（一）新能源汽车连接器龙头，产品矩阵齐全，深度绑定海内外大客户
公司是国内新能源汽车连接器的龙头企业。苏州瑞可达连接系统股份有限公司成立 于2006年，是专业从事连接系统产品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业。 公司于2014年新三板挂牌，2021年科创板上市。公司始终以连接系统产品为核心， 持续开发迭代、拓展下游应用领域，现已具备包含连接器件、组件和模块的完整产 品链供应能力。公司凭借先进的制造技术和优秀的服务水平，持续获得通信、新能 源汽车、工业、储能等各行业知名客户的认证。
产品矩阵持续扩展，迭代升级有序进行。产品系列方面，公司自成立起以射频、低 频连接器产品进入通信系统领域，2008年起相继推出光器件及组件产品，2015年公 司立项研发“HS高速高密矩形印制板连接器”；公司紧跟5G发展前沿，2018年针 对5G时代推出板对板连接器，并不断进行技术革新。新能源汽车业务，公司第二代 乘用车和商用车换电连接器、第四代高压连接器已全面投入使用；公司将通信高速 射频连接器的技术积累迁移至智能网联高速连接器，已完成包括Fakra、MiniFakra、 HSD、以太网VEH、TypeC等产品的全系列开发。
下游应用领域拓宽，打开广阔市场空间。下游应用领域，随着技术水平的不断提升 及连产品在诸多客户的成功应用，公司对客户在连接器产品整体需求有更深的了解， 开始不断拓展产品应用领域。公司瞄准新能源汽车电动化契机，于2013年成功开发 适配新能源汽车的连接器及组件；2014年，公司的射频、低频连接器进入防务领域； 未来储能万亿市场的需求将带动光储充连接器市场的蓬勃发展，2022年，公司开始 为商业储能系统和家用储能系统提供全套连接器系统解决方案。 （1）新能源汽车连接器：公司新能源汽车领域产品主要为纯电动、混合动力整车及其三电系统的配套产品，主要包括高压连接器、高压线束总成、PDU/BDU、MSD、 充电接口/充电枪座、铜排及叠层母排、信号类连接器产品等。（2）通信连接器： 公司的产品主要应用于通信基站的天馈部分，即4G系统中的RRU和天线及5G系统 中AAU（宏基站架构）或MMU（微基站架构）。（3）工业连接器: 公司提供的工 业产品主要包括重载连接器、车钩连接器、M系列连接器等，应用于轨道交通和智 能机器人等行业，对于同类型产品的国产化实现了重大突破。（4）储能连接器：公 司为商业储能系统和家用储能系统提供全套连接器系统解决方案，主要产品包括储 能连接器、高低压线束、电子母排、手动维护开关、储能控制柜等产品。
公司成功打入国内外头部客户供应链体系。公司凭借先进的制造技术和优秀的服务 水平，持续获得通信、新能源汽车、工业、储能等各行业知名客户的认证。主要客 户为全球知名的移动通信主设备商、大型整车制造企业、电子制造服务商和电力电 气制造商等，包括中兴通讯、诺基亚、爱立信、三星、美国T公司、比亚迪、蔚来汽 车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车、奇瑞汽车、宁德时代等。
（二）股权结构稳定，激励计划赋能长期发展
公司股权结构稳定，团队核心成员行业背景深厚。公司股权结构稳定，截止2023年 九月底，公司实控人为第一大股东吴世均先生，直接持有公司28.50%的股本。公司 核心管理团队具有深厚的专业背景。董事长吴世均先生为复旦EMBA，深耕连接器 行业近15年，历任四川华丰企业集团有限公司销售部副经理、历任瑞可达有限监事、 执行董事、总经理，在连接器的技术研发以及生产管理方面储备了丰富的经验。董 事会秘书马剑先生历任四川华丰企业集团有限公司副经理、厂长等职务，同样积累 了深厚的管理和行业经验。
发布股权激励计划，彰显公司持续发展信心。公司于2022年11月发布限制性股票激 励计划，向符合授予条件的150名激励对象授予100万股限制性股票，其中首次授予 80万股，解锁条件为23/24/25年营收不低于21/28/36亿元。此次激励对象共150人， 覆盖范围主要以公司核心技术骨干人员为主。公司处于业绩增长与业务扩张阶段， 股票激励计划能够调动公司核心骨干以及管理层和研发团队积极性，也彰显了公司 长期发展的决心。
（三）公司营收利润持续增长，费用控制稳健
市场需求旺盛叠加产能扩充，公司营收及归母净利润迅速增长。得益于市场需求的 扩大叠加销售订单及产能的持续增长，公司营业收入进一步提升。根据公司财报， 公司2021年创造营收9.02亿元，同比增长47.73%，2022年营收16.25亿元，同比增 长80.23%。归母净利润方面，2022年实现归母净利润2.53亿元，同比增长122%。
分业务看，新能源汽车业务增长迅猛，光伏、储能业务或打开全新成长曲线。公司 下游行业主要分为新能源汽车、通信、工业和储能业务，新能源汽车业务2022年实 现营业收入13.95亿元，同比增长155%，占公司总营收占比的85.85%。伴随新能源 汽车电动化和智能化渗透率的持续提升，公司产品需求旺盛，和海内外头部车企建 立了良好合作关系，市场份额不断提升；光伏、储能业务方面，气候和清洁能源促 进光伏业务大幅增长，未来储能万亿市场的需求将带动光储充连接器市场的蓬勃发 展。公司采取服务于国内外头部厂商的策略，基于新能源汽车连接器技术积累和客 户拓展的先发优势，有望在光伏、储能领域扩展市场份额。
