欧洲能源转型势在必行，2030年风电累计装机需达到440GW
根据REPowerEU目标，欧盟计划到2030年将可再生能源在能源消费中的比重提升至45%。根据欧盟委员会评估，为实现这一目标欧盟国家风电累计装机容量需要从2022年的205GW提升至 2030年510GW；根据Wind Europe测算，2030年欧盟国家风电累计装机容量需要达到440GW。
北海-波罗的海是欧洲固定式海风开发主要区域
根据Global Wind Atlas数据，全球海上风资源较好的区域包括北海-波罗的海地区、格陵兰岛地区，美国东海岸、白令海峡、太平洋西岸、澳洲-新西兰南部海岸、南美南部 地区，其中北海-波罗的海地区、美国东海岸、太平洋西岸、澳洲-新西兰南部同时属于电力负荷中心，具有较好的海上风电消纳条件。 • 北海-波罗的海地区海域年平均风速普遍在9m/s以上，是欧洲海上风电开发的主力区域；同时此区域海域深水普遍较浅，适合固定式海上风电的开发。地中海地区风速条件 一般，且水深普遍较深，海上风电开发经济性受限。西班牙-法国-意大利地区海上风资源良好，但水深较深，远期有望成为漂浮式海上风电开发的主要区域。
欧洲海上风电开发目标：23-30年合计新增装机有望达到140GW
根据Wind Europe数据，截至2022年底欧洲海风累计装机容量为30.3GW，其中欧盟国家累计装机容量为16.3GW，非欧盟国家海风装机14.0GW，全部来自英国。 • 根据欧盟委员会计划，欧盟国家海风装机容量在2030/2050年将分别达到60/300GW，其中增量海风装机主要来自北海沿岸国家，而波罗的海沿岸国家计划在23-30年合计新增约9GW海风 装机。 • 截至目前，欧洲主要国家已发布海上风电开发目标，2023-2030年合计新增海上风电装机有望达到140GW。分国家看，2030年前北海沿岸国家中英国、荷兰、德国、丹麦是海风新增装机主 力，波罗的海、大西洋沿岸国家中波兰、葡萄牙、爱尔兰是海风新增装机主力。
成本等因素短期制约项目建设，英国提高CFD电价保证发展目标
2023年以来，受通货膨胀、供应链紧张、工资上涨等原因影响，欧美部分海上风电项目业主表示暂停或取消项目开发计划，但受影响项目主要分布在美国地区，欧洲地区项目开发节奏影响 有限，2027-2030年欧洲有望迎来海上风电”抢装“。 • 美国方面：2023年以来BP和Equinor暂停了美国东海岸4个海上风电项目（Empire Wind 1/2、Beacon Wind 1/2）的开发，计划重新对购电协议条款进行谈判。根据BP，公司对海上风电 项目收益率的要求为不低于6%~8%。根据彭博新能源财经统计，目前至少9.7GW的美国海上风电面临风险。
欧洲方面：瑞典能源巨头Vattenfall宣布暂停位于英国的1.4GW海上风电项目Norfolk Boreas的开发规划。在英国2022年CFD拍卖中，Vattenfall以37.35英镑/兆瓦时（约0.345元人民币 /kWh）的差价合约拿下Norfolk Boreas项目，根据公司测算，项目成本较拍卖时增长40%。2023年12月，Vattenfall将整机供货商从SGRE调整为维斯塔斯，项目有望近期重启。 • 2024年英国海风报价上限提高66%：2023年11月，英国政府决定提高计划在2024年开展的第六轮CFD报价上限，其中海上风电投标电价上限较第五轮的44英镑/MWh（约0.40元/kWh） 提高至73英镑/MWh（约0.66元/kWh），涨幅达66%，充分体现英国政府对于海上风电开发的决心。从融资成本看，英国新能源项目WACC在2022年10月左右达到高点，此外有所回落。
22年欧洲风电融资规模创新低，23-24年海风装机维持低位
