1.1. 公司概况
中油资本在深圳证券交易所主板上市，是济南柴油机股份有限公司资产重组后，已经 成功登陆深圳证券交易所，并由中国石油集团控股，成为一家全面的、具有深厚实力 的、专注于金融服务的企业。基于其丰厚的能源、石油和石化领域的资源，我们拥有 多元的金融服务，包括银行、财务、金融租赁等，是 A 股市场持有金融牌照较为齐 全的综合性金融业务上市公司。公司股票上市以来一直被收录在深证100 指数样本股、 深港通标的股，2022年公司股票纳入富时罗素旗舰指数富时全球股票指数系列。公司 连续5 年蝉联深交所信息披露A 级考核评价、并成为首批跻身中国上市公司ESG百强 榜的企业。
公司坚守产业金融定位，全面服务于中石油集团完整的油气产业链。公司秉承产业金 融的理念，充分利用中国石油集团完备的油气产业链、庞大的客户群体和多样的服务 应用，建立起区域协调机制，并不断探索创新的机制，推动产融结合营销的发展。金 融企业应当加强共赢意识，积极开发具有能源特色的产品，不断提升，以期达到产业 与金融的高度互联互通、深度融合的目标。同时，作为旗下拥有多张金融牌照的综合 性金融服务企业，公司致力于为客户提供“一揽子”“一站式”综合金融服务，全方 位助力油气产业链发展。金融企业应当加强共赢意识，积极探索产融结合、融融协同 的新模式，努力实现产业与金融的高质量互联互通，以达到更高的水准。
2023 年上半年，面对依然复杂的内外部环境，中油资本及各金融企业深入学习、全 面贯彻党的二十大精神，坚守产业金融定位，狠抓市场营销与提质增效，努力把握资 本市场行情和美元加息机遇，经营业绩取得较好成效。期末，公司资产总额达到 10,415.60 亿元，较上年末增长了 1.74%，营业总收入达到186.85 亿元，较去年同 期有了 21.67%的增长；而净利润则达到了69.73 亿元，较去年同期有了8.64%的提升。 公司致力于打造“中油系”“昆仑系”“中意系”三个独特的品牌，并在中国石化集 团旗下建立了完善的金融品牌体系。将继续推进产融相互促进，努力实现国际领先和 国内领先的金融服务。公司也将继续努力提高风险防范能力，以期对投资者和社会做 出贡献。
1.2. 控股股东和实际控制人基本情况及最新股权结构
1.2.1 实际控制人
公司控股股东为中石油集团，合计持有公司77.35%股份。
1.3. 公司主营业务结构和变化
商业银行、财务公司、金融租赁是公司的三大主要业务，盈利模式均为息差收入为主。 2022 年商业银行、财务公司、金融租赁各分部对外营业总收入分别为144、126、29 亿元，占比分别为45%、39%、9%，三者收入形式均为利息收入为主。按收入形式分类， 2022 年利息收入为284 亿元，占比达87%。收入保持平稳，近两年净利润受信托业务 信用减值计提和交易性金融资产公允价值下降影响下滑。公司2022 年营业收入为324 亿元，同比增长5%，2016-2022 年维持在300 亿左右。2021 年起，受地产风险传导， 信托业务信用减值计提上升，2021、2022 年公司信用减值损失分别为22.81、6.28 亿元，信托业务净利润分别由2020 年的12.63 亿元下降至2021、2022 年的3.43、- 4.04 亿元。2022 年受资本市场波动影响，公允价值净损失9.46 亿元，2021/2022 年归母净利润分别同比下降29%、11%至55、49 亿元。
