历史沿革：聚焦感知、连接、智能制造，校企改革激发活力
华工科技产业股份有限公司 1999 年成立于“中国光谷”，2000 年在深圳交易所上市。 公司成立的第一个十年，完成了上市、跨国收购、战略聚焦、推出领军人才发展计划“猎 鹰计划”，包括基地建设，为未来产业可持续发展打下了良好的基础。公司成立的第二个 十年，公司向高端制造、服务型制造转型，通过推进“大客户战略”、“产学研用协同攻关”， 开发了一批行业领先的产品，行业领军企业的地位进一步巩固。通过二十余年的技术、产 品积淀，公司形成了以激光加工技术为重要支撑的智能制造装备业务、以信息通信技术为 重要支撑的光联接、无线联接业务，以敏感电子技术为重要支撑的传感器业务格局。 自 2019 年起，在“国企混改”、“校企改制”等政策指引下，经过两年的探索，华工科技 通过基金模式引入了新的控股股东，完成了改制，树立起了校企分离改革的标杆样本。校 企改革后，从治理架构上有效地保证了公司决策流程加快，决策效率提升。此外，团队及 核心骨干通过润君达平台参与了此次改制过程之中，使经营团队和核心骨干员工与公司及 股东利益有效绑定，提高了核心团队积极性。
管理层与公司利益深度绑定，股权受让协议彰显盈利信心。根据华工科技相关公告， 2020 年 12 月公司通过签署《股份转让协议》完成校企改革后，武汉国资委旗下的国恒基 金成为公司第一大股东，持股比例为 19.00%；同年 11 月，国恒基金邀请公司管理层及核 心骨干员工出资设立润君达企业管理中心，华工科技董事长马新强作为普通合伙人以及其 他 39 名公司管理团队成员、核心骨干员工作为有限合伙人共同出资设立合伙企业武汉润 君达企业管理中心，润君达对国恒基金及其普通合伙人武汉国恒科技管理合伙企业的出资 合计人民币 1.5 亿元。2021 年 5 月，华工科技与国恒基金签署《合伙协议补充协议》，约 定以 2020 年华工科技净利润为基数，若公司 2021 年至 2023 年净利润实现年化 15%复 合增长率，即 2023 年经营性净利润较 2020 年增长 52.09%，且每年较上年目标值增长率不低于 5%，则润君达将以原值受让合计 9.8 亿元基金份额的义务，每股价格为 22.46 元/ 股。
作为校企改革的配套，公司于 2021 年 5 月推出核心骨干团队专项奖励办法。其中的 超额奖励原则为：超过经营性净利润目标值的部分才启动超额奖励机制。以 2020 年经营 性净利润（审计后）的值为起始值（若低于 4.5 亿则以 4.5 亿计），2021 年目标值是增长 15%，2022 年目标值是在 2021 年目标值的基础上增长 15%，2023 年目标值是在 2022 年目标值的基础上增长 15%。
股权结构：武汉国资委控股，管理层持股或大幅提升
2018 年 5 月 11 日，中央全面深化改革委员会第二次会议审议通过了《高等学校所属 企业体制改革的指导意见》，要求将已经孵化成熟的企业从高校剥离，交给社会经营，解 除高校实控人地位。华工科技于 2019 年正式启动校企改革；2020 年 12 月 24 日，国恒基 金与武汉华中科技大产业集团签署《股份转让协议》；公司于 2021 年 3 月完成校企分离改 革，武汉华中科技大产业集团向国恒基金转让 19%股份，控股股东由武汉华中科技大产业 集团有限公司变更为国恒基金，实际控制人从华中科技大学正式变更为武汉市国资委，截 至 2023 年二季度末，武汉市国资委共计持股 19%。目前华工科技第二大股东为武汉华中 科大资产管理有限公司，持股占比 4.91%。若公司实现《合伙协议补充协议》设立的 2021~2023 年盈利目标，则协议生效，润君达将受让合计 9.8 亿元基金份额，成为公司第 二大股东（预计持股比例将超过 5%），管理层持股将大幅提升，进一步提高公司决策效率 和员工积极性。 华工激光、华工法利莱、华工正源、华工高理、华工图像为华工科技全资子公司，分 别负责公司不同业务。
主营业务：聚焦联接+感知+智能制造
目前，公司形成了以激光加工技术为重要支撑的智能制造装备业务，以信息通信技术为重要支撑的光联接、无线联接业务，以敏感电子技术为重要支撑的传感器以及激光防伪 包装业务三大业务格局。