2022年受多重不利因素影响，欧洲风电项目融资规模创近十年新低，其中陆上风电融资金额为165亿欧元，项目容量为12.1GW；海上风电融资金额为4亿欧 元，项目规模为0.1GW。2022年欧洲仅有2个漂浮式海上风电示范项目完成最终投资决策（FID），合计容量60MW，均位于法国。 • 参考历史数据，欧洲陆上风电FID至并网大约需要1年时间，海上风电FID至并网大约需要2-3年时间；考虑到2020-2022年海上风电项目融资和装机情况，我 们估计2023-2024年欧洲海上风电投产容量将保持低位，受2020-2021年海上风电项目FID积压释放影响，2025年有望迎来装机集中释放。
欧洲海上风电新增装机预测：25-26年有望迎来拐点
根据Wind Europe中性场景（综合考虑各类可能的限制因素）预测，欧洲海风新增装机将在2026年迎来拐点，2027年新增装机超过10GW；为实现欧盟2030年可再生能源 消费占比达到45%的目标，2025年欧洲海风新增装机将超过8GW，同比翻倍，2026年达到14GW。根据全球风能理事会（GWEC）预测，2025年欧洲海风新增装机将达到 7GW，同比实现翻倍以上增长。
考虑2023年以来通货膨胀、供应链紧张、工资上涨等多重负面因素影响，22-23年完成投资决策（FID）的项目体量处于低谷，2026-2027年欧洲海上风电新增装机容量将 低于“2030目标”场景。我们预计2025年欧洲海风新增装机容量将实现同比翻番，2026-2027年海风新增装机容量将保持平稳增长，2028-2030年新增装机容量有望实现 爆发式增长。 • 根据我们的不完全统计，2023-2030年欧洲海风项目单体容量将快速增长，随着2GW柔直送出方案的逐步应用，2026年项目平均单体容量突破1GW，2030年有望达到 2GW。
欧洲海风项目规划尚有缺口，24-25年设备端招标有望迎来高峰
根据我们的不完全统计，目前欧洲地区主要国家计划在2023-2030年并网的已规划/披露/竞配的海上风电项目容量约为70-75GW，距离各国2030年目标仍有约60-65GW的缺口，考虑到欧 洲海上风电建设周期（规划-并网）普遍在5-7年，我们预计2024-2026年欧洲海上风电将迎来新一轮开发资源释放，其中德国、英国、丹麦、挪威、波兰有望成为资源释放的主要来源。 • 根据我们的不完全统计，已规划/披露/竞配的海上风电项目中，计划2023-2025年并网的海上风电项目大部分已确定送出海缆和管桩供应商，计划2026年及以后并网的项目仍有较大送出海 缆和管桩订单缺口，按照并网时间反推，我们预计2024-2025年欧洲海上风电项目有望迎来设备端订单需求的增长。
欧洲海上风电基础供需：单桩供给集中，2030年前仍是主要方式
根据Rystad统计，截至2022年底欧洲海上风电基础总产能约为260万吨（其中单桩约120万吨、导管架和其他固定式基础约120万吨、漂浮式基础约20万吨），主要来 自西班牙、德国、荷兰、丹麦四国。与其他基础形式相比，单桩具有生产自动化程度高、成本低廉的优势，2030年前将依然是欧洲海上风电基础的主要形式。 • 随着机组大型化的快速推进，2030年欧洲海上风电新增装机平均单机容量预计为15MW，18-20MW风机有望在2030年前后批量应用；机组大型化后单桩直径相应提高， 我们预计2025年后欧洲海风单机容量将以14MW及以上机型为主，单桩直径将达到11米以上。
乐观装机场景下2027年欧洲单桩供给吃紧，导管架供给充足
根据Wind Europe预测，2030年前欧洲海上风电基础形式仍以单桩为主，2022-2030年单桩需求快速增长，其他固定式和漂浮式基础需求稳健增长。按照“2030目标” 场景预测，2027年欧洲海上风电单桩需求将达到204万吨，10MW（XXL和XXXL）以上单桩总供给约为200万吨，现有产能可能阶段性不足。 • 由于欧洲北海沿海成熟的海洋石油产品配套，欧洲海上风电导管架供给长期充足。 • 2026年开始欧洲漂浮式海上风电有望快速增长，由于漂浮式基础对于码头、船坞条件较高，预计2025年漂浮式基础市场将呈现繁荣。
