民爆+轨交+军民融合，传统民爆企业多元化转型
江西国泰民爆器材股份有限公司成立于 2006 年，经原国防科学技术工业委员会民爆器材监 督管理局批准，由江西省军工资产经营有限公司、江西钨业集团有限公司和江西鑫安化工 有限责任公司共同出资组建。2012 年为适应公司业务规模的变化，实现公司爆破服务一体 化的战略规划，更名为江西国泰民爆集团股份有限公司，2016 年在上交所上市，2019 年 更名为江西国泰集团股份有限公司。公司 2018 年收购江铜民爆、威源民爆 100%股权，实 现全省民爆生产企业整体上市；2019 年收购北京太格时代，进军轨道交通领域；2020 年 收购江西省智慧物联研究院有限公司，进军物联网产业，2021 年收购北京神舟智汇科技有 限公司，进入模拟仿真领域，收购江西澳科新材料科技有限公司，进入军工新材料领域。
公司三大产业板块为民爆一体化、轨交自动化及信息化和军民融合：1）民爆一体化产业板 块，公司产品分为民用爆破器材与爆破服务两类。民用爆破器材包括为工业炸药、工业雷 管及工业索类等，公司是国内民爆行业产品最齐全的生产企业之一；爆破服务包括矿山爆 破服务、拆除爆破和其他爆破工程。2）轨交自动化及信息化产业板块，公司主要产品及服 务包括铁路供电综合 SCADA 系统、铁路供电生产调度指挥系统、轨道交通运维监测综合 服务等。3）军民融合产业板块，公司主要产品包括钨基合金材料、钽铌冶金产品、高氯酸 钾、军事模拟仿真平台等。
公司控股股东是江西省军工控股集团，实际控制人为江西省国资委。江西省国资委通过控 股江西省军工控股集团，间接持有国泰集团 41.46%的股份，为公司的实际控制人与最终受 益人。江西钨业集团有限公司与江西鑫安信和投资集团有限责任公司为公司第二/三大股东， 分别持有公司 5.77%/2.41%的股份。公司下设 47 家子公司，其中 11 家 1 级全资子公司、 4 家 1 级控股子公司；8 家 2 级全资孙公司、20 家 2 级控股孙公司；4 家 3 级控股孙公司。
多点开花，公司业绩持续稳定增长
近年来公司营业收入保持稳定增长，归母净利润大幅提升。公司 2018-2022 年营业收入保 持稳定增长，2022 年全年公司实现营业收入 21.52 亿元，同比增长 8.27%，2019-2022 年 公司营业收入的 CAGR 为 25.48%。23Q1-Q3 公司实现营业收入 18.11 亿元，同比增长 16.54%。2022 年归母净利润有所下滑，主要原因为控股子公司太格时代计提商誉减值损失 1.2 亿元（2022 年期初太格时代商誉原值 3.74 亿元，2022 年计提商誉减值准备 1.20 亿元， 计提后太格时代归属母公司商誉评估价值 2.53 亿元），剔除这一影响因素后公司归母净利 润保持增长态势，2019-2022 年公司归母净利润的 CAGR 为 39.36%。23Q1-Q3 公司归母 净利润为 2.26 亿元，同比增长 12.41%。
民爆与轨交业务为主要业绩来源，军民融合业务产品毛利率逐年上涨。2019-2022 年，公 司营收主要由民爆一体化业务和轨交自动化及信息化业务贡献，营收合计占 88%以上。其 中民爆一体化业务毛利率保持平稳；轨交自动化及信息化业务中，得益于 2021 年开始推广 的智慧党建系统盈利能力较高，轨交自动化及信息化业务 2022 年毛利率达到 49.85%。军 民融合业务包括钽铌氧化物、钨合金弹芯和高氯酸钾，钽铌氧化物产品的毛利率由 2019 年 的 8.69%提升至 2022 年的 15.90%，主要系公司在钽铌稀有金属冶炼产业总体需求增长、 高端钽铌冶金产品供不应求的背景下，强化市场研判，加大生产力度；钨合金弹芯产品毛 利率由 2021 年的 14.34%提升至 2022 年的 68.66%，主要系公司突破关键瓶颈，研发出新 型钨基毁伤材料。