（1）光电器件产品：公司拥有业界先进的端到端产品线和整体解决方案，公司具备 从芯片到器件、模块、子系统全系列产品的垂直整合能力，产品包括有源光器件、智能终 端、光学零部件等，公司围绕 5G、F5G、数据中心、智能汽车、5Gto B 五大应用场景， 为客户提供智能“光联接+无线联接”解决方案，产品市场占有率处于行业领先地位。 2023 年前三季度，公司联接业务整体收入 22.89 亿元，同比下降 48%，净利润 1.09 亿元，同比下降 46%，其中，受运营商建设周期后延影响，无线联接业务营收 4.8 亿元， 同比下降 77%；光联接业务收入 18.09亿元，基本持平，净利润 9420万元，同比提升8.2%。 公司推出的 800G 高速率光模块产品、全球首发的 400GZR+Pro 相干光模块产品，受到国 内外大客户广泛关注，目前产品进展顺利，有望为公司联接业务提供新的利润增长点。根 据公司公告，未来公司将在现有数据中心 100G/200G/400G/800G 全系列光模块产品矩阵 下，不断拓宽产品线宽度，加速布局应用于 LPO 的高速率光模块产品，同步 1.6T、3.2T 产品开发，继续保持行业中有竞争力的地位。
（2）智能制造业务：公司全面布局激光智能装备、自动化产线和智慧工厂建设，是 中国最大的激光装备制造商之一。在激光智能装备制造领域，公司持续优化漫威系列光纤 激光切割智能装备、奥博系列三维五轴激光切割智能装备等产品的性能。重点推出新能源 电池模组及电池盒焊接自动化产线、汽车仪表板安全气囊激光弱化智能装备等系列新产品。 在激光微纳加工领域，公司重点推出铝合金结构件中功率焊接设备、晶圆全自动激光隐切 划片设备、三维多轴超快激光精密加工装备、半导体衬底外观缺陷检测设备、新能源结构 件盖板自动化线体等系列产品。 2023 年前三季度，公司激光装备及智能制造业务实现营收 22.58 亿元，净利润 2.64 亿元，同比增长 46%。智能装备事业群前三季度营收 12.7 亿元，同比增长 17%，净利润 1.54 亿元，同比增长 65%。精密系统事业群前三季度收入 8.38 亿元，虽下降 14%，但净 利润 1.1 亿元，同比增长 26%。
（3）敏感元器件：公司拥有全球领先的 PTC、NTC 系列传感器研发制造技术，并自 主掌握传感器用敏感陶瓷芯片制造和封装工艺的核心技术，致力于物联网用新型传感器的 产业化，为家电、汽车、OA、医疗、消费类电子等领域提供温度、湿度、光、空气等多维 感知和控制解决方案。公司积极围绕新能源、“汽车新四化”、工业智能化方向，聚焦新能 源及智能网联汽车赛道，打造新能源汽车 PTC 加热器、车用温度传感器、空气质量传感 器、光雨量多合一传感器、压力传感器等系列“专精特新”产品。 2023 年前三季度，传感器业务营收收入达 22.7 亿元，同比增长 45%，净利润 3.46 亿元，同比增长 65%，已超过去年该业务全年净利润总额，持续保持高速增长状态。公司 传感器业务保持在新能源汽车、智能家居行业的领先地位，新能源汽车热管理系统、压力 传感器、车用综合感知传感器等多款产品出货量创新高，市场占有率持续提升；温度传感 器、PTC 加热器、压力传感器等产品正向光伏储能、动力电池、电机系统、充电枪/座等 新能源上下游产业链加快导入中。前三季度公司 NTC 传统业务收入 8.6 亿元，同比增长 23%；新能源汽车传感器业务收入 13.58 亿元，同比增长 67%。
公司主要子公司包括华工正源、华工激光、华工图像、华工高理、华工法利莱。（1） 华工正源：旗下拥有子公司武汉正源高理光学有限公司，并拥有智能终端事业部和无源事 业部两个事业部，主要负责公司的光通信业务。（2）华工激光：中国最大的激光设备及等 离子切割设备制造商之一，拥有 FALEY&bull 和 LASERLAB 两大知名品牌。公司始终致 力于为工业制造领域提供加工成套设备和管材激光切割加工及石油管道贸易等服务。（3） 华工高理：专业从事 PTC、NTC、汽车电子系列传感器、控制器、加热器的研发与产业化。 （4）华工图像：中国全息防伪企业之一，产品应用于饮用水、食品、日化、烟草等行业。 （5）华工法利莱：以激光智能装备为核心、全产业链布局的智能制造系统方案提供商。
财务分析：业绩稳健提升，看好光模块与新能源车 PTC 高速增长
2013 至 2022 年，公司营收增长稳健，复合增速为 23.65%。2019 年-2022 年，营收 分别为 54.60/61.38/101.67/120.11 亿元，同比+12%/+66%/+18%，归母净利润分别为 5.03/5.50/7.61/9.09 亿元，同比+77%/+9%/+38%/+19%。 2023 年前三季度，公司面对外部环境和多重因素叠加带来的下行压力，积极围绕客 户需求进行业务拓展，并加大创新投入力度，实现营业收入 72.07 亿元，同比下降 18.56% （主要系公司联接业务中小基站业务受运营商建设周期后延影响，导致营收的下降），但 归母净利润 8.12 亿元，同比增长 12.4%，扣非归母净利润 7.48 亿元，同比增长 11.06%。
