目执行时更 能够妥善控制制作细节。根据灼识咨询数据，按 2018 年收益计，大中华高端及奢侈 品牌体验营销市场 CR5 达 19%，其中艾德韦宣市占率第一，为 6.3%，市占率前 5 中的其他四家公司市占率分别为 4.4%/3.8%/3.2%/1.3%，而相应数字营销市场 CR5 为 4.6%，公关服务市场 CR5 为 11.2%。
数据互动打通三大业务，线上线下赋能协同效应显著。公司通过体验营销为客 户提供高质量体验，通过线上营销扩展体验营销效果，优质线下内容引发线上二次 曝光，进而打通线上营销，进行销售转化和流量变现，同时将体验营销+数字营销的 运营方式成功复制到 IP 拓展，最后吸粉引流回归体验营销业务，为公司打开更多品 牌营销业务空间。
3.1、 体验营销：体验营销核心地位牢固，握手关键伙伴助力新发展
线下活动迅速复苏，优质内容引发线上大量二次曝光。2023H1 受益于线下复苏， 公司成功举办始祖鸟、卡地亚展、香奈儿、迪奥等多品牌活动，验证自身专业能力， 同时公司提供数据互动营销方案量化高质量服务，体验营销活动在线上渠道（尤其 是社交媒体渠道）引发了较大关注和传播。如某奢侈品牌男装时装秀在微博话题讨 论度达到 20.2 亿，抖音直播点击量达 1.4 亿，腾讯视频点击量 5300 万，小红书话题 量 420 万。
与复朗集团达成战略同盟，探索新业务模式。2021 年 4 月公司与复星国际旗下 复朗集团达成战略联盟，与宝尊电商一同入股复朗集团。复朗集团是在中国创立全球奢侈时装集团的先驱之一，具备 Wolford、LANVIN 等全方位奢侈时装的传统品牌 组合，拥有顶级生态系统。艾德韦宣将为复朗集团所有品牌组合的首选一站式营销 平台。同时，基于复朗集团广泛的行业资源，艾德韦宣将拓展业务版图，与复朗集 团共同发掘并孵化新品牌，共同发掘其他潜在投资项目。
3.2、 数字营销：全方位数字营销方案落地，开辟业务新增长点
业务范围不断拓展，为客户提供较高品牌效益。疫情期间线下体验营销服务实 施受阻，而线上数字营销业务不断发展。2022 年公司获“人头马”新客户为其提供 全方位数字营销服务，并开展内外 2022 年春夏在线时装秀，路虎揽胜“胜为典范” 全新一代上市发布会等若干项目，营销效果显著，助力客户销售收入实现跃升。如 某化妆品牌在电商平台的双十一线上营销项目，助推品牌在 2019/2020/2021 分别实 现销售收入 yoy+86%/78%/91%。2021 年和 2022 年公司均实现较高数字营销服务收 入。
探索电商直播与 MCN 业务，提供一站式线上营销方案。公司搭建 MCN 事业部 Avant Plus，2021 年与头部抖音 MCN 公司愿景娱乐成立合营公司，专注抖音直播电 商业务。合营公司建立抖音明星电商矩阵，链接中高端品牌资源，以销售分成的方 式形成广告+电商商业流量闭环。2021H2 公司抖音电商直播业务在仅有张俪及陈彦 纪两位明星带货情况下，GMV 达到 4.739 亿元。公司未来将进一步增加数字营销业 务投资，寻求服务高端客户、与集团有协同效应，盈利前景较好的电商业务公司， 和现有直播电商业务创造协同效应。
3.3、 IP 拓展：文化体育双轮发展，世界级 IP 蕴藏较大开发潜力
紧抓体育 IP 市场扩容之机，获大型体育赛事长期举办权/使用权。公司于 2016 年分别获得西甲俱乐部 10 年品牌使用权以及环法自行车赛 12 年品牌赛事举办权， 包括官方经授权活动以及营销、赞助、商品推广等。线下活动重启背景下，两大世 界顶级赛事 IP 相关品牌营销、赛事承办、周边销售、球迷活动组织、青年培训等多 元业务条件成熟，体育 IP 资产进入变现阶段。根据灼识咨询数据，中国体育 IP 市场 规模从 2014 年 266 亿元增长至 2018 年 505 亿元，CAGR 达 17.4%，预计 2023 年将 达到 795 亿元，2021-2025 年 CAGR 达 15.1%。体育 IP 已成为重要的流量门户及消 费场景，市场规模迅速扩容。