公司各项业务处于同业领先地位，如图6所示，在收入、净利等维度上，公司相较于 中航产融、五矿资本、国投资本以及国网英大均处在领先位置。 其中，中油财务资产、收入、利润等指标连续保持财务公司全行业第一。在集团公司 和成员企业的支持帮助下，公司保持了健康平稳的发展态势，公司资产、收入和利润 规模等多项指标连续多年位居国内同行业前列。昆仑银行资产质量优异，拨备安全垫 充足。
昆仑银行不良率呈逐年下降趋势，2022 年末不良率为0.98%，显著低于同期城商行不 良率（1.85%）和商业银行整体不良率（1.63%）。公司定位于产融结合，依托大股东 核心企业服务供应链上下游企业，客群贷款偿还能力和意愿都有一定保证，铸就公司优异的资产质量。
租赁业务方面，公司总资产稳步增长，整体盈利维持较好水平。近几年，由于经济衰 退和新冠疫情的影响，公司的租赁资产规模出现了一些缩水，但总体上仍然保持着稳 定的水平。
2.1新一轮国企改革下，有望引领公司高质量发展
中特估概念提出，央国企估值受到重视。2022年11日，易会满主席首次提出“中国特 色估值体系”概念，让市场更好地认识企业内在价值，从而实现更高的估值。“中特 估”概念地提出重估了央企国企价值，引导金融市场更好地为国家战略服务。国企改 革三年行动收官，2023年新考核目标有利于央国企提升盈利能力和经营质量。2020- 2022年是深入实施国企改革行动的三年，站在新起点上，2023年实施了新一轮的国企 改革深化提升行动，对中央企业经营指标体系进行了优化调整：将“两利四率”调整 为“一利五率”，去除净利润和营业收入利润率，新增净利润收益率以及营业现金比 率；发展目标细化为“一增一稳四提升”。
新一轮深化改革意在加大创新，锻造国有企业核心竞争力。“两利四率”和“一利五 率”的转变使得利润总额指标得到了保留，因为它是GDP的重要组成部分，能够反映出 GDP的增长。为了支撑GDP的发展，中央企业必须维持一定的规模，而ROE则被用来代替 净利润指标。第二，将营业收入利润率作为衡量标准，而将营业现金比率作为衡量标 准，这表明企业在获取现金方面的能力得到了更加充分的考虑。从近年监管实践看要继续坚持对资产负债率的约束。研发经费投入强度指标反映了高质量发展的内在要求， 近几年在鼓励科技创新方面发挥了积极作用，下一步将加大对研发经费投入效果的后 评价和考核，提高投入的效率和效益。考核指标体系的演变倒逼企业经营效率提升， 落脚到业绩层面的高质量增长，业绩提升预期有助于强化估值提升的趋势。
公司2023年经营计划提出将搭建一流企业指标体系，盈利能力有望企稳回升。中油资 本的ROE 近两年受息差收窄、信托业务风险、资本市场波动等影响，ROE 大幅下滑。公 司2023 年经营计划指出，公司将搭建一流企业指标体系，科学引领高质量发展。立足 能源产业背景实际，与公司“十四五”规划中期调整、一流企业方案编制相结合，组 织开展高质量发展与建设一流企业课题研究，从价值管理、市场地位、客户吸引、服 务满意度、可持续性、国际化、专业化等维度，建立清晰的指标体系，引领金融企业 结合实际，加快实现高质量发展。我们认为，随着国企改革首次使用ROE 代替净利润 增速，国资委对国有企业对标开展世界一流企业的动员部署，中油资本作为中石油旗 下的上市公司，将提高对盈利能力和盈利质量的重视程度，结合考核框架为ROE 提升 积蓄动能。
2.2 各业务发挥优势，积极助力“一带一路”建设