毛利率端：看好公司光模块毛利率持续提升。2022 年，公司激光全息膜的业务、光 电器件业务、激光加工装备及智能制造产线业务、敏感元器件业务毛利率分别为 38.77%/8.94%/32.28%/21.24%。 （1）光电器件业务：公司光模块毛利率约 15%-20%，小基站业务毛利率约 4%-5%。 公司光模块毛利率低于行业龙头中际旭创（2023 年前三季度毛利率 31.8%），主要系公司 光模块主要为无线及接入光模块，客户以国内客户为主，而中际旭创海外收入占比超 80%， 且 800G 等高端数通光模块占比高，因此中际旭创毛利率高于华工科技毛利率。2021 年， 公司光电器件产品毛利率下降，主要系小基站收入快速放量所致。预计公司 800G 高速率 光模块产品、400GZR+Pro 相干光模块产品等放量，公司光模块毛利率有望持续提升。 （2）激光加工业务：公司的激光加工业务毛利率常年维持在 30%以上，与行业代表 性公司大族激光的毛利率接近。2023 年上半年，公司智能装备业务毛利率为 40%，同比 提升 5 个百分点，主要系公司高毛利的大功率激光收入占比提升以及公司“激光+智能制 造”整体解决方案的持续领先。预计伴随公司智能装备事业群在新能源汽车赛道的大力拓 展和高端设备出口海外加速，公司激光加工业务毛利率有望持续提升。 （3）敏感元器件：公司 PTC、NTC 系列传感器研发制造技术全球领先，相关产品毛 利率常年维持在 20%以上。预计伴随公司新能源汽车 PTC 加热器、车用温度传感器、空 气质量传感器、光雨量多合一传感器、压力传感器等系列“专精特新”产品的放量，公司 敏感元器件业务毛利率有望进一步提升。
公司持续加大研发投入。2019-2022 年，公司研发费用分别投入 2.89/3.31/4.07/5.66 亿元，呈现逐年提升趋势。公司长期研发费用率处于 4%-6%之间，2023 年前三季度公司 研发投入达 4.86 亿元，同比增加 31.37%，研发费用占营收 6.74%，占比提升 2.56 个百 分点，充分体现了公司对于创新能力建设、人才队伍引进、创新平台打造的重视和强投入， 体现了公司对持续强化核心竞争力的重视。
业务概览：核心子公司承接，深耕光模块领域
公司的连接业务主要分为光模块和小基站两个板块，由全资子公司华工正源承接，后 者深耕光模块领域多年，是国内光模块领域龙头之一。华工正源光子技术有限公司成立于 2001 年 3 月，注册资本 10 亿元，是华工科技产业股份有限公司的核心子公司。作为光电 子器件研发的先行者，华工正源拥有业界先进的端到端产品整体解决方案，业务覆盖 5G、F5G、数据中心、智能汽车、5G toB 五大应用场景。具备器件、模块、子系统全系列产品 的垂直整合能力。 成立二十余年以来，华工正源一直致力于打造“光联接+无线联接”国际一流光电企 业。2001 年 3 月，武汉华工正源光子技术有限公司成立，这标志着华工正源的诞生和光 通信领域的开启。2003 年，华工正源分别实现了探测器管芯和自主研制的 FP 激光器管芯 的批量生产，并在同年 10 月正式与中兴通讯形成合作。2007-2010 年，华工正源陆续与 CISCO、Alcatel—Lucent、诺基亚以及 HP 形成合作，标志着公司海外业务的进一步发展。 2011-2016 年，华工正源成立了无源事业部以及智能终端事业部，并在 2016 年 9 月成功 登陆深交所创业板。2017 年至今，华工正源成立了北美子公司，并且在 2023 年 5 月再次 荣获“中国光器件竞争力 10 强”称号，进一步展示了公司在光通信领域的持续领先地位。
