中国产业变迁历程
中国整体的产业变迁可以大概分为4个阶段： （1）1978-1985年：对失衡的产业结构进行优化。纺织轻工等消费品工业取得了很大发展，满足了市场需要，但重工 业处于调整之中，因此，第二产业的比重下降较多。产业结构由重工业主导型转向了需求导向性，制造业中也出现了 亲工业增长的领先格局。这些变化都是基于产业政策与经济理论的重大变化而产生的。
（2）1985-2000年：产业结构重组，非农产业快速发展。以商业、餐饮业为代表的第三产业快速发展，从27.9%上升到 34%左右，达到历史最高点。第二产业比重保持在43%左右。第一产业中非农产业发展快速。包括能源、交通和通信设 施在内的基础设施极大程度拉升了经济增长。重工业的发展保持强势，例如电力、造船、汽车、钢铁、建材等工业成 为国民经济成长的主要动力。
（3）2001-2012年：重化工业重回主导地位，内部结构进一步优化升级。2001年到2010年，我国重工业占工业总产值 的比重由51.3%提高到71.4%，十年间提高了20多个百分点。重化工业内部结构也得到优化升级，表现为以原材料工业、 电子信息制造业、汽车工业为代表的装备制造业发展明显加快。2003年到2009年，原材料工业产值占工业总产值的比 重由25.2%提高到31.2%，机械设备制造业比重由14.6%提高到14.8%。
（4）2013年至今：第三产业进一步发展，新业态逐步出现。经济结构转型，高技术制造业投资增加，增速高于制造业， 未来高技术制造业表现值得期待。最近两三年，我国工业机器人、新能源汽车等科技类产品发展势头较高。地产投资 增速变缓。
地域经济的产业比较优势
目前，我国拥有41个工业 大类、207个工业中类、 666个工业小类，是全世界 唯一拥有联合国产业分类 中所列全部工业门类的国 家。产业门类齐全，基础 设施完善，各个行业的上 中下游产业形成聚合优势， 加上我国拥有的世界上最 大规模的科技和专业技能 人才队伍优势，将中国打 造成了全球的制造基地， 成就了“中国制造”。 报告挑选出采矿业、轻工 业、重化工业、高端制造 业对应的主营业务收入， 并仔细分析了不同省份的 情况。 对于采矿业来说，煤炭开 采主要分布在中部和西部 地区，石油天然气开采主 要分布在西部地区。
四大板块、五大战略、19个国家级城市群
十四五规划纲要提出，深入实施区域协调发展战略，深入推进西部大开发、 东北全面振兴、中部地区崛起、东部率先发展，支持特殊类型地区加快发展， 在发展中促进相对平衡。 其中，突出强调了“四大板块”和“五大战略”。“四大板块”为西部地区、 东北地区、东部地区和中部地区。 此外，根据十四五规划纲要，我国共布局了19个国家级城市群，全面形成 “两横三纵”城镇化战略格局。 结合“四大板块”、“五大战略”以及城市群分布情况，我们对它们之间的 关系进行了梳理。 京津冀协同发展对应的是北京、天津和河北；长三角一体化对应的是上海、 江苏、浙江、安徽；粤港澳大湾区对应的是广东、中国香港、中国澳门。
重点经济带的产业政策变迁导向
长三角产业政策变迁搭导向。对于长三角地区，目前存在 的最典型的问题是发展同质 化、内部竞争等问题，因此 发挥区位优势，资源整合显 得尤为重要。长三角地区尤为强调产业集 群的概念，强调强化区域优 势产业创新协作。 重点发展的产业领域主要有 电子信息、生物医药、航空 航天、高端装备、新材料、 节能环保、海洋工程装备及 高技术船舶等，同时焦量子 信息、类脑芯片、物联网、 第三代半导体、新一代人工 智能、细胞与免疫治疗等领 域，努力实现技术群体性突 破，支撑相关新兴产业集群 发展。
市场的选择——VC/PE投资概况
从目前的一级市场投资情况来看，近5年VC/PE投资较为突出的省份也主要是经济产业较为发达的省份。其中、北京、 上海、江苏、广东、浙江5个省份显现优势。近几年VC/PE投资情况较前几年边际放缓，如对于北京来看，从2018年至今，整体的VC/PE投资情况出现了的减少。广 东和上海也是呈现出逐渐下滑的趋势。值得注意的是，江苏地区虽然VC/PE投资情况在2018年时远不及北上广地区， 但在2021年则呈现出逆势增长的趋势。一方面是由于政策对于制造业的大力支持，当地独角兽、专精特新企业数量较 多，另一方面也是由于江苏地区是有较为密集的高端制造业产业集群，而集成电路等热点概念是当下VC/PE的重点投 资方向。