公司及旗下子公司不断发挥各自具备的各项优势，积极助力“一带一路”建设。公司业务 主要服务于石油产业链，业绩与石油产业链景气度高度相关。中油财务作为中国石油集团 司库平台，始终紧跟中石油集团国际化战略，充分发挥境内外金融税收优惠政策和统一平 台优势，为中石油集团成员企业在“一带一路”沿线国家能源合作开发提供融资、国际结 算及外汇交易等综合性金融服务。昆仑银行作为注册地在新疆的城市商业银行，发挥注册 地区位优势，紧跟国家“一带一路”战略，大力支持新疆地区（丝绸之路经济带核心区） 能源开发、能源金融合作，服务当地经济，促进新疆发展，加快产融结合、融融协同、业 务创新，不断做强做大产融结合业务。专属保险为中石油集团资产、责任及人员风险提供 保险保障，积极参与“一带一路”建设。
“一带一路”所涵盖的各个行政、经济、技术及资本市场，都为“一带一路”所涉及的各 个行政、经济、技术、资本、贸易、矿产、服务、环境保护提供了重大支持。随着高层和 平外事访问以及“一带一路”持续催化，公司经营规模有望扩大。
3.1 中特估背景下，ESG 评级体系在资本市场引导作用有望进一步提升
ESG 投资理念在国内发展时间相对较短，ESG 投资发展也相对不成熟，但ESG 在我国 资本市场中正在逐步受到关注和重视。。ESG作为一种新兴的可持续技术，正被广泛 应用于推动中国的可持续性发展，它不仅可以帮助实现碳达峰碳排放的减少，还可以 促进人们的生活水平的改善，并且可以为“中国式现代化”的可持续性发展战略带来 更加广阔的市场前景，吸引更多的企业家和投资者的参与。因此，如何构建具有中国 特色的ESG 评价体系，既是企业挖掘内生动力促进其健康成长的需要，也是新时代下 我国社会高质量发展的必然选择和重要发展方向。
中特估的提出强化了价值投资理念，有利于ESG投资理念的进一步发展。同时ESG有望 吸收合并“中特估”评价体系中的“四稳”要点及中国特色元素，促进ESG 评价体系 的中国式发展，最终形成具备中国社会主义特色与中国式现代化发展特征的中国本土 ESG 评价体系。因此，我们认为，中特估的提出不仅可以强化国内资本市场对ESG 投 资理念的重视程度，也将为ESG 评价体系的本土化发展提供参考，有利于具有中国特 色的ESG 评价体系完善与发展，有望带动ESG 在中国取得新进展。 此外，中特估与ESG宏观内涵层面具有契合之处：一是，两者均注重企业的长期价值， 关注非传统财务因素；二是，两者均秉持社会可持续发展理念，注重企业在环境保护、 绿色发展等方面的表现与贡献；三是，两者均注重企业在安全发展、风险管理等方面 的表现。
3.2 连续两年发布ESG报告，多维度践行ESG投资理念
3.2.1 产融结合，服务实体经济
中油资本始终坚持将服务油气产业作为公司的立身之本、发展之基，秉持“以产兴融、 以融促产”理念，深耕能源领域，充分发挥各成员单位金融牌照优势，为油气产业提 供特色化综合金融解决方案，持续增强油气产业链韧性，全方位助力产业链发展。 在推动出台《关于深化产融结合的指导意见》基础上，中油资本立足于新形势、新要 求，于2022 年印发修订后的《融融协同指导意见》，从制度层面为新时期深化产融 结合、融融协同工作提供依据和指南。同时，公司持续推动与中国石油各专业公司战 略合作，新增与油气新能源、天然气销售等四家单位全面战略合作，为产融结合、融 融协同走深走实创造有利环境。各成员单位应当坚定不移地践行共赢的理念，努力构 建一个更加完善的产业融合体系，以提升产业与金融的高质量对接和深度融合。
此外，公司重视普惠金融发展。中油资本深知中小微企业对于国家的经济发展具有至 关重要的意义，因此积极响应党中央、国务院关于普惠金融的号召，积极参与市场竞争，不断提升服务质量，加强技术改造，提高市场竞争力，为国家的可持续发展贡献 自己的一份力量。
3.2.2 创新模式，优化客户服务