欧洲单桩市场格局：“4+3+2”
欧洲海上风电单桩生产企业主要包括Sif、EEW、Bladt、Steelwind，导管架生产企业主要包括Lamprell、Smulders、Navantia-Windar、ST3 offshore。 欧洲单桩生产企业主要聚焦海上风电行业，而导管架生产企业下游应用以海洋油气为主，兼顾海上风电应用。 • 荷兰Sif、德国EEW SPC、德国Steelwind、丹麦Bladt是欧洲单桩市场传统四大巨头，2018-2020年合计市占率接近100%，目前总产能约为575根单桩/年 （按照2000吨/根估计约合产能115万吨）。2021年以来，Haizen、Navantia-Windar、SeAH三家企业陆续在欧洲新建产能进入单桩市场，2020年天顺风 能收购德国Ambau后正在进行产能改造，2021年以来大金重工依托蓬莱工厂优势陆续获取欧美市场单桩订单。
欧洲单桩企业扩产情况：建设周期较长，27-30年处于紧平衡状态
欧洲本土单桩扩产企业主要包括Sif、Bladt、Haizea、SeAH和天顺风能，2025-2027年新增单桩产能合计120-130万吨，预计2027年完全释放。考虑到欧洲 单桩产能同时兼顾北美和欧洲需求。即使考虑上述企业扩产，如果欧洲市场发展达到乐观情景，2027年欧洲海风单桩可能处于紧平衡状态。 • 由于欧洲海风产能决策和建设周期较长，从启动规划到完全投产需要4-6年时间。参考Sif扩产进度，从启动扩产可行性研究到完成最终投资决策（FID）共历时 4年，预计2025年完工，1-2年后完全投产。韩国SeAH于2021年开始推动英国产能建设前期工作，预计2024年完工，预计2027年完全投产。天顺风能于2019 年收购德国产能相关资产，预计2024年完成产能改造，2025年正式投产。
中国管桩企业有望受益于欧洲海风发展-大金重工
产能优势突出，支撑公司“两海”战略。公司蓬莱生产基地成立于2009年，产能50万吨，是全球风电海工单体最大工厂，基地自有大件运输码头，码头岸线、水深条件优 良，对出口海上风电产品的厂内物流、装船发运、起重能力优势明显，是较早涉足国内海上风电塔筒、单桩、过渡段、导管架等产品生产制造的企业，在行业内形成了较 高的知名度和良好的信誉度。码头共建设5个泊位，目前对外开放的泊位共3个，包括2个10万吨级顺岸泊位，水深达14.4米，1个3.5万吨级凹槽泊位，水深9.7米，配备起 重能力1000吨的龙门吊，仍有2个10万吨级泊位尚未对外投入使用。蓬莱基地可直接将超大超重产品从工厂直接发运至国内外码头以及海上风场。此外，公司在建盘锦海 工装备基地定位为面向全球市场的风电海工装备制造兼顾风电母港功能的超大型国际化综合性风电海工基地，项目建成后将实现年产能50万吨。
•批量获取欧洲海风订单，超大单桩已顺利交付。公司已经与莱茵能源、苏格兰电力有限公司、欧洲海洋风电有限公司、北陆风电、法国Eoliennes、荷兰Boskalis等国际大 型电力投资公司和下游需方客户建立战略合作关系，2022年以来中标多个欧洲/美国海上风电基础、塔筒项目，其中公司给英国Moray West项目提供的产品已完成全部交 付，此项目是目前全球已交付最大规格的海上风电单桩产品。
中国管桩企业有望受益于欧洲海风发展-天顺风能
落子德国库克斯港，聚焦欧洲单桩需求。2020年公司收购德国Ambau GmbH位于库克斯港的海风单桩生产基地，目前正对产能进行现代化改造，预计 2024-2025年投产，年产能预计50万吨，全部用于单桩生产。为进行海上风电大型零部件运输，库克斯港配备有用于极端载荷（90吨/平方米）的重型平台 和测试用的海上风力涡轮发电机，其中仅1号码头便拥有13.5米深的多用途泊位2个、15.8米水深的多用途泊位1个和驳船泊位1个，泊位资源丰富，利于进行 大规模的管桩出海。欧盟碳边境调节机制于2023年10月开始试运行，过渡期至2025年底，2026年正式起征，并在2034年之前全面实施。公司布局欧洲本 土有望规避碳边境税的潜在影响。