公司毛利率净利率持续向好，期间费用率持续改善。公司2022年毛利率及净利率分 别为27.09%和15.58%。期间费用率方面，销售费用率、管理费用率和财务费用率 均逐年降低。公司2022年销售、管理和财务费用率分别为 1.65%、2.46%、-0.59%， 经营状况持续改善。毛利率方面，首先受益于新能源汽车的产品单价提高，产销量 增加进一步释放规模效应，另外高毛利的高速连接器和储能连接器将从2023年开始 放量，公司毛利率将逐渐回升；净利率方面，公司近年来加强对期间费用的控制， 期间费用率持续降低，叠加储能连接器和高速连接器即将放量，营收持续上升，公 司净利率稳步提升。
公司持续投入研发，在研项目充足，支撑新能源汽车产品稳健扩展。公司大力开展 前瞻性预研、新产品开发、工艺技术创新、产品迭代、研发人员引进，研发费用持 续增加。2022年全年研发费用8814.71万元，同比增长90.43%。公司与新能源汽车 连接器相关的研发项目共计十余项，主要涉及新能源汽车电池、电控系统、信号传 输系统以及充电换电等场景，储能场景的在研项目共两项。
连接器是集成电路行业的重要组件，市场规模大，下游应用广泛。主要应用于通信、 消费电子、汽车、工业、医疗、航天、军事等领域。近年来，随着汽车电动化和智 能化趋势的逐步推进，叠加5G通信的有序建设，连接器行业迎来量价齐升的好光景。 根据维峰电子招股书引用的Bishop&Associates的数据，2015年到2020年，全球连 接器规模从520.50亿美元增长至627.27亿美元，CAGR达3.80%。2021年，全球连 接器市场规模达到779.91亿美元，同比增长24.33%，创历史新高。2015年到2021 年，中国连接器市场规模从147.19亿美元增长至249.78亿美元，CAGR达9.21%， 远高于同期全球平均水平。
从下游应用来看，汽车、通信、消费电子、工业是占比最高的几个应用领域。汽车 连接器广泛应用于汽车的动力系统、车身系统、信息控制系统、安全系统、车载设 备等方面，产品主要包括低压连接器、高压连接器以及高速连接器。根据 Bishop & Associates 统计数据，2020年汽车连接器占全球连接器产业的比例达 22.60%，仅 次于通信连接器位居连接器第二大市场。
汽车连接器市场集中度高，国外龙头具备先发优势，国产替代空间广阔。目前，汽 车连接器市场份额被国外传统连接器龙头公司占据。海外龙头在连接器领域深耕多 年，具备技术优势和规模优势，主导了行业标准的制定。此外，汽车零部件安全性 要求高，认证周期较长，海外龙头厂商绑定了一批优质客户且粘性较高。根据华经 产业研究院的数据，2021年全球主要的汽车连接器供应商主要为泰科、矢崎、安波 福、罗森伯格、住友等。国内厂商在全球汽车连接器市场占据的份额较低，目前国 内连接器供应商国产化率不到25%，未来中国供应商将和泰科、安费诺等老牌连接 器厂商竞争新能源车的市场份额。
（一）新能源革命拉动汽车连接器量价齐升
新能源汽车的加速渗透推动了连接器市场需求上升，也使得连接器向高压高速方向 持续演进。一方面，汽车电动化催生高压连接器的应用。新能源汽车增加了电驱动 系统，同时电气设备数量也有较大的增加，高电流、高电压的电驱动系统对连接器 的可靠性、体积和电气性能提出更高的要求。另一方面，汽车智能化加速高速连接 器的应用。车载娱乐系统和自动驾驶系统陆续上车，对连接器数据传输的性能提出 更高要求，高速连接器应运而生。
新能源汽车单车连接器价值量大幅提升。传统燃油汽车多采用传统的低压连接器， 根据鼎通科技招股书，传统汽车单车连接器价值在1000元左右，而高压连接器和高 速连接器则更多被应用于新能源汽车。根据鼎通科技招股书数据，纯电动乘用车单 车使用连接器价值量上升至3000-5000元，纯电动商用车单车使用连接器价值则升 至8000-10000元。
（二）高压连接器：深度受益于汽车电动化，国产替代正当时
电动化是汽车行业确定性的发展方向。为顺应节能减排的潮流，各国纷纷推出禁令， 对排放不达标的车企给予高额罚款，并推出对促进新能源汽车发展的政策，部分国 家推出燃油车禁售时间表，推动汽车行业向电动化方向发展。20年11月初，国务院 印发《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，明确指出：2025年，新能源 汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右；2035年，纯电动汽车成为新销 售车辆的主流，公共领域用车全面电动化。 国内外车企积极实现产业转型，造车新势力涌现。国内外车企积极加大新能源汽车 的规划、研发和生产，新能源汽车渗透率提升迅速。中国汽车工业协会数据显示： 2022年中国新能源乘用车销售688.7万，同比增长93.4%，市场渗透率25.6%，同比 提升了12.1个百分点。根据中国产业信息研究网数据，2018年中国新能源汽车连接 器市场规模为33.73亿元。未来随着新能源汽车的快速普及，汽车电动化的进一步推 进，汽车连接器需求将呈现上升趋势，到2024年行业市场规模将突破100亿元， 2018-2024年CAGR超过24%。