华工正源产品主要包括： 有源产品：10/25/50G 光模块批量生产，产品涵盖 SFP 系列、CFP 系列、10GPON 系列、QSFP28 系列等，实现 5G 产品全覆盖。公司紧抓中国 5G 建设的市场契机，提出 了接入网解决方案，实现一点到多点的光纤接入。同时，数通市场高端光模块产品陆续发 货，产品包括 400G QSFP-DD SR8、400G QSFP-DD FR4 光模块以及 800G SR8、800G DR8 等 800G 产品。 无源产品：产品包括 CON 器件、MPO 器件、插针组件等等。为确保其传输性能，产 品在工厂里就已经完成了端接和测试，可以快速配置和组网，从而减少安装时间，并且可 以适应各种不同的光通信系统需求。 智能终端产品：产品包括光猫、路由器以及物联网终端。目前 ONT（光猫）产品出货 量全球第一，与华为、烽火企业深度合作，产品供应给电信、移动、联通三大运营商。
小站产品：主要产品包括“觉影”(Joinsite)无线小站，并成功推出 RHUB 新产品。 JoinSite RRU 射频拉远单元，可以将来自 BBU CPRI 接口的数据进行信号转换和滤波放大，通过天线发射；同时将天线接收的射频信号放大变频，并转换成 CPRI 信号，传送给 RRU，可以有效解决“最后一公里”网络覆盖难题。
行业分析：AI 应用大幅拉动需求，光模块迎来发展机会
全球光模块市场：根据 Lightcounting 数据，2023 年全球光模块市场规模为 121 亿美 元，其中：2023 年电信侧市场为 66 亿美元，同比-2.88%。电信侧中传输网相关的 CWDM/DWDM 光模块市场同比增长 8.93%至 49 亿美元，为增长最快的细分领域。2023 年全球数通侧光模块市场为 46 亿美元，同比-9.38%。 未来，预计光模块市场将由电信侧的光传输网以及数通侧驱动。根据 Lightcounting 预测：2028 年，全球光模块市场规模将达到 207 亿美元，2020-2028 年 CAGR 为 8.44%。 从结构看，全球光模块市场将由电信侧的光传输网以及数通侧驱动：2028 年，电信侧 CWDM/DWDM 光模块规模将增长至 83 亿美元，2020-2028 年 CAGR 为 8.6%；2028 年，全球数通侧光模块将增长至 82 亿美元，2020-2028 年 CAGR 为 10.8%。
电信市场驱动因素：5G 光模块需求持续，同时数据中心互联（DCI）与 400G 骨干网 快速发展，带动中长距离光模块需求。相较于 4G 而言，5G 在承载网络传输方面增加了 中传部分，而中传部分的增加也进一步带动了光模块需求的增长。2022 年全国新建基站 数达到 85 万站，未来我们认为 5G 基站建设需求将持续提升，并持续带来 5G 前中回传光 模块的需求增长。面临高速增长的互联网和云计算等需求，单个数据中心受限于面积和能 源等因素无法持续扩容，突破业务规模增长瓶颈需要在同城或异地建设多个数据中心。此 时，从数据中心间点到点连接转变为区域间复杂的多站点互连以及面向城域范围的网状和 环状拓扑，协同完成业务支撑。DCI 核心硬件由 DCI 传输设备盒子、光模块和光纤组成。 未来，随着各大云厂商数据规模的增大和运营成本的提升，数据中心的长途互联将持续发 展，加大对中长距离光收发模块及光传输子系统的需求。同时目前我国 400G 骨干网建设 即将开始，2023 年 11 月，中国移动启动省际骨干传送网 400G OTN 新技术试验网设备集 采项目，总计最高限价约 36.3 亿元。我们认为 400G 骨干网建设的开始亦将推动相干光模 块的需求。
数通市场驱动因素：数据流量增长拉动数通光模块需求增长与速率升级 ，AI 将显著 推动数通光模块的需求增长与快速演进。数据中心是用户数据集中存储汇聚的地方，用户 数据的爆发式增长必然推动数据中心数量及规模的不断扩张，从而催生出对数据中心光器 件采购及升级的需求。根据 Research And Markets 数据预测，超大规模数据中心预计将 从 2019 年的 509 个增长到 2025 年的 890 个，年复合增长率为 9.76%。另外，随着 GPU 的升级会直接带来带宽需求的增长，从驱动高速光模块的需求。根据英伟达推出的最新 HGX 系列产品参数，当 GPU 计算能力提升 2.5~3.2 倍时，其融合总带宽需求提升了约 1.5 倍。而光模块作为网络设备中必要的光电转换元件，AI 高性能计算带来的带宽需求提升将 推动光模块的高速化/高端化进程。根据 Lightcounting 与 Coherent 的数据和预测，AI 带 来的数通光模块市场规模将从 2023 年的 11 亿美元提高到 2028 年的 70 亿美元，在数通 市场的占比将从 21%提高到 61%，市场规模年复合增长率达到 44%。