公司期间费用率平稳下降，净利率受计提商誉减值损失影响有所波动。2018-2022 年公司 期间费用率分别为 30.42%、27.87%、22.15%、21.32%、20.42%，在逐步降低期间费用 率的同时，公司重视研发投入，研发费用率呈上升趋势，由 2018 年的 4.83%上升至 2022 年的5.43%，2022年研发费用达1.17亿元，同比+12.17%。2023Q1-Q3研发费用同比+17.50% 至 1.00 亿元，研发费用率为 5.50%。净利率方面，2018-2021 年公司净利率稳定上升，2022 年公司表观净利率下降主要原因是控股子公司太格时代计提商誉减值损失，2023Q1-Q3 公 司净利率恢复至 14.45%。
下游应用于矿山和基础设施建设，许可壁垒和区域性特点突出
民用爆炸物品是指用于非军事目的的各种炸药及其制品和火工品的总称。根据《民用爆炸 物品品名表》，民用爆炸物品包括工业炸药、工业雷管、工业索类火工品 3 个主要大类及其 他民用爆炸物品和原材料。其中，主要产品为工业炸药与工业雷管，民爆物品在采矿业、 基础建设领域有着不可替代的作用，被称为能源工业的能源、基础工业的基础。
根据中国爆破器材行业协会数据，2022 年生产企业完成生产总值 393.6 亿元，同比增长 14.29%，近五年产值呈逐年增长态势，2022 年达到最高；实现爆破服务收入 329.4 亿元， 同比增长 8.21%。近五年爆破服务收入总体呈上升趋势，随着民爆“一体化”的推进，爆 破服务收入已经成为民爆器材行业重要的经济增长支撑。
民爆行业的产业链上游主要是生产所需的基础化工原材料行业（主要是 酸铵），中游包含 炸药生产、销售 通服务、起爆器材生产、爆破施工服务等环节，下游应用领域广泛，主 要是采矿业和基础建设行业。
由于民爆产品在大型基础设施建设中的不可替代作用，民爆产品的需求与国家 观经济及 第二产业固定资产投资规模密切相关。随着我国经济发展，各地加大基础设施投资力度， 我国民爆物品需求不断增长。“十四五”期间，预期国家将在铁路公路、港口机场、水利水 电等基础建设方面加大投资力度，重大基建工程项目将拉动对民爆产品的需求。
各环节许可证行政审批制度是民爆行业主要的进入壁垒。生产环节，生产企业需取得工信 部颁发的《民用爆炸物品生产许可证》并取得安全生产许可方可进行生产、销售。由于存 在结构性产能饱和，在目前行业整合产能、倡导兼并的阶段，原则上不受理增加新产能的 项目。 通环节， 国家及省级行业行政主管部门负责颁发《民用爆炸物品销售许可证》，公 安机关负责颁发《民用爆炸物品购买许可证》、《民用爆炸物品运输许可证》、《爆破作业单 位许可证》、《爆破作业人员许可证》。因此现阶段进入民爆行业的主要门槛为资质及产能的 行政审批壁垒，较高的行业进入壁垒对行业内企业形成保护。
民爆物品在销售上具有区域性。对于民爆行业企业而言，运输距离越长，安全风险相对越 高，同时，运输成本使得远距离销售民爆产品至省外市场的价格不具备竞争力。此外，国 家法律法规对民爆物品运输进行了严格规定，间接增加了运输成本，综合安全风险和经济 性的考量使得民爆产品具有一定的销售半径。因此，会形成区域性供需关系格局，区域内 生产企业、各级 通公司以及终端用户长期合作，形成较为稳定、完善的销售网络。
工业炸药：生产企业重组整合加速，马太效应凸显
“十三五”期间，工业炸药、工业雷管产能过剩问题是制约民爆行业高质量发展的关键问 题之一，也是民爆行业供给侧结构性改革的重点。产能过剩问题会加剧市场恶性竞争，造 成行业亏损面扩大，影响行业健康发展，也可能 发企业职工失业、安全风险加大等问题。 2021 年 12 月 3 日，工业和信息化部发布《“十四五”民用爆炸物品行业发展规划》，提出 “十四五”期间的行业发展目标，包括产业集中度持续提高，企业数量进一步减少，形成 3-5 家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业（集团），产能布局更加合 理，产品结构更加优化，产能严重过剩矛盾得到有效化解等。生产企业通过沿产业链上下 游延伸，进一步强化行业同质化业务整合和细分行业整合，可有效化解同质化经营、重复 建设、无序竞争等问题，强化产业链整合和协作，提升资源配置效率。伴随着头部企业加 大一体化资源整合布局，我国工业炸药行业整体利润及国际竞争力将得到有效提高。