汽车电动化推动高压连接器发展。传统燃油汽车工作电压通常在12V，主要用于信 号控制和车灯系统。新能源汽车采用电力驱动电机的原理，需要提供大功率的驱动 能量，需要相应的高电压和大电流。因此，对于新能源高压连接器一般根据场景不 同需要提供60V-380V甚至更高的电压等级传输。新能源汽车新增了电池、电机和电 控系统，连接器在车内主要应用场景被延伸至汽车充电系统及整车系统，包括动力 电机、动力电池、电机控制器、配电箱（PDU）、车载充电机（OBC）、直流充电 机（DC/DC）、逆变器（DC/AC）、水暖PTC、风暖PTC、高压线束、维修开关、 电动空调、交直流充电接口等。此外，在充换电端，充电桩和换电站有望成为高压 连接器应用的新蓝海。
高压连接器对材料选择和设计工艺提出了更高要求。高电流、高电压的电驱动系统 对连接器的载流能力、温升、插拔寿命、抗电磁干扰等性能指标提出更高的要求； 同时，高压连接器一般是处于动态工作环境，还需要具备振动、冲击性能以及高压 防护等级。因此高压连接器对材料选择和设计工艺提出了更高要求。 材料端，行业多使用高导复合材料，接触区的材料采用高导电率材料，保证电性能； 外部再采用弹性材料保证产品的机械性能，同时实现接触件高弹性以及高导电。设 计工艺端，相较于传统连接器，高压连接器增加了屏蔽罩、高压互锁系统和二次锁 止机构等。（1）屏蔽罩：互连设备的数量增加推动连接器向小型化、集成化方向发 展，内部信号通路之间距离拉近，信号抗干扰需求上升，连接器需要较好的信号屏 蔽能力维持可靠的连接。（2）高压互锁系统：新能源汽车整车电压高，高压连接器 的高压互锁技术采用低压信号控制高压信号，降低了高压对人体伤害的风险。（3） 二次锁止机构：确保连接器之间可靠稳定的连接，减少插拔引起的意外事故。（4） 液冷装置：保持连接器载流能力提升，而又不让温升增量过大。
1. 车上用高压：电动化带动车内连接器量价齐升，国产替代大势所趋
电气设备数量增长带动互联设备数量增长，单车连接器价值量增长。新能源汽车使 用全新的三电系统，连接器的主要应用场景被延伸至汽车充电系统及整车系统，包 括动力电池高压线束、快充线束、电机控制器高压线束、慢充线束及高压附件线束 （即连接高压盒到DC/DC、车载充电机、空调压缩机、空调PTC之间的线束）等。 电气设备数量增长带动互联设备数量增长，单车连接器价值量随之增长。 竞争格局：国产厂商比肩欧美龙头，高压连接器国产替代大势所趋。传统燃油汽车 工作电压通常在12V，主要用于信号控制，应用于车灯系统。低压连接器行业是技 术密集型和劳动密集型产业，竞争格局相对稳定，安费诺、泰科等国外龙头企业布 局已久，先发优势明显，在传统汽车低压连接器领域处于垄断地位。高压连接器根 据场景不同需要提供60V-380V甚至更高的传输电压，在产品结构和设计工艺上产生 很大变化。国内外厂商同步开发，技术上基本处于同一起跑线。国内头部厂商优异 的产品性能，顺利打入了海内外头部汽车厂商和造车新势力的供应链，并利用价格 和服务优势，持续拓展市场份额。
连接器市场马太效应强大，头部厂商强者恒强。连接器产品种类规格繁多、产品设 计工艺要求较高，因此生产厂商应具备敏锐的市场嗅觉和产品快速设计研发的能力。 龙头公司因其稳定生产能力和快速相应能力，在行业中的份额逐步提升，行业头部 企业集中度持续提升，马太效应明显。国内头部厂商中，中航技术在技术实力、营 收规模、客户资源及布局均处于领先地位；瑞可达新能源汽车业务占比高，产品布 局齐全，在国内的传统厂商、造车新势力及海外大客户渗透良好；永贵电器新能源 连接器布局相对完善，正加强与大客户深度配合；鼎通科技通信业务占比高，并积 极布局新能源业务。 量价齐升，车内高压连接器未来市场前景广阔。（1）销量提升：根据《新能源汽车 产业发展规划(2021-2035年)》，到2025年全国新能源汽车销量渗透率达到20%。基 于中汽协数据，2022年中国新能源乘用车总销量为649.80万辆，商用车总销量为 38.90万辆。基于Marklines、EV-Volumes等机构对于新能源汽车销量的预测，2025 年这个哥新能源乘用车/商用车销量将分别上升至1298.80/46.5万辆。（2）单车价值 量提升：新能源汽车单车使用连接器价值远高于低压连接器。根据鼎通科技招股说 明书（2020年），新能源乘用车连接器单车价值量为3000-5000元，新能源商用车 单车价值量为8000-10000元（包括车内用高压连接器、充电连接器、低压连接器、 高速连接器等）。
2. 充电高压连接器：政策指引叠加车厂高压快充布局打开市场空间
系统电压向800V转变，高压快充提供续能新思路。续航和充电速度是制约新能源汽 车进一步普及的两大因素。大部分新能源汽车续航里程在100-600公里，普遍低于传 统燃油汽车的续航里程，难以满足城际间长里程行驶需求。现有充电技术需要消费 者等待40分钟甚至更久才可充满，远超燃油汽车的加油时间。车企对此的解决方案 包括加大电池容量电量和提高补能效率。市面上常见的锂电池已达到技术瓶颈，盲 目加大电池容量在增加汽车重量的同时，产生了较大的能量损失。后者则有效规避 了这些问题，根据P=UI，充电功率通过增大电压或增大电流实现提升，800V平台用 相对较低的电流，减少能量损耗的同时，提高了新能源汽车的充电效率，有效缩减 了充电时间。