竞争格局：近年来国内厂商竞争实力快速提升，国内厂商份额不断提高。从全球光模 块市场份额来看，目前行业格局整体较为分散，高端市场为少数企业所掌控，中低端市场 竞争则较为激烈。高端市场上，近年来随着我国光通信企业的日渐成熟，国内光模块企业 市场地位正在快速提升。早在 2016 年全球前十大厂商中仅有海信宽带、光迅科技与旭创 科技三家，但是到了 2022 年国内光模块厂商市场地位快速攀升。根据 Lightcounting 评选 的全球前十大光模块厂商中，已经有旭创科技、华为海思、光迅科技、海信宽带、新易盛、 华工正源、索尔思光电七家厂商。
公司优势：电信市场技术与客户优势显著，数通市场快速突破
电信市场优势之一：（1）相干光模块技术布局领先，未来有望成为公司重要业绩增长 点。作为全球 Top10 的光模块厂商，华工正源一季度全球首发 400GZR+Pro 相干光模块， 受到国际大客户广泛关注，产品一经发布就开始对北美客户送样测试，并获小批订单，预 计年内可实现北美客户较好突破。公司的 400GZR+Pro 相干光模块产品在 3 个关键指标，发射光功率、接受灵敏度、光的信噪比方面公司都是远优于业界平均水平。在无外置光放 情况下，可直接点对点传输>120KM，实现超远距离传输；在光层增加中继放大器的情况 下，最大传输 500KM+。这是业界目前速率最高、距离最远的光模块，可完美解决速率和 传输距离之间矛盾点。
（2）与国内龙头关系紧密，市场份额稳固。光模块每一款新品进入客户供应商名单 需要半年到一年的认证周期，而一旦进入，后期份额出现重大变动的可能性不大。另外， 每一款新品推出往往不同供应商会给出不同解决方案，产品推出较早的供应商被客户采纳 为主流方案的可能性更大。华工正源多次获得华为金牌供应商称号，2020 年获得中兴通 讯 2020 年度全球最佳合作伙伴奖。公司与头部大客户绑定紧密，作为其核心供应商公司 有望保持稳固的市场份额。
数通市场：高端光模块持续突破，800G 快速跟进。光电技术赋能 AI 算力时代。受益 于 AI 算力需求，低功耗&高速率的性能驱动 800G 光模块占比大幅提升。在 2023 发布会 上，华工正源发布 800G 系列光模块：800G SR8、800G DR8 和 800G 2*FR4，并现场 Live Demo 800G 2*FR4 及 400G LPO。根据 2023 年 8 月 21 日投资者关系活动记录表， 华工正源在北美的市场已经布局了 4 年，成立了针对光模块的全业务子公司，公司已和客 户建立了良好的沟通渠道，在 800G 产品领域进度领先，于北美的 Hyperscale 测试进展 非常顺利，并且已经在与部分头部大客户沟通三季度末以及四季度订单交付的问题。根据 2023 年 4 月 18 日投资者关系活动记录表，公司已经跟英伟达、微软、ARISTA、Meta（原 Facebook）、Intel、诺基亚进行了良好的对接，同时公司相关 800GDR8/FR8 的产品已经 向 Microsoft、 Nvidia 等海外大厂送样，公司预计 800G 光模块出货量将在今年下半年有 望快速增长。与此同时，华工正源也正在开发 1.6T、3.2T 等下一代更高性能的高端光模 块产品。
小基站产品：上半年收入下滑，但以技术优势为坚实地基，未来仍然向好。根据 2023 年 8 月 25、28 日投资者关系活动记录表。2023 年上半年，由于运营商“5G”建设滞后， 需求有所推迟，终端应用没有拉升等原因，华工正源小站业务收入有所下滑。面对行情收 缩的态势，华工正源以坚实的技术优势为地基打造行业口碑，“觉影”（Joinsite）5G 无线 小站产品发货量仍然行业领先，并成功推出 RHUB 新产品，产品向更高端迈进，长期来 看，未来华工正源小站业务依然具备较高竞争实力。
业务概览：白色家电温度传感器、新能源汽车 PTC 龙头
公司多年来深耕感知业务，产品包括各类家电传感器及新能源车加热器，通过温度、 压力、湿度、光、空气、雨量等物理变量的感知和控制，推动智慧出行、智慧家庭、智慧 医疗、智慧城市的发展。相关感知产品主要由全资子公司华工高理进行生产。华工高理通过多年自研，掌握了传感器用敏感陶瓷芯片制造和封装工艺的核心技术，建有教育部敏感 陶瓷工程研究中心、国家 CNAS 实验室，获得国家知识产权示范企业称号，在 PTC、NTC 系列传感器处于行业领先地位。