竞争格局：生产领域 CR4 约 27%。在民爆行业“择优扶强”的政策推动下，民爆企业集团 重组整合稳步推进，产业集中度持续提升。2022 年，行业排名前 20 家企业集团合计生产 总值达 297 亿元，约占行业总产值的 76%，所占比例比 2021 年增长约 1 个百分点，比 2015 年增长约 18 个百分点。随着近年来行业供给侧改革持续推进，产业集中度持续提升。
电子雷管：置换加速，政策加持下附加值提升
电子雷管与传统工业雷管结构较为接近，利用电子模块取代传统雷管中的延期元件，控制 延期时间进行起爆，同时对雷管的 转进行监管。 20 世纪 80 年代，国外发达国家开始电 子雷管的研发与试验工作，90 年代电子雷管及起爆系统有了飞速发展，产品的现场应用日 趋成熟，能够满足工程爆破的使用需求。随着研发技术的不断成熟，规模化使得成本被有 效控制，电子雷管得到大规模的推广应用。
电子雷管具有延期范围广、延期精度高、抗 扰能力强、起爆可靠性强 等性能优势。在爆 破应用中，能够实现精细爆破，有效减小爆破振动，提高块度均匀性，为优化爆破设计方 案实现精细爆破提供条件，提高爆破综合经济效益。
2018 年 11 月，工信部发布《关于推进民爆行业高质量发展的 见》，鼓励雷管生产企业重 组整合，实施撤点并线，化解普通雷管产能过剩，对工业雷管置换为数码电子雷管提出了 明确的减量置换要求：将普通雷管转型升级为数码电子雷管的，按 10:1 比例将普通雷管产 能置换为数码雷管产能；对于拆除整条雷管生产线的，拆除部分产能置换比例调整为 3:1； 对于撤销生产厂点的，撤销部分产能置换比例调整为 2:1。 在民爆产业政策的带动下，电子雷管作为产品结构调整的主要方向，近几年产量呈现快速 增长趋势。从近五年电子雷管产量变化情况看，其年产量总体保持高速增长。2022 年电子 雷管产量为 3.4 亿发，同比增长 110%，是 2018 年的 22 倍。电子雷管占工业雷管总产量 的比例也进一步提高，其产量占比由 2021 年的 18%增长至 2022 年的 43%，占比增长了 25 个百分点。2023 年上半年，电子雷管产量为 3.03 亿发，同比增加 219.17%，电子雷管 占工业雷管总产量达 91.27%。
《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》提出：2022 年 6 月停止生产、8 月停止销售 除工业电子数码雷管外的其他工业雷管（除保留少量特殊用途外）。截至 2022 年底，我国 电子雷管生产许可能力为 10.5 亿发，安全许可能力为 5.2 亿发。目前已获得生产许可的电 子雷管生产企业有 34 家。
政策加持电子雷管快速起量，市场迎来单价、毛利双高机遇。2020 年公司电子雷管占工业 雷管的销量比例约 15%，对应工业雷管平均单价 5.12 元/发，毛利率为 45.67%；2022 年 公司电子雷管占比提升至 43%，对应平均单价为 8.77 元/发，毛利率 47.05%，显著高于置 换前水平。根据公司 Wind 端投资者关系活动记录（2023.12.31），电子雷管的售价、毛利 为普通工业雷管的 5 倍，2023 年 1-9 月公司电子雷管平均价格为 14.41 元/发，产量提升带 来规模效应，毛利率较上年同期增长 5.42 个百分点。