政策驱动充电基础设施与新能源车协同发展。2022年1月，国家发展改革委、国家 能源局等十部门联合印发《关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的 实施意见》，提出到“十四五”末，我国电动汽车充电保障能力进一步提升，形成 适度超前、布局均衡、智能高效的充电基础设施体系，能够满足超过2000万辆电动 汽车充电需求。南方电网提出2023年底实现乡镇充电桩全覆盖，在“十四五”期间 重点推进车网互动（V2G）与虚拟电厂融合、有序充电、快充快换等技术应用落地， 实现电动汽车充电与车辆使用、电池监控等数据贯通。充电桩在建设、运营、安全、 支付等方面的核心问题提上议程，有望引导行业发展进入新常态。
需求驱动充电桩数量高增，高压快充迅速上车。根据充电联盟数据，2023年1-9月， 充电基础设施增量为243.2万台，其中公共充电桩增量为66.4万台，随车配建私人充 电桩增量为176.8万台，同比上升27.9%。截止2023年9月，全国充电基础设施累计 数量为764.2万台，同比增加70.3%。车桩比截至2023年三季度末已达到2.6，充电 桩行业增速领先于新能源汽车增速。高压快充端，根据新华网信息，2019年保时捷 的Taycan全球首次推出800V高电压电气架构，搭载800V直流快充系统并支持 350kw大功率快充。2021年后，现代、起亚等国际巨头首先跟进发布800V平台，之 后比亚迪、长城、广汽、小鹏等国内造车新势力也相继推出或计划推出800V平台。 此外，小鹏会将率先建设480kW高压充电桩。充电站将采用自主研发的储能充电技 术，一次储能满足30辆汽车不间断大功率超级充电的需求。 800V高压快充布局带动连接器市场量价齐升。数量侧：（1）快充加速布局需求驱 动充电桩行业加速建设，充电桩及充电枪用高压连接器数量提升；（2）高压快充拉 动车内电机系统、热管理系统升级，系统复杂度提升拉动车内高压连接器数量提升。 价格端：充电桩及车用连接器均需重新选型，以获得更高的电气绝缘强度来保证操 作的安全性。同时，高压带来的连接部位的局部电弧放电问题，电压、频率提升导 致的其它敏感零部件的EMC电磁干扰问题，都将推动对高压连接器的可靠性、体积 和电气性能的要求增加，带来连接器价值量的上升。
3. 换电用高压连接器：商用换电有望加速，国内厂商布局领先
高效节能，换电成新能源汽车补能新方式。除了传统的充电模式，换电作为新能源 汽车补能的另一方式，已经逐步获得了消费者的认可。换电是指通过集中型充电站 对大量电池集中存储、集中充电、统一配送，并在电池配送站内对电动汽车进行电 池更换服务。其优势在于能够在3分钟左右完成换电，且消费者可以采用租电池或购 买电池，减少初始购车成本。同时换电站采用慢充的方式，可以避免电池电量的衰 减，有利于延长电池的使用寿命。换电模式下，换电站合理运用城市的波峰和波谷 电量，避免大量车辆同时充电给电网带来的冲击，可以更好地利用能源。 政策推进新能源汽车厂商换电模式布局，换电站加速建设。早在2020年全国两会的 《政府工作报告》中，就把“新能源汽车充换电基础设施”列为新基建的七大重要 领域之一。2021年4月工信部发布《电动汽车换电安全要求》，规定了可换电电动 汽车所特有的安全要求、试验方法和规则。2020年开始，国内新能源汽车厂商如蔚 来汽车、长城汽车、上汽集团、江淮汽车等亦开始布局换电模式。换电站建设端， 截至2023年4月末，我国电动汽车换电站累计达2102座（不含重卡），同比增长134%。
换电连接器的核心技术体现在大的浮动补偿能力、高寿命等技术指标。在新能源汽 车换电模式的应用上，换电连接器是电池包唯一的电接口，需要同时提供高压、低 压、通信及接地的混装连接。在快速换电过程中，因电池与整车端连接插合过程中 一般会存在配合误差，换电连接器的浮动补偿设计系技术攻关难点，要求换电连接 器需要具有浮动补偿能力，在一定容差范围之内仍然能够较好完成高压、低压、通 信及接地的混装连接。整车更换电池频率乘用车一般在1-15次/周，商用车7-70次/ 周，换电连接器寿命一般要求3000-10000次及较低维护成本。
换电连接器仍处于高速渗透前夜，瑞可达布局领先。换电因成本、效率、节能等优 势成新能源汽车补能新方式，并在乘用车（以蔚来为核心代表）和商用车、重卡（一 汽解放、上汽红岩等）持续推进。目前，我国换电连接器行业仍处于高速渗透前夕， 在整体新能源汽车中渗透率仍偏低。伴随着今年乘用车和重卡换电连接器的标准出 台后，换电车辆市场渗透率有望大幅提升，换电连接器市场容量有望迎来增长。瑞 可达是现阶段领先的换电连接器供应商，作为乘用车换电代表企业蔚来和重卡换电 的主要供应商，积累了深厚的技术和产品生产经验，凭借技术和客户先发优势占据 良好市场份额，此外中航光电、永贵电器等企业也在积极布局换电连接器。
（三）高速连接器：受益智能化网联化契机，尚处国产替代爆发前夜