产品端：产品覆盖家电、新能源汽车领域，并衍生拓展光伏储能等工业领域。公司致 力于为家电、汽车、OA、医疗、消费类电子等领域提供温度、湿度、光、空气等多维感知 和控制解决方案。2022 年公司出货家电占约 7 成，汽车电子占约 3 成。1）家电：公司主 要提供空调温度传感器，目前在白色家电温度传感器全球市场份额达 70%，此外，公司积 极向厨房电器用传感器延伸。2）汽车：公司产品包括新能源汽车 PTC 加热器、温度传感 器和压力传感器，其中 PTC 产品国内市占率超 60%。温度传感器主要应用于新能源汽车 充电桩、电池和电机领域，并在光伏储能等工业测温领域开展重点项目开发。压力传感器 正式投产。目前年产能 15 亿支，是全国最大的物联网“感知层”制造商。
行业分析：家电、新能源汽车渗透率提升，提升传感器需求
传感器为物联网技术的重要数据采集入口，下游应用广泛，其中汽车电子占比达 24%。 传感器是一种检测装置，能感受到被测量的信息，并能将感受到的信息，按一定规律变换 成为电信号或其他所需形式的信息输出，以满足信息的传输、处理、存储、显示、记录和 控制等要求。根据前瞻产业研究院，传感器主要包括压力传感器（占比 19%）、温度传感 器（占比 14%）、流量传感器（占比 21%）等。作为物联网技术的重要数据采集入口，传 感器已经广泛应用于工业、汽车、消费、通信等各大领域。根据华经产业研究院数据，从 智能传感器行业下游细分应用领域广泛，其中汽车电子是最大的应用领域，传感器能对汽 车的行驶速度、距离、发动机转速、排气循环系统等指标进行参数测量和控制，也能为智 能汽车的智能座舱及智能驾驶系统服务，占比约24.2%；其次分别为工业制造和网络通信， 分别占比 21.1%和 21.0%；消费电子与医疗电子也是应用传感器较广的行业，占比为 14.7% 和 7.2%，未来随着传感技术在细分领域的提升，占比有望进一步提升。
智能家电出货量与产品智能程度上升持续推动传感器市场容量增长，公司在白色家电温度传感器全球份额达 70%。根据前瞻研究院预测，随着物联网和 5G 技术的不断推动， 中国智能家电行业市场规模也将迎来大幅度增长，预计今年中国智能家电市场规模将达到 7304 亿元。传感器是是智能家电产品的标配，是实现用户和家居单品互动的基础，越来 越多的传感器将用于各类家电中。竞争格局方面，根据华工高理官网数据，华工高理在白 色家电温度传感器全球市场份额达 70%。
热管理系统属于新能源汽车必备部件，2021 年国内新能源汽车热管理市场规模约为 246.3 亿元。与传统燃油汽车热管理系统相比，新能源汽车热管理系统结构更加复杂、要 求更加严格，根据盖世汽车研究院数据，传统汽车热管理核心组件的单车价值在 2500 元， 新能源单车价值量约为传统燃油车 2.2 倍，达 5500 元。新能源汽车热管理系统主要包括 动力电池热管理、“三电”（电池、电机、电控系统）热管理、空调系统热管理三大模块。 其中空调热管理是维持新能源汽车内部温度平衡的关键工具，主要为乘员舱提供制冷、制 热、通风、空气净化等功能。根据新思界产业研究院数据，2021 年国内新能源汽车热管 理市场规模约为 246.3 亿元，同比增长 36.1%。未来随新能源汽车不断渗透，热管理市场 需求将随之不断增加。
PTC 加热器性价比相对较高，广泛应用于新能源汽车空调热管理，提供高效安全的加热 系统。PTC 加热器是适合汽车在低温环境下启动的一种瓷器加热器元件，传统汽车的暖风空 调的热源来自于发动机散发的热量，但新能源汽车需要独立的热源，一般使用 PTC 加热器或 热泵。热泵是把外界的热量搬到车内，能耗比 PTC 低，但一套完整的热泵系统比 PTC 成本 高出数倍，且热泵的运行效率受气温影响程度大，通常在-10℃以下便无法正常工作，目前主 要市场渗透将以高端车型为主，包括特斯拉 Model Y、宝马 ix3、大众 ID.4 等。PTC 加热器是 电阻值随温度而变化的陶瓷半导体电阻器，温度达到特定值时其电阻值显著增加，从而可防止 应用过热，具有节能、恒温、安全和使用寿命长等特点，由于 PTC 具有结构简单且成本较低 （单价约几百元），受外界环境影响小，因此从入门车到高端车都普遍在使用。未来随着电池 技术发展，电量的提升，续航里程提升，PTC 耗电对用户的影响更小。