通州湾基地专注导管架/升压站产品，未来辐射欧洲与日韩市场。公司江苏通州湾基地2020年建成，占地340亩，岸线长度206米，拥有1个2万吨级顺岸码头 和1个5000吨级凹槽码头，聚焦导管架和升压站产品。未来公司通州湾产能在兼顾国内需求的同时将积极开拓欧洲和日韩导管架/漂浮式基础市场，目前海外 客户认证正在加紧推进中。此外，公司通州湾基地正在扩建，预计新增1座4万吨级码头，长度约250米。
Sif：欧洲单桩龙头，25年产能达50万吨
荷兰Sif Group成立于1948年，早期从事钢结构相关生产制造，2016年在欧洲交易所上市，2022年公司海上风电单桩产品收入占比达到94%，截至2022年底公司单桩产能约 为22万吨，位于荷兰鹿特丹港Maasvlakte 2码头，累计交付单桩基础超过2500根，绝大部分用于欧洲海上风电市场。 • 2019年公司启动扩产计划前期工作，基于欧洲海上风电良好的开发前景和下游客户实际需求，公司在2023年2月完成FID（最终投资决策），计划在现有产能基础上进行扩建， 预计2024年下半年开始生产，2025年全面投产，届时公司将形成50万吨（对应约200根、2500吨、直径11米以上）超大单桩产能。
Sif：下游需求提振加工费，25年排产基本饱和
受益于下游需求，加工费逆势上涨：根据Sif公告，受益于下游良好需求，公司加工费、单吨毛利处于上行态势。2021年受大宗原材料涨价影响，公司产品售价大幅上涨，加 工费和单吨毛利保持稳定，成本端压力全部向下游传导；2022年公司单桩单吨加工费、单吨毛利分别达到5956元/吨和3442元/吨，远高于国内市场水平。2022年以来尽管 欧洲海风行业整体面临供应链涨价、劳动力短缺和贷款利率多重负面因素影响，公司单桩加工费在需求带动下整体呈现上行走势。 • 在手订单创新高，25年排产已接近饱和：截至2023年8月，公司在手订单高达75.4万吨。基于公司对于欧洲海上风电的保守预测，公司预计2023-2024年均处于满产状态， 年出货量约为20万吨，2025年公司排产已接近饱和，全年产量预计33万吨，2026年产量预计达到37.5万吨。
Bladt：海工产品综合龙头，坐拥丹麦两大深水良港
丹麦Bladt Industries成立于1965年，是全球最早从事海上风电基础制造与生产的企业之一，产品覆盖单桩、导管架、升压站平台、漂浮式基础等，应用于海上风电、海洋油气等领域。公 司拥有丹麦奥尔堡和欧登塞港两大综合生产基地，可满足各类海工类装备生产需求，其中奥尔堡基地厂区面积55万平方米，自有码头深水9.4米，欧登塞港基地厂区面积超100万平方米， 自有码头水深11米。2023年，公司被韩国风电塔筒巨头CS wind收购。
2020年公司决定将业务向海上风电下游聚焦，根据公司官网，目前奥尔堡基地排产已到25年中期，欧登塞港基地排产已到24年中期，涉及项目广泛分布于欧洲和美国。目前，奥尔堡基地 正在扩大堆场面积以应对未来海上升压站的堆放需求，同时计划将码头水深提升至11米，欧登塞港正在扩建产线以满足海上风电超大单桩需求。此外，公司正在丹麦埃斯比约港新建导管架 专用产能，预计2023年四季度投产。
2018年以来，公司海上风电业务板块收入稳健增长，2022年受益于多个海上风电升压站的交付营业收入达到33亿元。基于产品合理单价和公司收入规模，我们推算2022年公司总产能超过 25万吨。受益于公司两大产能优异的码头和水深条件，公司在欧洲海上风电升压站平台领域具有较高的市场份额，2022年公司海上风电收入中升压站平台占比达39%。
EEW group：德国单桩龙头，产能覆盖欧亚美洲