我们假设：1）根据中爆协数据，2023 年 1-11 月工业雷管总产量为 6.54 亿发，由于历史数 据显示各年 11、12 月产量接近，我们假设 2023 年 12 月产量与 11 月一致为 0.65 亿发， 预计 2023 年全年工业雷管产量 7.19 亿发。2）工业雷管行业较为成熟，历史数据显示年产 量维持在 10 亿发左右，根据公司投资者活动关系记录，电子雷管因延时精度高、组网能力 强等因素，可以提高炸药使用效率，我们假定全部置换为数码电子雷管后，国内雷管的年 需求量稳定在 8 亿发左右。3）根据中爆协数据，2023 年 1-11 月电子雷管产量占工业雷管 总产量的 92.81%，我们假设 2023 年全年电子雷管的渗透率为 93%，工业电雷管和导爆管 雷管比例保持 2：3，2024 年后行业全部替换为电子雷管。4）根据公司投资者活动关系记 录，2023 年 1-9 月公司数码电子雷管平均价格为 14.41 元/发；根据壶化股份招股书，壶化 股份 2019 年电子雷管、工业电雷管、导爆管雷管的平均价格分别为 19.97、1.59、2.78 元 /发，由于民爆行业存在价格指导，我们假定工业电雷管、导爆管雷管、其它雷管价格保持 2、3、3 元/发不变，电子雷管价格逐年下降，21 年为 16 元/发，22 年为 15 元/发，23 年 后维持 14 元/发不变。综上，我们预计 2023-2025 年中国工业雷管行业市场空间分别为 95、 112、112 亿元。
竞争格局：与工业炸药领域相比，电子雷管领域竞争格局更为集中。2022 年民爆行业电子 雷管领域 CR4 为 39%，CR10 则达到了 75%。政策催化叠加部分雷管生产企业退出等因素， 市场竞争格局将发生重大变化。2022 年公司工业雷管及电子雷管产量全国均排名第九，在 同行业上市公司中均排名第六。
电子雷管的竞争不同于普通工业雷管的同质化竞争，主要取决于电子雷管关键核心部件— —芯片模块，每发电子雷管需要一发芯片模块，而芯片模块受制于半导体产业链及钽电容。 钽电容器能量密度高，能够释放更大电压确保正确起爆，是电子 爆系统 的理想选择。公 司不仅自主生产芯片模块，还切入钽电容原材料制造领域，公司控股子公司江西国 微电 专业生产电子雷管芯片模组，控股子公司江西三石有色生产的电子级氟钽酸钾可通过下游 冶金环节制成钽电容，成为数码电子雷管芯片模块的重要原材料。
内外部优势齐发，公司民爆业务空间广阔
内部：兼并与新建，有望实现数码电子雷管全产业链条化
公司数码电子雷管布局较早，全资子公司新余国泰是省内唯一电子雷管生产企业。新余国 泰由江西钢丝厂改制而来，于 2007 年 7 月成立，2009 年 12 月重组进入国泰集团，主要从 事民爆物品的生产和销售，主营产品包括：导爆管雷管、工业电雷管、电子雷管、 料导 爆管、 电雷管 等。电子雷管自动装配生产线达到国内领先水平，拥有工业雷管产能 4980 万发，其中电子雷管产能 2510 万发，产能利用率 66%。
2021 年，为顺应民爆行业政策要求，满足工业数码电子雷管市场发展需要，公司全资子公 司新余国泰与上海 程合资设立 江西国 微电子科技有限公司 ，实施数码电子雷管芯片模 块项目，旨在成为国内实力较强的数码电子雷管芯片模块生产企业。项目总设计为年产 5,000 万发芯片模块，分两期实施。一期建成年产 2,000 万发芯片模块，项目二期扩产至年 产 5,000 万发芯片模块。
一期 2000 万发电子雷管芯片模组已达产达标，当年建成、当年投产、当年见效，率先在行 业采用先进的全自动化生产设备。二期实现年产 5000 万发电子雷管芯片模组的扩能工作目 前已开展。
国 微电数码电子雷管芯片现已 实现批量化生产，在满足公司及同行厂家的芯片模块需求、 巩固产业链上下游关系的同时，进一步提升公司数码电子雷管的产品竞争力，为公司后续 扩大数码电子雷管业务、实现公司数码电子雷管全产业链条化打下坚实基础。既解决了电 子雷管芯片模组“卡脖子”问题，又为公司后续在电子雷管扩能方面预留空间。 此外，全资子公司三石有色有望生产电子级氟钽酸钾，作为大部分电子雷管所需的钽电容 原材料，从下游冶金环节进入终端应用领域。 2021 年国泰集团数码电子雷管在江西省内、省外占比为 1:6，2022 年在江西省内、省外占 比为 3:7。随着江西省内电子雷管需求的不断攀升和电子雷管替换普通雷管政策全面落地， 公司雷管业务产销量及净利润均有望继续保持较大幅度增长。