智能化网联化契机下高速连接器显著提升。智能化网联化推动了新能源汽车和自动 驾驶设备的重大变革，产品应用主要分为车端和路端设备。车端产品可分为主干网 络、主动安全和信息娱乐系统三块。车载高速连接器被广泛应用于摄像头、激光雷 达天线、传感器、导航系统、自动驾驶系统、信息娱乐系统等领域，单车高速连接 器价值量显著提升。
1. 主干网络：集中式EE架构迎来机遇
在传统分布式的电子电气架构下，汽车里的每个ECU都是通过CAN和LIN总线连在 一起的，随着汽车里的ECU数量不断上升，功能不断增加，线路的复杂性急剧上升， 传统分布式汽车EE架构计算能力不足、通讯带宽不足、不便于软件升级等瓶颈逐渐 显现，而集中式的EE架构将ECU按照车身、底盘、动力、信息娱乐等进行域的划分， 借用中央控制网关实现跨功能连接，通过域控制器和以太网提供了未来汽车所需的 计算能力和通讯能力。集中式架构的网络架构和数据处理需求对连接器的传输速率、 抗干扰能力和稳定性提出了更高的要求，车载以太网具有大带宽、低延时、低电磁 干扰、低成本等优点，将车内传输速率从150Mbits/s提升至10-100Gbits/s。
2. 主动安全：自动驾驶渗透带动单车传感器数量提升
智能网联汽车销量占比将快速增长，自动驾驶技术逐渐上车。根据国家智能网联汽 车创新中心发布的《智能网联汽车技术路线图2.0》，2020-2025年L2-L3级的智能网 联汽车销量占当年汽车总销量的比例超过50%，L4级智能网联汽车开始进入市场， C-V2X终端新车装配率达到50%，并且在特定场景开展L4级车辆商业化应用。2025 年，高度自动驾驶车辆首先在特定场景和限定区域实现商业化应用。到2026-2030 年，L2-L3级的智能网联汽车销量占比超过70%，L4级车辆在高速公路广泛应用，在 部分城市道路规模化应用；到2031-2035年，各类网联汽车自动驾驶车辆广泛运行。 自动驾驶的持续渗透和升级拉动单车传感器数量上升，高速连接器应用数量增多。 根据云岫资本研究，L1级别自动驾驶的传感器通常应用于超声波雷达和摄像头，数 量在10个以下。随着自动驾驶级别的升高，汽车对周围环境的监测要求更加严格， 超声波雷达和摄像头配备的传感器数量逐渐增多，L3级别的自动驾驶开始配备激光 雷达，整车传感器数量也从L1级别的10个以下上升至L4、L5级别的30个以上。目前 市面上主流车企的自动驾驶级别多分布在L2-L3级别，部分车企已达到L4级别，单车 传感器数量多在20-35个之间。单车传感器数量的提升趋势将会提升连接器的单车用 量，同时传感器产生的大量数据也将对连接器的传输速率提出更高要求。
3. 信息娱乐系统：座舱智能化、数字化加速，高速连接器需求增长
座舱智能化、数字化加速，高速连接器需求增长。智能座舱电子功能主要包括中控 液晶屏、液晶仪表、HUD和车辆网模块等。在智能网联趋势下，未来实现更好的内 容搭载与视觉体验，车载控屏朝着触控高清、贯通式长屏的方向发展。液晶仪表盘 作为汽车的安全件，其界面信息识别度、人机交互方式尤为重要，未来在车内布置 或将发生变化。随着消费者对智能座舱体验要求的提高，智能座舱将融合更多智能 化、数字化功能，对连接器的传输速率提出更高要求。根据盖世汽车研究院预测， 2025年我国智能座舱市场规模约805亿元，2030年有望增长至1039亿元。
车载高速连接器本质是射频高速连接器，和高频通信连接器技术原理相同。相较于 通信连接器，车载高速连接器关系到人身安全问题，应具备高可靠和高安全性，因 而对机械、电气和环境三大基本性能都有了更高的要求。机械性能方面，长时间接 触及人为因素导致的插拔不均匀对连接器插入力提出更高要求；电气性能方面，连 接器材料的强度、弹性模量等力学性能决定了接触正向力的大小，进而影响连接的 可靠性，因此汽车连接器对接触电阻、绝缘电阻和抗电强度等性能有了更高要求； 环境性能方面，汽车连接器要适应极端的温度、湿度和气压，以及行驶过程中的高 频震动和冲击等。
车载高速连接器需要通过行业和车企认证方可投入生产。如前文所讲，汽车连接器 产品行业门槛高，相比消费和工控类产品，对可靠性和使用寿命有着严格的要求， 更注重产品安全性和品质可靠性。从较早的国际行业标准ISO 8092、SAE标准 USCAR-2，到中国修订的行业标准QC／T-1067，同时很多的汽车企业也定义了属 于自己企业的连接器标准，如大众公司的VW 75174、通用的GMW-3191、上汽集 团的SMTC 3 862 001、吉利汽车的Q／JLY J7110195C等。连接器研发过程中，工 程师都会根据不同的使用环境对连接器的规格严格调试。 根据传输信号类型的不同，车载高速连接器可分为射频同轴连接器和差分连接器。 射频同轴连接器可细分为Fakra、Mini Fakra、HSD和以太网。Fakra和Mini Fakra 同属于射频同轴连接器，主要负责高频信号处理，广泛应用于汽车摄像头和智能天 线。HSD和以太网连接器属于差分连接器，负责车内视频和网络信号传输和处理， 用于激光雷达、信息娱乐系统等场景。随着智能化趋势持续渗透，信号传输性能要 求持续提高，高速连接器也将从Fakra和HSD占主导向性能更优越的Mini Fakra和 以太网演进。