德国EEW是具有超过80年历史的专业化钢管生产制造企业，在德国罗斯托克港、德国恩特布吕克、美国新泽西州、韩国南海岸、韩国釜山光阳港、马来西亚巴西古丹港均 设有生产基地，产品应用于海上风电、海洋油气、工业流程、建筑钢结构等诸多领域。其中，德国罗斯托克港和美国波罗斯伯罗港主要用于海上风电单桩生产，产能分别 为25万吨；韩国釜山光阳港和马来西亚巴西古丹港基地兼顾海上风电导管架零部件和销桩生产，产能分别为6万吨和12万吨。 • 德国罗斯托克港基地（EEW SPC）成立于2008年，截至目前已完成海上风电单桩交付超2200根，产品远销欧洲、美国、亚洲市场，可生产直径达12米、长度达120米、 单根重量达2500根的超大单桩，年产能约为25万吨。 • 2020年公司开始在美国新泽西州波罗斯伯罗港建设海上风电专用单桩生产基地，预计2024年完全投产，届时将形成100根/年直径达到12米的超大单桩生产能力，对应产 能估计25万吨，这也是美国本土第一个海上风电专用单桩工厂。
Steelwind：德国海上风电单桩专业生产企业
德国Steelwind成立于2011年，是德国迪林根钢铁公司（AG der Dillinger Hüttenwerke）的全资子公司，其位于德国诺丁哈姆港的生产基地于2014年竣工， 是专业的海上风电单桩和过渡段生产企业，具备直径10米、长度120米、单根重量2400吨超大单桩生产能力。 • 公司年产能120套单桩+过渡段，我们估计对应产能约为25万吨/年。
Navantia-Windar：海风基础综合龙头，22年新增25万吨单桩产能
Navantia是西班牙国有造船企业，产品广泛应用于军用与民用领域。Windar成立于2007年，是欧洲风电塔筒头部企业，产能分布于西班牙、印度、巴西、 墨西哥。2015年Navantia与Windar成立合资公司，专门从事海上风电基础生产，目前拥有西班牙费因船厂、西班牙阿维莱斯港、西班牙王港、法国布雷斯 特港四大生产基地。 • 公司费因船厂基地码头水深条件优异，兼具各类单桩、导管架、漂浮式基础生产，阿维莱斯港由于厂房未毗邻岸线，因此以生产过渡段和销桩等小尺寸/重量 产品为主，王港和布雷斯特港产能可为费因船厂提供导管架、漂浮式基础生产补充。 • 公司单桩产能位于费因船厂，2022年投产，年产能100根/年，我们估计对应年出货能力约为25万吨/年。2022年8月公司获得首个单桩订单——英国Moray West项目的14根单桩，预计2023年全部完成交付。根据Wind Europe数据，截至2022年底公司在西班牙海风基础总产能约为55万吨。
Haizea/SeAH：欧洲海风单桩市场新进入者
Haizea Wind Group：公司成立于2017年，西班牙陆上风电塔筒头部企业，2018年在西班牙毕尔巴鄂港投建海风塔筒生产基地，2022年在法国布列塔尼投建海风塔筒 生产基地，此外公司还从事大型风电铸件生产。2022年初，公司计划在西班牙毕尔巴鄂港新增单桩产能，满足未来欧洲海上风电发展需求，总投资预计1.5亿欧元，预计 2023年底投产；届时毕尔巴鄂基地面积将从4.8万平米提升至20万平米，新增3个单桩厂房和1个堆场。截至目前，公司已获得Hornsea 3和East Anglia 3项目单桩订单。 • SeAH Steel：韩国世亚集团旗下海上风电基础生产企业，是韩国首家为欧洲海上风电项目提供导管架和单桩基础的公司。公司全资子公司SeAH wind正在英国提赛德建造 单桩生产工厂，预计2024年底前建成，2026年完全投产，年产能为24万吨，计划每年生产100至150根最大长度120米、直径15.5米、重达3000吨的单桩，该工厂已获得 沃旭英国Hornsea 3和英国Norfolk Vanguard合计4GW海风项目单桩订单。这将是英国本土首个大型海上风电单桩工厂。
欧洲新能源分布特点催生跨海输电需求