外部：“十四五”重大基建工程推进，公司业绩或阶段式受益
公司民爆器材产品除在省内全覆盖外，粤东地区也是公司民爆器材产品销售的重点区域之 一。受益于长赣铁路项目和浙赣粤运河项目的推进，对炸药及雷管的需求预计出现显著增 长，对公司的利润提升将产生积极作用。 长赣铁路位于湖南省东部和江西西南部，西起湖南省长沙，途经浏阳，江西省上栗、萍乡， 莲花、永新、井冈山、遂川，东至赣 市，全长 429.5 公里，其中湖南段 131.8 公里、江 西段 297.7 公里。全线大中桥共计 232 座，隧道 131 座。政府网站信息显示工程投资估算 总额 846.23 亿元，计划总工期 5 年。2023 年 12 月 14 日，湖南段用地预审正式获得自然 资源部批复，有望 2024 年开工。
浙赣粤运河是“四纵四横两网”国家高等级航道网布局规划重要组成部分，已写入交通运 输部印发《内河航运发展纲要》和江西省委省政府《关于推进交通强省建设的 见》。浙赣 粤运河由赣粤运河、浙赣运河组成，全长 1988 公里，预计投资 3200 亿元，江西省占有 60% 的河段，其中赣粤运河规划全长约 1228 公里（江西境内全长 758 公里），江西省“十四五” 交通运输发展规划显示投资匡算约 1700 亿元。因运河里程较长、地形复杂、投资较大，被 誉为“世纪工程”。该项目已进入可研报告编制，计划“十四五”期间开工，运河项目预计 对公司业绩有脉冲式促进。
军民融合：布局多个军工领域，公司军民融合产业加快发展
随着周边局势紧张呈常态，国防政策方针从“强军目标稳步推进”转变为“全面练兵备战”， 实战化训练频率和强度提高，将导致武器装备检测维修频率加大、导弹等消耗品的需求增 加以及对模拟仿真等体系对抗设备的需求。随着“生产一代、研制一代、预研一代、探索 一代”军工产品研发格局的形成，不断的升级换代会持续刺激军费投入带动军工产业的长 期成长。2023 年国防预算同比增速 7.1%，军费中对装备费用的重视程度不断提升。
考虑到国防建设对于装备作战性能要求的提升，以及国外在高精尖领域对国内封锁的现 ， 公司布局军工新材料领域。2017 年 8 月公司下属全资子公司恒合投资设立永宁科技，进入 精细化工领域；2018 年 6 月公司投资控股江西拓泓新材料有限公司，2019 年 12 月收购三 石有色 95%股权，进入稀有金属钽铌湿法冶金领域；2021 年 4 月，公司通过受让股权及增 资方式合计取得神舟智汇 36.86%的股权，成为神舟智汇第一大股东，进入军工信息化领域； 2021 年 9 月，公司以增资扩股的方式控股澳科新材，以近防弹战斗部业务领域为契机，从 防务装备方向持续扩展公司军民融合产业范围。
澳科新材：产品用于特种弹药，预研、竞标、订单实现滚动发展
钨合金材料在军用领域主要应用于海、陆、空及火箭军特种弹药，仅靠合金材料辅助即可 同时实现穿甲、爆破、 燃、 爆，不仅能替代 信和炸药，同时能大幅度提高勤务性。 能实现军方要求的“一弹多能”，应用范围小到子弹、小口径炮弹，大到炸弹、导弹，该产 品性能均处于行业领先水平。
江西澳科新材料科技有限公司专业从事钨基新型毁伤材料和新型非金属纤维材料的研发生 产，拥有完整的钨合金材料和新型非金属纤维材料生产线，生产能力分别可达 200 吨和 150 万件，属于国家级高新技术企业，通过了 A 类装备承制单位资格审查、武器装备科研生产 单位二级保密资格认证、武器装备科研生产备案、GJB9001C-2017 国军标质量管理体系认 证、安全生产三级标准化审查，拥有二十余项实用新型专利。 澳科新材的 AK17、AK06 及非金属材料 LH 丝团等产品已陆续向下游客户交付，AK18 项目 处于设计定型阶段，正在配合进行提前批次生产，AK56 项目已在军方立项。