（1）Fakra向Mini Fakra演进：FAKRA是汽车行业通用的标准射频连接器，技术成 熟，价格较有相对优势，被业界广泛应用。汽车智能化对于数据传输的稳定性及准 确性都提出了更高的要求;同时，车内组件增多推动连接器向小型化、集成化发展。 Mini Fakra作为FAKRA的升级版，具有体积小、集成度高的特点，同时支持高达 20Gbps的传输速率和15GHz的传输频率。在性能和装配性都大大提升的情况下， Mini FAKRA的生产成本较FAKRA并未有显著提升。
（2）HSD向以太网演进：HSD界面提供了两对差分信号对，不仅可以依据低压差 分信号发送数据，还可以适用USB和以太网规范。长久以来被应用于车载显示屏数 据传输，支出高达6Gbps的传输速率和2GHz的传输频率。随着激光雷达的加速上车和以太网成为车内网络主流解决方案，以太网连接器在车内场景应用将逐步提升。 相比HSD，以太网连接传输速度最高可至10Gbps，应用场景更广阔，单位成本更低。
车载高速连接器竞争格局：欧美龙头领先，国产厂商受制于行业标准。 国外龙头厂商具备先发优势，技术和客户资源领先。欧美龙头企业受益于先发优势， 在技术和客户端都拥有深厚的积累。技术端，车载高速连接器与通信高频连接器同 源，国际厂商在行业深耕已久，将其他领域的设计和生产技术储备沿用至车载高速 连接器，在车载高速连接器领域积累了深厚的技术经验；客户端，国外龙头厂商充 分复用客户资源拓展车载高速产品线，在长期合作中对客户形成了较强的黏性。根 据Bishop&Associates的数据，2021年全球汽车高速连接器市场，罗森伯格占据50% 的市场份额，其他国外厂商泰科、安费诺分别占据21%的市场份额，国内企业电连 技术占据7%的市场份额。
国内厂商FAKRA和HSD布局良好，Mini Fakra和以太网受制于行业标准。高压连接 器的公端和母端必须产自同一厂商，而高速连接器则允许公端和母端互配，因此两 端界面需要适配。国际厂商在下游车厂渗透率高，产品已打入国内外传统汽车厂商 和造车新势力。国产厂商打入供应链的前提是通过和龙头企业产品的匹配性测试。 FAKRA和HSD在汽车行业应用已久，技术成熟，行业内已有标准图纸，对国内厂商 的设计和生产较为友好。目前国内龙头企业已有产品量产，并在国内传统汽车厂商 和造车新势力中渗透良好。而Mini FAKRA和以太网在行业内尚未有标准界面发布， 因此在产品生产时在及技术上和商标权上有诸多限制。未来几年随着Mini FAKRA和 以太网界面标准的落地，国内厂商与国际龙头产品的适配性增强，国产厂商在下游 的渗透也将加快。
汽车智能化加速高速连接器市场规模扩大，预计2025年我国高速连接器市场规模将 达到231亿元。工业和信息化部装备工业一司副司长郭守刚在“2023世界智能网联 汽车大会”新闻发布会上透露，2022年我国搭载辅助自动驾驶系统的智能网联乘用 车新车市场渗透率为34.9%，2023年上半年渗透率升至42.4%。我们预计2025年自 动驾驶L2、L3、L4及以上级别渗透率将分别达到55%、8%及2%。根据以上数据测 算，2022年我国高速连接器市场规模为88亿元，2025年将达到231亿元，3年CAGR 达37%。
（四）储能连接器：下游应用领域广泛，国产替代空间广阔
全球储能行业市场规模高速增长，未来市场空间广阔。根据BNEF数据，2021年全 球新增储能装机规模及功率约为10GW/22GWh，同比增长85.19%/103.70%。中国 新增储能装机及功率约为2.5GW/4.6GWh，同比增长82.08%/88.49%。截至2021年 末，全球累计储能装机规模及功率约为27GW/56GWh，而累计风电/光伏装机规模 已达837/940GW，储能装机在风电/光伏装机中占比仅为3.2%/6.0%，尚处于渗透初 期。伴随着储能支持政策相继出台和大型储能项目的逐步推进，我们认为储能市场 未来仍将保持高速增长。根据市场研究机构伍德麦肯锡预测，2021年至2030年期间， 全球新增储能容量将达到346.2GW/964GWh，其中一半以上分布在美国和中国。
储能连接器在新能源发电和配储装置中被广泛应用。连接器是光伏、风能等新能源 发电装置内部设备相互连接的关键零件，在包括储能控制柜、电池组件、汇流箱和 逆变器等均需用到连接器，且此类装置对连接器的安全性要求较高。我国高度重视 生态文明建设，坚持绿色发展，已经提出二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值， 努力争取 2060 年前实现碳中和的发展目标。故在环保政策的持续推动下，新能源 相较传统能源优势愈加明显，市场规模稳健增长，储能连接器的需求也将逐步提升。
储能高景气赛道市场竞争格局：中国光伏连接器厂商较多，国产替代进程仍在进行。 瑞士MC公司、美国安费诺等国际知名连接器公司在光伏领域起步较早，具备一定的 品牌优势和技术研发实力。其中，MC公司1996年发明了全球首款光伏连接器，2017 年公司推出MC4系列连接器。国内厂商中，发行人、通灵股份、人和光伏、中环赛特、江苏海天、谐通科技等公司耕耘光伏连接领域十余年，逐步缩小与MC公司、安 费诺等国际知名厂商差距。未来，储能连接器领域国产化替代率有望逐步提高。 储能连接器技术含量较高，如何兼顾成本和质量是竞争焦点。储能连接器用量大， 可靠性、安全性要求高。储能连接器需要满足很高的性能要求: （1）高安全性：储 能连接器在电池模块间传输高压大电流时容易过热造成火灾隐患，因此安全性要求 很高；（2）高使用寿命：目前储能系统寿命设计在15年左右，因此储能连接器需要 与储能系统寿命保持一致；（3）高一致性：一般情况下，储能系统里堆叠多个电池 模块，需要大量连接器串联形成高电压、大电流输出和存储，标准化一致性要求高。