从当前电力传输流向看，北欧三国、英国具有突出的风电资源优势，西班牙、希腊、意大利南部、土耳其具有突出的光照资源优势，是电力输出国，而中欧、东欧国家是电力输入国。从跨国 电力传输形式看，欧洲北部、南部跨海传输以直流输电为主，跨越北海、波罗的海和亚得里亚海，陆上传输以220kV以上交流输电为主。 • 未来随着北海、波罗的海地区海上风电的开发，现有跨海直流输电通道无法满足电能传输需求，新的跨海直流输电通道正在规划中；而随着地中海两岸光伏资源的快速开发，跨越北非和欧洲 的跨海直流输电通道有望快速发展。
海底电网互联电压等级/长度不断提高，已披露项目对应海缆市场超千亿
欧洲是全球海底电网互联工程的主要阵地，2030年占全球需求70%。欧洲是全球推动可再生能源发电最积极的区域之一，而欧洲地区之间能源分布不均，需要建设大量跨区互济互联输电网络，而欧洲陆地与海域 交错，输电网络通常存在跨海需求，海底电缆成为电网建设的必然选择。过去十五年，海外海底电网互联工程主要分布在欧洲地区。随着北海、波罗的海地区海上风电的开发和地中海沿岸光伏发电的开发，欧洲 海底电网互联工程需求快速增长。根据住友电工预测，2030年全球海底直流互联电缆需求将较2022年增长300%，其中欧洲占全球需求的比例约为70%。 • 电压等级/线路长度持续提升：与交流输电相比，直流输电具有成本低、通道占用少、无电容效应等突出优势，已成为海底电网互联的主要方式。此外，随着海底电缆技术的不断进步，互联工程海缆电压等级和线 路长度持续提升。截至目前，已投运互联工程的电压等级达到±525kV，2023年投产的Viking Link输送长度高达764公里。由于输送距离普遍超过100km，目前已投运项目主要采用高压直流方式。
欧洲海底电网互联直流输电渐成主流方式，已披露项目对应海缆市场空间超千亿。据不完全统计，2023-2033年欧洲已披露的规划或在建海底电网互联项目达31个，合计输送容量高达30.8GW，传输距离超过 6700公里；项目中绝大部分输送距离超过200公里，优先采用±525kV直流海缆送出，据此估计高压海缆需求量超1万公里。按照800-1500万元/km的海缆单位造价（EPCI价格，受电压等级、长度、截面积等因素 影响）估计，市场空间超1000亿元。 • 电力互联超级工程有望进一步带动海缆需求。随着AAPowerLink（规划海缆长度4200公里）、Mammonth Xlinks（规划海缆长度3800公里）等超级项目的推进，海缆需求有望进一步扩大。 • 欧洲海底电网互联项目海缆基本被国际三大巨头垄断，客户锁定产能保证交付。从目前已中标情况看，欧洲海缆互联项目基本被普睿司曼、耐克森、NKT三大巨头垄断，且项目招标形式均采用EPCI。欧洲海底电 网互联项目单体规模大、可靠性要求，业主往往偏向于寻找具有强大的综合解决方案能力的企业提供交钥匙工程。
2030年欧洲海上风电海缆需求较2022年增长7倍
从供给侧看：2022年欧洲33kV及以上电压等级电力电缆总产能约为1.5-2万公里/年，用于电力系统、大型工商业、海底电缆、电气设备等领域，产能具有跨 行业通用性，无法明确统计海上风电用海缆产能。 • 从需求侧看：根据Wind Europe和Rystad预测，2030年欧洲海上风电送出缆需求较2022年将增长13倍，阵列缆需求较2022年将增长6倍。根据住友电工预测， 2030年全球海上风电海缆需求量较2022年增长5倍，其中欧洲市场需求量预计增长7倍。
欧洲海缆市场格局集中，有望逐步向非本土企业外溢
海上风电阵列海缆格局展望：英国JDR是欧洲油气海缆、海上风电阵列海缆龙头，2018年被TFKable收购，电缆全产业链生能力进一步加强。受限于产能条件，公司在海上风电领域聚焦阵列 海缆，目前正在英国新建海缆工厂，但定位仍以阵列海缆为主。德国NSW是欧洲老牌海洋油气线缆企业，此前隶属于通用电缆集团，后被Prysmian集团收购，产品同样聚焦阵列海缆。此前 Nexans、Prysmian作为欧洲一线海缆企业兼顾送出海缆和阵列海缆生产，考虑到为欧洲海上风电和海底互联需求的快速增长，我们预计更多阵列海缆需求将向包括中国海缆龙头在内的非本 土企业外溢。