新型非金属纤维 LH 丝团材料是在某制式材料基础上研发、升级的新型产品，主要应用于攻 击露天高电压目标，由丝团展开的导电丝束搭挂和缠绕方式，形成“相相”、“相地”等多 种模式的短路效应，使保护装置跳闸；大量导电丝束缠挂高压电线上形成短路封锁效应， 使一个或多个电网目标即刻瘫痪或解裂，丧失输配电运营能力，用电设施或系统不能正常 工作，起到特殊的打击效果和软杀伤威慑能力。根据公司投资者关系活动记录，目前该产 品已列装部队新产品，属军用特种弹内关键部件，江西澳科新材是国内该类产品的唯一供 货商。
新余国泰：国内最大军用无人靶机火箭助推器生产企业，增长前景可观
新余国泰利用其军工及民爆资质和技术优势发展军民融合业务，其在军工领域的主要产品 是无人机火箭助推器和军用微烟药。无人机火箭助推器是一种用于使大型固定翼无人机发 射时迅速飞离发射器，并加速达到预定飞行速度的小型火箭发动机。军用微烟药是在现有 雨弹用微烟药技术及其它烟火药剂技术的基础上，研发的新型军用微烟药，目前已实现该 药剂的大批量生产工作。
随着无人机技术的迅猛发展，无人机在军、民用各个领域应用前景非常广阔。无人机的发 射方式主要有滑跑发射、火箭助推发射、弹射发射、空投发射和垂直发射等，其中火箭助 推发射起飞方式占地面积小，前期投入低，受环境条件影响小，可以很好满足快速、机动 等战场要求，是地面发射无人机时用得最多的一种方式。
在无人机发射技术中，火箭助推器是一个重要的核心耗材，其发射技术和产品已经系列化， 市场需求量较大。根据 Global Market Insights 研究报告，2022 年全球火箭推进市场规模超 过 50 亿美元，预计 2032 年将超过 100 亿美元，年均复合增长率超 7%。根据目前无人机 的型号和性能，多体系多型号的无人机火箭助推器需求量呈逐年上升趋势，市场前景广阔。
目前新余国泰已取得武器装备科研生产单位三级保密资格认证、武器装备质量管理体系认 证，是目前国内最大的军用无人靶机火箭助推器生产企业，市场空间广阔。目前已研制五 种型号的无人机火箭助推器产品，总冲 8000N.s至 28000N.s，平均推力为 4000N至 14000N， 产品型号齐全，经江西省工信厅组织专家鉴定，技术达国内领先水平，已定型 8KNs 型、 14KNs 型、17KNs 型、20KNs 以及 28KNs 型，可满足不同型号的无人机发射需求，主要 为相关军民融合企业配套研发并生产，已量产并批量供货。
永宁科技：高氯酸钾龙头，跨国企业与国内军工科研院所合格供应商
江西永宁科技有限责任公司始于 1991 年创建的铜鼓县永宁化工厂，2017 年由国泰集团并 购重组，主营产品为高氯酸钾，是高氯酸钾行业标准《HG/T3247-2017》第一起草和修订 单位，现有年产 1 万吨高氯酸钾生产规模，拟技改扩能至 2 万吨。其产品球形高氯酸钾可 用于军用推进剂、各种军用点火药、信号弹发光剂；其它规格高氯酸钾可用于汽车安全气 囊产气药、二氧化碳激发药、烟花及化学试剂等。
高氯酸钾量价齐升，公司业绩显著受益。2023 年前三季度，永宁科技实现营业收入 1.7 亿 元、利润总额 6119.27 万元，同比分别增长 89.2%、303.37%。一方面该行业受环保因素 影响，全国产能大幅下降，带动永宁科技产品价格从 1.3 万元/吨上涨至 1.9 万元/吨；另一 方面永宁科技加大产品研发及市场推广力度，粗颗粒和球形高氯酸钾研发取得成 ，成为 全球跨国制造企业及军工科研院所的合格供应商。
拓泓新材、三石有色：投产高端钽铌产品，满足航天军工需求
钽、铌具有耐蚀性能好、熔点高、导电性能好、易加工等特点，广泛应用于冶金、化工、 原子能、航空航天、电子和医疗器械等行业中。其中，电容器是钽的主要消费市场，由于 钽电容有容量高、损耗低、寿命长等优点，被广泛应用于通讯、计算机、汽车、仪器仪表、 航空航天和国防军工等领域。