（一）产品端：下游应用领域持续拓宽，产品布局全面
公司产品下游应用领域持续拓宽。通信领域，公司自设立伊始即开展了移动通信领 域的研发和技术积累，公司积极跟随行业升级换代趋势，在5G领域研发的RSMP板 对板射频连接器，具有信号损耗低、驻波比小、微波泄漏少等射频性能，在性能、 稳定性、工艺复杂度和成本上实现了平衡。新能源汽车领域，公司开发了全系列高 压大电流连接器及组件、充换电系列连接器、智能网联高速连接器等，逐步在新能 源汽车领域打开市场，成为了新能源汽车连接器行业的优质供应商之一。工业领域， 公司开发的多通道车钩连接器、重载连接器应用于轨道交通和智能机器人等行业， 对于同类型产品的国产化实现了重大突破。储能领域，公司为商业储能系统和家用 储能系统提供全套连接器系统解决方案，产品矩阵包括储能连接器、高低压线束、 电子母排、手动维护开关、储能控制柜等。
公司是行业内稀缺的具备完整新能源汽车连接器产品系列的厂商。新能源汽车电动 化和智能化渗透率持续提升，带动高压连接器和车载高速连接器需求提升。公司产 品矩阵包含高压连接器、换电连接器、智能网联高速连接器和电子母排等产品及其 连接器组件，形成了在新能源汽车配套市场丰富的产品线。 公司高压连接器已升级至第四代，掌握高压大电流连接器核心技术。公司高压大电 流连接器的核心技术体现在载流能力、温升、插拔寿命、防护等级等电气、机械以 及环境性能指标。设计方面，环簧接触端子可以提高产品的插拔寿命、降低接触电 阻、减少温升、提高产品的载流能力。材料运用方面，公司使用了高导复合材料， 接触区的材料采用高导电率材料，保证电性能；外部再采用弹性材料保证产品的机 械性能，同时实现了高压大电流连接器接触件高弹性以及高导电。工艺方面，新一 代高压连接器采用片式冲压工艺，在升温载流以及散热等方面具备更大优势。
技术积累叠加客户先发优势，换电连接器国内龙头。换电连接器产品需要同时提供 高压、低压、通信以及接地的混装连接；同时在快速换电过程中需要具备浮动补偿 能力，以减少电池与整车配合的误差；此外，更换电池频率较高，还需要满足高寿 命、低维护成本的要求。公司新能源汽车换电连接器能够实现轴向和径向的浮动盲 配，较市场上主流的浮动容差大幅提升。同时在商用车系列产品上创新设计了可快 拆更换端子的技术方案，大大降低了换电连接器的维护难度及维护成本。公司换电 连接器技术基于前期技术积累的对于换电产品及模式的理解，成功打入国内头部商 用车和乘用车厂商供应链，成为其关键核心零部件换电连接器组件的主力供应商。 公司智能网联的高速连接器已经完成Fakra、MiniFakra、HSD、以太网VEH和车规 级TypeC连接器全系列开发。瑞可达在通信高速高频连接器领域具有深厚的技术工 艺积累，通信高速高频连接器和车载高速连接器技术同源，公司目前已经完成智能 网联的高速连接器全系列开发，包含Fakra、MiniFakra、HSD、以太网VEH和车规 级TypeC连接器产品。公司凭借在车载高压连接器领域的客户资源积累，目前正在 进行客户认证和现有客户的扩类认证，有望拿到更多车载高速连接器订单，未来随 着定点项目的推进，公司有望拿到更多车载高速连接器市场份额。
公司高压大电流连接器产品性能接近国内外头部厂商。国外厂商中，泰科和安费诺 在汽车高压连接器领域深耕多年，具备先发优势，技术经验积累深厚。国内厂商中， 中航光电和航天电器是同样具备军工技术的连接器生产厂商。以公司的REX系列连 接器和国内外厂商同类型产品对比，可以发现瑞可达高压连接器在额定电流、工作 温度、防护等级等方面已经差异不大。
公司车载高速连接器主要技术参数与国外竞品差距缩小，在部分指标上更具优势。 通信连接器是公司的传统业务，瑞可达在该领域技术积累丰富，目前是国内 5G 通 信板对板射频连接器的主要生产厂商之一。车载高速连接器本质上和通信板对板射 频连接器技术同源，公司在通信领域技术积累深厚。根据各公司官网公布的产品性 能参数，瑞可达车载高速连接器产品在额定电流、工作温度范围等主要性能指标已 经接近国内外头部厂商同类产品，并在额定电压、产品标准等指标上具备一定优势。
储能产品覆盖商储户储多个下游领域，产品矩阵丰富认证齐全。公司储能连接器系 列产品应用广，覆盖商用储能和家用储能，并为下游客户提供整体解决方案。公司 全系列储能连接器主要包括高压连接器、低压信号连接器、MSD（手动维护开关）、 CCS产品系列、光伏连接器、风能重载连接器等，先后通过TÜ V SÜ D MARK 和 UL4128 认证证书，能够满足欧洲和北美市场安全及功能标准要求。
（二）客户端：深度绑定优质客户，国际化经营战略加速海外市场开拓