海上风电送出海缆格局展望：丹麦NKT、法国Nexans和意大利Prysmian是欧洲海上风电送出海缆三巨头，CR3高达80%，未来随着海底互联需求的快速增长，我们预计三巨头产能将优先生 产电压等级更高、送出距离更长的海底互联用海缆，同时兼顾海上风电送出海缆生产。韩国LS cable产能位于韩国本土，在欧洲市场已形成较为成熟的海上风电交流送出海缆业绩，2023年实 现±320kV直流送出海缆订单突破。希腊Hellenic Cables目前在欧洲海风领域产品以300kV及以下电压等级交流海缆为主，暂未形成直流海缆订单突破。考虑到为欧洲海上风电和海底互联需 求的快速增长，我们预计更多阵列海缆需求将向包括中国海缆龙头在内的非本土企业外溢。
海底互联海缆格局展望：未来欧洲海底互联将以±400kV和±525kV直流海缆为主，技术难度高、应用历史短，未来供给将以欧洲海缆三巨头为主。此外，考虑到订单突破情况和业务发展定位， 日本住友电工和韩国LS Cable有望占据一席之地
欧洲海上风电送出缆主要由TSO投建，阵列缆由开发商投建
输电运营商（TSO）是欧洲海上风电送出工程建设的主力。欧洲主要国家电网均采用输配分离模式，由输电运营商（TSO）配电运营商（DSO）组成，其中输电运营商（TSO）是欧洲海上风电送出工程建设的主力。根据普睿司曼数据， 截至23Q3末，公司可再生能源输电业务板块在手订单中88%来自TSO，12%来自项目开发商。 • 德国、荷兰等国送出工程与海缆由TSO投建。根据Tennet数据，2022年北海能源峰会四国（德国、荷兰、丹麦和比利时）确立的2030年海风装机65GW目标中大约40GW将由Tennet负责外送；截至2022年底，Tennet已完成其中 11.5GW的外送，2023-2030年仅Tennet负责外送的海风装机容量就接近30GW。英国、丹麦等国送出工程可由风场业主投建。包括英国、丹麦、挪威、波兰在内的国家海上风电送出工程和海缆可由风场业主投建，其中英国要求投建后 必须转让给有资质的OFTO（TSO以外的独立机构）。 • 阵列海缆由风场业主投建。欧洲海上风电阵列海缆由海上风电开发商投资建设，欧洲主流开发商包括Orsted、Equinor、RWE、Ocean Winds、BP、EDF、Vattenfall、Iberdrola、SSE Renewables、Total等以及以上述企业为主体组成 的合资企业，合资方包括各行业大型跨国企业、财务投资方等。
多重因素推动柔直应用，欧洲起步早于中国
目前国内海上风电送出主要采用交流电缆方式，存在过电压和充电功率较高的问题，且随着输电距离的增长愈发严重。根据相关测算，一般认为海上风电项目离岸距离超过70-100km区间时，柔性直流送出方案 较交流送出方案具有更好的经济性和可靠性。此外，直流送出方式可以大幅节省海缆路由占用，可实现海上风电场的打捆送出。 • 根据IRENA数据，受海上风电发展阶段影响，2020-2025年欧洲主要国家海上风电项目离岸距离已陆续进入60km+级别，部分项目离岸距离已经超过100km，而中国海上风电项目离岸距离普遍在50km以内。
欧洲柔直送出项目价值量大幅提升，东方电缆/中天科技参与研发