稀有金属钽铌作为支撑战略性新兴产业发展的重要 能材料，价值地位不断提升。 美国和 前苏联在 20 世纪陆续研发了多种钽铌合金，我国在吸收美国、前苏联钽铌合金技术的基础 上，相继研发了钽钨、铌铪、铌钨等一系列钽铌合金材料。作为高新技术材料和重要的 能材料，钽铌在航天、航空、军工领域发挥着极为重要的作用，同时在原子能、医疗等众 多支柱产业也有着重要用途。钽铌的资源储量有限，已经成为国民经济不可或缺的高技术 基础材料和战略性资源。
目前钽制品下游占比最高的产品为电容级钽 ，约占到 全球钽应用的 34%。其余超级合金、 溅射靶材、钽化合物、工业设备和医学材料、碳化钽 质合金 等分别占 18%、17%、15%、 9%、7%。钽电容具有较好的电性能，且其工艺特点决定了它封装体积较小，易于小型化和 批量生产，能够满足目前电子产品的自动化发展，因此得到普遍的应用。
江西拓泓新材料有限公司成立于 2011 年，主营钽铌湿法冶炼业务，2018 年 6 月，公司以 增资方式控股拓泓新材。拓泓新材主要产品有普通氧化铌、普通氧化钽和氟钽酸钾，是用 于航天军工所需的高 质合金及特种钢材的原材料 ，进一步制成钽 、钽锭、铌锭后进 入电子、 质合金、新能源等终端行业，主要客户为钽铌氧化物的加工企业及终端行业的 配套企业。 2019 年 12 月，公司收购江西三石有色金属有限公司 95%股权并投资 1.5 亿元，投产后产 品涵盖氟钽酸钾、普通氧化铌、普通氧化钽、独石氧化铌、高纯氧化铌、高纯氧化钽、超 高纯氧化铌、超高纯氧化钽等品种齐全的钽铌稀有金属产品，年产能 1000 吨钽铌氧化物。 2022 年 12 月，公司全资子公司恒合投资收购剩余三石有色 5%股权，三石有色成为公司全 资子公司。
钽铌项目建设完成后，公司将拥有三石有色和拓泓新材两家钽铌冶炼加工的下属子公司， 公司钽铌氧化物及氟钽酸钾年产能规模将达到 1,500 吨，将 富公司的钽铌冶炼加工产品 种类，覆盖高纯钽铌氧化物等高附加值产品，充分满足国内外客户对不同等级、不同规格 的产品需求，有利于公司军工新材料业务的发展。
轨交自动化：电气化与信息化水平提升，公司竞争优势显著
轨道交通是我国国民经济的命脉和交通运输的 网络，不仅承担了绝大部分国家战略、 经济物资的运输，还承担着客运运输职能，在促进我国资源输送、加强经济区域交 、解 决城市交通拥挤等方面发挥了较大作用。轨道交通产业链主要分为三个部分：上游的设计 咨询和建筑施工、中游的零部件设备系统和整车制造、下游的增值服务和运营维护。 近年来，顺应国家政策的指 ，对交通运输行业的投资力度不断加大，铁路作为交通基础 设置的重要组成部分也相应受益，轨道交通行业得到稳步发展。
随着我国轨道交通网络的形成和发展，轨道交通行业开始逐步进入到建设与运营维护并重 阶段。根据中国国家铁路集团有限公司等相关铁路建设产业链投资概算，电气化工程和信 息化工程占比各 10%左右；地铁项目中电气化工程和信息化工程占比各自约为 15%与 10% 左右。一方面，因轨道交通行业每年新增运营里程会带来增量市场需求；另一方面，前期 投入的设备为满足日益提高的安全运营标准产生会带来产品更新和升级换代的存量市场需 求。因此随着我国轨道交通持续发展，电气化与信息化水平将进一步提高。
公司控股子公司北京太格时代电气股份有限公司是国内知名铁路供电自动化系统及城市轨 道交通集成服务供应商，具备铁路供电领域全产品解决方案，构建了涵盖轨道交通建设、 运营、维护三阶段的综合化产品体系。其重点产品接触网开关监控系统、电力远动测控终 端及隧道照明监控系统、供电环境安全监控系统等，在细分市场具有较强的竞争优势，产 品已覆盖全国十八个铁路局及近三十个城市的轨道交通，是业内少数几家能够提供 300-350km/h 高铁产品的供应商之一。
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