我们认为，由于热泵成本较高，以及温度较低时低效率问题尚未改善，未来在新能源 汽车领域 PTC 制热仍有非常大的市场空间。PTC 加热器应用领域广泛，下游应用涉及到 电动汽车、空调、干燥机、干衣机等领域，近年来随着新能源汽车市场的持续扩大和渗透 率的持续提升，推动了 PTC 加热器市场的发展。全球 PTC 加热器市场规模从 2018 年 10.31 亿美元增长到 2022 年的 15.63 亿美元，我们预测 2025 年将达到 24.52 亿美元， 2018-2025 的年复合增长率高达 13.2%。
格局：国内厂商主要布局新能源汽车热管理零部件，逐步具备全产品和集成的系统供 应能力。整体来看，根据华经产业研究院数据，全球汽车热管理系统主要由电装、法雷奥、 翰昂、马勒垄断，均具备系统解决方案，CR4 达 64%，而国内厂商主要布局上游零部件， 其中银轮、拓普已逐步拓展，具备全产品和集成的系统供应能力。上游零部件来看，目前 汽车热管理系统零部件主要由国内市场占据，其中三花汽零、银轮股份、和奥特佳占据 52% 市场份额。三花汽零主要布局汽车空调热力膨胀阀等汽零部，在新能源车用阀的国内厂商 中份额第一。银轮是国内热交换器龙头，主要优势品类有电池冷却板、电机冷却器、电控 冷却器、高低温水箱等。奥特佳是国内汽车压缩机龙头，并切入了汽车热管理领域。 华工高理 2023 年上半年新能源及智能网联汽车产品的总收入同比增长 76%，主要系 高附加值收入增长，包括 PTC 加热器、车用温度传感器、各类光电传感器等。根据华工 科技投资者关系记录，公司 PTC 在国内市场的市占率达 60%以上；其他的车用传感器包 括温度、湿度、阳光、雨量、压力传感器，市占率约 30%，上述传感器已经全部进入到新 能源汽车的三电系统。
公司优势：优质客群稳定，持续推进研发创新
公司客户超 100 家，汽车领域实现国内知名车企和造车新势力全覆盖。1）家电：公 司客户主要为 SAMSUNG，并持续导入 Arcelik、Vestel、Philips、Gorenje。2）汽车：新 能源汽车 PTC 加热器方面，公司实现国内主机厂全覆盖，客户包括理想、五菱、东风日 产、东风柳汽、上汽、广汽、长安、比亚迪等，此外在日产、广汽、比亚迪、柳汽、东风 岚图、威马、通用新项目逐渐量产；温度传感器方面，公司已获得知名德系车企以及 Valeo 全球车用传感器供货资格。
坚持研发创新，成功实现新能源 PTC 加热器国产化。华工高理于 2011 年启动加热器 件 PTC 的国产化研发，2013 年发布新能源汽车 PTC 风加热器，成功实现 PTC 国产化。 之后公司持续推进技术研发，于 2017 年推出新能源汽车 PTC 水加热器，于 2022 年推出 1800V 高压 PTC 芯片及 800V 平台加热器，该芯片技术标准编入《2022 年中国高压快充 产业发展白皮书》。目前公司已经建成了全球最大的新能源汽车 PTC 热管理系统的生产基 地，日产能约 3 万台套，包括水加热器和风加热器等产品，已经进入国内多数主流车企供 应链，占据了较好市场份额。
业务概览：国内激光龙头，布局激光加工+激光防伪
华工科技的激光业务主要由全资子公司华工激光进行负责。华工激光成立于 1997 年， 最早可以追溯到 1971 年中国首个激光专业班的成立，之后华工激光开启了半个世纪的技 术积淀，现已成为中国激光行业的龙头，多次承担多项激光领域国家重点项目和重大科技 攻关项目。如今公司全球范围内拥有近 3000 名员工；累计获得近 400 件国家专利，在国 内拥有 6 万余平米的研发及中试基地，且在海外的加拿大多伦多、美国硅谷、德国汉堡、 澳大利亚墨尔本等地拥有研发中心；在世界各地设有近 100 个办事处，在美国、澳大利亚、 印度等国均设有销售和服务机构，在德国、意大利、巴西等国拥有完整的代理体系。
华工激光是中国激光制造行业的龙头，全面布局激光智能装备、量测与自动化产线、 智慧工厂建设，为智能制造提供整体解决方案。公司的具体产品包括全功率系列的激光切 割装备、激光焊接装备、激光清洗装备、激光打标设备、激光热处理设备、激光打孔设备、 激光毛化成套设备、激光器及各类配套器件、激光加工专用设备及等离子切割设备，及自 动化产线、智慧工厂建设整体方案，具体下游应用场景包括新能源、汽车制造、3C 电子、 半导体、显示面板、电子电路、5G 通信、钣金加工、机械制造、桥梁、轨道交通、医疗、 日用消费品、智能家居等多领域。2022 年，华工科技的激光加工装备及智能制造产线、 激光全息膜类系列产品分别实现营业收入32.89亿元、5.73亿元，分别占营收比为27.39%、 4.77%，合计为 32.16%。
行业分析：市场空间广阔，3C、新能源汽车、智能制造等持续拉动需求