德国和荷兰海上风电项目离岸距离引领欧洲，Tennet、Amprion作为欧洲海上风电送出工程的主要投建方率先在德国、荷兰推动海上风电±525kV/2GW标准化柔直送出方案研发与应用。2020年，东方电缆、中 天科技与Prysmian、Nexans、NKT等共8家全球海缆巨头共同成为TenneT ±525kV/2GW柔性直流海底电缆系统研发项目合作商，标志着国内海缆头部企业技术实力已得到欧洲一线客户认可，其中Prysmian、 NKT等企业已通过±525kV直流海缆认证，东方电缆、中天科技海外测试机构认证工作正在加紧推进中。 • Tennet已规划28GW柔直送出海上风电项目（德国12GW、荷兰16GW）。2023年3月，Tennet确定NKT和Prysmian为首批共10GW海上风电直流海缆供应商，其中NKT将为荷兰IJmuiden Beta、IJmuiden Gamma和Nederwiek 2共6GW项目提供海缆EPCI服务，Prysmian将为荷兰IJmuiden Alpha和Nederwiek 1共4GW项目提供海缆EPCI服务。NKT和Prysmian所获合同金额分别约为20亿和18亿欧元，单位价值 量为26亿元/GW和35亿元/GW。IJmuiden Alpha项目海缆路由长度176km，Nederwiek 1路由长度217km。 • Amprion已规划8GW柔直送出海上风电项目（全部在德国）。2023年11月Amprion确定Prysmian为德国BalWin1和BalWin2共4GW海上风电直流海缆供应商，所获合同金额约为45亿欧元，单位价值量为88 亿元/GW。BalWin1项目海缆路由长度358km，BalWin2路由长度376km。
中国海风步入直流时代，助力海缆企业积累应用业绩
2021年我国首个海上风电柔直送出项目投产，实现H6/H8/H10海上风电场的打捆送出，换流阀、直流海缆等核心设备均有中国企业提供，我国已具备海上风电柔直核心设备制造能力。 • 根据不完全统计，我国海风柔直送出工程目前已包括三峡如东1.1GW（±400kV，已投产）、三峡青洲2GW（±500kV，待开工）、中国绿发汕头中澎二1GW（±320kV，规划中）、福建长 乐外海2.1GW（规划中）、汕头国管海域6GW（±500kV，规划中），项目总容量已超11GW。我们预计，随着国管海域海上风电开发的逐步推动，“十五五”期间柔直送出将逐步成为海 上风电送出的重要方式。 • 海缆招投标对于历史业绩要求较高，随着直流海缆产品在国内海上风电的逐步应用，将为中国海缆企业进入欧洲直流海缆市场奠定良好基础。
中国头部海缆企业逐步进入欧洲市场
2017年中天科技中标德国EnBw Hohe See海上风电项目海缆相关合同，系首个中国海缆制造商中标欧洲风电总承包项目，自此进入全球高端海缆市场；2018年亨通光电中标葡萄牙 WindFloat Atlantic漂浮式海上风电项目送出海缆EPC&M合同，这也是国内海缆厂家首次以EPC&M总承包的方式参与到欧洲海上风电的建设和资产管理中，本项目也是全球首个半潜式漂 浮式海上风电项目。 • 2019年东方电缆在欧洲设立办事处，推动欧洲市场布局；2020年公司中标Skye - Harris岛屿海缆项目，形成该企业对欧洲海底电缆的市场突破；2022年以来陆续中标欧洲海上风电、海底互 联项目海缆合同。2022年公司公告在荷兰鹿特丹设立境外全资子公司，以在欧洲逐步实现营销、技术研发、全球供应链开发和售后服务平台的提升。2023年公司中标英国Inch Cape海上风 电220kV-3*2000mm2铜芯海缆前期协议，这是目前全球截面积最大的三芯海缆。 • 从电压等级看，中国头部海缆企业已在欧洲形成275kV及以下交流海缆应用业绩，随着±525kV直流海缆产品认证的稳步推进，有望陆续形成直流海缆订单突破。从客户看，中国企业已与 Tennet、SSEN、Orsted、EDP、50Hz等欧洲头部客户建立合作关系，品牌形象逐步确立。从项目类型看，中国企业已实现固定式海上风电、漂浮式海上风电、海底电网互联三大细分市场 全覆盖。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