中油资本始终秉承“以市场化导向，以客户”的核心价值观，致力于为石油行业的企 业和投资者提供多元化、完善的金融支撑。各成员单位结合各自业务特点，建立完善 客户服务管理体系，通过不断丰富服务产品、强化服务能力、追踪客户反馈建议，持 续优化客户服务，提升客户满意度。中油资本高度重视消费者权益保障，严格规范金 融产品销售管理，持续深化消费者金融知识教育普及工作。为了更好地服务于客户， 我们要求所有参与组织的企业都要把提高客户的金融服务意识纳入其日常经营活动， 并建立一套持久的、有力的金融服务知识宣传和培训体系，以提升全民的金融意识。 2022今年，我们的团队将利用多种途径，如营销中心、微信公众号以及“3.15金融消 费者权益日”“传播金融服务意识万里行”《《金融服务意识进万家》《理性投资人 争做金融服务好公民》，为全体民众带来更多的金融服务意识，并且加强对有关金融 政策的理论学习，以期增强他们的风险预警意识。
3.2.3 科技赋能，发展金融科技
中油资本不断投入资源，积极探索新的金融科技，大胆尝试实施数字化、智能化的转 型，努力提升安全性，并利用先进的信息科学，构筑具有中油独特风格的数字金融体 系。2022 年，公司将石油金融信息化建设作为工作重点之一，加快落实各项信息化管 理工作，进一步发挥金融管控平台优势，努力推动数字化转型规划落地。 昆仑银行一直致力于推动数字化转型和智能化发展，通过不断提高科技水平来实现业 务的增长。各成员单位强化数字化转型升级，推进大数据、人工智能、区块链等先进 技术在统计管理、产品创新、客户服务等方面的应用，促进科技与金融业务的深度融 合。
3.2.4 助力双碳，践行绿色金融
中油资本以绿色金融为方向，以服务油气产业和产业链为重点，加快形成具有石油特 色的绿色、低碳、高效的金融产品和服务。绿色投资是绿色金融的重要抓手之一，对 于推动企业绿色低碳转型、助力实现“双碳”目标意义重大。中油资本及其成员单位 正在大力开展绿色金融领域的投资，采取多种措施，包括直接股权投资、发行绿色债 权投资计划以及设立绿色产业基金等，以期为传统产业的升级转型提供有力支持。在 融资方面，公司中油资本及成员单位积极落实国家“双碳”战略，通过开展绿色信贷、 绿色债券融资、绿色资产租赁等业务，为节能环保、清洁生产、清洁能源、生态环境、 基础设施绿色升级等绿色低碳产业提供融资支持。绿色保险是一种融合了金融服务与 保险功能的创新型保险，它不仅可以为绿色金融提供支持，还可以为推动绿色经济的 可持续发展提供有效的保证，从而促进绿色科学的进步与社会的进步。中油资本将 “绿色保险”列为“一揽子”绿色金融解决方案的重要一环，各相关成员单位积极建 立绿色保险体系，创新绿色保险产品和服务，推进绿色保险业务，为油气产业链绿色 低碳转型提供风险管理保障。
中油资本通过构筑碳市场，以及开拓多样的碳金融服务模式，不仅可以有效地控制和 降低温室气体的排放，而且可以促进“双碳”的实施，从而更好地落实碳普惠政策， 从而更有效地促进可持续的社会经济发展。中油资本的这种模式，不仅可以有效地促 进可再生能源的可持续性，而且还可以更好地满足社会对环境保护的需求，从而更好 地促进“双碳”的实施。通过引入中油资本，中国正在努力构筑一个完善的“双碳” 碳市场，以期通过有效的政策、技术、资本、法律等多种手段，有效地抑制、降低、 减缓或消除温室气体的排放，从而促进可再生能源的可持续发展。中油资本将通过构 筑完善的碳排放权交易市场，以及强有力的金融管理，以及落实碳普惠政策，来促进 “双碳”的可行性，从而达到促进“双碳”的目的。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