激光技术突破传统工艺，飞速发展。激光技术通过将特定激光聚焦于目标物体上，使 物体外部物理形态发生改变，从而完成相关工艺。激光是 20 世纪 60 年代的新光源，具有 方向性好、亮度高、单色性好等特点，因此基于激光的各种工业技术应用先后出现。激光 加工由于具有无接触、效率高、降低材料损耗、加工范围广、易自动化集成等优势，成为 激光应用最有发展前途的领域之一，现在已开发出 20 多种激光加工技术。
激光产业链终端应用广泛。激光产业链上游主要包括各种光学材料、元器件以及机械、 数控等硬件设备；中游主要为不同功率的激光器，用于根据应用需求发射不同功率及特性 的激光；下游为各类激光加工设备，如激光切割、激光焊接和激光打标等；终端为激光设 备及产品在各领域的落地应用，如消费电子、航天、医疗、工业等。
千亿规模市场，工业领域为主力军。近年来，随着我国制造业的高速发展，“智能化”、 “自动化”已成为工业等生产领域的统一趋势。激光产业由于其技术特点，天生坐拥“无 接触加工”、“高效率”的工艺优势，为智能制造浪潮的直接受益者，各行业对于激光设备 的需求激增，其市场进入高速扩张期。根据《2022 中国激光产业发展报告》的数据，2022 年我国激光设备市场规模约为 876 亿元，2018-2022 年 CAGR 约为 9.7%，预计 2023 年 将达到 994 亿元。根据智研咨询的数据，2020 年工业是我国激光设备下游第一大应用领 域，占比约 62.4%。我们预计国内激光设备市场有望维持双位数增长。
格局分散，竞争激烈。激光设备市场参与厂商众多，格局较为分散。根据《2022 中 国激光产业发展报告》的数据，市占率低于 1%的厂商合计占据 77%的市场份额，大族激 光市占率 14%，为唯一份额超过 10%的企业。华工科技市占率约为 3%，排名第二。
公司优势：夯实技术基石，拓展产品矩阵
华工激光起步较早，掌握多项激光关键技术。华工激光前身为 1971 年成立的中国第 一个激光专业班，早期依托于华中工学院的高校平台，积累多项激光领域的核心技术。 1999~2000 年期间，公司通过收购了业界公认的世界切割与焊接技术知名国际品牌 Farley·Laserlab 公司，进一步深化自身激光技术储备，大大加强公司在激光加工设备的 领域的竞争力与话语权。如今公司基于自身领先的技术基础，多次参与制定国家激光行业 标准的制定，并且完成了激光行业应用的体系建设，延伸智能制造价值链，满足各领域客 户的定制化需求。
2023 年前三季度，公司激光装备及智能制造业务实现营收 22.58 亿元，净利润 2.64 亿元，同比增长 46%。1）智能装备事业群：面向新能源汽车赛道，开发了电子托盘自动 焊接、保险杠高频焊复合打孔、激光清洗等一批“国产替代、行业领先、专精特新”产品，是国内唯一能做激光安全气囊弱化的企业。面向智能制造赛道，推出针对船舶制造、轨道 交通、工程机械等行业的“激光+智能制造”整体解决方案，在诸多头部企业实现规模销 售，已拓展了四十余个国内企业应用场景。智能装备事业群前三季度营收 12.7 亿元，同比 增长 17%，净利润 1.54 亿元，同比增长 65%。2）公司精密系统事业群：2023 年，公司 积极应对 3C 消费电子行业下行带来的不利影响，面向汽车电子、新能源、PCB 微电子、 半导体面板、医疗器械等行业，开发了中功率智能焊接设备、双极板焊接自动产线、半导 体晶圆切割设备等一系列新产品，突破一批行业龙头客户，解决卡脖子的技术难题。精密 系统事业群前三季度收入 8.38 亿元，虽下降 14%，但净利润 1.1 亿元，同比增长 26%。
聚焦半导体，进军新能源。目前公司产品的主要应用领域包括新能源、汽车制造、3C 电子、半导体、通信、钣金加工、机械制造、轨道交通、医疗、电子消费、智能家居等多 领域。其中半导体领域为公司激光业务重点板块，公司为长飞先进等多家半导体领军公司 的战略合作伙伴，2023 年 7 月共同推出我国首台核心部件 100%国产化高端晶圆激光切割 设备，实现“从 0 到 1”的突破，助力实现国产替代。同时公司近年来积极挖掘新能源客 户，大力开拓新能源汽车市场，与比亚迪、特斯拉等行业龙头客户形成合作关系；产品方 面，公司推出三维五轴激光切割机、汽车仪表板安全气囊激光弱化智能装备，为国内唯一 掌握气囊激光弱化技术的厂商。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