通信连接器深耕已久，与头部设备系统制造商配套良好。公司凭借前述核心技术， 已通过多家知名的移动通信主设备商的认证，并与之形成了长期稳定的合作关系。 公司自设立伊始，即开展了移动通信领域的研发和技术积累，并力争进入全球主要 移动通信设备集成商的供应商名录。公司紧跟行业升级迭代趋势，在5G网络建设中 赢得先机，成功实现中兴通讯、爱立信、诺基亚、三星等全球主要通信设备制造商 及KMW集团、康普、波发特等通信系统制造商的配套。随着公司与现有客户的深入 合作及新客户的持续扩展，公司的通信连接器产品将迎来更大的市场发展空间。
汽车连接器通过重重认证，成功打入国内外知名客户供应链。新能源汽车领域，公 司已成为国内外知名整车企业和汽车电子系统集成商的连接器产品供应商。公司 2016年通过全球电动汽车龙头T公司审核正式进入其供应链，现已凭借研发能力及 快速响应能力成为其新能源汽车连接器重要供应商。公司已为T公司旗下主要电动轿 车、电动SUV、电动卡车及充电设施产品系列提供近100余款产品，其中近50款产 品批量应用于新量产的车型，仍有数十款产品在持续开发中。公司同时服务于国内 造车新势力企业。以蔚来汽车为代表，蔚来采用换电系统以支持车电分离，公司是 其核心零部件换电连接器组件的主力供应商，同时亦是其高压连接器产品的重要供 应商。此外，除了直接为整车企业供货，公司还为宁德时代等“三电”企业配套。 工业和储能市场持续拓展，批量交付客户逐渐增加。工业领域，公司的车钩连接器、 重载连接器、工业连接器应用于轨道交通、电力、风能、机车空调等行业，主要客 户包括中国中车、国电南瑞、明阳智能、英维克、松芝股份等。光伏及储能领域， 公司为海内外客户提供商业储能系统和家用储能系统提供全套连接器系统解决方案， 主要客户包括美国T公司、Span.IO、宁德时代、阳光电源、上能电气、固德威、中 创新航、英维克等。根据2023年半年报，美国瑞可达与美国某知名光伏发电跟踪系 统提供商签订两年1.06亿美元合同，为其提供光伏连接件及结构件产品。
快速反应叠加本地化服务增强客户合作黏性，国际化经营战略加速海外市场开拓。 连接器产品的定制化要求较高，从而使得快速反应和响应能力成为客户成功拓展的 重要因素。公司能够根据客户行业特征、下游市场应用领域、客户个性化需求等多 方面制定连接系统综合解决方案，帮助下游客户提高产品开发效率，提升产品一致 性和稳定性，实现客户合作黏性的增强。公司以本地化的支持服务客户，持续收集 和处理客户产品质量反馈信息，及时有效协助客户解决产品外观、功能性、尺寸等 问题。同时公司积极响应国家“一带一路”和“走出去”的国际化经营战略，加大 对海外市场的开拓，积极新建海外工厂，给予海外大客户更加即时的全天候服务。
（三）募投支持新能源汽车关键零部件项目和研发中心建设
公司2022年定向增发募集资金6.83亿元，公司此次定向增发募集的资金扣除发行费 用后将投资于新能源汽车关键零部件项目以及研发中心项目，募投项目实施完毕后 将进一步扩充公司产能，提升公司数字化，满足新能源汽车业务扩展的一定需求缺 口，不断提高公司产品市场占有率，增强公司在新能源汽车领域产品的配套能力。 研发中心项目的实施将进一步加强公司在新能源、通信、轨道交通、医疗器械等领 域的连接器设计研发能力，将增强公司在新能源汽车高压系统、无人驾驶系统、快 速充换电补能、商业/家用储能、超高频、高速连接器等领域的研发能力，满足公司 未来产业布局的技术需求。
（1）新能源汽车关键零部件项目情况：公司将结合连接器技术迭代演变趋势、新能 源汽车行业的发展和新涌现的应用场景需求等，建设新能源汽车关键零部件项目， 通过建设生产厂房及配套设施，购置先进的智能生产和仓储设备满足公司需求，项 目达产后将实现年产 1,200 万套新能源汽车连接器系统的生产能力。项目实施后， 公司能够进一步将核心技术产业化，紧抓下游新能源汽车市场增长机遇，深化与国 内外优质客户的伙伴关系，为公司深度参与未来产业变革提供发展动能。 根据瑞可达2022 年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书，新能源汽车关键零部 件项目测算运营期为12年，其中2023年建设完成并进入运营期。预计项目建成当年 达产率为30%，次年为80%，下一年起为100%。项目完全达产后可实现年新增销售 收入60,000.00万元，年新增净利润年均7,125.23万元，项目内部收益率为15.21% （税后），税后静态投资回收期为7.36 年（含建设期）。
（2）研发中心项目情况：公司将通过新建研发实验室、采购先进实验设备、引进科 研人才，来加强在新能源、通信、军工等领域的连接器设计研发能力。本项目的实 施，将增强公司在汽车电子系统、换电储能、高频高速连接器等领域的研发能力， 并与公司现有核心技术相融合，形成体系化的能源管理、移动通信网络等连接器整 体解决方案，全面提升公司的服务能力，满足公司未来产业布局的技术需求。
（3）补充流动资金情况：本次向特定对象发行股票募集资金部分用于补充流动资金， 有利于缓解公司的资金压力，推进公司业务规模的拓展，保障了公司研发创新及业 务扩张等活动的持续正常开展，可进一步优化公司的财务结构，有利于降低公司财 务风险，提高公司的偿债能力和抗风险能力，保障公司的持续、稳定、健康发展。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