获上海设计周独家运营权 20 年，展会业务新升级。2022 年 2 月公司成功获得 上海设计周独家 IP 运营权 20 年并控股 49%，收入来源主要是展会 IP 运营、国际联 动活动及元宇宙收入。其中 IP 运营领域公司可获得收入分成 49%，包含展位费、门 票收费、授权费、广告费、活动执行费、赞助费等，国际联动以及元宇宙收入都归 艾德韦宣所有。 上海创意和设计产业总产出规模持续扩容，预计 2025 年上海创意和设计产业总产出将超人民币 2 万亿元，其中上海设计周由中国贸促会商业行业委员会主办，是 国内唯一官方背景的国际设计周，主要包含工业设计、建筑设计、时尚设计、数字 设计、服务设计等。成立 5 年来规模，辐射主体、影响力逐渐扩大，未来影响力有 望比肩米兰时装周，助力上海成为“国际设计之都”。 国内外成功举办设计展。目前上海设计周已成功举办多个设计展会活动，在本 土已成功举办 WDCC 世界设计之都大会（线下+线上+元宇宙）、上海制造佳品汇、 AIGC 创建者大会等，以及成功发布数字产品及举办元宇宙时装秀。同时，也在欧洲 （法国、意大利、英国）举办设计展会活动，助力本土品牌通过海外办展，提升国 际知名度。
展会之首个世界设计之都大会落地并创造收益。 2022H2 公司成功举办首届世 界设计之都大会，大会总面积 6000 平方米，包含 50 余场高峰论坛、设计活动，网 站相关主题浏览量超过 7.2 亿次，同时与百度希壤达成合作，设立 WDCC 元宇宙分 会场。百度希壤为分会场提供技术支持和元宇宙虚拟场地，总占地面积 4 万平方米， 中央舞台面积近 7000 平方米，可容纳悬浮空中超过 1000 个 VIP 观众席，助力元宇 宙分会场达到 28 万人次元宇宙流量。此外，更有数字藏品等周边支持，助力 IP 生 命力持续，为客户提供更全面的营销方案。
合作香港置地，长期绑定达到品牌、流量及利润最大化。公司与香港置地成立合资公司，共同运营上海徐汇滨江西岸金融城 3 万平方米的展示中心，致力于将其 打造为上海的世界级滨水、地标和全球新品首发地，未来有望复制至其他城市类似 项目，扩大地产与体验营销在各个垂直行业的能力，发掘时尚奢侈品、银行金融、 互联网、体育娱乐等板块，合约长达 20 年，于 2023Q3 已经投入使用。
4.1、 公司治理：管理经验丰富，人效优异
公司注重管治水平优化，雇员人效表现优异。公司重视员工个人价值塑造，开 展全方位人才培养计划，持续提升员工业务技能和综合素养，福利活动常态化，保 持个体积极性，多举措促进雇员高效产出。2022 年公司员工人均产出达 267 万元， 员工产出效率显著，凸显公司雇员素质和内部管治水平。
4.2、 与大客户深度绑定， 客户群体不断扩容
与大客户深度绑定黏性较强，稳步提升国际市场份额的同时延伸至国内中高端 客户群体覆盖。公司自 2009 年成立以来陪伴各奢侈品牌在中国成长，跟随品牌总部 在大中华区设立办公室，增强沟通效率并强化合作关系，具备较好合作粘性。 2018-2022 年前五大客户营收贡献从 26.6%上升至 55.9%，前五大客户主要是国际大 型奢侈品集团如 LVMH、Hermes、Kering、Chanel、richemont 等。其中最大客户 LVMH 集团营收贡献从 2018 年 8.5%上升至 2022 年 28.5%。凭借长期口碑资源积累，公司 服务的品牌客户数由 2016 年 122 个增长至 2022 年 575 个，CAGR 达 29.5%。据灼 识咨询数据，以收入规模计，公司在时尚体验式服务营销市场市占率由 2020 年 7% 上升至 2022 年 10%。公司稳定提升国际客户市场份额的同时也在增加国内中高端品 牌客户覆盖范围，如 FILA、波司登、太平鸟等。
4.3、 率先引入 AI 技术赋能营销服务，拓展业务范围并提高效率
成为百度文心一言 ERNIE Bot 首批生态合作伙伴，提升线上+线下营销体验。 公司引入百度产业级知识增强文心大模型 ERNIE，模型具备跨模态、跨语言的深度 语义理解与生成能力，未来将为公司打造线上元宇宙空间+线下沉浸式场景营销模式， 丰富交互体验，提升用户参与度与流量转化率。并依托生产式 AI 技术，推进设计链 条自动化，大幅提升建模和数字内容生产设计效率，拓展公司数字营销业务边界与 体量。
同时，公司 AI+元宇宙领域布局持续。2020 年，公司与 VR 虚拟现实游戏设备 制造商 HTC VIVE 战略合作，推进 XR Suite 虚拟应用套装沉浸式解决方案。2022 年 1 月，公司与 VR 内容领域领军企业"为快科技"达成战略合作，共同打通元宇宙营销 业务模式。2022 年 7 月 10 日，公司与百度希壤达成深度共创协议，其中设计元 宇宙（D UNIVERSE）已正式入驻百度希壤元宇宙平台，亦成功推出全球首个虚实 互动数字人+真人同频时装秀，实现设计产业“在线+线下+元宇宙”无缝连接的产业 模式搭建。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