从目前的一级市场投资情况来看，行业主要分布在信息技术、金融、可选消费、工业等领域，分别占比33.6%、16.2%、 15.0%、13.2%。 按照独家兽企业情况来看，2021年中国独角兽企业中处于前沿科技领域企业200家，占比63.3%，同比增长124.7%。 2022年中国潜在独角兽企业分布于41个赛道——集成电路是潜在独角兽企业数量最多的赛道，达116家；合成生物、农 业科技等赛道首次出现潜在独角兽企业。2022年新晋241家潜在独角兽企业，分布于35个赛道，其中，集成电路赛道新 晋企业数量最多。
汽车产业链
从国企比例来看，京津冀地区半导体的国企占比相对较高，为38.46%；长三角地区摩托车及其他行业的国企占比达 到100%，其次是电机，达到66.67%。此外半导体、汽车零部件、商用车的国企占比也相对较高，分别为46.15%、 30.56%、30.77%；粤港澳大湾区的乘用车行业国企占比相对较高，为42.86%。
机械设备产业链
机械设备是处于工业产业链的中游，其数量众多、差异较大，产业链条短。机械设备的上中下游分别为：上游提供原 材料和能源，其中钢铁、有色金属等是重要的原材料，而煤炭、石油等是主要的能源消耗；机械设备的下游应用领域 广泛，包括电力、化工、建筑、石油冶金、纺织制造、汽车航运等方面。
电子产业链
从国企比例来看，京津冀地区国企占全国国企同类国企的比例超过30%的主要有金属新材料、半导体行业，长三角地区 国企占全国国企同类国企的比例超过30%的主要有金属新材料、塑料、半导体、光学光电子，粤港澳大湾区国企占全国 国企同类国企的比例超过30%的主要有能源金属、光学光电子、其他电子、消费电子和元件，其中元件的比例高达 71.43%。
“链主”企业价值逐步凸显
对于制造业来说，最为看重的就是两方面：一是技术的先进程度，例如芯片领域，我们至今处于“卡脖子”状态，如 果企业能在关键技术上有所突破，则可以带来极大的利润。例如宁德时代，所处地理位置实际并不占优，但由于其技 术的优越性，争取到合作，反而吸引了大批车企入驻宁德。二是渠道供应链的强弱和优势，这是因为制造业的商业模 式往往呈现链条模式，对上游的议价能力和下游的需求较为敏感。当公司有稳定的上下游供应商和合作者，产业链效 率能显著提高。这个方面我们用销售成本占比来进行衡量。值得注意的是，这两个往往不是相互独立的，而是相辅相 成的，往往技术的优越性可以帮助其在供应链方面也产生一定的优势。
土地财政在中国过去的发展中扮演着重要的角色，在经济发展初期阶段带动了高速发展。2022年-2023年中国房地产市场持续承压，一方面价格持续下滑，2023年以来百城住宅价格指数同比均为负值，另一方 面销售量方面也下降明显，2022年商品房销售面积同比下降24.30%。地方对于土地财政的依赖度较高，因此房地产市场的下滑中形成连锁反应，2022年土地出让收入与GDP的比值处于历 史地位。
若将土地财政收入与财政收入的比值作为土地财政依赖度的衡量指标，当该值超过50%时认为地方政府对于土地财政 的依赖程度较高，那么14个省份的土地财政依赖度较高，排名较前的主要有江苏、浙江、湖南等省份。 地方财政压力较大，在经济模式转换过程中需要重点关注。2022年房地产市场放缓后，较为明显可以看出对于土地财 政依赖程度较高的福建、四川、浙江三省财政平衡率也有所放缓，分别达到11个百分点、10个百分点和8个百分点。
地方国企缴纳税款情况分析
2022年地方国企缴纳税款最多的省份分别是上海、山东、江苏、贵州、北京和山西。总的来看，和地方经济发达程度 总体呈现正相关，部分依赖地方能源的省份吸收的税款也相对较多，例如山西、陕西等省份。而贵州则是主要依托贵 州茅台处在了亮眼位置。 地方国企缴纳税收呈现行业分布集中的特点。最多的企业行业主要分布在煤炭、食品饮料、银行等领域，这三者的税 款缴纳之和超过全部税款缴纳的50%。
债务规模较大省份税收贡献企业行业分布情况
2022年末，债务规模排前三的省份为广东、山东 和江苏，债务规模分别为25082.3亿元、23588.0 亿元和20694.1亿元，我们对债务规模较高的省 份税收行业分布情况进行了分析。广东主要税收来源于医药生物、公用事业和交通 运输行业，山东和江苏的依赖行业较为单一，分 别是煤炭和食品饮料。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
